摩根大通認為今年金價會先跌後漲，6月FOMC會前看空金價，金價在今年剩餘時間裡會在震盪上行；上調第三季度、第四季度金價預期3~4%，預計2017下半年黃金均價為1240美元/盎司。
在美國大選後“ 特朗普交易”落下帷幕，美元指數與美債收益率走低；受此影響黃金年初至今表現較好。2017年黃金累計漲幅已超9% 。摩根大通預計今年金價會先跌後漲。
鑑於今年更為溫和的通脹預期，以及財政刺激的可能性減少，摩根大通利率策略師調低2017年剩餘時間的利率預期。
摩根大通建議在6月14日美聯儲召開FOMC會議之前佈局黃金空頭倉位。然而，考慮到（美國）長期國債收益率下行，通脹預期走弱，因而美聯儲可能與此前3月份的會議一樣，在6月14日的會議上釋放出“鴿派加息 ”的信號。這是利多黃金的。
摩根大通認為， 金價在今年剩餘時間裡會在上行通道中維持區間震盪。該行上調第三季度與第四季度金價預測值3~4%，預計2017年下半年黃金均價為1240美元/盎司。
黃金年初至今上漲9%，走勢有起有伏。摩根大通認為應對這種忽漲忽跌的行情，應該既要技術分析，又要有戰術策略。
從去年12月份中旬到今年3月份下旬，摩根大通看多黃金。摩根大通認為美國大選後，美元指數與美債收益率上漲過高，物極必反，美元指數與美債收益率隨後回落；進而助漲金價。
雖然摩根大通短線是看空金價的，但是黃金在今年剩餘時間裡會在上行通道中維持區間震盪。今年至今支撐金價的主要因素是美國大選後“特朗普交易”落下帷幕導致的美元指數與美債收益率走低。
超短期美國國債的倉位在美國大選之後就在日益增加，在今年4月份完全反轉，目前已經回到大選之前的持倉水平，處於超買水平。因此，美國10年期國債收益率現在回到2.24%，雖然仍在大選前水平1.8%上方，但是在3月高點2.6%下方。
因而，美元大幅走低，已經回吐“特朗普交易”盛行以來的80%的漲幅，今年迄今美元指數下跌4.6%，重回特朗普當選美國總統前的水平。
如果美國政治風波繼續發酵，美元與美債收益率也是會進一步走低。摩根大通全球大類資產配置團隊認為，如果不考慮這些負面因素的話，即使特朗普的經濟刺激政策無法實施，市場受到的影響也是有限的，主要是因為市場沒有將這個因素納入價格預期裡。
儘管最近一些美國經濟數據令人擔憂，特別是通脹數據不及預期，然而摩根大通對自己的GDP增長預期還是有信心的，該行預計美國第二季度GDP增速會從此前不佳的1.2%漲到平均3%的水平。
美國就業數據依舊強勁，摩根大通的經濟學家依舊認為今年美聯儲至少加息兩次（分別是6月份與9月份），並且認為今年12月分美聯儲將開啟資產負債表的正常化過程（“縮表”）。
與此相關的，摩根大通認為，市場低估了美聯儲貨幣政策收緊的力度，市場上的美債也比市場預期的充沛（與其他發達國家的國債相比），因為當下美國國債收益處於“超賣”水平。市場預計美聯儲在6月份加息的概率為80%，定價顯示今年剩餘時間內加息1.5次。
因此，摩根大通建議在6月14日FOMC會議之前，做空黃金。然而，考慮到長期國債收益率下滑，通脹預期減弱，因而美聯儲可能與此前3月份的會議一樣，在6月14日的會議上釋放出“鴿派加息”的信號。這個是利好黃金的。
該行上調第三季度與第四季度金價預測值3~4%，預計2017下半年黃金均價為1240美元/盎司。
政治風波對金價的影響
華盛頓的政治風波持續發酵。雖然特朗普遭“彈劾”的風險增加，政治不確定性激增，黃金受到的影響卻是有限的。
回顧美國過往總統的醜聞，摩根大通的外匯團隊認為，金價並未受到克林頓、裡根醜聞影響，但是在尼克松“水門事件”後期大幅上漲。
考慮到“水門事件”與布林頓森林體系解體時間節點有所重合，所以很難說到底是“水門事件”推升了金價還是美元脫鉤黃金推升了金價。
不管怎麼說，如果美國政治局勢在接下來數月繼續惡化，風險情緒會增加，短期與長期國債收益率將會承壓，進而推升金價。
摩根大通表示一般情況下傾向於將政治事件看成是擾動與噪音，認為宏觀經濟面（而不是政治）才是金價走勢背後的驅動力。
對黃金而言，各大央行的貨幣政策將再度主導金價走勢。
摩根大通的基準預測為，在美國，美聯儲穩步加息的同時開始縮表；在歐洲，歐洲央行將逐步會停止QE並最終進入加息週期；而在中國，PBoC會繼續去槓桿，同時保證在今年秋天中共十九大前維持經濟、金融穩定。
通脹前景負面拉低利率
在過去的一個月時間裡，核心CPI數據連續兩個月走壞，通脹預期因此發生重大改變。此前華爾街見聞有提及，美國4月核心CPI環比0.1%，同比1.9%，創19個月新低。。摩根大通稱，5月份的核心PCE預計也會走壞。
事實上，國債與美國通脹保護債券的息差所表示的市場通脹預期，已經將通脹走弱計入價格走勢之中，回吐美國大選之後的漲幅。
因而，摩根大通預測核心PCE在2017年年底同比增長1.6%，去年年底同比增長1.7%，而一個月前該行預測值為2%。摩根大通利率團隊下調10年期均衡通脹預期。
鑑於今年更為溫和的通脹預期，以及財政刺激的可能性減少，摩根大通利率策略師下調2017年剩餘時間的利率預期。2017年，該行利率策略師將5年期國債收益率預期從2.7%下調至2.35%，10年期國債收益率預期從之前的3.0%下調至2.75%。
該行預計美元指數先漲後跌，在年中會上漲2.9%，而在年末小幅走低。摩根大通認為，美聯儲會在6月決議上加息，但美元指數只會小幅上漲。
除此之外，摩根大通認為今年下半年，市場關注的焦點是歐洲央行與日本央行的貨幣政策轉向，這意味著貿易加權基礎上的美元指數會走弱。
白銀：ETF持倉激增COMEX頭寸也增加
5月26日CFTC持倉數據顯示，大白銀型投機者的多頭持倉為51,173手，週內變化為8,169手，淨多頭持倉六週來首次增加。此前受到美聯儲加息影響，白銀投資者在過去連續5周里逐漸離場，COMEX白銀淨多頭頭寸減少8萬手合約。
COMEX 白銀期貨出現大幅拋售，導致銀價承壓下跌。從4月中旬到5月的前一周半，銀價跌幅逾13%。受此影響，金銀比一度漲至11個月的新高。儘管在過去的3周里，白銀反彈，金銀比回落7%，但是金銀比現值為73:1，依然處於年內高點。
此前白銀被大幅拋售，銀價走弱，使得摩根大通的2017年第二季度預測值過高，摩根大通因此下調該季度預測均值至17.15美元/盎司。
然而，與黃金一樣，基於美國國債實際收益率走低的預測，摩根大通上調白銀2017年第三季度與第四季度預測值，預計白銀在第三季度會大幅走強（均值為17.48），然而在第四季度有所回落（均值為16.79）。
摩根大通並沒有調整供求關係的展望。在供給端，摩根大通認為在2016年白銀供給收縮之後，今年白銀供給量會小幅反彈。
儘管摩根大通下調2016年含銀廢料供給預期——含銀廢料並沒有如摩根大通所預期的因為銀價走高而供給增多——摩根大通認為今年含銀廢料的供給大致維持穩定，使得白銀總供給增幅維持在同比增長1%下方。
在需求端，摩根大通小幅上調白銀工業需求量預期，預計2017年同比增長2.0%；2016年因為光伏（PV）推動的白銀工業需求增加，該行認為該需求今年會有所放緩。據Metals Focus數據，2016年，新增的PV產能同比跳漲42%至72GW，這將轉化為接近9500萬盎司的白銀需求。
今年，GTM研究預計，中國光伏產業經歷2016年大幅增產之後，今年產量會有所放緩；因而PV增長將會急劇放緩，預計光伏發電新增裝機容量增長9%（相當於約79GW）。
摩根大通依然認為白銀首飾消費會溫和增長，主要是受到近期印度需求的持續升溫，該行預計全球白銀首飾需求同比增長2%。
最後，該行下調了銀幣、銀牌的鑄造需求；鑑於來自美國鑄幣局的美國鷹揚銀幣年初至今銷售量同比減少約50%，預計銀幣、銀牌的鑄造需求會同比收縮3.0%。
黃金基準情景外的其他可能性
看跌：a)美聯儲加息幅度快於預期，b)美元會顯著強於當下水平；c)歐洲央行與日本央行決定結束寬鬆的貨幣政策，並且邁出實際性的一步；d)即便亞洲實物需求季節性走強，但是整體上走弱；e)按淨值算央行拋售黃金。
在此情景下，該行預計2017年12月份金價將到1100美元/盎司；
看漲：a)美聯儲在2017年剩餘的時間裡，釋放出鴿派的信號，打壓美元；b)全球央行進一步施行負利率的貨幣政策；c) 新興市場的擔憂情緒擴散，全球經濟衰退風險增加；d )亞洲實物需求大增。
在此情景下，該行預計2017年12月份金價將漲至1450美元/盎司。
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。
