上週黃金上漲2.1%，在1265受阻下跌，接下來黃金還將繼續上漲嗎？

黃金長期盤整於三角形態

首先從黃金日線走勢來看，價格運行於三角形中盤整中，上方受阻於2011-2017年以來下降趨勢線，阻力見1280。下方受支撐於2015-2017年以來的上升趨勢線，支撐見1159.

若價格突破1280，表明價格打開上漲空間，開始中期上漲趨勢。若價格跌破1159，表明價格開始中期下跌趨勢。若價格無法突破或跌破1280-1159區域，三角形態中的盤整走勢將維持至第3或第4季度。

季節性走勢也支持中期將維持盤整的觀點

　　1975年以來黃金月度平均表現來看，最近的42年內，3月是黃金表現最弱的一個月，6月黃金平均表現為負，價格會在6月或7月形成季節性低點。8月和9月是一年中黃金表現最強勢的，2個月累計表現為3.7%。

黃金白銀比見頂

　　從黃金白銀比的日線走勢，在76.00受阻下跌，且K線形成了看跌的“倒垂線”。預計黃金白銀比已見頂，預計將繼續下跌。黃金白銀比走低，表明黃金表現將弱於白銀。

　　目前黃金和白銀走勢與歷史走勢非常相似。當前RSI處於超買區域，黃金白銀比受阻於通道上軌阻力，黃金和白銀走勢不再延續之前的下降走勢。回顧2016年5月黃金白銀比處於超買區域時，黃金白銀比受阻於通道上軌，黃金白銀也不再延續之前的趨勢，隨後黃金開始中期盤整走勢，白銀繼續上漲。

綜上，2016年上半年內黃金將維持在1280-1159區域盤整。黃金投資者應該密切關注黃金日線三角形態破位交易機會。

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　　北京時間週四(5月25日)凌晨2：00，美聯儲FOMC將公佈5月貨幣政策會議紀要。市場對於此次會議紀要並沒有抱過多希望，不過卻可以對後續加息和縮表一窺究竟。以下為本次會議紀要的兩大看點：

資訊網站Economies.com在周二(5月23日)發布的報告中稱，金價正在測試圖表中的上升通道支撐線，隨機波動有負面影響，只要金價持穩在1254.56美元/盎司上方，日內上漲觀點有效，若金價下破此位，則將會帶來負面壓力，金價將跌至1229.32美元/盎司的目標位。

週二(5月23日)因美國總統特朗普 (Donald Trump)公佈任內後首份全面預算計劃，提振美元從六個半月低位反彈，而金價當天紐約時段迅速下跌逾10美元，並觸及1250.75美元/盎司的日內低位。

國際現貨黃金周三(5月24日)亞市早盤基本持平在1250美元/盎司附近，截止發稿，報於1250.51美元/盎司。

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　　金價已出現一個決定性轉折，每次回調都能找到一個更高的落腳點，升破1300的概率已經大大提高。美聯儲如果在6月加息，可能成為金價更上一層樓的催化劑，最需警惕的是“ 特朗普危機”這把“雙刃劍”。

據零對沖報導，GoldCore 黃金分析師理查德茲（James Rickards ）指出，金價在5月10日已經出現了一個決定性轉折，而且每次回調都明顯能找到一個較之前更高的落腳點，金價升破1300美元/盎司的概率已經大大提高。

理查德茲稱，這種形態始於2016年12月15日，此後金價不斷創新高：2017年1月17日達到1216美元/盎司，2月24日1256美元/盎司，4月18日1289美元/盎司。每次金價從這些高位回撤，都會找到一個更高的底部。最近一個低位是5月10日的1218美元/盎司，到本週一金價已經突破1260美元/盎司。按照這種趨勢，下一個目標將是1300或更高。

　　而美聯儲如果在6月14日加息，可能成為金價更上一層樓的催化劑，正如此前兩次加息一樣，最後成為金價的轉折點。雖然沒有一個市場能夠直線上漲，金價也一樣，但目前的形勢非常鼓舞人心。後市最需要關注的可能是“特朗普危機”這把“雙刃劍”。

過去一周，關於俄羅斯干涉美國大選以及特朗普洩密的事件達到了一個沸點，美元上週因此跌至去年11月以來的最低水平，金價攀升逾2%。特朗普可以說是今年黃金最好的朋友，但如果認定特朗普會持續為黃金帶來利多，那也未必。

前聯邦調查局（FBI）局長詹姆斯·科米（Robert Comey）被炒之後，上週第六屆FBI局長羅伯特·穆勒（Robert Mueller）被任命為監督調查此次事件的特別顧問。鑑於此次調查結果的長期性以及高度不確定性，使得特朗普政府在經濟議程方面的前景看起來很黯淡（至少短期內如此）。市場如今更加擔心的是特朗普可能無法實現其此前承諾的經濟計劃。對沖基金Permanent Portfolio Fund的投資組合經理庫吉諾（Michael Cuggino）表示：

　　“儘管在投資者尋求’安全交易’之下，金價可能繼續上漲，但如果美國政局混亂導致經濟增長預期落空，將有損通貨膨脹風險，這對黃金不利。”

　　而且，一旦“特朗普危機”塵埃落定，市場也可能再創新，從而打壓黃金。正如高盛近日撰文指出，“特朗普危機”給美元引入了額外的下行風險，政治不確定性時期可能延長，影響了財政刺激等政策的發展前景，但一旦塵埃落定，尤其是風險情緒穩定之後，全球經濟背景仍有利於風險資產的交易。高盛提醒投資者要在更廣闊的背景下看待市場和進行交易，要知道，早在特朗普執政之前，美元就開始了加速上漲，且該行的美元活動指標（US current activity indicator，CAI）也一直維持在高位。

不過，庫吉諾長期依舊看漲黃金，並認為金價正在築底。他指出，

“如果利率繼續逐步上升，貨幣流通速度增加但受控，經濟就會增長，從而伴隨的是通脹的逐步提高。我預計金價將繼續上漲。”

另外，庫吉諾還提到了歐洲的風險，比如法國議會選舉、9月份的德國大選、英國脫歐的細節以及希臘問題等都可能為黃金帶來避險需求。

 

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　　根據CFTC最近提交的交易商承諾報告（COT），在報告期內（5月2日至9日），基金經理大幅削減淨多頭頭寸，現貨黃金價格下跌2.6％。

　　淨多頭持倉減少135.08噸（33%）。今年以來，淨多頭持倉增加149.11噸（121%）。

美聯儲認為美國第一季度宏觀經濟數據疲軟可能是“暫時的”，這一表態使得六月加息概率達到88%，美元和美國實際利率大漲。

然而，分析師Boris Mikanikrezai認為，從5月9日黃金價格強勁的低點反彈來看，黃金淨多頭持倉將會再次增加。

不過，本輪金價反彈似乎更多得源於空頭離場而不是多頭進場。如果這一猜測在下一個報告期得到證實，那就意味著多頭依然有很大的空間進場獲利。

當然，這也需要宏觀背景利好黃金，即美元與美國實際利率承壓下行。分析師Boris Mikanikrezai認為，這是非常有可能的，因為：

　　據稱特朗普向俄羅斯洩露機密並要求FBI終止對他的調查，其被彈劾機率上升，美國政治風險加大；

　　美國宏觀經濟數據持續低迷（尤其是美國房屋數據），美聯儲傾向鴿派；

地緣政治風險繼續增加。

　　上週ETF投資者並不活躍，黃金持有量減少2噸。與投機者相反，ETF投資者沒有怎麼受到宏觀環境惡化的影響。

但是分析師Boris Mikanikrezai認為，這是因為ETF投資者對宏觀環境變化反應較慢。據此，他得出結論：

金融市場的積極情緒將會終結；

股票大量拋售最終會促使散戶買入黃金ETF。因為不考慮流動性的話，和其他傳統避險資產（如日元或瑞士法郎）相比，黃金能更好地對沖貶值風險。

綜上，分析師Boris Mikanikrezai認為持倉情緒仍有上升空間，同時宏觀環境利好黃金，黃金即將迎來大反彈。，建議逢低做多黃金和黃金股。

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　　隔夜美股大跌1.82%，最低跌至2356，市場恐慌情緒升溫。

通常來說，股市大跌將導致投資者避險情緒升高，推升避險資產的走高，比如說黃金。

1972年以來黃金和標普指數呈現顯著的負相關，每次標普大跌時，黃金都會出現上漲行情。

　　Palisade Research觀察了1973年以來5個標普熊市，並研究了同時期的黃金和黃金股的表現。

布雷頓森林體系崩潰與石油危機：1973年1月至1974年10月。

　　1973年股市暴跌是由巨大的公共債務和通貨膨脹引發的。尼克松總統於1971年宣布放棄布雷頓森林體系，停止將美元兌換為黃金，美元被高估。歐佩克的石油禁運加速經濟惡化。

在經濟衰退末期，標普500下跌48％，黃金漲139％，黃金股上漲189％。

伊朗石油危機和通貨膨脹：1980年11月至1982年8月。

　　此次熊市由1979年伊朗革命時期原油減產而引發的第二次石油危機引起的。美國受到通貨膨脹的影響，並相應提高利率。

在經濟衰退結束之際，標普500下跌27％，黃金下跌46％。黃金股下跌64％。

黃金的暴跌源於兩個原因：一是超高的利率，在1981年6月至10月達到歷史高點14％。二是前期黃金價格的暴漲，1974年至1980年期間，黃金漲了436％。

黑色星期一和伊朗危機：1987年8月至1987年12月。

　　標普500從1982年的低點上漲了230％，不確定性開始上升。石油價格在1986年下降了一半以上，導致歐佩克崩潰。1987年10月，伊朗發射導彈。

在經濟衰退末期，標普500下跌34％，黃金上漲6％。黃金股下跌21％。

互聯網泡沫和911：2000年3月至2002年10月。

　　由於回報無法彌補基礎設施投資，許多電信公司破產，互聯網泡沫破滅。911事件更是雪上加霜。

在經濟衰退末期，標普500下跌49％，黃金漲12％，黃金股上漲28％。

全球金融危機- 2007年10月- 2009年3月。

　　本輪熊市是從美國次貸危機開始，然後再發展成為國際銀行業危機，也導致了歐洲債務危機。

在經濟衰退結束之際，標普500下跌57％，黃金上漲26％。黃金股下跌46%。

過去五個衰退中，黃金四次大幅上漲，黃金股兩次上漲。所以黃金股本質還是股票，熊市時投資者拋售股票持有現金和黃金，這正是2008年的情形。

Palisade Research認為，如今的情形更像是1973年而不是2008年。1973年危機由巨大的公共債務和通貨膨脹引發。而如今，世界各國政府未來繼續印刷貨幣用於增長經濟和償還債務並不是秘密。Palisade Research預計債務泡沫最終會破滅，以及美國外交政策將擴大未來動盪。

在接下來的市場崩盤中，黃金將成為通貨膨脹和不確定性的避風港。

綜上，下一輪危機可能類似於1973年，黃金和黃金股上漲可能性高，Palisade Research建議做多黃金和黃金股。

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　　和訊黃金消息週三(5月17日)亞盤市場受科米備忘錄事件攪動，避險資產黃金豪取五連陽升至兩周高點1245.02美元/盎司，白銀價格取得六連陽最高至升至兩周高點16.94美元/盎司，標普500期貨下滑14點。

現貨黃金行情圖來源：和訊黃金

現貨白銀行情圖來源：和訊黃金

　　技術分析

上行方面，分析師稱，黃金若突破200日均線1245.24或將打開上行至1254.71的空間，該位是1122.81-1295.46升勢線斐波那契23.6%的回撤位，進一步阻力位於2月27日高點1263.87。

下行方面，黃金若跌破日內低點1236.24或進一步回撤至100日均線1229.51 附近，更進一步支撐位於5月4日低點1225.85。

利好因素分析

1、美國經濟數據疲軟。週二公佈的美國經濟數據好壞參半。受天氣因素影響，美國4月新屋開工與營建許可大幅不及預期，創五個月以來新低。美國房地產市場數據疲軟，成為美國經濟疲軟的又一個信號。美元指數則在數據公佈後擴大跌幅至98.24，創下6個月以來新低。不過4月工業產出環比增長1%，創2014年2月以來新高。然而，最令市場寒心的美國4月通脹及零售數據不佳陰雲猶在，壓低了美元走勢。

2、特朗普 “洩密門”引擔憂。美國總統特朗普上週在白宮會晤俄羅斯外長拉夫羅夫和駐美大使Sergei Kislyak時，向他們透露了有關ISIS的高度機密信息。該消息打壓美元兌一籃子貨幣走低。這起特朗普“洩密門”事件可能加深民眾對其“通俄門”醜聞的負面聯想，市場因此擔心會拖延稅改、醫改和削減經濟管制等競選承諾。

3、美指下跌。據彭博統計，美元指數有望創出3月22日以來最長連跌紀錄。期權市場公開數據顯示，對沖基金對美元的淨多頭頭寸已降至去年8月以來的11個月新低，而認為今年底前歐元兌美元貶值的概率也降至14%。值得注意的是，本周美國數據面清淡，官員講話較少，暗示美元恐面臨進一步的拋壓。

4、美聯儲月加息概率降低。市場似乎開始對美聯儲的加息前景產生新想法，CME“美聯儲觀察”六月加息概率較此前有所降低，昨日一度跌至74%以下，使金價獲得額外支撐，但後來回升至78.5%。由於連續兩個月的美國CPI數據均不佳，讓最堅信美聯儲加息的高盛也開始產生了一些懷疑。高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示，已經下調了六月加息的概率至80%，此前是90%，並且對九月加息的信心減少，如果前景出現顯著惡化，委員會可能延遲未來的加息步驟。

5、黃金需求也傳來好消息。上海黃金交易所最新數據顯示，今年前四個月現貨黃金提貨量環比增長了近13%，達到771.93噸，僅次於2015年同期歷史最高紀錄。上海金對國際基準金價溢價突破10美元，國際金價大漲大跌之際，中國買家開始大舉入場。

利空因素分析

1.美國全國住房營建商協會(National Association of Home Builders)週一(5月15日)公佈數據顯示，美國5月NAHB房屋市場指數上升，高於預期。數據顯示，美國5月NAHB/富國房屋市場指數為70，接受訪問的分析師的預估值為68，4月為68。

2.美國周五(5月12日)公佈的一份報告顯示，密歇根大學5月美國消費者信心指數初值為97.7，高於預估的97.0，4月終值為97.0。美國密歇根大學消費調查主管Curtin點評稱，消費者信心維持自特朗普勝選以來的高位；進一步向好的薪資增長以及低通脹意味著消費者目前正處在數年來最優的實際收入增長預估狀況；然而，支出方面仍好壞參半。家庭耐用品消費升至十年峰值，但汽車購買量卻跌至三年低點；總體而言，個人消費支出預計將在2017年增長約2.3%。

3.美國商務部周五(5月12日)公佈的最新報告顯示，美國4月零售銷售月率增長0.4%，預期增長0.6%，前值修正為增長0.1%。數據表明，受汽車和其他商品銷量增加提振，表明美國經濟在經歷了一季度的幾乎停滯後，在二季度開始重拾增長動能。美國經濟學家Michaelle Meyer點評數據稱：“零售數據較上月出現好轉，這對那些工資壓力逐漸增大、家庭財富縮水的工人階級是個好消息。”

4.週四(5月11日)數據顯示，美國當周初請失業金人數已經連續114週低於30萬關口，美國至4月29日當周續請失業金人數也跌至1988年11月以來最低；表明美國就業市場正在快速收緊，其正接近美聯儲目標之一的充分就業，這料將給予美聯儲在6月加息的勇氣。

週三重點關注

19:00 美國至5月12日當週MBA抵押貸款申請活動指數

22:30 美國至5月12日當週EIA原油庫存(萬桶)

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　　對沖基金上週拋售近60億美元的黃金多頭持倉，這是CFTC歷史數據中最大的單週降幅，但是黃金價格在本週開始穩定下來。

儘管上週多頭持倉降幅創歷史新高，但是在歷史上出現過三次差不多水平的多頭持倉降幅，並且這三次情況下黃金接下來都出現上漲，分別是2007年3月6日黃金接下來一周上漲9.6 %，2012年3月6日黃金上漲3.25%，2016年5月24日黃金上漲14.6%。

　　從之前三次單週多頭持倉大幅下降的情況來看，黃金本周可能會開始上漲。並且目前全球的政治不確定性依然很高，這也將持續支撐黃金。

　　從技術觀點來看，價格上漲突破楔形上軌的阻力後繼續走高。短線內受阻於多日高低點和斐波那契38.2%回調位置的強阻力1235.87後回落，價格需要突破該阻力位置才能確認黃金的上升趨勢。

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　　圖表家去年在“美元七年之癢+ 黃金年輪迴，明年將見牛熊轉換”一文中提到過美元和黃金存在一定的周期性走勢，並且預期美元在今年一季度將進入熊市，並且黃金進入牛市。

從目前的走勢來看，美元在一季度自高點回落，並且已經跌破之前數年的盤整區域頂部100位置，大有進入熊市的趨勢。

儘管黃金在一季度表現良好，但價格未能突破長期熊市的下降趨勢線，近期在1290附近受阻於長期下降趨勢線後下跌，這是否意味著黃金牛市還未來臨？

Data Talks發現在黃金歷史上的幾個牛市中，黃金目前的走勢與1976年、1985年以及2008年牛市的走勢較為相似：

　　從上圖可以看出，黃金自2011年高點以來一共三次嘗試突破該下降趨勢線。

在1976年、1985年和2008年牛市中，黃金也曾三次測試熊市下降趨勢線，並且在數週後突破熊市下降趨勢線確認進入長期牛市。這可能是神奇的“事不過三”定律的印證。

從波浪理論的角度來看，1976之前的熊市以及1985年之前的熊市一樣，都完成一個相類似的標準下跌5浪走勢，然後進入牛市。

雖然在2008年之前的熊市中並沒有形成類似的5浪，但是價格跌至熊市高點以來的1.618%回調位然後進入牛市，這也是一個標準的ABC浪。

回顧2015年，黃金在低點位置完成5浪下跌走勢，並在2016年展開ABC調整走勢。

黃金是否處於牛市的答案，在接下來數週的走勢中可能會出現。

如果將2015年低點視為牛市的起點，意味著什麼？

　　從1976年、1985年和2008年牛市期間的表現來看，可以看出這三次牛市的平均持續時間為1118天，大約是3年的時間。

如果從2015年低點開始計算，意味著在接下里兩年內黃金將大幅上漲。

按照這三次牛市中漲幅最小的1985年牛市來參考，黃金將漲至1800美元以上；如果按照最大漲幅的1976年牛市來參考，黃金將漲至5400美元之上。

綜上，鑑於黃金近年來的走勢和之前三次牛市相似，圖表家認為，黃金在接下來數周可能會再次測試2011年高點以來的下降趨勢線並突破確認上漲走勢。參照之前三次牛市的表現，黃金在接下來2年將大幅上漲，最小目標為1800美元，最大目標為5400美元。

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　　多種跡象顯示，美聯儲6月加息是大概率事件。另外，美國波士頓聯儲主席羅森格倫在周中也曾表示，隨著資產負債表逐漸縮減規模，在今年結束前再加息三次仍將是合理的，決策者應“仔細研究”他們到年底前僅再升息兩次的預測中值。

摩根大通（JPM）董事長Jacob Frenkel表示，雖然美國當前通脹水平仍低於2%這一目標，但是美聯儲如果要等到通脹升至2%時再加息就晚了，美國的經濟實力證明，美聯儲進一步加息是必要的，若美聯儲延遲加息將會對金融市場負面影響。

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現貨黃金就像被“衰神附體”一樣，自4月中旬，已經暴跌了70美元，印證了一句話“塵歸塵，土歸土”。雖然本週以來，黃金還未被大幅殺跌，但已深陷萎靡不振的沼澤里“不能自拔”，殊不知，一大波“數據劫”正趕在路上！ 

☆黃金波動率與走勢疊加圖☆
圖上顯示，目前黃金的波動性較低，凸顯出多空雙方的“膠著”，急需重磅數據指引，而本週五即將公佈的美國CPI及零售銷售，料黃金能擺脫“死水”一般的走勢。　　☆從季節性圖看兩大重磅數據：美國CPI與零售數據☆

美國4月CPI

重要指數：☆☆☆☆☆

 

從圖上看出，4月份的CPI數據通常較前值有所下降，並且上週五非農公佈的時薪較差，和物價的比率顯示通脹水平上並不高，而且勞動參與率下降0.1個百分點，有分析認為，這可能說明一季度經濟增速不佳可能並不是暫時現象。不過，可能很難打消市場對美聯儲6月加息的預期，因美聯儲在5月的利率決議聲明中，對一季度經濟不佳的情況，表示只是“暫時性”。即便4月份CPI數據下滑，黃金的提振作用可能將非常有限。美國4月零售銷售　　重要指數：☆☆☆☆☆

 

(美國零售銷售季節性圖表)　　從圖上很明顯看出，4月份美國零售銷售數據通常表現較差，若本次數據果然遭到“季節性魔咒”，那麼黃金有望迎來喘息。有多個跡象表明，美國當前的零售數據每況愈下。

值得注意的是，這兩大重磅經濟數據都是在北京時間週五(5月11日)20:30公佈，屆時還需要留意黃金主要受哪個數據影響比較大。如果兩個數據都比較疲軟，黃金短線的反應有可能先沖高試探1230美元/盎司一帶的阻力，但隨即表現出回落的概率仍然相當大。而若，數據出現好壞不一的情況，那麼黃金維持現狀低迷盤整的可能性較大。

☆兩大數據與黃金的走勢疊加圖☆

 

從相關係數來說，這兩大數據與黃金走勢相關係數較高，CPI走高，現貨黃金80%走弱。有“恐怖數據”之稱的美國零售銷售，更是不言而喻。一般零售數據能引發黃金大約7到8美元的短線變動。☆黃金的季節性分佈圖：5月是個糟糕的季節☆ 

黃金的季節性分佈圖顯示，5月份是個糟糕的季節，通常表現較差，想要“鹹魚翻身”很難。