值得注意的是，此前在2月份持續減持黃金的ETF基金最近開始小幅增持，這為黃金價格止跌企穩提供了支撐。但此種程度的增持，無法幫助黃金價格持續上漲。

　　數據顯示，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉週一增加2.94噸，使得其總持倉量達到769.53噸，這是自今年2月以來第二次增倉，或許意味著ETF投資者正在逢低買入。

下載APP 閱讀本文更深度報導

英國脫歐迎關鍵​​的一天

　　北京時間週三03:00，英國議會就首相特雷莎·梅的脫歐協議進行投票，而3月29日將是英國脫離歐盟的最後期限。外界普遍認為，脫歐協議此次很難闖關成功。

　　據英國廣播公司(BBC)報導，英國議會將在3月12日就脫歐協議進行表決。這也是英國議員周二兩個月內第二次就特雷莎·梅的脫歐協議投票。

　　如果該協議被再度否決，週三將就“英國是否應該在沒有達成協議的情況下離開歐盟”進行進一步投票。如果“無協議脫歐”選項被否決，議員們可能將在周四就“是否要求歐盟推遲英國脫歐”舉行投票表決。

　　但周二早些時候有報導稱，梅姨拿到新脫歐協議，英鎊聞訊大漲100點，因這將進一步降低英國無序脫歐的可能性。在美元回落支撐下，幫助黃金價格也乘機反彈。

　　據周一晚些時候報導，英國首相May在法國斯特拉斯堡（Strasbourg）與歐盟委員會主席容克舉行會談，取得的進展好於預期。英國首相May的副手David Lidington表示，保守黨政府已經獲得了可以加強和改善英國脫歐協議“具有法律約束力的調整”，首相May的目的是保證一個符合大眾利益的協定，政府證實議會3月12日將對脫歐協議進行投票。

黃金後市恐陷入寬幅區間震盪

　　從日線圖來看，黃金價格自2月28日跌破去年11月以來的上升趨勢線之後快速下跌，但近幾天跌勢有所緩和，顯示下跌動力有所減弱，但無論從基本面還是技術面，黃金新一輪漲勢尚不符合條件，短期內黃金價格可能陷入寬幅區間震盪，區間大致為1280-1303美元/盎司。

　　據世界黃金協會（WGC）週四發布的報告稱，全球黃金ETF持有量2月份下降33噸，使得其總持倉量降至2479噸。這相當於黃金ETF市場流出了13億美元的資金。

下載APP 閱讀本文更深度報導

黃金頭條此前文章提及，截至1月底，全球黃金ETF及類似產品持有量達到2513噸，為2013年以來的最高水平。

　　WGC指出，造成全球黃金ETF資金外流的主要原因是北美地區基金大幅拋售黃金。

　　從圖中可以看出，北美地區基金在2月份賣出了29.2噸黃金，占到全球下降總量的近90%。亞洲地區基金賣出了3.4噸，歐洲和其它地區的基金持有量幾乎沒什麼變化。

　　不過，WGC認為，市場仍然存在諸多的不確定性，令投資者感到擔心，包括貿易局勢緊張、英國退歐的不確定性、經濟放緩和股市估值過高等。

　　此外，美聯儲還暗示將採取觀望的態度，這可能會影響其他央行收緊貨幣政策的速度。貨幣政策和美元走勢都將是影響今年金價走勢的關鍵因素。

　　在美元計金價刷新五週新低的同時，歐元計金價也同樣接近五週低點，人民幣計金價則跌至今年以來最低水平。

美國債券收益率則走高，5年期國債收益率觸及2.55%，是1月以來最高水平。

下載APP 閱讀本文更深度報導

　　金價和美國債券收益率的負相關變得越來越明顯。

　　另外，在全球第二大黃金生產的澳大利亞，澳洲聯儲表示將維持其利率在1.5%低位。

　　數據顯示，澳大利亞2018年末GDP表現不及預期，不到2.3%。

　　在這一數據的影響下，澳元走低，澳元計金價回升到1830澳元/盎司左右，不過較今年此前創下的歷史高位仍然低了差不多3.6%。

　　去年澳大利亞生產出了317噸黃金，同比增長1%，創下此前維持了21年的記錄，並且仍然是僅次於中國的全球第二大黃金生產國。

　　對澳大利亞的黃金生產商而言，澳元低迷是一大利好，意味著其可將成本打壓至較低的水平。

　　正是在這種情況下，澳大利亞最大的黃金生產商Newcrest股票走高，逼近2月創下的兩年半高位。

　　歐元計金價也走低，本週逼近6週低點，在1130歐元/盎司左右水平。英鎊計金價則跌至980英鎊/盎司下方，上週五更是刷新13週以來最低週度收盤價，即使英鎊的下跌也沒能對其產生什麼影響。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

　　黃金市場上週從接近1330美元/盎司的水平持續走低，週五測試1290美元/盎司水平，單周大跌近1.5%，刷新一個多月新低。

　　與之相對的是美元指數近幾個交易日有所回升，這打壓了黃金的表現。

下載APP 閱讀本文更深度報導

　　渣打銀行（Standard Chartered）在報告中表示，圍繞英國脫歐的大量不確定性帶來了本地需求，但沒能帶來大範圍的避險買盤。

原油

　　在原油價格此前的回升後，原油生產商們情況好轉。Wood Mackenzie首席分析師Simon Flower在報告中表示，無論是運營還是財務，原油項目都被綠燈通過，產量會上升，成本會下降，利潤上漲。

　　據悉，在眼下約60美元/桶的情況下，原油生產商的利潤比五年前油價100美元/桶還要高。

　　不過油田服務商的表現有些落後，從2014年起，原油生產商因為油價低迷，削減了給油田服務商的費用。

　　此外，儘管原油市場已經有了很大改善，但生產商們仍然堅持著此前低價環境下對資本的嚴格管理。

　　全球原油市場的上游支出預計將從2016年的4500億美元增加到2020年的5000億美元，但相較2014年頂峰的7500億美元仍有極大差距。

　　在美國頁岩油方面，生產商們巨大的債務成本帶來了很大的負擔。

　　據統計，美國33家最大的頁岩油生產商中，有39%的生產商認為，儘管去年下半年債務水平有所削減，但在油價走低的情況下，今年將面臨困境。

鈀金

　　鈀金價格近期繼續高歌猛進，創下歷史新高，現貨鈀金價格一度漲至1550美元/盎司上方。

　　在這背後，大量多頭湧入市場，交易量也顯著走高。

　　德國商業銀行在上週的報告中指出，在過去5個交易日里，NYMEX每天有超1萬手100盎司的合約被交易，這是年初以來均值的幾乎兩倍。

　　但與此同時，該行指出，鈀金市場的基本面並沒有能支撐這種價格增長的。

　　我們認為，市場出現的對俄羅斯鈀金生產商的製裁消息，並不足以推動鈀金價格如此大規模的上漲，從去年8月觸及低點已經，鈀金價格已經漲了差不多80%。

鈷

　　鈷價在2月走低，剛果產量超出預期，打壓了價格的表現，市場可能繼續處在供應過剩的狀態中。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

下載APP 閱讀本文更深度報導

　　鷹銀幣銷售2018年1-2月= 4,177,500

　　鷹金幣銷售2018年1-2月= 59,000 盎司

　　鷹銀幣銷售2019年1-2月= 6,075,000

　　鷹金幣銷售2019年1-2月= 77,000

　　授權經銷商和投資者似乎是趁著2月份金銀價格比上升的時候。2月份這一比率升至83/1，1月份位81/1。精明的投資者往往會在金銀比高企的時候購買更多的白銀，而在該比率低企時購買更多黃金。

　　由於千年蟲恐慌，鷹金幣在1999年創下205.55萬盎司的年度銷售紀錄。上一次鷹金幣需求高峰出現在2009年金融危機期間，當時銷量達到143.5萬盎司。相比之下，2018年鷹金幣的總銷量僅為24.55萬盎司。然而，鷹銀幣的最大年需求量出現在2015年，達到驚人的4700萬枚。

　　遺憾的是，投資者已經大幅削減了鷹銀幣和鷹金幣的購買量，因為華爾街賭場吸引了大部分市場資金。雖然對於貴金屬投資者而言，這是一條漫長而令人沮喪的道路，但分析師相信貴金屬投資者會笑到最後。

週三(2月27日)亞市盤中，現貨黃金價格持穩，最新交投於1330美元附近。在前期持續升勢遭遇獲利了結後，近兩日黃金價格陷入盤整，多空可謂勢均力敵。而隨著美聯儲主席鮑威爾隔夜的國會證詞演講並未能帶來明確的方向指引，目前不少投資者已將目光轉向了日內即將舉行的“特金會”。

下載APP 閱讀本文更深度報導

鮑威爾週二稱，風險上升和近期數據疲軟應該不會阻止美國經濟在今年穩健增長，但美聯儲在決定是否進一步升息時仍將保持“耐心”。

他表示，美國去年經濟平穩增長，就業和通脹仍然接近美聯儲雙重使命所追尋的就業最大化和穩定價格的目標。他還預計美國2019年GDP增​​幅將是“穩健的”，雖然增速可能會慢於2018年。不過鮑威爾坦言，“雖然我們認為目前的經濟狀況是健康的，而經濟前景是有利的，但在過去的幾個月裡，我們看到了一些相反的趨勢和相互矛盾的信號。”

金融市場對鮑威爾的證詞陳述反應冷淡，這是鮑威爾本週在國會舉行的兩場證詞陳述中的第一場。他定於週三在美國眾議院金融服務委員會作證。美國公債收益率在午後交易中走低，美國主要股指小幅收跌，美元兌一籃子貨幣走軟。

富國證券(Wells Fargo Securities)外匯策略師Erik Nelson表示：“鮑威爾並不比我們1月份看到的更加鴿派，但他肯定沒有去年那麼鷹派。問題是，市場已經消化了從美聯儲轉向更中立或更依賴數據立場的巨大轉變。”

對於金價走勢，FXTM的研究分析師Lukman Otunuga在周二報告中表示，雖然短期金價有所走軟，但中期前景仍然看好。中美貿易談判的樂觀情緒使投資者紛紛湧向風險較高的資產。

該分析師表示，“雖然貴金屬在風險情緒影響下短期內有進一步貶值的風險，但中長期前景仍有利於黃金多頭。只要地緣政治風險，對全球經濟增長趨緩的擔憂以及對美聯儲暫停加息的猜測仍然是關鍵主題，黃金受到極端下行沖擊的影響將會非常有限。”

美國總統特朗普 2月26日晚抵達越南首都河內，將參加27日至28日在河內舉行的美朝領導人第二次會晤。白宮此前宣布，特朗普和朝鮮最高領導人金正恩將於2月27日晚舉行簡短會談，隨後共進晚餐，雙方還將於28日舉行會談。

此次美朝首腦會晤可謂備受關注，八個月前特朗普和金正恩在新加坡舉行歷史性會晤，是在任美國總統與朝鮮領導人之間的首次峰會。上次峰會主要是為消除兩國數十年來的敵意而破冰，但此次峰會將會面臨壓力，要在金正恩對朝鮮半島無核化作出模糊承諾的基礎上更進一步。

韓國青瓦台的一位發言人在首爾對記者表示，美國和朝鮮可能在越南峰會上同意正式結束1950-1953年的朝鮮戰爭。這場戰爭以停戰協定而不是以和平協定結束。朝鮮一直尋求籤署和平協定。

值得一提的是，特朗普在越南河內之際，他的前私人律師科恩(Michael Cohen)也在美國國會委員會出席聽證會，特朗普的商業行為是聽證會的關注焦點之一。

外界越來越期待特別檢察官穆勒(Robert Mueller)公佈對俄羅斯涉嫌介入美國2016年大選的調查報告，但美國司法部的一位高層官員上週五稱，本週不會公佈調查報告。

其他貴金屬市場方面，鈀金周二升穿每盎司1550美元，為史上首次，因供應不足的問題加劇。目前來看，鈀金價格本月有望錄得2016年11月以來的最大單月漲幅。

“鈀金上漲的原因是南非有15家礦業公司可能在本週舉行罷工的事實，”RJO Futures高級市場策略師Bob Haberkorn表示。南非礦業公司接到下週舉行罷工的通知，令對本已供應不足的市場的擔憂加劇，鈀金價格今年迄今飆升超過23%。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

週二(2月26日)亞市早盤，現貨鈀金價格延續近期升勢進一步走高，現已刷新歷史高位1555美元/盎司，因南非採礦業的罷工威脅令已然緊俏的市場增添供應疑慮。金價日內則持堅，受助於美元走勢遲滯。目前貴金屬投資者正靜待今晚美聯儲主席鮑威爾的國會證詞演講，其措辭傾向料將決定黃金價格的下一步走勢。

數據顯示，鈀金價格自去年8月中以來已大漲逾80%，因供應持續短缺。而若以兩年半前的低位算起，漲幅則更是高達了230%！

下載APP 閱讀本文更深度報導

最新消息顯示，南非至少有15家礦業公司已接到下週罷工的通知，以支持Sibanye-Stillwater因薪資和裁員而罷工的工人。南非的鉑金係金屬儲量全球最大，產量佔全球的逾90%。

“鈀金的基本面問題是，任何罷工都將推高價格，因為在正常生產的情況下，已出現供應不足，因此任何生產中斷都將支撐價格，”Heraeus Metal Management副總裁Miguel Perez-Santalla表示。

“南非礦業罷工可能蔓延至鉑金開採行業，這足以讓人們不安，所以我們看到鉑金和鈀金市場有一些空頭回補，驅動這兩種金屬上漲。”

Metals Focus董事Philip Newman表示，“鈀市場正面臨著實質性赤字的大幅增長，由於汽車需求的上升，更多地是從需求方面驅動。”Newman認為，鈀金受益於從柴油發動機的轉向，以及對混合動力汽車增長的預期。混合動力汽車往往部分由汽油驅動，這有助於緩解全球汽車銷量下滑對金屬的衝擊。

相比於鈀金的瘋狂升勢，現貨金目前則持平在每盎司1327.40美元，美國期金持穩於1329.9美元。

美國總統特朗普週一表示，如果美中兩國能夠彌合現有分歧，那麼他可能很快與中國國家主席習近平簽訂協議結束貿易戰。他說協商人員“非常，非常接近”達成協議。

此外，美國總統特朗普週一已啟程前往越南，與朝鮮領導人金正恩舉行第二次峰會。特朗普強調了朝鮮放棄核武器的好處，但說他不著急。

德國商業銀行週一發布的報告中表示，中美貿易戰的任何解決方案都將使黃金受益，而對貿易和平的樂觀情緒已經對鈀金產生了提振作用。分析師指出，去年貿易衝突開始時，其影響是美元走強和人民幣疲軟，這兩者都損害了黃金。

當然，目前季節性因素依然令黃金在短線存在回調的可能。從歷史圖表看，黃金通常在2月底往後的數週內表現不佳。

展望日內，貴金屬市場料將聚焦於美聯儲主席鮑威爾的國會證詞演講。北京時間週二22:45，美聯儲主席鮑威爾將在參議院銀行委員會就美國貨幣政策和經濟情況作證詞。

此前，美聯儲上週五在向國會提交的半年度貨幣政策報告中稱，美國經濟在2018年下半年保持“穩健”增長，全年擴張可能“略低於”3%。美聯儲在這份文件中闡述了其上月暫停進一步升息的原因。該文件對仍在增長的經濟基本上持積極展望，但指出了出現的一系列國內和全球風險。

彭博經濟學家撰文稱，鮑威爾可能會響應1月會議和新聞發布會的策略，保持鴿派傾向，避免市場做出負面反應。

分析師指出，假如鮑威爾本周國會證詞鴿派，美元可能會遭到打擊，這將推動金價走高。

匯通網2月22日訊——近期美國經濟數據不佳疊加美聯儲放鴿，令市場進一步下調了美聯儲2019年加息的預期，這使得美元自一度自兩個半月高點出現了快速回落。不過隨著2月21日美聯儲貨幣政策會議紀要不及預期，部分機構再次表示依然認為美聯儲2019年將會加息。這些機構認為，儘管美國經濟確實存在下行的風險，但是尚沒有到達中性利率，因此美聯儲2019年仍有加息的空間，這使得黃金自10個月高點出現快速回落。

近期美國經濟數據不佳疊加美聯儲放鴿，令市場進一步下調了美聯儲2019年加息的預期，這使得美元自一度自兩個半月高點出現了快速回落。

不過隨著2月21日美聯儲貨幣政策會議紀要不及預期，部分機構再次表示依然認為美聯儲2019年將會加息。

這些機構認為，儘管美國經濟確實存在下行的風險，但是尚沒有到達中性利率，因此美聯儲2019年仍有加息的空間。

下載APP 閱讀本文更深度報導

富蘭克林鄧普頓堅持認為美聯儲會加息，並據此做空美債

作為債券市場最大的逆向投資者之一，富蘭克林鄧普頓依然堅守著長久以來的觀點：即便對全球經濟的擔憂情緒給反向交易注入了超強的動力，但是美債收益率勢將實現突破。

富蘭克林鄧普頓的債券業務主管Michael Hasenstab依然堅信，美聯儲今年將會加息，這令他與期貨市場投資者的看法相左，也與越來越多擔憂美國經濟恐將下行的金融業人士陷入分歧。

在他協同管理、規模達335億美元的全球債券基金中，Hasenstab大量增持了利率互換產品，從而深化高度做空久期的敞口；久期用以衡量債券對利率變化的敏感度。

“美國勞動力市場仍然極其強勁，薪資和潛在通脹壓力繼續走升，”鄧普頓環球宏觀的首席投資官Hasenstab在通過電郵回答提問時稱。

Hasenstab認為，美聯儲2019年需要維持在加息的軌道上，朝著中性利率靠攏。

房利美：依然預計今年美聯儲僅加息一次

儘管房利美（聯邦國民抵押貸款協會）認為美聯儲最近聲明論調偏鴿派、刪除了有關利率的前瞻指引、以及沒有證據表明通脹加速令2019年加息預期進一步回落。

同時對於房產市場，房利美下調二手房銷量預期，因而預計2019年房屋抵押貸款數量也將減少。

但是該機構在2月份的預測中指出，維持2019年全年增長2.2%的預測，儘管低於2018年的3.1%，但是仍足以支持2019年中美聯儲將加息一次

嘉信理財：市場在消除今年加息預期方面可能已經走得過遠

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示，在美聯儲1月份會議紀要中，聯邦公開市場委員會(FOMC)多數人關於應當今年停止縮減資產負債表的觀點很有意思。

Jones表示，它的確傾向於表明，市場上期限溢價受到抑制的情況比我們想像的要長一些。從政策展望或市場定位來看，會議紀要不會改變遊戲規則，但市場在消除今年加息預期方面可能已經走得過遠。

Jones認為美聯儲今年仍可能加息，10年期國債收益率可能在2.5%-3%之間交易。

市場影響

此前受市場普遍認為美聯儲會議紀要將維持鴿派的影響，現貨黃金一度刷新10個月高點至1346.80美元，為5年內第5次試探1350美元關口。

不過隨著美聯儲不及預期鴿派，黃金出現了大幅的回落。

儘管週四公佈的耐用品訂單數據、成屋銷售數據以及PMI數據均不及預期，這使得黃金收復部分失地。

但是失業金初請人數再次下降，暗示美國的就業市場依然十分的強勁，加劇了市場對於美聯儲貨幣政策走向的疑慮。因美聯儲多次表示美國經濟仍總體強勁，就業市場依然處於數十年來最佳水平，同時部分市場機構認為美國就業市場持續向好以及薪資增速維持在較高的水平，最終將轉化為通脹水平上升，推動美聯儲加息。

這使得黃金回吐所有漲幅，並逼近1320美元關口，兩日累計下跌近25美元，跌幅達1.86%。

市場人士表示如果近期美國數據向好，可能會進一步強化市場對於美聯儲2019年加息的預期，可能預示此次黃金沖頂1350美元關口失敗，不排除黃金有再次測試1300關口的可能。

　　和2016年相比，今年黃金或提前結束上漲行情

下載APP 閱讀本文更深度報導

　　許多分析師認為，2019年的黃金市場和2016年極為相似。分析師Arkadiusz Sieron從不同角度比較今年和2016年黃金的異同點。

　　首先，從2015年12月份以來的黃金價格走勢來看，黃金自2018年12月份反彈，與三年前一樣。

　　其次，在2015年和2016年交接之際，標普500指數大幅下行，2015年12月至2016年2月下跌約11%。

　　因此美聯儲在2015年12月首次加息後暫停緊縮週期，宣布下一次加息時間不早於2016年12月。也就是說，儘管預期加息4次，但是美聯儲在全年僅加息1次。在這種情況下，黃金在2015年12月至2016年3月期間大漲約20%。

　　與2015年和2016年相似的是，標普500指數在2018年12月大跌近16%（然而此後價格出現反彈），美聯儲在當月加息，但是發出鴿派信號，暗示對於進一步緊縮貨幣的行動保持耐心。

　　那麼黃金價格是否會進一步走高？Sieron提醒投資者註意今年和2016年的不同之處。

　　首先，2015年12月，黃金價格美聯儲會議之後開始反彈，符合“賣謠言、買事實”的策略。但是3年後，黃金在11月份就已經進入上升趨勢，這可能暗示黃金將提前失去上漲動能。事實上，這一幕可能已經發生。

　　其次，2016年的股市暴跌出乎美聯儲的意料，但是在2018年12月的會議上，美聯儲充分意識到美股下跌並採取相應的行動令金融市場回歸平靜。這對於黃金來說並非好消息，因為投資者的恐慌情緒推升黃金。

　　其三，2016年1月，日本央行退出負利率政策，放大投資者對市場的擔憂情緒。但是這一次並沒有出現類似的情形，暗示風險偏好情緒在2019年回歸的時間可能更早，這將打擊黃金等避險資產。

　　其四，3年前，黃金礦業股領漲且大漲數週，但是本次礦業股的表現遜於黃金。這意味著貴金屬可能處於回調階段，而非新的主要上升趨勢的開端。

　　其五，2016年年初以前，黃金經歷了多年的下跌行情。但是今年以前，黃金出現持續幾個月的上漲行情，且價格接近多年盤整形態的上沿。中期來看，黃金可能在2016年年初處於超賣水平，但是今年與之明顯不同。

　　總而言之，儘管今年的黃金市場和2016年具有相同之處，但是投資者應注意兩者之間的不同點。實際上，2016年的黃金上漲是由恐慌交易引發。儘管2018年年底股市波動和信貸利差有所增加，但是這兩個指數均出現回調，這暗示最大的擔憂情緒已經過去。此外，VIX指數大漲通常伴隨黃金的頂部，而非底部——也就是說，當股市劇烈波動後應考慮退出黃金市場。

　　更重要的是，對於長期牛市的開啟而言，需要看到美元的持續下行。如果美聯儲暫停加息，貿易摩擦結束，歐元區經濟增長且利率提升，那麼美元可能走低。但是這僅僅只是假設。

　　綜上，考慮到今年和2016年黃金市場及其環境的不同之處，今年黃金上漲行情的結束時間可能早於2016年。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

　　風水輪流轉？

　　鈀金價格迭創新高，碾壓黃金白銀，成為最牛貴金屬。

　　北京時間2月16日凌晨，現貨鈀金延續前一日漲幅，收於1432美元/盎司。自2017年初接近700美元/盎司以來，現貨鈀金價格在兩年時間內已實現翻番。而自2016年走牛以來，現貨鈀金價格漲幅已超200%。去年12月一舉超過黃金價格後，現貨鈀金於今年1月中旬觸及1434.5美元/盎司的歷史高點。與之相比，黃金的表現顯得黯然失色。

鈀金價格迭創新高

3年漲幅超兩倍

　　2019年開年不到兩月，現貨鈀金價格已漲超10%。

　　1月9日盤中，現貨鈀金一度攀升至1340.5美元/盎司，刷新歷史高位。1月17日，國際鈀金向上突破1400美元/盎司整數關口，日內一度衝上歷史新高1434.5美元/盎司。2月14日，在1月下旬微幅走低的現貨鈀金價格再次回升到1400美元/盎司附近。

　　次日，現貨鈀金上漲1.31%，最新報收1432美元/盎司。鈀金期貨價格突破1400美元/盎司，再創歷史新高。

下載APP 閱讀本文更深度報導

　　事實上，作為鉑族金屬之一，自2016年的階段性低位反彈以來，鈀金便一路牛頭高昂，成為主要貴金屬家族中當之無愧的明星。　　2017年年中後，現貨鈀金價格多次刷新歷史高位，當年漲幅高達56%。2018年國際鈀金價格先抑後揚，在四個月內暴漲46%，全年上漲19.28%，成為貴金屬以及基本金屬品種中唯一上漲的品種。進入2019年以來鈀金表現依然搶眼，延續過去三年的漲勢，一口氣沖破1400美元的心理關口，截至最新收盤已上漲13.24%。

　　從2016年1月的450美元漲至目前的1400美元上方，這意味著3年時間現貨鈀金價格上漲了2倍多。若以今年初創出的1434.5美元高點計算，鈀金3年漲幅達218.78%。

　　此外，若從2003年4月143.5美元的低點算起，現貨鈀金至今已漲超900%。　　表現持續優於黃金成貴金屬“新霸主”

　　目前高漲的鈀金已超過黃金價格。作為最有價值的金屬，黃金的地位遭到挑戰。

　　2018年12月5日傍晚，現貨鈀金刷新歷史高位至1251美元/盎司，較黃金價格高出超過10美元。這是自2002年10月以來，鈀金價格首度在盤中超越金價。

　　鈀金曾在2000至2001年經歷過一次凌厲的漲勢，當時的鈀金價格被推高到每盎司1100美元以上水平。主要因為實體鈀金短缺，倫敦金銀市場協會（LBMA）沒有實體鈀金交付以了結遠期合約和租賃合約等。後來全球最大的鈀金供應國俄羅斯出馬，為市場輸送實體鈀金，才拯救倫敦金銀市場協會於危難之中。

　　此同時，同族的鉑金價格只有600多美元，這促使與鈀金用途相似的鉑金需求上升鉑金的價格也因此大幅上漲。

　　從黃金與鈀金兩種貴金屬的漲幅對比圖可以清晰地看到，自2016年鈀金走牛以來，其表現就持續優於黃金。2019年開年至今，鈀金價格仍保持在現貨黃金略超1300美元/盎司的水平上方。

　　然而在2011年，黃金價格創下歷史最高1900美元時，鈀金還只是排在末位的無名之輩。每盎司600多美元的價格，連在同族的鉑金面前也自慚形穢，後者當時的價格高達1800美元。

　　鉑金和鈀金為鉑族裡蘊藏量最小的兩種礦物，是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為一億分之一，比黃金的蘊藏量還要低得多。世界上只有俄羅斯、南非、北美等少數國家出產鈀金。　　兩者最主要的應用領域均為機動車催化劑，因此存在一定的相互替代性。但鈀金用於汽油車，鉑金則用於柴油車。2017年，鈀金價格歷史性反超鉑金。

嚴限柴油車

鈀金供不應求愈演愈烈

　　如虹漲勢下，支撐鈀金價格持續走高的原因是什麼？

　　這需要從鈀金的用途講起。鈀金的主要用途包括：

　　1）汽車廢氣處理系統；

　　2）電子：電容器、繼電器、微芯片等；

　　3）化工業：作為催化劑，鈀在脂肪加氫、乙炔、氨、氯、硫酸和硝酸、苛性鈉、化肥和醫藥產品的生產過程中起著關鍵作用；

　　4）醫療：含鈀合金廣泛應用於假牙和金屬烤瓷冠的製作。鈀也是生產人工心臟起搏器的重要原料；

　　5）珠寶：鈀金是是世界上稀有的貴金屬之一；

　　6）投資：是全球多款ETF投資的熱門資產選擇。

　　尤值一提的是，當前市場的普遍共識是，汽車行業對鈀金的需求占到全球總需求的85%。，鈀金普遍被用於汽車的催化式排氣淨化器中，用來淨化尾氣。近年來，各國對排放標準的收緊令鈀金的需求急增。

　　環保驅動下，全球各大經濟體紛紛致力於減排、執行更嚴格的汽車排放標準。2017年，歐洲多國開始出台強硬政策嚴限柴油車的使用。美國也將汽車排放和燃料標準升級至Tier 3，以降低有毒污染物的排放。中國將從2019年起實行國六排放標準。同時，汽油價格下跌驅使汽油車的需求上升。購車者從柴油車轉向在催化劑中使用鈀金的汽油車和混合動力電動車，因此鈀金的需求大增。

　　然而，強勁需求下鈀金供應卻十分緊缺。

　　據了解，世界上只有俄羅斯和南非等少數地區出產鈀金，每年總產量不到黃金的千分之五，再加上礦業生產增長受到抑制，預計未來鈀金供給仍將維持下滑態勢。另外，地緣局勢緊張造成市場對供給穩定的擔憂，南非礦山受罷工、設備陳舊、開採成本上升等原因影響，導致產量大幅下降。

　　金融服務公司BMO在研報中指出，“從諾里爾斯克鎳業（Norilsk Nickel）四季度的產量報告中，市場就可以一窺鈀金價格飆升的原因——該公司鈀金產量環比下滑10 %至63.2萬盎司，致使去年全年產量下滑2%至272.9萬盎司。”

　　諾里爾斯克鎳業是全球產量最高的鈀金生產商，佔有全球鈀金市場40%的份額。從全球範圍來看，鈀金的生產主要來自南非和俄羅斯。

　　此外，鈀金的持續上漲吸引大量投機性買盤湧入，一定程度上支撐鈀金價格上漲。

長期投資價值到底如何？

　　全球鈀產量難以滿足強勁的需求，包括花旗銀行集團在內的市場預測機構預計，未來價格還會進一步上漲。

　　根據全球最大鈀金生產商Nornickel的數據，2018年鈀的總需求或增至1072萬盎司，同比增長5%；2020年的需求量將進一步增至1209萬盎司，意味著未來兩年的複合年增幅或為6.2%。另一邊，產量增長幾乎維持不變。Nornickel亦預計，2018年鈀的供需缺口或為120萬盎司。以此來看，鈀的價格應該受到支持。

　　道明證券分析認為，幾乎所有指標均持續釋放鈀金多頭信號，令價格不斷刷新新高，目前正對黃金地位發起挑戰。基本面上，汽車關稅的利好消息在本就緊俏的市場背景下提振了對鈀金需求預估。

　　但在近期的一份報告中，Sprott資產管理公司首席執行官John Ciampaglia表示，如果鈀金價格繼續高於鉑金，那麼汽車製造商可能會重新使用鉑金。分析師們認為，至少需要18到24個月才能讓汽車製造商做出調整。

　　這種轉換並不像聽起來那麼容易。Sprott投資組合經理Shree Kargutkar稱：“將催化轉換器的化學成分從鈀金換成鉑金涉及到製造、設計和供應鏈成本。”

　　與此同時，汽車行業高管也必須考慮到全球經濟和貿易的不確定性。他說，“如果全球貿易摩擦爆發，汽車銷售將受到嚴重影響，可能導致當前鈀金的供應不足以及因此產生的溢價化為烏有。不過，從鈀金和鉑金的纏鬥史中可以看到，這兩種貴金屬的價格非此則彼，隨著鈀金價格的飆升，市場可能會轉向相對低廉而產量相若的鉑金。

    本文首發於微信公眾號：中國基金報。文章內容屬作者個人觀點，不代表久久銀樓立場。投資者據此操作，風險請自擔。