近期披露的大量新聞顯示，國際清算銀行（BIS）去年和一家尚不知名稱的商業銀行完成了380 噸的黃金交易（譯者註：是 BIS 買入 380 噸黃金）。我一聽到 BIS 的這次交易就感到強烈震撼，因為它太重要了。但不幸的是，BIS 和涉及這場交易的銀行幾乎沒有向我們所有這些處於央行核心圈之外的人透露出多少信息，所以我們還不能理解幕後究竟發生了什麼。

因此，市場人士對此有好幾種解釋，但人們的手都指向了葡萄牙。首先，葡萄牙報告說該國擁有 382 噸黃金，這和 BIS 交易的黃金數量很接近。其次，作為負債纍纍並且揮霍無度的臭名昭著的歐豬四國之一（PIGS，葡萄牙，意大利，希臘和西班牙），葡萄牙有可能從事非同尋常甚至令人震驚的交易，以便提升它的金融地位。

我不同意對 BIS 這次交易的傳統解釋，但直到現在，我都沒有發表我的觀點，因為我在等待，希望得到哪怕一點點風聞，以便對我的 BIS 交易推測提供佐證。現在事實已經被《金融時報》報導出來了，根本不是針對金融衍生交易的「主權國家借款人的抵押品」。《金融時報》報導說，「葡萄牙已經成為第一個反對衍生交易、同意擱置現金或其他資產[也許包括黃金？]的歐元區國家，以便縮減它的債務規模。」下面是我的想法，先從一些背景信息開始吧。

這次交易有兩面性，所以要達成交易，也有兩點潛在原因。在 BIS 完成和一家商業銀行的交易宣佈前，主流解釋是有一個陷入麻煩的負債主權國家，或者甚至是歐洲央行本身，需要流動性，所以他們用黃金借入現金。但考慮到事情都有兩面性，這次交易還有另一個潛在原因（即使這個原因幾乎沒有受到關注），那就是 BIS 用於干預黃金市場的黃金已經枯竭了。所以 BIS 手頭需要實物金，因此，它就用現金換取了實物金（或者，也許 BIS 已經事先賣出了實物金，這場交易就是拿商業銀行的黃金兌現）。

然而，在 BIS 宣佈它已經和某家商業銀行完成這次交易後，很多觀察家 —— 包括我在內 —— 都困惑了。如果這真的是一次傳統交易，那家商業銀行就應該手裡有 380 噸黃金，但這不太可能，因為商業銀行是從事借貸生意的，商業銀行本身不擁有黃金。因此，如果任何商業銀行擁有黃金（我得說這種可能性很低），黃金就應該早就借出（用於牟利）了。
所以 BIS 說它已經和某家商業銀行完成了這筆交易，這條新聞讓我撓頭不已。

一種可能是該商業銀行不得不從一家中央銀行借出 380 噸黃金，然後和 BIS 完成交易，但這個假設又提出另一個問題 就是為什麼非要有商業銀行參與進來？為什麼中央銀行不直接和：BIS 交易黃金？就像法國和德國在 20 多年前的金融危機中做的那樣，當時匯率機制仍然起作用。毫無疑問，這場交易還有一些其他原因，所以《金融時報》的報道很重要。我的結論是，結合 BIS 的聲明，我們正在觀看一個負債的主權國家毫無遮攔的資產負債表，以前人們覺得是葡萄牙很可能是正確的。

眾所周知，葡萄牙在黃金市場上一直很活躍。它在 1980 年代就把黃金借給 Drexel Burnham銀行，後來這家野心勃勃的投資銀行破產倒閉，該消息也就為大眾所知了。所以現在猜測葡萄牙把它現有的黃金借給一家商業銀行不算太離譜 這意味著葡萄牙已經暴露在這家銀行的，信用風險之下。

現在考慮一下，如果這批黃金是葡萄牙借給花旗銀行或者其他什麼沒名銀行的話，將發生什麼情況？被一家瀕臨破產的銀行欠 380 噸黃金，葡萄牙的資產負債表恐怕不太好看。考慮到葡萄牙正在採取措施「減少政府運作開支」，正如《金融時報》所報道的那樣，葡萄牙取消這筆黃金出借才是合乎邏輯的行為。

最好的結果當然是借出的黃金得到歸還，而且還有利息。但這可能會讓金價一飛沖天，因為在目前的價格下黃金賣家很少（譯者註：作者指葡萄牙出借黃金後，商業銀行必須從市場上購買黃金歸還）。一飛沖天的金價會擊潰一直試圖壓制金價、但在市場上又不斷撤退的黃金卡特爾。黃金卡特爾會讓黃金每年都漲價，但又不會漲太多，以便吸引每個人的注意力，結果就是紙幣不斷貶值。因此 BIS 進場了。

BIS 用現金換取商業銀行的黃金借貸，換句話說，380 噸黃金現在是 BIS 欠葡萄牙的，可以大為提高葡萄牙資產負債表的質量。但不管怎麼說，誰願意欠別人黃金啊？是一些商業銀行比如花旗銀行？還是央行的央行 —— BIS？顯然，由 BIS 而不是其他什麼銀行欠葡萄牙黃金，或許是葡萄牙提升資產負債表以「減少政府開支」的一個方法。

當然，此時以上所有內容還都僅僅是推測。我對 BIS 這場交易的解釋看起來合乎邏輯，但我們將永遠不能確切知道真正原因，因為各家中央銀行仍在關著的房門後繼續秘密地運作著。

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以上文章轉載自KITCO，資料僅供參考，並不構成投資建議。

隨著很少外部新聞流入市場爲市場參與者提供更多活躍參與的動機，隔夜交易中金價限制在大約7美元價格波動區間內。美元指數依然處于82附近，而歐元對美元觸及1.30，並且今天早上早些時候略微持有向上。一些分析師依然對歐元目前的強勢表示懷疑，並且預期隨著債務擔憂的回歸，今年晚些時候會放棄一些漲勢。

占據上周大多數時間頭條消息的歐洲銀行壓力消息現在大部分擱置，並且被那些預計在周五來臨的美國GDP數據新聞所替代。昨天比預期更好的美國新住房銷售數據達到了很小，但是對那些與相反情緒相對，基于風險偏好信號進行市場參與的人來說是一次可見的緩和信號。

今天早晨還提供了一系列外部的宏觀新聞標題：中國放緩，印度上漲。今天早晨中國人民銀行宣布說其見到了中國之前“太快增長”的放緩，第二季度的GDP已經與第一季度記錄的數字：11.9%增長相比，下滑到了10.3%的水平。

中國人民銀行並沒有在中國看到“雙重下滑”的威脅。另外一方面印度看到了兩位數…的通貨膨脹率的威脅（現在超過了10%）把主要的借貸利率提升了0.25點 – 2010年第四次提高利率。“因爲這些是價格上漲時候，央行所做的（好的，當那些在街道上的人們抗議價格上漲造成太多損失的時候）。

黃金市場中出現的高于一切的圖表是在歐元情況穩定之後，指向衰退的投資需求，以及央行拒絕讓全球經濟像一般黃金買家通常預計的那樣在任意方向失去控制，也就是說拒絕惡性通貨膨脹或者深度抑制。

如果你需要進一步證實歐元爲中心必須需要更多黃金的危機已經減小的話，那麽不要比路透社看得更遠 – 路透社今天早晨報告說：
“隨著金融市場遠景持續上升的信心削弱了購買黃金作爲避風港，以歐元和英鎊定價的黃金在周二跌至幾個月的低點。”

另外一方面，實物買家（解讀：印度）在金價于最近幾個交易日下跌至1,190美元下方以後，露出了笑容。人們表示說他們可能事實上能夠大笑了，如果他們現在能馬上看到金價接近1150附近的話。今天第一個小時跌至1,175.00美元/盎司可能剛剛對那些買家來說是比較好的情況。

同樣地，黃金基金持有者和期貨市場黃金投機商明顯地從預計不令人愉快結果中建立的一部分大量頭寸中撤出現在讓金價處于自3月以來第一次月度下跌的壓力，並且已經看到金價最近觸及8個星期低點。黃金目前的技術圖表也提供了一些…挑戰，你可以從Marketwatch中的視頻剪輯中看到。提醒你一下，這是長期牛市所提供的。

強調了對黃金作爲避風港以及/或者對沖工具的興趣由于上面提到的可怕情況而回撤，由SPDR Gold Trust引領的黃金ETFs在7月份失去了平衡。最大的這類基金現在7月份正在下跌20噸的路途中（在最後一次計算中，現在已經跌至1301噸）；這也是一個沒有看到歐元、區域經濟以及/或者銀行業死亡的月份，盡管有一些季度與這些預測和確認相反。

這一些管理下的資産下跌（解讀：盎司）將僅次于一月份大約22.5噸的下跌，這一贖回已經造成了顯示目前這個月僅僅上漲6.8噸到儲備，與6月份歐元爲中心的危機堆積起來的148噸相對。當然，當與2009年第一季度超過450噸流入黃金爲主的基金相比時，持有該金屬潛在緊迫感的不同是很顯著的。

上周，標准普爾提升了該年黃金價格的假設，而對未來的預期沒有發生變化。標准普爾對2010年剩余時間的預期從900美元/盎司提升到了1,100美元/盎司，2011年從800美元提升到了900美元。標准普爾對2012、2013年以及較長期的金價預測沒有發生變化，依然分別爲700美元、650美元和600美元/盎司。很顯然，在很多人看來——比如基金經理、礦業公司CEO們，這些並不可信。他們更加傾向于認爲標准普爾僅僅當其討論降低國家信貸評級時值得信賴，而在討論黃金未來價格時並不足信。

今天紐約交易日金價開盤上漲蒸發。黃金在今天開盤附近，在1,185美元上方交易，但是事實上在最後一次查看時，下跌至1,181.90美元；僅僅在交易日開盤後的10分鍾內。該金屬群的其他金屬要麽是沒有發生變化（白銀報18.18美元，铑報2,250.00美元）要麽在昨天該領域去耦行爲的虛擬重演中進一步走高（鉑金上漲10美元，報1,556.00美元，钯金上漲5美元，報475.00美元）。

這是什麽？黃金從其親戚中去耦？金價下跌/美元下跌？爲什麽，這肯定是我們在昨天文章中提到的排成一線。

是的，周二金屬市場對整個貴金屬來說收盤都不佳。金價下跌超過20美元，並且跌破重要的支撐水平，而其也報1,161.60美元/盎司的新3個月低點。白銀跌至17.63美元，顯示55美分的下跌。鉑金下跌18美元，收盤報1,527.00美元，钯金收盤報466.00美元/盎司。甚至铑也下跌了20美元，收于2,230.00美元/盎司。

說到希望，當提到仔細分析鉑金的基本面時，現在依然很明顯可以找到很多。Mineweb的Geoff Candy對這些鉑族金屬進行了核查，並且得到了一些有意思的結論。

莊信萬豐分析的進行了總結：1）鉑金市場可能觸底反彈。2）供求基本面將爲（至少）目前價格的維護以及今年晚些時候較高價格區間以及下一年區間進行辯護。3）南非鉑金産量出現了小幅的增長。4）今年中國珠寶需求（最大）已經下跌。5）市場需要在柴油機催化應用的需求機構發生一次複興，但是莊信萬豐認爲其將馬上來臨。6）在今年早些時候的強勁積累階段，ETF領域代表了前方的一絲神秘。

莊信萬豐研究部總經理Peter Duncan表示鉑金和ETFs要比我們預計的好，具體如下：

“到目前爲止，在美國ETF基金啓動之後，我們今年看到了ETF投資的顯著增長。其中多少抑制了需求，多少反映了未來的需求很難說。當然需求 – 累計儲備中增長率下跌，但是這裏並沒有真正的證據表明人們並沒有獲得任何收益，並且事實上ETFs的積累需求與價格最近的表現並沒有關系 – 所以當價格最近下跌，並且曲線持續穩定上漲的時候，我們並沒有看到或者看到很少倉位的撤離。ETF投資 – 要說長期發生什麽很難，但是到目前爲止，就像我們說的，這看上去相當棘手 – 這看上去緊緊抓住其購買的鉑金。”

僅僅出于這麽多理由中的一個，我們依然對铑本身未來的遠景保持熱情洋溢；這一金屬當用于催化劑時，並沒有替代金屬，並且是沒有ETF的金屬。
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本周金價下跌 0.31%，並且在 1,180 美元區域緊緊抓住重要的支撐位。似乎這一模式肯定馬上被解決。

另外一個熊市標記已經形成，並且可能走低，看到金價移動至 1,160 美元區域，除非這一上升趨勢線現在可以持穩。

任何走低應該相對較短。這是黃金打算開始其在秋天的強勁移動的時候。

我對金價在 1,180 美元附近顯示的阻力位元印象很深刻。

GLD ETF 交易量整周都非常走軟，並且並未提供給我們黃金短期走勢的跡象。前面的一周必須看到金價堅守 1,180 美元，要不然進一步的清算就會發生。

本周白銀上漲 1.4%，但是在 50 天移動均線中突然停下。看到較低的支撐線從這裏穩住，並且推動價格急速上漲是很棒的一件事。

18.50 美元依然是芒刺在背，並且可能將持續至少一個月時間。雖然，人們越來越意識到白銀的貨幣地位以及徹底強大的工業用途。

在未來幾年中，白銀可能會越來越走高。在未來的幾年中，20 美元的銀幣將看上去出人意料的廉價。

白銀 ETF 整周的交易量比較平常，甚至在本周晚些時候價格急速走高的時候也是如此。越來越多的投資者選擇獲得實物貴金屬而不是獲得一張張紙質的單子。一旦交易信號被確認，我們應該再一次開始看到該 ETF 強勁的交易量。

本周鉑金上漲 1.99%，並且週五略微走高至 200 天移動均線上方。我們應該繼續看到價格的趨勢在 1,500 美元 – 1,560 美元區間內。

現在我對鉑金的態度中立。

一個重要的水準就在眼前，雖然 50 天移動均線非常快速的逼近目前的交易水準。這將對鉑金施加向下的壓力，至少在短期內是這樣。

隨著價格走高，鉑金 ETF 週五出現了很大的交易量。這非常看漲，但是 50 天移動均線將是一個很難克服的水準，所以期待短期內出現一些水準的移動吧。

本周鈀金上漲 1.85%。價格依然抑制在 50-200 天移動均線之間，並且處於很大的楔形形態。

這應該繼續，但是如果價格移動至上升趨勢線下方的話，那麼移動至 400 美元下方也有可能發生。現在，雖然沒有需要交易這一金屬 ETF。

隨著價格走高，ETF 在本周晚些時候出現了可觀的交易量，這很好。如果你擁有實物貴金屬的話，那麼你就靜待事態的發展吧，並且可能甚至這些天購買一些實物也將是一個好主意，因為價格在中期到長期一直在進一步走高，但是短期呢，誰知道。
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前幾周以一個穩定的模式為特徵 – 美元指數要麼是下跌要麼是加固 並且可能在幾天內下，探。一般的真理是沒有哪個趨勢是以直線形式的任意方向移動。但是，到目前為止美元試著通過反覆不斷地走低而證明這一說法是不正確的。

這種情形是持久的嗎？在其背後是什麼？這對黃金 白銀及礦業股的投資者和交易商意味著、什麼？在這一特別的文章下面的部分中，我們將提供給你我們對此特別問題的想法。

讓我們以長期美元指數圖表開始（圖表由http://stockcharts.com）提供

第一眼看到的這些長期美元指數圖表明可能是最近下跌結束的情況 雖然可能看到短期橫向。移動，但是我們需要提醒的是我們在 2009 年已經看到的這些下跌把美元進一步帶低，它們被小幅調整上漲所分隔。因此巨大的下滑依然存在。

然而我們現在依然處於心理上重要的 80 水平上方，去年的下跌跌至 75 以下。在最終底部被觸及之前，6 或 8 次反彈之後出現進一步的下跌。同樣，目前的下滑趨勢僅僅有 3 個急速的下探。這遠遠不及最終持續下跌的市場階段。

目前美元指數在第一個斐波那契回撤水平下方，並且也清晰地處於之前上升期趨勢通道下方。這裡有意思的事實是美元指數在沒有一刻停頓的情況下成功移至回撤水平下方，並且現在正在作為阻力位對其進行測試 – 並不是作為支撐位。

這以及未來幾周歐元可能出現的反彈將在這一刻妨礙任何的看漲情緒 雖然一次小幅的反彈。以及或者一些橫向的移動可能在短期被看到，但是美元指數更可能出現進一步的下跌。

在本周短期美元指數圖表中，似乎局部底部已經非常接近本圖表中垂直的紅線。就像我們一直在之前更新中提到的，有時候這些紅色的線在預測局部頂點和底部時非常精確。最近的反彈非常精確地符合這次循環的轉折點指標。

然而我們必須要提到新反彈將可能僅僅導致略微漲高的水平 藍色的循環表明了可能出現的。目標水平，並且進一步指向這一次反彈可能出現很少的空間。下跌趨勢通道的較上邊將可能提供阻力，並且從積聚嚴重趨勢中保持反彈。如此，把這些因素考慮進去的上升潛力僅僅在2.5-3%區間內。

至於黃金、白銀和礦業股，美元指數的小幅反彈可能將與黃金、白銀和礦業股的局部頂點相吻合。在它們（指的是美元和貴金屬領域）最近嚴重的下跌後，一定程度上已經被加固，如果一次局部頂點的確被形成，那麼將會很快看到。總體來說，然而趨勢似乎在短-中期內下滑。請注意在 7 月初實物化的此次下跌與美元、黃金、白銀和礦業股的時間相同。

因此，似乎歐元指數和美元指數的加固期將可能繼續下去。歐元最終的趨勢似乎將是向上，而美元預計會下跌。這個時候這兩個指標似乎都是形成小型的和相對趨勢的移動。

所以，這對黃金、白銀和礦業股意味著什麼？讓我們看一下相關性的矩陣，來發現更多。

相關矩陣是我們用來定量在我們報告中的其他部分裡做出的觀察 – 有時候其提供並不是在圖表上或者通過分析貴金屬市場基本面直接明顯看到的角度觀點 當兩個市場或者指標以。

類似形式移動的時候，上面矩陣圖表中的相關係數將很高，將超過 0.50黃金、白銀、礦業股和美元指數再一次顯示一些看漲的相關性。歐元的走弱將因此驅動貴金屬走高。相反的，強勁的歐元將導致貴金屬價格走低。

貴金屬和一般股票市場有一些正相關，但是水平非常低。似乎在最近幾周內，一般性的股票市場已經引領貴金屬領域到某一程度，相關價值將不會反應這種情況（他們並不會考慮一個市場可能導致或者拖慢另一個的這一事實 – 考慮一下 這是我們希望在未來開發的情況），。總之，由於歐元指數最近的復甦和反彈以及金屬由於一般股票市場最近的上升，而反彈糟糕，黃金、白銀和礦業股有一些看跌的指標（換句話說 – 美元指數的下滑）。

在我們結束此文之前，我們想要提供給你我們本周收到的問題之一的回復 – 它是關於「最佳指標」。哪個是最有效、最可靠以及最有利可圖的？它是 RSI（相對強弱指數）、隨機指數還是 MACD（平滑異同移動平均線）？答案是並沒有單一最佳的指標或者是技術。

請注意即使你有最佳的指標 – 比如RSI – 你將依然需要優化那些基於（與MACD一起，我們將有 3 個參數）該指標的那幾天。請注意如果你例如去http://stockcharts.com創造你自己的圖表，那麼在任意指標的名字邊上都有一個文本框，這樣你就可以定制。因此連續的問題是 – 如果RSI是最佳的指標 – 那麼需要使用何種參數？可能RSI（14）要比其他指標更佳，但是RSI（47）要比其中任何更加糟糕？即使你有這些信息 – 你是如何使用這些特殊的指標的呢？當其越過 0 或者改變方向的時候，你使用超買和超賣水平嗎？

一旦你擁有最佳的指標的話，可能結果僅僅是幾周時間裡的最佳，在那之後，另外指標的表現將超越它。另外一個問題 – 你是如何測量其表現的呢？換句話說，你如何估計哪個指標更好？

因此，情形是非常複雜的，僅僅選擇一個最佳的指標是不可能的。人們在這裡可以做的唯一事情是試著隔絕特殊的方式來估計指標的表現（比如 – 2 周後最大幅度的上漲 – 短期，2 個月 – 中期，及 6 個月 – 長期）隨後用每個術語的參數檢查所有重要的指標。在所有組合中，我們隨後可以選擇提供給我們最大利潤的那些。當然這些計算需要被週期性的重複，為了確保最佳的指標依然能夠各盡其職。還有一些需要被考慮的其他重要細節，但是此時此刻，我們相信我們已經早就回答了最初的問題。

如果你在考慮我們是否正在計劃實施一個讓你知道哪些指標/參數對貴金屬行業（以及個人礦業股）來說是最佳的方案，以及我們是否在計劃階段性的更新這些計算的時候，那麼答案是肯定的 – 我們自 2010 年 3 月以來一直致力於此。我們也在致力於估計黃金、白銀和礦業股期權和期貨的期滿。我們還在研究另外的項目，但是我們現在還不想提供太多細節。所有這一切以及更多（是的，包括整個新網站）將在今年秋天提供給大家。

感謝您的閱讀。過一個愉快、有利可圖的一周吧！
P. Radomski
Editor
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