隨著上周國際現貨黃金刷新逾5年來的最低水平，投資者也正在加速撤離該市場，同時包括巴克萊(Barclays Plc)在內的投行均預期金價還有更大跌幅。

數據顯示，僅11月以來，美國貴金屬ETF資產的外流就已經達到11.2億美元，為自7月來的首次月度流出。

然而，在表現異常搶眼的美國10月非農公布後，多頭的預期大大衰退。據聯邦利率期貨顯示，目前12月加息的預期概率在66%，較一個月前的35%大幅上升。

National Securities Corp首席市場策略Donald Selkin稱，“在強勁的10月非農數據以及耶倫偏鷹派的發言後，金市的情況發生轉變。由於預期美聯儲下個月將加息，美元指數大幅走高，而這也令以美元計價的黃金持續走低。”

現貨黃金周一亞市盤中上揚近1%，並刷新1093.75美元/盎司日高，因上周五巴黎發生恐怖襲擊事件，使得避險情緒大幅升溫。上周四(11月12日)金價曾觸及1073美元/盎司的2010年2月最低水平。

巴克萊銀行分析師稱，利率提高，通脹低迷以及ETF產品持續遭到拋售將繼續令金價承壓。該行預計2016年四季度金價將跌至1030美元/盎司。而高盛集團(Goldman Sachs)也同樣看空黃金。

其他貴金屬也同樣遭到打擊，上周五鉑金價格也是連續第12個交易日下跌，為2002年來最長跌勢；鈀金價格在上周累計下跌12%，為2011年來最大周度跌幅；白銀亦錄得連續第4周下跌。上周金屬60日歷史波動率觸及2012年來的最高水平。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　雙十一”即指每年的11月11日，由於日期特殊，被稱為光棍節,淩晨的雙十一大戰相當激烈，分分鐘成交額破幾十億。黃金周二美市開盤小幅下滑，美元指數在美市開盤後出現攀升，讓黃金承壓下行，回吐了亞歐盤中的漲勢。黃金日內再次嘗試突破1095位置阻力，但基本面上美聯儲12月加息的重壓仍然讓大部分多頭保持謹慎態度。黃金已經在最近數周受到美聯儲官員鷹派言論以及表現良好的美國經濟數據雙重打擊而大幅下挫。美聯儲官員近期紛紛表示12月將會考慮近10年內首次加息，短期消息一出黃金連續下跌，讓黃金市場情緒受到巨大打擊，而市場看空聲音不斷。

2015年1月21日，耶倫與美國匯豐銀行、加拿大豐業銀行、洛希爾國際投資銀行、德意誌銀行和法國興業銀行(601166,股吧)等大佬們密謀，耶倫透露只要我沒透露強烈的加息意願，你們就給我把黃金打壓下來，什麽時候不要打了，哪天我和我另外二位夥伴同時作出加息的強烈暗示時候，你們就開始給我拉高黃金。

三季度至今，美聯儲官員對貨幣政策前景的看法，與市場對美聯儲可能行動路徑的預期始終有很大差距。近日美聯儲高官接二連三地鷹派言論，使得市場對美聯儲12月加息的預期大幅升至70%附近。對於黃金多頭而言，近期最可怕的消息就是，包括美聯儲主席耶倫、副主席費舍爾、紐約聯儲主席杜德利在內的最有分量的三位大佬，在同一天作出12月會加息的強烈暗示。

2015年黃金市場的情緒完全受美聯儲加息預期影響，咱們指出只要美國佬不加息黃金就會跌跌不休，近日，美聯儲最具影響力三位官員的講話，表明12月加息大門或已敞開。在12月15、16日美聯儲年度最後一次會議上，加息消息將最終明朗，美聯儲若選擇加息，靴子落地之後，市場再無炒作預期，金價展開反撲。

破冰自08年690美元看漲黃金突破1000美元盎司，2009年突破1000美元大關，在2010全年的報告中指出1050做多黃金，未來的目標直指1880目標。2011年8.23以黃金等周期22周，年線11年，月線34個月，浪形2.618及頂部背離指出1900黃金見頂，未來大跌三四年。圖上可知行情走出一波明朗行情,突破了夾板,如若行情沒有破1050,後勢行情值得期待,理論目標1880 從1980年到1999年行情調整了近二十年熊市行情，突破後行情一路走高最高上20%位置大幅回踩，可以看出大震蕩一定會有大行情,76年到2010年將近調整了34年的時間,34年是一個重要時間周期之窗.黃金是否面臨新的起跑線，新的崛起讓我們拭目以待。《破冰點金：2010年度報告分析》http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d5c0c940100gpzf.html

黃金突破34年上行通道，上行等距目標回到中軌，第一次打到1073黃金上行120美金，近期再次觸碰中軌附近支撐。

黃金

黃金日線

　　日線圖，黃金自1073至1170下跌1098至本次最高點1191構建了一個分形模式，即紅色箭頭線所示，而我們仔細觀察紫色部分，這是分形模式嵌套，目前行情已經成功達成1098-1073了圖中的分形嵌套模式，如果本次不破1073黃金有望展開上漲節奏。

從短周期一小時圖來看：黃金自1191下跌調整走了九波下跌，從結構上1191-1158下跌屬於退三進二主動式反攻，之後強烈上攻至1183下行，1183下行至1085一線黃金走了九波下跌，而本次1183-1085下跌屬於被動式反彈，反彈38.2%位置在1122。

你不知道2011年見頂，2012全年箱體震蕩，2013-2015年全年震蕩走低，黃金下跌四年，去年黃金從這個時候展開一波上漲節奏，“未知的才是最可怕的”正因如此，在目前局勢即將明朗的背景下，籠罩在貴金屬市場的霧霾也在逐漸消散，首先，美聯儲加息的局勢越來越清晰，也就是令貴金屬頭上的霧霾逐漸消散；其次一些國家就目前的低金價的狀態下不斷在增加黃金的儲備；最後，金價再次回落至五年半的最低價位附近，其支持的強勁可想而知。美聯儲加息是必然的，何時加息以及加息到什麽位置這個才是一直懸在黃金價格頭上的那把劍，既然加息逐漸明朗，理所當然，也就是撤掉黃金價格頭上的那把劍的時間越來越短，黃金價格的走勢也將明朗起來，雖然現在不足以改變局勢，但星星之火可以燎原，多頭的模式將開啟，金價出現斷崖式暴跌！搶金時刻又到了，你還在猶豫什麽？

綜上所述：昨日1093空到達1086目標平倉獲利，反手1088進場做多，上方阻力關註1098-1104的阻力，下方關註1085–1073支撐。

阻力位：1098 1104 1112 1122

支撐位：1088 1080 1073 1066

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　國際現貨黃金周三(11月11日)美市盤初再現亞歐上漲、美市下跌的局面。黃金從1095美元/盎司附近再次下挫，回到1085美元附近。美國和加拿大周三有榮軍節假期，銀行、債市以及一般企業放假。政府機關周三也將會放假，導致通常在周三公布的一系列重要數據推遲至周五發布。素有“恐怖數據”之稱的美國零售銷售數據將會在上周良好的非農就業數據後為市場帶來下一步指引。但目前美聯儲官員方面鷹派傾向仍然強烈，這讓黃金上行方向空間受到極大限制。

國際黃金價格近期大幅走低，這已經導致先關市場受到巨大衝擊。黃金ETF衍生品市場近期繼續出現大規模資金出逃現象。投資者在黃金價格受到下行壓力的當下紛紛拋售ETF，該類基金持倉量大幅下降。

中國地區金市近期也隨著國際黃金下跌而開始重挫。此前國際黃金回升至1190美元附近時，國內金價曾經一度創造數月高位，國內黃金產品也曾達到每克240元的水平，但近期國際黃金大幅下挫，國內市場也受到影響，目前上海黃金交易所現貨黃金已經跌回220元的水平。香港現貨黃金也有不同程度下滑。

在大多數人認為經濟已經為加息做好準備之際，柯薛拉柯塔一直遊說其同事采取更多的貨幣寬松政策。

明尼阿波利斯聯儲第一副主席Jim Lyon將代柯薛拉柯塔參加年底的政策會議。柯薛拉柯塔將離開金融界回到學術領域。明尼阿波利斯聯儲周二任命前美國財政部官員Neel Kashkari為其繼任者。

黃金市場仍受美聯儲加息重壓 市場前景並不樂觀

周三根據ISA Bullion日內更新的報告顯示，黃金昨日上下來回震蕩，最終以十字星輕微收跌，暗示金價短線或自該低位反彈。金價目前水平引發唱多和看跌投資者的爭議，自該水平反彈也不是十分震驚的事情。值得註意的是，下方1080支撐對黃金前景較為重要，守住該支撐則還有“東山再起”的希望。

瑞訊銀行(Swissquote Bank)在周三報告中寫道，黃金仍舊位於1085上方盤整，短線技術結構依然看空。小時圖形初步支撐位於1085(2015年11月6日低點)，更強支撐位於1077(2015年7月24日低點)。金價初步阻力位於1110(2015年11月06日低點)。更遠阻力位於1110(2015年11月18日高點)。預計金價短線將維持弱勢。

德國商業銀行（Commerzbank）在周三的報告中表示，貴金屬繼續流出ETF基金。ETF基金像股票一樣交易，但追蹤商品的價格，基金份額由實物庫存支撐。

德國商業銀行指出，彭博追蹤的黃金ETF的持倉量周二進一步下跌了2.90噸。該行表示，“這使得黃金ETF自月初以來的降幅達到了31噸。鉑金和鈀金ETF的持續流出創紀錄，持有量自11月份以來均下降了15萬盎司之多，或約6.0%。這給鉑金和鈀金的價格帶來了壓力。”

德國商業銀行（Commerzbank）和匯豐銀行（HSBC）近日表示，黃金實物需求有上升的跡象。

匯豐在周二晚些時候發布的研究報告中表示，“黃金跌至1100美元大關下方刺激了印度的購買，此前的數周，購買力一直疲軟。我們也懷疑中國和其他新興市場國家的需求正在增長。中國最近的數據顯示，通縮趨勢持續，但我們相信這不會影響到黃金珠寶，金條和金幣的需求。”

德國商業銀行（Commerzbank）周三補充道，“中國的實物黃金需求看起來仍強勁，實際將要上升，因上海黃金交易所溢價已升至4.0-5.0美元/盎司。”

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　在經歷了美聯儲主席耶倫重申年內加息和強勁10月非農兩輪打擊之後，芝商所COMEX黃金價格已經在短短十多個交易日內走低超過100美元/盎司。基本面、消息面和技術面多方壓制之下，黃金走勢承重。而與此同時，期權市場的表現也暗示黃金的下行還遠未結束。

黃金連遭打擊 1200關口受阻後急轉直下

就在一個月之前，金價還高高在上交投於1191附近，多頭挾9月非農遠不及預期的動力，蓄勢衝擊1200大關。然而接二連三的消息面變化卻令市場措手不及。

首先是在10月29日的FOMC上，盡管美聯儲維持利率不變，但表示將在下次會議決定是否加息。同時美聯儲還撤銷了9月聲明中“全球形勢可能抑制美國經濟”的表述。這被視為美聯儲鷹派表態的信號之一。

黃金當天衝高回落，巨震後從日內高點走低30美元。

隨後，本月4日，美聯儲主席耶倫在向美國國會眾議院金融服務委員會作證時稱，美國經濟“表現良好”，並預計將繼續增長，足以進一步推動勞動力市場改善，並讓通脹回升到2%的中期目標。如果接下來的信息顯示，美國經濟與預期一致，那麽12月采取行動可能是合適的。

(芝商所COMEX黃金期貨走勢)

(芝商所美聯儲議息機率調研工具)

SPDR持倉歷史新低 市場一片看空之聲

(芝商所COMEX黃金未平倉合約)

　　美國知名財經博客ZeroHedge近日刊登了丹麥盛寶銀行(Saxobank)對於2016年全球經濟前景的看法，如果2016年全球GDP成長率能像IMF預估般達到3%，那將會是一場奇跡。

此前國際貨幣基金組織(IMF)於十月初時發表《世界經濟展望報告》，對今、明兩年全球經濟成長預估下修0.2%至3.1%和3.6%。

　　國際現貨黃金周一(11月9日)亞市盤初微幅反彈至1090美元附近。上周五(11月6日)因美國10月非農表現異常強勁，令美聯儲12月加息概率驟增，金價在數據公布後迅速跳水超過20美元，並刷新1085.20美元/盎司的三個月低位，距離7月觸及的6年半低位1077美元僅有一步之遙。截止上周五為止，金價已經連續第8個交易日下跌，較10月15日1190.70美元的高位已跌去超過100美元。

本周黃金市場除了將迎來“恐怖數據”的挑戰之外，美聯儲三巨頭——耶倫、費希爾和杜德利又將再度攜手其他官員登臺亮相，此前他們均已暗示仍有可能在年底加息，打壓金價持續重挫。

“開掛”非農暴打黃金 “恐怖數據”料再掀市場高潮

美國10月非農交出了一份“堪稱完美”的答案，無論新增就業人數、失業率還是薪資數據都“光芒萬丈”。對於這樣一份非農數據，各大分析機構對12月加息幾乎已成為“一致的觀點”。如此強勁的預期也令美元指數順利突破了99關口，並打壓金價跌穿1100美元/盎司大關，進一步看向7月的逾6年半低位。

美國勞工部(DOL)周五(11月6日)公布的數據顯示，美國10月非農就業人數增加27.1萬人，遠好於市場預期的增加18.0萬人，同時10月失業率下降至5.0%，創2008年4月來最低。

美聯儲自2008年以來一直維持利率在紀錄低位，而美聯儲主席耶倫、副主席費希爾等大佬齊登場，認為年內加息仍存可能性。美國聯邦基金利率期貨價格暗示交易員預計美聯儲在今年12月加息機率為72%，此前預計為58%。

加皇資本市場首席美國經濟學家Tom Porcelli指出，“這無疑是一份會令12月升息討論保持下去的報告…對那些對升息一直持懷疑態度的人來說也是如此，該報告已將他們拉向討論的另一個陣營。一項數據本身不會決定是否會加息，但像這樣的數據是難以被忽視的。”

債券之王格羅斯（Bill Gross）周五（11月6日）在10月非農就業報告後稱 ，非農就業數據大幅攀升，美聯儲12月份加息的概率現在是“100%”。

盡管“非農周”再度離我們遠去，但本周市場仍不乏眾多重磅的經濟數據，其中最引人矚目的是素有“恐怖數據”之稱的美國10月零售銷售，接受外媒調查的經濟學家的預期中值顯示，美國10月零售銷售月率料上升0.2%；核心零售銷售月率料增長0.3%。

此外，其他一些數據，如美國就業市場狀況指數、PPI以及歐元區各國的三季度GDP數據也同樣會引起市場的關註。

FED官員為非農報告“點贊” 本周三巨頭再度登場

在上周五靚麗的非農數據公布後，不少美聯儲決策者都表示該數據將支持年底加息。繼上周美聯儲三巨頭暗示年底仍有加息可能性後，黃金已連續8個交易日下跌，跌幅高達100美元。

芝加哥聯儲主席埃文斯在非農數據後表示，當天非農報告大幅高於預期，是“非常好的消息”，不過他依然未準備好說加息時機已經到來。

在談及美聯儲是否應於下個月加息時，鴿派官員埃文斯承認，“我們已經表明加息條件看似已經成熟。”

聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)也指出，勞動力市場接近聯邦公開市場委員會（FOMC）所認定的充分就業水平。就業市場走強和金融市場壓力緩解是支持美聯儲自2006年以來首次加息的因素。

美國舊金山聯儲主席威廉姆斯(John Williams)上周六(11月7日)表示，既然美國現在正在接近充分就業，且通脹率有可能升向目標水平，那“下一步”應該就是開始逐步升息。這番言論顯示威廉姆斯目前傾向於支持12月加息。他是美聯儲屬於中間派決策官員。

另外，本周美聯儲三巨頭——美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)、紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)和美聯儲副主席費希爾(Stanley Fischer)將再度發表公開言論，內容應都會涉及貨幣政策，投資者將予以高度關註。

耶倫和杜德利此前均表示聯儲最早可能在下月加息，而美聯儲副主席費希爾則表示，他相信通脹率並未遠低於聯儲目標。

耶倫上周三在華盛頓向眾議院金融服務委員會(House Financial Services Committee)作證時表示，如果數據繼續指向增長以及物價更加堅挺，那麽12月加息就有“現實的可能性”。杜德利當日表示，他“完全同意”主席耶倫說法，即12月存在加息“可能性”，但“讓我們看看經濟數據如何”。

除了三巨頭外，波士頓聯儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)、聖路易聯儲主席布拉德(James Bullard)、裏奇蒙德聯儲主席萊克(Jeffrey Lacker)、芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)、美聯儲理事梅斯特(Loretta Meister)等高官本周也將發表講話。

中國繼續增持黃金儲備 印度重奪頭號消費國寶座

上周六(11月7日)中國央行(PBOC)最新發布的數據中，10月末中國央行黃金儲備較9月末增加了約21億美元。

數據顯示，9月末中國央行黃金儲備611.9億美元，而10月末的黃金儲備為632.6億美元，增加20.7億美元。以10月末金價計算，632.6億美元約等於553.8萬盎司黃金，也就是差不多1722.5噸黃金。相較一個月前，差不多增加了14噸。

Argonaut Securities分析師Helen Lau表示：“中國央行在持續用黃金多樣化資產，可能對金價有所支撐。”

今年9月，中國增持黃金15噸，8月增持16噸，7月增持19噸，尤其是7月，中國央行時隔6年後首次增持黃金，並且大增57%，一舉取得俄羅斯成為全球第五大黃金儲備持有國。

另一方面，盡管三季度中國的黃金需求有所增加，但增加幅度並不大，因此三季度印度超過中國成為全球黃金需求第一大國。

此外，今年前9個月印度總共消費了642噸黃金，超過中國的579噸，成為全球第一大黃金消費國。

金市人氣驟降 分析師紛紛轉向看空

在上周的大幅走低後，本周黃金市場依舊大片空頭，金價很可能繼續走低，而美聯儲的一舉一動也將是黃金市場所繼續關註的。

CMC Markets市場策略師Colin Cieszynski表示，上周五金價跌破了1100美元/盎司水平，這在技術面是很重要的，表明了新的下行趨勢，甚至金價可能重新測試7月1070美元/盎司的水平。

Linn & Associates經紀人Ira Epstein表示：“這些就業都是從哪裏來的？很難看到這個報告說美聯儲還不會升息，這對黃金市場，是看空的。”他認為，金價甚至能在未來幾周跌到1000美元/盎司水平。

巴克萊銀行(Barclays)上周五在報告中稱，因擔憂美聯儲可能加息，將今年第四季度的黃金價格預期從每盎司1170美元下調至1100美元，並將2016年預期從每盎司1215美元下調至1054美元。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的周度報告顯示，截至11月3日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少48570手，至一個月低位72075手。隨著金價跌至10月初以來低位，投機商大幅減持黃金凈多頭頭寸。

另一方面，上周SPDR黃金ETF的持有量大幅流出，目前持有量已經跌至669噸，非常接近8月中旬667噸的8年最低水平。

德國商業銀行(Commerzbank)表示：“黃金ETF的持續流出也影響了金價。投資者們可能進一步離場，黃金市場將承壓。”

福四通(INTL FCStone)在報告中表示，大部分大宗商品都遇到了嚴重的熊市，很難突破關鍵的心理水平，也很難吸引投資者多一些關註。

盛寶銀行商品分析主管Ole Hansen表示，在此次強勁的非農數據後，美聯儲12月升息的可能已經增加到了接近75%。

不過Hansen表示，美聯儲的首次升息將可能是黃金的買盤機會，但目前黃金市場的表現表明了，要讓投資者重拾信心需要很長的時間。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　黃金市場周四(11月5日)延續了最近一周的低迷狀態，黃金繼續低於昨日收盤價，日內公布的美國初請失業金數據意外回升，但仍未能成功拉回黃金價格勢頭。日內公布的另一個美國勞動力市場數據、美國10月挑戰者企業裁員數據表現優於市場預期，出現意外下滑。勞動力市場的穩健復蘇跡象使美元指數站穩98大關，這讓黃金市場多頭受到巨大心理壓力影響。美聯儲官員近期講話延續了10月會議上鷹派的態度。這讓12月美聯儲加息可能性大大提高，為黃金市場的低迷情緒奠定了基礎。黃金周四未能突破1113/14位置，最終可能創造日線的七連陰。周四亞市盤中，現貨黃金最高一度達到1111.30美元/盎司，但隨後開始溫和回落，美市盤初振幅擴大，一度再次攀升至1111美元附近，但最終還是未現穩定漲勢。

美國勞動力市場仍穩健 只等周五非農出爐

美國勞工部(DOL)周四公布的數據顯示，美國上周初請失業金人數增加1.6萬人至27.6萬人，為2月底以來最大增幅，並且高於彭博調查經濟學家預測中值26.2萬。

美元指數周四維持在98大關附近中幅震蕩，一度最高攀升至98.14水平，但隨後回落，美市盤中仍然保持在98大關上方。市場盡管目前整體趨向看好，但在周五非農數據出爐前，也很難有大行情出現。

黃金下行接近危險區域 機構評論偏向看空

黃金近期的走勢一路下滑。已經突破數個關鍵支撐並接近了此前重要低位。黃金市場近期悲觀的整體情緒以及技術層面上的不利信號使機構整體傾向於看空黃金。分析師仍然在緊張觀察，看黃金能否進一步測試低位支撐。

加拿大豐業銀行(Scotiabank)在當地時間周三報告中寫道，隔夜離岸市場上現貨黃金開於1117.50/1118.50美元/盎司。在開盤後不久，金價反彈觸及日內高位1120.50/1121.50，但隨後因美國經濟數據好於市場預期，提振了美聯儲今年年內加息預期，美元指數見勢反彈至三個月高位，黃金則下挫至1106.00/1107.00低位，並連續第六個交易日收低於1107.00/1108.00美元/盎司。

瑞訊銀行(Swissquote Bank)在周四(11月5日)報告中寫道，金價跌破關鍵支撐1115(2015年11月3日)，短線技術結構看空。小時圖形初步支撐位於1093(2015年8月12日低點)，更強支撐位於1077(2015年7月24日低點)。金價初步阻力位於1115(2015年6月23日高位，前期支撐)。更遠阻力位於1205(2015年6月18日高點)。預計金價短線將維持弱勢。

北歐斯安銀行(SEB)分析師周四的評論稍稍樂觀一點，分析師認為下跌的日子或不多了。我們也是上周才真正開始看跌黃金，但沒想到下跌幅度和速度遠超預期。就金價目前走勢來看，即使你是頑固的“死多頭”，也要待到金價在跌破1105-1098支撐區間之後再考慮逢低買入，且金價需要重新先後收復1124\29和1145\49才能擺脫下行風險。

周四根據ISA Bullion日內更新的報告顯示，現貨黃金下行侵蝕了支撐線，預期將下行測試9月低位1098。目前黃金動能指標下跌進入消極區域，MACD綠色動能柱維持擴張，RSI相對強弱指標顯示超賣，金價短線企穩後或小幅反彈。

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　　假設投資者預計持有黃金十年，並在十年末賣掉以獲得收益，那麽，究竟哪種投資途徑能有更優的成本效率。是購買實物金屬，並持有到期再出售較為合理？還是投資黃金期貨以獲得相同的頭寸？抑或是持有黃金ETF獲得更好的成本收益回報？

實物黃金投資成本

實物黃金提供了最直接的黃金頭寸。實物金屬的直接持有成本較易計算。假設現以超過現貨4美元（大約為35個基點）的價格購買黃金，此外還需為黃金儲備支付保費，這大約為每年30個基點。10年後，以屆時的黃金現貨價格出售。綜合來看，投資實物黃金的總成本為3.3%。如果在期初以足額的美元購買400盎司的黃金，那麽在10年期後，以屆時的現貨價格換算累計凈收益，則相當於最終持有了386.8盎司黃金。

黃金期貨投資成本

期貨合約則更加復雜。當投資者購買期貨產品時，幾乎不用支付購買費用（僅僅為10或20美分）。但是，期貨交易卻要支付一定的傭金，這大約為0.25美元/盎司。因此，投資期貨可以獲得更多的黃金頭寸，但是，相應地成本卻更高。這是因為，黃金期貨市場具有期貨升水的特征，即與短期合約相比，長期合約的價格更高。

上圖顯示了以上述兩種方法持有黃金（或黃金頭寸）並在10年後出售的成本差異。

對於黃金市場期貨升水的原因，有一個較為簡單的解釋。與期貨投資的主流操作不同，黃金期貨合約的出售者並不期待從金價下跌中獲利（即以投機為目的），而是以套利交易為主要目的。套利者同時參與黃金現貨和期貨市場，並從兩個市場的黃金價格中賺取價差：同時購買黃金現貨、出售期貨合約，並儲備實物黃金。黃金期貨價格與現貨價格則通過持有成本模型（cost of carry）聯系起來。上述交易的“持有成本”主要為利息費用以及儲備成本。因此，按持有成本模型，期貨價格應比現貨價格高，二者差異即為持有成本。在不久之前，黃金期貨升水大約為80個基點。目前，該升水變為25個基點。這就是持有期貨合約的成本。

現在，來看一個具體的例子。交割時間為2016年12月的期貨合約在目前來說還有1年左右到期。黃金現貨價格為1135美元/盎司，而購買期貨時需在現貨價格的基礎上再額外支付4美元。在接近2016年12月時，則需要出售該合約並買入下一份到期日更遠的合約（以到期日1年期為例），即對黃金期貨進行滾動展期。在每次展期交易中，還要再支付交易傭金。此外，購買期貨合約的溢價（4美元）將會浪費掉。當要出售期貨合約時，期貨價格基本等於現貨價格。

在目前的“新常態”世界中，黃金期貨在接近到期日時會進入現貨升水。現貨升水與期貨升水相反，指期貨合約價格低於現貨價格。賣掉一份現貨升水的期貨合約比出售期貨升水合約的成本更大——以2015年12月的合約來看，將額外產生80美分的成本。因此，每次展期的總成本大約為5美元（4美元溢價加現貨升水成本）。若是持有期貨頭寸10年，則需展期交易9次。假設每次展期交易的成本不變，在投資期末，則會有4.4%的總累計成本。在投資期末，對最後一份合約平倉並不再買入新合約，則期貨頭寸終止。最終，將所有累計凈收入按現價折算，則相當於將獲得約382.6盎司的黃金。

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　　美元或繼續上漲，為什麽呢？

第一，近一年來黃金價格下跌幅度比白銀更大一些，意味著美元或上漲，由於一般情況下美元與黃金呈現反向相關變化。

第二，美聯儲十月會議表示，今年十二月有可能提高利率，美聯儲已做好了準備，只要經濟數據合適，黃金價格走低，債券收益率上升。根據彭博本月文章，美聯儲一位官員表示，十二月有可能加息，市場認為概率大約為50%。十二月之後的會議是在明年三月份，如果繼續推遲到三月份加息，這可能太長時間，因此，如果經濟數據達到預期，美聯儲十二月加息是有可能的。加息利好美元，黃金承壓。

第三，過去幾年來美國非農數據比較穩定，美聯儲主席耶倫把重點轉向了通漲率，美聯儲耶倫希望通過增加美國人消費從而提高消費者物價指數，從而提高通脹率。美元若升值，持有同等貨幣的美元購買力上升，美國人出國旅遊更便宜，有助於服務進口，也有助於美國本國消費增長。加息可能會導致美元上漲，黃金下跌。龍訊

　　圖1.黃金價格

　　圖2.美元指數

　　在大宗商品今年夏天震蕩盤整之後，現貨黃金周一(11月2日)跌至四周低點，但這並沒有阻礙德國黃金交易商首次向亞洲擴張。

德國黃金交易商Degussa Goldhandel上周在新加坡開設了首家亞太辦公室。Degussa首席執行官Wolfgang Wrzesniok-Rossbach表示，他看好黃金的長期前景。

他還稱，政治不確定性以及資本市場的波動需要投資組合多元化，並且黃金被投資者視為安全的避風港，黃金零售銷售需求料將上升。

Wolfgang Wrzesniok-Rossbach表示，散戶投資者對金條和金幣的需求旺盛，亞洲日益增長的黃金需求是Degussa向亞洲擴張的原因。之所以選擇新加坡，是因為該國投資級黃金稅收低，而且金融和政治穩定也平添不少吸引力。

Wolfgang Wrzesniok-Rossbach仍看好中國的黃金需求。他表示，盡管中國經濟放緩在某種程度上打壓了中國市場對黃金的需求，但“影響程度可能並沒有預想的那麽大。”

野村證券分析師也表示，盡管中國GDP增速下滑，但今年前三季度，中國黃金、白銀和珠寶零售銷售同比增長2.4%。但分析師也指出，銷售增長主要是零售價格上漲，這使得黃金飾品對中國消費者而言更加昂貴，而這也可能使得中國對黃金飾品的整體需求下滑。

上個月的報告顯示，中國內地9月自香港進口的黃金創十個月高位97.242噸，這是今年下半年需求復蘇的強勁信號。Wrzesniok-Rossbach表示，之所以選擇新加坡，而沒有選擇香港作為亞洲總部，主要原因在於業務性質。

他表示，“我們97%的業務都是零售銷售，而香港市場是批發業務。”但他也不排除在未來冒險進入香港市場。

不過黃金的漲勢可能並非一帆風順，隨著美聯儲年底加息預期升溫，無疑將會打壓黃金需求。

渣打銀行投資策略師Tariq Ali表示，“我們預計，以美元計價的黃金價格將在2016年進一步走低，因為美聯儲開啟利率正常化，黃金的需求很可能受到進一步打壓。”

但Wrzesniok-Rossbach並不認同這一觀點。他表示，“人們往往只是關註以美元計價的黃金價格，而黃金作為避險資產的投資偏好並沒有改變，特別是在中國和德國等市場，以美元計價的黃金價格並無多大意義，因為投資者並不使用美元。”

他表示，“對他們而言，黃金投資成了消費者對衝貨幣貶值的一個避風港。”

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。