周三(12月16日)美聯儲不負眾望確定加息，而黃金市場的表現也沒有讓多頭失望，金價上漲超過1%，回到1070美元/盎司上方水平。周四亞市開後，金價在1072美元/盎司附近。

黃金市場在決議公布瞬間符合市場預期地出現了“膝跳反射式”下滑，但觸及1061.50美元/盎司低點後迅速反彈，日內觸及1078美元/盎司的高點。

美聯儲16日在結束為期兩天的貨幣政策例會後發布聲明，宣布將基準聯邦基金利率上調0.25個百分點至0.25%-0.5%。基於17位委員的預期中值顯示，2016年底利率將升至1.375%，與9月份預期持平，這表明明年將加息4次，每次加息25個基點。

“委員會認為，今年就業市場顯著改善，並對通脹回升持有合理信心，預計中期內將回升至2%目標水平，”FOMC在會議聲明中表示。美聯儲表示，“鑒於經濟前景，且意識到政策需要時間來影響未來經濟的結果”，因此決定加息。

FOMC聲明指出，此次加息之後，美聯儲將繼續保持寬松的貨幣政策以支持就業市場進一步改善以及讓通脹向目標值邁進。

聲明指出，委員會一致同意將超額準備金利率上調至0.5%。聲明還顯示，2015年底聯邦基金利率預期中值為0.375%，2016年底聯邦基金利率預期中值為1.375%，2017年底聯邦基金利率預期中值為2.375%，2018年底聯邦基金利率預期中值為3.25%。

美聯儲主席在隨後的新聞發布會上表示，美聯儲本次會議的決議結束了非常規貨幣政策時期。

耶倫在講話中多次強調中性利率目前仍然處於歷史低位，美聯儲的政策立場依然維持寬松。她表示貨幣政策的影響力需花時間才能反映在經濟當中，並強調首次加息的重要性不應被過度放大。這表示美聯儲對於市場穩定等問題仍然保持高度警惕，美聯儲不希望加息讓美國金融市場受到太大衝擊。

耶倫還在講話中重申美聯儲將會繼續保持數據依賴的態度來決定未來加息周期的步伐緩急。美國聯邦基金利率期貨的數據顯示市場目前普遍押註美聯儲將會在2016年7月再次加息，此前會議上加息仍有可能，但需要經濟數據給予足夠支持。

盛寶銀行(Saxo Bank)商品研究主管Ole Hansen表示：“目前升息的影響已經完全被計入金價。”

Hansen稱：“市場交投比較清淡，但由於目前空頭持倉的狀況，我認為新年前金價會上行，但此後還是會走弱，在明年一季度美元上行耗盡後尋得底部。”

周三，股市上漲而美元也表現穩定，投資者們已經完全做好了應對升息的準備。

利率決議公布之後，金融市場短線坐上過山車。美元指數短線上漲至逾一周高位98.55，但隨後抹去漲幅，轉至平盤之下，於98關口上方弱勢盤整。歐元/美元亦先抑後揚，觸及1.09920日內高位。美元/日元縮減漲幅，一度觸及一周高位122.30。美國WTI和布倫特原油期貨擴大跌幅。美國股市縮減漲幅。

福四通(INTL FCStone)分析師Edward Meir稱：“黃金市場在ETF方面吸引不到資金，而金飾需求也比較疲軟。”

SPDR黃金ETF的持有量依然接近2008年以來的最低水平。

　　倫敦現貨黃金價格周三（12月16日）小幅上揚，投資者仍在等待美聯儲本周的利率決議結果。

市場普遍預計，美聯儲料將在本周加息0.25個百分點，這將是近十年來的首次加息。北京時間周四淩晨三點，美聯儲將宣布最新的利率決定，而美聯儲主席耶倫將在三點半召開媒體簡會。

投資者擔心，加息將會削弱黃金的吸引力，因其是無息資產，而美元將會被提振。今年以來，倫敦金已累計下挫10%左右，並勢將錄得年線三連跌，受美聯儲加息預期打壓。在本月早些時候，金價一度跌至近6年最低水平。

據中金網數據，截至北京時間16:05，倫敦現貨黃金上漲近4美元，報每盎司1065美元。

匯豐銀行的分析師James Steel表示，“美聯儲一旦決定加息，金價的最初反應料是下跌。但是，鑒於加息已是市場普遍的預期，任何拋售或都將是較短暫的。”

然而，若加息還伴隨美聯儲聲明中鷹派的言論，則可能觸發美元指數強勁上揚，這將讓金價很難回升。

一些交易員表示，目前的金價已經反映了美聯儲加息，一旦美聯儲在聲明中暗示未來的加息步伐將是緩慢漸進的，那麽金價或走高。

可是，其它一些交易員稱，鑒於大環境未提供反彈的條件，金價很難實現大漲。他們預計，金價將跌至1000美元，甚至更低。

福四通的分析師 Edward Meir表示，“黃金市場目前缺乏黃金ETF資金的流入，而黃金首飾的需求仍比較疲軟。”

全球最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust GLD的持倉量已處於2008年9月以來的最低水平。

豐業銀行的分析師指出，從技術面來看，金價或將進一步走低。

他們稱，“目前1060水平暫時守住，但下探1051美元的風險仍存在。一旦有效跌破該水平，金價或一路下滑至1000美元。”

法興銀行認為，盡管升息的影響已經很大程度上被計入了金價中，但隨著接下去美國利率的逐步增加，金價還會有下跌。

法興銀行分析師Robin Bhar表示：“黃金市場的關鍵推動因素是美聯儲，市場沒有通脹、沒有投資者需求。每一次美聯儲緊縮，黃金市場就會承壓。”

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　美聯儲（FED）本周可能作出歷史性的決議，但其面對的升息環境並不十分理想。雖然不存在理想的升息環境，但是美聯儲面臨棘手的環境。油價下跌令許多資產承壓，最嚴重的就是引起垃圾債券市場違約的恐慌；企業利潤和制造業處於衰退水準；經濟將結束普通的一年。

此外，國際形勢看起來表現並未更好。全球反恐戰爭升級，歐洲經濟舉步維艱，美聯儲大部分全球同行均采取相反的政策方向，即寬松政策而非緊縮來刺激增長。

不過，華爾街已經準備好迎接美聯儲周三（12月15日）將升息25個基點。

Stifel Fixed Income首席經濟學家Lindsey M. Piegza表示，本次美聯儲會議“很可能是外界預期最高的一次政策聲明”。

Piegza稱：“美聯儲委員會將考慮2006年以來的首次升息，決策層特別是主席耶倫（Janet Yellen）將在12月的會議上努力說服同僚就一個或其它方向達成一致，既要滿足鷹派官員跟多激進行動的預期，又要令鴿派官員相信升息是適宜的，不管當前經濟擴張遭遇的約束。”

鷹派官員即支持升息的官員認為，就業前景將持續改善，盡管薪資增長平淡。

美國失業率已經降至5.0%，2016年可望降至4%。不過，整體失業率下降部分原因在於勞動力參與率自美國卡特（Jimmy Carter）總統任職以來一直在低位徘徊。考慮到已經停止找工作或已經失業的人數，實際失業率可能達9.9%。

通脹方面亦未能給升息提供動力。耶倫看重的11月核心個人消費支出指數年率僅為1.3%，今年底可望持穩或進一步下滑。

亞特蘭大聯儲公布的數據顯示，更廣泛地說，經濟增長一直保持沈默或者更糟。美國11月ISM制造業指數顯示萎縮，第四季度GDP可能增長1.9%。Market數據供應商TrimTabs表示，自3月中旬以來，經濟一直在最低水平運轉。

所有數據可能指向美聯儲將“溫和升息”，或2016年將謹慎行動的特定言辭。

高盛經濟學家Jan Hatzius和Zack Pandl在報告中稱：“主席耶倫的新聞發布會應該提供謹慎的信息。我們預計她將強調政策並非一個預設的過程，升息之後的步伐將與經濟活動、通脹數據以及金融環境密切相關。”

高盛兩位經濟學家認為，經濟指標將與美聯儲的經濟前景展開“廣泛的合作”。

不過，最終美聯儲政策的主要驅動者可能僅僅是市場預期。芝加哥商品交易所（CME）交易員認為，美聯儲升息的可能性為83%。美聯儲今年9月升息預期高漲時，CME交易員的預期很低，盡管當時的經濟狀況與現在的情況類似。

TrimTabs首席執行官David Santschi稱：“我們認為，美聯儲未來政策動向很大程度上取決於金融市場對其言辭和行動作出的反應。如果股票價格明年初繼續上漲，則美聯儲明年可能升息數次。如果股票價格持續下跌，則本周的升息將成為最後的晚餐。”

處境艱難的並非只有股票。標普500指數12月已經下跌2.6%以上，大宗商品價格亦繼續下跌。今年迄今，天然氣價格已經暴跌51%，銅價和金價分別下跌25%和10%。

Convergex首席市場策略師Nick Colas在報告中稱：“現代央行進行有效溝通與其經濟分析一樣多。如”我們將上調利率”等簡單的措辭是非常直白的，盡管這可能需要美聯儲花費一年中好些時間將其傳達給資本市場。目前，他們必須為未來的升息做好準備。”

在市場和經濟脆弱的環境下準備升息，需要高超的技能。

不管怎樣，Colas認為市場至少將繼續震蕩。隨著美聯儲12月會議臨近，芝加哥期權交易所（CBOE）波動指數已經飆升48%以上。該指數通常用來衡量市場的不安情緒。

Colais稱：“市場擔憂一直不斷上升，美國股市目前感覺處於超賣狀態。此刻的重點並非世界末日就要來臨而是世界日益復雜的方式並未引起過多關註。所有言論均在討論未來的波動，不僅僅是2015年的假期還有明年的情況。”

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　　德國商業銀行分析師Barbara Lambrecht周六(12月12日)發布的報告稱，下周大宗商品價格將保持穩定，雖然目前原油的供應過剩使得價格復蘇受阻，然而明年原油供應下降的預期將阻止油價進一步下跌；同時雖然基礎金屬目前在多數市場上供應和需求差距並不明顯，然而其價格卻難以因此受益；黃金市場將會對美聯儲下周的加息預期(十年以來首次)做出反應。

該行稱，因石油輸出國組織(OPEC)未能達成共識，布油(Brent)的價格一度下跌至40美元/桶之下；由於OPEC拒絕減少供應，市場目前將繼續維持供應過剩局面，這將導致油價近期難以復蘇，從而使得能源類商品價格跌幅創下所有大宗品類之首；然而，由於美國2016年將削減原油產量，油價可能不會繼續暴跌；一旦明年出現確切數據表明產量下降，油價將迎來復蘇。

該行稱，從今年年初至今，基礎金屬的價格已經下跌了25%，跌幅只略高於原油，然而供應嚴重過剩的情況只存在於金屬鋁中；基礎金屬價格暴跌主要是對於中國(目前最大的金屬進口國)需求有所下降的擔憂，然而目前為止，根據統計顯示，中國的需求仍然保持強勁，因而會對金屬價格起到支撐作用；基礎金屬低價迫使許多生產商削減產能，因而明年供應可能出現緊張，因而帶動基礎金屬價格復蘇。

該行也表示，雖然同周期性大宗商品相比，今年年底貴金屬的價格走勢相對還沒那麽差，然而黃金價格今年年初以來已經下跌10%，逼近6年以來的最低點——今年美元的強勢是造成黃金價格下跌的首要原因，更多的投資者已經對未來金價走勢持看空態度；然而，即使下周美聯儲果真如約加息，美元明年的走強力度也將遠低於今年，因而金價的這個最大阻礙可能變得沒那麽大了；因此，2016年中國和印度對黃金的需求有望足以提振金價。

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　　周四國際金價小幅承壓，最低1069美元，最高1076美元，收盤於1071美元，日線報收帶略帶上下影小陰線。

從日線來看,目前短期均線低位收攏走平，金價處於短期均線密集區域承壓，MACD指標紅柱縮短，DIFF線、DEA線向上走緩，RSI指標線三線處於收攏處於觀望區域向下彎頭，CCI指標處於0軸上方向下觸及0軸，早盤走勢來看市場短線小幅承壓。整體來看市場處於階段反彈後的修整。周四國際金價小幅承壓，日內整體交投較為清淡，市場等待“靴子落地”，目前日線上開始回落測試此前支撐，操作上可以先行高拋低吸。
消息方面日內公布的美國初請失業金數據也沒有給黃金帶來太多影響。初請失業金上周意外上升，為一直穩健復蘇的勞動力市場帶來一些不穩定信號，但整體在兩次良好的非農就業報告之後，預計12月美聯儲對勞動力市場方面不會有很多擔憂。國際現貨黃金周四窄幅震蕩後收盤繼續小幅走低黃金ETF–SPDRGoldTrust截至12月11日黃金持倉量維持不變，至634.63噸。全球最大的白銀ETF–iSharesSilverTrust截至12月11日的白銀持倉量維持不變，至9897.43噸.

操作建議，國際金關註壓力1072、1078，支撐1064、1058，操作上建議日內短線先行區域內高拋低吸。國際銀關註壓力14.20，14.40支撐14.00，13.80。具體操作根據實時行情進行。

　　在現代社會，黃金是兼具商品屬性和貨幣屬性的特殊金屬。事實上，在歷史的大部分時間裏，黃金僅具有一項主要功能，即作為衡量貨幣價值的標準。自1975年布雷頓森林體系崩潰以來，黃金價格被允許浮動，而貨幣也不再與黃金掛鉤，黃金開始被視為對抗通貨膨脹的最終工具。

在通脹嚴重的上世紀70年代末和80年代初，金價曾突破800美元/盎司。21世紀初期，黃金牛市再次開啟。而2008年次貸危機之後，美聯儲實施特別刺激舉措（如超低利率）和多輪量化寬松政策，通漲風險增加，黃金市場始終保持牛市環境。

2012年美國國家經濟研究所（NBER）兩位學者Claude B. Erb和Campbell R. Harvey發表了《金色困境》研究報告，對經通脹調整後的黃金價格與未來黃金真實回報之間的關系進行了分析。

在這份研究報告中，Claude B. Erb和Campbell R. Harvey提出了“黃金常數”的概念，即通貨膨脹是金價的基本決定因素，雖然短期內黃金價格上下波動，但長期內會恢復到由通脹水平決定的均值水平。而在最新的研究報告中，這兩位學者進一步指出，按照“黃金常數”理論，在未來十年中，黃金的年平均真實回報將會是-3%，而若是出現過去市場動蕩下的過度拋售，則這一回報將會低至-11%。

這兩份報告對常被提及的黃金的抗通脹性進行了研究，具體而言，考察了黃金價格與廣泛使用的通貨膨脹指數（美國消費者物價指數，CPI）之間的歷史關系，基於歷史關系不變的假定，估算出了合理的黃金價格為825美元/盎司。

在1975年至2015年間，黃金真實價格來回波動，但沒有明顯證據顯示真實價格的走勢具有持續上升或下降的趨勢。真實價格總是在一段時間內上升，而後朝著平均水平下降，或是在一段時間內出現下跌，之後又回升至均值水平。

下圖顯示根據“黃金常數”計算出的黃金價格（直線）與黃金歷史價格（折線）。黃金常數價格由真實黃金價格的歷史平均值乘以CPI得出。根據目前的物價水平，當前的黃金常數價格應為825美元/盎司。然而，黃金歷史價格卻並不總是等於常數價格。

在1980年以及2000年附近黃金歷史價格與黃金常數價格之間的差異非常明顯。以往人們認為黃金能夠對衝通貨膨脹風險，給投資者提供通脹保護，都是基於黃金價格與物價水平之間具有高度相關性的“常識”，如此經通脹調整後的黃金價格基本保持不變，從而能夠提供穩定的購買力。

而在1980，至2000年的20年間，黃金的名義價格與真實價格均大幅下降，黃金是有力的抗通脹工具這一觀點很難被證實。

黃金真實價格的大幅波動則給了交易員們采用均值回歸策略的機會。Erb指出，在1980年黃金真實價格曾高達8，在此之後則以每年-10%的真實回報下降；而在2000年真實價格低至1.4，此後則以每年約15%的真實回報上漲。

從1975至2015年間黃金真實價格的均值回歸情況可以看出，當黃金的真實價格低於歷史平均水平（約3.4）時，此後十年的真實回報為正；而當真實價格高於平均值時，真實回報為負。

均值回歸策略則要求在真實價格處於高位時賣出黃金，而在真實價格處於低位時買入黃金，從而獲得正向收益。

如果我們假定長期內，黃金的真實價格保持不變，並且我們對黃金真實價格的歷史平均值的計算無誤，那麽若在未來十年內黃金真實價格逐漸回復至均值水平，可以預計，未來十年內黃金的年均真實回報將為-5%。這意味著黃金的購買力將會逐年下降，顯然，我們不能對黃金的抗通脹能力一概而論。

當黃金價格較低時，可預計未來的黃金價格將會走高，那麽黃金就是對衝通貨膨脹的有力工具。而當黃金價格較高時，未來的價格走勢具有下跌傾向，那麽此時黃金就不再具有對抗通貨膨脹風險的能力。

　　國際現貨金價在周二(12月8日)上揚，因美元小跌和全球股市走低，周三亞洲時段，金價繼續維持堅挺，不過但美國聯邦儲備委員會(FED/美聯儲)下周可能升息的前景限制漲幅。

商品價格普跌，油市跌幅最為顯著，觸及近七年最低，因石油輸出國組織(OPEC)繼續維持接近紀錄高位的產量以保衛市場份額。這也阻礙了金市的上行動能。

油價進一步下跌可能引發對通縮的擔憂，這對金市不利，因為黃金通常被用於對衝油價引發的通脹。

全球股市下挫，受累於中國貿易數據疲弱。美元指數回落0.2%。

之前，美國就業市場持續復蘇的跡象，已明顯支持美聯儲在12月會議上升息。因此，丹麥盛寶銀行(Saxo Bank)的商品策略部主管Ole Hansen表示：金市投資者現在只能觀望。他還指出，金市目前仍被升息題材主導。

不過，這位主管卻也指出：“在消息最終公布前，市場尚未準備好削減對金市的敞口。”

荷蘭銀行的商品策略師Georgette Boele表示，周二黃金的漲勢不會持久，因周二上漲是受美元短暫回調引發的低吸買盤提振。

周三亞洲時段，現貨金上揚0.23%，報每盎司1,077.11美元/盎司。

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　　美聯儲即將加息，中日歐央行維持寬松，大宗商品價格走低，國際油價繼續下跌，金銀持續刷新多年內新低。隨著年關將近，市場翹首以盼加息的同時，情緒也逐漸謹慎。

當下，早已看不到中國大媽的身影，成功“狙擊華爾街大鱷”也終成癡人說夢。熊市之中，盲目抄底無異於徒手接刀。後果如何自不必多言，奈何國內專業投資水平仍有待提高。那麽，當下國際局勢紛繁復雜，隨著美聯儲加息的日益臨近，美元指數上方空間還有多少，金銀能否可以分批次進場做多？

黃金行情圖

　　首先，我們先來看看目前黃金價格及走勢，從2011年9月份1921.18美元/盎司的高點，黃金近4年來已經累計下跌了44.53%。此間振幅82.84%也可以明顯的感覺到市場多空雙方交投之激烈。

在圖中，自2013年4月12日大跌以來，黃金價格呈現向下的楔形整理態勢。震蕩區間開口逐步收斂，方向向下逐步走低。目前價格再次回到整理態勢下邊沿附近位置，中期看空的趨勢並未發生改變。

黃金行情圖

　　那麽，我們將周期縮小，看到本輪下跌走勢高點不斷位移向下，低點不斷刷新。因而，並未出現明顯的短期築底跡象。按照正常的震蕩走低的思維操作邏輯，在每次反彈的高點采取逢高做空是合時宜的，然而與此相對我們發現盡管采取低位做多，仍可以充分獲利，但依然會面臨較大的風險，正如當下。

反彈高點並未在中期突破前高位置就明確意味著空頭趨勢未變，因此激進抄底顯然過於盲目。如果我們大膽假設此位置即為短期低點，而後將有望開啟小幅反彈。那麽反彈的高點我們可以參考以下位置。

黃金行情圖

　　圖中三條射線的位置分別位於1080美元/盎司,1130美元/盎司以及1185美元/盎司附近，上周五晚間伴隨著11月份非農就業人數的小幅好於預期，市場空頭選擇借勢回補獲利平倉，造成行情開始測試1080美元/盎司附近位置。

建議投資者後市繼續關註反彈的阻力位置，若行情後市反彈並站穩，則中期以至於2016年開年有望走出中期反彈。然而，若行情繼續震蕩走低，則建議註意是否會出現加速趕底的短期築底信號。

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　　上周五，黃金無視非農數據良好造成的利空，強勁上揚。國際現貨黃金怒漲30美元，以1086美元報收，大漲2.27%，周線終結六根陰。投資者不禁要問，黃金的好日子是不是來了？

數據顯示，美國11月新增非農就業人口21.1萬人，失業率持穩於5.0%，薪資數據符合預期。非農數據前值被上修。這表明美國經濟增長具有彈性，此外失業率維持在7年半低位，當前已處於多數美聯儲官員認為的接近充分就業的水平，這意味著本次數據位為美聯儲在12月會議上開啟加息進程亮了“綠燈”。

但黃金為何不跌反漲呢？原因有三。其一是受空頭回補所致。之前，黃金已經連續下跌6周，上周四黃金再次刷新了逾6年低點至1046美元。空頭在這波下跌行情中已經賺的盆滿缽滿。迫切需要落袋為安。其二，市場對美聯儲加息的預期與日預增，強勢非農無疑宣告預期即將成為現實。這意味著壓制金市一年之久的重大利空即將實現。也就是說，利空即將出盡。這則構成利好。其三，部分交易員認為此次非農數據含有“水分”。他們發現：美聯儲主席耶倫最看重的勞動力市場指標之一——就業不足率出現了攀升，這暗示就業市場中打零工的人數增加。實際上，今年以來，美國就業大軍中新增29.4萬人的去向是做服務生和調酒師，而制造業的就業竟然是零增長。這意味著非農的“質量評分打了折扣”。

這麽看來，黃金多頭似乎已經無所畏懼。但本周是決定黃金能否繼續乘勝追擊的關鍵。如黃金本周下方站穩1070，上方攻克1115那麽將再次迎來大好局面。

黃金的好日子來了嗎？

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美元日圖

　　上圖為美元日圖

美元已經暴跌跌破了上行趨勢線，

走出了前期三角形高位震蕩；

美元或進入深入回調，

利多黃金後市。

在預期利多美元的非農數據大背景下，

原本美元應該是 強勢上漲，

而結果是美元突然摔了一個跟頭，進行暴跌，值得投資者深思。

黃金4小時圖

　　上圖為黃金4小時圖

目前黃金是4連陽走勢，短線強勢反彈，

從1046反彈至目前1065高點，已經反彈了19美金。

已經突破了前期下行趨勢線，

上方強阻力在1068/1070/1074.

回調關註1059/1052.

策略上，

1058上方逢低做多，上看1068.

跌破1058才會考慮追空黃金。

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