從很多的方面來說，2016年可謂是搭乘過山車的一年，只需看看黃金的表現就能確認上述觀點。黃金在2016年上半年漲逾30%，隨後在美國大選前夕停滯不前，緊接著美元強勢和緊縮貨幣政策的壓力下頻頻出現週線下滑現象。　　正如下圖表格所示，黃金現在下跌超過兩個標準差，或平均值。在過去這是一個開始積累的好時機，因為很快出現均值回歸。

 

與此同時，2年期國債收益看上去超買，目前準備修正。黃金通常和國債收益存在負相關關係。技術圖形暗示均值回歸在接下來三個月發生的概率接近90%，國債收益率下滑，金價重返均值。　　根據Arca Gold Miners指數，儘管金市自夏季來已經損失大部分漲幅，但2016年結束料仍上漲近40%。同期內藍籌股上漲近12%，主要受特朗普 (Donald Trump) 行情推動。因此不僅僅是標普500指數股票的投資組合，還有黃金股票和黃金將表現優於一隻股票的投資。

 

根據中國工商銀行 ( 601398 , 股吧 )標準銀行(ICBC Standard Bank)，近期來看，美國債務格局料將在2017年利好黃金，因美債走高的成本可能被忽略。該行撰文寫道：“如果我們在國會預算局(CBO)的淨利息預測中添加加息 80個基點這一因素，保持其它變量不變，那麼到2026年財政部或將每年多支付1850億美元的利息。” 

該行貴金屬業務主管Tom Kendall在報告中強調，美國金融成本已經被忽略。但再候任總統特朗普(Donald Trump)的政策下，這個影響會持續存在。美國經濟增長的任何失望因素以及高利率和第一季度不斷上調債務上限的談判都可能利好黃金。　　長期來看，黃金的稀有性是黃金被高度重視的原因。

“黃金峰值”是多年來的話題，因主要金礦在減少。彭博近期的數據顯示，2015年新金礦的發現數量自2006年來已經減少近85%。

 

這意味著黃金年產量料在2019年達到峰值，緊接著在2025年出現穩步下滑。　　無論黃金峰值階段什麼時候出現，外界普遍預期黃金隨著供應量變得有限，將有可能看到黃金回收增加，金價出現上漲。

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　　面對美元節節攀升的走勢，黃金在2016年最後一個季度表現慘淡。美聯儲加息之後，市場對於黃金的前景更是一片悲觀。對於黃金投資者而言，儘管必須要承認的一個事實是美元上漲等於黃金下跌，但是從另外一個角度來看，美元越快上漲並觸及頂部就意味著黃金越快觸底。

從長期的角度來看，黃金依然處於1900以來的漫長熊市之中。過去45年來，黃金一共經歷了5次長期熊市，具體時間段可以參考下圖。2011年以來的熊市和1987和1996年類似，但是力度更為強勁。

相對來看，黃金處於最漫長的熊市之中，而美元卻並不是周期最長的牛市之中。，美元指數還需要再漲一年才能達到對等的效果。對比最近的兩次牛市，美元還有更多的空間可以運行，理論對標的水平是2017年末的120。

值得一提的是，美元兩次重要的見頂分別出現在1985年和2001年，都伴隨了黃金重要底部的出現。另外一個特徵是，在美元見頂之前，黃金會提前築底。比如在1982年，美元大漲37%並見頂之後，黃金僅跌破前期低位5%；而在199年，美元指數上漲17%，黃金並無明顯跌勢。

從歷史的經驗來看，黃金的中長期底部可能已經在2015年完成，即便有新低，空間也會十分有限。2016年美元走強之際，黃金在其他貨比上的強勢多少說明了一些問題。即便在跌破1100美元並見到極端超賣和悲觀情緒之前抄底會有些操之過急，但是現在的金價已經開始顯現價值。

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　　知名貴金屬分析師Raul de Frutos日前發表題為“在可預見的未來金價只剩下跌一條路？”的文章，文章指出，黃金是唯一一種現貨需求僅佔總體供給很少部分的大宗商品，由現貨需求引發的黃金短缺局面從未發生過。以下是文章主要內容：　　中國對金屬的需求增長或者來自美國基礎設施支出的潛在推動，並不像工業大宗商品那樣，真正幫助推高金價。

究竟什麼因素導致金價近期大幅下挫？答案是：美元。

 

自8月中旬美元開始一輪牛市行情以來，金價便一直承壓。有三個主要因素推動美元走強：　　市場預期美聯儲在年底前加息。美聯儲在12月如期加息25個基點，但決策者暗示明年會加息三次，多於此前預期的兩次。由於美國以外地區的利率維持在近零甚至負值區域，追尋收益率的投資者追捧美元也就不足為奇了。

歐洲持續不斷的政治緊張局面正導緻美元兌歐元升值。歐洲難民危機、英國脫歐、恐怖襲擊事件和政治不穩定都導致歐元在今年失去投資者對其青睞。

最後，特朗普 (Donald Trump)勝選為美元上漲“添柴加火”。新當選總統已經提議新的稅收政策，這可能令美國的跨國企業將其海外獲利匯回美國，增加對美元的需求。此外，因投資者預計美國經濟增長將受到推動，美元被視為一種更加強勢的貨幣。

 

只要美元繼續上漲，黃金投資者要想“翻身”的可能性就很小。黃金買家應該密切等待美元走軟，再出手買入黃金。但從目前來看，美元看張氛圍依然相當濃厚。

　　黃金是唯一一個工業需求只佔供給很小一部分的金屬，因工業需求引發的供給短缺從未發生過。

因此，中國對工業金屬的需求增長以及美國潛在基礎設施建設等利好商品的因素沒有推升金價。

此外，黃金下跌的另一個主要原因是美元走強。

自8月中旬開始，美元逐漸步入牛市，主要有以下三個原因：

首先，市場預期美聯儲年底將加息，隨後12月美聯儲如期加息，並預計2017年將加息三次，高於此前的兩次。而美國之外的發達國家利率仍處於零甚至負值，這意味著套息交易者將開始追捧美元。

其次，歐洲地緣政治持續緊張引髮美元兌歐元升值，今年以來，不斷發生的難民危機以及英國退歐、恐怖襲擊和政治不確定性都降低了投資者對歐元的興趣。

最後，特朗普贏得大選成為美元走牛的助推器，特朗普採取的新的稅收政策將吸引跨國公司將利潤轉回國內，增加美元需求。此外，投資者對美國經濟增長的信心也有利於美元走強。

貴金屬分析師Raul de Frutos認為，只要美元繼續走強，投資者就要謹慎持有黃金。如果想要抄底，應要等到美元走弱。但是目前，美元強勢仍將繼續。

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　　國際黃金持續下行之際，中國金價表現強勁逆勢抗跌走勢。中國實物黃金需求飆升，令上海金溢價以八年來最快速度飆升。

週一，上金所TD 黃金報每克259.88元人民幣，國際現貨黃金通行標準倫敦金交易在1132美元每盎司附近。折算後上海金對倫敦金溢價32.26美元，整個12月平均溢價為32.357美元，創下2013年來最大。

瑞銀大中華區首席投資總監胡一帆認為：

“在國內的資本管制下，買黃金等同於買美元……明年境內黃金需求還將持續旺熱，境內外黃金差價可能進一步加大。”

今年迄今上海金上漲約16%，倫敦金上漲6.6%。人民幣計價黃金漲幅是國際金價兩倍多，同期人民幣兌美元全年貶值約接近7%。

實物黃金需求飆升

11月6日特朗普當選美國總統以來，黃金連續7週下跌，投機者連續六週拋售黃金後，目前國際金價相比英國公投後公投1375美元高點下跌18%，逼近20%“技術熊市”線。

國際黃金持續下跌同時，恰逢中國年底黃金消費旺季，引發中國實物黃金需求年底大幅上漲。

11月上海黃金交易所金庫黃金提取量為215噸，環比10月份大漲40%，創下10個月新高。前11個月金交所累積提取量達到1,774噸。

年底通常是中國黃金需求旺季，而目前這種需求飆升情況可能與供給不足有關。

黃金頭條網此前援引英國《金融時報》消息，中國正收緊發放黃金進口配額發放。

據一些交易員和銀行家透露，一些有進口黃金資質的銀行，現在難以獲批進口黃金。

在季度評估中，政府削減了黃金進口配額。一些有許可證的銀行，必須在使用規定的美元配額進口黃金。、

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　　今年華爾街的交易收入排名中，摩根大通笑傲江湖。

根據Dealogic的數據，2016年摩根大通在五大領域中，業務收入排名第一，分別是全球投行業務，美國投行業務，債券市場，權益市場和銀團貸款。不過在一項領域，摩根大通的奪冠之路被擋住了：

併購業務收入排名第一的是高盛。

全球投資銀行業務總收入為705億美元，比2015年減少9%。

華爾街每年都會為了這張排名表爭的頭破血流。投行們招攬新業務全指望它了，優秀的排名亦是逼格的象徵。但是排名也可以被分類或分層，使一些投行的表現看起來更好。

雖然這些排名數據是基於估計，不過還是可以管中窺豹，大致了解在華爾街這一年來的潮起潮落。

全球投行業務：摩根大通業務收入排名第一

摩根大通的市場份額為8.1%，總收入約為57億美元。其次是競爭對手高盛，收入約47億美元和6.7%的股份。美銀美林排名第三，收入約43億美元。

全球投資銀行業務收入為705億美元，比2015年的總額減少9%。

美國投行業務：和全球排名幾乎一致

美國投行業務排名幾乎是全球排名的翻版，顯示了美國市場的重要地位。

唯一的區別是，富國銀行在美國排名第八，全球排名第九，而德意志銀行在全球排名第八，在美國排名第九。

債券市場：美銀美林榜眼

摩根大通在債券市場的收入約為14.4億美元，佔6.9%。美銀美林排名第二，收入約13.7億美元，花旗集團以12億美元排名第三。

債券市場是2016年唯一同比有增長的市場，收入同比增4%，達208億美元。

權益市場：摩根士丹利超越高盛

摩根大通佔據7.8%的權益市場份額，其次是摩根士丹利和高盛。這也是大摩唯一超越高盛的業務。

權益市場業務總收入比2015年的下降27%，為136億美元。

銀團貸款：瑞信躋身探花

摩根大通在銀團貸款收入方面排名第一，位居美銀美林之前，兩者收入差距僅0.5億美元。

併購業務：高盛第一

高盛在併購業務中以24億美元的收入奪魁，但市場佔有率同比下降1.1%。

全球併購業務收入為228億美元，比2015年下降6%。

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　　儘管中國實物黃金溢價接近歷史新高，印度黃金在“廢鈔後”飆升，但是ETF基金持續拋售一個月的拋售打壓了金價。

數據顯示，上一次ETF投資者淨買入黃金還要追溯到希拉里承認在大選中落敗特朗普當天。黃金ETF基金已經連續28個交易日減持，這是2004年全球首個黃金ETF基金創立以來，最長連續連續減倉紀錄。

自美國大選之後，全球主要黃金ETF基金持倉下跌了11%，下跌至1787噸。ETF持續拋售，令金價面臨更大下行壓力。

值得關注的是，在黃金走弱逼近“熊市”之時，近期比特幣飆升突破800美元，而似乎正在重演2015年年底一幕，而當時也是美聯儲即將加息，全球金融市場陷入恐慌之際。

　　金價已經跌至1130附近，較美國大選以來跌200美元。儘管圖形顯示金價已經過度超賣，但八年周期的底部確認失敗，暗示金價還將繼續下跌，甚至跌破1000美元每盎司。

GoldPredict.com編輯AG Thorson表示，金價自去年12月低點1045快速反彈，看起來非常像是八年周期的低點，但11月大選以來，金價幾乎回吐盡數漲幅，目前正朝著真正的八年周期低點下落。

AG Thorson預計，新的八年周期低點將在明年2月出現，金價有望下側1000美元每盎司。

AG Thorson表示，如果大型投行有意打壓金價，則很可能跌破1000美元至892美元每盎司，不過這一點位不會持續太久，就會大幅反彈至1000美元之上。當成交量創下新低時，通常也預示價格新低的出現。

接下來是否會出現投降式下跌？

AG Thorson說，人性不會變，人們總是情緒性的、貪婪、恐懼。持續性的下跌將擊潰人們的信心，極端價格將會出現，不斷觸發多頭的止損，進而引發更多的拋售加劇跌勢。

當恐慌演變成絕望時，通常意味著底部也就出現了。這時候，散戶拋盤帶來大量的流動性，大型投行和交易型公司就會出手建立多頭倉位。

從月線圖看，200日移動均線和61.8%回撤支撐位都指向892美元每盎司。

AG Thorson指出，八年周期低點將在2017年一季度出現，如果金價在繼續下跌將被視為機會，任何時候當商品處於生產成本時，你都應該好好把握機會。

何謂八年周期？

黃金頭條網站早前文章提到，知名的技術分析師Tom McClellan認為，黃金價格存在一個八年周期循環，這個循環暗示金價近期的漲勢可能迎來反轉。他還表示，跌勢隨時可能開啟，低點將在2016年末出現。　　根據McClellan的圖表，自從1975年黃金可以自由交易以來，金價就一直存在一個八年的循環週期，如下圖所示。

除了八年的周期，黃金市場還存在一個13.5月的小周期，這兩個週期相互獨立，這個指標顯示了金價跌勢將要開啟，並一直持續到年末。

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　　匯金網訊:週二(12月20日) 現貨黃金在開盤後溫和上漲，目前震盪交投於1139美元/盎司附近。週一(12月19日) 德國、瑞士和土耳其等多地相繼爆發恐怖襲擊事件，使得地緣政治緊張局勢迅速升級，市場避險情緒快速升溫，蓋過了對美國收緊貨幣政策的預期和美元走強帶來的拖累，金價趁勢得以反撲。

近期，美聯儲加息使得美元指數持續走強，金價多頭也正處於較為艱難的時期，匯金網分析認為，此時出現的恐襲時間或令處於敏感期的市場再度出現變故，避險情緒升溫或令金價擺脫近期弱勢局面。

德國首都柏林時間週一(12月19日)晚，一輛重型卡車衝入聖誕市場人群。據警方最新消息，此次事件已經導致12人死亡，48人受傷。

俄羅斯駐土耳其大使本週一(12月19日)在安卡拉一間畫廊發表講話時，被人從背後開槍擊中身亡，行凶者是一名非當值警官。

土耳其總統埃爾多安對全國發表視頻講話時，將這一襲擊事件稱作試圖破壞北大西洋 ( 600558 , 股吧 )公約組織成員國土耳其與俄羅斯之間的關係；俄土兩國關係長期以來一直面臨敘利亞戰爭的考驗。埃爾多安表示，他在與俄羅斯總統普京的通話中，同意在打擊恐怖主義方面擴大合作。

RJO Futures的高級商品經紀Phillip Streible表示，“俄羅斯駐土耳其大使遭槍擊身亡令地緣政治緊張局勢升溫，支撐了被視為避險投資的黃金。”

Mitsubishi Corp的策略師Jonathan Butler 表示，地緣政治緊張局勢提振黃金。之前，投資者滿腦子想的都是，美國新一屆政府的政策所產生的刺激效應時，這可能對股票估值有利，但會重壓黃金等避險資產。

匯金網技術分析：

1小時圖中，現貨黃金短線上行通道已形成，目前逼近下軌1137美元/盎司附近，警惕短線反彈風險。

上方阻力位關注隔夜高點1142.50美元/盎司以及1150美元/盎司關口附近。

下方支撐位關注1130美元/盎司關口以及11月15日低點1122美元/盎司附近。

匯通財經易匯通行情軟件顯示，北京時間11:09，現貨黃金報1138.08美元/盎司。

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　　特朗普當選以來，金價已經回落超過180美元，看空氛圍籠罩黃金市場。不過，從季節性角度來看，黃金或迎來反彈時機。

如下圖所示，自2013年開始，金價出現較為明顯的在年底觸及底部，第二年開始大幅反彈的規律。

下面一幅圖顯示，過去45年金價的季節性走勢，從中可見金價通常在下半年開始上漲，漲勢從8月上旬持續至第二年2月下旬，見圖中深藍色區域。

在統計的45年中有29年符合以上季節性規律，在這29年中，金價在這段期間的平均漲幅為17.85%，剩下的16年中的平均跌幅為8.17%。

其中最大漲幅出現在1979年，漲幅高達133.25%，最大損失為1976年的20.36%。

下圖顯示了，過去45年，金價在8月上旬持續至第二年2月下旬期間的表現。（綠柱代表漲幅，紅柱為跌幅）

綜合以上，可以非常明顯的看出，金價在每年8月至次年2月期間，上漲次數和損益比率都好於其他季節。

驅動金價年底至次年初上漲的主要因素

貴金屬分析師Dimitri Speck認為，推動金價在8月至次年2月期間上漲的主要因素是節日因素，如聖誕節、中國農曆新年以及印度的婚禮季節。在這些節日中，黃金的需求量大幅增加推動金價上漲。

技術分析師Jeb Handwerger認為，特朗普當選將推升通脹預期，有利於黃金長期上漲。目前美元極度超買，而貴金屬則嚴重超賣，考慮到黃金的季節性因素，預計明年金價將出現有力度的反彈。

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