2016年紙黃金交易
2016	單位：噸	價值：美元	佔2016年黃金交易量%
2016年倫敦交易黃金	160萬	64萬億	86%
2016年期貨交易所交易黃金	243000	10萬億	14%
年礦產金	3000	1200億	0.16%
倫敦持金	6500	2600億	0.3%
2016年實物黃金投資	1050	420億	0.06%
歷史上生產的所有黃金	170000	7萬億	9%
全球GDP		70萬億	95%
*估計黃金交易量是結算量的10倍。倫敦交易的實物黃金不到1% 　　**紐約商品交易所8萬億美元，上海期貨交易所、新加坡和香港交易所2萬億美元

　　摩根大通認為今年金價會先跌後漲，6月FOMC會前看空金價，金價在今年剩餘時間裡會在震盪上行；上調第三季度、第四季度金價預期3~4%，預計2017下半年黃金均價為1240美元/盎司。

在美國大選後“ 特朗普交易”落下帷幕，美元指數與美債收益率走低；受此影響黃金年初至今表現較好。2017年黃金累計漲幅已超9% 。摩根大通預計今年金價會先跌後漲。

 

　　鑑於今年更為溫和的通脹預期，以及財政刺激的可能性減少，摩根大通利率策略師調低2017年剩餘時間的利率預期。

摩根大通建議在6月14日美聯儲召開FOMC會議之前佈局黃金空頭倉位。然而，考慮到（美國）長期國債收益率下行，通脹預期走弱，因而美聯儲可能與此前3月份的會議一樣，在6月14日的會議上釋放出“鴿派加息 ”的信號。這是利多黃金的。

摩根大通認為， 金價在今年剩餘時間裡會在上行通道中維持區間震盪。該行上調第三季度與第四季度金價預測值3~4%，預計2017年下半年黃金均價為1240美元/盎司。

黃金年初至今上漲9%，走勢有起有伏。摩根大通認為應對這種忽漲忽跌的行情，應該既要技術分析，又要有戰術策略。

從去年12月份中旬到今年3月份下旬，摩根大通看多黃金。摩根大通認為美國大選後，美元指數與美債收益率上漲過高，物極必反，美元指數與美債收益率隨後回落；進而助漲金價。

雖然摩根大通短線是看空金價的，但是黃金在今年剩餘時間裡會在上行通道中維持區間震盪。今年至今支撐金價的主要因素是美國大選後“特朗普交易”落下帷幕導致的美元指數與美債收益率走低。

 

　　超短期美國國債的倉位在美國大選之後就在日益增加，在今年4月份完全反轉，目前已經回到大選之前的持倉水平，處於超買水平。因此，美國10年期國債收益率現在回到2.24%，雖然仍在大選前水平1.8%上方，但是在3月高點2.6%下方。

 

　　因而，美元大幅走低，已經回吐“特朗普交易”盛行以來的80%的漲幅，今年迄今美元指數下跌4.6%，重回特朗普當選美國總統前的水平。

 

　　如果美國政治風波繼續發酵，美元與美債收益率也是會進一步走低。摩根大通全球大類資產配置團隊認為，如果不考慮這些負面因素的話，即使特朗普的經濟刺激政策無法實施，市場受到的影響也是有限的，主要是因為市場沒有將這個因素納入價格預期裡。

儘管最近一些美國經濟數據令人擔憂，特別是通脹數據不及預期，然而摩根大通對自己的GDP增長預期還是有信心的，該行預計美國第二季度GDP增速會從此前不佳的1.2%漲到平均3%的水平。

美國就業數據依舊強勁，摩根大通的經濟學家依舊認為今年美聯儲至少加息兩次（分別是6月份與9月份），並且認為今年12月分美聯儲將開啟資產負債表的正常化過程（“縮表”）。

與此相關的，摩根大通認為，市場低估了美聯儲貨幣政策收緊的力度，市場上的美債也比市場預期的充沛（與其他發達國家的國債相比），因為當下美國國債收益處於“超賣”水平。市場預計美聯儲在6月份加息的概率為80%，定價顯示今年剩餘時間內加息1.5次。

因此，摩根大通建議在6月14日FOMC會議之前，做空黃金。然而，考慮到長期國債收益率下滑，通脹預期減弱，因而美聯儲可能與此前3月份的會議一樣，在6月14日的會議上釋放出“鴿派加息”的信號。這個是利好黃金的。

該行上調第三季度與第四季度金價預測值3~4%，預計2017下半年黃金均價為1240美元/盎司。

政治風波對金價的影響

華盛頓的政治風波持續發酵。雖然特朗普遭“彈劾”的風險增加，政治不確定性激增，黃金受到的影響卻是有限的。

回顧美國過往總統的醜聞，摩根大通的外匯團隊認為，金價並未受到克林頓、裡根醜聞影響，但是在尼克松“水門事件”後期大幅上漲。

 

　　考慮到“水門事件”與布林頓森林體系解體時間節點有所重合，所以很難說到底是“水門事件”推升了金價還是美元脫鉤黃金推升了金價。

不管怎麼說，如果美國政治局勢在接下來數月繼續惡化，風險情緒會增加，短期與長期國債收益率將會承壓，進而推升金價。

摩根大通表示一般情況下傾向於將政治事件看成是擾動與噪音，認為宏觀經濟面（而不是政治）才是金價走勢背後的驅動力。

對黃金而言，各大央行的貨幣政策將再度主導金價走勢。

摩根大通的基準預測為，在美國，美聯儲穩步加息的同時開始縮表；在歐洲，歐洲央行將逐步會停止QE並最終進入加息週期；而在中國，PBoC會繼續去槓桿，同時保證在今年秋天中共十九大前維持經濟、金融穩定。

通脹前景負面拉低利率

在過去的一個月時間裡，核心CPI數據連續兩個月走壞，通脹預期因此發生重大改變。此前華爾街見聞有提及，美國4月核心CPI環比0.1%，同比1.9%，創19個月新低。。摩根大通稱，5月份的核心PCE預計也會走壞。

 

　　事實上，國債與美國通脹保護債券的息差所表示的市場通脹預期，已經將通脹走弱計入價格走勢之中，回吐美國大選之後的漲幅。

因而，摩根大通預測核心PCE在2017年年底同比增長1.6%，去年年底同比增長1.7%，而一個月前該行預測值為2%。摩根大通利率團隊下調10年期均衡通脹預期。

 

　　鑑於今年更為溫和的通脹預期，以及財政刺激的可能性減少，摩根大通利率策略師下調2017年剩餘時間的利率預期。2017年，該行利率策略師將5年期國債收益率預期從2.7%下調至2.35%，10年期國債收益率預期從之前的3.0%下調至2.75%。

 

　　該行預計美元指數先漲後跌，在年中會上漲2.9%，而在年末小幅走低。摩根大通認為，美聯儲會在6月決議上加息，但美元指數只會小幅上漲。

除此之外，摩根大通認為今年下半年，市場關注的焦點是歐洲央行與日本央行的貨幣政策轉向，這意味著貿易加權基礎上的美元指數會走弱。

白銀：ETF持倉激增COMEX頭寸也增加

5月26日CFTC持倉數據顯示，大白銀型投機者的多頭持倉為51,173手，週內變化為8,169手，淨多頭持倉六週來首次增加。此前受到美聯儲加息影響，白銀投資者在過去連續5周里逐漸離場，COMEX白銀淨多頭頭寸減少8萬手合約。

 

　　COMEX 白銀期貨出現大幅拋售，導致銀價承壓下跌。從4月中旬到5月的前一周半，銀價跌幅逾13%。受此影響，金銀比一度漲至11個月的新高。儘管在過去的3周里，白銀反彈，金銀比回落7%，但是金銀比現值為73:1，依然處於年內高點。

 

　　此前白銀被大幅拋售，銀價走弱，使得摩根大通的2017年第二季度預測值過高，摩根大通因此下調該季度預測均值至17.15美元/盎司。

然而，與黃金一樣，基於美國國債實際收益率走低的預測，摩根大通上調白銀2017年第三季度與第四季度預測值，預計白銀在第三季度會大幅走強（均值為17.48），然而在第四季度有所回落（均值為16.79）。

摩根大通並沒有調整供求關係的展望。在供給端，摩根大通認為在2016年白銀供給收縮之後，今年白銀供給量會小幅反彈。

儘管摩根大通下調2016年含銀廢料供給預期——含銀廢料並沒有如摩根大通所預期的因為銀價走高而供給增多——摩根大通認為今年含銀廢料的供給大致維持穩定，使得白銀總供給增幅維持在同比增長1%下方。

在需求端，摩根大通小幅上調白銀工業需求量預期，預計2017年同比增長2.0%；2016年因為光伏（PV）推動的白銀工業需求增加，該行認為該需求今年會有所放緩。據Metals Focus數據，2016年，新增的PV產能同比跳漲42%至72GW，這將轉化為接近9500萬盎司的白銀需求。

今年，GTM研究預計，中國光伏產業經歷2016年大幅增產之後，今年產量會有所放緩；因而PV增長將會急劇放緩，預計光伏發電新增裝機容量增長9%（相當於約79GW）。

摩根大通依然認為白銀首飾消費會溫和增長，主要是受到近期印度需求的持續升溫，該行預計全球白銀首飾需求同比增長2%。

 

　　最後，該行下調了銀幣、銀牌的鑄造需求；鑑於來自美國鑄幣局的美國鷹揚銀幣年初至今銷售量同比減少約50%，預計銀幣、銀牌的鑄造需求會同比收縮3.0%。

 

　　黃金基準情景外的其他可能性

看跌：a)美聯儲加息幅度快於預期，b)美元會顯著強於當下水平；c)歐洲央行與日本央行決定結束寬鬆的貨幣政策，並且邁出實際性的一步；d)即便亞洲實物需求季節性走強，但是整體上走弱；e)按淨值算央行拋售黃金。

在此情景下，該行預計2017年12月份金價將到1100美元/盎司；

看漲：a)美聯儲在2017年剩餘的時間裡，釋放出鴿派的信號，打壓美元；b)全球央行進一步施行負利率的貨幣政策；c) 新興市場的擔憂情緒擴散，全球經濟衰退風險增加；d )亞洲實物需求大增。

在此情景下，該行預計2017年12月份金價將漲至1450美元/盎司。

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　　上圖為黃金4小時走勢。黃金在5月份跌至低點1214.13後開始反彈，短期突破高位的三角形態，預計價格將持續走高，

上方阻力見高點以來的61.8%回調位1278附近。

三角形上軌被突破後轉變為支撐，目前位於1260美元附近。

　　從日線來看，

黃金在5月初跌破2017年的上升趨勢線，但是目前已經回到該趨勢線之上，這暗示價格延續上升趨勢，上方阻力見長期趨勢線和61.8%回調位1278.57。下方強支撐見1260附近。

　　多周期技術信號顯示日內市場情緒看漲：超短線看跌（5分鐘、15分鐘，1小時），短線看漲（日線），中長線看漲（週線、月線）。

持倉情況

根據Alphachartist發布的策略，近期有一筆持倉中：

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本周公布了美聯儲紀要，也有一大堆經濟數據，但黃金表現得“不溫不火”，似乎進入了走勢中的“靜默期”，陷入盤整“不能自拔”。經濟數據成為了增加短線波動的依據，不過，投資者可以注意到，近日來，雖然波動頻率增加，但幅度正在不斷的收窄，顯示出市場投資者觀望情緒濃厚。　　昨日公佈的美國經濟數據顯示，4月份貿易赤字擴大至兩年來第二高點。同時，美國勞工部公佈的5月20日當周初請失業金人數四周均值降至23.53萬，創44年來新低。黃金在數據公佈後，維持在1260美元/盎司下方震盪。

具體來看，美國4月商品貿易帳減少676億，預期減少645億。4月批發庫存環比初值下降0.3%，預期上升0.2%。4月零售庫存下降0.3%，前值上升0.4%。報告還顯示，4月份美國商品出口下降0.9%，進口增長0.7%，有分析稱，美國國內消費者和企業的需求上升推動了進口增長。美國政府上月公佈數據顯示，3月份美國貿易逆差437億美元。

 

在美國商務部公佈貿易帳的同時，美國勞工部還公佈了申請失業救濟人數變化。數據顯示，美國5月20日當週首次申請失業救濟人數23.4萬，預期23.8萬，為20世紀70年代以來最長周數。5月20日當周初請失業金人數四周均值降至23.53萬，創44年來新低。路透援引評論稱，數據反映出美國就業市場進一步收緊。就業市場表現進一步支撐有關一季度經濟增速放緩只是暫時性的觀點，同時也將進一步刺激美聯儲在6月份考慮加息的動作。 

☆今晚美國GDP攜手眾多經濟數據來襲，黃金料維持震盪☆　　美國一季度實際GDP年化季環比修正值

4月28日公佈的美國一季度實際GDP年化季環比初值0.7%，不及預期的1%。週五將公佈美國這一數據的修正值，市場預期將上修至0.9%。

 

圖：美國一季度實際GDP年化季環比修正值季節性變化　　美國4月耐用品訂單

 

美國5月密歇根大學消費者信心指數 

☆美聯儲即將人事巨變，看看最新鴿鷹分佈圖☆　　瑞銀集團（UBS）最近提醒投資者，美聯儲已經發生巨大人事變動，為了更好的把握美聯儲動向，瑞銀製作了一份最新官員鴿鷹分佈圖。

FOMC最新、最陌生的面孔應該是新任命的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）。另外，萊克（Jeffrey Lacker）離職後里士滿聯儲也成為了最大的不確定因素。除此之外，美聯儲理事會中還有三個空缺，加之主席耶倫和副主席費希爾（Stan Fischer）的任期即將在明年初到期，可以預見美聯儲將發生巨大人事變動。

如下圖所示，最大鷹派是堪薩斯城聯儲主席喬治（Esther George）和費城聯儲主席哈克（Patrick Harker），而克利夫蘭聯儲主席梅斯特（Loretta Mester）雖然鷹派強調不及前任，而且經常對數據發表不一樣的看法，但她的講話通常被視為鷹派。波士頓聯儲主席羅森格（EricRosengren）。最近幾年也變得偏向鷹派，他的政策觀點向來鷹派十足。

☆週末臨近，仍需關注特朗普政治醜聞這顆“炸彈”☆

多位美國官員告訴NBC，在FBI對特朗普競選團隊與俄羅斯關係的調查中，特朗普的女婿Jared Kushner成為了審核的一部分。Kushner同時是白宮高級顧問。官員們說，調查人員認為Kushner擁有與調查相關的重要信息。但這並不意味著他們懷疑他已經犯罪或打算向他提起訴訟。

華盛頓郵報上週報導說，一名靠近特朗普的白宮高級官員是一個“利害關係人”（Person of Interest），但沒有指出這個人是誰。

Kushner在去年12月與俄羅斯大使Sergey Kislyak有過一次會面。此外，去年他還與俄羅斯銀行家Sergey Gorkov見了一次面。

特朗普政治醜聞仍沒有完結，隨時有可能給金融市場再投下“炸彈”，也是黃金近期獲得避險支持的主因。

　　上週黃金上漲2.1%，在1265受阻下跌，接下來黃金還將繼續上漲嗎？

黃金長期盤整於三角形態

首先從黃金日線走勢來看，價格運行於三角形中盤整中，上方受阻於2011-2017年以來下降趨勢線，阻力見1280。下方受支撐於2015-2017年以來的上升趨勢線，支撐見1159.

若價格突破1280，表明價格打開上漲空間，開始中期上漲趨勢。若價格跌破1159，表明價格開始中期下跌趨勢。若價格無法突破或跌破1280-1159區域，三角形態中的盤整走勢將維持至第3或第4季度。

季節性走勢也支持中期將維持盤整的觀點

　　1975年以來黃金月度平均表現來看，最近的42年內，3月是黃金表現最弱的一個月，6月黃金平均表現為負，價格會在6月或7月形成季節性低點。8月和9月是一年中黃金表現最強勢的，2個月累計表現為3.7%。

黃金白銀比見頂

　　從黃金白銀比的日線走勢，在76.00受阻下跌，且K線形成了看跌的“倒垂線”。預計黃金白銀比已見頂，預計將繼續下跌。黃金白銀比走低，表明黃金表現將弱於白銀。

　　目前黃金和白銀走勢與歷史走勢非常相似。當前RSI處於超買區域，黃金白銀比受阻於通道上軌阻力，黃金和白銀走勢不再延續之前的下降走勢。回顧2016年5月黃金白銀比處於超買區域時，黃金白銀比受阻於通道上軌，黃金白銀也不再延續之前的趨勢，隨後黃金開始中期盤整走勢，白銀繼續上漲。

綜上，2016年上半年內黃金將維持在1280-1159區域盤整。黃金投資者應該密切關注黃金日線三角形態破位交易機會。

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　　北京時間週四(5月25日)凌晨2：00，美聯儲FOMC將公佈5月貨幣政策會議紀要。市場對於此次會議紀要並沒有抱過多希望，不過卻可以對後續加息和縮表一窺究竟。以下為本次會議紀要的兩大看點：

資訊網站Economies.com在周二(5月23日)發布的報告中稱，金價正在測試圖表中的上升通道支撐線，隨機波動有負面影響，只要金價持穩在1254.56美元/盎司上方，日內上漲觀點有效，若金價下破此位，則將會帶來負面壓力，金價將跌至1229.32美元/盎司的目標位。

週二(5月23日)因美國總統特朗普 (Donald Trump)公佈任內後首份全面預算計劃，提振美元從六個半月低位反彈，而金價當天紐約時段迅速下跌逾10美元，並觸及1250.75美元/盎司的日內低位。

國際現貨黃金周三(5月24日)亞市早盤基本持平在1250美元/盎司附近，截止發稿，報於1250.51美元/盎司。

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　　金價已出現一個決定性轉折，每次回調都能找到一個更高的落腳點，升破1300的概率已經大大提高。美聯儲如果在6月加息，可能成為金價更上一層樓的催化劑，最需警惕的是“ 特朗普危機”這把“雙刃劍”。

據零對沖報導，GoldCore 黃金分析師理查德茲（James Rickards ）指出，金價在5月10日已經出現了一個決定性轉折，而且每次回調都明顯能找到一個較之前更高的落腳點，金價升破1300美元/盎司的概率已經大大提高。

理查德茲稱，這種形態始於2016年12月15日，此後金價不斷創新高：2017年1月17日達到1216美元/盎司，2月24日1256美元/盎司，4月18日1289美元/盎司。每次金價從這些高位回撤，都會找到一個更高的底部。最近一個低位是5月10日的1218美元/盎司，到本週一金價已經突破1260美元/盎司。按照這種趨勢，下一個目標將是1300或更高。

　　而美聯儲如果在6月14日加息，可能成為金價更上一層樓的催化劑，正如此前兩次加息一樣，最後成為金價的轉折點。雖然沒有一個市場能夠直線上漲，金價也一樣，但目前的形勢非常鼓舞人心。後市最需要關注的可能是“特朗普危機”這把“雙刃劍”。

過去一周，關於俄羅斯干涉美國大選以及特朗普洩密的事件達到了一個沸點，美元上週因此跌至去年11月以來的最低水平，金價攀升逾2%。特朗普可以說是今年黃金最好的朋友，但如果認定特朗普會持續為黃金帶來利多，那也未必。

前聯邦調查局（FBI）局長詹姆斯·科米（Robert Comey）被炒之後，上週第六屆FBI局長羅伯特·穆勒（Robert Mueller）被任命為監督調查此次事件的特別顧問。鑑於此次調查結果的長期性以及高度不確定性，使得特朗普政府在經濟議程方面的前景看起來很黯淡（至少短期內如此）。市場如今更加擔心的是特朗普可能無法實現其此前承諾的經濟計劃。對沖基金Permanent Portfolio Fund的投資組合經理庫吉諾（Michael Cuggino）表示：

　　“儘管在投資者尋求’安全交易’之下，金價可能繼續上漲，但如果美國政局混亂導致經濟增長預期落空，將有損通貨膨脹風險，這對黃金不利。”

　　而且，一旦“特朗普危機”塵埃落定，市場也可能再創新，從而打壓黃金。正如高盛近日撰文指出，“特朗普危機”給美元引入了額外的下行風險，政治不確定性時期可能延長，影響了財政刺激等政策的發展前景，但一旦塵埃落定，尤其是風險情緒穩定之後，全球經濟背景仍有利於風險資產的交易。高盛提醒投資者要在更廣闊的背景下看待市場和進行交易，要知道，早在特朗普執政之前，美元就開始了加速上漲，且該行的美元活動指標（US current activity indicator，CAI）也一直維持在高位。

不過，庫吉諾長期依舊看漲黃金，並認為金價正在築底。他指出，

“如果利率繼續逐步上升，貨幣流通速度增加但受控，經濟就會增長，從而伴隨的是通脹的逐步提高。我預計金價將繼續上漲。”

另外，庫吉諾還提到了歐洲的風險，比如法國議會選舉、9月份的德國大選、英國脫歐的細節以及希臘問題等都可能為黃金帶來避險需求。

 

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　　根據CFTC最近提交的交易商承諾報告（COT），在報告期內（5月2日至9日），基金經理大幅削減淨多頭頭寸，現貨黃金價格下跌2.6％。

　　淨多頭持倉減少135.08噸（33%）。今年以來，淨多頭持倉增加149.11噸（121%）。

美聯儲認為美國第一季度宏觀經濟數據疲軟可能是“暫時的”，這一表態使得六月加息概率達到88%，美元和美國實際利率大漲。

然而，分析師Boris Mikanikrezai認為，從5月9日黃金價格強勁的低點反彈來看，黃金淨多頭持倉將會再次增加。

不過，本輪金價反彈似乎更多得源於空頭離場而不是多頭進場。如果這一猜測在下一個報告期得到證實，那就意味著多頭依然有很大的空間進場獲利。

當然，這也需要宏觀背景利好黃金，即美元與美國實際利率承壓下行。分析師Boris Mikanikrezai認為，這是非常有可能的，因為：

　　據稱特朗普向俄羅斯洩露機密並要求FBI終止對他的調查，其被彈劾機率上升，美國政治風險加大；

　　美國宏觀經濟數據持續低迷（尤其是美國房屋數據），美聯儲傾向鴿派；

地緣政治風險繼續增加。

　　上週ETF投資者並不活躍，黃金持有量減少2噸。與投機者相反，ETF投資者沒有怎麼受到宏觀環境惡化的影響。

但是分析師Boris Mikanikrezai認為，這是因為ETF投資者對宏觀環境變化反應較慢。據此，他得出結論：

金融市場的積極情緒將會終結；

股票大量拋售最終會促使散戶買入黃金ETF。因為不考慮流動性的話，和其他傳統避險資產（如日元或瑞士法郎）相比，黃金能更好地對沖貶值風險。

綜上，分析師Boris Mikanikrezai認為持倉情緒仍有上升空間，同時宏觀環境利好黃金，黃金即將迎來大反彈。，建議逢低做多黃金和黃金股。

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　　隔夜美股大跌1.82%，最低跌至2356，市場恐慌情緒升溫。

通常來說，股市大跌將導致投資者避險情緒升高，推升避險資產的走高，比如說黃金。

1972年以來黃金和標普指數呈現顯著的負相關，每次標普大跌時，黃金都會出現上漲行情。

　　Palisade Research觀察了1973年以來5個標普熊市，並研究了同時期的黃金和黃金股的表現。

布雷頓森林體系崩潰與石油危機：1973年1月至1974年10月。

　　1973年股市暴跌是由巨大的公共債務和通貨膨脹引發的。尼克松總統於1971年宣布放棄布雷頓森林體系，停止將美元兌換為黃金，美元被高估。歐佩克的石油禁運加速經濟惡化。

在經濟衰退末期，標普500下跌48％，黃金漲139％，黃金股上漲189％。

伊朗石油危機和通貨膨脹：1980年11月至1982年8月。

　　此次熊市由1979年伊朗革命時期原油減產而引發的第二次石油危機引起的。美國受到通貨膨脹的影響，並相應提高利率。

在經濟衰退結束之際，標普500下跌27％，黃金下跌46％。黃金股下跌64％。

黃金的暴跌源於兩個原因：一是超高的利率，在1981年6月至10月達到歷史高點14％。二是前期黃金價格的暴漲，1974年至1980年期間，黃金漲了436％。

黑色星期一和伊朗危機：1987年8月至1987年12月。

　　標普500從1982年的低點上漲了230％，不確定性開始上升。石油價格在1986年下降了一半以上，導致歐佩克崩潰。1987年10月，伊朗發射導彈。

在經濟衰退末期，標普500下跌34％，黃金上漲6％。黃金股下跌21％。

互聯網泡沫和911：2000年3月至2002年10月。

　　由於回報無法彌補基礎設施投資，許多電信公司破產，互聯網泡沫破滅。911事件更是雪上加霜。

在經濟衰退末期，標普500下跌49％，黃金漲12％，黃金股上漲28％。

全球金融危機- 2007年10月- 2009年3月。

　　本輪熊市是從美國次貸危機開始，然後再發展成為國際銀行業危機，也導致了歐洲債務危機。

在經濟衰退結束之際，標普500下跌57％，黃金上漲26％。黃金股下跌46%。

過去五個衰退中，黃金四次大幅上漲，黃金股兩次上漲。所以黃金股本質還是股票，熊市時投資者拋售股票持有現金和黃金，這正是2008年的情形。

Palisade Research認為，如今的情形更像是1973年而不是2008年。1973年危機由巨大的公共債務和通貨膨脹引發。而如今，世界各國政府未來繼續印刷貨幣用於增長經濟和償還債務並不是秘密。Palisade Research預計債務泡沫最終會破滅，以及美國外交政策將擴大未來動盪。

在接下來的市場崩盤中，黃金將成為通貨膨脹和不確定性的避風港。

綜上，下一輪危機可能類似於1973年，黃金和黃金股上漲可能性高，Palisade Research建議做多黃金和黃金股。

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　　和訊黃金消息週三(5月17日)亞盤市場受科米備忘錄事件攪動，避險資產黃金豪取五連陽升至兩周高點1245.02美元/盎司，白銀價格取得六連陽最高至升至兩周高點16.94美元/盎司，標普500期貨下滑14點。

現貨黃金行情圖來源：和訊黃金

現貨白銀行情圖來源：和訊黃金

　　技術分析

上行方面，分析師稱，黃金若突破200日均線1245.24或將打開上行至1254.71的空間，該位是1122.81-1295.46升勢線斐波那契23.6%的回撤位，進一步阻力位於2月27日高點1263.87。

下行方面，黃金若跌破日內低點1236.24或進一步回撤至100日均線1229.51 附近，更進一步支撐位於5月4日低點1225.85。

利好因素分析

1、美國經濟數據疲軟。週二公佈的美國經濟數據好壞參半。受天氣因素影響，美國4月新屋開工與營建許可大幅不及預期，創五個月以來新低。美國房地產市場數據疲軟，成為美國經濟疲軟的又一個信號。美元指數則在數據公佈後擴大跌幅至98.24，創下6個月以來新低。不過4月工業產出環比增長1%，創2014年2月以來新高。然而，最令市場寒心的美國4月通脹及零售數據不佳陰雲猶在，壓低了美元走勢。

2、特朗普 “洩密門”引擔憂。美國總統特朗普上週在白宮會晤俄羅斯外長拉夫羅夫和駐美大使Sergei Kislyak時，向他們透露了有關ISIS的高度機密信息。該消息打壓美元兌一籃子貨幣走低。這起特朗普“洩密門”事件可能加深民眾對其“通俄門”醜聞的負面聯想，市場因此擔心會拖延稅改、醫改和削減經濟管制等競選承諾。

3、美指下跌。據彭博統計，美元指數有望創出3月22日以來最長連跌紀錄。期權市場公開數據顯示，對沖基金對美元的淨多頭頭寸已降至去年8月以來的11個月新低，而認為今年底前歐元兌美元貶值的概率也降至14%。值得注意的是，本周美國數據面清淡，官員講話較少，暗示美元恐面臨進一步的拋壓。

4、美聯儲月加息概率降低。市場似乎開始對美聯儲的加息前景產生新想法，CME“美聯儲觀察”六月加息概率較此前有所降低，昨日一度跌至74%以下，使金價獲得額外支撐，但後來回升至78.5%。由於連續兩個月的美國CPI數據均不佳，讓最堅信美聯儲加息的高盛也開始產生了一些懷疑。高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示，已經下調了六月加息的概率至80%，此前是90%，並且對九月加息的信心減少，如果前景出現顯著惡化，委員會可能延遲未來的加息步驟。

5、黃金需求也傳來好消息。上海黃金交易所最新數據顯示，今年前四個月現貨黃金提貨量環比增長了近13%，達到771.93噸，僅次於2015年同期歷史最高紀錄。上海金對國際基準金價溢價突破10美元，國際金價大漲大跌之際，中國買家開始大舉入場。

利空因素分析

1.美國全國住房營建商協會(National Association of Home Builders)週一(5月15日)公佈數據顯示，美國5月NAHB房屋市場指數上升，高於預期。數據顯示，美國5月NAHB/富國房屋市場指數為70，接受訪問的分析師的預估值為68，4月為68。

2.美國周五(5月12日)公佈的一份報告顯示，密歇根大學5月美國消費者信心指數初值為97.7，高於預估的97.0，4月終值為97.0。美國密歇根大學消費調查主管Curtin點評稱，消費者信心維持自特朗普勝選以來的高位；進一步向好的薪資增長以及低通脹意味著消費者目前正處在數年來最優的實際收入增長預估狀況；然而，支出方面仍好壞參半。家庭耐用品消費升至十年峰值，但汽車購買量卻跌至三年低點；總體而言，個人消費支出預計將在2017年增長約2.3%。

3.美國商務部周五(5月12日)公佈的最新報告顯示，美國4月零售銷售月率增長0.4%，預期增長0.6%，前值修正為增長0.1%。數據表明，受汽車和其他商品銷量增加提振，表明美國經濟在經歷了一季度的幾乎停滯後，在二季度開始重拾增長動能。美國經濟學家Michaelle Meyer點評數據稱：“零售數據較上月出現好轉，這對那些工資壓力逐漸增大、家庭財富縮水的工人階級是個好消息。”

4.週四(5月11日)數據顯示，美國當周初請失業金人數已經連續114週低於30萬關口，美國至4月29日當周續請失業金人數也跌至1988年11月以來最低；表明美國就業市場正在快速收緊，其正接近美聯儲目標之一的充分就業，這料將給予美聯儲在6月加息的勇氣。

週三重點關注

19:00 美國至5月12日當週MBA抵押貸款申請活動指數

22:30 美國至5月12日當週EIA原油庫存(萬桶)

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