市場上有人認為美聯儲和其他央行能夠操縱黃金的市場價格，一些分析師覺得美聯儲可以將黃金價格控制在他們認為合適的位置，甚至到0美元。然而分析師SRSrocco認為，美聯儲和其他央行的確能夠干預黃金市場價格的走勢，但是作用有限，並不能將黃金隨意控制在他們想要的位置。 

白銀價格也一樣，白銀和原油的長期趨勢相似，在1970年代高通脹時期，白銀和原油價格同比飆升。白銀和原油價格在1900-1970年都處於2美元之下，當尼克鬆在1971年廢除金本位之後這一切都發生變化。　　因此，從上面兩張圖可以看出，原油才是黃金長期價格走勢的驅動因素，而不是供給和需求的力量。供給和需求能給黃金帶來短期的波動，但是長期的能源成本才是主要因素。

 

從上圖可以看出，黃金的生產成本總是低於黃金的市場價格。 

這意味著美聯儲和其他央行沒有拉低黃金價格至生產成本之下。這一點非常重要當你聽到分析師說央行能夠拉低黃金價格只要他們願意。　　美聯儲和其他央行能夠控制黃金價格上漲的唯一途徑就是通過大量的票據合約來抑制黃金價格過度上漲。

綜上，分析師SRSrocco認為，美聯儲和其他央行對於黃金市場價格的干預能力有限，驅動黃金價格的真正因素是原油價格。

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    摘要：關於“炒黃金 ”你可能聽過這個傳說：2013年一群中國大媽向華爾街大鱷宣戰，豪擲1000億人民幣買走300噸黃金 阻擊金價大跌，然後被套。如今一支由90後男生組成的“ 炒金 ”生力軍也在中國崛起，來勢洶洶！

關於“炒黃金 ”你可能聽過這樣一個傳說：2013年，一群中國大媽向華爾街大鱷發起宣戰，豪擲1000億人民幣，買走300噸黃金 阻擊黃金 價格大跌——然後被套了。《華爾街日報( 博客 , 微博 )》甚至專創英文單詞“dama”來形容“中國大媽”。

《華爾街日報》報導dama的第二年，正在四處“挑戰”傳統行業的“ 互聯網 +”開始瞄準黃金 市場。阿里、騰訊、京東等多家平台開始佈局互聯網黃金 業務，通過智能手機交易黃金 正在成為新趨勢。

近日，中國黃金 協會聯合國美黃金 等多家機構發布了《2016年互聯網黃金報告》，在黃金行業日益深入融入互聯網元素的背景下，這一報告展示出了當下互聯網黃金行業的諸多新趨勢。比如，黃金 首飾消費出現大幅下滑，投資價值越發受到消費者關注；80、90後成為互聯網黃金 的主要玩家，但50後與60後人群同樣佔據了市場了五分之一。

從發展趨勢來看，該報告認為未來互聯網黃金 將更加社交化、娛樂化；黃金 珠寶的消費方式也將改變，迎來免費佩戴時代；同時，作為具有實物和貨幣雙重屬性的黃金 ，也將迎來黃金 支付場景。

90後成主力，但50後也不少

互聯網黃金 平台的主流用戶不再是2013年搶金的中老年“金粉”，而是伴隨互聯網成長的80、90後年輕人。這批年輕人占到幾乎互聯網黃金 消費市場的“半壁江山”（約37%）。

80後作為準中產投資人群，投資意願強烈，樂於嘗試多種投資品類，投資途徑多元化，對風險收益高的浮動類產品接受程度高。而作為黃金 群體新軍，90後人群已經開始接觸黃金 ，他們的資產較為薄弱，主要選擇中短期產品，便於資金的靈活流通。

　　圖片來源：《2016年互聯網黃金 報告》

在這批90後互聯網黃金 用戶中，男性高達65.87%，是女性用戶的2倍。而在60後用戶中女性超過男性，占到了55.87%，這恐怕也反應了家庭財產支配權的變化。值得注意的是，50後、60後的互聯網黃金 用戶也達到20%。可見，正有越來越多的“中國大媽”從實體金店轉戰互聯網。

在各省份購金克重方面，排名前五的河北、廣西、上海、北京、貴州五個地區，平均購金克重均大於100克，由此可見更多用戶基於投資選擇或資產配置而進行黃金 交易。

產品選擇方面，即期和中長期產品佔比最高達73%，對於金價敏感型的炒金用戶來說，多會選擇即時產品迅速反應操作；而對普通投資理財用戶而言，中長期產品更受歡迎，用戶需求分化明顯。

首飾需求下滑，投資訴求旺盛

2016年“黑天鵝”事件頻發，試圖持金避險的投資者增加了資產中的黃金 配比。這導致了全球黃金 投資需求激增70%——從2015年的918.71噸增至1561.07噸，創四年來新高。而全球黃金 總需求達到了4308.73噸，是近三年來最高水平。最典型的兩個案例是英國脫歐事件及美國大選，前者讓倫敦金單月漲幅達到了11.17%，而美國大選當日，黃金 價格創全年最大單日波幅。

　　與此同時，金飾消費需求卻出現了大幅下滑。黃金 首飾消費2016年佔比為47.38%，同比下降了15%，中國和印度兩大主要消費國都出現了兩位數下降。數據顯示，去年全國小金條和金幣需求量均有兩位數增長，分別達到了257.64噸和31.19噸。小金條和金幣需求量的增長表明民眾對黃金 投資覺醒，因此也分流了對飾品的部分需求。

該報告認為，金飾品需求下降原因，一是以純金飾品為主導的市場受到投資品的分流擠壓；二是中國年輕一代的消費偏好改變，多元化產品形式衝擊，促使黃金 飾品消費需求下滑。但值得注意的是，中國目前仍是“最愛”黃金 的國家。2016年，中國黃金 消費量達975.38噸，為全球總需求量的22.64%，連續四年居世界第一黃金 消費國。

互聯網黃金 生意背後的平台之爭

互聯網黃金 生意正日趨火熱，2016年，互聯網黃金 用戶全年增速達260%。根據目前互聯網黃金 平台的參與者按照股東背景進行分類，大致可分為互聯網系、傳統黃金龍頭企業、跨界系和風投系四類。

互聯網系中，代表企業阿里存金寶、騰訊微眾金、京東金；傳統黃金 龍頭企業方面，代表企業紫金礦業 ( 601899 , 股吧 )的紫金金行，山東招金的淘金園；主流風投系中，代表有黃金 錢包、AU金管家；而企業跨界系中，國美黃金則是代表之一。

從目前來看，以上四類互聯網黃金 平台的優勢是一致的：改變了傳統的黃金 消費場景，將傳統黃金 買賣、提取、回購等業務互聯網化。

有業內人士表示，黃金 市場最核心的痛點在於便利性：包括投資購買、提取實物、存金，以及從長遠來看，支付的便利性四個方面。而至今為止，互聯網巨頭們只解決了第一個層面的痛點，只有完成一個“買、提、存、付”完整黃金 生態才更接近完整解決市場四個層面的痛點。

目前中國民間現有黃金 儲備已超過9000噸，這些黃金 大部分以首飾形態的箱底金形式存在各個家庭，成為閒置資產。簡單按照1/10的比例讓民間閒置的黃金 流通起來，就是幾千億的交易規模。互聯網黃金 出現千億規模的平台也許只是時間問題。

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　　隨著法國第一輪選舉結束，歐元區的潛在開始終結可能就在眼前，這只是導致黃金價格衝擊10年阻力位到1%以內的宏觀政治事件之一。

那麼，估值低迷，我們現在可能正在走向價格大幅上漲的時候。整個行業可能會快速點亮，所以您需要準備和徹底準備。

未來幾週（甚至幾個月）可能正是您做準備的時候。

當小型黃金和白銀股票上漲時，涓流效應達到工業金屬，如鈷、鋅和銅，甚至可能影響鈾公司。

作者：里奧·甘茲2017年4月25日翻譯覃維桓

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　　摘要：

在1995年和2013年美國政府關門事件可以發現，美國政府停擺不會立刻刺激黃金走高，金價在該事件結束之後會有一輪強勢的上漲，一般在該事件結束後的2-4週內漲至峰值，在之後的2-4個月內逐步下滑。

如果美國政府再次關門，黃金價格會上升嗎？人們通常認為，政府關門後，“金甲蟲”們（特別是一些黃金買家）會藉此機會炒作黃金。

一些頗具威名的作家和評論家也認為，如果政府關門，金價將會上漲。

表面上看，上述說法似乎有些道理，畢竟黃金是時局動盪或者不確定性激增的時候的最終避險資產。空口無憑，讓我們從歷史數據中找出政府關門與金價之間的潛在關聯性。

最近的兩次政府關門事件分別發生在2013年和1995年。這兩次事件也是自1977年以來時間最長的政府關門事件。下面，讓我們對這兩次事件進行進一步分析。

2013年8月1日－8月17日，美國聯邦政府剛關門時市場的反應是：

9月30日AOL/CNBC：

CNBC最新的市場調查交易員，分析員和戰略家稱，現貨黃金價格本周可能會下滑，但是由於市場對美國預算僵局和政府關門陰影的擔憂，投資者紛紛尋求避險資產取代疲軟美元，金價可能只會小幅下跌。

10月1日WealthDaily.com：

今天上午全國各地的聯邦政府辦公室都貼上了“關門”的牌子，政府關門的影響持續擴大，黃金價格可能會突破天際。

10月1日彭博社：

受美國政府17年來首次關門時間影響，金價攀升。由於擔心此次事件可能會阻礙世界最大經濟體美國的複蘇，市場對財產保護的需求不斷增加。

Westpac銀行高級經濟學家Justin Smirk在悉尼表示：“我們從未見過像現在這樣的大型政府關門事件，它恰巧發生在國民經濟從非常嚴重的衰退中緩慢復甦的時候，所以人們紛紛購買黃金以對沖風險。”

但歷史數據顯示，沒有證據表明美國政府“停擺”與金價走勢高度相關。有一定可以確信，如果本週曆史重演，黃金市場波動將變得更大。

實際黃金表現如何？

通過觀察過去兩次政府關門期間黃金ETF基金GLD的歷史價格，我們可以洞悉這些事件背後的黃金交易者心理，我們發現，政府關門事件的結束遠比該事件的開始要重要得多。

　　由上圖可知，政府關門之前GLD價格有所下跌，政府關門的第一天，黃金價格上漲，在政府關門結束之前，GLD價格大幅下跌，在政府關門結束之後，GLD價格又大幅上漲。

現在，讓我們來觀察1995-1996年黃金的走勢，這次分析的是實物黃金而不是GLD，因為當時ETF基金還不存在。

　　可以發現，金價在關門期間基本持平，在政府關門快結束的時候，金價出現了長達一個月的大幅上漲。之後的黃金走勢在上圖中沒有顯現出來，金價在接下來的幾個月裡表現不佳，下跌到了上漲之前的水平。

總結

雖然持有黃金的理由有很多，但是政府關門不是一個很好的理由。但是，業內分析師Jason Russ依舊建議投資者利用一切可能發生的金價下跌來囤積黃金。

在最近兩次政府關門中，金價在關門結束之後都有一輪強勢的上漲，然後下跌。因此，如果黃金的走勢一如往常，那麼現在是個減持黃金的好時機。數據顯示，金價在關門結束後的2-4週內漲至峰值，在之後的2-4個月內逐步下滑。誠然，我們沒有大量的數據可以自信地預測未來，但是對於黃金投資者來說，牢記過去的金價走勢總是有益的。

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　　自年初以來，黃金價格已經上漲了12%，但這並不罕見。2016年上半年，金價也曾表現強勁，同期上漲18%。

那麼，黃金價格是否存在季節性變化呢？為了回答這個問題，資深貴金屬分析師，Mauldin Economics的創始合夥人兼首席執行官Olivier Garret剖析了自1975年以來黃金的表現，並證實了投資者可以利用這一趨勢。

三/四月是黃金表現最糟糕的月份，也是投資者買入的最佳時機

1975年以來的數據顯示，3月是黃金表現最差的月份，其次是4月。

相比之下，9月是過去41年以來，黃金表現最好的月份。同時，9月也是標普500指數表現最差的一個月。

如圖所示，黃金表現最好的季度，有3/4出現在下半年。

基於上述分析，菜鳥可能會認為在三/四月之前賣出黃金，並在八/九月之前買入黃金會是個明智的決定。然而Sprott US首席執行官Rick Rule表示：“這樣做會逆勢而行，或淪為市場的犧牲品。”

所以最好在3-4月，即金價的最低點處購入黃金。

4-8月的金價一直在穩步上漲，這段時間可能是賣出黃金的好時機。

Olivier Garret認為：鑑於黃金長期儲值的屬性，不建議投資者頻繁交易黃金。但是，如果你想清算一些手中的股票，了解下圖所示的金價季節性趨勢對你非常有利。

春天買入，秋天賣出

如果你恰好在4/1日愚人節買入黃金，並於10/31日萬聖節賣出，根據1975年以來的歷年數據，你所獲得的平均回報率為4.6%。

雖然Olivier Garret認為，投資者應該持有七個月以上的黃金。但是，若如上述模型所示，今年黃金的價格走勢規律將會再度重演。

下圖進一步印證了這一觀點

投資建議

今年二季度黃金的表現是自1975年以來最糟糕的…在過去的41年裡，二季度的回報率基本持平。另一方面，三季度黃金的表現是最好的，黃金價格平均要比四季度高40%。

鑑於黃金價格在過去四十年裡表現出的明顯季節性趨勢，投資者如何利用這一點在2017年裡獲利呢？

將黃金列入投資組合可能有利可圖

分析認為，基於黃金的季節性趨勢，在未來幾週，將黃金添加到你的投資組合中可能是有利可圖的。

自年初以來，黃金的價格上升了12%，白銀的價格上升了20%。相比之下，在3月份創下多年高位之後，10年期美國國債收益率下跌了15%。此外，在美國大選之後，標普500指數自一月下旬開始就一直在橫盤調整。

“由於近期金價有所上漲，許多投資者都在等待價格回調。但是，在了解了上述金價波動的趨勢之後，你現在可以採取逆向策略，低位買進了。由於特朗普通脹行情的消退，在不久的將來，你應該就可以高位賣出了，”Olivier Garret說。

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　　金礦South Deep擁有的黃金存儲量位居世界第二。但是對South Deep來說，開採從未容易過。該金礦位於約翰內斯堡以西，需要一個小時的車程。South Deep擁有6300萬盎司的黃金，是由古老的湖泊結晶形成。每天礦工不得不在地下3000多米下，相當於上海中心大廈的5倍，約為珠穆朗瑪峰海拔的1/3。Gold Fields有限公司已經為該礦山耗費巨資，折合約25億美元。Gold Fields一直受累於致命事故以及採礦方式的改變。現在，隨著新的採礦計劃的施行以及成本控制得當，South Deep金礦將在5年內全面開採，未來70年左右會大幅增加黃金供給。屆時黃金的需求沒有銳增，可以預計金價跌破1000美金/盎司。

Rocky Wyngaard在South Deep金礦隧道鑽洞，用於固定鐵絲網以防止落下的岩石。岩面上的洞裡充滿了爆炸物，將礦石破碎成碎石，然後通過自卸卡車、滑槽與升降機將其運送到地面。

液態金從熔爐注入鑄造模具中，鑄造最原始的金條，每年熔煉量達到50萬盎司的黃金。

這些粗糙的金條在運往約翰內斯東部蘭德煉金廠（Rand Refinery）前，純度只有85%。蘭德煉金廠將這些黃金加工成滿足倫敦黃金市場規格的99.99%的標準金條。

該公司在地下2.6公里建立專用車間，堆放重型機械配件。佔地面積約11500平方米。

在深入地表工作，工人們冒著極大的生命危險。已經有23人在Gold Fields金礦事故中遇難，僅2008年電梯電纜故障就造成9人死亡。

一根金條價值115萬美元，安保乃重中之重。

Gold Fields公司預計，從2022年開始維持South Deep運營的每盎司開採成本為900美元，遠低於目前近1300美元的水平。

Gold Fields公司專門設計了更大的隧道，機器更容易地在礦井移動。該公司最近改變了開採方式，使用更大、更有效率的挖掘機來節省成本。

廢棄的瓦礫放在麻袋中，放置在廢棄區域，為礦山的結構提供支撐。

一噸礦石產生約5克的黃金，重量相當於5美分或英國20便士硬幣。

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　　訊國際現貨黃金周三（4月19日）因獲利回吐而下挫，美市盤中最低下探至1275.60美元/盎司，金價一度跌破1280一線，盤中又現巨量拋單，金價一度短線跳水，振幅近10美元，但未能如昨日般迅速反彈，走勢較弱，但地緣政治對金價仍是支撐。投資者對朝鮮和法國大選的擔憂仍支撐避險資產。日內無重大數據發布，但美國副總統彭斯週三表示，華盛頓將與盟國和中國共同對付朝鮮的外交壓力，美國將以“壓倒性的反應”擊敗任何攻擊。

美元週三止跌反彈，美元指數上漲0.33，漲幅0.33%，報99.84點。美股週三漲跌不一，道指下跌0.25%，報20471.95點；標普500上漲3.46%，報2345.65點；納指上漲0.57%，報5882.95點。週三原油下挫，美油指數下跌1.57%，報52.02美元/桶；布油指數下跌1.58%，報54.02美元/桶。

儘管週三黃金有所下挫，但分析師認為，目前的形勢對黃金仍是有利的，黃金整體還是樂觀的，朝核危機的緊張局勢仍在持續，本週日法國大選將要舉行，儘管民意調查顯示，獨立候選人馬克龍領先於右翼反歐元候選人勒龐，但也不排除出現黑天鵝事件的可能性。據最新的民調，勒龐的支持率有所上升。此外，從美國經濟來看，似乎並未恢復到美聯儲所預期的加息目標，美聯儲加息也有可能會擱置，而市場寄予厚望的特朗普的減稅和基礎設施投資新政也一再拖延，這些都為黃金構建了一個看漲的背景。分析師指出，從技術面看，黃金是有一些下修的空間，但更多的是在1270-1310的區間盤整，黃金突破1300仍是有可能的。

26億美元大單砸盤？不要慌！一張圖告訴你：黃金升勢正在積聚動能

週三(4月19日)歐市盤中，現貨黃金短線急跌8美元，日內最低觸及1275.6美元/盎司…

　　一夜之間，現貨黃金市場驚濤駭浪，在一度跌至1280美元/盎司水平之際，瞬間飆漲回到1290美元/盎司上方，上演“V”型反轉。究竟誰導演了現貨黃金這場戲？萬萬沒想到，現貨黃金多頭竟手握三張“王牌”！

王牌一：英首相特雷莎·梅竟宣布提前大選，其實打著一副好算盤

昨日(4月18日)一則消息驚爆市場，英國首相梅姨一改此前承諾，宣布將於6月8日提前舉行大選，稱是考慮到更晚選舉可能導致脫歐談判受阻，才不情願地決定提前選舉。消息一出，金融市場瞬間炸開了鍋，英鎊飆漲，黃金卻因有人大手筆拋售差點沒漲起來！

金融博客Zerohedge注意到，週二美國交易時段早盤，有人拋售超過2.2萬手黃金期貨合約，名義價值將近30億美元，由此觸發金價短線跳水，一度跌破1282美元/盎司，跌幅達到0.38%。

王牌二：混亂不堪的法國大選即將來臨，料避險潮將擁抱現貨黃金

法國大選進入最後衝刺階段，離4月23日首輪投票還剩不到一周時間，高度不確定性，恐引發避險資金湧入現貨黃金。目前市場傾向的結果是，獨立的中間派候選人馬克宏和極右翼候選人勒龐殺進雙強對決的第二輪投票，馬克宏最終在第二輪投票中勝出，當選總統。

然而，去年英國脫歐和特朗普當選等“黑天鵝事件”所引發的金融市場動盪還歷歷在目，本次法國大選出現令人大跌眼鏡的情況也並非不可能。而且最近的民調顯示，目前聲勢領先的四位候選人成“四分天下”格局，選情尤為撲所迷離。據BVA民調顯示，極左翼候選人梅朗雄和右翼共和黨總統候選人菲永支持率持平，極右翼候選人勒龐領先他們2%，而目前支持率領先的四位候選人民調差距在3%以內。

切勿太信民調！如果馬克宏沒有進入第二輪，無論是梅朗雄還是菲永進入第二輪，勒龐在第二輪選舉中獲勝的機會都將增大，將提振現貨黃金。

研究機構福四通(INTL FCStone)的獨立商品顧問Edward Meir認為朝鮮局勢的變化“讓市場更加地緊張”。另外，他也提到將在一周內舉行的法國大選也會令現貨黃金繼續堅挺。

王牌三：特朗普對朝鮮態度強硬，地緣危機有望助推現貨黃金

美國總統特朗普仍對朝鮮持強硬態度，並稱不排除採取進一步行動，地緣局勢有可能進一步升級，投資者將規避風險，湧入黃金。

全球地緣危機憂慮給金價提供短期上行動能。據Gold Mining主席Amir Adani和Sprott US CEO Rick Rule表示，嗅覺靈敏的億萬富翁們在當前地緣局勢不確定環境下尋求現貨黃金這類貴金屬作為財富保值的手段。在近期SGT採訪中，Adani稱，多名與他合作緊密的超級富豪對於將資產多元化分配到黃金礦業公司和實物黃金的興趣重燃，且需求急切，其中就包括亞洲首富李嘉誠。

海外知名財經媒體CNBC週二撰文稱，Panmure Gordon & Co 大宗商品和礦產分析師Kieron Hodgson表示，儘管其對美元前景看漲，但所有其它因素都可能推高現貨黃金。Hodgson列出的因素包括，經濟不確定性(英國脫歐、法國大選)、對於股市高估值的擔憂、交易頭寸(空倉規模已經自上次美聯儲決議來大幅減少)以及通脹回升，這些因素應會繼續支撐現貨黃金上漲。

著名的黃金多頭，Matterhorn資產管理公司的Egon von Greyerz將黃金和白銀說成“對沖世界墮落的最終保險。”他在最近的展望中預計現貨黃金會在短期內上漲至1360美元/盎司。

他認為：不管會不會出現戰爭，現貨黃金和白銀都已經完成2011年高位之後的回調了，現在它們正在向新的高位衝擊。在長期，黃金和白銀至少會分別衝上10000美元/盎司和500美元/盎司。短期來看，黃金很快會站上1360美元/盎司的水平。

Egon von Greyerz認為現貨黃金和白銀不能僅僅被當作投資產品，它們是最重要的價值儲藏手段，在歷史上來看，只能遇到危機，不管是惡性通脹這樣的經濟危機還是戰爭這樣的地緣局勢危機，現貨黃金和白銀都是最佳的保險。

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　　週一(4月17日) 現貨黃金一度刷新五個月高點至1295.60美元/盎司，但專注於研究黃金的金融機構Hebba Alternative Investments最新出爐的一份報告中指出，雖然黃金投機者連續第四周增加了黃金的多頭頭寸，黃金的長期上漲基礎仍然存在，但目前市場對黃金的看漲情緒已經過高，短線金價的回調值得期待。

☆CFTC報告顯示黃金淨多頭頭寸持續增加，看漲情緒可能過高

據匯通網觀察，美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公佈的持倉報告顯示，由於投機者連續第四周增持黃金，黃金的淨投機性頭寸繼續增加。令人驚訝的是，這份持倉報告(統計的數據)是截止在美國總統特朗普發表希望美元走弱的看法之前，(在特朗普講話之後) 現貨黃金一度漲至1290美元/盎司上方，這意味著者實際的持倉報告中應該會有更多的看漲頭寸。Hebba Alternative Investments認為，從反向角度來看，這令人感到不安。

由於地緣局勢的不確定性在全球範圍內佔有主導地位，比如朝鮮問題，因此交易員看好黃金並不令人奇怪。歐洲的情況也令人深感擔憂，因為反歐元的候選人有可能當選法國總統，法國大選仍有一定的不確定性。

據匯通網觀察，CFTC的持倉報告於每週五公佈，為市場參與者提供截止到該週週二的主要交易商持倉變化。雖然沒有任何一份報告或者工具可以確切的告訴投資者未來的價格會怎麼變化。但CFTC的報告確實讓散戶得知那些大交易商在做什麼，並更好的定位自己的持倉水平。

比如說，如果有大量的管理資金做空黃金，往往意味著(金價)很快會有反彈，因為當市場過於悲觀且空單飽和，你可能會想著做多黃金。

不過，CFTC持倉報告最大的缺點是，報告一般在每週五公佈，而且數據僅包含到到週二，因此，報告與交易者實際的持倉水平相差了三天。從短線投資的標準來看，這就相差了太多了；當最新的報告發佈時，它已經錯過了大量的交易活動。

☆上週CFTC黃金的持倉報告詳細分析

上週五(4月14日)公佈的CFTC報告顯示，投機者連續四周增加黃金的頭寸，其中多頭頭寸增加了15827份合約，而空頭頭寸減少了8975份合約。

儘管多頭頭寸持續增加，但黃金持倉報告的(合約)均價下跌了5美元(兩週前是1258美元/盎司，上周是1253美元/盎司)，這不是一個好的跡象，這表明，儘管交易員看漲，但黃金的合約均價並沒有大幅上漲，這跟以往多頭頭寸增加的時候的情況不一樣(意味著其他地方的需求比較疲軟)。而實際上，現貨黃金目前已經漲至1290美元/盎司上方，這意味著者，交易員的看漲程度遠比持倉報告顯示的程度要高的多。

上一次我們看到黃金的淨多頭頭寸連續五週增加還是在2016年7月份的時候，當時現貨黃金觸及了年內最高點。這顯然是一個壞消息，(因為這意味著當淨多頭持續增加時，往往意外著金價在短線已經觸頂)。不過從積極的角度來看，當時淨多頭頭寸的水平是當前水平的兩倍(2016年7月淨多頭頭寸大約在28.6萬份，而2017年4月11日大約在14萬份)，所以從這方面來看，淨多頭頭寸(或者說金價)仍有進一步上漲的空間。

以下為所有黃金交易員的淨多頭頭寸變化：

紅線代表了基金經理(最大的投機交易者)的淨投機​​性持倉變化，投資者可以看到，投機交易者的淨頭寸增加了2.4萬份合約，至14萬份淨多頭合約。

☆特朗普怒批“美元太強”將支撐金價？

到目前為止，上週黃金市場最大的事件是華爾街日報( 博客 , 微博 )對美國總統特朗普的採訪，當時特朗普表示美元正在變得太強。當時美元指數應聲跳水，而現貨黃金則乘機大漲。

特朗普當時不僅表示他希望看到一個更弱的美元，他還提到他喜歡更低的美國利率政策。

CNN的Ivana Kottasova評論指出，首先，從傳統上來講，美國總統一般很少評論美元政策，他們寧願把這個問題交給美聯儲。即使不可避免的要談到美元政策，也是要支持強勢美元，而不是像特朗普這樣。特朗普的言論對美元來說無疑是負面的。

其次，有的人認為特朗普對美元的影響力可能較為有限；但需要提醒的是，特朗普在未來兩年提名的候選人可以補充成為美聯儲的大部分官員。而且美聯儲主席耶倫也將在2018年2月3日任職期滿，副主席費希爾也將在2018年6月12日任職期滿。如果特朗普希望美元走弱，他可以通過財政政策和提名美聯儲官員來達到這一目的。

從這方面來看，如果特朗普使得美元走弱，黃金有望在未來繼續上漲。

☆分析師如此建議投資者：中長線看漲黃金，短線看跌黃金

Hebba Alternative Investments指出，似乎不僅僅是地緣局勢在支撐金價，而且美國總統的打破傳統的發表希望美元更弱的言論，亦在支撐金價，如果特朗普能夠做到這一點，黃金的中線和長線走勢依然是看漲的。話雖如此，由於看漲情緒已經極高，金價在短線是有一些下跌風險的。

因為過多的看漲頭寸是建立在朝鮮或者敘利亞會發生戰爭的預期上，但(實際上發生戰爭的可能性較低)，投資者避險關注那些可以預期的事情，而不是黑天鵝事件。這意味著很多短線投機者的策略可能是通過賣出黃金來減少貴金屬的風險，或者是降低多頭的持倉，當然這僅僅是從短期來看的，黃金的中線和長線走勢前景依然較為樂觀。這意味著，短線投資者可以考慮將多單獲利了結，中長線投資者則不必如此。

匯通網易匯通行情軟件顯示，北京時間15:48，現貨黃金現報1289.03美元/盎司。

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本文節選於廣發證券 ( 000776 , 股吧 )分析師郭磊報告，報告標題《四種情形下的避險資產表現》。　　避險資產，即在特定風險事件下能夠對沖相關風險資產頭寸帶來的損失的那類資產。不同類型的風險事件將驅動不同的避險邏輯。

黃金、利率債（特別是發達經濟體國債）、國際主要流通貨幣（美元、日元、瑞郎等）以及以風險資產波動率為標的的資產（比如以標普500波動率指數為標的的ETF 、期權、期貨以及風險資產乃至風險國家的CDS等）都曾充當過避險資產。

風險事件類型

不同類型風險事件及避險邏輯實例

1、經濟危機及金融危機

1997年亞洲金融危機

1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，當日泰銖對美元匯率暴跌17%，繼而引發了一場蔓延至鄰近亞洲國家的金融風暴。在此期間，泰銖、韓元、印尼盾、馬來西亞林吉特、日元、俄羅斯盧布對美元都有不同程度的貶值。

　　黃金在泰國宣布放棄固定匯率制和俄羅斯盧布對美元匯率浮動幅度擴大時受到明顯提振。美元指數在泰銖宣布浮動匯率制、韓國爆發金融危機時走高，亞洲之外的非美貨幣也幾乎全線走低。

　　2、流動性風險

流動性危機指的是流動性的枯竭，具體可以表現為資產價格下降到其內在價值之下，或者金融機構外部融資條件惡化，或者金融市場參與者數量的下降，或者金融資產交易發生困難等等。2007年2月至10月的美國次貸危機初期是全球美元流動性枯竭的典型案例。此間，3個月期LIBOR美元利率與3個月期美國國債收益率差值（TED利差）從0.19%飆升至4.6%，2008年3月-10月TED利差超過1%期間，包括黃金和美債在內的優質流動性資產也遭到全面拋售。換言之，流動性危機下只有國際通用貨幣——美元——是避險資產。

　　3、突發事件

英國脫歐公投

2013年1月23日，英國時任首相卡梅倫首次提及脫歐公投，英鎊兌美元即期匯率走低；2016年6月23日英國脫歐公投前夕直至10月英國首相特蕾莎.梅宣布“硬脫歐”，英鎊相對美元貶值近20%。英國脫歐公投重要時間點上，美元、黃金、日元、瑞郎以及主要經濟體國債均有上揚表現，反映出其避險功能。但2016年10月英國但方便宣布“英脫歐”後，僅美元體現了避險功能，黃金反而出現重挫。

　　4、地緣政治危機

海灣戰爭

海灣戰爭（Gulf War），是以美國為首的多國部隊於1991年1月17日~2月28日在聯合國安理會授權下，為恢復科威特領土完整而對伊拉克進行的局部戰爭。

1990年8月2日，伊拉克佔領科威特，道瓊斯指數、標準普爾指數大跌，美元指數下跌，美國國債收益率（2年、10年）卻略有上升；WTI原油價格大漲，到1990年10月初達到峰值，較8月初近翻一番；主要避險資產中，黃金價格上漲，歐元、日元、瑞郎匯率升值。1991年1月17日海灣戰爭爆發，道瓊斯指數、標準普爾指數上漲，美元指數下跌，美國國債收益率（2年、10年）略有下降；WTI原油價格大跌；主要避險資產中，黃金價格下跌，歐元、日元、瑞郎匯率略升值。此階段與前蘇聯解體屬於同一時期，各類資產表現請見圖45-52。