同時，在全球風險事件彌漫下，黃金避險功能弱化，避險資金更多流向美元而非黃金。 對於後市，筆者認為美元上行壓力顯現，大概率維持震盪走勢，前期利空因素逐漸釋放，疊加實物需求旺季即將來臨，黃金或將觸底反彈。
 |
自美聯儲收緊貨幣政策以來，美國經濟穩步擴張，工作力市場持續收緊，通脹水準溫和回升，目前已接近2%的通脹目標。 但無疑今年美國經濟的一枝獨秀受到了美國稅改及財政支出增加的提振。 特朗普打破禁忌公然抨擊美聯儲加息，表示加息沖銷了美國政府對經濟提振所做的努力。 美聯儲後續能否保持其決策的獨立性仍有待觀察。 另外，市場已充分消化美聯儲維持漸進式加息。 儘管加息對美元的提振作用減弱，但美國經濟整體平穩運行的趨勢未改，對美元的支撐力度仍較為堅挺。 美國個人消費占GDP總量70%左右，5、6月零售銷售資料堅實上升，或意味著二季度經濟增長強勁。 特朗普此前也曾表示美國單季度GDP增速可能超過4%。 工作力市場持續收緊，7月14日首申人數錄得20.7萬人，創下歷史記錄以來新低。 減稅及充分就業，使得2018年實際個人收入以3%的速度強勁增長。 但房地產市場供需兩弱，出現明顯放緩跡象，6月新屋開工及營建許可繼續回落，新屋銷售創近8個月新低，5月資料也大幅下修，成屋銷售連續3個月下滑。
7月16日，國際貨幣基金組織IMF表示，維持美國2018年經濟增速預期不變，但下調了歐元區及英日經濟增速預期。 歐元區7月製造業PMI好于預期，但綜合PMI出現回落，表明貿易關稅拖累歐洲經濟增速回暖的跡象顯現。 整體來看，美元缺乏上行動力，但下方也有較強支撐，預計以震盪為主。
美聯儲維持漸進式加息，推升美債短期收益率。 美債收益率曲線不斷走緩，甚至接近倒掛。 從歷史來看，美債收益率走平，意味著經濟的衰退，美聯儲6月議息會議也表達了對收益率曲線的重視。 但短期美債仍被認為是最安全的資產，黃金投資需求仍將受到抑制。
貿易戰方面，7月25日歐洲同意增加美國大豆及天然氣的進口，美國承諾在關稅談判期間不加征新的關稅，儘管未提及汽車關稅，但特朗普態度不及此前強硬，美歐貿易關係的迅速緩和超出市場預期，也令美元短線迅速回落。 自中國對美豆加征關稅實施以來，農場主遭遇重創，儘管特朗普表示將實施120億美元農業補貼計畫，仍無濟於事，農民表示要市場而非補貼。 美國農業州是共和黨的核心政治基礎，中期選舉臨近，貿易問題也令特朗普承受重壓。
從統計資料來看，自1968年COMEX黃金上市以來，無論是上漲次數，還是上漲幅度，金價在1、8、9月份表現最佳，其中8月和9月上漲概率均為60%，平均漲幅分別為1.14%和1.77%。 究其原因，8、9月份為亞洲地區的收貨季節，居民可支配收入增加，實物金需求強勁，支撐金價走高。
圖1：COMEX金歷史月度漲跌幅
 |
圖2：COMEX金價季節性分析
 |
從持倉來看，CFTC黃金非商業淨多持倉及SPDR黃金持有量均處於今年的低位，表明在美債收益率走高下，黃金投資需求降溫，美元的重壓令黃金更是無法喘息。 CFTC黃金非商業淨多持倉自4月高點20.3萬手下降至5.8萬手。 SPDR黃金持有量更是在7月跌破800噸，降幅高達8.9%。 但同時我們也看到，近一周SPDR黃金出現小幅反彈。 目前黃金處於相對低位，下跌空間有限而上升潛力更大，盈虧比處於較高水準，因此可嘗試逢低多單佈局。 近期人民幣大幅走弱，美元高位運行，內外盤套利仍需等待機會。
－ END －
本文首發于微信公眾號：對沖研投。 文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。 投資者據此操作，風險請自擔。