匯通網2月22日訊——近期美國經濟數據不佳疊加美聯儲放鴿，令市場進一步下調了美聯儲2019年加息的預期，這使得美元自一度自兩個半月高點出現了快速回落。不過隨著2月21日美聯儲貨幣政策會議紀要不及預期，部分機構再次表示依然認為美聯儲2019年將會加息。這些機構認為，儘管美國經濟確實存在下行的風險，但是尚沒有到達中性利率，因此美聯儲2019年仍有加息的空間，這使得黃金自10個月高點出現快速回落。

近期美國經濟數據不佳疊加美聯儲放鴿，令市場進一步下調了美聯儲2019年加息的預期，這使得美元自一度自兩個半月高點出現了快速回落。

不過隨著2月21日美聯儲貨幣政策會議紀要不及預期，部分機構再次表示依然認為美聯儲2019年將會加息。

這些機構認為，儘管美國經濟確實存在下行的風險，但是尚沒有到達中性利率，因此美聯儲2019年仍有加息的空間。

下載APP 閱讀本文更深度報導

富蘭克林鄧普頓堅持認為美聯儲會加息，並據此做空美債

作為債券市場最大的逆向投資者之一，富蘭克林鄧普頓依然堅守著長久以來的觀點：即便對全球經濟的擔憂情緒給反向交易注入了超強的動力，但是美債收益率勢將實現突破。

富蘭克林鄧普頓的債券業務主管Michael Hasenstab依然堅信，美聯儲今年將會加息，這令他與期貨市場投資者的看法相左，也與越來越多擔憂美國經濟恐將下行的金融業人士陷入分歧。

在他協同管理、規模達335億美元的全球債券基金中，Hasenstab大量增持了利率互換產品，從而深化高度做空久期的敞口；久期用以衡量債券對利率變化的敏感度。

“美國勞動力市場仍然極其強勁，薪資和潛在通脹壓力繼續走升，”鄧普頓環球宏觀的首席投資官Hasenstab在通過電郵回答提問時稱。

Hasenstab認為，美聯儲2019年需要維持在加息的軌道上，朝著中性利率靠攏。

房利美：依然預計今年美聯儲僅加息一次

儘管房利美（聯邦國民抵押貸款協會）認為美聯儲最近聲明論調偏鴿派、刪除了有關利率的前瞻指引、以及沒有證據表明通脹加速令2019年加息預期進一步回落。

同時對於房產市場，房利美下調二手房銷量預期，因而預計2019年房屋抵押貸款數量也將減少。

但是該機構在2月份的預測中指出，維持2019年全年增長2.2%的預測，儘管低於2018年的3.1%，但是仍足以支持2019年中美聯儲將加息一次

嘉信理財：市場在消除今年加息預期方面可能已經走得過遠

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示，在美聯儲1月份會議紀要中，聯邦公開市場委員會(FOMC)多數人關於應當今年停止縮減資產負債表的觀點很有意思。

Jones表示，它的確傾向於表明，市場上期限溢價受到抑制的情況比我們想像的要長一些。從政策展望或市場定位來看，會議紀要不會改變遊戲規則，但市場在消除今年加息預期方面可能已經走得過遠。

Jones認為美聯儲今年仍可能加息，10年期國債收益率可能在2.5%-3%之間交易。

市場影響

此前受市場普遍認為美聯儲會議紀要將維持鴿派的影響，現貨黃金一度刷新10個月高點至1346.80美元，為5年內第5次試探1350美元關口。

不過隨著美聯儲不及預期鴿派，黃金出現了大幅的回落。

儘管週四公佈的耐用品訂單數據、成屋銷售數據以及PMI數據均不及預期，這使得黃金收復部分失地。

但是失業金初請人數再次下降，暗示美國的就業市場依然十分的強勁，加劇了市場對於美聯儲貨幣政策走向的疑慮。因美聯儲多次表示美國經濟仍總體強勁，就業市場依然處於數十年來最佳水平，同時部分市場機構認為美國就業市場持續向好以及薪資增速維持在較高的水平，最終將轉化為通脹水平上升，推動美聯儲加息。

這使得黃金回吐所有漲幅，並逼近1320美元關口，兩日累計下跌近25美元，跌幅達1.86%。

市場人士表示如果近期美國數據向好，可能會進一步強化市場對於美聯儲2019年加息的預期，可能預示此次黃金沖頂1350美元關口失敗，不排除黃金有再次測試1300關口的可能。

　　黃金因何飆升？突破強阻後或再創多年新高

金價從去年11月初1200美元左右的低點開始上漲，如今達到了2018年4月以來的最高價。” align=”middle” border=”1″ />

　　隨著美元和日元都在走弱，尤其是日本央行行長黑田東彥宣稱議會日本央行可以在必要的時候實行更寬鬆的政策，昨日黃金大漲，升至1340美元之上也就不足為奇了。由下圖可見，金價從去年11月初1200美元左右的低點開始上漲，如今達到了2018年4月以來的最高價。

　　然而令交易者困惑的是，儘管黃金價格飆升，但它表現的並不像一個傳統的避風港。因為黃金與標準普爾指數在2018年大部時間內成反比關係後，兩者相關性在12月下旬（大約在美聯儲從鷹派轉為鴿派時期）轉為正值，這意味著黃金反而恢復了對沖央行錯誤政策的身份。奇怪的是，黃金與標普指數的相關性甚至超過了黃金和美元、美債或日元的相關性。

金價格自8月份以來飆升超過50%，名義價格超過黃金，並因供給短缺而創下歷史新高。” align=”middle” border=”1″ />

　　或許黃金只是作為一種普通的商品交易：畢竟，不僅標普指數在12月開始飆升，WTI也是如此，從40美元的多年低點反彈到現在55美元以上。鈀金的近期記錄更加驚人：鈀金價格自8月份以來飆升超過50%，名義價格超過黃金，並因供給短缺而創下歷史新高。

金價的飆升只是趨勢追逐算法和邊際價格製定者CTA（商品交易顧問）們造成的結果：正如下圖所示，黃金正在一個明確界定的上行通道中交易，上方阻力位於1366美元附近，而金價曾在之前多次嘗試突破該強阻。 若黃金繼續沿當前上行通道走高，那麼在3月中下旬，上行支撐與強阻相遇時，黃金將面臨重大測試。” align=”middle” border=”1″ />

　　又或許，金價的飆升只是趨勢追逐算法和邊際價格製定者CTA（商品交易顧問）們造成的結果：正如下圖所示，黃金正在一個明確界定的上行通道中交易，上方阻力位於1366美元附近，而金價曾在之前多次嘗試突破該強阻。若黃金繼續沿當前上行通道走高，那麼在3月中下旬，上行支撐與強阻相遇時，黃金將面臨重大測試。

黃金在此之後的走勢可能取決於下個月“活躍的”中央銀行會增加多少（或者中央銀行決定購買的黃金有多少）。考慮到最近幾週外匯競底加速，可以肯定的是，黃金可能最快在一個月之後，出現新的多年高位。

　　鈀金價格當前正愈發所向披靡！週三(2月20日)亞市早盤，現貨鈀金價格再攀高峰，盤中一度升破1500美元/盎司關口，自2017年初接近700美元/盎司以來，現貨鈀金價格在兩年時間內已經翻了一倍多。

錕斤拷錕斤拷APP 錕僥訛拷錕斤拷錕僥革拷錕斤拷缺錕斤拷錕

　　鈀金普遍被用於汽車的催化式排氣淨化器中，用來淨化尾氣。當前市場的普遍共識是，汽車行業對鈀金的需求占到全球總需求的85%。

英國汽車催化器生產商Johnson Matthey(JMAT.L)上週表示，今年鈀金持續的供應缺口可能會擴大，因收緊排放標準增加了對催化轉換器的需求，

　　而鑑於美中兩國即將達成貿易協議的預期，來自汽車行業的需求將改善的可能性將使鈀金供應緊張的狀況雪上加霜，多倫多道明證券大宗商品策略主管Bart Melek表示。

　　“如果在需求環境不那麼樂觀的情況下，鈀金價格已經高企且供應狀況十分緊張，那麼當需求改善時，市場供應肯定變得更加緊張，”他表示。

　　Metals Focus董事Philip Newman表示，“鈀市場正面臨著實質性赤字的大幅增長，由於汽車需求的上升，更多地是從需求方面驅動。與此同時，鈀和鉑之間也不會有替代品，因這很難實現，且需要很長時間來確保它們的合規性。”

　　值得一提的是，目前鉑金價格與鈀金價格的比值已經跌至了0.56，逼近本世紀以來的最低位。而一旦鈀金價格繼續上攻，鈀金價格很可能將比鉑金價格貴出一倍。這無疑將徹底顛覆世人過去十餘年鉑金價格長期貴於鈀金價格的印象。

金價格上漲的同時，對貿易談判取得突破的樂觀情緒升溫導緻美元從上週觸及的兩個月高位回落，也提振了對黃金的需求。 現貨金最新突破1345美元/盎司關口。 Forex.com分析師Fawad Razaqzada表示，目前金價距離2018年的峰值1366美元/盎司不遠，未來幾周金價可能會達到這一水平。” align=”middle” border=”1″ />

　　而在鈀金價格上漲的同時，對貿易談判取得突破的樂觀情緒升溫導緻美元從上週觸及的兩個月高位回落，也提振了對黃金的需求。現貨金最新突破1345美元/盎司關口。Forex.com分析師Fawad Razaqzada表示，目前金價距離2018年的峰值1366美元/盎司不遠，未來幾周金價可能會達到這一水平。

　　ActivTrades首席分析師Carlo Alberto De Casa在一份報告中稱：“黃金仍處於牛市。投資者仍在消化鴿派美聯儲。”　　美聯儲將於今晚公佈其上次貨幣政策會議記錄，屆時將公佈1月底政策會議的進一步細節。美聯儲在1月份的政策會議上選擇不加息，並承諾對於未來舉措將保持耐心，關注經濟形勢的發展。與2018年12月展現的加息立場相比，美聯儲當時出現了明顯的鴿派轉變。

　　分析人士指出，今晚美聯儲紀要的措辭可能再度對美元、黃金等資產走勢產生重要影響。彭博週二撰文稱，美聯儲周三將公佈可能偏鴿派的會議紀要。

　　芝加哥RJO Futures的高級市場策略師Bob Haberkorn說道：“美元疲軟正在幫助大宗商品，市場似乎意識到美聯儲不會在3月或6月加息。”

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

　　和2016年相比，今年黃金或提前結束上漲行情

下載APP 閱讀本文更深度報導

　　許多分析師認為，2019年的黃金市場和2016年極為相似。分析師Arkadiusz Sieron從不同角度比較今年和2016年黃金的異同點。

　　首先，從2015年12月份以來的黃金價格走勢來看，黃金自2018年12月份反彈，與三年前一樣。

　　其次，在2015年和2016年交接之際，標普500指數大幅下行，2015年12月至2016年2月下跌約11%。

　　因此美聯儲在2015年12月首次加息後暫停緊縮週期，宣布下一次加息時間不早於2016年12月。也就是說，儘管預期加息4次，但是美聯儲在全年僅加息1次。在這種情況下，黃金在2015年12月至2016年3月期間大漲約20%。

　　與2015年和2016年相似的是，標普500指數在2018年12月大跌近16%（然而此後價格出現反彈），美聯儲在當月加息，但是發出鴿派信號，暗示對於進一步緊縮貨幣的行動保持耐心。

　　那麼黃金價格是否會進一步走高？Sieron提醒投資者註意今年和2016年的不同之處。

　　首先，2015年12月，黃金價格美聯儲會議之後開始反彈，符合“賣謠言、買事實”的策略。但是3年後，黃金在11月份就已經進入上升趨勢，這可能暗示黃金將提前失去上漲動能。事實上，這一幕可能已經發生。

　　其次，2016年的股市暴跌出乎美聯儲的意料，但是在2018年12月的會議上，美聯儲充分意識到美股下跌並採取相應的行動令金融市場回歸平靜。這對於黃金來說並非好消息，因為投資者的恐慌情緒推升黃金。

　　其三，2016年1月，日本央行退出負利率政策，放大投資者對市場的擔憂情緒。但是這一次並沒有出現類似的情形，暗示風險偏好情緒在2019年回歸的時間可能更早，這將打擊黃金等避險資產。

　　其四，3年前，黃金礦業股領漲且大漲數週，但是本次礦業股的表現遜於黃金。這意味著貴金屬可能處於回調階段，而非新的主要上升趨勢的開端。

　　其五，2016年年初以前，黃金經歷了多年的下跌行情。但是今年以前，黃金出現持續幾個月的上漲行情，且價格接近多年盤整形態的上沿。中期來看，黃金可能在2016年年初處於超賣水平，但是今年與之明顯不同。

　　總而言之，儘管今年的黃金市場和2016年具有相同之處，但是投資者應注意兩者之間的不同點。實際上，2016年的黃金上漲是由恐慌交易引發。儘管2018年年底股市波動和信貸利差有所增加，但是這兩個指數均出現回調，這暗示最大的擔憂情緒已經過去。此外，VIX指數大漲通常伴隨黃金的頂部，而非底部——也就是說，當股市劇烈波動後應考慮退出黃金市場。

　　更重要的是，對於長期牛市的開啟而言，需要看到美元的持續下行。如果美聯儲暫停加息，貿易摩擦結束，歐元區經濟增長且利率提升，那麼美元可能走低。但是這僅僅只是假設。

　　綜上，考慮到今年和2016年黃金市場及其環境的不同之處，今年黃金上漲行情的結束時間可能早於2016年。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

　　風水輪流轉？

　　鈀金價格迭創新高，碾壓黃金白銀，成為最牛貴金屬。

　　北京時間2月16日凌晨，現貨鈀金延續前一日漲幅，收於1432美元/盎司。自2017年初接近700美元/盎司以來，現貨鈀金價格在兩年時間內已實現翻番。而自2016年走牛以來，現貨鈀金價格漲幅已超200%。去年12月一舉超過黃金價格後，現貨鈀金於今年1月中旬觸及1434.5美元/盎司的歷史高點。與之相比，黃金的表現顯得黯然失色。

鈀金價格迭創新高

3年漲幅超兩倍

　　2019年開年不到兩月，現貨鈀金價格已漲超10%。

　　1月9日盤中，現貨鈀金一度攀升至1340.5美元/盎司，刷新歷史高位。1月17日，國際鈀金向上突破1400美元/盎司整數關口，日內一度衝上歷史新高1434.5美元/盎司。2月14日，在1月下旬微幅走低的現貨鈀金價格再次回升到1400美元/盎司附近。

　　次日，現貨鈀金上漲1.31%，最新報收1432美元/盎司。鈀金期貨價格突破1400美元/盎司，再創歷史新高。

下載APP 閱讀本文更深度報導

　　事實上，作為鉑族金屬之一，自2016年的階段性低位反彈以來，鈀金便一路牛頭高昂，成為主要貴金屬家族中當之無愧的明星。　　2017年年中後，現貨鈀金價格多次刷新歷史高位，當年漲幅高達56%。2018年國際鈀金價格先抑後揚，在四個月內暴漲46%，全年上漲19.28%，成為貴金屬以及基本金屬品種中唯一上漲的品種。進入2019年以來鈀金表現依然搶眼，延續過去三年的漲勢，一口氣沖破1400美元的心理關口，截至最新收盤已上漲13.24%。

金價格上漲了2倍多。 若以今年初創出的1434.5美元高點計算，鈀金3年漲幅達218.78%。” />

　　從2016年1月的450美元漲至目前的1400美元上方，這意味著3年時間現貨鈀金價格上漲了2倍多。若以今年初創出的1434.5美元高點計算，鈀金3年漲幅達218.78%。

　　此外，若從2003年4月143.5美元的低點算起，現貨鈀金至今已漲超900%。　　表現持續優於黃金成貴金屬“新霸主”

　　目前高漲的鈀金已超過黃金價格。作為最有價值的金屬，黃金的地位遭到挑戰。

　　2018年12月5日傍晚，現貨鈀金刷新歷史高位至1251美元/盎司，較黃金價格高出超過10美元。這是自2002年10月以來，鈀金價格首度在盤中超越金價。

　　鈀金曾在2000至2001年經歷過一次凌厲的漲勢，當時的鈀金價格被推高到每盎司1100美元以上水平。主要因為實體鈀金短缺，倫敦金銀市場協會（LBMA）沒有實體鈀金交付以了結遠期合約和租賃合約等。後來全球最大的鈀金供應國俄羅斯出馬，為市場輸送實體鈀金，才拯救倫敦金銀市場協會於危難之中。

　　此同時，同族的鉑金價格只有600多美元，這促使與鈀金用途相似的鉑金需求上升鉑金的價格也因此大幅上漲。

　　從黃金與鈀金兩種貴金屬的漲幅對比圖可以清晰地看到，自2016年鈀金走牛以來，其表現就持續優於黃金。2019年開年至今，鈀金價格仍保持在現貨黃金略超1300美元/盎司的水平上方。

黃金價格創下歷史最高1900美元時，鈀金還只是排在末位的無名之輩。 每盎司600多美元的價格，連在同族的鉑金面前也自慚形穢，後者當時的價格高達1800美元。” />

　　然而在2011年，黃金價格創下歷史最高1900美元時，鈀金還只是排在末位的無名之輩。每盎司600多美元的價格，連在同族的鉑金面前也自慚形穢，後者當時的價格高達1800美元。

　　鉑金和鈀金為鉑族裡蘊藏量最小的兩種礦物，是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為一億分之一，比黃金的蘊藏量還要低得多。世界上只有俄羅斯、南非、北美等少數國家出產鈀金。　　兩者最主要的應用領域均為機動車催化劑，因此存在一定的相互替代性。但鈀金用於汽油車，鉑金則用於柴油車。2017年，鈀金價格歷史性反超鉑金。

嚴限柴油車

鈀金供不應求愈演愈烈

　　如虹漲勢下，支撐鈀金價格持續走高的原因是什麼？

　　這需要從鈀金的用途講起。鈀金的主要用途包括：

　　1）汽車廢氣處理系統；

　　2）電子：電容器、繼電器、微芯片等；

　　3）化工業：作為催化劑，鈀在脂肪加氫、乙炔、氨、氯、硫酸和硝酸、苛性鈉、化肥和醫藥產品的生產過程中起著關鍵作用；

　　4）醫療：含鈀合金廣泛應用於假牙和金屬烤瓷冠的製作。鈀也是生產人工心臟起搏器的重要原料；

　　5）珠寶：鈀金是是世界上稀有的貴金屬之一；

　　6）投資：是全球多款ETF投資的熱門資產選擇。

　　尤值一提的是，當前市場的普遍共識是，汽車行業對鈀金的需求占到全球總需求的85%。，鈀金普遍被用於汽車的催化式排氣淨化器中，用來淨化尾氣。近年來，各國對排放標準的收緊令鈀金的需求急增。

　　環保驅動下，全球各大經濟體紛紛致力於減排、執行更嚴格的汽車排放標準。2017年，歐洲多國開始出台強硬政策嚴限柴油車的使用。美國也將汽車排放和燃料標準升級至Tier 3，以降低有毒污染物的排放。中國將從2019年起實行國六排放標準。同時，汽油價格下跌驅使汽油車的需求上升。購車者從柴油車轉向在催化劑中使用鈀金的汽油車和混合動力電動車，因此鈀金的需求大增。

　　然而，強勁需求下鈀金供應卻十分緊缺。

　　據了解，世界上只有俄羅斯和南非等少數地區出產鈀金，每年總產量不到黃金的千分之五，再加上礦業生產增長受到抑制，預計未來鈀金供給仍將維持下滑態勢。另外，地緣局勢緊張造成市場對供給穩定的擔憂，南非礦山受罷工、設備陳舊、開採成本上升等原因影響，導致產量大幅下降。

　　金融服務公司BMO在研報中指出，“從諾里爾斯克鎳業（Norilsk Nickel）四季度的產量報告中，市場就可以一窺鈀金價格飆升的原因——該公司鈀金產量環比下滑10 %至63.2萬盎司，致使去年全年產量下滑2%至272.9萬盎司。”

　　諾里爾斯克鎳業是全球產量最高的鈀金生產商，佔有全球鈀金市場40%的份額。從全球範圍來看，鈀金的生產主要來自南非和俄羅斯。

　　此外，鈀金的持續上漲吸引大量投機性買盤湧入，一定程度上支撐鈀金價格上漲。

長期投資價值到底如何？

　　全球鈀產量難以滿足強勁的需求，包括花旗銀行集團在內的市場預測機構預計，未來價格還會進一步上漲。

　　根據全球最大鈀金生產商Nornickel的數據，2018年鈀的總需求或增至1072萬盎司，同比增長5%；2020年的需求量將進一步增至1209萬盎司，意味著未來兩年的複合年增幅或為6.2%。另一邊，產量增長幾乎維持不變。Nornickel亦預計，2018年鈀的供需缺口或為120萬盎司。以此來看，鈀的價格應該受到支持。

　　道明證券分析認為，幾乎所有指標均持續釋放鈀金多頭信號，令價格不斷刷新新高，目前正對黃金地位發起挑戰。基本面上，汽車關稅的利好消息在本就緊俏的市場背景下提振了對鈀金需求預估。

　　但在近期的一份報告中，Sprott資產管理公司首席執行官John Ciampaglia表示，如果鈀金價格繼續高於鉑金，那麼汽車製造商可能會重新使用鉑金。分析師們認為，至少需要18到24個月才能讓汽車製造商做出調整。

　　這種轉換並不像聽起來那麼容易。Sprott投資組合經理Shree Kargutkar稱：“將催化轉換器的化學成分從鈀金換成鉑金涉及到製造、設計和供應鏈成本。”

　　與此同時，汽車行業高管也必須考慮到全球經濟和貿易的不確定性。他說，“如果全球貿易摩擦爆發，汽車銷售將受到嚴重影響，可能導致當前鈀金的供應不足以及因此產生的溢價化為烏有。不過，從鈀金和鉑金的纏鬥史中可以看到，這兩種貴金屬的價格非此則彼，隨著鈀金價格的飆升，市場可能會轉向相對低廉而產量相若的鉑金。

    本文首發於微信公眾號：中國基金報。文章內容屬作者個人觀點，不代表久久銀樓立場。投資者據此操作，風險請自擔。

下載APP 閱讀本文更深度報導

　　★市場下調美國四季度GDP增速預期

　　對第四季度國內生產總值(GDP)年化增速的跟踪預測出現相對較大幅度的下調。亞特蘭大聯儲GDPNow模型的預估從2.7%降至1.5%，巴克萊預估從2.8%降至2.1%，摩根大通從2.6%降至2%。

　　美國商務部將2月28日於發布第四季度GDP初值報告，該數據因政府停擺而延遲近一個月公佈。零售數據預示一季度消費者支出的動能減弱程度可能超出預期，此前，分析師已經預測零售增速會因減稅效果消退而放緩。

　　美國銀行基於客戶信用卡與借記卡使用情況進行的研究顯示，在異常寒冷天氣導致1月零售狀況不佳後，零售銷售達到逾兩年來最弱。

　　CornerstoneMacroLLC合夥人、前美聯儲經濟學家RobertoPerli指出，12月的一些負面因素可能不會再度出現。“這只是一個月的情況，美聯儲從來不會受單月數據影響–大部分時候都是如此，”他說道。

　　然而，零售數據還是讓人更難以相信經濟會強到能讓美聯儲在2019年晚些時候再度加息。

　　“這次復蘇實際上是消費者推動主導的，”法國興業銀行 ( 601166 )高級美國經濟學家OmairSharif表示。“如果消費者開始不穩了，美聯儲幾乎肯定會更有耐心。”

　　道明證券北美外匯策略負責人MarkMcCormick表示，12月的零售銷售弱於預期，讓美國經濟“超群”的觀點有所軟化。這些數據“正在幫助扭轉本週CPI數據給美元提供的支撐”。

金價破1300美元！ 2019年投資黃金，穩嗎？” />下載APP 閱讀本文更深度報導

　　2018年，全國黃金實際消費量1151.43噸，連續6年保持全球第一位，與2017年同期相比增長5.73%。其中：黃金首飾 736.29噸，同比增長5.71%；金條285.20噸，同比增長3.19%。

　　趙萍：老百姓 ( 603883 )買黃金消費是主要目的

金價破1300美元！ 2019年投資黃金，穩嗎？” />

金價破1300美元！ 2019年投資黃金，穩嗎？” />

　　新聞鏈接：

　　2018年美聯儲四次加息

　　2018年3月、6月、9月、12月，美聯儲各加息一次。在2019年1月份的貨幣政策會議上，美聯儲表示將維持利率不變。

　　宗良：2019年黃金避險作用將比較突出

金價破1300美元！ 2019年投資黃金，穩嗎？” />

金價破1300美元！ 2019年投資黃金，穩嗎？” />

金價破1300美元！ 2019年投資黃金，穩嗎？” />

金價破1300美元！ 2019年投資黃金，穩嗎？” />

下載APP 閱讀本文更深度報導

作者：金研院

來源：金研院（higold1511）

本期導讀

　　國家外匯管理局2月11日最新公佈的外匯儲備規模數據顯示，截至2019年1月末，我國外匯儲備規模為30879億美元，較2018年12月末上升152億美元，升幅為0.5%。截至2019年1月末，我國黃金儲備為5994萬盎司（1864.34噸），較2018年12月末上升38萬盎司（11.82噸），升幅為0.6%。

繼2018年12月增長32萬盎司之後，黃金儲備增長已實現兩連升。

一圖看全這些年我國增長的黃金儲備。

我國官方黃金儲備兩年來首次增持，並實現兩連漲（萬盎司）

自2000 年1 月至今，我國官方黃金儲備經歷20 次增長變化（萬盎司）

　　對於我國官方黃金儲備的這一波增持，業內人士怎麼看？　　橡睿（上海）信息諮詢中心蔣舒

除了與國際對接的戰略意義外，更有著通過每月發布黃金儲備數據消滅黃金市場預期中的“黑洞”的效果

　　2015年7月之前，中國央行並不定期發布其黃金儲備情況，但是從2015年7月開始，中國央行每月發布其黃金儲備數據，屬於中國宏觀經濟數據與國際對接的戰略進程的一部分。早在2014年11月15日的20國集團第九次峰會上，中國就宣布將採納國際貨幣基金組織的數據公佈特殊標準（SDDS）。SDDS是國際貨幣基金組織於1996年制定的關於各國經濟金融統計數據公佈的國際標準。目前，已有73個經濟體採納SDDS，其中包括所有發達經濟體及俄羅斯、印度、巴西、南非等主要新興市場國家。

　　中國央行採用SDDS標準來發布黃金儲備數據，除了與國際對接的戰略意義外，更有著通過每月發布黃金儲備數據消滅黃金市場預期中的“黑洞”的效果。隨著中國外匯儲備規模的不斷膨脹，國內外一直都有呼籲中國央行增持黃金儲備的聲音。隨著黃金市場從2011年由牛轉熊，呼籲中國央行增持黃金儲備的意見逐漸演變為市場競相對中國央行增持黃金儲備規模的猜測。這樣的演變部分地出於黃金多頭對於中國央行增持以扭轉黃金頹勢的渴望，也與中國黃金儲備數據並不定期發布有關。正因為缺乏權威的定期發布的中國央行黃金儲備變動數據，黃金市場多空雙方對於中國央行是否增持黃金儲備及增持規模的討論，變成了一場“誰也說服不了誰”的拉鋸戰，使得黃金價格趨勢因素展望中出現了一個無法用數據觀察來證實或者證偽的“黑洞”，成為黃金價格趨勢預期中的不穩定因素。

　　近期刷屏的中國央行增持黃金儲備的新聞恰恰是央行定期發布黃金儲備變化的信息透明化進程的產物，儘管引發了市場的熱議和關注，卻並沒有引發金價的劇烈波動。經過數年的數據定期發布，黃金市場的國內外參與者對於中國央行黃金儲備的變化並不感到突兀，因此新聞刷屏的同時黃金市場的反應卻相當溫和，這是中國黃金儲備信息透明化進程的成就。

招金投資祁青卿

全球央行逐步增持黃金，有其戰略意義

　　一是為了平衡貨幣儲備結構，防止過度依賴美元；二是為了提高本國貨幣的信用擔保和提高應對各種危機的能力。

　　國際黃金自2015年底創下每盎司1046美元以來，雖然整體偏於上行，但仍未實現牛市反轉。而各國央行對黃金儲備的持續增持，則從黃金的戰略地位角度印證了黃金未來巨大的投資前景。

方正中期期貨研究院楊莉娜黃岩

央行的黃金儲備更像是賬面的顯性庫存，與民間的隱性庫存共同保障經濟的繁榮穩定

　　以去年匯率不穩定的土耳其為例，根據世界黃金協會的數據顯示，2017年第一季度至2018年第三季度，土耳其央行的黃金儲備在不斷增長，從116.1噸增至258.5噸，僅2018年前三個季度就增持了56.6噸。這看起來與去年土耳其面臨的嚴重經濟和外交問題不符，但實際上土耳其境內的民間黃金儲備大約有3500噸，是其央行黃金儲備的十數倍，部分地區的房租等甚至以黃金計價，大大均衡了外匯巨幅波動的壓力，因而很可能是民間拋售黃金部分流入了土耳其央行，全國整體的黃金儲備或許是在下降，但在最艱難的時候保證了社會秩序和經濟的繁榮穩定，這也是黃金作為儲備資產的重要意義所在。

黃金管家研究院沈舟

將黃金納入資產組合當中很有必要

黃金經歷了非貨幣進入貨幣化、然後再走出貨幣化的歷史進程，促使黃金貨幣化是因為黃金產量提升，而導致黃金退出貨幣化的原因是黃金的產量無法同步於世界總財富的增長，無法滿足人們的交易需求。在各個歷史階段，黃金的貴重特性是毋庸置疑的，雖然信用貨幣能比黃金更好地滿足交易需求，但央行作為國家信用貨幣的發行者天生具有超發傾向，法幣購買力不斷減弱是必然趨勢。自牙買加體系確定以來，相對於通貨膨脹，很少見到哪個國家或地區出現通貨緊縮的行為。因此，將黃金納入資產組合當中就很有必要。

　　各國的黃金儲備有以下幾個特點：

　　一是黃金儲備量佔其總儲備資產的50%以上一般是其法幣信用較高且流通性較好的國家。美元和歐元區國家具有顯著特徵，這些國家有很強的經濟實力，由於其法幣本來就具有很好的信用和流動性，所以持有其他弱信用貨幣的意願較弱，強大的經濟實力使他們能夠承擔持有大量黃金所帶來的利息損失。這其中也有特例，如委內瑞拉，經濟危機持續使得委內瑞拉的總儲備逐年減少，其他儲備降低的速度大於黃金，被動地導致黃金儲備佔其總儲備的比值上升。

二是經濟結構不合理，經濟發展不穩定，法幣匯率短期波動加大的國家寄希望於增持黃金來為其法幣進行信用背書，如俄羅斯、土耳其、印度等國。此外，與美國或歐盟有衝突的國家會減持美元或歐元，增加黃金儲備。貿易順差國出於調整資產配置的原因也會增持黃金。

　　三是一個國家總的黃金持有量與其綜合國力有很強的相關性，良好的經濟狀況使政府有能力購買黃金，黃金不僅是財富，也是權力的象徵，任何一個想提高本國貨幣影響力的國家都有動力去增持黃金。加拿大在這方面是一個特例，自2016年第一季度起，加拿大央行的黃金儲備為零。

　　四是靠國際貿易拉動經濟增長的外貿依賴型國家，其黃金儲備佔總儲備量偏低。如中國和日本，黃金儲備只佔其總儲備量的2.2%～2.3%，這些國家擁有巨額貿易順差，持有大量的非黃金儲備用於國際收支平衡。其次，大量的外匯儲備也可用於提高政府對本國匯率的影響力以維持匯率在合理的範圍內波動，為國際貿易創造平穩環境。

下載APP 閱讀本文更深度報導

作者：金研院

來源：金研院（higold1511）

本期導讀

　　國家外匯管理局2月11日最新公佈的外匯儲備規模數據顯示，截至2019年1月末，我國外匯儲備規模為30879億美元，較2018年12月末上升152億美元，升幅為0.5%。截至2019年1月末，我國黃金儲備為5994萬盎司（1864.34噸），較2018年12月末上升38萬盎司（11.82噸），升幅為0.6%。

繼2018年12月增長32萬盎司之後，黃金儲備增長已實現兩連升。

一圖看全這些年我國增長的黃金儲備。

我國官方黃金儲備兩年來首次增持，並實現兩連漲（萬盎司）

自2000 年1 月至今，我國官方黃金儲備經歷20 次增長變化（萬盎司）

　　對於我國官方黃金儲備的這一波增持，業內人士怎麼看？　　橡睿（上海）信息諮詢中心蔣舒

除了與國際對接的戰略意義外，更有著通過每月發布黃金儲備數據消滅黃金市場預期中的“黑洞”的效果

　　2015年7月之前，中國央行並不定期發布其黃金儲備情況，但是從2015年7月開始，中國央行每月發布其黃金儲備數據，屬於中國宏觀經濟數據與國際對接的戰略進程的一部分。早在2014年11月15日的20國集團第九次峰會上，中國就宣布將採納國際貨幣基金組織的數據公佈特殊標準（SDDS）。SDDS是國際貨幣基金組織於1996年制定的關於各國經濟金融統計數據公佈的國際標準。目前，已有73個經濟體採納SDDS，其中包括所有發達經濟體及俄羅斯、印度、巴西、南非等主要新興市場國家。

　　中國央行採用SDDS標準來發布黃金儲備數據，除了與國際對接的戰略意義外，更有著通過每月發布黃金儲備數據消滅黃金市場預期中的“黑洞”的效果。隨著中國外匯儲備規模的不斷膨脹，國內外一直都有呼籲中國央行增持黃金儲備的聲音。隨著黃金市場從2011年由牛轉熊，呼籲中國央行增持黃金儲備的意見逐漸演變為市場競相對中國央行增持黃金儲備規模的猜測。這樣的演變部分地出於黃金多頭對於中國央行增持以扭轉黃金頹勢的渴望，也與中國黃金儲備數據並不定期發布有關。正因為缺乏權威的定期發布的中國央行黃金儲備變動數據，黃金市場多空雙方對於中國央行是否增持黃金儲備及增持規模的討論，變成了一場“誰也說服不了誰”的拉鋸戰，使得黃金價格趨勢因素展望中出現了一個無法用數據觀察來證實或者證偽的“黑洞”，成為黃金價格趨勢預期中的不穩定因素。

　　近期刷屏的中國央行增持黃金儲備的新聞恰恰是央行定期發布黃金儲備變化的信息透明化進程的產物，儘管引發了市場的熱議和關注，卻並沒有引發金價的劇烈波動。經過數年的數據定期發布，黃金市場的國內外參與者對於中國央行黃金儲備的變化並不感到突兀，因此新聞刷屏的同時黃金市場的反應卻相當溫和，這是中國黃金儲備信息透明化進程的成就。

招金投資祁青卿

全球央行逐步增持黃金，有其戰略意義

　　一是為了平衡貨幣儲備結構，防止過度依賴美元；二是為了提高本國貨幣的信用擔保和提高應對各種危機的能力。

　　國際黃金自2015年底創下每盎司1046美元以來，雖然整體偏於上行，但仍未實現牛市反轉。而各國央行對黃金儲備的持續增持，則從黃金的戰略地位角度印證了黃金未來巨大的投資前景。

方正中期期貨研究院楊莉娜黃岩

央行的黃金儲備更像是賬面的顯性庫存，與民間的隱性庫存共同保障經濟的繁榮穩定

　　以去年匯率不穩定的土耳其為例，根據世界黃金協會的數據顯示，2017年第一季度至2018年第三季度，土耳其央行的黃金儲備在不斷增長，從116.1噸增至258.5噸，僅2018年前三個季度就增持了56.6噸。這看起來與去年土耳其面臨的嚴重經濟和外交問題不符，但實際上土耳其境內的民間黃金儲備大約有3500噸，是其央行黃金儲備的十數倍，部分地區的房租等甚至以黃金計價，大大均衡了外匯巨幅波動的壓力，因而很可能是民間拋售黃金部分流入了土耳其央行，全國整體的黃金儲備或許是在下降，但在最艱難的時候保證了社會秩序和經濟的繁榮穩定，這也是黃金作為儲備資產的重要意義所在。

黃金管家研究院沈舟

將黃金納入資產組合當中很有必要

黃金經歷了非貨幣進入貨幣化、然後再走出貨幣化的歷史進程，促使黃金貨幣化是因為黃金產量提升，而導致黃金退出貨幣化的原因是黃金的產量無法同步於世界總財富的增長，無法滿足人們的交易需求。在各個歷史階段，黃金的貴重特性是毋庸置疑的，雖然信用貨幣能比黃金更好地滿足交易需求，但央行作為國家信用貨幣的發行者天生具有超發傾向，法幣購買力不斷減弱是必然趨勢。自牙買加體系確定以來，相對於通貨膨脹，很少見到哪個國家或地區出現通貨緊縮的行為。因此，將黃金納入資產組合當中就很有必要。

　　各國的黃金儲備有以下幾個特點：

　　一是黃金金儲備量佔其總儲備資產的50%以上一般是其法幣信用較高且流通性較好的國家。美元和歐元區國家具有顯著特徵，這些國家有很強的經濟實力，由於其法幣本來就具有很好的信用和流動性，所以持有其他弱信用貨幣的意願較弱，強大的經濟實力使他們能夠承擔持有大量黃金所帶來的利息損失。這其中也有特例，如委內瑞拉，經濟危機持續使得委內瑞拉的總儲備逐年減少，其他儲備降低的速度大於黃金，被動地導致黃金儲備佔其總儲備的比值上升。

二是經濟結構不合理，經濟發展不穩定，法幣匯率短期波動加大的國家寄希望於增持黃金來為其法幣進行信用背書，如俄羅斯、土耳其、印度等國。此外，與美國或歐盟有衝突的國家會減持美元或歐元，增加黃金儲備。貿易順差國出於調整資產配置的原因也會增持黃金。

　　三是一個國家總的黃金持有量與其綜合國力有很強的相關性，良好的經濟狀況使政府有能力購買黃金，黃金不僅是財富，也是權力的象徵，任何一個想提高本國貨幣影響力的國家都有動力去增持黃金。加拿大在這方面是一個特例，自2016年第一季度起，加拿大央行的黃金儲備為零。

　　四是靠國際貿易拉動經濟增長的外貿依賴型國家，其黃金儲備佔總儲備量偏低。如中國和日本，黃金儲備只佔其總儲備量的2.2%～2.3%，這些國家擁有巨額貿易順差，持有大量的非黃金儲備用於國際收支平衡。其次，大量的外匯儲備也可用於提高政府對本國匯率的影響力以維持匯率在合理的範圍內波動，為國際貿易創造平穩環境。

　　週一(2月11日)亞市早盤，現貨黃金價格窄幅整理，最新交投於1312美元/盎司附近。上周金價錄得三週來首度週線下跌，一度逼近千三關口，因美元指數受到相對靚麗的經濟數據支撐。目前，美元指數已陸續錄得日線七連陽，而本週隨著中國投資者結束春節假期回歸市場，金價走勢能否重新獲得支撐，正備受矚目。

下載APP 閱讀本文更深度報導

　　行情數據顯示，上周洲際交易所美元指數上漲1.1%，創下2018年8月10日當週上漲1.28%以來的最大單週漲幅。歐元兌美元則錄得逾四個月來最大周度跌幅，因數據顯示歐洲經濟放緩正在蔓延。

　　分析人士指出，對全球經濟增長前景日益加劇的擔憂為美元提供了一種避險吸引力，這種吸引力通常是日元或瑞郎等貨幣所獨有的，因為美國經濟仍在保持穩定，至少目前如此。

　　展望本週，投資者將面臨全新考驗。據中國商務部公佈消息顯示，中美經貿高級別磋商將於2月14日-15日在京舉行。中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴將於2月14日至15日在北京與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽舉行新一輪中美經貿高級別磋商。雙方將在不久前的華盛頓磋商基礎上就共同關注問題進一步深入討論。

　　除了中美貿易談判外，美國政府會否再度陷入停擺也備受矚目。據彭博報導，據美國議員和助理稱，國會旨在避免政府再度停擺而圍繞邊境牆預算進行的談判已於當地時間上週六晚間破裂。共和黨與民主黨目前暫時停止了溝通，在時間所剩無幾之際，這威脅到達成協議的前景。

　　美國總統特朗普上週六在一條推特中表示，如果民主黨人沒有給他所要求的全部的建牆的錢，他可能會採取行政行動建起它。特朗普1月25日曾在臨時支出法案上簽字讓政府重開，但他僅同意維持美聯邦政府運作至2月15日。

針對本周金價走向，Kitco上週五發布的每週黃金調查顯示，過半華爾街和普通投資者仍繼續看漲本週黃金，認為上週的回調是一個仍處於上升趨勢的市場回調。

　　在針對華爾街專業人士的調查中，有15人參與了調查，有11人或73%認為本週黃金將會上漲，有2人或13%認為本週黃金將會下跌，2人或13%認為盤整。市場參與者中包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。在針對普通投資者的調查中，有467人參與了調查，有259人，或55%認為本週黃金將上漲；有129人即28%認為本週黃金將會下跌，79人或17%認為黃金將會盤整。

　　SIA財富管理首席市場策略師Colin Cieszynski表示，“本週我仍然看好黃金。最近的修正似乎已經開始，黃金成功測試了1305美元/盎司的支撐位，價格又開始回升。隨著另一次美國政府關門迫在眉睫，英國脫歐談判無處可去，美中貿易談判起伏不定，上漲的季節仍在繼續，很多波動性的事件仍在繼續，像黃金這樣的避險資產仍對部分投資者俱有吸引力。 ”

　　Phoenix Futures and Options總裁凱文格雷迪(Kevin Grady)也表示，只要黃金持穩在1305美元上方，金價就會進一步上漲。

　　不過，獨立技術分析師Darin Newsom是預計黃金將走低的人士之一。他表示，“我仍然看到4月期金在其周線圖上進入次級下跌趨勢。”他指出每週隨機指標形成看跌交叉，超買已抵達80%大關。他說“本周美元指數升至新的四周高點，表明未來走強，這意味著黃金壓力增加。”

　　RJO期貨的高級市場策略師Phillip Streible則認為黃金處於橫盤整理狀態。“我不會感到驚訝，新的盤整範圍介於1306美元至1330美元之間。”

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。