週一（1月21日）現貨黃金小幅震盪走高，因中美貿易局勢緩解，同時美國政府停擺持續施壓美元，因而提振黃金。不過總體而言，美元走勢仍總體強勁，目前位於96關口上方，因美國經濟數據相對強勁，與歐洲經濟持續走軟形成反差。

　　日內關注英國脫歐進展，若特雷莎的替代方案遭到否決，短時間將會帶動黃金的反彈。此外市場人士預估美國政府停擺對於美元的負面的影響將在2月初公佈的1月非農數據會有明顯的反映，且市場預估美國一季度GDP或損失1%，因此需要密切關注。

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　　美政府停擺或令1月非農表現不佳，美一季度GDP損失或達1%

　　週一（1月21日）美國政府停擺進入了第31天。儘管美國總統特朗普拿出了政府部分停擺以來的首個實質性提議，旨在分化民主黨中的溫和派，並轉移美國民眾的指責矛頭，但該提議遭眾議院議長拒絕，且大多數民眾都認為美國政府停擺至今的局面是特朗普一手造成的。

　　特朗普上週六在白宮發表全國性講話概述了這項提案，但在數小時前，該提案已經遭到了民主黨眾議院議長佩洛西的拒絕。特朗普在提案中稱，他會將對所謂“追夢人”（幼年時非法入境者）的保護延長三年，並作出其他一些讓步，以此換取他提出的57億美元的修建邊境牆撥款。

　　隨著美國政府停擺危機持續發酵，市場對於停擺風波對於美國經濟的擔憂也有所加劇。

　　上週紐約聯儲主席威廉姆斯在新澤西州演講的問答環節表示，政府部分關門“實際上會對第一季度經濟增長產生重大影響”，並表示“這將直接拖累消費者支出和第一季度的經濟，足以使經濟增速下降高達半個百分點，若繼續下去，甚至可能達到一個百分點”。

　　德意志銀行也預計，美國第一季度實際GDP增速將下滑0.2-0.3%，除非下週末美國政府可以結束關門。

　　儘管到目前為止的數據顯示，美國經濟狀況相對較好，因此美元近期維持上行走勢。但是部分分析人士指出，美國政府停擺的影響最終將在2月初公佈的美國1月非農數據上有所反映。

　　三菱日聯金融集團（MUFG）首席分析師Chris？Rupkey表示：“聯邦政府關門可能令非農就業數據成為一場活生生的災難。1月份就業人數很可能大幅下降，可能會減少30到40萬個工作崗位。”這可能會導緻美元出現回落，因而提振黃金。

　　歐洲經濟疲軟與美國經濟強勁形成反差，美元五週首次收陽

　　儘管近期美國政府停擺風波持續，同時美聯儲下調了加息的預期，但是美元總體走勢強勁，因美國經濟數據相對較好，與歐元區經濟疲軟的態勢形成了鮮明的對比，因而提振美元，並打壓黃金。

　　除了此前公佈的初請失業金人數意外下降，顯示就業市場持續強勁，應會繼續支撐經濟。同時受新訂單激增的推動，大西洋沿岸中部地區1月製造業活動從近兩年半低點反彈，緩解了市場對美國製造業生產大幅放緩的擔憂。

　　反觀歐洲經濟，除了歐洲最大的經濟體德國公佈的一連串經濟數據不甚理想，此前德拉基再次放鴿加深了市場對於歐洲央行2019年加息的疑慮。

　　根據最近一份對分析師的調查顯示，歐洲央行料將等到2019年第四季才調升存款利率，比一個月前預估的時間要晚。分析師並稱，歐元區陷入衰退的機率已增加；

　　自2018年6月以來的調查原本預期，歐洲央行2018年12月結束資產購買計劃後，將在2019年第三季調高利率，這與歐洲央行的指引相符，但一連串疲弱的數據，包括歐洲最大經濟體德國2018年下半年勉強躲過衰退，顯示經濟增長已放緩，令分析師推遲維持已久的預測。超過三分之一受訪分析師認為發生衰退的可能性為40%或以上。對未來兩年出現衰退可能性的預估中值，由12月的30%上升至35%。這都使得推動資金從歐元流向美元，提振美元的避險買需，因而施壓金價。

　　中美貿易局勢緩解施壓黃金

　　上週五現貨黃金五週內首次收陰，因投資者對中美貿易戰將找到解決方案的希望增強，助漲冒險意願，提振了股市和美元。

　　High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示，他們預計美國可能會降低對中國的關稅，我們看到股市繼續上漲，因此，黃金等避險資產走弱。

　　Dillon Gage Metals執行副總裁Walter Pehowich表示，金價沒有突破1300美元的阻力位，因沒有推動金價突破該水準的誘因，市場有一些獲利了結。

　　事實上分析人士指出，自2018年12月以來中美雙方在貿易協商方面往來密切，有助於貿易局勢緩解，在未來將進一步緩解國際貿易的緊張局勢，因而施壓黃金。

　　梅姨替代方案若遭到否決或帶動黃金短線反彈

　　週一市場正翹首以待英國首相特雷莎的脫歐“B計劃”。上週二（1月15日）英國議會否決了首相特雷莎·梅的脫歐議案後，週三（1月16日）梅以微弱優勢通過不信任投票，她呼籲議會內部消除政治分歧，打破脫歐僵局，表示政府將在本週一提交脫歐協議被議會否決後的替代計劃，並再次提交議會表決。

　　分析師稱投資者周一將保持謹慎態度，若英國首相特雷莎·梅提出的脫歐替代方案與原來的協議過於相似，英國政府或將面臨又一輪的信任投票風險。

　　從日內英鎊的走勢來看，在其他非美貨幣走勢相對清淡的情況下，英鎊卻持續走低，暗示市場對於特雷莎“B計劃”的有效性持懷疑態度。如果特雷莎的替代方案再次遭到否決，預計可能會短時間帶動黃金出現一波反彈行情。

　　但是分析人士指出，即使因替代方案遭到否決帶動黃金出現反彈，預計也難以持續。因為目前對英國國內而言，特雷莎的方案的影響似乎已經被明顯的淡化，市場更加關注的是英國脫歐最終是以二次公投、延長脫歐期限、軟脫歐還是硬脫歐收場。從近期的表現來看，只要市場沒有出現硬脫歐風險抖升的可能，英鎊往往走平甚至是小幅回升，因此對於市場避險情緒的帶動作用有限。

　　此外有消息稱一個有影響力的跨黨派議員團體正試圖從英國首相特雷莎·梅手中爭奪英國脫歐進程的主動權。該團體計劃在當地時間週一推動立法，破壞特雷莎·梅政府的脫歐法案，阻止“無協議”脫歐。

　　技術分析

　　4小時圖上，黃金仍居於1280/1300區間內，總體走勢仍中性偏多，但是由於上週的一波急跌，目前黃金已經跌至了中軸線1287美元下方，短時間這是一個較強的壓力位，日內只有重新收至這一線上方，黃金才有1300美元的可能，否則黃金可能將承壓於1287美元做窄幅震盪。

　　但是任何時候跌破了1280美元，需警惕進一步下探1276.7美元關口附近，這個位置一旦被跌破，黃金下方的空間可能將進一步打開，並測試200日均線支撐1266.43美元。

　　馬丁·路德金紀念日，美股休市一天。

　　英國首相特雷莎·梅確認內閣將提交脫歐協議草案被否決後的解決計劃，即特雷莎所說的“B計劃”。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

　　週四(1月17日)亞市盤中，現貨黃金價格高位整理，最新交投於1293美元/盎司附近。近期金價在千三關口下方陷入盤整，多空雙方可謂穩紮穩打步步為營。然而，鈀金價格卻與其形成了鮮明反差，隔夜鈀金跳升至每盎司1358.50美元的紀錄高位，尾盤升3%，可謂再度搶盡了商品市場的風頭！

　　RBC Wealth Management董事總經理George Gero指出，“汽車行業對鈀金的需求越來越大”，且供應減少，推高了鈀金價格。

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鈀金的價格從去年8月中的低點上漲了60%以上，並在2018年12月初16年來首次超過黃金。鈀金主要用於汽車尾氣減排催化劑。US Global Investors首席交易商Michael Matousek表示，週三價格走高也可能歸因於空頭回補。

MKS PAMP Group在其2019年的預測中稱，該公司看好黃金和白銀，但鈀金是他們最看好的2019年金屬。分析師預計鈀金將升至1420美元高點，全年均價為1360美元。MKS的預測較當前價格上漲了近8%。3月份鈀金期貨最新報1318美元，當日漲幅超過3%。

　　“鈀價在2018年再次成為全球表現最好的金屬，全年漲幅超過17%，在兩年內翻了一番，”該機構分析師們說道。“我們預計這部劇將在2019年繼續上演。鈀多年來一直處於供應短缺狀態，預計2019年仍將如此。中國汽車需求可能溫和下降，短期內可能不會影響鈀，因為鈀的基本面仍然非常強勁。”

相比於鈀金的高歌猛進，現貨黃金價格近期卻有些不溫不火。隔夜現貨金升0.3%，報每盎司1292.51美元，美國黃金期貨結算價上漲0.4%，至每盎司1,293.80美元。

　　外匯市場方面，美元兌歐元週三上漲，因對歐元區經濟的擔憂打壓歐元。英鎊則持穩，此前英國首相特雷莎·梅領導的政府在議會不信任投票中過關。在經歷了接連兩日英國議會的關鍵表決考驗，匯市交易員終於暫時躲過了英國政壇這一劫！

德國商業銀行分析師Carsten Fritsch表示，“股市已經恢復，美聯儲加息的計價幾乎已經結束。政治不確定性仍然存在，但似乎不足以推動黃金價格超過1300美元。”在中美經貿談判的推動下，股市在去年波動不定後企穩。

　　Natixis分析師Bernard Dahdah表示，美元仍是金價走勢背後的主要因素。美元走強使得黃金對其他貨幣持有者來說更加昂貴，這往往會給金屬帶來壓力。他說“英國脫歐對黃金價格的影響並不像人們想像的那麼大。美元仍然是黃金價格背後的主要驅動力。”他指出，現貨黃金一直停留在1285美元至1299美元之間，突破該區間將表明方向。

　　目前從技術上看，金價在1300關口前方仍陷入盤整，金價在1290關口拉鋸已有時日，1290-1300一帶仍是黃金多頭較頑固的阻力帶。不過，多頭仍俱全面的技術優勢，若能突破上述阻力帶將迎來新一輪上漲。若不能突破，則將由盤整轉為下挫。黃金的第一阻力位是近期高點1298.42美元/盎司，然後是1300大關。第一支撐位是1280關口，其次是1270關口。

分析網站FX Empire指出，黃金持續4個交易日在1280-1300之間整理，這一走勢預期是在積聚動能從而能使多頭後市衝上千三大關，由此傾向於價格每次回撤之後的逢低買入，在這樣的情形下相信多頭最終會站上千三。

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　　週四（1月17日）現貨黃金做窄幅震盪，因市場多空因素交雜令市場保持謹慎。早些時候，美聯儲公佈的經濟褐皮書承認了美國經濟中開始出現放緩的跡象，但是強調大多數地區繼續呈現緩和至溫和的增長態勢，美國經濟依然強勁，就業持續增加，這使得美元再次出現反彈，進而施壓金價。

　　形成鮮明對比的是歐洲央行管委維勒魯瓦在昨日表示，歐洲央行加息速度將極其緩慢，進一步打擊了歐洲央行在2019年末實現加息的預計，因而提振美元提振金價。

　　此外隨著英國首相特雷莎·梅以微弱優勢贏得了信任投票，挫敗了英國脫歐計劃慘遭否決後推翻現任政府的企圖。令市場的避險情緒有所回落，限制金價的漲勢。

　　不過隨著美國政府停擺進入第27日，美國兩黨尚未就有關事宜達成一致，這可能會使得市場對於美國經濟前景的擔憂加劇，因而施壓美元提振金價。

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　　儘管此前英國議會以432票反對、202票支持的結果否決英國首相特雷莎·梅的脫歐協議，令市場認為其帶領英國脫離歐盟的計劃已經名存實亡。但是1月17日英國首相梅以微弱優勢贏得了信任投票，挫敗了英國脫歐計劃慘遭否決後推翻現任政府的企圖，符合市場預期，

　　對此市場人士表示，這意味著英國二次公投的可能性進一步加大，因而打消了市場對於無協議脫歐的憂慮，令黃金出現了回落。

　　但是從日內英鎊的走勢來看，現在對英國脫歐局勢看好還為時尚早，因為在該問題上還存在著很大的確定性。

　　特雷莎·梅確認內閣將於1月21日提交脫歐協議草案被否決後的解決計劃，即特雷莎所說的plan B。

　　市場人士分析特雷莎所謂的plan B是特雷莎政府花費了近兩年時間與歐盟達成的協議失敗之後，所提出的旨在和反對黨展開磋商以確保脫歐繼續進行的方案，但市場人士認為該方案最核心的內容可能不會有實質性的改變，那麼特雷莎所期望的有序脫歐可能最終仍難以完成。

　　因此英國二次公投的可能性正在進一步的上升，這可能會進一步打消市場對於無協議脫歐的擔憂情緒，因而施壓黃金。

　　事實上有消息稱，英國親歐盟派國會議員多米尼克·格里夫將在議會提交一項法案，該法案將把第二次脫歐公投擺上桌面。該法案將會在特雷莎提交解決方案的1月21日同一天進行辯論。

　　如果特雷莎致力於脫歐的努力最終成為泡影將進一步打壓金價的走勢。

　　美國政府停擺進入第27天，邊境牆預算問題仍懸而未決

　　除了英國脫歐進展外，還需要關注美國政府停擺問題的解決。目前美國政府關門已經進入到了第27天，加上越來越多的經濟數據推遲公佈，該事件對於市場的負面影響開始顯現。

　　摩根大通的首席財務官雷克警告稱，美國政府關門可能衝擊投行佣金，使華爾街的併購熱潮嘎然而止。

　　基於此，美國眾議院近日通過一項一攬子災難救助措施，其中包括向在政府停擺中關閉的機構提供直至2月8日的臨時撥款，但不得將該筆應急資金用於修建邊境牆。

　　事實上，民主黨正試圖早日結束政府停擺的狀態，但是特朗普和民主黨在邊境牆的預算問題上遲遲不肯做出讓步，這使得雙方依然分歧明顯。基於此，白宮早前表示特朗普會否決這項議案，因該法案並未就邊境牆的問題做出妥善解決。

　　此外，美國眾議院議長佩洛西還提議推遲特朗普國情咨文演講，稱國情咨文演講的安保工作由美國國土安全部下屬特工處負責，但特工處迄今已有26天未獲得運轉資金，此外，自1977財年以來，美國總統從未在聯邦政府“停擺”期間發表國情咨文演講。但美國白宮目前尚未就此作出回應。

　　這種不確定性將在短期內對金價形成一定的支撐。

　　歐元經濟前景相形見絀，美國褐皮書暗示美國經濟仍總體強勢

　　不過市場人士指出，市場無須過分放大美國政府停擺的影響，應更多的關注美國的經濟數據表現。

　　早些時候公佈的美聯儲經濟褐皮書顯示，儘管美國經濟增速有所放緩，但是美國總體經濟仍十分的強勁，就業數據依然維持在一個較高的水平。

　　尤其是和歐洲的經濟數據相比之下，美國的經濟仍處於擴張的過程中，因而推升美元，施壓金價。

　　除了此前公佈的2018年德國經濟增長率1.5%，為五年來的最低增速。1月16日歐洲央行管委維勒魯瓦甚至表示，加息將根據金融情況確定，歐洲央行加息速度將極其緩慢，同時維勒魯瓦還表示，美國經濟比市場預期更有抵抗力。這或進一步打擊歐元的升息前景，因而提振美元施壓金價。

　　17:00 意大利 11月貿易帳(億歐元)

　　18:00 歐元區12月未季調CPI年率終值(%)

　　不確定時間美國政府停擺相關消息

　　不確定時間英國脫歐相關消息

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　　本期導讀：

　　全球第二大黃金公司紐蒙特礦業公司與全球第四大黃金公司加拿大黃金公司合併，全球最大黃金公司或將易主。

　　1月14日，紐蒙特礦業公司（Newmont Mining Corporation）和加拿大黃金公司（Goldcorp Inc.）宣布雙方簽訂了一份最終協議，紐蒙特將以換股加現金的方式收購加拿大黃金公司所有股票，交易價值100億美元。

　　交易價值100億美元， 合併後新公司企業價值322億美元。

　　根據協議條款，紐蒙特將以0.328股換1股再加2美分的價格收購加拿大黃金公司的股票，按兩家公司20天成交量加權平均股價計算，加拿大黃金公司股票溢價17%。

　　該協議將把兩家黃金行業領軍企業合併為紐蒙特黃金公司（Newmont Goldcorp）。合併後，紐蒙特和加拿大黃金公司的股東將分別擁有紐蒙特黃金公司約65%和約35%的股權。

　　紐蒙特65% 加拿大黃金公司 35%

　　預計未來年產黃金可達600萬至700萬盎司。合併後，紐蒙特黃金公司將擁有全球最大黃金儲量，當前紐蒙特擁有黃金儲量6850萬盎司，加拿大黃金公司擁有5280萬盎司，55%的儲量位於加拿大、美國和澳大利亞。

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預計合併完成後，紐蒙特黃金公司的股票將在紐約證券交易所和多倫多證券交易所上市交易。

　　紐蒙特黃金公司匯集了黃金行業當前難以比肩的礦山項目、勘探機會、黃金儲量和優秀人才，擁有在全球極具潛力的黃金產區的勘探潛力，除了為股東提供最大的每股黃金儲備，紐蒙特黃金公司還將提供高級黃金生產商中最高的年度股息。

　　紐蒙特首席執行官加里· 古德伯格表示：“這一合併將創造出全球領先的黃金業務，擁有最好的資產、人才、前景和價值創造機會。“加里· 古德伯格表示，合併後，公司將擁有最大的黃金儲備和資源基地，未來數十年間，年產黃金可穩定在600萬至700萬盎司。預計每年將產生高達1億美元的稅前協同績效，並通過具有充分潛力的持續改進計劃，尋求額外的成本和效率機會。預計合併後將立即增加紐蒙特的淨資產價值和每股現金流。“我們一直在尋求提升業績的機會，這種合併是為我們的股東、員工、東道國和社區提供卓越和可持續價值的最有希望的途徑。”

最新數據：

1月14日，加拿大黃金公司公佈了2018年全年黃金產量數據。

2018年全年，該公司生產黃金229.4萬盎司，

第四季度生產黃金63萬盎司，比第三季度增長了25%，超過了之前公佈的指導值。

　　紐蒙特黃金公司的黃金資源儲量將是黃金行業中最大的，分佈於美洲、澳大利亞和加納等地區，分別約佔75%、15%和10%。紐蒙特黃金公司還將根據回報和風險優先考慮項目開發，併計劃在未來兩年剝離10億至15億美元資產以優化黃金產量，使其達到每年600萬至700萬盎司的穩定水平。在穩定盈利的長期產量和投資級資產負債表的支持下，紐蒙特黃金公司將產生強勁的自由現金流，並具有財務靈活性，為未來數十年的項目開發和勘探提供資金。

　　2017全球黃金礦業公司前十名

　　“這一合併造就了全球首屈一指的黃金公司，”加拿大黃金公司總裁兼執行長大衛·加羅法羅表示，“進一步促進紐蒙特黃金公司礦山勘探和儲量的提升，合併後公司的資產將集中在世界上最有潛力的採礦區域和黃金產區。”

　　紐蒙特黃金公司將成為加拿大最大的黃金生產商，並將在溫哥華設立北美地區辦事處，該辦事處預計將管理合併後公司每年黃金總產量的300多萬盎司，是加拿大黃金公司目前在加拿大的黃金產量的3倍多。

戰略基礎

　　紐蒙特礦業公司和加拿大黃金公司的合併將締造全球領先的黃金公司，為股東和其他利益相關者提供服務：

　　經驗豐富的管理人員和能力卓著的採礦專業人員，通過提供長壽命和低成本盈利的金礦業務，實現價值最大化

　　合併後公司的規模將給黃金價格帶來巨大的影響（2017年黃金實際產量：紐蒙特近530萬盎司，加拿大黃金公司近260萬盎司）

　　擁有世界級的黃金開採業務和項目組合

　　穩定、盈利的黃金產量目標是在未來幾十年達到600萬至700萬盎司

　　在環境保護、社會責任和管理績效方面具有行業領先地位

　　目標年度股息為每股0.56美元，是高級黃金生產商中最高的

　　穩固的投資級資產負債表

　　四大洲巨大的項目潛力

　　在全球最具潛力的黃金產地進行勘探的機會

　　黃金行業最大的黃金儲備和資源基礎

管理層結構

　　合併後，紐蒙特黃金公司將在董事會和管理層組建多樣化、高效率的運營團隊。加里· 古德伯格將擔任紐蒙特黃金公司的首席執行官，湯姆·帕爾默為總裁兼首席運營官。董事會將持續關注領先發展戰略並深思熟慮繼任計劃。為了確保成功合併，加里· 古德伯格同意在兩家公司合併及交易完成期間領導紐蒙特黃金公司，直到2019年第四季度基本完成後他將退休，由帕爾默接任總裁兼首席執行官。

　　董事會將按比例由紐蒙特和加拿大黃金公司的董事組成，紐蒙特佔三分之二，加拿大黃金公司佔三分之一，諾林·多伊爾擔任董事長，伊恩·特爾弗擔任副董事長

　　加拿大黃金公司溫哥華辦事處將成為紐蒙特黃金公司的北美地區辦事處

　　紐蒙特黃金公司的南美區域辦事處將設在美國邁阿密，澳大利亞區域辦事處將設在珀斯，非洲區域辦事處將設在加納的阿克拉

　　紐蒙特黃金公司總部設在美國科羅拉多州

　　紐蒙特黃金公司的股票將在紐約證券交易所交易，股票代碼為NEM，預計交易完成後將在多倫多證券交易所（TSX）上市交易

誰是最大黃金公司？

　　2018年9月，巴里克斥資60 億美元收購了蘭德黃金，巴里克表示，合併後年黃金產量將超過600萬盎司，合併後的公司將擁有全球10 個成本最低金礦中的5 個。巴里克當時位於全球黃金公司排行第一位，蘭德黃金位於第15位。

　　紐蒙特位於第二位，加拿大黃金位於第五位。

　　那麼，第二大加第五大和第一大加第十五大相比，誰大？

　　我們來比較一下彭博社發布的最新財年數據紐蒙特黃金公司與巴里克、紐克萊斯特、阿格尼可鷹。

　　企業價值（百萬美元）

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　　鑑於大多數投資者現在押注當前的加息週期達到頂峰，美元似乎已經處於守勢，在過去一個月下跌約1.7%。

　　Bloomberg Intelligence商品策略師Mike McGlone寫道，他認為2019美元趨於下行。這對金屬和大宗商品、尤其是黃金來說是建設性的。事實上，黃金價格上週五形成“金叉”——50日均線上穿200日均線，這是一個非常看漲的跡象。

金價預期從1350美元/盎司上調至1425美元/盎司，相當於2013年8月的水平。 高盛分析師稱，金價將主要受到防禦性資產需求增長的支撐，美聯儲在2019年放慢加息步伐只會略微提振需求。” />

　　在眾多看好黃金的機構中最樂觀的是高盛。該行在上週一份報告中維持增持建議，並將12個月金價預期從1350美元/盎司上調至1425美元/盎司，相當於2013年8月的水平。高盛分析師稱，金價將主要受到防禦性資產需求增長的支撐，美聯儲在2019年放慢加息步伐只會略微提振需求。　　世界黃金協會（WGC）在上週發布的2019年展望中提出了類似看法，該機構預計全球投資者將繼續青睞黃金，將其作為有效的分散投資工具並對沖系統性風險。WGC認為，全球保護主義政策的崛起是主要風險，因為它們往往會導致長期內通脹上升及經濟增長放緩。

　　US Global Investors首席執行官Frank Holmes指出，當前美國政府因南部邊境牆資金問題而停擺，是保護主義政策構成風險的證據。目前美國史上最長的政府停擺期尚無結束跡象，美聯儲主席鮑威爾認為政府長時間停擺可能開始對美國經濟造成不利影響，甚至可能令美國失去AAA評級。

　　大宗商品現在也可做多

　　高盛不僅看好黃金，該行分析師表示，經歷去年年底重挫之後，大宗商品看起來也強烈建議買入。在第四季度之前，大宗商品遵循“週期後期的劇本”。但是，考慮到美聯儲現在擱置加息，且經濟衰退風險低，相信大宗商品將會反彈走高。

　　這對大宗商品來說著實是個好消息，因為從歷史上看，大宗商品價格傾向於在聯邦公開市場委員會（FOMC）暗示“暫停”行動後的數日和數週反彈。鮑威爾近期表示，在加息方面，美聯儲可以保持耐心和靈活性。

　　高盛維持對大宗商品增持的建議，預計未來12個月回報率為9.5%。　　黃金特許權公司是“最佳押注”

加拿大的Paradigm Capital對各層面金礦公司的長期表現進行了研究，從初級生產商到高級生產商，從勘探商到開發商。

　　Paradigm的高級分析師Don MacLean稱，在尋求從黃金股中賺錢時，特許權（royalty）公司——包括Franco、Wheaton、Royal Gold、Sandstorm和Osisko Royalties等在內——是“最佳押注” 。他補充，到目前為止，特許權公司擁有最好的商業模式。

　　由下圖可見，黃金特許權公司的表現超越其他公司，包括黃金本身。2004-2018年這些公司實現了16%的複合年增長。

　　同一時期，許多黃金初級和高級生產商卻在苦苦掙扎。不過，Paradigm寫道，黃金股就像彈簧，如果黃金出現10%或更大幅的反彈，黃金股的表現應當會優於黃金。

    本文首發於微信公眾號：瑞摩Golden頭條。文章內容屬作者個人觀點，不代表久久銀樓立場。投資者據此操作，風險請自擔。

　　本週二，英國退歐將迎來關鍵時刻，議會將表決退歐協議！市場不僅僅關注投票結果和英國首相梅的去留，眾多投資者還關注英鎊的走勢。

　　英鎊何去何從？

　　彭博對11家銀行進行調查後得出結論，英鎊可能躍升至2018年5月以來的最高水平，也有可能跌至2016年6月退歐公投以來的最低點。

　　調查的銀行包括：法國農業信貸銀行、荷蘭國際集團、瑞穗、野村、北歐聯合銀行、荷蘭合作銀行、加拿大皇家銀行、桑坦德銀行、法國興業銀行 ( 601166 , 股吧)、渣打銀行、加拿大多倫多道明銀行。

　　從圖中可以看出，對英鎊來講最好的情況就是進行第二次公投。

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　　法國興業銀行策略師Kenneth Broux表示，“英國可能根本不會退歐”的可能性並非不存在，第二次公投會讓英鎊下意識得得到提振。　　調查結果顯示，來自11家銀行的受訪者認為梅姨的協議首次通過的可能性只有15%。而英國進行第二次公投的可能性為25%，這也是對英鎊最有利的情況，英鎊/美元可能從當前的1.28反彈至1.35。

意大利聯合信貸銀行(UniCredit SpA)的外匯策略師Kathrin Goretzki稱：“如果英國議會在最後一刻仍陷入僵局，第二次公投可能成為走出泥潭的唯一途徑，這可能會在一定程度上緩解市場的擔憂。”

　　第二次公投可能是最受投資者歡迎的方案，但它也可能是最複雜的結果。議會沒有多數人讚成再次公投，反對派工黨更傾向於舉行大選。

　　受訪者還稱，如果舉行大選，英鎊/美元可能下跌近5%至1.22。野村國際(Nomura International Plc)指出，由於投資者擔心工黨(Labour)領袖科爾賓(Jeremy Corbyn)領導的政府將增加稅收和支出，英鎊將受到影響。

　　與此同時，調查還顯示，英國無協議退歐的可能性僅為15%，為發生概率最低的情況。但如果真的出現這樣的情況，英鎊/美元將跌至1.15。

　　該調查也顯示出投資者面臨著艱難的挑戰。法國巴黎銀行上週四轉而建議做多英鎊，儘管該行也警告英鎊最高可能下跌6%。

　　此前華爾街見聞還提到，CNBC報導，摩根資產管理的首席市場策略師Karen Ward本週三在倫敦的一場活動中表示，如果協議獲得通過，週二英鎊兌其他主要貨幣可能最多上漲4%。

　　野村分析師則預計，如果協議未能獲得議會通過，那麼英鎊兌美元可能下跌2%以上。

　　荷蘭合作銀行（Rabobank）的外匯策略主管Jane Foley則在給CNBC的郵件中表示，如果投票通過，那麼預計英鎊兌美元將回到1.30水平；如果失敗，那麼將在1.25水平附近。

　　如何交易黃金？

　　和歐元相比，英鎊的波動對於黃金影響並不直觀，因為英鎊本身對於美元指數的權重相對較輕。過往數月的英鎊多次大起大落走勢中，黃金大多不為所動。

　　不過考慮到目前市場對於梅姨方案被通過的預期依然較高，因此出現第二輪公投、無協議退歐、首相下台重新大選等低概率事件，理論將對黃金的避險屬性提供支撐。總體來看，任何選項下，英國因素都不會對黃金造成直接的打壓。

    本文首發於微信公眾號：瑞摩Golden頭條。文章內容屬作者個人觀點，不代表久久銀樓立場。投資者據此操作，風險請自擔。

　　週四（1月10日），美元指數在觸及三個月低點95.02後反彈，此前美聯儲主席鮑威爾表示，在再次調整利率之前可以保持耐心，但目前沒有看到任何跡象表明經濟衰退的風險已經升高，暗示將繼續縮表。受益於貿易局勢緩和，美國三大股指收漲，不過中美談判缺乏具體細節，同時投資者對美國政府長期部分停擺的影響的擔憂限制了漲幅。

大宗商品方面，美原油創出十年來最長連漲紀錄，美聯儲在加息問題上的觀望態度以及市場風險偏好回暖帶動做多人氣。

現貨黃金則再次止步於千三整數關口附近，不過高盛已經將12個月內黃金價格預測上調至1425美元/盎司，黃金在短期內的走勢依舊需要關注市場避險情緒、美元指數以及經濟可能衰退的防禦性需求配置這三方面的影響。

　　美聯儲主席鮑威爾在上週曾表示，他正密切傾聽市場傳遞的關於下行風險的信息。本週三（1月9日）發布的12月會議紀要顯示，大多數官員認為美聯儲將進一步的政策收緊保持耐心，這表明美聯儲可能會在3月底前或更長時間內暫停加息，以便觀察全球經濟下行壓力損害美國經濟增長的明確信號。

　　美聯儲決策者在12月19日鷹派政策聲明以及對2019年兩次加息的預期令金融市場資產出現大幅波動，聯儲官員近期的謹慎言論被市場理解為正在調整他們試圖傳達的信息，故令美元承壓。

　　週四（1月11日），鮑威爾在講話中亦重申了美聯儲在再次調整利率之前將保持耐心的言論，不過卻意外釋放出兩大鷹派訊息。

　　首先是出現了將進一步縮減資產負債表的措詞，鮑威爾提到未來的資產負債表規模將“顯著”低於當前水平，但沒有明確具體數額，只是強調將高於歷史水平。

　　他解釋說，我們希望資產負債表回歸正常水平，即不應該負擔過重以至於影響美聯儲貨幣政策的製定。目前美國國際債務為21.9萬億美元，政府赤字正以每年1萬億美元的幅度增加，美聯儲的加息決策正讓這些債務的利息成為沈重的負擔。

　　這與他五天前的表述相矛盾，他當時提到，如果縮表是金融市場波動的主因，將會毫不猶豫地改變縮表進程。

　　另外，他在華盛頓特區經濟俱樂部演講的問答環節中指出，沒有看到任何跡象表明經濟衰退的風險已經升高，政府部分關門不太可能在短期內給經濟留下印記。

　　近期有關美國經濟放緩甚至可能出現衰退的言論也打壓了美元指數，此前美國製造業、非製造業PMI均線表現不佳，部分收益率有趨平倒掛的跡象而，鮑威爾給人的印像在談到美國經濟時冷靜、沉著，在談到美國經濟時，他似乎抱著已經半滿的樂觀態度。

　　除了鮑威爾以外，週四，其它幾位美聯儲官員的講話基調也都與美聯儲會議紀要的謹慎立場相呼應。

　　被公認為大鴿派的聖路易斯聯儲主席布拉德表示，通脹預期表明美聯儲的政策立場“可能過於鷹派”，他擔心正處於政策失誤的懸崖邊緣稱：“我們目前仍然安然無恙，但是如果我們未來過度緊縮，並大幅逆轉收益率曲線，就可能面臨經濟下行。”

　　芝加哥聯邦儲主席埃文斯則維持中性偏鷹的姿態，他說道，我們可以從容等待六個月來觀察數據，看看事態進展。在此之前，應該沒有很大緊迫感。有很多金融波動不一定與經濟下滑有關。該官員曾在交易日預期2019年將再加息三次。

　　匯通網分析認為，展望2019年“靈活調整”將成為美聯儲貨幣政策主基調。與2018年明確的漸進式加息路徑不同，每一位官員都可能因經濟數據隨時轉變自己的立場，換言之鷹派和鴿派陣營劃分變得模糊起來。從今年年開始美聯儲每年八次例行政策會議後都會召開記者會，而非過去每季度召開一次，這也加大了行情的變數。

　　野村策略師Bilal Hafeez撰寫報告稱，美元指數仍將下跌，儘管美國利率市場略微恢復了對美聯儲的加息預期，但它們已經暗示了存在降息潛力。同時全球經濟增長的預期也上升，這有助於其他貨幣兌美元的走強，美元在過去一段時間表現得過於強勢了。

　　交易提醒

　　近期由於美國政府預算問題，美國商務部發布的經濟數據都會推遲，公佈時間不確定，其中包括零售銷售和耐用品訂單數據等，這不利於美聯儲對於經濟形勢的把握，官員也很難借題發揮大做文章，美元指數可能維持窄幅振盪整理。

　　本交易需關注美國12月未季調CPI年率，以及核心CPI年率。隨著油價大跌，美國2018年最後一個月的同比通脹可能降至1.9%。不過，根據外媒調查的經濟學家預測中值，更受到市場關注的核心通脹可能連續第二個月達到2.2%，若數據符合預期美元恐再下一城。

　　根據彭博每週調查，黃金交易員和分析師連續第九週看漲黃金，他們相信美元疲軟可能會幫助金價突破重要阻力位1300美元/盎司。調查結果重有10人看漲，2人看空，6人持中性態度。

　　黃金ETF的持有量已連續九個交易日增加，達到7179萬盎司，為去年5月以來的最高點。這當中有一些投機情緒，投資者不僅僅是平倉了黃金的空單，而且還反向建立了多頭頭寸。

　　以高盛集團為首的一批投行機構紛紛看漲黃金，該行分析師提高了對2019年黃金的價格預測，預計在未來12個月內，金價將攀升至每盎司1425美元，這將是五年多來的最高水平。

　　分析師表示，地緣政治緊張局勢升級刺激央行購買黃金，而對經濟衰退的擔憂也提升了投資者對“防禦性資產”的需求。

　　渣打駐紐約的分析師Suki Cooper在一份報告中表示，關於美聯儲可能暫停加息的猜測日益升溫也提振了非生息資產黃金的吸引力，刺激了價格上漲。我們預計，避險買盤，以及在較低程度上黃金的通脹對沖屬性，再加上實物需求復蘇，仍將是2019年金價的主要推動因素。”

　　Kitco Metals的高級分析師Jim Wyckoff在一份報告中指出，全球股市的回調讓避險金屬獲得了一些支撐。另外，美國政府的財政壓力越來越大，由於市場無法消化太多美國國債，不排除美聯儲通過發行貨幣的方式來填補赤字漏洞，而超髮美元也會激發黃金的抗通脹屬性。

　　油價創10年來最長連漲紀錄，但漲幅有限

　　週五（1月11日）美原油下跌0.57%，此前油價錄得7連陽，創下10年來最長連漲紀錄。

　　從消息面來看，美聯儲在加息問題上的觀望態度進一步利好油市前景。

　　Again Capital Management合夥人John Kilduff表示，鮑威爾傳遞出的信息喜憂參半，但這是向更寬鬆政策和對基礎經濟提供更多支持的轉變的延續。

　　不過投資者仍擔心全球經濟可能放緩，一些發展中國家的經濟數據加劇了市場對原油需求前景的擔憂。

伊朗石油部長尚甘尼週四則表示，美國對伊朗的製裁“完全非法”，伊朗不會遵守，該國早前關閉了油輪追踪系統導致實際流入市場的石油不可估量。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

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　　綜上所述，消極的宏觀背景已經改變，市場對於黃金的需求正在增強，若再考慮到當前下跌的股市，避險資金的湧入同樣有利於黃金價格繼續上行，2019年或是黃金強勢上行的一年。

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　　然而，在2017年這段極低的股市波動率期間，金價仍在走高。Hedge Insider認為這種分歧也多少導致了黃金在2018年2月波動率飆升的情況下無法走高，簡單來說因為金價已經累積至大約1350的關鍵價格水平，上漲空間有限。

　　目前，股票波動率再次上升（從2018年十月至今），金價終於開始快速回升。

金價在中期（2019年期間）將很有可能漲至1365美元/盎司（上圖黑線）。” />

金價有可能回調，跌破1250美元/盎司。” />

　　2018年貴金屬普遍表現欠佳，現貨黃金年度微跌1.57%，現貨白銀年度下跌8.46%，現貨鉑金下跌14.51%，部分原因是受到了國際貿易局勢的拖累，但現貨鈀金卻依然延續前兩年的漲勢，屢次刷新歷史最高價格，年度上漲19.28%，收報1265.50美元/盎司，成為2018年表現最好的貴金屬！

　　而且現貨鈀金在12月份多次超過現貨黃金的價格，成為市場上最貴的金屬！上週五(1月4日)再次刷新歷史紀錄高位至1314.49美元/盎司，再次超過現貨黃金的價格！而究其原因，正是千百年早已被驗證真理——物以稀為貴。

供應缺口難以彌合

　　據匯通網觀察，讓鈀金不斷創下歷史記錄新高的主要原因是在於供應的缺乏，鈀金作為汽車催化劑原料，供應和需求的巨大差額造成了鈀金的稀缺，進而推高了現貨鈀金的價格。儘管貿易戰擔憂導致彭博商品指數邁向2015年以來的首次按年下跌，鈀金在8月份也一度跌至834美元/盎司，但隨之貿易局勢的緩和，供不應求的持續發酵，最終鈀金強勢逆襲，不斷刷新歷史記錄高點。

　　花旗預計短期內看不到供應緩解的跡象。用戶們藉入鈀來滿足短期的使用需求，一個月租賃費率創下34.5%的歷史新高。

　　花旗集團稱，預計今年鈀產量將減少603000盎司，供應缺口到2020年將持續存在。

　　“供需明顯不匹配，而且這個趨勢正在價格中得到反映，”Aberdeen Standard Investments投資策略總監Maxwell Gold表示。該機構管理約7,360億美元資產。

　　分析師認為，消費者從柴油車轉向汽油車，提振了通常更多用於汽油車尾氣排放控制設備的鈀金需求。

　　Metals Focus Ltd預計，2019年，鈀金供應缺口將從2018年的120萬盎司擴大到140萬盎司左右。該公司高級分析師Junlu Liang稱，2019年供應面可能基本保持穩定，而來自汽車行業的需求將不斷上升。

　　彭博行業研究的分析師Eily Ong稱，在全球努力減少碳排放的情況下，汽車催化劑中鈀的使用量可能隨電動汽車產量一道增多。

　　值得一提的是，因投資者取出實貨用於租賃，鈀金支持的交易所交易基金(ETF)持倉量降至近10年最低，借一個月鈀金的成本一度達到創紀錄的34%，是10年期美國國債收益率的十多倍，也反映了鈀金的稀缺，也是鈀金價格多次超過黃金價格的原因。在供應吃緊的情況下，投資者押注中國汽車業將支撐這種金屬的全球需求。

　　“人們都在搶鈀金，無論能得到多少，”BMO Capital Markets基本金屬和貴金屬交易主管Tai Wong表示。“租借成本非常高，可能是推動現貨價格走高的最大因素。”

美元走弱——得到鮑威爾加持，國際貿易局勢改善，鈀金續破紀錄之旅

　　在美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾上週五(1月4日)暗示利率政策靈活性並表示大多數經濟數據仍然穩固之後，用於汽油車減排的這種金屬一度上漲3.5%，至1314.49美元/盎司。美國放緩加息步伐的可能性，以及對美中會談的樂觀情緒，令美元指數承壓，在上週五重振了投資者對鈀金的需求。

　　道明證券大宗商品策略主管Bart Melek在電話採訪中表示，鮑威爾的評論“表明經濟前景向好，包括汽車銷售”，這進一步增加了鈀金的需求預期，給鈀金提供較好的上漲動能。

　　據FX678觀察，現貨鈀金是在8月份開始啟動漲勢，10月份之後五次刷新歷史記錄高點，12月份之後出現了三次，而市場多中美貿易局勢的擔憂降溫正是從12月份開始；市場對美聯儲2019年加息預期降溫，也是在12月份達到高峰，美元指數12月份下跌了1.09%，也是2018年1月份以來最差月度表現。

　　一方面，現貨鈀金是以美元計價，美元走弱，鈀金價格隨之上漲；另一方面，國際貿易局勢改善也削弱對美元的避險需求，大宗商品需求預期進一步改善，也給鈀金提供上漲動能。

　　2019如何交易

　　儘管現貨鈀金2018年再創歷史記錄新高，超過了現貨黃金的價格，而且是連續三年上漲；但自2016年觸及的2010年下半年以來的低點452.35美元/盎司，已經翻了近三倍(289%)，對於2019年的鈀金走勢，金融機構的預期卻比較悲觀。

　　據匯通網觀察，金融機構對2019年現貨鈀金價格預期的平均值大約在1071美元/盎司附近，預測價格的最高值也僅僅1175美元/盎司，距離目前的價格差額大約在130美元左右，也就是有將近10%的空間，投資者需要予以警惕。

　　從各個季度來看，金融機構對現貨鈀金的預測也比較悲觀，第一到第四季度預測值的均值分別是1049.55、1047.73、1062.78、1074.38，與當前價格也相差將近20%。

　　而值得一提的是，金融機構的價格預測跟現貨鈀金2018年10月上旬的價格比較接近，從這方面來看，還是比較容易達成的目標，因為鈀金連續三個月上漲後，已經存在比較強的回調需求。

匯通網提醒，從金融機構的預測來看，2019年逢高佈局空單應該是個比較不錯的選擇，至少在2019年鈀金回到1170美元/盎司之前，都是個比較不錯的選擇；而更激進的目標，則看向1070美元/盎司附近。

　　原創聲明本文由匯通網和尚原創整編，由匯通網米末校對，作為匯通網2018年終專題的一篇文章，轉載請標明來源，謝謝。

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。