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　　11月16日至23日，黃金ETF持有量小幅上升3噸，這標誌著過去7週內的第六次流入。

　　近期，美元走強與美國實際利率上升，但投資者繼續購買黃金的事實是一個看漲信號，因為這意味著黃金在逐步被視為投資者投資組合中不可或缺的關鍵資產，因為黃金能對沖任何極端風險。

恐慌

：人們購買黃金和白銀作為保險，在有需要的時候便於兌換成現金。 擔憂體現在大型股票市場（如道鐘斯指數/標普500指數等）當前過山車似的走勢、學生貸款高企、美聯儲收緊流動性以及創紀錄的美國整體債務中。

鍾情黃金

：中國農曆新年慶祝活動即將來臨。 中國和印度的黃金需求在過去十年持續攀升——而且沒有逐漸減少的跡象。 隨著這兩個國家收入增加，這種根深蒂固的需求趨勢在可預見的未來將延續下去。

分析師Stewart Thomson指出，當金融危機與私營部門有關時，通常會以通縮的形式呈現；當它涉及政府時，通常以通脹的形式呈現。 西方下一次超級危機更有可能是政府危機，而不是私營部門危機；危機最有可能爆發的地方是美國。

另一方面，儘管勘探支出增加，全球新發現的大型金礦卻越來越少，同時，發掘成本上升，而且從發現到生產需時越來越長。

　　原標題：黃金跌了一年，抄底者已逐步浮出水面

　　黃金作為熊市中的經典投資，今年幾乎被投資者遺忘，金價從今年1月份達到1365美元/盎司的高點後便開始漫長的下跌，累計已跌超130美元，跌幅高達10.2%。這也讓黃金ETF年度平均損失接近5%。同時因本月原油暴跌拖累，金價在11月曾一度跌破1200美元水平。但隨著越來越多的投資者擔心股票牛市的結束，以及原油引起的大宗商品的波動性增加，黃金未來的表現或會有驚喜。

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　　道明證券大宗商品策略主管梅萊克（Bart Melek）表示，“導致投資者對黃金興趣不大的諸多因素將會出現逆轉。股市波動性已經大幅回升，未來的波動性甚至還會增加。另一個不利於黃金的因素強勢美元，也開始出現逆轉。我們預計黃金現貨價格將呈穩步上行，到2019年末黃金價格將超過1300美元/盎司。”　　梅萊克說：“美聯儲秉持的加息預期讓利率不斷走高，這會打壓金價，同時也推動美元走強。負債累累的新興市場國家不得不以美元償還貸款，而這些新興市場國家通常是黃金的大買家。他們的儲備全用於還債，而不是買黃金，這也是金價在過去一年表現疲弱的原因之一。但現在事情正發生著改變，黃金將從中受益，因為過去常常如此。”

　　美聯儲的緊縮週期即將接近尾聲，隨著股市暴跌，市場對其進一步加息的預期已經下降。包括歐洲央行在內的多國正開始取消貨幣寬鬆政策並收緊流動性，這些因素可能會抑制美元的上漲。

　　目前黃金價格也有著非市場因素的支撐：消費者的購買，尤其是新興市場消費者貢獻了每年黃金消費量的50%，而且現在開始進入黃金需求最強勁的季節性時期，金價受到的支撐變強了。作為每年的黃金消費大國，印度對黃金的消費需求一直很大。印度排燈節於每年10月或11月中舉行，期間對黃金的需求普遍上升，隨後便進入到印度婚禮旺季，從11月持續至5月下旬或6月初。期間還有聖誕節和情人節也是黃金需求強於平時的時間段。這一系列的節日消費需求將對黃金價格形成有利支撐。

高盛預測大宗商品價格將於2019 年反彈　　高盛集團對近期市場對原油的拋售毫不畏懼，認為目前這種拋售是“不可持續的”，高盛在一份報告中指出：考慮到大宗商品價格相對於基本面的偏離，現在無論是石油還是黃金的價格相對其成本來說都是偏低的，我們認為此刻正是買入黃金和原油的極佳切入點，預計投資大宗商品在未來幾個月能帶來的回報率約為17%。

　　貴金屬價格也受到需求增長放緩擔憂的打擊，高盛表示，隨著本週G20峰會的召開，許多影響大宗商品市場的不確定因素有很大的機會得到解決，這是一個很好的轉折點。

　　美聯儲的加息預期已經被市場消化，並且強勢美元走勢正發生逆轉。如果明年美國經濟增長如預期般放緩，黃金將因避險性需求增加而受益，屆時各國央行也可能會考慮增加黃金儲備，這對黃金的價格將起到很好的支撐作用。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　和訊網消息提及中國的黃金珠寶首飾行業，很多人會想起這句話：“中國珠寶看深圳，深圳珠寶看水貝”。水貝作為深圳黃金珠寶行業的中心，反應了整個中國黃金珠寶行業的現狀。11月中旬，和訊網記者跟隨世界黃金協會一同前往深圳進行了為期三天的黃金珠寶首飾行業考察。

黃金首飾行業在多數人眼裡可能還保留著“傳統行業”的標籤，但實際上，目前的黃金首飾行業已與往時大不相同。正如凱恩特珠寶董事總經理葉向洲所說，“中國絕大多數的老百姓 ( 603883 , 股吧 )對黃金的認知來講就是軟。過去一個最土的方法就是買黃金咬一下。傳統的辯證方法已經深入人心”。但當你看到櫃檯琳瑯滿目的新型產品，相信會顛覆傳統的認知。

　　3D硬金工藝帶來行業變革

　　上述這個產品，是3D硬金產品。2006年，凱恩特首創3D硬金技術。目前採用這個技術生產的產品，在國內暢銷。葉向洲告訴記者， “3D硬金來講這是一個成功感，對行業都是一個巨大的變革”。

　　3D硬金最大的特點是面大金輕，又比較硬，是打破傳統工藝製造的一種新產品。主要是通過對電鑄液中的黃金含量、PH值、工作溫度、有機光劑含量和攪動速度等進行改良，不但純度超過了足金的純度，還兼具18K金硬度的堅韌特性，讓黃金具有了更強的可塑性，解決了黃金缺乏堅韌度和立體感的難題。

　　3D硬金的特點給消費者帶來了許多實質性的好處。如購買3D硬金更省錢，佩戴更舒適體面、款式更時尚等。另一方面，3D硬金的創造，還給市場增添了新品類。這些實質性的好處使得3D硬金備受熱捧。

　　時尚與傳統的結合

　　黃金這個傳統的行業，目前已經走向時尚。除了3D硬金，凱恩特還率先研發出了“3D18K”創新工藝，打造出“摩登π”這一嶄新的個性化新潮品。該系列與傳統的18K金和3D硬金相比，在產品款式、顏色、重量及可塑性上都有了更大的變化和提升。

　　從“摩登π”系列產品的抽象造型來看，無疑更符合當代年輕人的審美觀點，也更適用於來承載3D18K的工藝。如果企業光有好的工藝，沒有好的款式來呈現，消費者不會在乎或者去注重工藝，也可以說工藝只是承載產品款式的一種方法。凱恩特作為行業較早紮根3D硬金技術的品牌代表，不斷精進，志誠合天，適應市場和潮流的變化。

　　葉向洲說，“我們賦予它叫摩登派，是要塑造產品的定位人群，就是屬於摩登思想、摩登風格的人群，定為到非常有審美的、願意為設計和創意去買單的群體。”

　　中國金飾行業需實現由“大”到“強”

　　目前國內黃金首飾行業發展正處於短期企穩復甦、且未來增長可持續的階段，主要基於：消費需求有望逐步替代保值需求成為黃金珠寶市場增長的核心驅動力，行業有望更加擬合消費升級趨勢。

　　談及未來的中國黃金珠寶行業的發展形勢以及瓶頸，凱恩特表示， 中國已是成為黃金消費大國，但要實現由“大”到“強”的轉變，中國黃金首飾行業仍面臨不少的挑戰和難題。黃金首飾行業實現由“大”到“強”的轉變，也將讓消費者從中受益，未來，個性化、創新型、高質量及品牌性的產品將是黃金首飾行業發展的重點。

　　目前，黃金首飾企業的最大問題不是技術，而是產品版權的保護問題，特別是堅持原創、堅持創新的企業更是說到很大的影響和傷害，即使申請了外觀版權，也難以保護辛辛苦苦研發出來的技術或產品被模仿被抄襲的困擾，如果國家能夠更多的支持珠寶行業的專利版權的保護，以及對模仿抄襲的打擊力度，肯定會對整個黃金珠寶行業的健康發展起到推動和促進的重要作用。

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　　根據Steve St. Angelo對前五大金礦商調整後的收入盈虧平衡預測的分析，2018年前九個月加權平均成本為1204美元/盎司。這為當前1221美元的黃金市場價格提供基礎。

　　週四(11月22日)亞市盤中，現貨黃金價格高位整理，最新交投於1227美元/盎司附近。金價週三升至兩周高位，因美元下滑，美國聯邦儲備委員會(FED) 加息步伐的不確定性也支撐金價。

　　目前，在美國感恩節假日前市場交投清淡。美元本周承壓，因美聯儲官員對全球經濟可能放緩的謹慎言論，令市場對加息步伐產生懷疑。

　　國際市場新聞社(MNI)週三援引匿名美聯儲資深人士的話報導稱，美聯儲開始考慮至少暫停對貨幣政策的逐步緊縮，並可能最早在明年春季停止加息週期。

　　報導稱，美聯儲12月加息幾乎已是毫無懸念，不過有關暫停緊縮的討論將從明年3月份會議開始變得活躍起來，到明年6月肯定會更活躍。消息傳出後，美股股指期貨升至日內高點。美元指數則跌至季度低點。

　　俗話說：“空穴來風,未必無因”。實際上，多名美聯儲高管最近在公開講話時釋放出類似信息。加上近期美國部分經濟數據走軟、油價大跌、股市重挫，市場對於美聯儲12月加息的預期已經降溫。

　　而隔夜公佈的美國數據喜憂參半，也令黃金繼續獲得提振。數據顯示，上周初請失業金人數升至逾四個月高位，且美國資本財新訂單10月意外持平，更加劇了市場的疑慮。

　　“由於股市近期波動劇烈，且美國數據未見起色，許多投資者都在質疑並懷疑美聯儲是否會在12月會議後繼續走鷹派路線，這對金價構成支撐，”RJO Futures高級市場策略師Bob Haberkorn稱。

　　值得一提的是，當前黃金與美元指數的相關係數觸及負0.69，為兩個月前的水平。黃金與美元再度呈現出了明顯的負相關性。

　　展望後市，市場參與者聚焦本月晚些時候在阿根廷舉行的20國集團(G20)峰會，期間美國總統特朗普與中國國家主席習近平將討論貿易爭端問題。

　　道明證券指出，展望2019年，金價有望觸及1300美元大關，但黃金多頭需保持耐心直到2019年下半年。

　　道明證券全球策略主管Bart Melek表示，金價只有在2019年下半年才會迎來有效的反彈，美元相對新興市場貨幣以及G10貨幣強勢，這一現實將繼續成為打壓黃金的上漲的主要因素。短期來看，道明證券預計金價將繼續維持區間震盪走勢，振盪區間為1190-1240美元。

　　FXTM分析師指出，黃金依舊處於關鍵支撐水平上方，只要金價能夠守住1195-96美元/盎司支撐，那麼將繼續看漲。且金價反彈首先需升破1235-36美元/盎司，但在升破這一水平之後也可能面臨回撤的風險。但只要黃金能夠守住上述關鍵支撐，則就有望進一步反彈至1250-1270美元/盎司水平。

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　　金價格（黃線，右軸）和標普500指數（紅線，左軸）。

　　圖5：黃金與美國住房建造指數的比率。

　　週二(11月20日)亞市盤中，現貨黃金價格高位整理，最新交投於1222美元/盎司附近。此前隔夜金價收漲，日線豪取五連陽，儘管投資者在本週四的美國感恩節假期前不願加大賭注，但美元的持續承壓仍令黃金獲益匪淺。

行情數據顯示，美元週一跌至兩週低位，此前美國聯邦儲備委員會(FED)對美國經濟的評論，顯示其可能接近結束收緊週期。美元疲弱，令其它貨幣持有者認為黃金更便宜。

　　“針對美聯儲是否執行中性利率，或者他們會允許暫時高於中性利率，有很多反反复复的評論，”DailyFX分析師David Song稱。“市場等待關於12月升息和明年升息前景的進一步澄清，在這樣的環境中，黃金橫盤整理。”

　　備受矚目的美聯儲“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯 (John Williams)週一發表講話稱，美聯儲將堅持其漸進式的加息路徑，可能會一定程度上提高利率，美聯儲目標是延長經濟擴張時間，保持低通脹率。但他強調，美聯儲會在經濟強勁的背景下加息，加息政策不是“預設的”。

目前，市場預計美聯儲將在下個月的會議上上調美國短期基準利率，不過在有跡象顯示樓市降溫後，最近幾天美聯儲加息的可能性有所下降。

　　根據利率期貨定價，投資者認為美聯儲將在12月18-19日的會議上加息四次的可能性為67%。11月13日的賠率超過75%。此外，美聯儲明年3月再次加息的預期已從逾50%降至了不到38%。

　　過去一周，包括美聯儲主席鮑威爾在內的美聯儲官員都降低了講話的語氣，承認存在逆風風險。這些因素包括全球經濟增長可能放緩，以及自2015年以來的8次加息對住房等行業的累積阻力。

路透社指出，在感恩節前，預計市場交易量將保持清淡。

值得一提的是，目前越來越多的市場人士認為，在美元持續回撤重挫，頂級投行也紛紛唱空美元的背景下，黃金似乎將迎來“美好春天”。

從技術面看，如下圖所示，當前黃金周線所處的技術格局與2016年年初頗為相似。而一旦類似的行情重演，黃金甚至有望一路飆升至1340美元一線。

　　加拿大豐業銀行（Scotiabank）在11月份的《金屬事務貴金屬報告》中指出，隨著一波避險情緒席捲金融市場，通脹壓力上升，黃金還有進一步上行的潛力。

　　該行報告指出，隨著美國貿易爭端持續，賤金屬等經濟領頭羊仍面臨壓力，由於其他市場開始變得更加厭惡風險，對黃金前景更加有利。因此，隨著資金從股市和債市轉出，對黃金的避險需求似乎還有空間。

　　與此同時，FXTM首席市場策略師Hussein Sayed表示，在新的催化劑出現之前，黃金將會繼續在1200-1250美元/盎司區間盤整，新的催化劑可能是英國脫歐談判，或美國與中國之間的G20會議進展。如果我們聽到更多關於緊縮週期的鴿派言論，則將拖累美元走低，從而再度提振黃金走強。

　　Sayed並指出，美聯儲決策者們對全球經濟可能出現放緩提出了擔憂，引發市場對緊縮週期能走多遠感到疑慮，美元因而持續回撤走軟。年內迄今為止，美聯儲已經3次加息，使得無息收入黃金的持有成本更高，預計下個月將進行第4次升息。

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　　CFTC數據顯示，截至11月13日當週，由於空倉數量暴增近3萬手，黃金投機性持倉再度轉為淨空倉狀態，市場看跌情緒又一次濃重起來。追隨黃金的持倉變化，白銀期貨投機性淨空倉規模一躍至五週來最高。

　　摘要：CFTC數據顯示，截至11月13日當週，由於空倉數量暴增近3萬手，黃金投機性持倉再度轉為淨空倉狀態，市場看跌情緒又一次濃重起來。追隨黃金的持倉變化，白銀期貨投機性淨空倉規模一躍至五週來最高。

　　近期，投機客對黃金的態度“忽冷忽熱”。在前一周市場情緒略有好轉之後，投機客再度大舉押注金價下跌。

　　根據美國期貨交易委員會（CFTC）發布的最新數據，對沖基金和基金經理持有的COMEX 黃金期貨淨頭寸大幅減少，使得其持倉狀態再度轉為淨空倉，這意味著市場看跌情緒再度濃重起來。

　　截至11月13日當週，黃金投機性淨頭寸減少28273手，其淨空倉數量達到9247手。

　　具體數據顯示，黃金期貨投機性多倉減少725手至168416手，為四周以來最低水平。與此同時，空倉增加27548手至177663，創一個月多月看來新高。

　　從數據中可以看出，黃金投機性持倉再度轉為淨空倉的主要推動力是空頭的大規模“捲土重來”。

　　值得注意的是，在今年8月份，黃金投機性持倉也曾轉為淨空倉，為17年以來首次。伴隨著金價在十月份的出色表現，投機客押注金價上漲。但僅僅在四周之後，黃金投機性持倉再度轉為淨空倉。

　　追隨黃金的持倉變化，白銀期貨投機性淨頭寸也同樣大幅下降，使得其淨空倉規模一躍至五週來最高。

　　道明證券在最近發布的一份報告中表示：“正如預期的那樣，投機者削減了黃金淨頭寸，重新進入淨空倉狀態，因為鮑威爾的強硬態度導緻美元走高。”

　　值得關注的是，在投機客悲觀看待黃金之後，黃金在上週的表現卻不錯。在美元下跌和市場避險情緒升溫的提振下，黃金在上週的大部分時間內都處於上漲的狀態，且終結了此前連跌兩週的困境，順利突破1220美元關口。

　　美元在今年表現一直很出色，這主要受益於美聯儲的鷹派基調。但從目前來看，美聯儲的加息前景已經減弱。美聯儲官員上週對加息前景發表了謹慎的評論，刺激美元走低。

　　美聯儲副主席Clarida發言稱，不同意美聯儲加息過高或過快的看法。美聯儲政策正在越來越接近中性利率水平，中性利率“合理”。美聯儲需要依據數據採取行動。

　　伴隨著美元指數走低，投機客也削減所持的美元淨多倉。數據顯示，截至11月13日當週，美元淨多倉規模降至271.1億美元，前週為286.6億美元。在過去五周中，有三周美元淨多倉是下降的。

　　然而，紐約BK資產管理的外匯策略主管Kathy Lien表示，儘管有這些擔憂，但預計美聯儲下月仍會加息。

　　美國全球投資者（US Global Investors）首席交易員Michael Matousek則指出，當前影響黃金最大的因素是英國脫歐不確定，這一消息目前占得頭條，市場迅速投向避險商品。

　　澳新銀行(ANZ)分析師Daniel Hynes也認為，英國脫歐局勢為市場帶來了避險情緒，市場的注意力在此刻轉向了地緣政治風險。

　　但道明證券指出，要想黃金走勢出現真正的轉變，還是要看美元。

　　“事實上，英國脫歐談判刺激了一些黃金避險買盤，而美聯儲發言人周五發出了更為溫和的聲調，提出了關於全球經濟放緩等問題，美元從高點回落，這些因素應該給黃金提供短期支撐。但我們仍然認為，在黃金出現實質性大幅突破之前，需要強勢美元環境發生根本性的轉變。”

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