自9月初以來，黃金走勢穩定，這主要是由於美元再度走軟。 雖然美國實際利率繼續走高，但黃金市場已經處於非常糟糕的狀態，以至於拋售壓力增加的空間看起來有限。

那麼，隨著美聯儲9月議息會議越來越近，黃金能否抓住關鍵突破時機？

　　投機性頭寸

據最新的CFTC資料，截至9月11日當周，基金經理持有的黃金淨空倉數量為213噸，較前一周減少約21噸。 這主要是受到空頭回補（24噸）的推動，且抵消了多倉減少3噸帶來的影響。

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目前的投機性淨空倉水準極不尋常，自CFTC2006年有資料紀錄以來，基金經理建立了最大的黃金淨空頭敞口。

分析師Boris Mikanikrezai認為，做空黃金交易過於擁擠，不太可能在6個月的時間內獲利。 鑒於黃金市場的空頭頭寸過度緊張，投機性拋售導致的金價下行壓力有限。

因此，該分析師預計在未來3至6個月內，投機活動將開始正常化，這應會刺激金價大幅上漲。

　　投資頭寸

根據FastMarkets的資料，截至9月14日，ETF投資者在各類ETF中持有約2039噸黃金，處於2017年8月以來的最低水準。

在9月7-14日的最後一個報告期內，ETF投資者持有的黃金數量基本上保持不變。

9月份迄今，ETF投資者已拋售了大約7噸黃，而在7月份和6月份，ETF投資者曾分別賣出了33噸和57噸黃金。

今年迄今為止，ETF投資者淨賣出黃金84噸，相當於黃金ETF持有量下降4%。 與之形成鮮明對比的是，ETF投資者曾在2017年購買了173噸黃金，相當於黃金ETF持有量增加了9%。

交易頭寸

自9月初以來，由於美元（UUP）面臨更明顯的下行壓力，金價出現了突破，儘管美國實際利率（10年期美國TIPS收益率）繼續走高。

不過，金價自年初以來仍下跌了8%，較1月底創下的2018年高點1366美元下跌了12%。

雖然動量指標處於正值區間，但ADX（平均趨向指數）仍然低於20，表明目前的上升趨勢偏弱。 如果黃金未果斷地突破20日均線和50日均線，可能引發另一波拋售，迫使金價2018年低點1160美元。

不過，Boris Mikanikrezai指出，就目前而言，他認為黃金的下行潛力有限。

今年迄今黃金已經大跌8%，與此同時，白銀價格重挫16.5%，主要因美元持續走強、美聯儲升息帶來壓力。

　　黃金和白銀在今年走弱的原因部分還在於新興市場的貨幣貶值，但是由於白銀對於新興市場的敏感度較高，因此白銀的下跌幅度更大。 白銀的工業需求占其全球需求量的50%，而這一部分需求增長主要由新興市場驅動。

週二(9月18日)亞市盤中，受中美貿易局勢升級影響，美元重返避險需求，黃金則回落至1200關口下方，銀價則勉強持穩于14.00略上方。

儘管短期內黃金仍有可能繼續跑贏白銀，但一家研究公司表示，這兩種金屬目前的關係是不可持續的。

凱投宏觀的大宗商品分析師週一在一份報告中表示，他們預計銀價在2019年將開始跑贏黃金，屆時貴金屬價格將上漲。

上述言論發表之際，黃金白銀比率接近20多年來的最高水準。

資料顯示，黃金白銀比率為84.41，低於上周的高點85.04。

這一比率衡量的是，需要多少白銀與一盎司黃金的價格相等。 這一比率的歷史平均水準約為50%。

分析師表示，不可否認的是，歷史表明黃金/白銀的比率可能會進一步上升。 它甚至在1991年觸及了100。 話雖如此，自那以來，黃金和白銀市場都發生了顯著變化。 近期歷史一再表明，這一比率超過80很難維持。

他們補充稱：「因此，儘管我們承認，在某些情況下，這一比例可能會更高，但我們認為這種可能性不大。 」

這家英國研究公司預計，到明年年底，金價將重返至1,350美元/盎司，與此同時，預計白銀價格將上漲至17.50美元/盎司，後者較當前水準高出25%左右。

研究人員表示：「這意味著價格比率將從目前的85降至77左右。 」

銀價明年料將超過黃金，因凱投宏觀的分析師們預期，美聯儲將被迫結束加息週期。 與此同時，對工業金屬的需求不斷增長，也將為白銀提供急需的支援。

分析師們也看到了白銀的潛力，因為投資者的情緒仍然異常負面。

他們表示：「投資者的看跌情緒意味著，投資者情緒惡化的空間有限，而且有可能出現空頭回補加劇價格上漲的壓力。 投資者對白銀的信心最近達到了自1995年3月有記錄以來的最低水準。 」

凱投宏觀對白銀持積極看法的另一個原因是，白銀的供應預計將會下降。

分析師表示：「儘管今年銀礦供應出現反彈，但明年供應增長的步伐將明顯放緩，部分原因是缺乏新礦和即將投產的擴張。 」

Metal Bulletin貴金屬分析師Boris Mikanikrezai也指出，白銀今年表現更為糟糕，主要原因在於新興市場的匯率大幅貶值。

Mikanikrezai稱，儘管投機客過度看空黃金，但對白銀的看空情緒更高。

觀察1986年以來COMEX的非商業投機倉位的走勢圖可以發現，儘管投機客對黃金的看空程度創2000年來最高，但對其對於白銀的淨空頭持倉處於歷史最高水準。

他表示，儘管黃金過度的投機頭寸帶來一個積極的反向信號，但白銀市場的反轉更具吸引力。

Mikanikrezai總結稱，我認為投機情緒從一個極端轉向另一個時，會帶來一生一次的機會。

北京時間9月18日14:20，現貨白銀報14.15美元/盎司。

一名獨立對沖基金和私募股權顧問指出，黃金隨著時間的推移而升值，如果你堅持得時間夠長，就能獲得回報。 但當前持有黃金金的長期頭寸並不是一個理想的選擇，雖然短期內金價可能小幅反彈，但預計之後還是會下跌，美元的反彈將成為黃金上行的巨大逆風。

在2018年，很多人都在推薦買入黃金作為一種投資，聽起來是不錯的，不是嗎？

獨立對沖基金和私募股權顧問Richard Marzouka指出，黃金隨著時間的推移而升值，如果你堅持得時間夠長，就能獲得回報。 但黃金的升值可能需要幾十年，而不是幾個月或者幾年。 如果投資者決定投資黃金，需要考慮一些事情。

黃金價格

市場完全就是供求關係的體現，而黃金的供應有限，大部分的黃金已經被找到。 在很長一段時間內，隨著穩定的需求，價格會上升。 在股市中，人們傾向于在投資組合中配置黃金，以對沖不確定性。 當出現經濟衰退時，市場對黃金的需求會增加。 這只是一個因素，而且由於2019年的市場前景目前看來不錯，因此投資黃金需求本身就說明了問題。

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在2018年二季度，黃金需求同比下降4%，主要因為ETF資金流入疲軟。 央行的黃金購買量減少了7%，令當季度的黃金供應增加了3%。 依託于實物黃金的SPDR Gold Trust ETF (GLD) 今年迄今下跌了8.44%。

現金為王

如果投資者不想買入美元這樣的避險資產，那麼可能會考慮黃金或日元。 黃金和日元的相關性不高，但在美元反彈的時候，這兩者都會受到壓力。

從圖中可以看出，日元/美元和金價之間的相關性並不高。

此外，強勢美元對新興市場非常不利，自今年初以來，由於美元強勢，iShares MSCI新興市場ETF (EEM)一直在穩步下降。

儘管很多人認為這是一個買入機會，但Richard Marzouka認為現在為時過早。 他指出，在買入EEM之前，需要看到EEM打破下行趨勢線。

從圖中可以看出，EEM還有下跌的空間。 只要美元繼續上漲，黃金和新興市場就仍然會處於困境之中。

Richard Marzouka指出，投資者現在持有黃金的長期頭寸並不是一個理想的選擇。 雖然短期內金價可能小幅反彈，但Richard Marzouka預計金價還是會下跌至1172美元，並將繼續跌至2016年12月低點1130美元附近。 總有一天，市場會親睞黃金，但美元的反彈將成為黃金上行的巨大逆風。

Bluford Putnam與Erik Norland通過CME表示，近十年的美國經濟擴張可能看起來有點長，但不會因年久而結束。 經濟擴張需要催化劑，它會引發消費者和企業緊縮的螺旋式下降。

美國最常見的經濟衰退催化劑是利率上升伴隨沉重的債務負擔，企業估值似乎先于自由現金流產生，或者兩者兼有。 再加上貿易緊張局勢及地緣政治不確定性，可能促使全球經濟放緩，目前的情況可能會引發經濟衰退。

三個關鍵警告標誌

1）收益率曲線

美聯儲一直在提高利率，希望改變策略，從寬鬆到中性。 鑒於美聯儲釋放出更多加息的信號，存在無意中轉向快速緊縮的真實風險。

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美聯儲上調短期利率之際，長期美國國債收益率幾無變動，導致收益率曲線走平。 由於短期利率相對長期利率上升，金融機構再也無法從短期借貸和長期貸款中獲利。 依賴短期信貸的商業企業將面臨更高的利息支付。 消費者債務對利率不敏感，房屋抵押貸款則不然。 短期利率上升使得浮動利率的抵押貸款吸引力下降，減少抵押貸款選擇並降低購買新屋的可負擔性。 如果收益率曲線真的出現倒掛，即短期利率高於長期利率，所有這些影響都會加劇。 收益率曲線倒掛是未來12-24個月經濟衰退的一個特別好的指標。

此外，美國和中國債務水準不斷上升，較高的債務負擔意味著更多的利息支付，令經濟變得愈發脆弱。

2）新興市場匯率危機

美聯儲收緊貨幣政策後，新興市場貨幣經常會出現問題。 新興市場國家匯率危機是增長殺手。 隨著新興市場國家在過去幾十年在全球經濟活動中所占的份額越來越大，它們對全球經濟增長的影響以及對主要工業國家的連鎖影響都有所增加。

2009年至2006年期間，投資者逐漸習慣于用美元、歐元、日元或其他零息貨幣融資做多新興市場貨幣。 如今，美聯儲已多次加息並計畫進一步上調利率，這些貨幣的套利交易正在匆忙解除。

此外，高水準債務也加大了新興市場的壓力。 中國負擔著與發達國家類似的極高水準的債務，並且正在設法去杠杆化。 但中國所謂的去杠杆化計畫只是將債務從A點（影子銀行系統、非金融企業和地方政府）轉移到B點（官方銀行系統、中央政府和家庭資產負債表（間接））。 這無法實現去杠杆化，不過，可以使債務更易於管理。

新興市場國家經濟混亂與增長放緩的明顯後果是工業金屬價格暴跌。 2018年6月和7月銅價下跌了近20%。

3）貿易戰

當前由美國發起的貿易戰可能從兩方面引發經濟衰退風險：首先，貿易戰破壞了商業計畫，可能會增加與供應鏈管理相關的成本，這會降低整體企業利潤，儘管少數特定企業會受益；其次，貿易戰損及中國經濟，加劇了增長放緩。 美國與中國之間的貿易戰緊張局勢可能持續到2020年。

如果貿易戰是孤立事件，而不是與美國利率上升與新興市場匯率危機同時發生，也就不用那麼悲觀了。

除此之外，企業利潤可能會受到下行壓力。 自2014年以來，在減稅實施之前收入基本已經達到穩定水準。 隨著減稅影響被市場充分消化，2018年下半年收入或將開始下降。 儘管如此，股市真正的峰值可能要到2019、2020年或更晚才會出現，這取決於經濟衰退會否成真。

綜上，在利率上升、新興市場匯率動盪以及貿易戰的背景下，股市修正可能會引起企業領袖的擔憂，導致計畫投資減少，從而加大經濟衰退的幾率。 Putnam與Norland認為未來12-24個月出現經濟衰退的可能性超過33%。

目前，美元陷入一場拉鋸戰。 美國利率上升和海外問題風險正在推動美元走高，美國財政狀況惡化則成為了一股平衡力量。 只要美聯儲繼續加息，美元可能會保持強勢。 然而，如果經濟衰退導致美聯儲突然降息，美元可能會?肟吹芷凇?/P>

在美聯儲放慢加息前，黃金和白銀短期內可能遭受損失，但美元崩盤將會令觀點轉為看漲。

Bluford Putnam與Erik Norland通過CME表示，近十年的美國經濟擴張可能看起來有點長，但不會因年久而結束。 經濟擴張需要催化劑，它會引發消費者和企業緊縮的螺旋式下降。

美國最常見的經濟衰退催化劑是利率上升伴隨沉重的債務負擔，企業估值似乎先于自由現金流產生，或者兩者兼有。 再加上貿易緊張局勢及地緣政治不確定性，可能促使全球經濟放緩，目前的情況可能會引發經濟衰退。

三個關鍵警告標誌

1）收益率曲線

美聯儲一直在提高利率，希望改變策略，從寬鬆到中性。 鑒於美聯儲釋放出更多加息的信號，存在無意中轉向快速緊縮的真實風險。

美聯儲上調短期利率之際，長期美國國債收益率幾無變動，導致收益率曲線走平。 由於短期利率相對長期利率上升，金融機構再也無法從短期借貸和長期貸款中獲利。 依賴短期信貸的商業企業將面臨更高的利息支付。 消費者債務對利率不敏感，房屋抵押貸款則不然。 短期利率上升使得浮動利率的抵押貸款吸引力下降，減少抵押貸款選擇並降低購買新屋的可負擔性。 如果收益率曲線真的出現倒掛，即短期利率高於長期利率，所有這些影響都會加劇。 收益率曲線倒掛是未來12-24個月經濟衰退的一個特別好的指標。

此外，美國和中國債務水準不斷上升，較高的債務負擔意味著更多的利息支付，令經濟變得愈發脆弱。

2）新興市場匯率危機

美聯儲收緊貨幣政策後，新興市場貨幣經常會出現問題。 新興市場國家匯率危機是增長殺手。 隨著新興市場國家在過去幾十年在全球經濟活動中所占的份額越來越大，它們對全球經濟增長的影響以及對主要工業國家的連鎖影響都有所增加。

2009年至2006年期間，投資者逐漸習慣于用美元、歐元、日元或其他零息貨幣融資做多新興市場貨幣。 如今，美聯儲已多次加息並計畫進一步上調利率，這些貨幣的套利交易正在匆忙解除。

此外，高水準債務也加大了新興市場的壓力。 中國負擔著與發達國家類似的極高水準的債務，並且正在設法去杠杆化。 但中國所謂的去杠杆化計畫只是將債務從A點（影子銀行系統、非金融企業和地方政府）轉移到B點（官方銀行系統、中央政府和家庭資產負債表（間接））。 這無法實現去杠杆化，不過，可以使債務更易於管理。

新興市場國家經濟混亂與增長放緩的明顯後果是工業金屬價格暴跌。 2018年6月和7月銅價下跌了近20%。

3）貿易戰

當前由美國發起的貿易戰可能從兩方面引發經濟衰退風險：首先，貿易戰破壞了商業計畫，可能會增加與供應鏈管理相關的成本，這會降低整體企業利潤，儘管少數特定企業會受益；其次，貿易戰損及中國經濟，加劇了增長放緩。 美國與中國之間的貿易戰緊張局勢可能持續到2020年。

如果貿易戰是孤立事件，而不是與美國利率上升與新興市場匯率危機同時發生，也就不用那麼悲觀了。

除此之外，企業利潤可能會受到下行壓力。 自2014年以來，在減稅實施之前收入基本已經達到穩定水準。 隨著減稅影響被市場充分消化，2018年下半年收入或將開始下降。 儘管如此，股市真正的峰值可能要到2019、2020年或更晚才會出現，這取決於經濟衰退會否成真。

綜上，在利率上升、新興市場匯率動盪以及貿易戰的背景下，股市修正可能會引起企業領袖的擔憂，導致計畫投資減少，從而加大經濟衰退的幾率。 Putnam與Norland認為未來12-24個月出現經濟衰退的可能性超過33%。

目前，美元陷入一場拉鋸戰。 美國利率上升和海外問題風險正在推動美元走高，美國財政狀況惡化則成為了一股平衡力量。 只要美聯儲繼續加息，美元可能會保持強勢。 然而，如果經濟衰退導致美聯儲突然降息，美元可能會?肟吹芷凇?/P>

在美聯儲放慢加息前，黃金和白銀短期內可能遭受損失，但美元崩盤將會令觀點轉為看漲。

　　現貨黃金週二（9月11日）止跌轉漲，美市盤中最低下探至1197.19美元/盎司，盤中一度下破1190關口，儘管金價短線出現V型反彈，但較為震盪，金價仍運行在1200關口下方。 美元週二溫和上漲，美元指數最高上探至95.35。 日內公佈的美國7月JOLTS職位空缺為693.9萬人，創歷史新高，遠超預期的667.5萬人，自主離職率從2.3%漲至2.4%，創2001年以來的十七年最高，顯示出工作力市場需求強勁， 也意味著美國雇主難以找到技術匹配的員工。

週二還公佈了美國7月批發庫存月率為0.6%，低於前值和預期0.7%；美國7月批發銷售月率為0%，高於前值-0.1%但低於預期0.3%；評論稱美國7月批發庫存增幅略低於最初預期，因汽車類庫存進一步減少， 但這可能不會改變有關庫存投資將提振第三季經濟成長的預期；鑒於國內需求強勁，企業或增加商品庫存，這將支撐工廠的生產。 經濟學家們預計，庫存的積累將在第三季度顯著促進GDP增長。

週邊市場看，世界股市漲跌互現，但隔夜大多走低。 紐約時段開始時，美國股指指向較低的開盤價。 香港恒生指數本周跌入熊市區域，這意味著股指從最近的高點下跌了20％。 紐約商品交易所原油價格走高，交投于每桶69.00美元以上。 截至發稿，美元指數上漲0.07，漲幅0.07%，報95.24。 道指上漲0.54%，報25997.90點；標普500上漲0.23%，報2883.78點；納指上漲0.35%，報7951.84點。 美油上漲2.53%，報69.25美元/桶，布油上漲1.67%，報78.66美元/桶。

黃金目前處於較為困難的境地，多頭陷入悲觀。 但近日，不同機構不約而同地挖掘歷史資料，從多方面論證，黃金的至暗時刻已將過去，目前正是長期投資者進入的良機。

Kitco分析師Jim Wyckoff在週二發佈的報告中稱，從Comex黃金期貨的月度圖表看，追溯到45年前，顯示近期陡峭的下跌趨勢，今年夏季價格觸及1年半低點。黃金市場空頭的下一個主要下行價格目標是2016年低點1124.00美元。

（COMEX期金月線圖 來源：KITCO FX168財經網(博客,微博)）

這個長期圖表顯示，未來幾個月金價確實會走向某一方向。 黃金價格將不得不突破1250.00美元，以便在較長期的技術基礎上為多頭提供市場穩定的信心，然後價格將在接下來的幾個月中橫盤整理，如果不是橫盤走高。 目前陷入困境的黃金和白銀市場多頭必須記住這一點：歷史證明商品市場價格具有高度週期性。 換句話說，延長的價格下跌將導致價格上漲。 那些在歷史較低的價位等級上投入購買的交易員或投資者總是得到回報，即使需要一段時間。

另外，知名的投資新聞網站Gold Stock Bull近期撰文從金銀比率這一角度進行分析，指出這一比率已經攀升至27年來的最高位，這一比率飆升通常發生在經濟危機時期或者股市崩盤之前。 鑒於眼下沒有重大危機，因此股市大回檔的可能性已經上升。

文章指出，黃金白銀比是白銀最可靠的技術「買入」指標之一，尤其是當該比率攀升至80以上時。 而眼下，黃金與白銀的比率已經超過85，這是整個18年牛市時的最高水準。 事實上，在27年前的1991年，這個比率要比現在更高。 不過令人意外的是，目前這一比率要比于2008-09年金融危機時期高（下圖所示）。

（黃金白銀比 來源：Gold Stock Bull、FX168財經網）

在過去的20年裡，這個比率平均在60:1左右。 因此，目前85:1的比率從歷史上來看是非常高的，比20年平均水準高出近60%。 這一比率表明，在這一點上，白銀相對於黃金的價值被嚴重低估。

顯而易?氖牽殼跋嘍雜諢平穡滓募壑當壞凸懶耍餼痛叢斐鮃桓雎蛉氚滓吐舫齷平鸕幕幔贍蓯峭ü褂酶吡鞫緣幕平鷙桶滓鳨TF進行交易。 那些希望增加實物黃金投資的人可能會考慮在這個節骨眼下把購買焦點轉向白銀。 此外，礦業股票投資者也從黃金金白銀比率中得到獲利的機會。

富國銀行投資策略分析師Austin Pickle週二稱，該行認為位於當前水準的黃金價格對長期投資者來說是有利的，「12個月黃金目標區間仍為1,250-1,350美元/盎司。 」

該行如此看好黃金，原因在於其相信，自4月以來一直對金價構成巨大下行壓力的美元，將最終在年底前大幅回落。

Pickle寫道：「近期美元的強勢可能會在年底前消退。 反過來，這應該會支撐金價——因為黃金走勢往往與美元相反。 」

最近幾周金價的下行走勢表明金價仍很大程度上受到美元表現影響。 美元受加息預期和避險需求推動走高，這對金價是利空。

Pickle補充道，最重要的是，基金經理對黃金的看法變得極端悲觀，這在過去曾為投資者提供了「良好的入場點」。

Pickle表示，下圖說明瞭這一點。 綠線代表了基金經理對於黃金的看空程度，藍線則是金價走勢。

(圖片來源：富國銀行、FX168財經網)

根據Pickle，上一次基金經理對黃金看法接近眼下這般看空程度時，金價位于近期熊市低點1,050美元/盎司水準。

假如以史為鑒，眼下可能是黃金價格即將爆發的「前夕」。

令黃金更具吸引力的是美國股市，美股已攀升至歷史高點。

富國銀行稱，美股創新高，而金價最近出現下跌，使黃金相比之下顯得相當便宜。

該行說道：「在我們看來，對於長期投資者來說，在眼下積累黃金似乎是不錯的交易。 」

目前從技術上講，黃金空頭仍具有穩固的整體近期技術優勢。 黃金多頭下一個向上的近期目標是突破1200大關，並企穩在其上方。 空頭的下一個近期向下技術突破目標是推動價格低於堅固的技術支位8月低點1167.10美元/盎司。 第一阻力位在1200美元/盎司，然後是上周高點是1206.90美元/盎司。 第一個支撐位在上周低點1191.07美元，然後是8月份低點1184.35美元。

北京時間00:19，現貨黃金報1195.50美元/盎司，上漲0.27美元，漲幅0.02%。

（現貨黃金日線圖 來源：FX168財經網）

大約6個月前，上海國際能源交易所推出了以人民幣結算的石油期貨。 在此之前，布倫特和WTI原油均以美元結算，一直是唯一可用的定價基準。 2017年，中國超過美國成為世界上最大的石油進口國，因此這是很自然的一步。

儘管市場對此存在擔憂，且以人民幣結算石油的時間較短，但據報導，7月份，上海國際能源交易所的石油交易量占到全球總交易量的14%左右。

如果上海國際能源交易所繼續獲得市場份額，那麼美元的需求和價值可能會下降。

　　歐盟國家考慮建立新的支付系統

特朗普總統退出伊朗協定是對還是錯無關緊要，但這一決定並未得到歐洲的贊同。 德國外交部長Haiko Maas談到了需要建立一個獨立于美國支付系統的必要性。 這當然也一直是俄羅斯在要求的。

各國央行繼續購買黃金

即使在石油價格低迷且經濟萎縮的時期，俄羅斯也一直在購買黃金。 據報導，俄羅斯在7月份加速買入黃金，使得該國的黃金儲備已經達到了2170噸。

同樣的，另一個面臨貨幣貶值威脅的國家伊朗也是這樣，伊朗消費者今年對金條和金幣的需求較前幾年顯著增加。

在上周靚麗的非農就業資料後，美元多頭重拾上周動能，黃金則重返1200美元/盎司心理關口下方。 週一(9月10日)亞市早盤，美元指數繼續守在95關口上方，黃金則繼續徘徊在1200下方，整體波動幅度不大。 日內無重大資料公佈。

本周來看，市場將迎來兩大央行決議，分別是週四的英國央行決議及歐洲央行決議，兩大會議在同一天舉行，料將引發市場波動，此外，本周還將迎來系列資料洗禮，包括「恐怖資料」美國8月零售銷售以及美國季調後CPI資料。

上周行情回顧

上周兩大要事引人矚目：全球貿易局勢以及美國非農就業報告。

關於貿易局勢，9月初兩個重要的發展需要注意：一方面，北美自由貿易協定的談判方面，加拿大和美國的進展甚微，而美國總統特朗普可能會向國會提交僅有墨西哥版本的貿易協定。 另一方面，特朗普似乎有意對另外2000億美元的中國商品加征關稅。 與此同時，新興市場經濟體震盪繼續蔓延。

分析人士指出，中美貿易，以及美加貿易談判，加劇市場擔憂，促使資金流入美元；美聯儲升息預期，再加上美國經濟的強勁，也支撐美元進一步上揚。

關於非農：資料顯示，美國8月非農就業人數增加20.1萬人，刷新兩個月高位，市場預期增加19.0萬人。 美國8月平均每小時薪資年率增長2.9%，創下2009年6月以來最高，預期增長2.7%，前值增長2.7%。 此外8月失業率為3.9%，與7月持平，預期為3.8%。

上周美國非農報告的強勢亮相，美元指數收官上漲，一舉逆轉了小非農公佈之後的跌勢，最終收于95關口上方。 上周的非農就業報告表現強勁，但ADP意外表現疲弱，一度令美元承壓。

（美元指數日圖 來源：FX168財經網(博客,微博)）

　　現貨黃金則隨著美元走勢跌宕起伏，上周收盤下跌5.35美元，跌幅0.45%，收報1195.36美元/盎司，最終失守1200美元/盎司大關。

（黃金日圖 來源：FX168財經網）

本周央行大戲即將上演

本周來看，最重要的無疑是，英國央行和歐洲央行將于週四(9月13日)公佈利率決議。

北京時間週四19:00，英國央行將公佈利率決議及會議紀要。 當日19:45，歐洲央行將公佈利率決議，隨後在20:30，歐洲央行行長德拉基將召開新聞發佈會。

關於英國央行：英國央行此次決議無發佈會和通脹報告，政策聲明將成為最大看點。 在英國8月初升息後，9月份加息概率較小。 英國央行本周公佈的一項調查顯示，預期未來12個月升息的英國民眾比例在8月份上升。 表明英國民眾對脫歐可能對經濟造成的負面影響憂慮在減輕。

根據彭博調查的所有23位經濟學家的預期，央行暫時可能按兵不動。 這符合投資者的預期，他們認為9月13日加息的可能性僅為1% 。

預計英國央行官員將在本周的會議上一致投票保持利率不變，央行正衡量上個月加息至2009年以來最高水準的影響。

丹斯克銀行認為，對於英鎊交易者們而言，下周將較為忙碌，因英國將迎來7月GDP月率，可供投資者們衡量三季度經濟表現如何，此外英國央行還將公佈9月利率決議，由於此次並無更新後的經濟預期，且利率決議後沒有新聞發佈會， 料為常規事件。

此外，有關英國央行行長卡尼的去留問題也成為市場的關注要點。

卡尼的任期將在2019年6月30日屆滿，但上周早些時候卡尼表示，其願意繼續留任央行行長一職以説明英國平穩渡過脫歐進程。

關於歐洲央行：丹斯克銀行認為，雖然歐銀行長德拉基將在會後進行新聞發佈會，但不預期對歐元/美元將帶來大影響。

原因之一在於歐銀已經宣佈過縮減購債計畫，並將退出量化寬鬆政策後的首次加息討論推至2019年。 其二在於，近年來，歐洲央行傾向于在每次貨幣政策會議前，讓市場有所準備，這也就意味著歐洲央行已經有一些時日沒有帶來市場的爆發。

該行稱，在過去幾年中，歐銀新聞發佈會都沒能使歐元/美元日內波動超過上下0.3%，由此，認為歐銀下周宣佈重大新聞的概率很小，認為將維持其此前一貫的作風。

黃金後市展望

據彭博週四(9月6日)公佈的最新調查顯示，隨著金價在1200美元/盎司左右波動，黃金交易員和分析師對下周金價前景維持看漲，這也是連續第三周看漲黃金。 在接受調查的18位黃金交易員及分析師中，7人看漲，4人看跌，7人看平。

Kitco 週五（9月7日）發佈的每週黃金調查顯示，在對下周的黃金價格方向上，多數華爾街專業人士和普通投資者一致看多，但看漲人數均未過半。

SIA Wealth Management首席市場策略師Colin Cieszynski表示，「本周我看好黃金。 」黃金繼續在1,200美元附近交易，看起來目前最糟糕的情況已經過去了。 從季節來看，我們正在進入一年中最有利的黃金時段。 本周很多美國資料出爐，美聯儲加息直到本月晚些時候才會公佈。 隨著國會開始推遲與加拿大的貿易談判，我認為美元可能暫停漲勢。 」

Price Futures Group資深市場分析師Phil Flynn表示，他預期本周黃金能夠走高。 「我認為我們將看到全球經濟更加穩定，這將導致美元一些有品質的漲勢會在一定程度上消失。 」

不過上周非農資料靚麗導致一些分析師對黃金轉向看跌。

在就業報告發布後，Walsh Trading商業對沖主管Sean Lusk對本周黃金走勢看跌。

Lusk稱：「美元喜歡（非農），這可能意味著更多的加息即將來臨…… 我們沒有從印度婚禮季節之前的庫存需求中獲得那麼大的提升。 現在金價正在調整下行趨勢線。 如果不能持穩，我們可能會看到金價跌向1185美元和1165美元。 」

RJO期貨高級商品經紀人Bob Haberkorn表示，就業資料可能使美聯儲在收緊貨幣政策方面更加積極，特別是薪資增長後對通脹的擔憂。 「我認為黃金價格有更多下行空間，特別是在就業報告發布後。 」

道明證券全球策略主管Bart Melek週五對Kitco新聞表示：「金價下周可能會小幅下跌，並測試近期的低點。 短期內將降至1183美元，這不會讓人感到意外。 」

不過，藍線期貨分析師表示，他們目前對黃金中性態度，同時保持樂觀的前景。

該機構分析師指出：「我們仍發現黃金價格在1200美元被低估，資料正在證明這一點，但這並不意味著黃金價格將維持在1200美元以下。 考慮到基本面消息，黃金價格非常好地保持在1200美元附近。 這是一個重要的信號，表明黃金已經遭受了最糟糕的拋售。 」

加拿大皇家銀行財富管理董事總經理George Gero表示，今年夏天，黃金市場不得不應對「兩種可怕的情況」，即關稅和加息。

Gero預計本周黃金市場將保持穩定。 他說：「預期會出現小的起伏，但很可能我們已經有了很多負面的價格。 下周料出現逢低買入。 」

KimbleChartingSolutions策略分析師Chris Kimble在週四發表的文章中，對黃金與美元技術面格局作出了最新解讀。 以下是其相關評論：

美元多年的升勢是否有可能將戛然而止，而黃金則在構築多年的底部？ 在很多人看來，上述的大膽猜測幾乎是「不可能的」，因為黃金的長期趨勢仍在下降，而美元的長期趨勢則在上升！

下圖是過去20年來黃金與美元月線走勢的對比。

儘管目前來看，黃金見底且美元見頂的可能性極低。 但技術形態的演變卻仍值得投資者們加以重視。 如上圖所示，黃金和美元可能在過去3年中形成反轉形態——其中，黃金有望醞釀頭肩底，美元則可能形成頭肩頂。

Kimble指出，目前上述兩種形態還有待最終確認。 若反轉形態生效，黃金需要有效突破1357美元，而美元則需跌破88關口。

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但按照過往經驗來看，金銀比升至80以上的水準後有很大概率會下跌，這可能預示著貴金屬市場已經觸底。 SMC Comtrade Ltd。 商品研究助力副總裁Vandana Bharti表示，黃金和白銀應該會在當前的水準觸底反彈，因為印度的節日效應會吸引實物買盤。 路透資料顯示，預計印度8月黃金進口量將較去年同期大漲116.5%至100噸。 另外，沉悶的經濟活動也會導致避險買盤。

DollarCollapse網站的分析師John Rubino認為，如果主要的幾個新興市場國家拖欠債務，一些歐美的大型銀行可能會因此被拖垮。 但從歷史上看，自上世紀90年代以來，主要央行已經採取了低利率、貸款擔保和最近一系列大規模購買金融資產等方式來應對這種風險。

因此，John Rubino建議投資者緊盯美聯儲，如果新興市場的危機愈演愈烈而導致美聯儲暫停加息計畫並重啟QE，那麼金銀重演10年前暴跌後強勢反彈的一幕也是有可能的。