發布時間：2012年10月23日上午10:50（美國東部時間）
來源：Kitco金拓中文網
第三階段：黃金的價格走勢大起大落，全球經濟前景時好時壞，這便越加確定黃金在經濟不明朗時期的避險地位，導致有大量投資基金進出金市。
pp. 151-152, Time of the Vulture: How to Survive the Crisis and Prosper in the Process, DRS, 3rd ed., 2012
在 How to Survive the Crisis and Prosper in the Process （2012年第三版）一書中，我將黃金的走勢劃分為五個階段。2006年我開始撰寫此書時，黃金正處于第二階段。2007年，黃金開始進入第三階段，即投機者和投資基金成為影響黃金價格反幅波動的重要因素。
在10月19日，德國商業銀行(Commerzbank)認為當天金價下跌的1.3%應歸咎于投機性投資者：“周五黃金價格跌至1732美元/盎司…我們認為投機性投資者拋售黃金是造成金價下滑的主因…在過去幾周，投機性投資者大幅加持黃金，現在黃金升勢疲弱，便開始拋售黃金獲利了結。”
雖然投機者和投資基金拋售黃金造成金價下挫，但這也是人之常情。眼看金價連漲2個月，升勢越來越強勁，貨幣聯盟在9月27日出手拉低黃金價格。
黃金下跌的背后元兇
黃金在2012年8月開始上升，從1600美元漲至8月底的1650美元。而且，黃金在九月的升幅為8月的兩倍，報1780美元。黃金上升勢頭強勁，而貨幣聯盟也注意到了這點。
9月27日，貨幣聯盟大幅調低1 個月期的黃金租賃利率，刺激黃金銀行借入黃金，并在公開市場中賣出，從而增加黃金供應，拉低黃金價格。
圖一
此舉的確奏效。10月的黃金價格從1790美元的高位下跌，10月19日的單日跌幅就達22美元，而德國商業銀行將這次的下滑歸咎于金融投機者。但這種指控并不完全正確。
圖二
黃金的拋售從黃金銀行增加供應時便開始醞釀。黃金租賃利率為負值時，黃金銀行就已借入黃金，然后在公開市場中沽出，將資金投資在其他地方。
貨幣聯盟再次干預金市
去年，貨幣聯盟也因為相同的理由下調黃金租賃利率。在“黃金的未來升勢”一文中，我指出貨幣聯盟在2011年9月操縱黃金租賃利率，以阻礙當時的黃金升勢。
黃金在7月到9月間從1500美元上升至1900美元，當時黃金銀行便降低1月期、2月期、3月期、6月期和1年期的黃金租賃利率；充足的黃金流入市場，妨礙了黃金之后的升幅。
因此，黃金從9月3日的盤中高位1920美元下跌至9月30日的1620美元。然而，當黃金于10月和11月再次上漲，貨幣聯盟又再次于12月降低了黃金租賃利率。
圖三
圖四
2011年9月和12月，調低黃金租賃利率的舉動令黃金在低位徘徊療傷，直到2012年8月才又再次重拾升勢。但是在9月27日，貨幣聯盟又再次出擊。
2011年和2012年的差別
誰也不清楚黃金將在第三階段停留多久。但能夠確定的是，自2011年9月降低黃金租賃利率后，我們離第四階段又近了一年。而且，今年和2011年有一個重大的差別。
2011年9月，貨幣聯盟聯手調低了1月期、2月期、3月期、6月期和1年期的黃金租賃利率（見圖四）。而這次，貨幣聯盟只調低了1月期的黃金租賃利率（見圖一）
2011年，貨幣聯盟相信只要出手打擊黃金價格，那么金價至少能在低位維持一年，所以他們愿意用12個月作為賭注。但在2012年，貨幣聯盟只愿意用30天作為賭注；而在未來，甚至不久的將來，可能30天也嫌太長了。
黃金價格將大幅上漲。貨幣系統的崩潰將使黃金價格升至前所未見的高位。避險資金涌向黃金。各大央行也只能屈服。
p. 152, Time of the Vulture: How to Survive the Crisis and Prosper in the Process, DRS, 3rd ed., 2012
第四階段是貨幣聯盟最懼怕的情況。在這個階段，驚惶失措的投資者在最后終于認清央行持有債券的游戲已經結束。在第一階段，央行抑制黃金價格，若央行繼續透過大規模的信貸和債務證券來壓制黃金市場，金融市場便會崩塌，而現在的第三階段也將結束，進入第四階段。
黃金牛市正蠢蠢欲動
最后，在一堆堆曾經以為是錢，現在卻毫無價值的紙券中，只有黃金和白銀才能堅持到最后。
繼續買入黃金和白銀，相信自己將有所回報。
申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。