發布時間：2012年11月29日下午2:15（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

最近，澳大利亞埃斯特集團(Erste Group)發布了關于貴金屬的120頁報告。報告包含黃金和黃金股的詳細分析、數字和圖表。我從中選擇數個圖表來解釋黃金股目前的情況。業績表現和市場估值之間通常會有本質上的分歧。最終，未來數月的股票走勢將會解釋兩者分歧的原因。

都說采礦公司正面臨困境。雖然情況確實如此，但金礦公司現在也擁有前所未有的絕佳條件。生產成本上升確實是個難題，但大型無對沖生產商的利潤是自牛市以來最高，甚至可說是歷史新高。

據下圖所示，利潤不斷上升表示現金流量和凈收入正持續增長（雖然有兩年表現不佳）。2012年的現金流量和凈收入將達到牛市以來的高位。

利潤高、現金流量增加、股票收益達到歷史新高，那為什么股票走勢還是如此跌宕，而且開始從高位回落？一個最主要也是最容易遺忘的解釋便是目前偏低的市場估值。數個月前，主要生產商的價格對現金流量比估值等同于2000年和2008年的估值低位。

現在來看看目前的技術性分析，并對比現在與1960年至1980年的牛市情況。在下圖中，我們以HUI金蟲指數（紅線）和巴倫黃金礦業指數(BGMI)表示目前的牛市。可見兩者有不同，也有相同之處。170水平是BGMI近五年來的主要支撐位和阻力位。BGMI一旦突破170水平，走勢將會更加凌厲。

下圖能更清楚顯示目前的關鍵位。52至55區域是GDX黃金礦脈類股指數基金自2007年以來的主要支撐和阻力位。若GDX的周圖能收于55水平上方，那么升勢將可延續。

市場現在正面臨重要的十字交叉點，雖然業績表現強勁，但市場估值卻相對疲弱。市場相信股票收益和現金流量將會下降，也將這部分納入市場估值的考量。最終結果只會是二擇其一。生產商的利潤會下滑，從而影響現金流量和盈利。到時股價將會隨之下降，GDX恐將跌至40水平下方。然而，若利潤增加，股價將會隨之呈現爆炸性增長。利潤上升將帶動現金流量和盈利的增長，而隨著市場情緒恢復正常，偏低的市場估值將會回彈。黃金股若有新一波重大突破，這將會是最根本的情況。

最近的股票拋售（比想象中嚴重）損害了黃金股技術上的優勢，因此在十字交叉點的難題可能需要數月才能解決。最終，隨著2013年黃金價格走高和穩定的生產成本，黃金股價將可能在2013年突破55水平。在此期間，股票將會進入整固期，讓你有時間能夠做資料搜集，看看哪個公司的股票將會再創新高，做出亮眼表現。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2012年11月27日下午12:04（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

我們經常強調你要投資多樣化。特別重要的是你選擇投入貴金屬市場的初期，你應分配資金至3個獨立的部分，每個部分以不同的方式管理。當市場正在火熱的時候，根據你的分配來投資。

建議你可這樣分配你的資金：

– 限制投資風險

– 提供黃金白銀市場顯著的上漲潛力

– 考慮往后數年影響市場的主要因素，如財經系統崩潰

什麼是建議的投資組合呢？請看看下表。

有關上表的結構：

– 保險：你可在往後10年可能會發生的重大財政危機中自我保險。你可能也知道一些本來討厭黃金、白銀的人士也持有一些。投資組合中的避險部分投放在貴金屬市場，而且會是投資實金。任何時候你可以投資不同地區，甚至你可能覺得金價銀價會下跌。

– 投資： 這部分為長期投資，跟保險部分不同，在市場價格可能大跌前夕，你可暫時以避險的方式或沽出持有的部分（如2008年）。

– 交易資金：這部分用作交易，如投資短期復元或下跌的黃金、白銀，或礦業股。

普遍投資組合應分為長期投資和投機資金（后者為可承受的損失資金），包括投資組合中的保險部分在財經受打擊時更受投資者歡迎。我們將集中討論當面臨嚴重財政危機時，黃金、白銀成為投資者的保險投資。

皆因心理因素，黃金獲投資者視為投資保險，保護財富的車輛。當面臨嚴重財政危機時，投資者會轉投貴金屬市場的懷抱，市場上增加對貴金屬的需求同時也增加了貴金屬的價格，而黃金白銀亦成為了另一種政府的債劵。

在另一個角度，過去黃金白銀可用作金錢。直至1971年，當總統尼克遜正式宣布美國政府停止承諾以黃金買回美元，黃金間接被用作金錢。自那個時候，金錢只能是紙幣的那種，亦是政府唯一承諾接受的付款方式。

部分投資者憂慮美國龐大的赤字導致大規模印刷鈔票（真實的事件為無限量QE）。赤字問題越大，印刷鈔票的情況會越嚴重。請看下圖。

自2000年以來，美國債物問題嚴重，金價隨著上漲。這可反映投資者憂慮美國政府最終不兌現承諾，他們相信在這個情況持有黃金是安全的。

上述幾點可總結如果美國或歐盟的財政情況一發不可收拾，金價會急速上漲。主要的問題是沒有人知道紙幣將開始明顯衰退或完全消失了，所以我們建議你在任何時候均應手持黃金白銀。

這部分會叫做“保險”因為在修正其間持有黃金白銀，當經濟崩潰時，你可在期望大幅獲利的情況下，接受小小的損失。經濟危機會讓大部分的投資者不為警惕，我們不想你成為其中一人。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2012年11月27日上午10:53（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

各位對黃金有興趣的人士，根據下面的圖表，金價有個有趣的移動。收盤前，金價有個接近$35左右的“V”型反彈走向，令金市好友帶來驚恐。金價下跌低于$1,720，只可想象有人在此水平買入黃金。

不過，如果金價突然在收盤前數分鐘內下跌，紐約當天的金價交易時段會有個戲劇化的結尾。但只需等待30分鐘，或在重新交易前，金價又回到一個比較正常的水平。交易線在亞洲交易時段至進入倫敦交易時段相對比較平坦，交易商嘗試找出當中發生什么事。這現象會導致交易活動在短期內停滯，因投資者不想投資錯誤。

這個情況會繼續，而市場價格的波動是根據市場當天的訂單，繼續動搖較弱的方面。這代表在市場重獲上漲的動力前，投資者會選擇投資別的項目。

金價銀價的復元快將來臨，期望下幾周或下幾月市場金價會直線上漲，所以你需確立自己的投資策略。實金實銀的價格預期會繼續上漲，我們堅信手持這兩種貴金屬會是明智的投資。

至于礦業股，其表現相對亦受金銀價的表現影響，所以我們買入股票的計劃暫時擱置。我們要時常留意著這個情況，當發現市場走勢合適投資時，請及時買入，手持更多。大家都覺得投資者將會過多買入礦業股，而市場這樣的好轉距離并不遠。

現在你應該確定屬于你自己的投資計劃，收集市場資料，確立你自己的立場、目標、現金流動和規避風險的方法等等。每人的投資計劃都不同，沒有投資計劃可以符合任何人的需要，有膽量地執行你自己的投資計劃，別輕易受別人影響。

只選擇重復投資一種投資產品的人士會最終會隨著每輪央行印刷鈔票，使手上的現金貶值，而發現他們的財富日漸減少。那你還等什么？我中肯地給予這類投資者意見，一是趕快行動，改變投資計劃，一就是損失離場。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2012年11月23日上午9:49（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

最近注意到一篇由商品專家Claude Erb和杜克大學教授Campbell Harvey于今年早期發行的研究文章 “The Golden Dilemma”。文章提及一些一直纏繞著黃金投資者的問題，例如“我需要支付高昂的實金價來保證未來的購買力，不支在通漲下跌？”或“如果通漲問題加劇，我要避免持有黃金，改為冒著未來購買力下降的風險嗎？”。

作者開始嘗試了解在進行決定資產分配時投資者應該持有黃金，并利用普遍傾向持有黃金的原因來審視，當中包括通漲避險、貨幣避險和災難避險。為以現實的情況和數據作基礎來探究黃金市場，作者嘗試逐一以驚人的方式揭開那些“傳統的學說”。

首先，他們斷言這是不合理去期望黃金長期的真實回報年利率達到13%，雖然1999年12月至2012年3月期間曾經達到（回報年利率達至15.4%，當中減去通漲年率2.5%）。第二，作者警告根據最近的消費者物價指數（CPI），黃金作為通漲避險的說法建議金價近期大概在每盎司$780的水平，并提醒讀者唯一跟近期高實金價看齊的時期便要回到1980年。這個時期的實金價在長期回落至低于平均水平后，便會上漲至高于平均水平的價格。

至于黃金和長期通漲，有圖表顯示在10年內黃金每年的回報有頗大的變化，由每年低于-6%的回報率升至每年高達20%。同期，低通漲率下的回報率為2.3%，而高通漲率下的回報率為7.3%，顯示當長期的時限定為10年，黃金看來并不是非常有效的長期通漲避險工具。

此研究以普遍的說法“黃金是避險的貨幣”作序幕。作者列出例子，如果美元對日元的利率下跌10%，金價應相對上漲10%。不過，當其中一個國家實際或報稱為零通漲的話，這個假設是站不住陣腳的。

事實是自1975年以美元作單位的金價上漲，而美元對日元貶值。另一方面，以日元作單位的金價上漲，日元對美元升值。上周，世界黃金協會（EGC）發表有關金價于2012年第二季表現的報告，指出金價對大部分貨幣均下跌，除了歐元、瑞士法郎和印度盧巴比。

對于任何貨幣的組合，如果黃金是適合作為其中一種貨幣的避險工具，它并不適合作另一種貨幣的避險工具。如黃金對你國家所用的貨幣貶值，從宏觀的角度來看“貨幣貶值，黃金升值”的說法并不正確。根據以下有關貨幣的列表，作者得出結論，貨幣跟黃金回報之間好象只有少許關系。

無論黃金跟大部分其他資產一樣需要估價，或金價無需市場估價的大前提下，作者建議黃金投資者應該自己決定。不管是不同國家名義上或實際上的債劵收益不同，或不同國家股票市場的利潤率不同，這是有可能估計不同國家的實金價。估值是復雜的問題，如果黃金估值是有關系的話，記得以往的市場情況可作參考，避免將來再度犯錯。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

來源：Kitco金拓中文網

行情回顧

昨日美國感恩節，市場交投清淡，昨日國際現貨黃金開盤價報1728.95美元/盎司，最高價報1732.37美元/盎司，最低價報1728.36美元/盎司，收盤價報1729.59美元/盎司，現價報1730.24美元/盎司。國際現貨白銀昨日開盤價報33.36美元/盎司，最高價報33.44美元/盎司，最低價報33.26美元/盎司，收盤價報33.35美元/盎司，現價報33.34美元/盎司。上海黃金交易所交易品種Au(T+D)現價報346.85元/克，Ag(T+D)現價報6849元/千克。截至周四，全球主要黃金ETFs持倉總量約為1,907.39噸，較上一交易日增加0.21噸。

從基本面分析

數名歐盟官員周四表示，歐盟理事會主席宣布歐盟領導人峰會暫時休會，以便為成員國及其政府研究未來長期性預算提案修訂提供時間，峰會將在周五(11月23日)繼續進行。上述官員表示，歐盟領導人們將在北京時間周五19:00重新回到談判桌，并就規模高達1萬億歐元的2014-20年預算問題繼續進行磋商。

德國總理默克爾周四對歐盟領導人能否在本周(11月24日當周)就長達七年的歐盟預算案達成一致表示懷疑，稱歐洲方面可能會在后期就預算問題進一步舉行多個回合磋商。默克爾在周四歐盟峰會告一段落之后表示，相信各方在某些方面上所存在的分歧非常大。默克爾認為，歐盟領導人周五(11月23日)峰會在預算案議題上可能會稍微取得進展，但能否就此達成一致還值得懷疑，很可能還需要另外舉行會議進行磋商。默克爾指出，如果此次歐盟領導人峰會不能就規模將近1萬億歐元的2014-20年預算案框架敲定協議，很可能會在2013年早期再度就此召開峰會予以討論。

世界黃金協會周四表示，各國央行對資產的分散化將繼續支撐黃金需求，預計年底各國央行對黃金的購買量將觸及500噸。世界黃金協會數據顯示，2012年前9個月各國央行對黃金的購買達373.9噸，預計年底將觸及500噸，去年各國央行對黃金的購買為440噸。

最近的一項調查結果顯示，由于美國朝野兩黨仍在預算問題上惡斗不止，因兩黨談判無果而在明年初采取自動增稅并減支措施，即掉下所謂的“財政懸崖”的可能性依舊存在，因而，各界專家普遍預計美國的主權債務評級仍有30%的可能會面臨再度的下調。而各界人士更是指出，美國朝野化解“財政懸崖”前景的最終結果，將會最終決定美國評級是否被下調。一旦“財政懸崖”噩夢成真，6000億美元的增稅與減支自動啟動，那么美國主權評級就非常可能會被再度下調。此前，在去年8月份時，評級機構標普已經取消了美國主權債無的AAA最高評級，當時，美國朝野兩黨也曾因為債務上限問題而發生激烈的爭執，并一度使得美國距離債務違約僅有一步之遙。

從技術面分析

由于美國感恩節今日還將繼續，日本勤勞感謝日市場休斯，國際市場幾乎在一個很窄的區間波動。國際金價預計在1725-1735區間運行，國際現貨白銀預計在33.15-33.50區間震蕩。操作方面以觀望為主，等待下周再操作。

今日關注

15:00 德國 第三季度季調后GDP終值季率

17:00 德國 11月IFO商業景氣指數

21:30 加拿大 10月CPI月率

23:30 美國 11月16日當周ECRI領先指標

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2012年11月21日下午3:21（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

我們對近期貴金屬價格的表現感到驚訝。近期的價格修正顯示股票比貴金屬價格更走強。股票開始在支撐位下徘徊，而貴金屬價格仍然維持其低位。我們如何詮釋股票跟貴金屬之間的關系呢？我們有時會看看每天或一周圖表。現在是時間看看每月圖表，可以幫助我們更好地掌握市場走勢。

每月黃金圖表顯示金價正在健康的整固下，處于$1,550至$1,800。近兩個月金價從$1,800回落。回到2009年，金價在第7個月的整固下突破至長期新高點。近期，黃金布林帶帶寬指標（Bollinger Band Width）處于多年來的低位，其3個月平均交投量也是處于兩年內的低位。相對強弱指數（RSI）處于低位，跌至更低點。如果金價能觸及$1,600的水平，市場維持健康的走勢來迎接于2013年的新突破點。

銀價最近正進行更緊密的整固至$35為阻力位，$27為支撐位。銀價已測試完畢，于過去5個月6次維持在$27或以上的水平。銀價維持在40個月向上移動的均線之上，支撐2009年和2010年的市場。于過去7個月，相對強弱指數（RSI）跌至更低位，交投量也下跌。

同時，黃金股比貴金屬的走勢為弱，由于市場走勢移動的范圍清晰在400（支撐位）和525（阻力位），走勢仍未確定見底。近期一個月內，黃金股下跌了11%，而銀價仍上漲。如果當銀價月內接近高于525，這個圖表看似看漲，市場普遍觀望也正面。

事實爭論底盤維持不變，貴金屬價格于下個突破前正在整固，金價突破$1,800，而銀價突破$35。不過，這些價格上的突破是迫不及待的。我們從每月圖表可見大概3、4個月或更長的時間作為整固。

好的消息是貴金屬仍維持正面的走勢，我們亦可留意大部分的礦業股。如果我們沒有看錯的話，貴金屬和股票價格會繼續在震蕩區內移動，你需在下次整固前做好準備，擁有屬于自己的入市列表，在適當的時候買入。當礦業股于高位出售，這是你做好功課的時候，尋找將會到達高位并其表現勝過黃金股的公司股票。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

來源：Kitco金拓中文網

周二，紐約Comex黃金價格在昨日大幅攀升后，呈回調態勢，市場出現技術糾正金價有所回落，收于日內低點。美元指數走高，原油價格急劇下滑，外部市場看跌貴金屬價格。12月期金交易價格下跌12.1美元，報1722 .3美元/盎司。現貨金交易價格下跌0.4美元，報1732美元/盎司。12月期銀交易價格下跌0.254美元，報32.93美元/盎司。

周二早盤金價受挫，中午繼續下滑，使整個盤勢呈溫和下跌。上午，據新聞報道，以色列與哈馬斯已在埃及的斡旋下同意停火，停火協議將很快生效。原油價格隨之受到打擊，大幅下跌，引發了貴金屬市場的拋售。如果報道屬實，黃金市場的避險買盤會有所減少。但過去幾天，在以色列和哈巴斯的嚴重沖突中，市場并沒有看到強勁的避險買盤。

此外，今天中午美國聯邦儲備委員會主席本·伯南克（Ben Bernanke）在紐約發表講話，告誡美國 “財政懸崖”將會帶來的危險，并表示，美聯儲無力挽救“財政懸崖”對美國經濟造成的破壞。伯南克的講話挫低了美國股市，給原油市場和美國股市均造成下跌壓力。黃金和白銀的價格也立即跌到盤中低點。市場不總是符合邏輯。伯南克的講話并無新意，而且市場普遍認為美國國會議員會在一月份之前解決“財政懸崖”。也有爭論認為，如果美國對實行“財政懸崖”推進一步，就會推動投資者的避險情緒，從而拉動黃金價格。

隔夜消息，信用評級機構穆迪下調了法國的主權信用等級，市場反應平淡。鑒于過去幾年其他主要國家也曾被降級，而且信用評級機構的自身信用也遭到毀壞，市場沒有在意這條新聞。

周二，歐元區官方在布魯塞爾舉行會議，商討向財政紓困的希臘發放下一批救助資金的時間和條件。市場普遍預期，希臘將獲得這批救助資金，因為歐盟如果希望陷入財政困難的國家可以渡過難關，并且保留在歐盟經濟體內，其沒有太多選擇。西班牙和意大利的債券收益率一直在穩定下降，暗示了歐債危機至少目前沒有惡化。

周二，美元指數堅挺。美元短期內依然看漲。受以色列和哈馬斯預計停火的影響，Nymex原油價格大幅走低。近期原油市場有很大波動。美指和原油作為兩個重要的“外部市場”將會持續影響貴金屬市場的價格。

前一日的倫敦黃金定價1730.5美元，今天倫敦下午的黃金定價為1732.25美元。

從技術層面來講，今天12月期金價格收于日內低點，對于周一的大幅上漲出于技術性糾正，震蕩回調。最近的波動中，黃金牛市具有全面的短期技術優勢。黃金看漲的下一個高位目標會突破固定技術阻力位的1739.4美元。看跌的下一個低位目標會突破固定技術撐位的1700美元。今天的第一阻力位是1730美元，然后達到1739.4美元。第一支撐位在1720美元，然后跌至今天低點1713.4美元。威科夫對于黃金的市場評級是6.0。

今天12月期銀價格收于日內低點，在前一日創4周新高后市場出現獲利回吐。白銀牛市仍具有短期的技術優勢。白銀價格看漲的下個突破目標會高于固定技術阻力位的上周高點33.5美元/盎司，而下個低位目標價格可能會低于固定技術支撐位的31.5美元。周二的第一阻力位是33.26美元，然后是33.5美元。 下個支撐位是32.86美元， 然后降到32.5美元。威科夫對于白銀市場的評級是6.5。

來源:鉅亨網
位達到空前新高。因全球主要國家央行拼命印鈔行量化寬鬆，使得已經連續上漲 12 年的金價，預料明年還會進一步攀高。

《彭博社》報導，根據索羅斯執掌的索羅斯基金管理 (Soros Fund Management) 上周三 (14 日) 向美國證券交易委員會 (SEC) 呈報資料，他於第三季持有的全球最大黃金 ETF道富財富黃金指數基金 (SPDR Gold Trust)(GLD-US) 部位，大增 49% 至 132 股，創 2010 年以來新高。

以每股相當於 1/10 盎司實體黃金計算，索羅斯持有的黃金部位，價值相當 2.19 億美元。

另根據鮑爾森投資公司 Paulson & Co. 上周四 (15 日) 向 SEC 呈報資料，他持有的道富黃金 ETF 部位已達 2180 萬股，躍身為最大持有人。相當持有 36.2 億美元黃金。

鮑爾森在第二季將部位增持 26%，如今持有黃金量，已較巴西、保加利亞及玻利維亞等國官方黃金儲備超出 66 公噸。

從歐洲、美國到中國、日本的中央銀行，皆持續主張採取更多貨幣寬鬆措施，來提振經濟，令投資人對於通貨膨漲及貨幣貶值感到憂慮。他們因此在今年已透過 ETF 買進 247 公噸黃金，超越美國年產量。

全球黃金 ETF 持有的黃金量，已於上周五 (16 日) 達到空前新高 2603.7 公噸，價值 1.443 億美元。根據世界黃金協會 (EGC) 資料，這樣的部位超越美國及德國以外全球任何國家黃金儲備。其中富道黃金 ETF 便占 1342.6 公噸。

金價今年上漲 10%，於倫敦商品交易所達到每盎司 1723.79 美元，準備寫下連續第 12 年走揚，創 1920 年資料有史以來最長漲勢。

Fiduciary Trust 駐波士頓投資長 Michael Mullaney 指出，他們視黃金為防禦政治人物不按牌理的避險選項，意指美國面臨的「財政懸崖」政治僵局。他說，現在是擁有一些像黃金這樣實體資產的好時機，讓投資組合能受到一些保護。

黃金投資需求下降加上內地消費量減少，世界黃金協會 (WGC) 昨 (15) 日發表《黃金需求趨勢報告》顯示，今年第 3 季全球黃金需求出現下滑，需求總量同比下降 11% 至 1084.6 公噸。該協會遠東區董事總經理鄭良豪表示，黃金需求下降，主要由於中美兩國正值領導層換屆期，投資及消費者在經濟存不確定性時較為保守，但換屆過後經濟發展加速，將有利黃金需求。

香港《文匯報》報導，報告指，黃金需求總值為 576 億美元 (約 4465 億港元) ， 同比下跌 14% ；季內黃金均價同比下降 3% 至每盎司 1652 美元。反映去年同期大量投資性資金流入造成金市需求強勁後，今年的黃金投資需求出現放緩。而全球黃金 ETF 類型投資產品需求則同比增長 56% ，達 136 公噸。

內地黃金需求下降亦是原因之一，作為全球第 2 大金飾市場，內地第 3 季黃金需求總量同比減少 8% 至 176.8 公噸，金飾和投資需求亦分別下降 6% 及 12% ，至 123.8 公噸和 53 公噸。而印度經濟復甦，金飾和黃金投資需求上漲，需求總量同比增長 9% 至 223.1 公噸，金飾和投資需求分別增長 7% 及 12%。

鄭良豪表示，去年印度是全球黃金需求最大國，而今年上半年內地的黃金需求量已超越印度成為榜首，但累計 3 季而言則仍落後於印度。無論如何，內地及印度已是全球黃金需求的雙引擎，兩國佔全球黃金需求的比例已由 50 年前 38% ，上漲至現時 58%。

他續指，內地今年首 3 季黃金投資需求呈現滑坡，但幅度頗細，而年末屬旺季，在新領導人上場後形勢穩定，加上中產人士資產增長持續利好金市，對第 4 季內地黃金市場表現樂觀。

此外，他表示美國財政懸崖及歐債問題造成金市波幅，央行啟動印鈔機救市，導致美元弱勢及通脹升溫，是利好金市的主因，惟投資、金飾、央行儲金及科技用途這 4 大黃金需求因素各自受到不同的因素影響，因而金價有波動，而非只升不跌。

報告顯示，各國央行第 3 季黃金購買量為 97.6 公噸，鄭良豪指國際貨幣基金組織 (IMF) 會定期宣布各央行申報黃金儲備數據，是次數據較多來自新興市場國家。有關申報並非強制性，當中並未包括內地央行的買金量，因而難以得悉內地央行的購買量和有否購買。

供應方面，鄭良豪表示，全球黃金供應量每年出現 2% 下跌，情況穩定，而由於涉及噸位頗少，相信問題不大。單靠新出礦黃金不足以滿足市場需求，而黃金回收活動則補充了市場需求的缺口。第 3 季新礦及回收分別提供黃金 727.6 公噸及 460.7 公噸，產量均同比降 2%。