在美聯儲(FED)於北京時間今日(6月16日)凌晨宣布維持利率不變並大展鴿派立場過後，知名投行德國商業銀行(Commerzbank)日內發文指出，美聯儲鴿派論調加大了中國央行新一輪寬鬆政策的空間，預計該行未來兩周可能降息。

中金網今日凌晨報導提及，美聯儲最新決議全部通過維持利率不變，同時發表聲明估計今年將加息兩次，但預計年內僅加息一次的人數從此前的1人增加到6人，並重申了漸進式加息。

美聯儲還在聲明中下調了今明兩年的經濟增長預估，同時下調了長期利率預估，暗示其在年底後收緊貨幣政策的步幅將不再那麼積極

美聯儲主席耶倫隨後講話稱，不應對一兩次非農報告反應過激非常重要，利率不變表明了謹慎的政策立場，且依然有證據表明通脹正朝2%的目標進展。

耶倫講話過後，美國聯邦基金利率市場預計7月加息機率降至7.7%，9月降至23.6%，11月25.2%，12月39.5%。

對此，德商銀行日內報告稱，在周三美聯儲決議展示了鴿派立場過後，預計中國央行推出新一輪寬鬆政策的空間將加大，因為中國面臨的資本外流壓力正在減小。

德商行報告並提及，日內公佈的美聯儲聲明明顯暗示全球經濟存在下行風險，意味著中國必須領先採取行動。

德商行並稱，近期的中國經濟活動和通脹數據也支持降息。此前數據顯示，中國1-5月固定資產投資同比增長9.6%，創下2000年5月以來最低水平。5月CPI同比增速為2%，從此前連續錄得2.3%回落，表明其為存在明顯通脹壓力。

德商銀行最後預計，中國央行未來兩周可能降息，且預期將在本月把基準貸款利率調低25個基點。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　黃金在目前的市場上的地位日益顯著，這是由現在全球經濟的不確定性所造成的。黃金在今天環境中的重要性在今年年初清晰可見，當時所有其他資產都在大幅下挫。投資者出於對可能的全球性金融危機的恐慌湧向黃金市場。

美聯儲發布其4月26日至27日的政策會議紀要後，黃金停止了上漲。六月份加息的預期增加導致多頭清算自己的倉位，使金價回到1190到1200美元的支撐位。

　　金價走勢圖

　　然而，正當黃金要跌破支撐位，傳來了非農就業數據只有38000個新崗位令人震驚的報告。不僅是自2010年9月以來最差數據，而且遠低於華爾街最悲觀的預期。

跨越各種經驗水平的投資者都被吸引到黃金上，作為堅實的、有形的和長期的保值資產，歷史上從來都獨立於其他資產而存在。我的分析表明，黃金將實際保護全球購買力，並最大限度地減少在市場震盪時期即將到來的損失。它作為一個高質量的流動性好的資產而存在，而同時其他資產被拋售，否則將造成損失。在這種形勢下，央行是世界上最大的在長期投資組合中用黃金來緩解投資組合風險的客戶，因而自2010年以來一直是黃金的淨買家。

投資者利用黃金與其他資產缺乏相關性的特點，使其成為對匯率風險的最佳對沖。

　　美元走勢圖

　　另一個重要事件是，英國退歐公投將於2016年6月23日舉行，英國公民將投票決定他們是否應該留在或離開歐盟（EU）。投票對金融的影響很可能給歐元以及全球經濟造成災難。最近的民意調查顯示退出陣營領先。如果英國真的離開歐盟，專家認為，剩下的國家，如法國，希臘和其他國家也可能會選擇退出歐盟，因此，結束了命運多舛的歐盟和歐元的實驗。

歐元的誕生很容易。但是，如果各個國家開始退出歐盟，這將導致歐元這個世界上第二大儲備貨幣的崩潰。因此，這將導致災難。然而，如果公投選擇留在歐盟，就令人懷疑歐元的壽命。

商品大師吉姆• 羅傑斯指出美元作為世界外匯儲備貨幣，是最有缺陷的貨幣。由於上述原因，歐元目前正處於完全消失的危險之中。在英國退歐事件中，英鎊這個世界第三大持有的儲備貨幣將被拋售。世界第四大儲備貨幣日元也要冒很大的風險。其原因是日本債務佔GDP的比例達到229%。日本債務違約將只是一個時間問題。

不容置疑，黃金是可以向世界提供有形價值的唯一的其他資產類別。黃金走勢顯示出良好的圓弧底。此外，近期的調整已經完成了“手柄形’ – 如下圖所示。眼下，突破1300美元將確認長期底部的形成。

黃金的第一個上行目標為1300美元;隨後的下一個目標是1400美元。從圓弧底突破的格局目標為1550美元。

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理財精明眼

進入6月，理財市場呈現出冷熱不均的分化走勢，銀行理財產品收益率跌破4%，餘額寶等互聯網產品收益率跌破了2%。但另一方面，連續“熊”了3年的黃金市場卻異軍突起、接連走強，國際金價已連續大漲了4個交易日，昨日突破了4周高點，漲到1287.1美元/盎司的高位，部分投資者1年裡雙向操作紙黃金，已獲得了超過30%的收益率，遠勝1年炒股炒基炒“寶寶”的收益。

專業人士認為，美聯儲加息預期降低，未來1年黃金市場或有繼續向上的機會，黃金投資穩定、保值的優勢明顯，可以適當提升其在家庭理財中的配比。不過，不建議盲目多“搶”黃金。

剛剛過去的端午節假期，由於國際金價累計大漲3.8%，廣州市場足金首飾平均價格累計上漲了6元/克，兩週足金價格累計漲幅高達27元/克，接近10%的漲幅。

黃金12萬元變成16.23萬元

廣州日報記者從東山百貨、廣百百貨、廣東黃金、廣東粵寶等商家收集到的信息來看，銷售量同比漲幅在2%~10%之間，成交紅火，較5月初市場明顯向好。用於長線投資的金條、銀磚近期銷售量最大。其中，東山百貨的1~100克規格的小型號金條，在端午節前後一周內售出了近百條。廣東黃金東風東路店兩天售出了三塊重量在15千克的銀磚。兩家商家向廣州日報記者透露：“基本是熟客來購買的，都是買來投資的。”

資深的股市、基金、黃金市場投資者陳小姐表示：“過去一年時間裡，經歷了股市大跌、匯市振盪、大宗商品大漲，對比購買的各類理財產品，還是黃金最靠譜，收益賺了35.3%，12萬元投資資金，現在變成了16.23萬元。”

其實，過去一年中，黃金市場的全年漲幅只有8.5%（去年6月14日到今年6月13日），最大漲幅則為24.6%(低點在去年12月的1046美元/盎司，高點在今年5月的1303美元/盎司。)，陳小姐所以能獲得35.3%的超額收益，全靠熟練操作了黃金市場理財工具——“賬戶紙黃金”。國內多家商業銀行的紙黃金產品具有“​​雙向操作”的功能，而陳小姐已經能比較熟練地“做空”，比如在去年6~7月時就成功做空了紙黃金，單次獲得了超過5 %的收益，8月之後，又成功做多3次，做空失敗過一次，總體來看，獲得了高昂的區間操作收益。

與之對比，她的其他投資顯得遜色很多。其中，A股市場剛好從去年6月啟動了大幅度下行的行情，1年上證指數跌幅為44%。陳小姐在去年6月高點時高達82.9萬元的股票市值，目前在40萬元上下。由於股票市場不好，偏股型、混合型基金也受到重創，陳小姐去年6月時基金的市值還有23萬元，但目前只有17.2萬元。

此外，“寶寶類”產品的收益率一路降低，也使得陳小姐的銀行理財產品收益率下降，“其實，去年如果購買的是固定保本收益類的銀行理財品，就比較划算，但我的10萬元，投資的卻是浮動收益型產品。1年時間過去了，收益率目前只有1.8%，還不如銀行定期存款。”陳小姐表示。

黃金3年波幅不到股市六分之一

如果放大到3年裡，與股票、基金市場明顯不同，黃金市場雖然也經歷了難熬的“熊市”，卻明顯具備穩、平、波動規律性的優勢特點。2013年7月到2016年6月，A股大盤的波動幅度高達160%，其中波幅超過了15%的振盪次數超過了11次。與之對比，在此期間，國際黃金（與國內黃金價格基本同步）雖然也經歷了連續大跌，最大波動幅度也只有25.3%（只有股市波幅的不到六分之一），波幅超過15%的振盪次數只有3次。而且，過去10年的8年中，黃金都具備秋季大漲、夏季回落的特點，比較容易抓住規律。

較小的振盪幅度與頻率使得黃金帶給了投資者更多的安全感。

據了解，大多數投資者對黃金金投資比較放心，較少擔憂未來家裡的金條、金幣、黃金首飾出現大幅度貶值的情況。

理財提醒：關注紙黃金雙向操作機會

在目前市場環境下，未來1年中，不同種類的黃金產品，應區別對待。廣東金礦投資集團的肖繼忠認為，在金市的核心影響因素——美聯儲加息預期降低或加息頻率減低的情況下，黃金市場的中線前景趨向樂觀，有機會上行。但是，由於美元依然保持在強勢，黃金市場的上行之路將比較波折。預期未來一年，金價波動的頻率將加大。

在此情況下，紙黃金的投資操作性，將會大於金條等實物黃金。建議投資者關注紙黃金的雙向操作機會，可採取逢高做空、逢低做多的思路，不放過每一次的大幅振盪機會，需要堅持順勢而為、及時“止贏”的原則。

對於金條、金幣，2016年的價格仍在較低位置徘徊，建議逢低逐步買入、長線投資。

賽菲爾珠寶的王卓總經理同時提示投資者，對於高風險黃金投資產品——貴金屬期貨、T+D黃金，不建議未來1年盲目跟進做多，市場振盪頻率加大後投資風險勢必增大，建議輕倉操作規避風險，及時止損。

理財建議：黃金產品配置可升至10%~15%

未來1年，家庭整體理財配置中該如何處置黃金呢？

在國際金融市場風險加大，國內理財市場收益率普遍下行的背景下，民生銀行 ( 600016 ,股吧 )（廣州）分行楊盛學認為，債券型基金依然是未來1年家庭理財比較理想的選擇之一，其次是保本類型的銀行理財產品，三是混合型、偏股型基金。以上三類產品依然是家庭理財品種中的主流。因為全球股市不景氣，股票相關產品方面的投資比例，可以適當降低。

與之對比，在未來1年裡，黃金市場優勢明顯，投資者可以適當提升黃金配比，使黃金投資在家庭流動資產中的佔比提升到10%~15%這個區間。比如家裡現在有100萬元，原來只有不到5萬元的黃金，現在可以逢低買金條，同時炒賣紙黃金，使得黃金投資的數額增加到10~15萬元。

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　　2016年黃金價格持續反彈，《貨幣戰爭》作者瑞卡茲(Jim Rickards)表示，當前金價正處於一個“歷史性反彈”的起步階段，後市有望漲至10000美元/盎司。

然而，決定黃金漲勢的催化劑可能源於一系列傷腦筋的事件。

瑞卡茲稱，預計新一輪全球金融恐慌即將爆發，過去16年裡，金融市場崩潰了兩次，市場需為第三次做好準備。

瑞卡茲最新著作《The New Case for Gold》中預言，全球對美元失去信心，將導致貨幣秩序崩解，等到貨幣秩序瓦解，國際改寫規則時，黃金就像賭桌上的籌碼一般，哪國持有越多、份量越重，將成為新貨幣秩序的主導者。因此他敦促投資者將黃金看作保險商品，而不是投資。

他援引了2008年的金融危機，當時美國銀行業處於崩潰的邊緣，隨後政府實施數十億美元的救助。在此之前，1998年，長期資本管理公司，一家高槓桿的對沖基金出現持續虧損，公司償債的能力受到威脅，所有交易都開始針對該公司。當時美聯儲給出了一個包括了很多家銀行在內並給予長期資本管理公司一定可支配財產的救助計劃。

瑞卡茲解釋道，鑑於金融危機10年爆發一次的慣例，投資者需為2018年的金融危機做好準備。然而，這一次，瑞卡茲認為美國政府自身就可能引發下一場危機。那麼2018年誰來解救美國的銀行業？到時候僅剩國際貨幣基金組織(IMF)擁有乾淨的資產負債表，救助金將來源於此。

瑞卡茲認為，這種情況一旦發生，確切地說將導致金價上漲至10000美元。他堅持稱，這一令人咋舌的數字不是編造出來的，而是根據事實合理推算而來。

瑞卡茲提到“M1(狹義貨幣供應量)”，M1的價值很大程度上來自黃金的價值，代表了人們可用於消費的日常貨幣供應量，主要來自美聯儲和活期存款。

他解釋道，全球40%的M1貨幣供應量有對等的黃金儲備。全球官方黃金持有量約為3.5萬噸，結果10000美元/盎司的金價才能重塑市場對美元的信心，以美元計價的黃金價格持續波動，但黃金自身價值不變。

當然，這只是一個基於全球經濟可能發生的一些場景而對金價做出的假設價值。目前金價連續三週上漲，但離10000美元的預期仍相差甚遠。上週五，金價收於1278美元/盎司附近。

瑞卡茲稱，美元與黃金呈負相關關係，美元疲軟意味著金價上揚，他預計未來6-12個月，由於美聯儲進一步增強貨幣流動性而不是如市場預期的那樣收緊貨幣政策，美元料將進一步疲軟。

他預測，全球美元短缺將導緻美聯儲2016年按兵不動。

此外，如果全球衝突持續，情況將變得更糟。瑞卡茲引用1933年的銀行業危機，由於經濟大蕭條導緻美國銀行業極度不穩定，比亞和伊朗，區域性緊張局勢正處於高峰時期。

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　　匯通網6月10日訊——週四(6月9日)，美國 COMEX 8月黃金期貨價格收盤上漲10.40美元，漲幅0.8%，報1272.70美元/盎司，黃金價格再次刷新三周高位，升至5月中旬以來的最高水平，受美聯儲在未來幾個月內維持利率不變的市場預期提振的同時，英國退歐的潛在風險同樣也為黃金價格走勢提供支撐。黃金金價格日內在初請失業數據公佈前受獲利了結回吐影響，一直呈謹慎走勢，於低位盤整蓄能，美國初請失業金數據公佈後，市場看漲熱情復燃，金價再次展開上攻，一路飆升。

　　(上圖為美國COMEX 8月黃金期貨價格日內走勢圖，圖片來源：Bloomberg，匯通財經)

與此同時，美國COMEX 7月白銀期貨價格收盤上漲28.3美分，漲幅1.7%，收報17.268美元/盎司。

　　(上圖為美國COMEX 7月白銀期貨價格日內走勢圖，圖片來源：Bloomberg，匯通財經)

凱投宏觀(Capital Economics) 大宗商品研究主管Julian Jessop表示，英國如果退出歐盟可能會對全球企業和投資者的信心造成負面衝擊，反過來這可能會施壓工業大宗商品價格，並提振包括黃金在內的避險資產的需求。

但是Jessop認為，這些影響可能不會太大也不會持續太久。英國將於6月23日舉行全民公投以決定是否留在歐盟。然而，丹麥的盛寶銀行大宗商品策略負責人Ole Hansen表示，從英國退出歐盟公投到美國總統大選，種種風險可能會令黃金年內進一步上漲。現在的風險不止一種，Hansen預測金價今年至多可能飆升至每盎司1400美元。

週四，美國國債市場的購買傾向表明，由於受歐元區負利率以及英國潛在退歐的影響，投資者正尋求避險，並尋找相對收益率較高的資產。美國10年期國債收益率週四觸及自今年2月11日以來的最低點。這些因素同樣也為黃金價格的上漲提供了支撐。

與此同時，金融市場目前對美聯儲在6月或7月加息的概率所進行的市場定價較低，也就是說市場並未預期美聯儲會在未來短期幾個月內加息，這種加息概率較低的市場預期致使包括黃金在內的零息資產的吸引力增加。

Hansen接受電話採訪時表示，隨著美聯儲官員討論是否加息，日本和歐洲央行已經祭出負利率工具，金價在2016年裡上漲了大約20%。金價在下跌3年之後實現的這輪反彈，已促使億萬富翁喬治· 索羅斯和Eton Park Capital Management加入了湧向黃金的投資者隊伍。

【期金收盤】美指反彈難遏黃金上攻，金價刷新三周高位

　　週四，美元指數小漲0.4%，受美國一周失業金初請人數下降提振。數據顯示，6月初美國初請失業金人數降至26.4萬，這也表明美國勞動力市場並未完全“崩潰”。儘管上週五公佈的美國5月非農就業數據顯示，美國5月僅新增3.8萬個就業崗位，且遠低於預期，但是從初請失業金人數初步來看這或許只是單月的個別現象。然而這一“靴子”的落地，反而吹響了黃金多頭的進攻號角，從中可以看出市場對黃金看漲情緒高漲。

隨著下週四，即6月16日美聯儲FOMC貨幣政策會議的到來，預計黃金價格短期波動將會加劇，美元指數承壓的同時，跌幅也會受限，目前可以肯定的是，美聯儲或許不會在接下來的FOMC貨幣政策會議上進行加息，因而5月的非農數據令美國經濟前景蒙陰，美聯儲不可能在形勢未明朗之前按兵不動，因而其需要等待6月非農數據的指引。與此同時，預計此次美聯儲會議聲明可能仍會謹慎樂觀地承認美國經濟增長的勢頭依舊，且全球外部風險基本平衡，但是同樣會警告稱，其仍將必須密切關注美國勞動力市場情況，依據數據而決定加息與否。

不指望美聯儲會在此次FOMC會議上為接下來可能的加息時機提供指引。但是6此次會議後每3個月需要公佈一次的美聯儲加息點陣圖則值得市場密切關注，並從中判斷出美聯儲是否仍然計劃在年內加息2次。如果美聯儲今年的計劃加息次數降至1次，那麼美元接下來的走勢將極為脆弱。更有可能的是美聯儲將會減少明年的計劃加息次數，這將在長期內給美元添加更大壓力。

基於預期美聯儲仍舊會秉持”依照經濟數據而決定加息與否”的基本觀點，預計此次FOMC貨幣政策上美聯儲在加息行動上按兵不動的同時，措辭或偏中性。黃金價格在美聯儲FOMC貨幣政策會議來臨前仍有上漲動能。甚至在FOMC貨幣政策過後，7月份美國公佈6月非農數據之前，金價暫告“安全”。

對於所有關心貴金屬漲勢是否持續的人而言，“投資者在白銀上的押注接近歷史最高水平”這一消息可能值得關注。白銀基金今年吸收了一波新現金，持倉水平正在接近歷史高位。由於市場揣測美聯儲將暫停加息，2016年白銀價格累計上漲25%，追隨黃金的類似漲勢。

在線交易服務商BullionVault駐倫敦的研究主管Adrian Ash表示，依然可以看到大量資金進入白銀市場；其客戶的資金流入追平了2011年的歷史最高水平。Ash表示，“白銀有時候就像注射了類固醇的黃金”。白銀ETF持倉今年增長了6.4%，達到2.0067萬噸。

　　彭博匯總的數據顯示，截至週三，該數據距離2014年創下的歷史最高水平不到0.6%。

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　　匯豐銀行(HSBC)和德國商業銀行(Commerzbank)都預計中國的央行將繼續購買黃金以豐富儲備，即使中國人民銀行上個月似乎沒有這麼做。

中國的官方黃金儲備在5月維持在5814萬盎司。這是中國自去年夏天開始每月公佈該項數據以來首次沒有向外匯儲備中添加黃金。

“猛烈上漲的價格可能是未有動作的原因之一，黃金自年初至4月末大漲了22%”, 德國商業銀行說。

“我們有信心中國在未來將進一步增加其黃金儲備，5月份不願購買黃金僅僅是暫時的。畢竟，以國際標準衡量，在中國黃金儲備與貨幣儲備的比例仍顯著偏低”。

匯豐銀行迴響道：“我們不認為這(5月黃金儲備持平)標誌著政策的改變，因為中國在其外匯儲備中仍然握有巨量的美元資產，很可能繼續購買黃金以多元化這些儲備。這對黃金市場來說應該是一個溫和的但持續的支持因素”。

同時對於黃金的走勢，匯豐銀行認為金價將保持盤整走勢直到下周美聯儲的聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee)會議召開。

在春季末價格因加息預期提高下跌了數週，但5月美國就業數據的虛弱又讓人們相信美聯儲今夏不會加息，促使金價回升。

“這將黃金置於”無人地帶”，至少在近期”，匯豐銀行說道。

“沒有證據表明美聯儲改變了最終加息的政策。但是在5月就業數據不盡人意以及美聯儲官員最近發表評論的情況下近期加息變得更不可能。在沒有其他事件的情況下，黃金市場很可能原地踏步，保持盤整，直到聯邦公開市場委員會會議”。

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　　投資資訊網站investing.com分析師Alexandros Yfantis在周二（6月7日）發布的報告中稱，黃金正在盤整併可能會形成一個上漲旗形模式。金價受阻於日線阻力位，這可能是主要的低位，一個新的上漲趨勢已經開啟。

Alexandros Yfantis稱，這就是上漲的旗形模式。如果金價上破1248 美元 /盎司的價位，將可能會引來另一個爆發性的上漲，金價將至1300美元/盎司。如果1239.00的支撐位失敗，則會回撤至斐波那契61.8%即1223美元/盎司處。

　　預計6月金市以弱勢振盪為主

目前，基於美元的西方金融體係正面臨著崩塌的風險，我們可以從一些角度觀察到這種徵兆。2008年發生的雷曼兄弟破產事件似乎正在組成這一體系的融資平台、投行及銀行系統、其他各類金融市場中重演。回顧雷曼事件，摩根大通和高盛其實扮演了“終結者”的角色，它們拒絕接管雷曼變賣的資產。後來的事實證明它們的做法其實是自取滅亡，因為整個體系早已被緊緊地捆綁在一起的，尤其是事件涉及的幾個大投行本身就已被那些衍生性合同“拴”在了一起。

後來的事實證明，當恐慌和流動性風險同時來臨時，這種體係也往往會洩洪式地集體崩塌。當西方世界崇尚美元的同時，東方世界其實從某種意義上更傾向於金本位制度。在東方，黃金始終在商業、銀行和經濟領域佔據著統治地位，而且這種類似金本位的體系相對於美元體係也確實有一些優勢，畢竟沒有哪個國家能凌駕於貿易平衡的“萬有引力定律”之上，而黃金恰恰是國際貿易結算系統中不可或缺的因子。

時下與商品期貨有著千絲萬縷聯繫的嘉能可驚人的赤字可能是這個體係出現崩塌風險的徵兆。美國銀行一份相關報告顯示，能源金融行業的赤字可能已高達5000億美元，很多巨頭也面臨著類似的風險。商品衍生行業的困境似乎預示著第二個雷曼事件正向我們襲來。

風口浪尖之上，嘉能可的企業債淪為了垃圾債，它的“脫實向虛”可能是此事件持續發酵的根本原因——將大量資源用在全球商品貿易的博弈中，而不是“專攻”於現貨生產。美國銀行對總部設在瑞士的嘉能可的一項細緻調查顯示，嘉能可調整過後的淨負債額為280億美元，而整個金融系統因嘉能可事件而暴露的風險金額高達1000億美元，其中包括企業債、背書、抵押貸款、信用證等。這使銀行通過給商品交易所授信而盈利的傳統模式迎來了新的挑戰，如果成本不斷抬升，銀行或減少此類業務的開展。

Zero Hedge認為，除了嘉能可對銀行業的衝擊外，商品貿易領域的其他公司或也深陷危機，如Trafigura、Vitol、Gunvor等，這些礦企和商品貿易商在不景氣的能源市場的處境令人擔憂。美國銀行另外一份對比目前與2008年金融危機時期經濟狀況的報告也預示著種種更大危機的到來。

總之，目前能源行業與商品衍生行業的赤字已成為整個金融體系的一大“裂縫”，而且銀行業因此承擔著巨大的風險。值得注意的是，上次大規模的全球性金融危機也正是始於銀行體系的“閃崩”。此外，體量仍很大的房貸可能涉及的起訴會導致高額的罰款和強制措施，加上一些新興國家高企的債務或會造成匯率及經濟下行風險，我們需要對全面爆發的危機時刻保持警惕。

美元、黃金“此消彼長”的緊密關係

美元與黃金有著此消彼長的錯綜複雜的關係。目前大部分大宗商品包括黃金均以美元定價，且以主要期貨交易所價格為指導，故理論上來講，代表美元針對一籃子貨幣的美元指數若上漲，美元本身的購買力隨之上升，從而導致期貨價格的下跌，要知道全球期貨交易體系中美元始終佔據統治地位。

此外，綜觀各國外匯儲備，大都以美元與黃金為主，二者均被視為國際貿易結算系統中的一部分，且二者在外匯儲備中有著“此起彼伏”的關係。當發生系統性風險時候，“央媽”們和普通“大媽”們傾向於選擇抗風險的國債、美元、黃金等資產。因此，黃金的避險屬性需要建立在美元這一國際貨幣體繫再度出現重大缺陷的基礎上。譬如美國“9·11”事件、2008年次貸危機及美聯儲一波接一波的大型QE，彼時美國的政治、經濟地位受到質疑，美元的信用自然也就下降，而黃金的貨幣屬性的重要性顯著提高。

黃金的避險功能還體現在股市動盪時期，股市的漲跌象徵著市場對於信用的認識。一方面，由實體經濟增長預期推動的股市上揚提升了市場對於資產的風險偏好；另一方面，在股市發展至不得不調整的時候，避險資產的價格即開始體現。馬克思曾說過“黃金天然是貨幣”，即暗含了黃金和目前信用貨幣體系的最大差異——股票需要經濟或貨幣信用背書，而黃金的信用來自自身。從標普500波動率指數——俗稱“恐慌指數”可以看出股市和金價短期內形成了較為明顯的負相關關係。

目前美國正處於傾向收緊的貨幣政策的加息週期中，紐約聯儲甚至在5月開展了小規模的試探性“縮表”行動，加之全球普遍低利率甚至負利率的大環境，美元及以美元為標的的資產（美國房產、美債）顯得相對有吸引力。美元指數從2014年下半年美聯儲正式結束QE前的80附近，一路上揚至100整數大關，儘管今年以來出現回調，但在5月中旬美國國內經濟數據及美聯儲上下集體轉“鷹”的支撐下，美元指數於近期企穩於95上方水平。

　　圖為美元指數行情

同時，美元的統治地位也面臨著諸多挑戰。目前以美元為中心的西方金融體系面臨著一系列問題，如銀行、商品貿易領域風險頻發；房貸、車貸數額仍較龐大；美國國內第一季度GDP增速環比出現萎縮，第一季度核心通脹1.6仍然低於其整體預期，為未來加息路徑增添疑慮。地緣政治方面，美國本土今年恰逢大選，對外也涉及復雜世界局勢，另外，本月的英國 “退歐”公投亦可能帶來更多不確定性。

美聯儲貨幣政策依然是黃金行情主旋律

受近期美國通脹、房地產、零售銷售等數據及美聯儲上下集體“鴿”轉“鷹”的影響，市場對6、7月加息預期一度飆升。疊加歐、美股市下旬開啟的大漲行情抬升的風險偏好，5月31日，5月COMEX金開盤1293美元/盎司，截至中午跌幅已近6%，至1216美元/盎司附近。值得關注的是，全球最大黃金ETF-SPDR的實物持倉在美股堅挺抬升風險偏好疊加加息預期增強的雙重打壓下，竟然逆勢在5月錄得64.52噸或8%的增持。

總體來看，5月黃金ETF持續增持為金價的強勢托底，而全球較低利率環境、英國“退歐”公投、地緣政治局勢等也為其提供一定支撐。但美聯儲傾向於收緊的貨幣政策無疑是整個夏季貴金屬行情的主旋律，若議息會議前公佈的經濟數據沒有較大意外的話，預計6、7月FOMC會議決議前加息預期將漸增，從而對黃金形成一波中期的壓制，但此壓制有望在下次加息落地後得到釋放。

總體來說，我們認為6月如若美聯儲加息預期有增無減，黃金恐進入中期弱勢振盪通道，預計6月金市以弱勢振盪為主。從利多與支撐因素來看，地緣政治擾動不容忽視；美股仍有下挫風險，加之能源、銀行業信用風險猶存，避險需求旺盛，ETF或持續增持；美聯儲態度變化莫測，英國“退歐”公投不確定性或導致6月FOMC意外“放鴿”。故預計COMEX金1200美元/盎司點位將成為較強支撐，大幅下破可能性較小。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　上週五，美國 5月非農數據公佈，其結果讓人大跌眼鏡，3.8萬人的新增就業使得市場更寧願相信這個小數點是錄入錯誤，其結果是38萬人。可能有許多人會說，失業率走低至4.7%，明顯低於前值的5.0%和預期的4.9%，可這卻是更加嚴重的問題，勞動率參與率從62.8%降至62.6%才是失業率表現“亮眼”的最重要原因。無論是因為人口結構老齡化所導致的“有意願卻無能力”參加工作的人群增多，還是由於對美國經濟看衰“有能力卻無意願”參加工作的人群增多，不可否認的是，美國勞動力市場正在面臨結構性的走弱，這顯然是單單的貨幣政策所無法解決的。而美聯儲面對通脹的走高和市場加息呼聲的升高，以及勞動力市場的疲弱，進入到了一個進退兩難的尷尬境地。

上圖是摩根大通（JPM）給出的未來12個月可能衰退可能性的圖表，我們可以看到近兩次概率增加分別是千禧年前夕美國遭遇互聯網股災以及08年金融危機，這兩次金融危機對美國甚至世界造成的影響直到現在還歷歷在目，在經濟全球化進一步加深的今天，若美國再次發生衰退，那麼世界經濟恐將在當前的疲弱狀態下雪上加霜。那麼在這個時間點，美聯儲的貨幣政策就顯得尤為重要，因為從上面的圖表中已經可以看出衰退的概率正在累積。

美聯儲進退兩難

　　上週五疲弱的非農公佈後聯邦基金利率期貨顯示，市場預期美聯儲6月加息概率僅為4%，7月加息概率為34%，9月加息概率為46%，相比起非農前都有了較大的降低。再結合上次美聯儲議息會議明顯偏向鷹派的會議紀要，我們不僅懷疑這是否又是美聯儲測試市場的手段，通過不斷的講“狼來了”的故事來使得市場的敏感性逐漸降低，最終以達到平抑金融風險的目的。但這也導致了美聯儲對外溝通機制甚至可以說是信譽的岌岌可危，以及市場在靴子落地前的惶惶不可終日。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

倫敦是全球最大的黃金批發和場外交易市場​​，每天有5500噸(價值2120億美元)的黃金在倫敦進行交易。

換句話說，每天在倫敦交易的黃金超過美國諾克斯堡的儲備量(4176噸)，交易量較大的時候轉手量接近美國總的黃金儲備量(8133.5噸)。

這怎麼可能做到的呢？

下面幾張圖解讀了英國倫敦這一最重要的黃金交易中心以及倫敦的紙黃金市場。