有“超級馬里奧 ”之稱的歐洲央行行長德拉基讓黃金市場處於等待狀態。因歐洲央行維持利率在紀錄低位不變，但沒有像一些投資者預期地那樣增加新的刺激舉措，金價週四下跌。金價週五亞市盤初持穩。

紐約商品交易所12月份交割黃金期貨價格週四收盤下跌0.6%，報1,341.60美元/盎司；金價週三一度觸及1,357.60美元/盎司，為8月19日來最高點。

因美聯儲(FED)延後加息並且包括歐洲央行在內的其它央行加大刺激力度來支持經濟增長，今年金價已經上漲27%。

全球最大黃金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust週四黃金持倉量下降0.13%，至950.62噸。

南非金礦開採商White Rivers Exploration(WRE)計劃明年在倫敦和約翰尼斯堡股市上市，最多籌資3,000萬英鎊(4,000萬美元)。

路透技術分析師Wang Tao稱，現貨金在1,352美元/盎司有阻力，可能持於該水平之下，支撐位在1,327美元/盎司。

根據彭博調查，受美國加息前景的變化影響，黃金交易員三週來首次看漲。黃金交易員和分析師上週持看跌態度。

金價走勢調查結果顯示，看漲人數為13，看跌人數為5，而持中性觀點的人數則為5。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

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在美國月度就業報告發布前，黃金有下跌趨勢。該報告發布後，金價大幅波動……然後溫和反彈至三周高點。週期往往以不同程度的強度重演。

很顯然，黃金對最新的就業報告作出了“教科書”式的回應。在報告發布前，我曾認為黃金將下降到約1310美元。它下跌到約1306美元。

自那時以來，黃金已經上漲到約1335美元。此外，該技術走勢現在非常好。注意在圖表底部的14,7,7系列隨機指標。給出了金叉買入信號。

儘管目前印度需求疲軟，金價很好地受到機構資金管理人的支持。在這個時間點上，可以令人信服地指出，無論是偏好貿易還是恐懼貿易都不是黃金價格的主要推動者。

相反，黃金正在由“有競爭力的”的套利交易成本所支持。大多數法定​​貨幣的低利率和負利率令黃金作為貨幣非常有吸引力。

白銀看起來也得到很好的支持，圖表“感覺”堅挺。　　套利交易成本意味著在短期至中期，出現大幅價格上漲的可能性不大，大幅度下跌同樣也是不可能的。很明顯，某個時候恐懼貿易會回來發揮作用。此外，美國經濟周期已經到了末期。

美國股市傾向於提前半年左右引領經濟。現在到2018年之間的任何時間都可能發生一次大幅下行，而9月、10月和1月是最有可能開始崩潰的月份。

由於英國脫歐公投事件而回落到100區間後，美元走穩並在100和107之間橫盤。外匯市場是全球最大的市場，而美元兌日元的價格波動對金價產生巨大影響。

正如美元兌日元在英國脫歐公投之後一直在橫盤一樣，黃金也一直在1370到1310美元的價格區間橫盤。

日本央行行長黑田東彥很可能在即將到來的9月21日會議上再次降息。他還可能會增加他的量化寬鬆計劃。

黑田東彥還可以通過在不同類型的債券瞄准他的債券購買計劃，以刺激銀行放貸。如果他成功了，銀行貸款刺激通貨膨脹對黃金是利好。

如果他失敗了，黃金依然會因利率整體下降而受益。這是因為在利率下降時從利差角度來看成本，使得黃金與信用貨幣相比更具競爭力。

美國央行9月21日還有一次關鍵政策會議。擔心會上加息應該推動黃金避險貿易需求激增，因為它可能會沉重打擊股市。

2008年，黃金的主要持有者是槓桿基金。如今黃金是在比2008年遠為更加強大的手中，在股市暴跌的情況下，黃金可能起到與2008年時的表現頗有幾分不同的作用。

機構資金經理們對世界各地的中央銀行的信心越來越多的遭受損失。黃金正在越來越多地取代國債成為最被看好的避風港。

昨天是全球石油市場的一個非常重要的日子; 俄羅斯和沙特阿拉伯公佈了“合作協議”。油價應聲大漲兩美元左右，它可能是新的原油底價。歐佩克減產的大門已經敞開。

美國就業報告顯示，就業增長可能見頂。價格下限，甚至油價小幅上升，將導致更多的基金經理開始認為出現滯脹。這對黃金是利好消息。

這是關鍵的每日黃金股票GDX走勢圖。無論是21還是25美元區都是黃金股票愛好者良好的買入點，在27.50和32美元區間可能有交易者輕度拋壓。　　黃金股票現在得到很好的支持，因為黃金是由套利交易有競爭力的成本支撐。相對黃金，黃金股票自1996年以來一直處在熊市週期之中。該週期現在似乎要結束了。隨後，其最終將通過銀行貸款利潤和貨幣流通速度的好轉得到證實。一個崛起的油底價可能是造成經濟好轉的催化劑。對西方黃金社區來說，美好時光就在這時..一個和偉大的時代已經臨近！

作者｜斯圖爾特· 湯姆森

翻譯｜覃維桓

文章來源：微信公眾號中國黃金網

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過去十年，金價受益於全球央行的不斷印錢、來自中國和印度的實物需求增長以及黃金ETFs的投資需求。然而即便如此，從過去四十年曆史來看，金價的表現仍低於股票、地產，甚至低於同期的債券表現。讓人遺憾的是，未來這一趨勢可能繼續延續下去。

過去四十年黃金、股票、債券和房地產表現比較

自1970年以來，金價從100-200美元/盎司區間漲到2011年高點近1900美元/盎司，隨後幾年，金價回落至1000-1500美元/盎司之間，平均年回報率為5.4%。　　而在這期間，美國房地產平均年回報為12%，股票為11.4%，債券也有7.5%。

不僅如此，黃金的低迴報率還伴隨著高風險。這期間，黃金的波動性是股票的1.5倍，債券的2.5倍。

黃金如何產生收益？

黃金就像其他金屬一樣從地裡挖出來，不過不同於與其他金屬或者石油用作工業用途或者作為能源，人們將黃金洗淨、製成條狀、硬幣或者珠寶，然後再將其藏於地下（通常放在銀行的黃金儲存庫或者地下密室）。

從這個角度看，黃金似乎更像土地，但你無法在黃金上種植任何植物。

如果你想要黃金產生收益，可以通過以下方式：

首先，黃金可以像其他貨幣一樣出租收取利息，但是利息通常非常低，甚至接近零。

另外就是發行黃金支撐的債券，比如南非 RandGold就發行了五年期利率0.5%的黃金債券。該債券可以用南非Krugerrands金幣購買和回購。印度也發行了八年期利率為2.75%的黃金主權債券。

投資者還可以持有實物黃金或者投資黃金ETFs基金，全球最大的黃黃金金交易基金SPDR Gold今年8月達到了960噸，為全球黃金總供應量186700噸的0.5%。

儘管如此，持有黃金獲取的收益仍然微不足道。人們鍾愛黃金更多的是因為其具有的抗通脹功能。不像美元、歐元或者日元這些紙幣可以被央行們無限印製出來，黃金的產量穩定，是一種天然的貨幣。

許多人批評政府對持有黃金收取資本利得稅是限制了民眾保護儲蓄免遭通脹侵蝕的自由。

黃金過去十年的驅動力——G7國家央行印錢、中印實物需求以及黃金ETFs配置。

從2005年開始，金價從500美元/盎司，漲到2012年的1200美元/盎司。這期間的漲幅主要受益於中國和印度需求不斷上升、黃金ETFs配置的增加以及2008年金融危機後G7經濟體央行採取的零利率以及負利率政策。

過去十年，印度的黃金需求以每年50%的速度增加，中國這段時間的黃金需求量差不多增長了四倍。

下圖顯示，黃金最大的購買方既不是央行也不是大資金，而是中國和印度的普通消費者，這些需求以珠寶、金幣和金條的形式存在。

下圖為2004年-2016年期間，GLD（紅線）、周大福（SEHK: 1929 黃線）、週生生(SEHK: 0116 藍線）走勢圖

黃金之所以在中國和印度受歡迎，主要原因在於黃金不僅是一種裝飾品，還具有儲存財富和傳遞財富的功能。這也可以從東西方人們對黃金的純度上感受到，在美國，10K、14K或者18K黃金（分別代表41.7%、​​58.5%和75%純度的黃金）都是被普遍接受的，而印度則要22K（純度91.6%），中國更是高達24K（純度99.9%）。　　現在的問題是，中國和印度的黃金消費者過去已經購買了大量實物黃金，如果他們逐漸意識到還有其他更好的投資渠道，比如股票ETFs、國外資本市場，這或許會對黃金的需求產生衝擊。

而且，全球央行2008年金融危機以來，將利率降至負值，以及史無前例的巨大QE規模，這在過去一直是黃金上漲的強勁動力。然而隨著貨幣政策運用到極限，未來各國央行可能無法繼續放鬆貨幣，甚至還要重啟利率正常化路徑。這意味過去支撐黃金的因素可能正在消失。

下圖可見，美聯儲資產負債表和2008年之前相比，已經擴張了五倍。

然而，通脹水平卻始終低於央行們的目標2%。目前，美國10年期通脹保值債券（TIPs）收益率還處於零附近，而10年期債券收益率在1.5%左右，這表明市場認為，未來十年美國每年的通脹都在1.5%左右。　　全球央行不斷印錢卻並未引發通脹，教科書上曾說過，“太多的美元追逐有限的商品最終引發了通脹。”而過去的現實卻是“過多的美元追逐過多的商品。”

總體來說，過去幾十年來，與股票、債券和房地產相比，黃金一直是相對較差的投資品種，尤其是考慮到風險回報因素。而過去10-15年，受益於中國和印度的需求、黃金ETFs基金的興起以及央行們不斷的印錢，黃金表現較為強勁。但儘管如此，這期間黃金的表現仍未能跑贏股票、房產等資產。

展望未來10-15年，支撐黃金走強的中印需求可能不再那麼強勁，因為居民有了更多配置儲蓄的渠道，黃金ETFs增長也可能失去動能，同時央行們不得不重啟貨幣政策正常化路徑，這些因素都意味著黃金的表現可能繼續低迷。

那麼，黃金真的就沒有救了嗎？凡事當然沒有絕對。如果未來經濟陷入滯脹，黃金可能會是表現最好的資產。

文章來源：微信公眾號瑞摩黃金頭條

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

匯金網9月5日訊——財經專欄作家Mark Hulbert撰文稱，9月將成為黃金表現最好的一個月，一是從季節性因素來看，9月通常是黃金市場一年中表現最好的一個月，此外從投資者情緒來看，當前Hulbert黃金情緒指數處於較低水平，通常該指數達到低位後黃金市場表現較好。

對於被圍困的黃金投資者而言，這是好消息。黃金期貨價格在7月初最高觸及1377.5美元/盎司的高位後，趨勢出現逆轉，8月累計下跌3.4%，錄得英國脫歐以來首個月度下跌，截至週一(9月5日)14:21， COMEX12月黃金期貨報1329.25美元/盎司。

如上圖所示，自20世紀70年代初起，黃金投資9月平均投資回報為2.2%，其他11月綜合平均回報僅為0.6%，只有9月平均回報的四分之一多一點。

為何9月會成為黃金表現最好的一個月並無定論，因此，僅憑這一點還不足以改變投資者對近期前景的看法。

但本月還有其他因素支撐黃金上漲。

這就是黃金投資者情緒的變化。CFTC最新數據顯示，COMEX黃金淨多頭頭寸減少至238152手，為6月初以來低位。從逆向分析邏輯來看，投資者悲觀情緒對於黃金價格來說也算是一種積極因素。

下圖是Hulbert編撰的Hulbert黃金情緒指數(HGNSI)，當前HGNSI指數處於平均-2.17%的水平。

儘管目前HGNSI指數仍高於2015年夏季和12月的水平，但低於2016年春季的水平。5月初，HGNSI指數最高達到60%。根據上圖可以看出，HGNSI到達低水平後黃金市場通常表現較好。

總而言之，儘管尚不足以形成逆向買入信號，但是黃金市場情緒確實正在改善。再結合積極的季節性趨勢，9月黃金反彈並非沒有可能。

非農的公佈值有六種情況：實際>預期>前值，前值>實際>預期，實際>前值>預期，前值>預期>實際，預期>實際>前值，預期>前值>

實際。而黃金在非農夜的表現也可以總結為六種：先跌後漲，先跌後漲再跌，一直漲，先漲後跌，，先漲後跌再漲，一直跌。

根據歷史數據統計總結後發現，1、一直跌的情況包括：實際>預期>前值，實際>前值>預期。2、一直漲的情況包括：預期>前值>實際。3、先跌後漲的情況包括：前值>預期>實際，實際>前值>預期。4、先漲後跌的情況包括：前值>預期>實際。5、先跌後漲再跌的情況包括：實際>預期>前值，實際>前值>預期，前值>實際>預期，預期>實際>

前值。除了以上的情況之外，當然也有實際結果跟走勢完全相反的，這種情況有時候也會有，就是美元和黃金同漲同跌的情況，但畢竟少數。

根據近兩年的非農數據統計顯示，非農數據整體表現較好，72%的非農公佈值都在20萬以上，可見美國這兩年的就業狀況整體還是處於穩定增長的狀態。當然非農數據的結果對黃金的影響一直較大，根據非農數據公佈當日黃金的波動情況可以看出，黃金在非農夜平均波動幅度在24.8美金以上，近兩年最高波動幅度達到47美金。上月公佈的7月非農數據是25.5，弱於前值而好於預期，黃金在數據公佈之後一直下跌，日內波動幅度達30.71，符合之前的統計結果。

從操作上總結做非農可以分兩種類型，一種是非農前提前埋單，賭數據；另一種就是等數據出來再佈局。一般數據前埋單呢，就要先分析數據的好壞，一方面從上個月的美國整體的經濟數據，可以著重參考ADP數據，其與非農的走勢相關度達到87%以上。

另外可以根據一個月的初請失業金人數的整體情況來定。我們可以看到8月的ADP就業數據是17.7雖然弱於前值但是好於預期，金價出現探底雖然空頭壓力很強但盤中有反彈，可見多頭在掙扎，仍有很多抄底的資金在支撐。

8月整體的當周初請失業金人數是下降的，從月初的26.9降到26.1萬人。可見8月整體的就業情況是較好的。從美元方面看，美元在探底94附近後獲得支撐便強勢反彈，且突破前期下降趨勢線的壓力上行，隨著美國經濟數據的靚麗，美元上漲趨勢也在不斷增強，強勢美元會對黃金造成一定的壓力。

本期8月非農數據預期是18萬，隨著耶倫主席以及其他美聯儲官員對加息的強烈預期 ​​，我們可以猜想他們對美國經濟的信心，和加息理由的維護，不至於讓就業數據太難看。

根據前面公佈的數據看，非農數據很有可能是在18-25.5之間，也很有可能在20萬上方，所以對黃金整體是利空的，以逢高做空為主，需要注意的是若這兩天提前消化了，那麼非農也很有可能給多頭以反擊的機會，畢竟金價回調到了關鍵支撐1300關口。

另一方面如果是數據後佈局呢，可以發現普遍出現兩個現象，一個現像是數據出來後的5-10分鐘觀察，三十分鐘內行情出現上躥下跳的話，可暫不進倉，等待穩定，如果與數據結果相悖，那麼等待回撤方向確認後再進場，一般與當前整體的趨勢方向會一致。

另一個現象就是數據出來後會延續一個方向走，卻回調的空間不大，一般會在走勢後繼續消化，不會出現太大的回撤，如果出現一次回撤後進行了修正那麼這是一次進場機會，當二次進攻時未能創前期高點或者破前期低點，那麼有可能會出現短期的頂部形態或底部形態，便不建議二次進場，如果二次進攻延續走勢而突破前期高點或者低點那麼會出現加速的情況，那麼突破點便是二次進場的最佳時候。而很多人會考慮週五當天的漲幅而想等待週一的回撤，往往錯過機會，當沒有等到回撤修正而錯過了見位操作的，可以選擇突破後的破位操作機會。

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週五(9月2日)美國將公佈8月非農就業數據，上周美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾年會上發表偏鷹派講話，美聯儲副主席費希爾則明確表示本次非農就業報告將影響美聯儲決策。但有分析師指出，如果美聯儲將政策全部押注在8月的非農就業數據上，那麼很有可能將面臨失望，失去加息動力。

根據過往的經驗來看，在後衰退時代恢復期，8月總是1年中就業創造環境最差的時候，而且非農數據修正值和初值差異可能較大，引發的市場噪音也最多。所以如果美聯儲希望能通過勞動力市場數據確認加息時機，8月的數據或許不能給他們任何安慰。

若新增非農就業人口像之前2個月一樣遠超市場預期，那麼很可能會推動美聯儲在9月20-21日的貨幣政策會議上作出加息決定。

安本資產管理(Aberdeen Asset Management)投資經理L​​uke Bartholomew稱，如果週五獲得一組強勁的數據，投資者需認真考慮9月加息的可能性。到目前為止，每個人都低估了其中的可能性，如果數據很好的話，將引發市場震動。

下面兩張圖顯示了自2008年金融危機結束之後，每到8月非農數據會變得有多奇怪。圖1顯示每月非農預期均值和每月預期中值的區別，圖2顯示8月非農初值和終值的對比。

需要一提的是2011年，勞工局公佈的8月非農數據初值為0，即沒有錄得非農就業增長，之後公佈的修正值也僅為10.7萬人。

接受彭博調查的分析師們的預期中值顯示，8月非農就業人數將增加18萬，預計失業率將下降0.1%至4.8%。週三公佈數據顯示，美國8月ADP就業人數增加17.7萬，好於市場預期，但是ADP數據和政府公佈官方數據可能出現大幅差異。

從歷史來看，華爾街和美聯儲可能會失望。

德意志銀行首席美國經濟學家Joseph LaVorgna稱，從圖2來看，市場預期8月非農數據平均值僅為8.77萬人，此外過去5年中，8月非農數據實際值低於市場預期5.2萬人。如果這還不夠的話，在過去12年終，8月非農實際值平均低於市場預期4.6萬人。

即使美聯儲承認就業新增速度放緩，但是如果週五公佈數據遠遜於預期將阻礙美聯儲9月加息。

LaVorgna在一份客戶報告中稱，儘管過去2個月均錄得25萬人以上的非農就業增長，但就業新增潛在速度正在放緩，僱用速度放緩與商業​​周期後期勞動力市場歷史表現完全一致。

LaVorgna表示，勞動力市場正在進入完全就業的穩定時期，每月新增12.5非農就業人口是正常裝填。他認為8月非農就業人數將增加16萬人。

這是否足以推動美聯儲采取行動很難說，儘管近期美聯儲官員頻發鷹派言論，根據美國聯邦基金利率期貨數據，目前市場預期美聯儲9月加息的可能性僅為36%，12月加息的可能性為59.9%。

穆迪首席經濟學家Mark Zandi認為美聯儲應該在9月加息，美聯儲為常態化利率等待​​的時間越長，經濟過熱的風險越大。

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