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通貨膨脹侵蝕掉政府債券的收益率。 相信這些因素將在2018年增強。
隨著通貨膨脹終於露出了嫩芽和唐納德· 特朗普總統1.5萬億美元的稅收改革法案預計將增加支出的赤字，今年可能為金價上漲創造有利的條件。美聯儲緊縮貨幣政策的內在風險是一個很好的起點。
注意利率上漲週期
自上個月美聯儲提高利率以來，金價的表現就像上兩次12月升息後一樣，已經開始走高。在2017年的最後一個交易日，黃金突破了每盎司1300美元，這是一個心理上重要的價位，並在之後已經又攀升了1%。事實上，這是自2013年以來的第一年，黃金在1300美元以上開盤。
在2016年7月，黃金價格在接近每盎司1,370美元時見頂，自2015年12月加息以來上漲了29%。而在2017年9月份，最高達到每盎司1360美元，自2016年12月以來上漲近18%。
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近兩年年底美聯儲加息金價隨後均強烈反彈。 那麼我們在2018年還會看到金價因美聯儲加息而隨後強烈反彈”嗎？很明顯，沒有任何保證，但它將遵循在2016年和2017年類似的走勢，這兩年年底的美聯儲加息均引起了金價的漲勢。這將在夏季讓金價達到1460美元至1600美元之間。這是四年來未見過的價格。
我認為值得指出上面的圖表中，黃金看起來走得不錯。在過去的幾年裡，低點穩步上移。但是， 加息不是抑制了黃金價格嗎？黃金，就像我以前多次討論過的一樣，通常在低利率環境中蓬勃發展，因為它是一種無收益的資產。
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黃金，通常在低利率環境中蓬勃發展，因為它是一種無收益的資產。 市場正在超越加息。畢竟，2015年，2016年和2017年的12月份加息都是美聯儲提前公佈的，並且完全被市場考慮到了。因而黃金價格已經把它計算在內了。然而，黃金市場可能會由於借貸成本上升而預期經濟增長放緩。但我們不能忽視過去利率上升週期的歷史含義。100年來，至少有18個這樣的周期中只有3個不在經濟衰退中結束。目前的周期可能會變得溫和，但是這將是一個巨大的例外，而不是一個常態。
美國債收益率曲線走平到2007年以來的低水平
當兩年期美國國債收益率與10年期國債收益率之間的差距開始縮小時，收益率曲線被認為是“趨於平緩”。截至今天，這一差距縮小至0.496個百分點，為2007年10月以來的最低水平。
這一表現值得關注，因為它經常被看作是預測經濟衰退時最可靠的“煤礦裡的金絲雀”預測指標之一。美國過去七次經濟衰退之前都出現了一個倒轉的收益率曲線，也就是說，短期收益率高於長期收益率。
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10年期債券收益率低於2年期債券收益率是衰退的先行指標。 要清楚的是，在收益率差倒轉之前，我們還有一段路要走。但如果你認為商業周期實際上有意義的話，你持有10%的黃金和優質黃金共同基金和ETF是有意義的。
通貨膨脹可能比我們意識到的要熱很多
過去推動金價的另一個因素是通貨膨脹。當生活成本超過政府債券收益率時，投資者必定要尋找其他保存價值的方法包括黃金。
問題是，如果我們使用官方消費者價格指數（CPI），那麼通貨膨脹一直很低。2017年，CPI剛剛達到美聯儲2%的目標。許多經濟學家預期去年經濟會騰飛，因為有特朗普的民族主義的“美國第一”議程，完成關稅，打擊非法移民，取消美國參與跨太平洋 ( 601099 , 股吧 )夥伴關係（TPP）和重新談判北美自由貿易協定（NAFTA）等。到目前為止，這些政策對通貨膨脹沒有太大的影響。
但是，“真正的”通貨膨脹是什麼？我們應該看哪個指數？CPI再次沒有顯示出太大的變化。然而，基本的通脹指標（UIG）則講述了另一個不同的故事。去年由紐約聯儲推出的UIG是比CPI更廣泛的通貨膨脹衡量標準。它不僅包括消費者價格、還包括生產者價格、商品價格和金融資產價格。
當我們使用這個數據集時，我們發現驚喜！通貨膨脹不像我們最初想像的那樣低。11月CPI上漲2.2%，UIG上漲3%，創2006年8月以來新高。
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這裡的含義是巨大的。
3%的UGI高於目前約為2.3%的5年期國債收益率和約為2.5%的10年期國債收益率。這甚至比30年期國債收益率2.8%還要高！
但是衡量通貨膨脹的方法還有更多，有的比UIG要高。經濟學家約翰 · 威廉姆斯（John Williams）經營著一個名為“影子政府統計”（Shadow Government Statistics）的網站，在這裡你可以找到當前的通貨膨脹率，採用政府在1980年以前使用的方法。請注意官方消費者物價指數和1980年代消費物價指數之間的巨大分歧。根據替代指標，11月份居民消費價格同比漲幅接近10%，漲幅比CPI高出7.75個百分點。
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“總體而言，”威廉姆斯寫道，“政府報告方法的變化壓低了通貨膨脹報告指數，把CPI的概念從維持生活所需的成本變為維持恆定的生活標準成本。”
那麼你相信哪個指標？官方CPI？1980年方法的CPI？更廣泛的UIG？如果你想使用後面兩種方法之一，你必須問你自己，為什麼要保持你的資金在5年、10年甚至30年的政府債券中，其收益跟不上實際的通貨膨脹。投資黃金突然變得非常有吸引力。
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