世界局勢變幻莫測，在2016年，英國意外公投“脫歐”以及特朗普奇蹟般當選美國總統的狀況，已經讓“預測”界人士顏面盡失，但這不卻妨礙他們繼續在全球經濟和政治事務上繼續充當預言家。那麼，在2017年過去之後，一年之前的那些預測結果，到底又如何呢？

預言：油價穩步回升，美油重上60美元關口

　　結果：過程略微曲折，但結果皆大歡喜　　2016年11月，石油輸出國組織(OPEC)歷經千辛萬苦，終於達成“減產”協議，多個OPEC國家，以及以俄羅斯為首的一些非OPEC產油國決定每天從國際市場上拿走180萬桶的產量，來推動全球原油供需實現再平衡。這一決議從2017年1月1日起正式執行，而2017年也就成了現實意義上的“減產元年”。業內預測人士因此對油市期望殷切，看多油價成了市場主流情緒。

不過，在執行之初，原油減產行動並沒有起到應有的效果，在2017年上半年，美國NYNEX原油便在一頭撞上了55美元/桶這一“鋼鐵天花板”從而頭破血流之後一度陷入震盪下行區間，並在7月初觸底於42美元的低位。儘管OPEC在5月份的會議上把原定半年的減產期限延長了9個月到2018年3月，但是由於存在內部成員國如利比亞等國利用“豁免權”打死怎產，以及外部美國頁岩油行業咄咄逼人的挑戰，油市始終不甚給力。

好在，情況終於在2017年下半年有所改觀。8-9月間的美國颶風災情成了扭轉油市格局的關鍵，一方面，風災對墨西哥灣近岸的採油與煉油產業鏈造成了長期的破壞，令石油供給端承受壓力，另一方面，颶風災情令美國國會批准了財政支出法案，間接推動“稅改”提上議事日程，而這反過來推升了經濟前景向好預期，推動需求前景轉暖，從而大家也看到，在2017年的最後四個月中，原油價格扶搖直上，美油不但突破了55美油的“天花板”，還一舉達到了OPEC預設的60美元調控目標。

但福兮禍所伏，在油價已經“到位”之後，OPEC和其他產油國是否依舊甘心眼睜睜地將利潤空間讓給美國頁岩油這樣的競爭對手呢？這恐怕真要打一個問號，雖說石油減產協議已經被再度續期到了2018年底，其間在6月份的下一次OPEC會議上，其必要性卻會被再度審議。於是，押注2018年油價能再藉東風扶搖直上者，或許還得悠著點。

神預言之二：特朗普新政東風，全球股市繼續高歌猛進

預言：美股 2017年至少有10%漲幅

　　結果：道指升破25000點，最樂觀的預期仍顯保守　　2016年底，美國股市在對“特朗普新政”的憧憬下突此前大選期間的盤整箱體衝高。而市場也對2017年美國股市走向給予厚望。諸如花旗和高盛這樣的華爾街巨頭當時都預測，在2017年全年，美國股市將有10%以上的漲幅，從2009年開始的牛市週期仍將延續。

而最終結果證明，美國股市表現在2017年全年的表現確實可圈可點，超出了大部分投資者和機構的最樂觀期望。最具有市場代表意義的美股標普500指數全年從2238點漲到2673點，漲幅接近20%，比華爾街巨頭預測的10%還翻了一番，可謂是牛氣沖天。

而難能可貴的是，美股在2017年的走勢除了“牛”之外，更重要的一點便是“穩”。股指全年內幾乎沒有出現像樣的回調波動，衡量市場恐慌情緒的VIX指數也一直徘徊在低位，這意味著投資者但凡有起碼的耐心，都會在這樣穩定的單邊上漲行情中獲利。

而維持漲勢的不光是美股。受全球經濟回暖推動，歐亞各國，包括中國內地股市都在2017年出現了牛市行情。美國總統特朗普旨在減輕企業負擔，增強經濟活力的“新政”行動，雖然在2017年尚未真正落地，但是其在企業界和民間帶了的向好預期便已經滲透到了整個市場，並外溢到全球。而進入2018年後，特朗普稅改的落地對股市仍是進一步利多，但考慮到美股估值已經超出歷史平均市盈率水平，股市會不會在未來一年間樂極生悲，或許大家仍需要拭目以待。

神預言之三：民粹勢力難再掀波浪

預言：荷蘭與法國等國大選建制派政黨將勝出

　　結果：民粹勢力暫時蟄伏，但暗流依舊湧動　　之前的2016年可謂是“黑天鵝”之年，英國脫歐公投和美國大選的結果在讓“預言家”臉面盡失之時，也讓全球對民粹主義勢力的進一步抬頭緊張不已。而2017年歐洲多國接踵而至的大選也讓大家繃緊了神經。

不過，在2017年初進行調查時，多數市場機構在列舉年內可能出現的“黑天鵝”時，都仍把歐元區政治局勢這一項排在了靠後的位置。專家指出，由於選舉流程和方式不同，像特朗普這樣不按理出牌的“體制外”候選人很難在法、德等國的政治角逐中的脫穎而出。由於法國大選實行“先普選再PK”的兩輪投票制，這意味著持有極端政見的民粹派候選人即使在首輪獲勝進入最後的1對1決戰，也會被大多數選民給拋棄。

結果，荷蘭首相呂特在3月的大選中擊敗極右翼候選人旗開得勝。而4-5月間的法國大選結果也不出所料，極右翼國民陣線候選人勒龐雖然闖關第一關，但之後在第二輪卻被中間派獨立候選人馬克龍以壓倒性優勢擊敗，這讓歐洲乃至全球的投資者都鬆了一口氣。而在之後9月的德國大選中，現任總理默克爾也無懸念的繼續連任。

但歐洲政局的平穩之下卻是暗流湧動。默克爾雖然贏下大選，卻創下了戰後最差的得票記錄，並且還長時間陷入組閣紛爭。而極右翼的德國選擇黨卻堂而皇之進入議會成為第三大黨。此外，10月份，西班牙加泰羅尼亞地區地“獨立公投”風波也引發歐洲範圍內的一場政治地震，雖然分裂行動遭到西班牙當局強力鎮壓，加泰羅尼亞地方政府也被暫時接管，但獨立派依舊贏下了12月重新選舉的地區選舉，這和此後還將接踵而至且充滿不確定性的意大利大選一同，構成了2018年歐洲地緣政局的新不確定性。

神預言之四：美聯儲加息至少三次

預言：美聯儲維持每年3次的加息步伐

　　結果：耶倫人走政留，美聯儲緊縮道路走到底　　美聯儲主席在2017年迎來首個四年任期中的最後一年，其與新總統特朗普的配合狀況也因而頗受關注。而事實證明，雖然特朗普和耶倫彼此政見不合且也相互看不上眼，但這並不妨礙他們維持默契合作。耶倫治下的美聯儲在2017年3月、6月與12月共計加息三次，且在9月份如期宣布開始拋售所持債券資產啟動“縮表”，這一切都沒有逃脫市場各界的普遍基線預期。而美聯儲政策決議對於金融市場的直接衝擊影響也因而在全年內趨於式微。

在此狀況下，唯一留給市場的懸念便是美聯儲本身的人事變動。考慮到特朗普與耶倫之間的微妙關係，大家都並不傾向於押注耶倫將繼續連任，於是，不出意外地，她也成了美聯儲近30多年來任期最短的一位主席。在繼任者人選上，特朗普最終選擇了不顯山不露水的“好好先生”鮑威爾來接管這一要職，這在相當程度上也減少了美聯儲在2018年的下一步政策不確定性前景。

而相比起上述“瞎貓遇上死耗子”勉強猜中了結果，但卻未必真的猜中過程的“神預測”，在過程合結果方面都不靠譜的“事前豬一樣”預言就更值得關注。在2016年已經被頻頻打臉之後，2017年的金融市場依舊是“耳光響亮”。

烏鴉嘴之一：美元借特朗普東風高歌猛進

預言；美元指數繼續上漲，或至少維持在三位數高位

　　結果：美元指數重挫10%，錄得五年來最差表現　　與美股高歌猛進走勢大相徑庭的，並令投資者大跌眼鏡的，就是2017年全年美元的低迷表現。按理，在美聯儲深化加息與縮表雙管齊下的緊縮路徑，同時美國經濟基本面更趨向好，且還有“特朗普新政”的繼續保駕護航下，美元走勢應該與美股齊頭並進，這也是市場各界在2017年初的普遍看法。當時，大家覺得美元指數乘著“特朗普行情”東風上升破百，應該只是長期堅挺走勢的開始，但現實卻告訴大家，千萬不能在投資決策這個問題上過度想當然。

事實上，美元指數在2017年全年暴跌10%，2013年以來首度全年錄得下跌，而跌幅則創下2003以來之最，表現完全可以用“慘不忍睹”來形容。特朗普不帶沒有成為美元的救星，反而成了災星。他在上任蜜月期未過，個人支持率就跌至不堪入目的低迷區間之狀況，以及以“通俄門”為代表的個人政治糾紛，再加上在醫改和移民問題上與國會的持續開戰，都令厭惡政治不確定性的投資者感到深惡痛絕。於是，從特朗普上任到9月颶風災害期間，美元始終處於慣性下行通道。

雖然，在年內晚些時候，特朗普靠著颶風救災表現和在朝鮮問題上的強硬表現挽回了些許民意支持，並且歷經千辛萬苦的“稅改”也終於進入表決流程，這一度挽救美元止跌回穩，但在稅改過關之後的2017最後時刻，美元卻又逆勢下跌，似乎，相比起稅改對經濟的短期拉動效果，投資者更關注的卻是由此製造的更多赤字與債務該讓美國政府在日後如何處置……長期財政前景方面引發的顧慮，也將是2018年進一步製約美元反彈的關鍵因素。

烏鴉嘴之二：人民幣繼續貶值，兌美元跌破7大關

預言：2017年底美元對人民幣升至7.2

　　結果：人民幣匯率因美元疲弱保持堅挺，年末仍持於6.5一線　　人民幣匯率在2016年持續走低，一度在中國國內引發換匯熱潮。但是，急著把人民幣現金換成美元的國內居民卻萬萬沒有想到這是一步失策。因為在2017年全年，人民幣並沒有延續貶值趨勢，反而匯率相對美元穩中有升。這讓年初普遍猜測美元兌人民幣在“短期內”就將破“7”，可能在2017年內升至7.20一些的“專家”們也始料未及。

推動人民幣匯率重歸堅挺的首要因素的便是美元的意外貶值。而中國方面更加穩健的外匯管控政策有效地消除了民間的匯率恐慌，並遏制了資本外流和外匯儲備下降的趨勢，也在此過程中居功至偉。至少從短期來看，人民幣匯率繼續保持穩健仍是大勢所趨，大幅貶值或者升值的可能性依舊只是微乎其微。

烏鴉嘴之三：比特幣將崩盤

預言：比特幣漲幅無法維持，價值即將歸零

　　結果：比特幣暴漲至每枚1萬美元以上　　相比起一敗塗地的美元，和牛氣沖天但卻缺乏激情的美股，似乎比特幣及其領銜的虛擬貨幣市場，才是2017年金融市場的真正主角。這一看不見摸不著的虛擬資產在過去一年內譜寫了不可思議的財富神話，幣值在年內的最大漲幅竟達20倍，讓本來縱向對比漲幅達到20%已經很可觀的美股市場也只能俯首稱臣。這顯然是主流投資專家和機構在此前始料未及的。

誠然，比特幣的這一輪行情在2016年下半年就已經悄然啟航，但是許多後知後覺者仍是在其價格相比2017年初的1000美元翻番之後才意識到了其可能會讓市場“天翻地覆”的這一前景。而這波天翻地覆也在年底達到了最高潮​​。雖然，年內不止一次，比特幣幣價都錄得過在短時間跌去超過三成的狀況，但之後都能“滿血復活”並再創新高，因此“比特幣崩盤論”也就一次次地遭到了打臉。

年內對比特幣態度最強硬最不客氣的摩根大通銀行CEO戴蒙(Jamie Dimon)曾放眼，比特幣只是一個徹頭徹尾的騙局，因為它本身一錢不值，他甚至還揚言要開除正在炒作比特幣的部下。然而，時過境遷，這位金融大亨在現實面前卻不得不認輸，希望收回自己的錯誤言論。

烏鴉嘴之四：朝鮮半島局勢突變

預言：朝鮮半島局勢加速惡化，爆發足以改變地區格局的衝突事件

　　結果：雖然半島局勢持續動盪，但是朝鮮領導人金正恩地位依舊穩固　　而在不靠譜事件連連的2016年過後，全球地緣紛爭在2017年已經降溫許多。年內，在恐怖集團“伊斯蘭國”在中東被清剿完畢的同時，東北亞地區卻意外成了新的地緣“爆”點。從8月以來的將近半年的時間內，美國和朝鮮兩國的“嘴砲戰爭”一直便是最大的地緣風險事件，影響甚至超過了中東局勢、恐怖浪潮和歐洲難民危機的影響。

事實上，根據所謂“占星大師”在2017年伊始之際的預測，當年全球發聲的最大變局便是朝鮮半島或將戰火重燃，最終導致金正恩當局被推翻，地緣各界因此得到重塑。只不過，這樣的預測最後只是猜對了一小半。確實，朝鮮再度試射導彈和試爆核武器，確實令局勢一度走到失控的邊緣，美國與朝鮮都威脅將對對方採取“先發製人”的手段，但最終，除了特朗普和金正恩互飆嘴炮之外，卻並沒有任何實質性的衝突發生。

顯然，在人口和經濟活動密集的東北亞地區爆發全面戰爭，對於全世界來說都是不堪承受之重，所以劍拔弩張之下，各方依舊保持克制，並依舊留出了下台階的餘地。而近來，隨著韓國方面牽頭的“冬奧會外交”所取得的進展，地區局勢得到進一步降溫，美朝雙方也表達了進一步的和談誠意。只不過，此中變數依舊不少，在2018年全年，仍會繼續是左右全球風險情緒的一大關鍵關注點所在。

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　　乍看之下，黃金市場在2017年表現沉悶，大部分時間金價在1200~1300美元之間震盪，但從整體來看，金價在2017年全年上漲超過13%。

回顧2017年，比特幣價格大幅攀升，美聯儲開啟貨幣緊縮週期，美國通脹始終處於低位，股市繁榮不斷新高，再加上全球經濟增長，在如此艱難的環境中，黃金價格在2017年依然上揚超過10 %，這樣來看，黃金表現極為優異。

在2016年12月的FOMC會議後，黃金價格下跌至1132美元/盎司附近，從那時起黃金便開始了上漲之路，在朝鮮第六次核試驗之後，金價在9月初上漲超過1350美元/盎司。自那之後投資者風險偏好開始反彈（上圖紅線），金價也開始下行。

事實上從去年美元指數和黃金價格走勢對比可以看出，美元仍然是金價的重要影響因素，從上圖可以看出金價和美元指數走勢呈現很強的負相關關係。另外一個不能忽略的因素是美國實際利率走勢。

雖然相比較美元指數與黃金的相關係數-0.84來說，金價與美國實際利率的相關係數“僅”為-0.52，但美國實際利率對金價的影響也不容忽視。

分析師ArkadiuszSieroń認為，相比較2016年脫歐、特朗普當選美國總統等一系列利多金價的因素來說，2017年美聯儲加息，全球經濟增長，股市不斷新高等因素對黃金市場並不友好，但2017年金價不僅沒有下跌，反而上漲超過10%。

展望2018年，分析師ArkadiuszSieroń認為地緣政治的不確定依然沒有得到解決（這也是黃金2017年創下新高的主要原因），歐元區的複蘇也正在來臨，美聯儲預計在2018年繼續加息。

短期來看特朗普稅改以及投資者對美國經濟情緒的改善可能對金價有所打壓，但長期來看，通脹的可能回歸，美元的繼續疲軟應會繼續推升黃金價格。

　　2017年全球金融市場風起雲湧，美聯儲加息三次，美指不漲反跌；英銀、加銀也意外加息；英國通脹爆表，歐洲央行削減QE、比特幣過山車瘋漲等精彩事件“你方唱罷我登場”，那麼在一年前，有哪些機構“神啟”般預測到了這些市場的變化呢？匯通網小編為您一一盤點。

高盛：美聯儲將加息三次至1.25%-1.5%

說到影響2017年全球金融市場的事件，首屈一指的便是美聯儲加息進程，在2016年年底和2017年年初，各大機構對美聯儲2017年究竟會加息幾次進行了預測，各執一詞，而高盛正是這些機構中的“神預測”。

高盛2017年1月20日在北京發布全球經濟展望報告，報告預計，2017年美國聯邦儲備委員會將加息3次，到2017年年底聯邦基金利率將位於1.25%至1.50%的水平；由於經濟增長乏力和通貨膨脹率仍維持在較低水平，歐洲央行將延長其資產購買計劃。

事實上，高盛一語中的，雖然幾經波折，但美聯儲2017年仍然完成了其加息三次的承諾，在3月、6月和12月分別加息25個基點，聯邦基金利率區間被提升至1.25-1.5%。

圖1：美聯儲基金利率變化

在12月的第三次加息決議中，美聯儲主席耶倫、候任主席鮑威爾等大佬均同意加息，鷹派成功KO鴿派。

美聯儲主席耶倫指出，漸進式加息路徑是合適的；失業率預期略低於長期水平；薪資增長依然處於較低水平，料小幅上行。

她表示：“鑑於就業狀況、美元以及油價走勢，通脹維持在低水平讓人驚訝。預計在未來幾年內通脹穩定在2%附近。FOMC並沒有討論或考慮過通脹率目標。對美國的債務問題感到擔憂。擔憂未來經濟下跌的情況下財政政策的操作空間不足。如果沒有颶風，經濟增長本該達到4%。預計經濟增速能超過4%。債務/GDP比率並沒有高到令人擔憂，但也不是低水平。”

而美聯儲候任主席鮑威爾則表示：“目前是美聯儲實施利率正常化的好時機。支持12月加息的理由正在不斷增加。美聯儲資產負債表將維持高於危機前規模。縮表過程將持續3 -4年。資產負債表將縮減至2.5-3萬億美元。”

富國銀行：美聯儲加息後，美指不漲反跌

雖然美聯儲完成了其加息三次的承諾，但這並未成為美元多頭的福音，美元指數在2017年不漲反跌，截至12月28日，美指已從年初開盤時的102.40跌至92.70，年跌幅高達9.40%

圖2：美元指數走勢圖

不過這一詭異走勢，早在2016年12月就被國富銀行提前料定，堪稱“神預測”。

富國銀行資本管理公司首席投資策略師Jim Paulsen在2016年12月時指出：美聯儲加息將帶來意外影響，美元盛極而衰將是2017年最大的變數。

Jim Paulsen表示，加息後美元不會走高，反而會下跌。70年代以來，美聯儲大規模加息共有5次，每次加息都導緻美元下跌。

他還稱，利率的推動因素是通脹預期增加，而這樣打壓美元的漲勢。更高的通脹率預期，將打壓美元。

匯豐銀行：歐洲央行2018年將進一步削減QE

由於歐元是應用範圍僅次於美元的重要貨幣，歐洲央行的政策動向一直以來也牽動著市場的神經。

歐洲央行在2016年12月的決議中決定延長QE至2017年年底，同時自2017年4月起，將每月購債規模由800億歐元削減至600億歐元；但對於2018年的政策前景，不同機構則各執一詞；其中，匯豐銀行的預測，雖然與後來的實際決議有所偏差，但總體而言仍不失為“神預測”。

匯豐銀行研究團隊在10日發布的報告中指出，歐央行目前面臨削減量化寬鬆措施(QE)的壓力，因為歐元區通脹率正大幅上升。

匯豐認為歐洲央行將在1月例會上按兵不動，未來通脹將在明年上半年見頂，之後可能決定QE去向。預計歐央行QE將繼續以每月600億歐元的速度購買，之後將從2018年1月開始放緩購債速度至每月400億歐元。

圖3：歐洲央行QE退出路徑

雖然事實上，歐洲央行最終決定自2018年1月起，削減資產購買規模至每月300億美元，延長QE至2018年9月底；削減幅度與匯豐銀行的預測有所偏差，但總體趨勢卻大差不離；考慮到這一預測是在一年前就做出的，能達到這種準確度已然難能可貴。

瑞銀：2018年年底歐元將升至1.20

由於市場預期美聯儲加息將穩步推進，兼之特朗普當選美國總統將推動稅改等一系列新政，在2016年歲末-2017年年初，以法國巴黎銀行為代表的一系列機構都看好美元，看空歐元兌美元，法巴甚至預計歐元兌美元將跌至平價(1.0)。

在這種大背景下，瑞士銀行的分析師可謂是“眾人皆醉我獨醒”，他們特立獨行地認為，美元相對其他10國集團(G10)貨幣高估了。他們預計歐元兌美元明年年底將達到1.20，這與當前越來越熱絡的認為歐元兌美元將跌至平價甚至更低的預期大相徑庭。

圖4：歐元兌美元走勢圖

事實證明，“真理往往掌握在少數人手中”。雖然美聯儲在2017年完成了其“加息三次”的承諾，特朗普稅改也最終艱難通過，但是美元詭異地不漲反跌。與此同時，歐元區經濟數據總體表現強勁，而歐洲央行也決定自2018年1月起，削減資產購買規模至每月300億美元。

在這種背景下，歐元兌美元一如瑞銀所預測的那樣一路扶搖直上，終於在2017年8月底升破了1.20關口，並在隨後的幾個月裡圍繞1.20關口上下震盪，更神奇的是，2017年12月29日(2017年的最後一個交易日)，歐元兌美元恰好收於1.1999/1.2002，這與瑞士銀行的預測完美吻合！

如果要將2017年的神預測機構按精準程度排名的話，瑞士銀行無疑名列前茅。

匯通網元易認為，如果說歐洲央行收緊政策是歐元走強的直接原因，那麼，靚麗的歐元區經濟數據就是歐元走強的根本原因。

歐元區第三季度GDP年率增長2.6%，為2007年次貸危機以來的最好水平；2017年CPI通脹年率也維持在1.5%以上，為2013年以來的最高水平；此外，歐元區製造業PMI一度漲至六年高位，德國 IFO商業景氣指數也飆升至2011年來最佳。

花旗集團：2017年底，布倫特原油價格會落在60-70美元區間的中間

2016年11月，OPEC八年來首次達減產協議：“將減產約120萬桶/日，新的產量目標為3250萬桶/日；減產協議將於2017年1月份起生效，將持續6個月，如有必要可以延長”。

隨後，在2016年12月，俄羅斯以及其他一些非OPEC產油國在維也納會議上承諾減產超過60萬桶/日；這是OPEC與非OPEC國家十五年來首度達成全球減產協議。

減產決議出爐以後，原油價格一路大漲，布油主力合約年底一度升至57.33美元/桶。

然而，減產協議的達成並不能完全消除市場的憂慮：一方面，部分機構擔心OPEC是否有足夠的執行力來保證減產協議的實施；另一方面，不少機構擔憂，OPEC及非OPEC產油國的減產雖然短線提振油價，但油價的上漲將導緻美國頁岩油產量的複蘇，進而反過來遏製油價的上漲。

不同於其他機構對減產效果的懷疑，花旗集團大宗商品研究主管Ed Morse當時認為：“原油產量正在重新平衡，對再平衡已經產生預期的影響。這更讓我相信到2017年底，布倫特原油價格會落在60-70美元區間的中間，不排除有時候會超過70美元。不過，油價若達到65-70美元/桶將促使頁岩油產量回升，從而限制市場上漲空間。”

圖5：2017年布倫特原油走勢圖

事實證明，花旗的預測是十分正確的： 2017年，經歷了颶風、中東沖突、石油輸出國組織(OPEC)與美國頁岩油之爭，油價雖然一度承壓回落，但最終多頭重振旗鼓，截至2017年12月29日，布油年度暴漲17.39%，年收報66.62美元/桶；美油年度暴漲11.52%，年收報60.10美元/桶；這也是油價連續第二年錄得陽線。

雖然沒有參與全球減產的美國頁岩油產量大增，一些分析師預計2018年美國頁岩油將超過1,000萬桶/日；但OPEC對限產協議的執行率高，蓋過了美國增產的影響。

Stratas Advisors的Ashley Petersen表示，“我們認為美國供應明年將繼續增加，但由於鑽井和完井成本增加可能使產量增長放緩，我們不太擔心突然出現供應過剩，”

德國商業銀行：黃金重返1300美元

正如去年年底有不少機構看跌歐元一樣，由於市場看好美聯儲加息前景，當時也有很多機構看跌黃金，但2017年黃金的實際走勢，令許多黃金空頭大跌眼鏡。而這一次，德國商業銀行不走尋常路，準確的預言了皇經的漲勢。

德國商業銀行在2016年12月2日發布的報告中稱，黃金2017明年還將繼續上行，金價料會回升至1300美元/盎司；銀價將會回升至19美元/盎司。

該行分析師認為，“來自美元升值和美債收益率上漲的壓力可能會減弱，投資需求會上升，因多種風險因素”，黃金當時的下跌與實務黃金需求及投資需求較弱有關；另外，央行儲備購買也較弱；然而，預計這種情況將會反轉。

圖6：2017年金價走勢圖

2017年黃金年度上漲13.07%，收報1302.67美元/盎司，這與德國商業銀行的預期驚人地一致。總的來說，雖然2017年緊張的朝鮮局勢、加泰羅尼亞風波等風險事件一度為黃金價格提供了支撐，但金價最主要的動能仍來自於疲弱的美元。

展望2018年，摩根大通目前建議做空黃金。該投行預期到2018年底，黃金才有可能從美聯儲更為鷹派的立場中受到支撐。摩根大通預計2018年黃金均價為1295美元/盎司，其中下半年價格有望達到1340美元/盎司。

EY ITEM Club：英國通脹升至3.1%

自2016年6月英國脫歐公投以來，脫歐前景的不確定性，及其對英國經濟的衝擊就一直是市場上徘徊不去的幽靈。為了避免經濟衰退，英國央行大舉降息，但令人始料不及的是，隨後英國通脹大舉飆升至3.1%。而通脹的持續高漲，也迫使英國央行在2017年不得不採取加息行動。

圖7：英國CPI年率

神奇的是，英國經濟預測機構EY ITEM Club早在2016年底就準確地遇見了通脹的這一動向，數據分毫不差。

EY ITEM Club在2016年年底指出，英國通脹將在2017年第四季度前升至3.1%，這與實際情況驚人地吻合。

實際上，英國11月CPI年率升至3.1%，創2012年3月以來的新高，這也令英國央行和英國政府倍感壓力。

自2016年6月公投脫離歐盟以來，英鎊匯率爆貶導致消費者信心下降，消費者正在承受高通脹和低工資增長的影響。

一些英國央行官員對脫歐可能提升民眾對通脹的恐慌表示憂慮。副行長坎利夫表示，消費者信貸增長速度需要關注，隨著脫歐影響變得明朗，有必要採取行動以保證人們不必對通脹感到擔憂。

美國先鋒集團：加拿大央行加息

雖然美聯儲穩健的邁開了利率正常化的步伐，但在2016年底到2017年初的市場上，人們普遍仍對加拿大經濟的複蘇持懷疑態度，認為加拿大央行2017年不會加息。

然而，世界第二大基金管理公司美國先鋒集團(Vanguard Group)在2017年1月指出，加拿大的經濟狀況比很多分析家認為的還要好，預期可能年內就要加息。

先鋒集團的觀點與彭博社對16位分析師調查的結果不一致，後者認為加拿大央行在2018年第二季度之前可能都不會提升當前的0.5%的基準利率，受訪的機構中，只有穆迪和德銀預計加拿大央行2017年加息。

先鋒集團全球首席經濟學家Joseph Davis說：“我們的觀點過去是到現在沒有改變過，美國和加拿大的經濟都會保持某些彈性，即使是面對大宗商品的拋售以及房地產的泡沫。2016年年底的數據也只能說明這一點(彈性)。”他說：“我認為利率可能稍微高一點會很合適。”

該機構當時認為，2017年加拿大央行將加息25個基點。

圖8：加拿大央行基準利率

然而，事實上，先鋒集團似乎還是低估了加拿大央行的魄力，該央行不僅在7月開啟七年來首次加息，隨後又在9月再次加息，合計加息50個基點，超出市場預期。

加拿大皇家銀行認為，加拿大當前貨幣政策仍過於寬鬆，只要加拿大房市表現，以及北美自由貿易協定談判進展不至於過分拖後腿，加拿大央行加息步伐有望提速。

大和證券：美元兌日元在2017年將可能在105-120之間

2017年美元兌日元維持震盪盤整格局，截至12月29日，美元兌日元報112.66，年跌幅為3.59%；日本央行在2017年維持極度寬鬆的貨幣政策不變，美聯儲也如期加息三次，美-日央行的政策分歧如故；年內雖然也發生過德國大選、加泰羅尼亞獨立危機、朝鮮危機等風險事件，但對匯價均影響短暫，匯價年內維持震盪盤整格局，交投於107.31 -118.60區間。

圖9：美元兌日元走勢圖

2017年美元兌日元的走勢，與大和證券在2016年12月的預測驚人地相符。

大和證券資深外匯策略師Yukio Ishizuki當時預計，美元兌日元在2017年將可能在105-120之間，明年初測試區間頂部，反映出“美國與日本貨幣政策分化”；美聯儲最近表示加息或快於此前預期，而黑田東彥則稱討論央行提高收益率目標為時尚早；不過鑑於歐元區的政治不確定性，美元兌日元可能在明年年中下滑，之後在晚些時候再次上漲。

事實上，美元兌日元確實在2017年年中之後開始下滑，在9月觸及年內低點107.31，但隨後又再度回升，收報112.66；這一走勢格局，竟也與大和證券的預測基本相符！

鳳凰財經：比特幣升破10000美元，中國加強監管

比特幣是有史以來最最為妖孽的投資產品，從最初上市的零點零幾美分，到現在的一萬多美元一枚，比特幣的價值已經翻了幾百上千萬倍；就在2017年年初的時候，一枚比特幣的價格還不足1000美元。這導致，即使最大膽的分析師的想像力，恐怕也難以趕上比特幣的行情。

鳳凰財經在2017年1月指出，儘管比特幣等數字加密貨幣面臨許許多多的風險，但是分析師指出，比特幣價格大幅上漲一路衝破10000美元的可能性仍然存在。

該機構還稱，(當時)全球範圍內，很大比例的比特幣等數字加密貨幣的挖礦和交易活動都在中國，因此如果中國政府對比特幣等數字加密貨幣採取更加嚴格的監管限制，比特幣等數字加密貨幣社區的發展將受到很大的打擊。

事實上，中國政府在2017年果斷關停了境內的比特幣交易平台，一度導致比特幣價格幾近腰斬；但令人始料不及的是，比特幣價格隨後很快不僅收復跌幅，更是一路高唱凱歌，升破1萬美元關口後勢不可擋，直逼2萬美元大關，部分比特幣交易平台上甚至一度突破2萬美元關口。

圖10：比特幣價格走勢圖

換句話說，2017年中國政府的確加強了監管，只是力度遠超預期，直接關閉了境內交易平台；比特幣也的確升破了1萬美元，只不過最後漲到了2萬美元；鳳凰財經算是“猜到了開始，卻沒猜到結局”吧！

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　　在2017年黃金和黃金礦業股的價格是非常有競爭力的。年底金價收盤同比增長略超過13%，是2010年以來最好的一年，而黃金股，以紐交所Arca金礦指數計算，上漲了11%以上。而這一切是在大盤股收於歷史最高點，加密貨幣引發大規模投機的背景下取得的。　　對去年的黃金價格走勢表現，可歸結於，低到負的實際利率，通貨膨脹侵蝕掉政府債券的收益率，赤字支出、疲弱美元和地緣政治的不確定性驅動等原因。

通貨膨脹侵蝕掉政府債券的收益率。　　相信這些因素將在2018年增強。

隨著通貨膨脹終於露出了嫩芽和唐納德· 特朗普總統1.5萬億美元的稅收改革法案預計將增加支出的赤字，今年可能為金價上漲創造有利的條件。美聯儲緊縮貨幣政策的內在風險是一個很好的起點。

注意利率上漲週期

自上個月美聯儲提高利率以來，金價的表現就像上兩次12月升息後一樣，已經開始走高。在2017年的最後一個交易日，黃金突破了每盎司1300美元，這是一個心理上重要的價位，並在之後已經又攀升了1%。事實上，這是自2013年以來的第一年，黃金在1300美元以上開盤。

在2016年7月，黃金價格在接近每盎司1,370美元時見頂，自2015年12月加息以來上漲了29%。而在2017年9月份，最高達到每盎司1360美元，自2016年12月以來上漲近18%。

近兩年年底美聯儲加息金價隨後均強烈反彈。　　那麼我們在2018年還會看到金價因美聯儲加息而隨後強烈反彈”嗎？很明顯，沒有任何保證，但它將遵循在2016年和2017年類似的走勢，這兩年年底的美聯儲加息均引起了金價的漲勢。這將在夏季讓金價達到1460美元至1600美元之間。這是四年來未見過的價格。

我認為值得指出上面的圖表中，黃金看起來走得不錯。在過去的幾年裡，低點穩步上移。但是， 加息不是抑制了黃金價格嗎？黃金，就像我以前多次討論過的一樣，通常在低利率環境中蓬勃發展，因為它是一種無收益的資產。

黃金，通常在低利率環境中蓬勃發展，因為它是一種無收益的資產。　　市場正在超越加息。畢竟，2015年，2016年和2017年的12月份加息都是美聯儲提前公佈的，並且完全被市場考慮到了。因而黃金價格已經把它計算在內了。然而，黃金市場可能會由於借貸成本上升而預期經濟增長放緩。但我們不能忽視過去利率上升週期的歷史含義。100年來，至少有18個這樣的周期中只有3個不在經濟衰退中結束。目前的周期可能會變得溫和，但是這將是一個巨大的例外，而不是一個常態。

美國債收益率曲線走平到2007年以來的低水平

當兩年期美國國債收益率與10年期國債收益率之間的差距開始縮小時，收益率曲線被認為是“趨於平緩”。截至今天，這一差距縮小至0.496個百分點，為2007年10月以來的最低水平。

這一表現值得關注，因為它經常被看作是預測經濟衰退時最可靠的“煤礦裡的金絲雀”預測指標之一。美國過去七次經濟衰退之前都出現了一個倒轉的收益率曲線，也就是說，短期收益率高於長期收益率。

10年期債券收益率低於2年期債券收益率是衰退的先行指標。　　要清楚的是，在收益率差倒轉之前，我們還有一段路要走。但如果你認為商業周期實際上有意義的話，你持有10%的黃金和優質黃金共同基金和ETF是有意義的。

通貨膨脹可能比我們意識到的要熱很多

過去推動金價的另一個因素是通貨膨脹。當生活成本超過政府債券收益率時，投資者必定要尋找其他保存價值的方法包括黃金。

問題是，如果我們使用官方消費者價格指數（CPI），那麼通貨膨脹一直很低。2017年，CPI剛剛達到美聯儲2%的目標。許多經濟學家預期去年經濟會騰飛，因為有特朗普的民族主義的“美國第一”議程，完成關稅，打擊非法移民，取消美國參與跨太平洋 ( 601099 , 股吧 )夥伴關係（TPP）和重新談判北美自由貿易協定（NAFTA）等。到目前為止，這些政策對通貨膨脹沒有太大的影響。

但是，“真正的”通貨膨脹是什麼？我們應該看哪個指數？CPI再次沒有顯示出太大的變化。然而，基本的通脹指標（UIG）則講述了另一個不同的故事。去年由紐約聯儲推出的UIG是比CPI更廣泛的通貨膨脹衡量標準。它不僅包括消費者價格、還包括生產者價格、商品價格和金融資產價格。

當我們使用這個數據集時，我們發現驚喜！通貨膨脹不像我們最初想像的那樣低。11月CPI上漲2.2%，UIG上漲3%，創2006年8月以來新高。

這裡的含義是巨大的。

3%的UGI高於目前約為2.3%的5年期國債收益率和約為2.5%的10年期國債收益率。這甚至比30年期國債收益率2.8%還要高！

但是衡量通貨膨脹的方法還有更多，有的比UIG要高。經濟學家約翰 · 威廉姆斯（John Williams）經營著一個名為“影子政府統計”（Shadow Government Statistics）的網站，在這裡你可以找到當前的通貨膨脹率，採用政府在1980年以前使用的方法。請注意官方消費者物價指數和1980年代消費物價指數之間的巨大分歧。根據替代指標，11月份居民消費價格同比漲幅接近10%，漲幅比CPI高出7.75個百分點。

“總體而言，”威廉姆斯寫道，“政府報告方法的變化壓低了通貨膨脹報告指數，把CPI的概念從維持生活所需的成本變為維持恆定的生活標準成本。”

那麼你相信哪個指標？官方CPI？1980年方法的CPI？更廣泛的UIG？如果你想使用後面兩種方法之一，你必須問你自己，為什麼要保持你的資金在5年、10年甚至30年的政府債券中，其收益跟不上實際的通貨膨脹。投資黃金突然變得非常有吸引力。

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　　新的一年的第一周，黃金上漲16美元，白銀上漲29美分。Keith Weiner博士將從基本面來探究今年黃金白銀的走勢。　　首先來看金銀價格：

 

下圖為黃金白銀比。如果賣出黃金買入白銀，則是圖中為較低的賣價（bid price），如果賣出白銀買入黃金則為較高的買價（offer price）。 

可以看到黃金白銀比略有反彈。　　下圖展示了黃金供需和美元賣出價格。藍線為此金屬充裕程度（Basis），紅線為稀缺程度（Cobasis），綠線為美元每毫克黃金的賣出價格（充裕程度=期貨賣價- 現貨買價，稀缺程度=現貨賣價-期貨買價）。其中美元的賣價是基於黃金的買價計算的，即買入黃金賣出美元。

 

從近月合約來看，黃金稀缺程度在聖誕節觸底後反彈，近期稀缺程度激增，按基本面計算的黃金價格上漲29美元。　　現在來看白銀：

 

白銀也是如此，稀缺程度大增，但是可以看到增幅不及黃金，按基本面計算的白銀價格上漲31美分。　　綜上所述，按基本面計算的黃金價格上漲29美元，白銀價格上漲31美分。但黃金白銀市價分別上漲16美元、29美分。

Keith Weiner博士認為，上周金銀稀缺程度激增導致兩者價格上漲，但由於前期積蓄的空頭力量強大，因此市價上漲幅度不及基本面計算的漲幅，鑑於整體基本面的利好，預計未來金銀價格會繼續上漲。

　　黃金昨日最大跌幅逾10美元，今日價格小幅下跌，盤整於1310區間。　　消息面上，也相對較為平淡，美聯儲官員發表偏鴿派講話，朝韓關係緩和，需等待更多消息指引行情。

宏觀大事件　　1、美聯儲官員卡什卡利講話相對偏鴿。

在昨晚美聯儲官員卡什卡利在講話中，表示現在的主要疑慮是，通脹將繼續保持在太低的水平；美國經濟復甦相當慢，這是由於危機和衰退造成心裡恐慌的緣故。

卡什卡利講話再次偏鴿，說明其對美國經濟復甦狀況並不是很看好，可能製約美聯儲加息步伐。

2、高盛：看衰美元走勢。

高盛首席經濟學家在接受媒體採訪表示，儘管美聯儲可能在今年加息最多四次，屬於鷹派預期，但美國財政政策的不確定性也會影響美元升值。

近期市場出現了很多看衰美元走勢的聲音，認為特朗普政策存在不確定性風險，。

3、朝鮮半島氣氛緩和。

據媒體報導，朝韓高級別會談結束，韓方在會談中提議朝鮮派遣啦啦隊訪韓，以及韓朝實現平昌冬奧會共同入場。雙方達成一致，將就緩和邊境緊張局勢舉行軍事對話。

短期來看，半島緊張局勢得以緩和，市場避險情緒有所降溫。　　朝鮮《東亞日報》報導，特朗普希望朝韓會談有收穫，如果條件許可，他願意和朝方展開有條件對話。分析認為，朝韓重啟對話，為美國打開了更多外交解決問題的空間。如果此次朝鮮參與平昌冬奧會問題得以妥善解決，或許能找到改善美朝關係的突破口。

技術分析

圖為黃金日線走勢，價格短線進入盤整走勢，目前已經跌破1311的支撐，該支撐為之前斐波那契61.8%的舊阻力位。但是，黃金中期仍處於上行走勢，預計將會繼續走高，上漲目標為斐波那契78.6%回調位1331。　　若受阻回落，下方支撐為斐波那契50%回調位1297附近。

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　　黃金或許不會像被稱為“黃金2.0”的比特幣漲得那麼快，但業內分析師建議投資者關注黃金和白銀股票的季節性交易，年初這些股票往往表現更好，將創造難得的交易機會。展望2018年，分析機構預計黃金和白銀價格將重現新年漲勢，正收益極有可能在第一季度出現。

展望2018年，分析師預計黃金和白銀價格將重現新年漲勢，正收益極有可能在第一季度出現。實際上，紐約證券交易所黃金類股票指數（GDM）通常在1月份至2月份平均表現最好，而在9月份至10月份表現最差。

“1月效應”在股票市場眾所周知，因許多能源和農業商品呈現出強勁的季節性模式。高盛分析指出，貴金屬，尤其是鉑和鈀，以及一些基礎金屬，在第一季度都會價格上漲。貴金屬價格的反彈可能主要來自於中國農曆新年珠寶需求強勁，以及汽車生產在12月份由於節假日因素下降後在次年第一季度有所回升。

然而，高盛認為，2018年貴金屬回報率將下降6%，主要由於金價預期較低，預計至2018年中旬，金價將達到每盎司1200美元。白銀價格在未來6個月也將隨黃金價格走低，但在6個月之後，銀價將上漲，甚至超過黃金，因為全球經濟的高速增長最終會轉化為更大的白銀工業需求。

加拿大帝國商業銀行建議進行“季節性交易”，在當年12月買入黃金或白銀股票，並在次年2月份賣出。該策略有很高的成功機率，不僅因為歷史上一向如此，而且來自於美聯儲對經濟前景預期變化、美元強勁升值及地緣政治的不確定性等風險將加大。

該行建議以黃金加權組合的核心持股應包括礦業巨頭阿格尼可鷹礦業公司、弗蘭科內華達公司、金羅斯黃金公司及紐蒙特礦業公司，以及中級礦業公司B2黃金公司、底特爾黃金公司及SSR礦業公司，再加上小型礦業公司價金資源公司和大陸黃金公司的股票。

該行還建議買入泛美銀業和惠頓貴金屬公司的白銀股票。投資者希望為其黃金或白銀敞口增加一些扭轉力量，那麼可以考慮增加一些槓桿股，如巴里克、金田、加拿大黃金公司、金羅斯黃金公司、亞馬納黃金公司、底特爾黃金公司、我是金黃金公司以及科爾礦業公司。

該行預計金價反彈將在新年重演，因為過去4年一直如此。金價通常在12月底反彈，一直持續到新一年，追踪大型礦業公司的美國證券交易所（GDX）金礦指數ETF每年至少上漲34%。近期因稅損賣盤平倉增加，黃金礦業股票價格有所下降，這也為2018年1月的反彈創造了機會，2018年道明銀行首選的股票是金羅斯黃金公司、加拿大黃金公司、B2黃金公司、阿拉莫斯黃金公司和西馬弗公司。

該行認為2018年黃金價格漲幅有限，由於宏觀經濟環境不利於金價上漲。黃金價格與美元掛鉤，波動性是影響2018年美元價格的關鍵變量之一。然而，該行指出，通脹數據令人吃驚，可能會使買家重新進入黃金市場，因為黃金通常被視為通脹對沖。預計黃金價格2018年將達到每盎司1326美元，白銀價格將達到每盎司17.41美元，鉑金價格將達到每盎司950美元，鈀金價格將達到850美元。

該行對鈀2018年的前景持樂觀態度，由於“柴油車的取消”推動了強勁的需求增長。預計美元疲軟將有助於金價小幅上漲，但美聯儲加息仍將拖累金價走低。預計2018年黃金平均價格為每盎司1269美元。在股票方面，該行指出，巴里克黃金公司多空比為2比1，紐蒙特礦業公司多空比為3比1，這兩隻股票都建議持股觀望。

由於生產商效益不佳，預計業內併購交易將增長。礦業巨頭將與勘探公司進行小規模交易，聚焦早期發展，而任何企業合併都有可能在中小企業中發生。阿格尼可鷹礦業公司和加拿大黃金公司的股票為首選。B2黃金公司、奮進礦業公司和惠頓貴金屬公司也是貴金屬領域的理想選擇。預計金價2018年將達到每盎司1300美元，銀價將達到18.5美元。

2018年黃金價格將出現一些有意義的改善，金價可能從2018年第一季度開始出現季節性上漲。該行認為，2018年宏觀經濟層面同今年相比將有助於金價上漲。然而，仍存在一些挑戰，包括全球大部分地區經濟持續增長、股市反彈以及美聯儲加息，預計2018年平均金價將達每盎司1303美元。

該行預計，2018年，由於產量增長和成本下降，中型黃金生產商的股價將比大型黃金礦業公司的股價表現更好。該行建議投資者可選擇B2黃金公司、底特爾黃金公司、森塔明公司、奮進礦業公司、柯克蘭湖黃金公司和西馬弗公司。

圍繞債務上限的討論及中國的季節性需求將支持金價走高。黃金的複蘇也將推動鉑金價格攀升，引發進一步的空頭回補。雖然柴油的負面消息繼續打壓了鉑價，但疲弱的表現仍有好轉的空間。

對鈀來說，由於近期價格強勁反彈並且持倉相對較高，該行建議謹慎追高。目前金價走高將對銀價形成支撐，但相對錶現目前仍受到挑戰。市場需要波動以激發投資者的興趣。

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　　週一（1月8日）美元指數走勢依舊較為沈重，上周公布的數據顯示美國就業增長放緩，未能鼓舞市場對美聯儲加速從緊的預期。現貨黃金在1320整數關口附近維持窄幅整理的走勢，美元在辭舊迎新之際繼續感受到下行壓力，美元弱勢或將進一步助力黃金上漲。此外技術面也暗示金價仍有一些上漲空間，有望震盪上行。

★亞洲時段外匯行情回顧：美元低位企穩，但走勢依舊沉重★

美元指數震盪交投於92關口附近，小幅脫離1月2日所觸及的9月20日以來低位91.75。

上週五（11月5日）公佈的數據顯示，美國12月非農就業崗位增加14.8萬個，11月大增25.2萬個。經濟學家預計，12月新增就業崗位19萬個。

由於非農就業崗位增幅低於預期，美元上週五起初下滑，但隨後有所回穩。

三井住友銀行駐新加坡資深全球市場分析師Satoshi Okagawa稱，最近美元賣盤趨勢有所停止，並表示美債收益率上週五上漲後，美元獲得一些支撐。

2018年開局美元處於守勢，2017年美元指數下跌約9.9%，為2003年以來最弱表現。

全球經濟同步復甦已經促使其他國家央行在近幾個月開始走向收緊貨幣政策，從而提振了這些國家的貨幣。

美國就業數據公佈後，美國短期利率期貨交易商仍押注美聯儲今年可能升息兩次，一次可能是在3月。

美聯儲官員周五和周末的言論，表明該央行依然處於2018年進一步升息的軌道上。

美元兌日元小漲至113.26一線，過去一個月大致在112.00-113.75區間交投。

歐元兌美元震盪交投於1.20關口上方，歐元新年伊始持堅，上週四（1月4日）一度升至1.2089，接近去年9月初所及兩年半高點1.2092。

新加坡LGT Bank投資策略分析師Roy Teo指出，歐元近日漲多之後，面臨一些阻力。Teo表示，這些阻力包括：歐元投機性多倉愈來愈過度擁擠、意大利 3月選舉的潛在風險、以及歐元區核心通脹率仍然偏弱。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，1月2日止當週投機客的歐元淨多倉升至紀錄高位127,868手。

美元兌加元震盪交投於1.24關口上方，美元兌加元上週五跌至三個月低位1.2355，因加拿大12月就業崗位增幅遠超分析師預期，使得市場對加拿大央行本月稍晚實施7月以來第三次升息的預期大增。

★原油期貨方面：油價短時維持震盪，關注油市供需變化★

週一（1月8日）亞市早盤原油小幅跳空高開於61.61美元一線。而此前原油出現了一波下跌，一度試探了61美元一線。但是受美國貝克休斯石油鑽井數小幅減少影響，原油在61附近出現了支撐，並重新收回61.4美元一線。目前原油交投於61.59美元一線，於61.6美元附近做窄幅震盪。

上週五（1月5日），有消息稱，在圭亞那的海上盆地中發現了一個新的主要油田，受到美國勞工數據公佈以及市場獲利回吐的影響，原油的價格在周五一度承壓。

市場投資者正密切關注著供需缺口的不斷收窄。隨著OPEC的減產協議實施進入到了第二年，成員國們正努力維持著市場的平衡。

大宗商品定價集團全球普氏能源公司表示，美國的頁岩油是當前油市的攪局者。另外，隨著美國的石油公司將焦點轉向圭亞那和美國墨西哥灣這樣的大西洋 ( 600558, 股吧 )盆地的深水區，這會將打破OPEC努力維持的平衡的局面。

由於伊朗政治動盪，油價上漲至2015年中期以來的最高水平。儘管分析師稱伊朗供應中斷的風險很小，但是原油多頭倉位飆升，空頭頭寸近幾週已跌至2017年2月以來的最低水平。

德國商業銀行商品研究主管尤金· 溫伯格表示，石油價格上漲是由於過度的投機導致的，並可能在下個月修正。他還表示油價未來幾月至少會回落10%到15%，因為目前的基本面情況沒法證明這種漲勢是合理的。

★股市方面：滬深兩市週一雙雙收漲，滬指七連陽收復3400點★

上證指數週一收盤上漲0.52%，漲幅17.73點，報3409.48點；

深證成指周一收盤上漲0.35%，漲幅39.87點，報11382.72點；

滬深300指數週一收盤上漲0.52%，漲幅21.41點，報4160.16點；

創業板指數週一收盤上漲0.26%，漲幅4.74點，報1806.16點。

韓國 KOSPI指數週一收盤上漲0.63%，報2513.31點。

澳洲股市指標S&P/ASX200指數週一收盤上漲0.12%，報6129.60點。

日本股市因成人節休市一天。

★貴金屬方面：現貨黃金震盪交投於1320美元關口下方★

現貨黃金在1320整數關口下方維持窄幅整理的走勢，美元在辭舊迎新之際繼續感受到下行壓力，上週出爐的美國12月份新增非農就業崗位數量大幅不及預期，未能鼓舞市場對美聯儲加速從緊的預期，但美元弱勢或將進一步助力黃金上漲。此外技術面也暗示金價仍有一些上漲空間，有望震盪上行。

上週五(1月5日)美國萬眾矚目的12月份非農就業報告未能鼓舞美聯儲加速收緊銀根的信心。新增非農就業崗位數量大幅不及預期，而美聯儲決策層重點關注的平均時薪年率依然遠離2.7%的理想水平。薪資數據是驅動通脹預期增長的主要因素。

倫敦TF Global Markets首席市場分析師Naeem Aslam在電子郵件中表示：“金價上週走高主要是因為交易員們認為就業數字不穩固。現在只有兩個因素最為關鍵：平均時薪和通脹率，只有這兩個因素才能為美聯儲預熱。”

本週投資者還將重點關注週五(1月12日)公佈的美國CPI和美國零售銷售數據。鑑於12月份涵蓋聖誕和新年大假，美國零售業迎來一年當中的旺季，但即便如此，先前出爐的非農薪資數據還是無法讓人真正對美國12月份零售業績和物價上行壓力報以大的厚望，如果12月份該指標無法在前值基礎更上一層樓，美聯儲3月加息概率或許會下滑。

現貨黃金已於上週站穩重要支撐位—200日均線上方，該均線也處於不斷上行之中，表現空頭或已經無法扭轉重新確立的上行趨勢，此外金價還升破了前期跌幅(2017年9月8日高點-12月12日低點區間)61.8%斐波那契分割位1311.28美元/盎司，後市或進一步走強。

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　　就在昨日，今年最被寄予厚望的一種資產創下史上最長連漲紀錄。高盛稱其年回報有望達到10%，建議別單押黃金的“新債王”岡拉克也早已入場靜待其爆發。前景如此樂觀，交易者們該不該跟著進場？

2018年在交易收益回報上最被寄予厚望的資產—— 大宗商品果然不負眾望。據彭博週四（1月4日）報導，追踪能源、農業、工業金屬及貴金屬中22種原材料收益回報的彭博大宗商品指數昨日創下了史無前例的15日連漲紀錄，而且指數價格亦飆升至2014年12月以來最高。去年12月，高盛就指出今年大宗商品的回報將達到10%；“新債王”岡拉克亦建議別單押黃金，現在正是將部分資金廣泛投入到各種大宗商品的時候。

　　大宗商品的這波漲勢可謂匯聚了“天時、地利、人和”。最近幾日，美國的極寒天氣助推小麥及天然氣價格大漲。中國也在嚴格限制廢鋼進口，令國內買家更加依賴採礦產量，分析師認為未來幾個月供應很快會出現緊縮。

同時，創下自2008年金融危機以來最強勁表現的全球製造業活動也在幫助減少大宗商品的供應過剩，週三公佈的美國12月ISM製造業PMI錄得59.7遠超預期，助推銅價上漲，本週稍早歐洲方面創紀錄的製造業數據亦令看漲情緒更加高漲。花旗大宗商品分析師萊頓（Max Layton）稱：

“歐洲和美國的PMI指數非常強勁，當全球兩大經濟體的製造業增長勢頭良好的時候，將拉動中國對這些發達地區的出口。”

大宗商品市場底部已經形成

《巴倫周刊》週四刊文指出，彭博大宗商品指數在2016年觸及底部。當然，觸底不一定意味著牛市已經成型。事實上，自2016年5月以來，該指數或多或少都是在區間內震盪。但對於多頭而言，好消息就是大宗商品價格已經形成了一個底部或整固區，這有可能會成為真正牛市的起點。

下圖顯示了該指數中佔比較重的原材料各自的頂點與底部，其中能源佔比超過30%，對指數的走勢影響較大。圖中最明顯的就是，黃金、原油和銅的價格在兩年前同步觸底。這種一致性可以證明，大宗商品市場真正的底部已經到位，現在投資者需要看到的就是圖表上出現一個“下行風險已全部清除”的信號。

　　機構和大佬們過於樂觀？謹慎看待大宗商品今年“大漲”預測

從更長期來看，也有分析師認為最新的這輪迅猛漲勢難以維持。彭博專欄作家戈德堡（Shelley Goldberg）就認為2018年大宗商品僅為溫和增長。雖然各種大宗商品均有其獨特的性質及市場，但是它們也同時受到了主要的宏觀經濟因素影響。以下是一些料將影響大宗商品指數走勢的因素分析。

1、中國。作為全球最大的大宗商品消費國和生產國，中國將繼續堅持經濟增長和基礎設施建設的道路。下行風險包括非金融領域的槓桿率上升以及房價的不確定性。去年12月，世界銀行將2017年中國經濟增長預估由6.7％上調至6.8％，但是當局對金融行業的管制措施迫使借貸成本上升，令外界擔憂2018年中國GDP增速可能放緩。

花旗集團的萊頓表示，未來數週，中國信貸數據和央行政策將是決定大宗商品收益能否繼續增長的關鍵。萊頓指出，市場還不願意全力押注大宗商品上漲的唯一顧慮是，中國已明確表示將把增長目標從數量轉向質量，而外界還在斟酌這到底意味著什麼。萊頓稱：

“中國的信貸數據對於確定上半年（大宗商品市場）的基調至關重要。”

而上行風險方面，維持較高的大宗商品出口價格符合中國的利益。此外，中國還希望推動大豆、玉米等大宗商品價格上漲，當前它們正因全球供應過剩而處於低迷狀態。中國不斷增長的商品期貨交易所交易量也是影響全球大宗商品價格的重要因素。

2、美元。美元通常與大宗商品價格呈負相關關係。當前，市場普遍不大看好美元今年走勢，期權市場顯示歐元/美元看漲期權的需求遠超看跌期權。但是這個市場共識也有再度錯誤的可能。美元其中一個上行風險就是，美國經濟的強勁足以刺激美聯儲加快緊縮步伐。法巴銀行雖然看跌美元全年收益，但是認為未來數月它還有上升空間，預計第一季度將漲至1.15歐元。此外，布朗兄弟哈里曼銀行首席外匯策略師錢德勒（Mar Chandler）指出，利差仍然站在美元的一邊，尤其是相對於歐元來說。

　　3、利率。由於低利率允許企業擴張、更多地消耗原材料，同時也能鼓勵住房建設和汽車銷售，因此這對大宗商品市場而言是利好。儘管美聯儲去年加息三次，將利率目標提升至1.25-1.50％，但美國利率仍處於歷史低位，扣除1.5％的通脹率更令實際利率變為0。所以，雖然今年美聯儲有望加息至少兩次，但對大宗商品市場的負面影響不會太大。

4、美國政策。特朗普的基建措施或能助推大宗商品價格大漲，但是考慮到稅改入法所需要的時長，基建計劃也不太可能馬上通過。另外，由於海外交易商們預計特朗普將在今年實施關稅，所以此前都已大量向美國運輸原材料。隨著美國倉庫漸滿，貨運速度下降，這有可能在今年初令大宗商品價格承壓。

5、地緣政治風險。當前，還有很多風險事件令關注供應面的投資者緊張：中東及非洲當地的戰局有可能升級、朝鮮的導彈威脅、特朗普的“通俄門”調查等等。

雖然此前“新債王”岡拉克的建議是別單押黃金，而是將10-15%的資金廣泛投入到各種大宗商品之中，彭博戈德堡的觀點卻是，支撐今年大宗商品價格的因素穩定且合理，但同時逆風因素卻更難預測、也更加危險，在資產組合中加入黃金來對沖風險會更好。

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　　週四（1月4日）亞市，現貨黃金延續此前疲弱走勢，目前震盪交投於兩個交易日低位1306美元/盎司附近，主要因週四凌晨美聯儲公佈的12月貨幣政策會議紀要顯示，決策者們支持進一步加息，偏鷹派的利率決議以及美國近期公佈的經濟數據表現強勁為近期疲軟的美元帶來新的上漲動能，市場投資者對於黃金的避險需求減弱，現貨黃金出現九天來首次下跌。市場目前焦點轉向晚間將公佈的“小非農”ADP數據，若數據表現良好，那麼金價或存在進一步下行的可能，甚至進一步下探千三大關。

北京時間週四(1月4日)凌晨，美聯儲公佈了2017年12月決議的會議紀要，多名委員支持繼續漸進加息。此外，聯邦公開市場委員會成員表示，財政刺激或寬鬆的金融市場環境可能增加資本支出，引起通脹壓力過度積累的可能性，從而可能需要更快的加息步伐。

美聯儲鷹派的會議紀要公佈後，現貨黃金從三個半月高位附近短線急跌約8美元，跌破1310美元/盎司，並在周四亞市延續跌勢，目前震盪交投於兩個交易日低位1306美元附近。此前，現貨黃金曾連續八天上漲，創下2011年年中以來最長連漲。

紀要公佈之後，COMEX 黃金期貨主力合約在15分鐘內成交18822手，成交金額達24.7億美元。

金融博客 Zerohedge指出，此次會議紀要或多或少澄清了美聯儲上調前景預期給市場造成的困惑。儘管今年一些著名的美聯儲鴿派人物由於人事變動而離開，但是仍需留心是否有越來越多的委員在啟動加息前對通脹提出更多要求。

Forexlive.com的匯市策略主管Adam Button指出，此次紀要並沒有為當前利率預期提供太多新的信息，市場依舊預期美聯儲將在3月升息。

RBC Wealth Management駐紐約董事總經理George Gero說，近乎鷹派的信號幫助那些有需求或獲利回吐的投資者離場。

美國ISM製造業和營建支出表現良好，同樣支撐美元走強

除了美聯儲鷹派利率決議的支撐之外，週三（1月3日）美國公佈的兩項表現良好的經濟數據也為美元提供了支撐。美國12月製造業延續穩健增長，ISM製造業指數59.7，連續103個月處於榮枯線上方。11月營建支出環比上漲0.8%，10月前值增速曾創5個月最快。

美國12月製造業延續穩健增長，不僅高於預期，也高於過去一年的平均值，表明製造業活動的增長基礎健康。11月營建支出環比增長0.8%，10月前值曾創5個月來最快增速，前值的公共營建支出也曾創2014年以來最大增福。

據美國供應管理協會（ISM）統計，美國12月ISM製造業指數59.7，高於預期和前值58.2，11月前值曾創4個月新低。這一數據已連續103個月處於50榮枯線上方，代表美國製造業持續擴張。

另一項數據顯示，美國11月營建支出環比上漲0.8%，高於預期的增速0.5%，10月前值增速為1.4%，曾創5個月來最快；前值公共營建支出激增3.9%，曾為2014年以來的最大增幅。

“小非農”ADP數據晚間來襲

目前投資者將目光轉向北京時間週四晚間將公佈的美國12月ADP就業人數。若就業數據表現強勁，則有望給美元進一步增加上行的動能。

接受外媒調查的經濟學的預期中值顯示，美國12月ADP就業人數料增加19萬，上月也為增加19萬。

原定於北京時間週三(1月3日)21:15公佈的美國12月ADP就業人數，因新年假期推遲至北京時間週四(1月4日)21:15公佈，該數據素有“小非農”之稱，包括德銀在內的14家大型投行發表了對此的前瞻：

德意志銀行：18.5萬，野村證券18.5萬，匯豐銀行19.5萬，西太平洋 ( 601099 , 股吧 )銀行：19萬；

法國巴黎銀行 17萬，美銀美林20萬，加拿大豐業銀行：20萬，法國外貿銀行：20萬

荷蘭國際集團18萬，瑞穗證券17.5萬，高盛20.5萬，勞埃德銀行18.5萬；

摩根大通資產管理21萬，德國商業銀行19萬，前值19萬。

與此同時，2018年第一次美國非農就業數據也將於本週五（1月5日）晚間公佈，若數據顯示好於預期，那麼美元或進一步走強。

日線圖中，美元指數在觸及2017年9月初以來密集交投於91.45-91.75附近後變有所反彈，相對強弱指標RSI也自超賣區間有所反彈，只要這一重要支撐區間不破，美元或存在進一步反彈的動能，上方重點關注10日均線92.74以及93關口附近。

Kitco.com的高級市場分析師Jim Wyckoff指出，他認為黃金的拋盤更多是技術面的，因交易員在金價錄得12天的漲勢，突破1300關口後進行獲利了結。

FXStreet分析師表示，鑑於從12月中開始，黃金已大漲超過60美元，其回落似乎是正常的。到目前為止，若反彈將受到1320美元抑制。反之，若金價失守1300美元，那麼將展開進一步回調空間至2017年12月末低位1286美元附近。

北京時間12:11，現貨黃金報1307.58美元/盎司。

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