黃金近10年來的走勢顯示，價格仍在設法向上突破大型頭肩底形態的阻力，成交量的持續攀升推動交易量指標創出新高，這是一個極為看漲的跡象。兩年來黃金成交量的增長勢頭不會因為美元兩週或兩個月的上漲而脫軌。

黃金近3年來的走勢顯示，自2015年末觸底以來，價格形成一系列低點上移，且移動均線呈看漲排列，200日均線急劇上揚。即便金價因美元持續走強而加深回調，下方兩條趨勢線支撐也會阻止金價進一步走低。

黃金近6個月來的走勢顯示，價格實際上接近1300-1310支撐區與200日移動均線形成的共振支撐，很有可能在此處受支撐反彈。 

最近幾個月黃金的持倉情況不利於價格上漲，但這種趨勢逐步好轉。若短中期內黃金因美元走強而維持守勢，則持倉狀況有望進一步改善。 

綜上，分析師Clive Maund認為，　　儘管黃金短線可能因美元走強而回調，但下方存在強有力的支撐，加之成交量隨金價上漲而增加，突破頭肩底阻力只是時間問題

　　近期白銀漲勢洶洶，投機客所持有的白銀淨空倉規模下降60%。但美元升值和美國實際利率上升，導致白銀多頭乏力。

分析師Boris Mikanikrezai指出，白銀的倉位情況仍然偏向空頭一方，這意味著未來幾周可能出現更多的空頭回補。

投機性倉位

根據最新的CFTC數據顯示，截至4月17日當週，基金經理連續兩週看跌白銀。與此同時，白銀價格卻從16.69美元上漲1.06%至16.77美元。

在這個背景下，在這個時候似乎有點耐心。雖然我的技術分析表明第二季度很有可能突破上行，但我認為在明顯看漲的形態出現之前多等一會比較安全。

但Boris Mikanikrezai指出，SIVR很可能在第二季度突破上行。只要SIVR週線收於16.50美元上方，它就能繼續上漲。投資者要有耐心，SIVR的反彈只是被推遲了而已，遲早要來。

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　　Market Slant分析師Frank Holmes週二（4月24日）撰文指出，自10年前大宗商品超級週期開始解除以來，許多投資者一直在等待合適的條件來觸發均值回歸和提升價格。他相信，這些條件要么現在就牢牢地存在，要么至少處於早期階段。美元走軟、收益率曲線穩步趨平、市場波動加劇、美國股市估值過高、通脹預期上升、貿易戰爭恐慌、地緣政治風險等等一系列因素都為金市帶來支撐。

此外，美銀美林調查的基金經理中，近六成認為2018年可能是股市的高峰期。摩根大通最近的一項調查發現，四分之三的超高淨值人士預計，美國將在未來兩年內陷入衰退。

所有這些都使得大宗商品、黃金和能源比近期任何時候都更具吸引力。

如下圖所示，相對於股票，大宗商品現在的價格和過去幾十年一樣便宜。

從表面上看，這是一個千載難逢的機會，長線投資者應該認真考慮。根據彭博社的數據，如果你投資於2000年追踪標普GSCI或同等大宗商品指數的基金，你會發現，未來10年，複合年增長率（CAGR）約為10%。

　　SRSrocco Report分析師稱，儘管近期白銀價格有所反彈，但是否進入長期上行趨勢還不好說。銀價的迅速攀升可能是因為小規模的投機性空頭頭寸平倉。

該機構指出，當市場普遍出現下跌時會否看到白銀價格大幅攀升並且突破20美元，長期上行趨勢是否開啟的答案也將隨之揭曉。

2017年，由於投資者被股市及數字貨幣市場泡沫所吸引，白銀需求下滑。根據2018全球白銀調查的數據，去年全球銀條和銀幣總體需求從2016年的2.078億盎司下降至1.511億盎司。

 

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去年全球銀條和銀幣需求減少27%，相比之下，實物黃金需求僅下降2%。然而，若非中國、土耳其及中東地區需求的增長抵消了美國需求的銳減，實物黃金投資需求本會下降更多。去年美國需求下滑58%。　　2017年美國與加拿大的銀條、銀幣需求較2016年下滑52%，但全球實物白銀投資只減少了200萬盎司。

 

西方國家白銀投資需求銳減之際，印度去年白銀進口增加17%。所以，並非所有國家或地區的白銀投資需求都在減少。不過，西方國家白銀需求的下滑主要還是因為美國銀條和銀幣需求減少3600萬盎司。　　SRSrocco Report指出，美國股票、債券以及房地產的估值處在有史以來最高水平，與此同時，全球石油行業正面臨巨大壓力，卻鮮為人知。一旦股市與油價一同崩盤，白銀價格就有可能急劇走高。

商業交易員通常是白銀的淨空頭，但是，商業性淨空倉已降至數年低位。

綜上，雖然去年白銀投資需求降至低點令人感到沮喪，但銀價仍有可能因金融市場動盪而大幅上漲，投資者需要耐心等待入場做多的信號。

　　“ 黃金惊現暴跌，如何抓住機會做空，詳情諮詢微信號wangyihao0815”　　由於美元反彈，以及全球政治緊張局勢緩解，黃金走勢備受壓力。美元在周一更是創下三個月新高，黃金應聲暴跌超10美元。

美國 10年期債券收益率逐漸逼近3%關鍵水平，面對這種情況，投資者仍然感到不安。但是黃金價格卻並未對股市的疲軟做出反應，那麼阻礙黃金反彈的因素是什麼？答案很顯然是美元。

做多美元指數ETF(UUP)的走勢顯示出美元最近反彈的幅度。從圖中可以看出，美元ETF再次測試了基準水平，即3個月交易區間的上限。美元ETF突破其交易區間上行對金價走勢構成了嚴重的威脅。

 

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如果UUP突破23.75美元水平可能引發黃金空頭的來襲，並將其價格跌破3個月交易區間。由於UUP測試交易區間上限可能破壞黃金短期(1-4週)趨勢，所以金價在未來一周內將面臨很大的風險。　　美元近期表現強勁，可能是由於投資者上週拋售美債和債券基金籌集資金。從10年期美債收益率的飆升中可以看出美債面臨著嚴重的拋售壓力。TNX與債券價格成反比，因此債券價格下跌會導致收益率上升。

 

對於黃金價格來講，它仍然遠高於3個月交易區間，並且自3月底以來還未回吐所有漲幅。然而，黃金本週必須迅速反彈才能扭轉短期的下跌趨勢。　　分析師Clif Droke指出，iShares Gold Trust(IAU)當前的止損點在12.55美元。

除了考慮價格因素，在評估黃金短期走勢的時候，還需要考慮時間因素。Commodity Corporation的傳奇交易員和聯合創始人Amos Hostetter多年前製定了一項交易規則。該規則被稱為30天規則，指的是如果商品在開始交易後的30天內未能創造出更高的價格，那麼交易頭寸將會退出。Hostetter的規則可以同樣適用於黃金。

自3月下旬確認短期買入信號之後，黃金在過去幾週並未創造出更高的高點，而現在已接近30天的最後期限。如果IAU在本週未能“果斷”得將價格推高至13美元的交易區區間上限，投資者可能拋售其持有的頭寸。

綜上，Clif Droke還是強調，投資者應該保持黃金的多頭頭寸不變，即使短期黃金可能面臨壓力，基本面仍暗示黃金兩年的複蘇努力仍是有利的。

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分析師Brian Delaney稱，經過長達五年的盤整後，黃金價格正在積聚動能，明年某個時候將挑戰2011年高位。一旦突破2000美元，一個強有力的牛市將推動金價大幅走高。

由於央行多年來的量化寬鬆(QE)，股市將出現熊市，債券收益率將上漲。下一輪經濟衰退到來時，傳統的股票和債券投資組合無法保護投資者，黃金將代替債券成為首選的對沖工具。

Delaney預計，隨著股票與美元（伴隨美元貨幣危機）多年熊市的展開，金價最終將觸及5000-10000美元。

如果黃金持續沿著看漲的軌道行進，金礦股（及銀礦股）將暴漲。

 

費城金銀指數(XAU)是反映黃金和白銀礦業公司表現的一個指標。當前礦業股比2000年黃金市開始時便宜。許多黃金與白銀礦業公司正在逐步脫離多年底部。未來5-10年該行業將帶來財富。　　Delaney將1987年股市崩盤之前的美國股票、債券與美元走勢與現今的市場進行了對比。

1981-1986年，美國股票和債券雙雙大漲。1982-1987年，標普500指數和債券分別上漲237%和84%，美元在上漲68%之後暴跌42%。股市估值過高，投資者過於樂觀，貨幣貶值，再加上自動交易程序，這一系列因素交織在一起導致“黑色星期一”的發生。

如今，股票更加昂貴，債務水平普遍更高，利率則低得多。2012-2018年，美國股市上漲167%；美債從2013-2016年上漲近40%，之後在過去兩年下跌20%。美元在2013-2017年升值32%，但過去15個月下挫15%。

 

如果美元和美債繼續下跌，股市肯定會亦步亦趨，而跌勢可能比現在更快。　　過去四年白銀走勢呈現區間交投，現正醞釀向上突破，Delaney預計價格很快將觸及18和20美元。

 

最新的持倉報告也有利於銀價急劇走高。CFTC數據顯示，總是賣出白銀用以對沖白銀生產商產出的商業交易員（聰明錢）持有的白銀空頭頭寸目前處在數年來最低。同時，大型投機客正數年來首度做空白銀。 

綜上，Delaney認為，如果美股追隨美元和美債繼續下跌，黃金將開啟強勁牛市，明年今年或創出紀錄新高，同為貴金屬的白銀亦將大幅上漲

　　要聞從原油、黃金、白銀、銅的比價關係，看大宗商品價格變化機制2018年4月19日20:59:19

本文選自“靜觀金融”微信公眾號，作者“廣發宏觀郭磊團隊”，原標題《商品比價關係的信號》。

報告摘要

原油價格的影響因素是什麼?

原油：全球通脹主要推動者。原油直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹，並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。原油與其他大宗商品的差異在於原油處於最上游，其價格變化往往引起其他商品運輸成本及生產成本的變化。這也是油價與PPI高度相關，並且可以影響CPI非能源分項的主因。

黃金：貨幣屬性定價商品。黃金具有商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，其價格錨在於其貨幣屬性;黃金抗通脹功能和避險功能的本質在於不升息的黃金與資本回報率(實際利率)呈現負相關性，根本上也反映了擁有貨幣屬性的黃金可被視為一般等價物。

金油比價：通脹與市場風險偏好的持續均衡。原油影響通脹、黃金跟隨通脹，多數時間金油比在相對穩定的區間波動。但黃金走勢相對原油滯後，在經濟復甦到過熱階段金油比多數回落，滯脹到衰退階段金油比多數走高。此外，原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產，因此受到地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素影響，金油比偶爾也出現異常波動。

金銀比：全球特別是美國通脹前景的度量衡。

與黃金相比，白銀具有更強的通脹屬性。大概率下通脹上行週期貴金屬價格走高、金銀比回落;通脹下行週期貴金屬價格下挫、金銀比回升。與金油比類似，金銀比往往在美國經濟復甦到過熱階段呈現下行態勢，而在滯脹到衰退階段呈現上行態勢。但由於白銀具有弱貨幣屬性，因此金銀比與市場風險偏好的聯動性並不像金油比那樣明顯。

銅銀比：需求與流動性的度量衡。

銅具有較強的的商品屬性和金融屬性。與銅相比，白銀還兼具弱貨幣屬性。銅對供需更敏感，白銀對貨幣政策更敏感。銅銀比走低表明全球資本效率下降，一般處於經濟滯脹到衰退階段;銅銀比走高表明全球資本效率提升，一般處於經濟復甦到過熱階段。

工業品與農產品 ( 000061 , 股吧 )比值：PPI與CPI剪刀差、經濟周期階段的度量衡。

工業品與農產品之間的內在聯繫。儘管供需結構差異較大，但工業品仍會通過成本傳導、需求影響等方式影響農產品價格。成本傳導至少包括土地和人力成本兩部分;需求傳導包括並不限於收入變化對農產品消費需求的影響以及生物質能源因素等。上述影響往往具有時滯，這是工業品處於經濟前週期、農產品處於後周期的主因之一。

工業品與農產品價格比與PPI與CPI剪刀差。工業品與農產品價格比值上升階段，一般對應PPI與CPI剪刀差擴張;反之收斂。工農產品價格為日度數據，該比值提供了預測PPI與CPI差值變動方向的思路。

工業品與農產品價格比與經濟周期。經濟復甦到過熱階段工業品與農產品價格比值大概率上升;經濟滯脹到衰退期工業品與農產品價格比值大概率回落。

正文

我們在報告《大宗商品分析框架及供給側改革影響》(2017年9月17日)中指出，大宗商品價格的運行主要受到供給、需求、政策、流動性、預期(預期差)、情緒及倉位等因素驅動。簡單來講，供需(包括政策和流動性)決定方向;預期(預期差)、情緒和倉位通常影響商品價格的運行節奏。

理論上，多數商品的供需結構仍服從經濟基本面，因此整體而言趨勢方嚮往往相同，但價格傳導機制、生產週期和商品特性差異又會導致不同商品價格的運行節奏和漲跌幅度彼此有別。進一步探究，上述差別帶來了一個有趣的結果——商品之間的比價關係與經濟周期存在較強的內在聯繫。

金油比：市場風險偏好與通脹的度量衡

金油比是指以美元計價的COMEX黃金與WTI原油價格比值。原油影響通脹、黃金跟隨通脹，多數時間金油比影響在相對穩定的區間波動;此外，原油屬於風險資產、黃金屬於避險資產，因此金油比也時常出現異動。其中，金油比的異常波動往往基於地緣政治、市場風險偏好、原油異常供給以及極端貨幣政策等因素。

原油：全球通脹主要推動者

作為最基礎的能源，原油對全球通脹的影響包含三個傳導鏈條：一是從油價到PPI;二是從油價到CPI能源分項;三是油價對CPI非能源分項的間接傳導，即原油價格直接影響主要經濟體的PPI口徑通脹，並通過直接和間接兩種方式影響全球主要經濟體的CPI口徑通脹。

值得注意的是，原油與其他大宗商品的差異在於，原油是其他大宗商品的上游，其價格變化往往引起其他商品運輸成本及生產成本的變化。這也是油價與PPI高度相關，並且可以影響CPI非能源分項的主因。

　　週三(4月18日)北京時間晚間，現貨銀價大漲2.46%收於17.19美元/盎司，目前早盤延續昨日強勁的上升走勢報17.24美元/盎司附近。主要原因是受到供求關係，期貨空頭的減倉，基本面因素以及其他大宗商品大幅上漲共振的影響，後續或單向逼空，投資者需密切關注。

自4月9日以來，一家以歐元為計價的對沖ETC Xtrackers Physical持有白銀的數量增加了一倍以上，週三時市場資本為2.740億歐元（3.348億美元）。匯通網注：ETC為投資銀行發行的債券類產品，其收益率與標的資產掛鉤，並承諾給投資者完全相同或數倍於（槓桿型產品）標的指數的收益率。

儘管數據顯示有一些投資者湧入基金，但彭博追踪的所有白銀ETF的總持有量在該期間僅上漲了約2%，這表明對投資者加大對白銀的投資可能僅局限於Xtrackers這個對沖產品中。

ETF和ETC資本市場的主管表示：“Xtrackers是唯一一家使用歐盟所有ETC的流動性工具以歐元為計價的對沖白銀的提供商，管理著超過7000億美元的資產。”

北京時間週三（4月18月）23:39，銀價大漲2.6%至每盎司17.22美元。此前，銀價週一（4月16日）上漲0.1%，當時XTraders白銀對沖基金持有的白銀資產攀升了626萬盎司，為2010年ETF推出以來的最高水平。

金屬經紀商（Zaner Group LLC）的高級副總裁彼得·托馬斯（Peter Thomas）通過電話表示，“這對白銀來說是一筆較大規模買盤，但並不算大。如果你是一個投機的交易者，並在不合時宜的時候進來，當然你會被市場的大幅波動所影響。但如果你作為一個價格發現者，堅持自己正確的觀點，那麼你將會從中受益。”

最新數據顯示，倫敦金銀市場協會2月份交易的白銀交易日均交易量為2.33億盎司，而以XTrader的名義購買的白銀ETF量不到3%。

知名倫敦金融公司Goldmoney也表示，即使周三的白銀漲勢，貴金屬仍然被大幅低估，所有這些都將發生變化，價格將上漲超過30%。

期貨空頭打壓白銀難以持續

Goldmoney的副總裁兼首席研究員斯蒂凡·韋勒（Stefan Wieler）在周三發布的報告中稱：“白銀價格比我們的價格模型預測的價格低了近25%。這是25年來我們所看到的最大的價格偏差。”

報告指出，目前現貨價格和實際價值存在巨大差距的原因是白銀期貨市場的大量賣空，並補充說這是不可持續的，而這樣的情況可能會面臨重大逆轉，這是不可避免的。

威勒同時還補充道：“在過去的12個月裡，投機者在期貨市場上賣出了超過6億盎司的白銀。自1990年數據統計以來，這一數量已經超過了之前的三倍，投機商為了保持對白銀的這種下行壓力，每年必須繼續銷售超過5億盎司的白銀。而現在這種情況一旦出現逆轉，可能導致白銀價格上漲超過30%。”

驅動白銀上漲的基本面因素

白銀的一些主要驅動因素可以分為貨幣需求以及工業供求兩大因素。具體來看，白銀價格變動的很大一部分可以通過一些回歸分析來解釋：黃金價格、美國通脹保持債券（TIPS）收益率、白銀ETF持有量（代表白銀的貨幣需求）以及美國工業部門的變化生產和ISM製造業PMI（白銀的工業需求）。事實上，這些驅動因素在多元回歸分析中解釋了接近80%的白銀價格同比變化，而目前這些數據似乎都朝著白銀有利的方向在去走。

截至目前為止，白銀的表現很不錯，觸及兩個半個月高點，並且遠高於17.00美元/盎司。紐約商品交易所期貨白銀期貨價格目前為17.22美元/盎司，本週已累計上漲3.57%。

其他大宗商品上漲或進一步推高白銀

除了白銀本身的基本面因素，週三（4月18日）北京時間晚間原油以及其它貴金屬（鈀金、鎳）的大漲都在助推白銀走出低谷。

美國WTI原油期貨價格上漲至每桶68.00美元上方，創出近3年半年的新高。原油作為原料商品領域的領頭羊，其漲價潮正也漸進提升了其它大宗商品的上漲。

另外，我們也可以關注金銀比這一數據，是指黃金價格與白銀價格的比值，被廣泛用於識別金銀市場中的超買與超賣。比值的高低程度往往預示著黃金與白銀相對價值高估或低估的程度。一般認為，當金銀比超過70後，選擇做空黃金或者做多白銀可能更為有利可圖。從圖中我們明顯也可以明顯看到，目前金銀比處於高位，如果黃金繼續保持上漲的勢頭，銀價在後期勢必會跟隨上漲。截至發搞前，金銀比報在78.5左右。

從周線角度看儘管本週還未結束，但以目前價位來看已經突破了下降趨勢線，而且從形態上看為三角形收斂的末端，方向選擇向上突破，後市繼續看多，短線阻力在17.25附近位週線布林線上軌位置。

匯通財經易匯通行情軟件顯示，北京時間12:48，現貨銀價報17.23美元/盎司。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　週度走勢綜述　　上周金銀價格呈現衝高回落走勢，但整體區間震盪格局不改。期間地緣政治緊張局勢引發的避險情緒使美元承壓同時對貴金屬價格構成支撐。現貨黃金上週三甚至一度上探至1365.40美元高點，後因美國核心通脹水平回暖及美聯儲會議紀要偏鷹影響，金銀價格遭獲利了結而回吐漲幅。但在上週五金銀價格再次走高，主要仍是受到地緣政治緊張局勢的支撐。期間美國聯合英、法兩國對敘利亞發起軍事行動，引爆市場避險情緒。截至4月13日，COMEX期金06月合約（GCM8）報收1348.6美元/盎司，週度累計上漲了0.84%。COMEX期銀05月合約（SIK8）報收16.645美元/盎司，週度累計上漲了1.71%。

上週要點回顧

美再次對敘展開軍事行動

當地時間4月13日晚間，美國總統特朗普就敘利亞化學武器襲擊事件發表講話，宣布對敘利亞實施精確打擊。此前，敘利亞東古塔地區7日發生疑似化學武器襲擊事件，導致70餘人喪生。報導一出,敘利亞反對派、美國、英國、法國等紛紛指責敘政府軍使用化學武器襲擊無辜平民。但敘利亞堅決否認,並指責西方和敘反對派造謠,目的是保護被圍困的恐怖分子。俄外交部則認為,該謠言旨在袒護恐怖分子,並為外部勢力發動打擊尋找藉口。

北京時間4月11日早晨,聯合國安理會先後表決三份敘利亞化武問題決議草案,均未獲通過。此前，特朗普曾揚言要讓美國導彈飛向敘利亞。而後俄羅斯外交部發言人回應道,“智能”導彈應該飛向恐怖分子,而不是一個合法的政府。發射“智能”導彈難道是企圖摧毀化武襲擊的證據嗎?在收到回應後,特朗普發布推文表示,希望停止“軍備競賽”。

4月12日，俄羅斯外交部發言人曾表示，美國對於敘利亞的武裝威脅是在踐踏《聯合國憲章》，並且敦促聯合國世衛組織行為公正,不要引領煽動作用。

與一年前美國單獨對敘利亞突襲不同，此次美國謀劃與英國、法國統一行動，並得到積極響應。其中，法國總統馬克龍12號在接受法國電視1台專訪時宣稱，法國已經拿到了所謂“敘利亞政府發動化學武器襲擊”的證據。英國首相特蕾莎梅10號先後與馬克龍、特朗普通電話，協調如何集體應對敘利亞疑似化武襲擊事件。英國首相辦公室發表聲明表示，國際社會必須對敘利亞化武事件作出反應，禁止化武使用，英國將和美、法密切協調。不過，與英法不同，德國的表態則十分謹慎。德國總理默克爾12號表示，德國不會參與針對敘利亞的軍事打擊行動，但支持西方正在敘利亞所進行的一切，以證明使用化學武器是不可接受的。

美國或重返TPP？

北京時間4月13日凌晨，美國媒體報導稱，美國總統特朗普在當地時間4月12日表示，他已經命令白宮首席經濟顧問拉里·庫德洛和美國貿易代表萊特希澤研究美國是否要重新加入跨太平洋 ( 601099 , 股吧 )夥伴關係協定（TPP）。隨後，特朗普在自己的Twitter上證實了上述消息。他稱，只有達成的協議遠好於前總統奧巴馬獲得的條件，他才會考慮重新加入TPP。

特朗普自競選美國總統開始就一直對TPP持反對意見。他認為，在那些大範圍貿易協定中，美國得不到好處。所以特朗普在2017年年初上任總統三天后，便宣布退出TPP。當時白宮發言人曾說，退出TPP將迎來美國貿易政策的新時代，特朗普政府將尋求與全球各地盟友雙邊自由貿易的機會。

2018年3月8日，在日本的帶領下，剩下11國在智利重新簽署了新版TPP協議，即《跨太平洋夥伴關係全面進展協定》(CPTPP)，預計最快在2018年底或2019年上半年全面生效。CPTPP保留了之前超過95%的內容，許多爭議條款被擱置或修改，一些當初設定的高標準都降低了門檻。儘管11國簽署的CPTPP帶來的經濟影響不及TPP的一半，但是在貿易保護主義甚囂塵上、國際貿易形勢緊張的大環境下，智利外交部長埃拉爾多·穆尼奧斯表示，這項協議是個強大的“反對貿易保護主義壓力、支持全球公開貿易”的信號，表達了參與國“不進行單邊制裁和不威脅發起貿易戰”的意願。

美聯儲會議紀要再現“鷹姿”

美聯儲4月11日公佈的3月會議紀要顯示，美聯儲官員在最近的一次會議上看到，經濟增長強勁，通貨膨脹也在上升，這證明了持續加息是合理的。會議紀要指出，“所有參與者”都預期未來幾個月裡經濟將加強，通脹將上升。這種普遍情緒可能助長了人們的看法，即美聯儲將繼續走加息之路。“與會者普遍認為，過去幾個季度的支出和勞動力市場的消息，與持續高於趨勢的增長和勞動力市場的進一步加強相一致。”

FOMC在上次會議上一致投票批准加息25個基點，使目標區間上升至1.5%至1.75%。一些疑慮主要來自“兩位”成員，他們認為最好等更多的證據表明通貨膨脹正在朝著美聯儲2%的目標前進。市場預計美聯儲將在6月再次加息，並可能在9月再次加息，不過根據美聯儲基金期貨數據，2018年第四季度的加息機率僅為4分之一。

美核心通脹升破2%

北京時間4月11日晚間，美國勞工部公佈的3月份通脹數據顯示，美國3月份未季調CPI年率符合預期值2.40%，較前值上浮0.2個百分點；美國3月份未季調核心CPI年率符合預期值2.10%，較前值提升0.3個百分點。

數據表明，美國潛在通脹率在一年內升至最高水平，核心CPI的上升將有助於強化政策制定者的觀點，即拖累通脹的因素是短暫的，即其偏好的通脹指標正逐漸接近2%的目標。通脹指標自2012年以來一直未達到2%的目標，但政策制定者預計將逐步改善，勞動市場緊俏、美元貶值，以及美國政府減稅1.5萬億美元並增加支出的財政刺激，料推動通脹率朝美聯儲的2%目標邁進。與此同時，由於勞動力市場緊縮，失業率處於2000年以來的最低水平，這表明美聯儲幾乎達到了其他目標，即就業最大化。

此前公佈的2月扣除食品與能源的個人消費支出(PCE)物價指數增長1.6%，此前連續四個月持於1.5%，該指數為美聯儲偏好的通脹指標。3月服務業價格增長0.3%，連續第三個月保持同樣增幅。門診病患醫療保健成本增長0.4%，提振了服務業價格。機票及有線與衛星用戶服務的成本也有增加。服務業佔上月生產者物價指數(PPI)升幅的70%，這些成本將影響到3月份核心PCE物價指數。

基金持倉數據

在ETF持倉方面，SPDR Gold Trust截至4月13日黃金ETF持倉量為865.89噸，較4月6日增5.9噸；截至4月13日iShares Silver Trust 白銀 ETF持倉量為9959.22噸，較4月6日持平。因投資者對中美貿易戰及地緣政治緊張局勢的擔憂，近期黃金ETF呈現明顯流入態勢。

在CFTC非商業持倉方面,美國商品期貨交易會員會公佈的持倉數據顯示，截至4月10日當週，投機基金在COMEX 黃金期貨上的淨多持倉為155372手，較上一周-11217手。其中，多單持倉為234457手，較上一周-220手；空單持倉為79085手，較上一周+10997手。白銀方面，上週投機基金在COMEX 白銀期貨上的淨多持倉為-14833手，較上一周+2132手。其中多單持倉為65033手，較上一周-936手；空單持倉為79866手，較上一周-3068手。

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針對黃金未來的表現，三菱銀行在報告中稱，在美國和敘利亞的主要盟友——俄羅斯和伊朗之間的地緣政治緊張局勢加劇的情況下，黃金以及日元和瑞士法郎等其他安全避險資產觸及數月高點。正如原油價格從目前的地緣政治形勢中走強，由於擔心中東供應中斷而升至三年高位，我們也預計貴金屬將繼續作為傳統避險天堂而得到良好支撐。美國，英國和法國在周末對敘利亞所謂的化學武器場址的有針對性的空襲之後，黃金很可能會在地緣政治緊張局勢下開始新的一周，儘管這種緊張局勢很快會得到計價。”與此同時，三菱表示，白銀價格在過去兩個月內仍保持在一定範圍內，儘管”有可能會因進一步的地緣政治擔憂而爆發。

國際衍生品智庫分析師認為，本週市場的焦點將集中於週四美聯儲即將公佈的經濟狀況褐皮書。上周美聯儲公佈的3月會議紀要顯示，美聯儲多數官員十分看好美國經濟和通脹上升的前景，美國經濟在未來幾年有望保持強勁，預計本次褐皮書也將保持樂觀立場。同時本週將有多名美聯儲官員將接連登場講話。從目前密集的講話來看，市場預計美聯儲官員們會堅持3月會議紀要的鷹派立場，即無論市場波動率如何回升，都有可能漸進加息，目前市場對6月會議再度加息抱有極大期待。

短期來看因地緣政治及貿易爭端所帶來的避險需求仍存，一旦衝突進一步升級，市場的避險情緒將會升溫，從而對金價形成支撐。但這種需求對貴金屬價格的影響多較短暫，後市一旦風險緩和，金銀價格往往會遭到獲利了結而回落，因而操作上建議暫維持逢低買入思路對待為宜，謹慎追高。

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　　投機性持倉水平

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根據最新的CFTC報告，4月3日至10日期間，基金經理減少了其手頭的Comex黃金期貨投機淨多頭頭寸，而現貨黃金價格從1333美元上漲至1340美元，漲幅為0.5%。　　截至4月10日，黃金淨多頭倉位為355.96噸，較前一周減少了3.06噸，跌幅為1%。

今年迄今，黃金淨多頭倉位上漲了50.47噸，漲幅為17%，而2017年全年增加182.55噸，增幅為149%。

儘管自3月中以來出現大量的黃金投機拋盤浪潮，但金價的反彈依然存在。

ETF持倉水平

 

上週，ETF投資者淨買入14噸黃金，而現貨黃金價格從1334美元上漲至1340美元，漲幅為0.3%，這標誌著黃金ETF持有量連續第二次增加。　　ETF投資者自年初以來淨買入黃金34噸，這是自2019年9月以來單月最大淨買入量。今年迄今，ETF投資者買入了63噸黃金，相當於總黃金ETF持有量增加3%。而在2017年全年，ETF投資者淨買入173.38噸黃金。在2016年，ETF投資者淨買入472.44噸黃金。

根據FastMarkets的估計，截至2018年4月13日，黃金ETF持有總量為2,186噸，同比增長5.2%。

全球宏觀分析

自4月初以來，黃金面臨的宏觀背景略顯積極。雖然美國實際利率幾乎沒有變動，但美元在經歷了3月底的短暫反彈後再度走低。

 

分析師Mikanikrezai認為，有三個主要因素將使市場在未來幾個月繼續看到美元走軟和美國實際利率下降。　　首先是美聯儲將繼續進行“鴿派” 加息週期；其次是通脹壓力將繼續增加(由於油價表現強勢和勞動力市場日益緊張)；三是鑑於擴張性的財政刺激措施，美國的赤字規模將變大。

不過他的預期仍然存在著上行風險和下行風險。在該分析師看來，“美元走低，美國實際利率下降”猜測面臨的主要上行風險是中美之間的貿易戰。而主要的下行風險則是地緣政治緊張局勢大幅升級，這會反過來迫使市場對極端的地緣政治局勢進行定價。

巴克萊曾在近期的報告中稱，全球地緣政治的風險已超過冷戰時期高點(1979-1985)。

 

儘管如此，自本週以來，金融市場並沒有出現太大的的反應，股市小幅上漲、美元小幅下跌，而黃金幾乎沒有什麼變化。但如果地緣政治狀況持續惡化，美元和美國實際利率將面臨更大的下行壓力。　　交易頭寸

iShares黃金信託 ETF（IAU）上週錄得0.7%的漲幅，已經連續第二週上漲。

 

更有趣的是，它突破了強勁阻力13美元大關，並重新測試了2013年的13.11美元高點。　　無論如何，IAU最近的價格行為令人鼓舞。分析師Mikanikrezai預計，IAU可能在二季度創下年內新高，突破2016年高點13.25美元將觸發IAU的強勁反彈。

綜上，從四個角度來看，黃金在基本層面，市場情緒和技術層面都存在較強支撐，這將成為推動黃金上漲的重要因素。因此，分析師Mikanikrezai認為，避險黃金或將繼續走高。