現貨黃金周五(6月7日)連續第8日收漲，金價再度逼近1350美元關鍵阻力，美市盤中最高上測至1348.10美元/盎司，觸及2月底以來最高，暫時企穩於1340美元關口上方，美國 5月非農報告異常疲軟令美聯儲提前降息概率急升，美元承壓重挫有效提振了黃金漲勢。

美國勞工部周五公佈的數據顯示，5月份就業增長大幅放緩，非農就業人數僅增加7.5萬人，而失業率仍處於50年來的低點。除了5月份的疲弱數據外，前兩個月的報告還被大幅向下修正。3月份就業人數從18.9萬人降至15.3萬人，4月份就業人數從26.3萬人降至22.4萬人，合計下調7.5萬人。同時薪資漲幅也有所放緩。平均時薪同比增長3.1%，比預期低0.1個百分點。平均每週工作時間穩定在34.4小時。

荷蘭合作銀行匯市策略師Michael Every指出，當前市場已經開始討論美聯儲是否本月就需要討論降息，再一次這可能是一場伏擊鬧劇，但它來的迅猛而突如其來，我行的美聯儲觀察者Philip Marey認為在外部逆風風險加大的前提下，即使一次確保的降息也是不夠的。

媒體社評論稱，日內的非農報告刷新2月來最弱，暗示美國經濟增長正在失去動能，美國上個月雇主招聘數量刷3個月最低，薪資增速降溫，揭示更大範圍內經濟疲弱和對美聯儲降息預期的押注，尤其是特朗普關稅鬧劇的背景下。

分析人士指出金價已經連續7個交易日上漲，眼下上行面臨多個阻力水平，首先就是1350美元/盎司，拿下該水平就看向1370水平。

週五走勢表述

國際現貨黃金價格周五（6月7日）亞市早盤開於1334.625美元/盎司後短暫小幅下挫。歐市金價在窄幅盤整之後進一步走低，錄得日內低點1329.63美元/盎司後反彈，金價震盪走高。美市多頭上攻，錄得日內高點1348.10美元/盎司後回落，金價震盪下行，之後轉入盤整，終收於1340.26美元/盎司。

國際現貨黃金價格周五（6月7日）亞市早盤開於1334.62美元/盎司，最低下探至1329.63美元/盎司，最高上探至1348.10美元/盎司，收於1340.26美元/盎司，上漲4.96美元，漲幅0.37%。

基本面利好因素：

1.美國勞工部周五(6月7日)公佈的數據顯示，5月份就業增長大幅放緩，非農就業人數僅增加7.5萬人，而失業率仍處於50年來的低點。除了5月份的疲弱數據外，前兩個月的報告還被大幅向下修正。

2.週三（6月5日）公佈的美國5月ADP新增就業人數僅增加了2.7萬人，創自至2010年以來最小增幅，這令美聯儲降息概率進一步攀升，從而為黃金價格帶來穩固支撐。

3.週一（6月4日）公佈的美國製造業數據跌至最低點兩年半低點。5月份備受關注的ISM製造業指數跌至52.1，低於53的預期，創下自2016年10月以來的最低水平。同時營建支出也令人失望，4月份數值為持平，前值由下滑0.9%上修為增長0.1%，預期增長0.3%。美國5月Markit製造業PMI終值為50.5，錄得2009年9月來最低水平，預期和前值均為50.6。

4.週四（5月30日）公佈的美國第二季度GDP增長率為3.1%，低於前值3.2%但符合預期，市場對此數據的發布反應平淡。機構評論稱美國第一季度GDP增速增長，但有跡象表明出口和庫存積累帶來的刺激性因素是暫時的，工廠產量正在下滑。

基本面利空因素：

1.週五（5月31日）公佈的美國4月核心個人消費支出(PCE)物價指數同比增速1.6%，與預期和前值一致。分析認為，作為美聯儲首選的通脹指標，核心PCE指數在2018年3月觸及2%的目標後，一直“不達標”，而且4月通脹還在放緩，這可能再次引起美國總統特朗普等政要要求降息的呼聲。

2.美國至5月25日當周初請失業金人數為21.5萬人，高於前值21.1萬符合預期；機構評論稱美國當周初請失業金人數小幅上揚，暗示即便經濟增速放緩，勞工市場仍保持穩健。

3.週二（5月28日）公佈的美國5月諮商會消費者信心指數為134.1，高於前值129.2和預期130；創2018年11月以來新高。

4.週五（5月17日）公佈的美國5月密歇根大學消費者信心指數初值為102.4，高於前值97.2和預期97.5，升至15年以來新高。評論稱隨著近期和更長期經濟前景升至2004年以來最佳水平，消費者對整體經濟前的看法好轉許多。

後市展望

1.Kitco週五（6月7日）發布的每週黃金價格調查顯示，超半數華爾街分析師和普通投資者一致看漲本週黃金價格，華爾街連續第二周無人看空。在針對華爾街專業人士的調查中，有16人參與了調查，有12人或75%認為本週金價將會上漲，有4人或25%認為本週黃金將會盤整。市場參與者中包括黃金價格交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。在針對普通投資者的調查中，有607人參與了調查，有398人，或66%認為本週金價將上漲；有135人即22%認為本週黃金價格將會下跌，74人或12%認為黃金將會盤整。

2.RJO Futures資深大宗商品經紀商Bob Haberkorn表示：“遜於預期的就業報告，為儘早降息提供了依據。”在數據公佈後不久，他指出，聯邦基金期貨預計6月份降息的概率為37% ，9月份降息的概率為73%。

3.“金價將迎來又一個強勁的一周，”Price Futures Group資深市場分析師Phil Flynn表示，“美聯儲承認美國利率很有可能繼續走低，這意味著黃金價格將會上漲。強勁的央行(需求)和消費者實物購買的增加也將提供支撐。不要和美聯儲作對。”

4. 加拿大皇家銀行財富管理公司董事總經理George Gero對此表示贊同，他補充稱，“全球經濟回調和就業疲軟可能有助於美聯儲降息，這可能在一定程度上壓低美元。”

5.Phoenix Futures and Options LLC總裁Kevin Grady也有類似看法，但他補充稱，8月金價需要收於2月高點1,361.50美元上方，才能產生上行動能。他補充稱，對美聯儲9月降息的預期將為金價提供支撐。Grady說道。“隨著所有事情的進展，尤其是數據，市場有了一些支撐。”

6.貴金屬基金Seeking Alpha的主要撰稿人Andy Hecht也持樂觀預期。他表示：“儘管由於金價自2016年以來一直在這一水平附近下跌，下跌的可能性更低，但上行突破的可能性正在上升。”

7.VR Metals/Resource Letter出版商Mark Leibovit表示，金價似乎已跌至季節性低點。他說：“目前形勢並不明朗，但從現在到年底，我們應該會逐步回到1,370美元。”

8.盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，他對近期金價持中性看法，1,350美元價位可能會吸引一些賣家入市。他補充稱，隨著市場積極消化今年餘下時間美國將放寬貨幣政策，黃金價格投資者可能有點超前。Hansen表示：“在我們看到反彈之後，我認為市場需要整合。但我不想看跌這個市場。

下週一重點關注

20:15 加拿大 5月新屋開工(萬戶)

20:30 加拿大4月營建許可月率

22:00 加拿大至6月7日全國經濟信心指數

美國4月JOLTs職位空缺(萬人)

校對：浚濱

　　免責聲明本文僅代表作者本人觀點，與久久銀樓無關。久久銀樓對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證，且不構成任何投資建議，請讀者僅作參考，並自行承擔全部風險與責任。

又一天，又有一家主要央行對全球經濟做出了另一份悲觀的評估。

在澳大利亞和印度降息以抵禦全球環境變弱後，歐洲央行也跟隨這一步伐。週四（6月6日），歐洲央行將加息預期至少推遲至2020年下半年，但在現實中，隨著全球經濟等待美國引發的貿易爭端傳入的負面影響，加息窗口已被無限期關閉。

富拓FXTM分析師撰文就美元、歐元、黃金價格的走勢進行了分析預測，具體如下：

歐元走強，但並不是因為歐洲央行的政策

對於任何人來說，歐洲央行在有關歐洲升息的討論上拖延時間不算太令人意外，但歐元因此而反彈則多少有些出人意料。

歐洲央行行長德拉基給人的印象並不像預期的那麼負面，這在一定程度上是事實。

雖然每個G10貨幣兌美元都走高這一事實顯示出，歐元反彈走高與歐洲央行利率決定並沒有太大關係，但與疲態相關的一切都傳導到了美元之中。

對於歐元/美元買家而言，1.1320是一個潛在的天花板。如果明天的美國就業報告為美元買家提供了隧道盡頭的光，我們將會注意對目前獲利的突然了結，因在美國經濟增長勢頭可能並非像過去一周市場定價的一樣大幅下滑。

做空美元成為一項擁擠的交易

市場持續預期美聯儲將逆轉利率政策，然後全速加速，以應對以貿易爭端對經濟景氣的影響。這種預期已導緻美元買家碰壁。

聖路易斯聯儲主席布拉德有關降息“可能很快就會得到保證”的悲觀言論，令美元遭受重創。

市場對以美國為首的貿易爭端所引發的悲觀情緒對美國經濟產生了負面影響，目前正威脅著美元在市場不確定時期的避險地位，這一觀點繼續在美元價格走勢中得到突顯。

不過，市場最近對美元的定位太過超前，而市場對美聯儲將開足馬力逆轉美國利率政策的預期，也可以說是如此。

投資者需要對最近幾週出現的美元空頭交易非常謹慎。現在所有人都預計美聯儲最早將在未來幾個月降息，但FXTM認為這對看空美元的人來說並非易事。

美元在2019年達到新的里程碑式高點僅一周後就岌岌可危；現在，人們將關注定於本週末發布的美國就業報告。美元買家需要看到美國就業增長有彈性的跡象，才能看到曙光。

金價繼續閃耀

在美元加速走軟後，黃金價格在本週重新流行起來。

美元的脆弱在金價快速攀升中發揮了重要作用，金價突破逾3個月高位，升至1340美元上方。

市場對美聯儲因貿易緊張而降息的猜測、美元走軟以及地緣政治風險，應能確保金價在未來仍有需求。

校對：LINDA

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　　近期行情回顧

不僅僅從黃金的角度來看，從整個大系統的角度來看，其實不管是美債逆差倒掛加深對美國信用周期向下的一個信號意義，還是說各項美國領先指標掉頭向下，其實在一定程度上預示著美國經濟的見頂可能。

那在美國繁榮週期尾端，後周期的品種也漸漸嶄露頭角，比如說農產品 ( 000061)和貴金屬在近期出現了比較明顯的反彈，但是能源和工業品在一季度的反彈之後，目前出現了調整壓力。此外貿易衝突的再次爆發也從情緒層面上影響了工業類產品的價格走勢，也推動了資金從風險資產轉移到避險資產。

數據來源：Bloomberg Wind華泰期貨研究院

那同時我們可以看到銅金比價差出現了回落，其實也是在暗示市場在延續經濟回落。

除了關注商品市場走勢外，大類資產中還關注就是股指，可以看到5月全球都逆轉了大部分年初的一輪反彈，在5月份之後現在出現了比較明顯的調整壓力。

美國周期：緊縮退潮下的黃金

我們對美國的一個宏觀經濟做一個把握，因為我們知道對於金價來說，影響最大的一個因素就是美債的實際利率，美債實際利率反應的就是美國實際經濟的走勢。對於金價來說，把握美國經濟走向來說，這是一個更加核心的要素。

從一個比較具體的數據來看，美國一季度的GDP增速其實是超預期上升，從18年年底的不到3%上升到一季度的將近3.2%的水平，其實雖然說總量出現上行，但是從結構上來說的話是比較差的。

可以發現其實一季度的GDP超預期主要是來源於兩方面，一個方面是商品和服務出口，這一部分出現了一個大幅上升。再一個就是政府的消費支出和投資總額相對於18年底也出現了一個大幅的上行，但是對於美國經濟最重要比如說個人消費，還有私人投資，增速這兩方面其實都出現了比較明顯的下滑，雖然GDP出現超預期的情況，但是整體的結構是比較差的，那也反映出，美國經濟它本身的這種內分動力是不足的。

隨著貿易衝突的不斷的加深，無論是對全球貿易，還是對於美國的貿易情況也好，其實都是存在下滑的風險，那對於整體GDP增速來講也存在一個較大的調整風險。

儘管GDP增速目前並沒有出現一個大幅走弱的跡象，但是目前公佈的宏觀數據來看，他們其中已經出現走弱的跡象。比如說工業的產出數據、PMI以及OECD領先指標均出現了觸頂回落的走勢。

那從市場的表徵上來看，我發現實際利率從18年的10月份到現在，其實出現了出現觸頂回落，就說市場正在也是在表達著對於美國經濟回落的這種預期。

貨幣政策對於信用周期來說是有兩種作用的一種是正反饋，伴隨著2015年年底經濟出現復甦跡象，美聯儲開啟貨幣政策正常化，信用周期擴張。進入到2019年，全球經濟步入共振走弱區間，較高的無風險利率逐漸給經濟帶來了負向的系統性壓力，信用周期開啟回落。

伴隨著美債期限利差的倒掛，長端利率開始反應衰退預期+短端利率尚未進入至降息週期，成為信貸週期見頂的信號。

從歷史數據來看，從1986年開始，美債利率倒掛總共出現過4次，分別為1989年、2000年、2006年和2019年。伴隨利差倒掛，美國也逐漸從利率週期跨入平穩期，後面緊跟著就是降息週期。

依此，我們統計了歷史中利率平穩期下的全球商品走勢，可以發現在這段區間中商品板塊中的農產品以及貴金屬走勢收益較為可觀，而有色等工業品則往往會出現下行。

從邏輯層面來看也不難理解，加息停止往往意味著經濟即將步入衰退，在整個經濟後周期中工業品往往最先下跌以反映宏觀總需求的下滑，能源品由於供需兩弱可能會出現震盪走勢，貴金屬和農產品則往往作為後周期品種能夠有較為穩定的正向收益。

鮑威爾表達了“對必要時降息的開放態度”——“美聯儲將採取恰當措施維持經濟擴張，正密切監控貿易局勢對美國經濟前景的影響，嚴肅對待通脹預期下行的風險”。

從市場預期來看，投資者已經開始逐漸計入美聯儲本輪加息週期停止的預期，而CME利率期貨對於2019年末甚至降息的概率更是已經上升到近100%。

在降息週期有望開始大背景之下，我們認為十年期的實際利率有望下行，根據我們的統計來看，美債的十年期利率跟金價的負相關關係是非常明確的。隨著十年期利率不斷下行，金價價格周期的邏輯也出現了。

回溯一下在利率下行期和利率上行期，商品板塊的表現情況，來驗證剛才我們關於實際利率和金價價格的負相關關係。

可以看到，在利率上行期中，工業品和能源的表現偏優，在利率下行期，一般是貴金屬這一塊表現偏優，能源和工業品則面臨下跌風險。

具體看商品品種，發現在利率上行期中，鎳、原油、銅、鋅、鋁這些品種表現更加好一點。

在利率下行期中，金價價格表現更加客觀，工業品基本上收益是最差的。

除了關注金價，我們還可以關注黃金價格相關的一些投資機會，比如說黃金股。國內的黃金股一方面是受到金價上漲的推動，另一方面還受到國內估值端的影響。

比如15年的時候，黃金價格是偏弱的，但是無論是中金金價( 600489 )還是山東黃金( 600547 )都出現了一個大牛行情，這一波大行情主要是受到國內大幅放水推動的，最終造成股價跟黃金價格的背離。

對於黃金股來說，不只要關注黃金價格，也要關注市場流動性的衝擊。對於目前而言，我們認為國內貨幣政策是一個相機抉擇的過程，大幅放寬或者大幅收緊的概率都不是很大。

一方面，國內貨幣政策受制於通脹上行以及人民幣匯率的影響，它很難大幅放水。另一方面，又因為經濟周期還處於下行的尾端，再加上外部衝突逐漸加大，想要收緊貨幣政策的概率也不大。

那也就是說理論上來講，黃金股票受到更多影響來自黃金價格上漲，這裡是後續可以關注的一個投資機會。

市場數據的反饋

以上講的都是邏輯和歷史數據的反饋，接下來我們從更加高頻的數據來看下目前基金的反應是什麼。

我們以銅跟黃金回收的持倉變化作為風險資產的持倉變化的比較。我們發現CFTC銅持倉近期出現明顯的下降，也就是說資金從銅這個品種正在撤出。

對於金價來說，CFTC持倉近期是出現流入的現象，同時，我們從內盤黃金價格持倉額變化角度來看是更加直觀的，可以發現在4月底的時候整體金價持倉額就出現大幅上漲。種種跡象就預示著目前的資金逐漸從一季度的風險資產慢慢轉移到避險資產上，從高頻數據上也驗證了我們之前做多黃金價格的邏輯。

總結

總體來說，伴隨著美債利差倒掛的逐漸加深，它對於美國經濟的下行的預測導致降息週期的開啟以及後續美債實際利率下行最終會帶來黃金中期做多的邏輯的出現。

除此之外，其他的也值得大家關注，比如銅金比的價差策略和國內黃金股價格上漲的做多投資機會。

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　　週艾琳

今年5月30日，黃金價格在觸及低點1274美元後，短短5個交易日後上漲50美元達到1320上方，上漲途中一鼓作氣向上突破了1300、1320兩大阻力位。

“在周線圖級別上，黃金價格的阻力在1370美元。金價是否能一舉突破，這是在技術上決定黃金價格未來是否有大波段上漲行情的關鍵。自2013年6月起，1370就是金價的關鍵阻擋位，金價多次漲到該價格均停下腳步。此次有望再度挑戰該關鍵位置。”嘉盛集團資深分析師黃俊對第一財經記者表示。

回顧上一波黃金價格的大牛市，上漲源於美聯儲祭出QE（量化寬鬆），起漲於QE1（第一次），續漲於QE2（第二次），觸頂在QE3（第三次） 。渣打預計，黃金價格2020年一季度將達到1375美元/盎司。當全球的央行開始真正採取措施應對經濟放緩時，金價騰飛的時機才真正到來。

巧合的是，昨日美聯儲首次談“降息”的條件。聖路易斯聯儲主席布拉德認為，由於美國通脹疲軟，令美國經濟增長的風險不斷上升，美聯儲降息“可能很快得到保證”，3個月與10年期關鍵美債收益率曲線倒掛也支持降息。該言論發布後，聯邦基金利率期貨市場預期年底前降息概率接近98%。但黃金回收的風險在於，近年來其避險屬性下降，且即使美聯儲降息，美元仍可能在全球經濟不振下走強。

黃金價格上漲未停

短短5個交易日，黃金價格漲幅高達4%，且連續突破了1300、1320兩大阻力位。回顧5月28日的一周，投機者就將Comex黃金價格淨多頭小幅提升至8.5萬手。“本週一金價進一步升至兩個多月以來的最高位，這主要由於美國政府對墨西哥和印度的關稅威脅以及全球經濟數據令人失望，激發了黃金價格的避險資產需求。” 中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉對第一財經記者表示，由於黃金價格走勢與美國10年期國債實際收益率負相關，美聯儲降息有望壓低實際收益率，因而支撐金價。截至北京時間6月4日15:00，美國10年期國債收益率已經跌破了2.1%報2.09%，短短3個月內，收益率跌幅近0.6%。

此外，儘管3個月美債和10年期美債收益率倒掛（前者高於後者）的現象近期引發各界關注。但更嚴峻的是，美國聯邦基金利率和2年期國債的倒掛程度已到了2008年10月金融危機以來的最嚴重水平，這反映市場認為美聯儲的下一步行動將是降息，而且是今年就降息。此前，國際機構人士也認為，預計10年期美債收益率會跌至2%以下，30年期會低於聯邦基金利率。

在這一系列因素的推動下，金價勢如破竹。“在周線圖級別上，黃金價格的阻力在1370。黃金回收是否能一舉突破值得關注。自2013年6月起，1370就是黃金的關鍵阻擋位，金價多次漲到該價格均無功而返。在技​​術分析角度，過了1370則可望長驅直入，甚至再度挑戰2000高位。如果過不了，則黃金仍可能陷入長達6年的震盪區間之中（1100~1370）。”黃俊告訴記者。

美元、貨幣政策走勢仍是關鍵

雖說目前看漲金價的確信度遠高於去年，但判斷黃金價格騰飛仍需觀察幾個趨勢——美元的強勢程度、全球央行貨幣政策的變化以及投資者對黃金價格避險屬性的認知。

“美元走勢或將是一個主要的不確定因素，美元指數可能在美元避險需求高漲的情況下進一步上漲，儘管美聯儲降息。”傅曉告訴記者。

近期，美元指數從98的階段性高位小幅走弱至96.9，這也與美國近期經濟數據弱於預期有關。例如，美國5月Markit製造業PMI終值創2009年9月份以來新低，產出分項指數終值創2016年6月份以來新低，新訂單分項指數終值自2009年8月份以來首次陷入萎縮區間；美國5月ISM製造業指數52.1，創2016年10月以來新低。就業指數創2017年來最低，生產指數創2016年8月來最低，進口指數連續兩個月跌破榮枯線。

儘管如此，機構普遍認為，美元大幅下挫的可能性較低，歐洲等其他國家的經濟脆弱性更甚於美國，早前在美聯儲暫停加息的同時，其他央行也開始轉為鴿派，因此美元仍是“矮子裡的將軍”。“儘管近期歐元對美元有所回升，但若本周公布的經濟數據令人失望，歐元可能再度面臨下行壓力。這將使歐洲央行在6月6日的會議上保持其鴿派立場。如果全球不確定性加劇，歐元前景將籠罩在更濃重的陰雲中，與此同時意大利與歐盟的財政分歧可能抑制投資者對歐元區的信心。”FXTM富拓市場分析師陳忠漢對第一財經記者稱。

此外，就歷史走勢來看，金價若要真正騰飛，則需要等到全球央行開始重啟貨幣寬鬆。黃俊稱，黃金價格大牛市起漲源於QE1，續漲於QE2，觸頂在QE3。黃金回收的走勢對應了美聯儲貨幣政策從開始寬鬆（起漲）—持續寬鬆（續漲）—最後的寬鬆（停漲）的過程。

目前，投資者也在密切觀察，美聯儲降息的窗口期究竟何時打開。摩根士丹利預計，如果可能的話，美聯儲會先試探性降息50bp以緩解經濟下行壓力。在最差情景下，預計美聯儲2020年春季前就會降息至0。

眼下市場似乎處於一觸即發的邊緣，一場危機正在逼近。隔夜(6月3日) 美元遭到雙重打擊：經濟數據不及預期、美聯儲官員釋放降息信號，市場瞬間做出反應：美指大跳水、黃金暴拉20美元。今日(6月4日)投資者重點關注美聯儲鮑威爾、布雷納德、埃文斯和卡普蘭的講話，此外，警惕澳洲聯儲祭出降息舉動。

一夜變天！美元多頭大撤退黃金暴漲

週一(6月3日)全球市場一夜變天：美聯儲降息預期陡然激增，美元遭空頭狙擊，黃金價格暴漲20美元，原油市場熊市信號閃爍，這一切的變化主要由兩大因素激發。

聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)隔夜表示，美聯儲可能需要“很快”降息，以提振通脹水平，並抵禦不斷升級的貿易爭端對美國經濟帶來的下行風險。

布拉德是今年美聯儲票委中偏鴿派成員。自今年1月暫停本輪加息週期以來，他是美聯儲首位公開表示存在降息必要觀點的美聯儲官員。下一次美聯儲貨幣政策例會即將於6月18日至19日召開。

布拉德表示，雖然美聯儲不能對國際緊張形勢的每一個變化都作出反應，但最近的事件，比如說美國總統特朗普（Donald Trump）出人意料地宣布擬對墨西哥進口商品徵收新的關稅，這已經創造出了一種“不確定性上升的環境，而這種環境可能會（在全球經濟增長速度放緩的形勢下）影響到美國的宏觀經濟表現”。

同時，針對近期美國長期國債收益率已經低於短期國債收益率、發生收益率曲線倒掛的現象，布拉德認為，這“已經變得足夠明顯，足以支持(美聯儲)降息”。

自美聯儲上次召開貨幣政策會議以來，特朗普採取的一系列措施已經導緻美國股市遭遇了沉重的拋售。

就在上週，特朗普還推出了一項令市場感到意外的措施。據新華社報導，美國6月10日起對墨西哥輸美商品加徵5%關稅。特朗普當時表示，這不是為了達到某種經濟目的，而是為了迫使墨西哥加強對該美墨邊境的控制。

美國聯邦基金利率期貨暗示，在美聯儲布拉德發言之後，交易者預計美國7月降息概率由57%上升至60%，9月降息概率由85%上升至88%。

根據摩根大通的預計，美聯儲可能在今年9月和12月會議後兩次宣布降息。此外，巴克萊預計年底前美聯儲將降息三次，總共降息75個基點。

對沖基金經理Stanley Druckenmiller更是激進表示，可能會在接下來18個月內看到美聯儲降息至0%，而他自己已經買了“一堆”國債抵禦經濟惡化風險。週一美國兩年期國債收益率創下2008年金融危機以來最大兩日降幅，兩交易日累計下跌23個基點。

除此之外，隔夜美國經濟數據也表現糟糕，這令投資者更加恐慌。

週一公佈的美國5月製造業採購經理人指數(PMI)數據顯示增長進一步放緩，降至逾兩年半來最低，因工廠經理對中美貿易戰表示擔憂。具體數據顯示，5月製造業PMI從4月的52.8降至52.1，為2016年10月以來最低，而市場預期為53.3。

IHS MARKIT經濟學家Chris Williamson指出，5月美國製造業經歷了10年來最艱難的一個月，整體PMI降至全球金融危機最嚴重時期以來的最低水平。

受上述兩大因素的打壓，美元隔夜遭到重挫，美元指數上演高台跳水，自97.85附近緊急回撤，最低觸及97.11，創3月13日來最大單日跌幅。

道明證券全球外匯策略主管Mark McCormick寫道:“儘管我們認為，最近對墨西哥發出的警告可能會得到解決，但在本月晚些時候20國集團(G20)峰會之前，全球貿易領域的未來道路可能仍將面臨挑戰。在這種背景下，我們對美元/ 日元採取了逢高拋售的姿態。”

在避險蔓延的環境下，金價重新獲得投資者的青睞。現貨黃金價格周一暴力拉升20美元至1327.80美元/盎司，觸及逾三個月來的最高水平，漲幅達到1.5%。

“人們仍然對貿易戰感到擔憂，無論是圍繞對墨西哥的關稅，還是對中國的關稅。貴金屬得到避險買需，”RJO Futures高級市場策略師Bob Haberkorn說。

分析指出，投資者擔心美國和中國之間的貿易緊張關係，以及華盛頓威脅對墨西哥徵收關稅，將損害全球經濟。股市在美國雙管齊下的關稅威脅中首當其衝，而諸如瑞郎和黃金回收等避險資產則是最大的受益者。

在貿易緊張局勢的衝擊下，美國WTI原油自4月高點以來累計跌超20%，正在釋放熊市信號。

分析指出，投資者需要警惕WTI原油的50美元關口，如果油價再度開始下跌，這將是一個至關重要的心理關口。

今日央行大戲將上演

週二市場將迎來澳洲聯儲決議以及美聯儲多位高官的講話。

澳洲聯儲決議方面，北京時間週二12:30，澳洲聯儲將公佈利率決定，市場普遍預計其將在此次會議上降息。

澳洲聯儲主席洛威上個月已經表示將在周二的會議上討論降息。數年來澳洲的通脹水平始終低於目標為2%-3%，澳洲聯儲尋求更快的經濟增速來推升通脹，而當前全球貿易局勢的晦暗使得這一預期面遙遙無期。

匯豐控股稱，澳洲聯儲可能近三年來首次把現金利率目標下調25個基點至1.25%，創歷史新低，原因是通脹仍然低於目標，且失業率正在上升。

德商銀行另一策略師Kim Mundy指出，“當前市場對澳洲聯儲今日降息25個點做出完全定價，由此澳元 /美元預期不會大幅動靜，除非澳洲聯儲方面給出更為寬鬆的信號，否則澳元聞訊將攀升。”

除此之外，更關鍵的將是晚間的美聯儲高官講話，

北京時間本週二，“美聯儲傾聽：貨幣政策策略、工具與溝通實務”會議將在芝加哥舉行，美聯儲主席鮑威爾、美聯儲理事布雷納德、2019年FOMC票委、芝加哥聯儲主席埃文斯和達拉斯聯儲主席卡普蘭將齊聚一堂，投資者關注是否會釋放進一步的降息信號。

此前聖路易斯聯儲主席布拉德表示，鑑於全球貿易緊張局勢給經濟增長帶來的風險不斷上升，美國“可能很快”就會降息。

分析稱，布拉德是今年首位認為近期外圍風險要求美聯儲給予回應的央行官員。包括美聯儲頭三號人物在內的主要官員們都曾表示，美聯儲還沒有必要對貿易局勢升級有所行動，除非貿易緊張關係持續，或者開始改變美國經濟增長的前景。

值得注意的是，美聯儲“二號人物”和“三號人物”近期均對降息可能有所鬆口。

5月30日美聯儲二把手、副主席克拉里達重申美國經濟“處在非常好的位置”，但也暗示如果有跡象顯示通脹持續不足或經濟下行風險，將考慮更寬鬆的政策。5月31日美聯儲三把手、紐約聯儲主席威廉姆斯表示，學術研究表明，美聯儲必須“在通貨緊縮或嚴重衰退威脅下大幅”降息；隨著經濟的複蘇，短期利率應該“更長時間地保持低水平”。

BMO利率策略師Ben Jeffery表示：“這是作為投票成員，我們首次聽到布拉德如此明確地呼籲盡快降息，以加劇通脹壓力。來自像他這樣鴿派的人不應該完全感到意外，但他仍然是FOMC的投票委員，如果你開始看到一些中間派成員反映出這種態度，那將是市場基調的重大轉變。”

6月18日-19日美聯儲將召開FOMC議息會議，並公佈最新的季度經濟、通脹和失業率預期，以及反映聯儲官員對長期利率看法的“點陣圖”。

黃金價格後市展望

高盛此前曾表示1307美元是黃金回收的一個關鍵轉折點，他們認為這是金價的阻力位，但事實上，黃金已經突破了這一水平，並連續兩個交易日出現大漲。

高盛表示：“如果金價漲破1307，那麼下一個阻力位將是1330。這次突破或許意味著金價價格已經重拾1月份中斷的那波漲勢。”

Commtrendz Risk Management Services的Gmtasekar Thiagarajan表示，貿易局勢緊張，來自亞洲、美國和其他地方的經濟數據疲軟，都在促使大量資金轉向黃金價格，突破並保持在1300美元上方，再度引燃了對價格短期內上探1350-1360美元的希望。

IGoldSeek.com總裁兼首席執行官皮特·斯皮納指出，金價上漲態勢不減，主要因市場對因全球經濟增速放緩的擔憂有所加劇。目前有充足的理由可相信，金價向上突破的態勢正在形成。預計至今年年底，國際黃金價格將上漲至1400美元至1500美元/盎司的水平。

校對：Sarah

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近期政治事件推動交易員湧向避險資產，黃金價格週一(6月3日)受益獲得買盤，觸及10周高位至1312美元附近。

儘管中美兩國和美墨貿易緊張關係最近一直受到關注，但中國財新(Caixin)製造業PMI的最新樂觀數據，以及美聯儲(Fed)降息的預期，為金價目前的上漲提供了動力。

中國5月份製造業指數打破悲觀預期，升至3個月高點，巴克萊(Barclays)最近預計，美聯儲今年將兩次降息。此外，高盛再次將美國第二季度GDP預期下調至1.1%。

常被用來衡量全球風險情緒的美國10年期國債收益率下跌逾兩個基點，至2.121%，創下2017年9月以來的新低。

在美元普遍走軟之際，中國樂觀的數據及其對美國的強硬立場，繼續有利於金價。

有關美國總統不向澳大利亞徵收關稅，以及墨西哥總統願意遵守美國移民要求的正面消息，對降低避險情緒影響甚微。

在今日剩餘時間，市場關注英國、美國和加拿大的製造業PMI，而政治消息/事態發展可能繼續指引近期走勢。

技術面來看，黃金價格需要持續升破4月高點1311美元來瞄準1323美元，進一步看向3月高點1328美元。

下行方面，若金價轉向下行，那麼則看向1302美元，接下來看向100日均線1296以及1288-1287美元。

校對：Sarah

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週四，受到諸多有利因素的推動，金價突然大幅反彈，當前已經站上1290美元水平。

US Global Investors首席執行長Frank Holmes認為，特朗普的貿易政策可能會推高美國通脹，這給金價帶來了利好。

Holmes表示：“從歷史上看，關稅是一種稅收，而這種稅收將由美國消費者承擔，因此這將導致通脹。”

黃金價格在歷史上一直是對抗通貨膨脹的良好對沖手段，Holmes指出，這一次不會有任何不同。

此外，Holmes稱，美聯儲降息的預期也將提振金價。

“現在我們看到的利率比10月份低得多，這也是支撐金價的一個因素。如果加上通貨膨脹，金價很快就會達到1400美元。”

道明證券在周四發布的報告中也稱，如果其他市場繼續出現動盪，投資者可能會再次轉向金價。

“考慮到黃金價格歷來被用來對沖尾部風險事件，看到投資者配置黃金，我們不會驚訝，在此週期中，金價仍處於低位，”道明證券寫道。

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又一位億萬富翁加入看漲黃金價格陣營。Electrum Group董事長兼首席投資官Thomas Kaplan最近在接受彭博訪時表示，黃金價格正處於新一輪長達10年的牛市的風口浪頭。

這位投資者兼慈善家是在接受David Rubenstein採訪時發表上述言論的。

Kaplan表示，由於經濟基本面因素，金價可能在10年內升至3,000 – 5,000美元的高位。Kaplan還是Novagold Resources董事長。

儘管Kaplan看好黃金價格，但他也表示，短期內金價可能會走低。

“你很容易看到金價下跌100美元，之後才會掀起一波漲勢，並上漲幾千美元，”他說道。

在他發表上述言論之際，金價一直在1,270美元支撐位和1,300美元阻力位之間維持窄幅交投。目前，儘管美國債券收益率已跌至2017年9月中旬以來的最低水平，但金價仍難以迎來買盤。週三（5月28日），現貨黃金回收維持漲勢，盤中最高觸及1,285.40美元/盎司。

Kaplan只是最新一個加入金價價格大潮的基金經理。本月早些時候，SEC的文件顯示，Ray Dalio的對沖基金橋水基金（Bridgewater Associates）在2019年第一季度增持了SPDR Gold Shares和iShares Gold Trust。

Greenlight Capital創始人David Einhorn在Sohn Investment Conference期間與Kitco News的談話中也重申了他對黃金的積極看法。

“我持有金價，我永遠不會把它賣掉。我希望我永遠不用它，”他稱。

會議期間，“新債王”、DoubleLine Capital創始人岡拉克(Jeffrey Gundlach)，也表達了對黃金價格的長期喜好。“我喜歡黃金。自其交投於300美元以來，我一直持有黃金價格，”他表示。

校對：LINDA

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Incrementum AG的基金經理Ronald-Peter Stoeferle在採訪中表示，在脆弱的世界中，黃金仍然是最後的堡壘。由於對社會和金融市場的信任繼續受到侵蝕，Stoeferle建議投資者關注金價目前的夏季低迷以及其避險潛力。

Stoeferle表示，市場對美國經濟和美元仍然存在信任，這令黃金價格承壓，但是這種情況不會維持太長時間。

在去年第四季度，對美國金融系統的信任已經受到測試，當時美國大盤股下跌13.5%，小盤股跌幅逾20%，金價漲超8%，金價價格股上漲近14%。

美股的競爭優勢在多年來第一次受到嚴重質疑，金價價格表現好於全部的美國主要股票市場。

儘管市場認為美國經濟相較其他地區表現較好，但是Stoeferle指出，美國經濟建立在債務之上，從長遠來看是不可持續的。

Stoeferle在報告中提到，美國政府債務將在明年超過歐元區和日本的總和，而在2011年之前，美國和日本的絕對債務規模處於相似的水平，且幾乎同步增長。

此外，不只是政府債務失控，美國公司債券中約有6000億美元的債務可能被評為垃圾債券。

Stoeferle認為，投資者對美國經濟和美元的信心有點過高，而這將會對投資者造成反噬。

隨著美元試圖從高估值水平進一步走高，市場對美元的信心已經開始受到影響，去年美元僅上漲4.3%。

Incrementum AG指出，考慮到去年歐盟面臨的諸多經濟、政治和社會問題，美元僅出現小幅升值值得警惕。進一步表明美元可能緩慢但是一定會失去其避險貨幣的現像是，2018年四季度股市大幅回調的過程中，美元僅略微走強，Incrementum AG認為這是美元熊市的初期信號，而大多數投資者尚未注意到這一信號。

雖然以美元計價的黃金價格主導投資者對金價的看法，但是Stoeferle認為，關注全球市場的狀態也十分重要，金價正相對於澳元、歐元、瑞郎、日元等貨幣上漲。看到以美元計價的黃金價格走高只是時間問題。

Stoeferle認為，真正的考驗出現在不可避免的衰退來臨之時。

據Incrementum AG的報告，大多數經濟學家預期未來3年不會出現經濟衰退，但是該公司也注意到經濟學家預測準確率的可怕記錄：

根福Fathom Consulting的一項研究，國際貨幣基金組織自1988年以來的對經濟衰退的469次預測中，僅有4次正確。

根據美聯儲上個月的指標，到2020年經濟衰退的可能性接近28%。而在過去30年中，如果未來兩個月沒有衰退，則該指標的水平遠不及當前的讀數。

Stoeferle表示，儘管投資者缺乏興趣令黃金價格市場低迷，但是如果金融市場開始惡化，這種情緒可能迅速轉變。投資者需要關注去年的高點1360水平，如果該水平破位，投資者將重回黃金回收 市場。

Incrementum堅持去年的觀點：金價處於新牛市的早期階段，牛市上漲動能可能來源於美元。

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圖為金價2小時走勢，此前黃金回收回踩2月以來的下降趨勢線後反彈上漲，當前金價再次測試斐波那契50.0%回調位1286.48，若價格突破該強阻力，上方較近阻力位為斐波那契61.8%回調位1290.46，突破後進一步阻力位見斐波那契78.6%回調位1296.13.

若金價受阻回落，下方支撐位為斐波那契38.2%回調位1282.50，跌破後進一步支撐位見下降趨勢線。

圖為金價價格日線走勢圖，金價突破下降趨勢線後，於斐波那契23.6%回調位1285附近震盪，若金價連續兩日收於1285之上，則表明黃金上升趨勢將延續，上方阻力位為斐波那契38.2%回調位1297，突破後進一步阻力位見斐波那器50.0%回調位1306.

若受阻回落，下方支撐位為下降趨勢線，跌破後進一步支撐位見前低1266.

多周期技術信號顯示日內市場情緒看跌：短線看跌（5分鐘，15分鐘，1小時），中線中性（日線），長線中性（週線，月線）。

持倉情況

根據Alphachartist發布的策略，近期黃金價格一筆持倉中策略《金價跌破楔形下軌，目標見1282.78》。

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