在CNBC與其他財經媒體大肆鼓勵投資者買入漲勢迅猛的股票之際，另一資產剛剛悄然完成了逾十年一遇的突破。　　Phoenix Capital Research首席市場策略師Graham Summers週二(1月11日)撰文指出，芝加哥商業交易所黃金期貨價格的50加權移動平均線(WMA)突破了200加權移動均線，為看漲突破。

 

過去16年中，這一情形僅出現過一次，還是在2002年的時候。　　自那以後，黃金開啟了最新一輪大牛市。

 

在接下來的9年內，金價漲幅高達429%，漲幅可謂令人難以置信。 

近日，隨著美元漲勢停滯，唱多黃金的呼聲再次開始高漲起來。　　上週，接受彭博調查的交易員和分析師對黃金前景的樂觀程度創下了2015年底以來的最高，有14人看多黃金，2人看空，1人中性。

加拿大皇家銀行 (RBC)商品策略師Christopher Louney近期在報告中指出，通過對黃金季節性分析可以發現，每年的1月和2月份金價往往表現最為強勁。同時，該行認為金價今明兩年也將逐步上漲。RBC表示，金價自去年11月美國大選之後的一輪跌勢可以視為調整，並為2017年，甚至是2018年的漲勢奠定基礎。該行預計2017年金價將處於主要的上行趨勢中，並將今年黃金均價預估從1241美元/盎司上調至1245美元。同時，預計2018年黃金均價將在1303美元/盎司。

.Long Leaf首席市場策略師Tim Evans認為，市場依然面臨一些問題，英國退歐是其一；對於特朗普政府，“未來不會一帆風順”；美國候任總統特朗普之前曾威脅可能對中國產品徵收懲罰性關稅，不確定性增加；中國農曆春節將近，黃金需求增長。

Adrian Day Asset Management的總裁Adrian Day表示：“未來幾個月，歐元區存在幾個危機隱患；印度和中國的購買依然強勁，特朗普的政策威脅通脹，這些都利好黃金。”

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　　這個標題本身就是一個悖論，但總結了許多在他們的生活中閃爍著智慧的人的觀點。是的，在這裡，我提供了對未來的預測，一個人可能只知道比現在的條件更少的確定性。我們研究趨勢，監測政治事件，在所有事件中考慮是誰得益，並與過去聯繫起來。金價將升至1,500美元

 

2017年黃金價格將攀升至每盎司1500美元以上，在貨幣危機、重大戰爭或其他黑天鵝事件發生的情況下，黃金價格甚至可能回升至歷史最高水平。2015年12月將證明是調整的底部，黃金將再次展開多年的牛市週期。白銀價格為25美元

 

2017年白銀價格將攀升至25美元以上，有望達到每盎司30美元。它將被黃金拉高，但也受到工業需求增長、清潔技術需求和軍事消費的刺激。美元沖高回落

 

美元可能再上漲一點，但美元指數最終將在2017年下降到100以下，因為政府支出上升和赤字飆升。去美元化趨勢將繼續發展。股市崩盤

 

股市將急挫，回落自2008/2009金融危機以來實現的增長的至少1/3到一半。由於投資者一直追求負利率經濟環境下的收益，股票估值是多種多樣的。一旦下跌開始，恐慌的投資者會急於逃離出場。美聯儲謹慎加息

美聯儲將無法繼續提高利率超過一或兩次25基點的增長。它們可能在2017年年底前反轉，以支持下跌的股價並避免再次出現大衰退。

　　金價 1月9日攀升至去年12月5日以來的五周高位，市場重新評估特朗普將在本月就任總統後美國經濟的前景。此外，美元和美國國債收益率的下滑也支撐了黃金價格。

現貨黃金上揚0.9%，報1183.60美元/盎司，盤中觸及12月5日以來最高1185.80美元。上周金價錄得兩個月以來最大單週漲幅。

美國2月期金收漲1%，報1184.90美元/盎司。

匯豐證券的首席金屬分析師James Steel表示，“美債收益率小幅回落，美元微跌以及股市下滑，足以支撐金價。黃金開始從新興市場趨穩中受益，”　　黃金ETF持倉量大幅減少的趨勢在近期也有所緩解，此外，亞洲主要黃金市場印度和中國的季節性需求十分強勁，印度已進入了婚禮季的高峰期，而中國將迎來農曆新年。

瑞銀分析師Joni Teves表示，“市場人士在美國大選後不久建立的預期降溫也是影響金價的因素之一。在有明確的跡象顯示美國經濟增長加速，或新政府對其計劃內容及新政是否會接近人們已經消化的預期，發出指引前，人們的預期降溫。”

上週五（1月6日）晚些時候公佈的數據顯示，截至1月3日當週，對沖基金和基金經理連續第8週減少所持黃金期貨的淨多頭頭寸。

波士頓聯儲主席羅森格倫呼籲美聯儲加快加息步伐。亞特蘭大聯儲主席洛克哈特稱，特朗普政府可能出台的財政刺激舉措，使經濟面臨的風險轉趨上行。

現貨鉑金盤中漲幅高達1.6%，觸及兩個月高位981.90美元/盎司，接近200日移動均線；

現貨鈀金漲1.6%，觸及五周高位768.10美元/盎司；

現貨白銀漲0.8%，報16.61美元/盎司。

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　　投機者連續第八週從黃金撤離，但金價卻已經上漲了兩週。

最新的COT報告顯示，截止上週二（1月3日），黃金投機性淨多頭連續第八週減少，淨持倉降至3.4萬手，其中投機性多頭減倉2324手，投機性空頭加倉4363手。

需要指出的是，儘管淨多頭持續減倉，但報告公佈當週，金價仍維持漲勢，交投於1172美元每盎司。

下圖是黃金市場參與者的頭寸變化。其中紅線為主要投機力量——託管基金（money managers ）的淨倉位變化，可見其淨多頭持倉規模已經降至3.5萬手，或表明投機者已基本拋售了他們的黃金持倉。

黃金持倉變化對投資者的啟示

貴金屬研究Hebba Investments指出，上週，儘管投機者繼續第八週減持黃金，但是金價在報告期間仍上漲，這種背離非常少見。

在當前的價位，僅從投機倉位變化的角度看，黃金是具有吸引力的。因為黃金投機性倉位大幅下滑的同時，也留下了巨大的上升空間。

Hebba指出，2016年，黃金平均的投機性淨多倉位在16.8萬手，相比當前有13萬手的空間，如果接下來黃金市場的情緒好轉，淨持倉達到去年的平均水平，那麼金價上漲100美元每盎司將非常輕鬆。

另外，Hebba認為，從均值修復的角度看，金價也有回到短期平均水平的動力。

Hebba總結道，因此，如果市場情緒改變，2017年黃金持倉規模有很大上升空間，有利於金價上漲。

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　　在還是從美元談起吧。雖然多年來投資者已經知道，國際清算銀行（BIS）最近承認，全球市場中真正的風險是美元，沒有別的。　　在下面的圖表中，我們從Macro Intelligence 2 Partners通過RealVision-TV的絕對輝煌演示中重現，看到了即將到來的“美元問題”的潛在規模。美元和大多數投資品一樣按照週期運行。下限是84，只是在伯南克推動寬鬆政策，意味著新興市場和其他商品生產經濟體的財政狀況已經變得不可控制時才被突破，傳統的風險指標最終導致投資者回撤。從圖表中可以看出，觸發因素通常是政策驅動的，但是潛在的結構性不平衡已經建立了多年，甚至幾十年。

 

在我們繼續前進之前，最重要的是要了解，在美國以外積累的許多美元債務並不是由實際美元支持的，而只是對美元的債權。這是因為在臭名昭著的歐洲美元市場上，銀行，主要是國際歐洲銀行，通過發行美元債券，為各種經濟活動提供資金，但沒有實際的美元存在。可以認為它是另一層次的部分儲備貸款在第一個分數創造的錢。　　當風險指標偏離謹慎太遠的時候，投資者開始從新興市場撤出資金，顯然會要求他們的投資以美元支付。為了實現這一點，國際銀行爭取在盡可能短的時間內獲得盡可能多的美元，以完成其交易。因為需求突然超過供應，美元的價值大漲。新興市場的財務狀況大幅收緊，無法為進一步擴張提供資金。擁有美元負債和本地貨幣資產的新興市場銀行特別脆弱。隨著歐洲美元市場的崩潰，繁榮轉為蕭條。如果像2008年後一樣週期失控，銀行失去償付能力將不僅限於當地新興市場銀行，而且還擴大到國際銀行界。

仔細觀察前面的美元週期，如真正寬泛的美元指數所表示的，我們發現最初的衝擊推動美元從低位上升了20 – 25%。然後暫停，下降5%，再開始第二次上升（我們在10月概述了這個過程）。這正是我們現在所處的位置，如果歷史重演，我們認為，這將是一個新的正在醞釀的金融危機，美元進入其第二個上升週期。

對於強勢美元的情況，還有其他令人信服的論據。如果當選總統特朗普向前推進他的政策承諾，例如根據目的地稅收原則改變稅收制度;出口免稅，而進口以公司稅率全額徵稅。這個稅率就可能推動美元上漲10-15%。此外，如果美國公司將數万億美元海外資金匯回國外，它將對美元的價格施加額外的壓力。有人可能會說，在華爾街持有的美元與在東京、香港或倫敦持有的美元相同，但在新的貨幣市場規則下，可能不再是這樣。大基金缺乏現金，因為大量投資在政府債券上。因此，從海外回流的現金極有可能被堵在紐約貨幣市場，並對歐洲美元市場造成額外的壓力。

 

我們在2008年之後的美國經濟時間序列中發現了幾個結構性斷裂。在世界各地可以發現類似的斷裂。這些都與歐洲美元稀缺和美元價格走高的廣泛的資金問題直接相關。雖然美元/量化間斷地打斷了這種下降趨勢，但它從來不是解決這個問題的辦法，這是一個資本分配不當和投資不足的問題。QE只幫助資本消耗的經濟活動，通常被稱為泡沫，並且一旦QE注入停止，資本重新分配朝著可持續的經濟熱點恢復。因此，量化寬鬆政策是一項極具破壞性的政策，因為它消耗了已經拉大的可用於資助經濟項目的真正儲蓄池。　　我們通過總結主要歐洲銀行的資產負債表，創造了歐洲美元狀態的代理模型，而這個簡單的運動顯示，它不是衰退和疲軟的複蘇，而是過去十年對西方經濟非常不利的持續低迷。

歐洲美元代理業務在金融危機時達到頂峰，儘管有QE1（這是一個更具技術性的計劃，旨在為美國的影子銀行提供資金，並沒有真正增加全球的美元供應），仍然快速下跌，但在QE2期間略有回升，因為其重點是推動美元進入全球系統。有趣的是，注意到代理對QE3做出了不同的反應，雖然QE3是一個像QE2一樣設計的程序。

 

我們的代理顯示了全球金融體系的終極跡象，最終能夠適應新的現實。到2015年底，歐洲美元市場已經穩定下來。由於無情的市場力量和熱心的監管機構，銀行增加了資本比率。然而，正當系統開始應付，我們的貨幣大師無限愚蠢的決定他們想強迫銀行重新給他們的資產負債表加上槓桿，這只能被解釋為精神分裂的利維坦，監管機構（通常就是中央銀行本身）告訴銀行去槓桿化，而央行政策試圖使銀行加槓桿。我們當然談論負利率。通過讓銀行在中央銀行持有過多的儲備，銀行將被迫給主流經濟投資。　　現在已經很清楚了，也許除了哲學博士影響到全世界中央銀行界，負利息本身就是通貨緊縮的力量。收益率曲線崩潰，淨利息收益受到擠壓，而且華爾街的債務處於高峰期，對更多債務沒有什麼期望。日本銀行或多或少通過引入收益曲線控制來承認他們的錯誤，這是一個令人遺憾的失敗。這一步驟原本是為了拉高收益率曲線，但隨後隨著選舉唐納德· J·特朗普為美國總統，10年期日本國債的股價急速上漲，從而引發了巨大的反彈。現在他們被迫給日本國債設定上限，以保持零目標。

最後，如果美國經常賬戶赤字縮水，關稅和強制使美國公司重新思考向國外轉移生產或甚至重新調整其現有產能的一番想法，甚至在歐佩克減產的背景下重新增加頁岩石油工業產量，全球美元供需不平衡只會加劇。

在2017年，我們預計美元將再上漲10-20%。這將在幾個新興市場，如土耳其、南非、印度尼西亞、巴西和印度造成巨大的壓力。雖然他們已經設法大幅度減少了經常賬戶赤字，但大量的美元計價負債需要在2017年向前滾動。美國目前經歷了一個小的繁榮，因為在選舉前預期特朗普將實行加大政府支出的政策，而隨著特朗普政策失效，可能走向衰退。通貨緊縮預期重新出現，超出大多數專家的預期，但美國領頭的通貨緊縮與不可避免的人民幣貶值（或更快的貶值速度）相比不算什麼;在這方面，德國經濟嚴重依賴資本貨物出口，看起來特別脆弱。

我們預計黃金將跌至每盎司1,000美元以下（這將是一個巨大的買入機會）。

 

原油可能跌到20多美元/桶的低位，因為歐佩克協議未能實現和需求預測證明過於樂觀。如果歐佩克完全遵守所宣布的協議,庫存將在2017年第一季度開始下降，並提供數據，讓石油交易者進一步看漲。換句話說，短期內，原油可能因歐佩克和特朗普而走高，但在中期，很可能過剩將持續，並埋葬所有的看漲看法。 

然而，如果OPEC產量只要比宣布協議高出5%，那麼第一次庫存下降將推遲一年，累計庫存過剩將持續到2020年。 

今天追求高收益率是流行的，但如果美元如預期的那樣發展，你應該在“安全港”中加倉收益率較低的品種。　　然而最重要和最有趣的問題是：當美聯儲意識到他們的升息週期將觸發全球迴避風險交易時會做什麼？QE4？在那一刻，我們剛才說的一切都改變了。QE4可能將是速度即將起飛，並創造我們期待已久的可怕的通縮- 通貨膨脹拉鋸的跡象。

作者：伊尤根•封波姆-巴威爾肯覃維桓/譯

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　　隨著中國市場的新起，比特幣再度成為明星資產。

2016年比特幣的漲幅超過200%。

而2017年伊始，比特幣短短四天就漲逾10%，達到1140.64美元，刷新了歷史新高，非常接近目前黃金的價格，目前比特幣市值已經突破161億美元。

目前比特幣價格主要是受中國市場驅動，中國市場的比特幣交易量占到全球的90%以上。

有分析稱，比特幣上漲主要受助於中國、印度和委內瑞拉等國家的資本及貨幣限制，促使人們購買電子貨幣來保值儲蓄，同時也推動投資者不斷買入。

至此，投資者不禁要問，比特幣是否將取代黃金成為最大的避險資產？　　職業交易者Ian Bezek認為，比特幣與黃金各有千秋，但黃金在目前階段的優勢更大一些。

Ian Bezek指出，比特幣在一些資本管制嚴重的國家接受程度較高，如在阿根廷，很難轉移資產至國外。

中國由於經濟減速，資產外流引發的人民幣貶值。比特幣主要用作將人民幣資產轉換成海外資產，在這方面要比黃金便捷的多。

這對黃金來說不是個壞消息，因為比特幣受到熱捧意味著同為避險資產的黃金也將迎來上漲機遇。

Ian Bezek表示，黃金是一種傳統的財富傳承資產，便於攜帶、儲藏，黃金的認可度更高。而比特幣儘管有其優點，但是人們對它的信任度仍然不高，比特幣作為財富儲藏工具面臨諸多風險，如政府監管、比特幣代碼出現問題、其他電子貨幣競爭都能導致其價值變成零。

Ian Bezek建議，投資者可以配置1-2%的資產在比特幣上，倉位不要太大，因為比特幣的安全性沒有黃金好。

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　　最近，隨著實際利率的提高，黃金受到了衝擊，同時由於美元的走高，美元指數已經達到了14年來的最高點。實際利率走高傷害黃金。然而，美元走強也一樣傷害黃金，它仍然是全球主要的儲備貨幣。除了下跌，黃金可能需要美元接近一個主要峰值。這可能聽起來不像黃金多頭說的話，但美元攀升越早，變得更強大，黃金可能越接近於開始一個新牛市。　　黃金處於迄今為止最長的熊市中。如果我們把牛市定義為多年的上升，那麼在過去的45年裡，黃金已經遭受了五次熊市。下面的圖表中繪製了這五次熊市中的四次。目前的熊市已經隨著1987-1993年和1996-2001年熊市的軌跡在走…但下跌得更多。

儘管黃金目前的熊市是有史以來最長的，但美元迄今為止還沒有達到最長的牛市。為了達到這一目的，它還需要上升將近一年的時間。下面的圖表顯示，美元的這個牛市還有上升空間。當前牛市的軌跡接近於1978年至1985年的牛市。如果這種情況繼續下去，那麼美元指數將在2017年上半年達到110，到年底達到120。 

美元的兩個主要高峰（1985年和2001年）正值黃金的重要低點。然而，重要的是要注意，基本上在相應的熊市中所有的金價下跌都發生在美元達到頂峰之前。下面圖表的靈感來自《跑表的秘密》一文。金價在1982年底觸底後，美元還上漲了37%，而黃金僅比前次的低點下跌了5%。在1999年黃金創下低點之後，美元上漲了17%…儘管黃金並沒有出現新的低點。 

底線是當美元變得強大到足以引起全球性的問題時，將導致政策更有利於黃金，可能使其會建立一個歷史性的底部。歷史表明，黃金熊市中的多數價格下跌都發生在美元牛市的早期階段。如今美元走高肯定會導致金價繼續走低，但可能不會低於2015年的低位太多。黃金走強的前兆是它顯示出對其他貨幣和股票走強，儘管美元還在上漲。

　　我們重申，在看到金價低子每盎司1100美元加上看跌情緒中的極端超賣狀態之前，我們不會買上一大堆的投資頭寸。儘管如此，我們確實看到目前黃金股的看跌情緒和一些有價值的股票。然而，這些有價值的股票可能在夏天之前會大幅上揚。

　　週一（1月2日）貴金屬市場因元旦假期暫停交易。1月和第一季度是黃金傳統旺季，多頭或迎來復仇機會此前一周貴金屬市場創下美國大選以來最佳表現，為黃金多頭注入了新的信心。一些分析師警告稱，貴金屬市場近期漲勢可能是清淡假期市場的結果，不過，部分分析師將金價最新走勢稱之為勝利，因黃金本年大幅上漲近9%。但鑑於上半年金價一度暴漲逾30%，這一漲幅仍相當小。退一步說，2016年金價走勢一直起伏不定。

不過即便如此，大部分分析師的看多態度表明2017年黃金市場的投資熱情依然很高，平均13%的預期漲幅若能實現，將創造2010年以來最大的年度漲幅。

本週，交投時間再次縮短，因多數市場逢元旦假期休市。不過，投資者與交易員將開始回歸市場。本周美國將公佈一系列經濟數據，其中當屬週五的美國非農就業報告最為矚目。就業報告發布之前，重要製造業數據、服務業數據、美聯儲12月會議紀要及私人就業數據均將出爐。

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　　國際現貨黃金周五亞市早盤開於1157.40美元/盎司，最低下探1149.84美元/盎司，最高上漲至1163.14美元/盎司，收於1151.20美元/盎司，下跌6.20美元，跌幅0.54[%]。

因美元走低的影響被年末的獲利了結所抵消，國際現貨黃金周五(12月30日)小幅收跌。亞市盤中金價最高上探至1163.14美元/盎司，但美市盤中跌勢加速，導致金價結束4日連漲走勢，最終收跌。美元兌一籃子主要貨幣週五下滑，但今年整體則是連續第四年上漲，美元指數在2016年上漲約3.7[%]。

 

在2016年最後一個交易日內，受多頭回補的打壓，美元繼續維持近期的回調態勢，有助於金價成功守住8.5[%]的全年漲幅，同時也宣告之前的三年連跌走勢最終結束。　　2016年上半年，黃金多頭紛紛增加持倉比例，因美聯儲加息預期遭遇降溫，全球經濟增長擔憂情緒日益高漲，同時英國脫歐事件更是提振了投資者的避險需求，從而將金價在7月推高至兩年內高位。不過隨著特朗普當選美國總統，美債收益率大幅飆升，金價11月跌幅超過8[%]，之後更是在12月15日跌至10個月低位，因美國經濟數據靚麗令美聯儲完成了本年度的首次加息。此外，美聯儲預期2017年還將加息三次，更為鷹派的加息路徑令金價大受衝擊。

分析師指出，美元走勢和美債收益率變化仍將是金價漲跌的關鍵因素，畢竟持有黃金資產是沒有固定收益的。

其他貴金屬資產也於年底紛紛進入正面區域，其中鈀金是全年表現最佳的貴金屬，2016年迄今上漲逾21[%]，日內攀升1[%]至677.54美元/盎司附近。鉑金今年以來也上漲逾1[%]，勢將收穫四年內的首個年度漲幅。現貨銀本週上漲1.34[%]，報15.93美元/盎司，全年上漲逾15[%]，為2010年以來的最佳年度表現。

全球最大黃金ETFSPDR黃金持倉週五減少1.19噸，或0.14[%]，至822.17噸。

 

美國商品期貨交易委員會(CFTC)週五(12月30日)公佈的周度報告顯示，截至12月27日當週，對沖基金和基金經理連續七週減持Comex黃金淨多頭頭寸，淨多倉降至近11個月低位。　　此外，投機客還連續兩週減持了白銀與銅淨多頭頭頭寸。

具體數據顯示，COMEX黃金投機淨多頭頭寸驟降12664手，至41247手，為2月初以來最低水平。因金價持續自11月高位下滑，徘徊於近10個月低位附近，投機客不斷減持黃金淨多頭頭寸。

COMEX白銀投機淨多頭頭寸減少4261手，至39098手，淨多倉降至2月初以來最低水平。

COMEX銅淨多頭頭寸減少6948手，至72131手。

 

交易始於修心，次理念，又次策略，最後技巧。世人常反行之，故事倍功半者多矣！做為交易者，需要認識市場，更要了解自己；對多數人而言，了解自己比認識市場更重要。面對市場，如果能用客觀的態度來解讀，一個普通的交易人就可以找到價格波動的趨勢並製定與之匹配的策略。可惜得是，我們難能客觀，情緒始終會左右我們的行為。交易時，我們的技巧常隨身心的失控而變形。　　當我們反省交易的錯誤時，會發現情緒是多麼的難以抗拒。應該恐懼時，我們在貪；應該貪婪時，我們又怕了；惱人的情形一再重現，情緒總被我們用錯地方。仔細推究，絕大多數的交易問題均源於身心。在市場和人之間，真正的難點永遠是人。給你一單兩單賺錢單子的不是真正的好老師，教你怎麼養成自己一套比較完善的交易系統並能夠自己靈活操作的老師才才是好老師。

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