“末日博士”麥嘉華最新接受CNBC採訪時警告，美股市場已經非常脆弱，可能遭受巨震級別的拋售，而觸發拋售的誘因將非常多。

 

　　麥嘉華指出，股市已經極度超買，市場的狂熱情緒推動所謂的“ 特朗普牛市”繼續上漲。

“非常簡單，市場已經開始下跌，這將觸發更多拋售，最終將崩盤就像雪崩那樣。我不看好美股，”麥嘉華對CNBC Futures Now說。

麥嘉華還表示，僅憑特朗普之力，無法讓美國再次偉大。不過，麥嘉華沒有把鍋扣在特朗普頭上。

麥嘉華說，“和里根總統不一樣，特朗普面臨的是巨大的阻力，包括與其他國家一樣，美國擁有巨大的債務佔GDP比重。”

麥嘉華指出，利率上升以及收入和利潤達到記錄高位，這都是歷史上股市上漲時期的風險。

需要指出的是，麥嘉華並非看空所有國家。

“中國看起來相當有吸引力，未來三個月，資金將流向中國。中國經濟意外表現靚麗，這可以從香港的零售業以及酒店行業看到，我們還看好商品領域的需求，”麥嘉華說。

麥嘉華還表示，像銅、黃金等資源商品今年將給投資者帶來穩定的利潤。

“當你看到特朗普政府的管理思路以及政府預算，你就知道進一步印錢是不可避免的，這將推動商品進一步走高，”麥嘉華說。

2月，道瓊斯工業指數收盤創下12連漲，同時標普500指數也創1990年5月以來最少的下跌天數。

　　2月初，麥嘉華接受Kitco採訪時稱，投資者應當持有商品頭寸，特別是鉑金。麥嘉華認為，鉑金將成為2017年最讓人愛的貴金屬。

今年1月，麥嘉華在接受FOX採訪時說，未來3-6個月，資金將湧向貴金屬市場。並重申，股市、美元都已經過高，建議投資者做多黃金股、白銀股以及鉑金。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　上週四黃金白銀大幅上漲突破前高阻力，但是礦業股的表現不佳，兩者之間的走勢出現明顯的背離。分析師AG Thorson認為這一現象通常暗示頂部的形成，黃金有可能進入一個較大的回調階段。　　XAU指數和HUI指數在上週三測試50日均線。跌破50日均線暗示中期的頂部可能已經形成，並且金甲蟲和黃金比率暗示在正常的情況下，礦業股的表現應該要優於貴金屬，但這一比率在周四跌破50日局限，暗示進一步走低的趨勢。

　　上圖為黃金日線走勢圖。黃金價格突破前高，但是黃金股表現不佳。兩者走勢之間的背離暗示價格即將見頂，阻力區域位於1251-1265（200日均線）。關注接下來數日價格見頂的信號。

　　白銀價格在周四同樣突破前高，阻力位於下降趨勢線附近，一個標準的ABC目標位於18.40美元。

　　上圖為XAU指數日線走勢。XAU指數價格收於50日均線之下通常暗示中期的回調。如果黃金和黃金股之間的背離持續下去，黃金股有可能測試去年12月份的低點。

　　從金甲蟲指數走勢圖來看，價格近期受阻於短期下降趨勢線走低。如果黃金和金甲蟲指數的走勢沒有出現背離，金甲蟲指數應該已經突破下降趨勢線。考慮到在黃金突破1250美元的時候，金甲蟲指數上漲動能不足，因此價格不太可能會大幅上漲。

　　並且金甲蟲/黃金比和黃金價格的走勢出現一個明顯的背離。並且價格跌破50日均線，這一現象通常暗示頂部的形成。

因此分析師AG Thorson認為，從黃金和黃金股近期的走勢來看，走勢背離現象暗示頂部可能形成，黃金將進入一個較大的回調階段。

　　金價今年上漲100多美元，突破了1240，除了通脹回升之外，中國需求的上升將是黃金的又一個利好。中國和印度的收入上升將推升黃金需求，過去黃金已經從中印的強勁需求中獲益。

數據顯示，美國 1月CPI升至2.5%，創2012年3月以來最高水平，得益於油價、房租以及醫療成本上漲，物價指數連續六個月上漲。此外，1月是連續第二個月達到美聯儲2%的通脹目標。包括高盛在內的眾多經濟學家都樂觀預計美聯儲今年至少加息三次。

機票上漲也暗示通脹在回升，就連億萬富豪巴菲特也增持了航空股。

對於黃金未來走勢，就連前美聯儲主席格林斯潘也開始力挺。格林斯潘稱，通脹上漲終將抬高金價，現在投資黃金是以備不時之需。不是為了短期收益，而是為了長期保障。

他認為，黃金是全球主要貨幣之一，相信黃金是“終極保障”。

除了以上這些因素外，更大的利好來自中國需求的上升。

2050年中國和印度將引領全球經濟

市場預期中國和印度將在接下來的幾十年取得巨大經濟成就，這將推升更多的黃金需求。

據專業礦產顧問Lawrie Williams基於BullionStar的Koos Jansen計算得出，2016年，中國的黃金消費量約為2000噸，佔當年全球黃金總供應量的60%。這個數字遠比媒體和分析師告訴我們的要大。

據PwC的模型，到2050年，中國和印度將分別成為全球第一大和第二大經濟體。

摩根士丹利在最新的報告中稱，中國將跨國中等收入陷阱，在2024-2027年，中國將進入高收入國家。（高收入的標準是人均國民收入GNI達到12500美元）　　摩根士丹利還相信中國有能力避免債務引發的金融危機，中國經濟將成功轉型，從投資驅動轉向消費驅動，國有企業改革將取得有意義的進展。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　2017年開局以來，國際金銀市場走出了一波新年“紅包”式的上漲走勢，符合筆者之前的預測，歷史再次重演。網易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認為，本輪多頭很可能仍未走完，市場仍有“核武”級別事件未放出。

當前，國際黃金價格在1225-1250美元/盎司反复震盪，多空都不遺餘力去爭奪這一陣地，從一個側面說明了這個位置的重要性，我們從下圖中可以發現，倫敦金的價格在1225-1250之間形成了明顯的價格密集區，此區域可以看成是上下兩個箱體區間的分界線。

如圖，我們也可以看出，倫敦金價格基本站在均線系統之上，當前多頭佔優一定優勢，不過已經連續半個月沒有走出1225-1250震盪區間，多頭強勢勢頭有所減弱，多空雙方開始鏖戰。

美聯儲主席耶倫在美國國會作證詞時重申在撤出貨幣寬鬆政策上等待太久將是不明智之舉。網易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認為，從耶倫的態度上我們可以比較明確的看到，本次耶倫證詞態度傾向支持近期加息，不宜等的太久，其立場偏向鷹派。若按耶倫所說，美聯儲加息不宜等的太久，那麼今年首次加息很可能在上半年實施，其中3月份或者6月份加息的概率較大。

按照普遍的市場規律來看，多數時候美元指數與金銀價格呈負相關。若美聯儲加息，那麼美元指數很可能會被推高，甚至上沖110附近，在這種情況下，金銀價格可能受到打壓出現下行。但是，我們不要忘了2016年上半年的金銀走勢情況，英國退歐之後，市場避險情緒大漲，美元和金銀同時出現了大漲的走勢，而今年的國際風雲事件仍然很多，已經出現的“黑天鵝”與有可能出現的“黑天鵝”隨時可能展翅高飛，屆時，極可能再次出現美元與金銀同漲的走勢，金銀行情再次重演2016年上半年的歷史走勢。

網易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認為，今年與去年的最大不同在於美國新任總統特朗普，這是一隻已經出現的“黑天鵝”。特朗普是魔鬼與天使的結合體，既會到處製造矛盾，又承若大幅通過財政政策刺激美國經濟，高舉美國至上、用美國工人等大旗。目前特朗普已經推出了包括退出TPP及“禁穆令”等，推升了市場避險情緒，金銀出現上漲；若是後市他如約實施大力度的財政刺激措施，那麼美國經濟在一定時期內將受到利好影響，通脹水平將有所提升，而用美國工人將進一步推升美國就業水平，那麼美聯儲在這種情況下將可能被迫加快加息路徑。綜合來看，特朗普的“美國主義”政策可能會提振美國經濟，但是，在提振美國經濟的同時，有可能繼續產生更多的“黑天鵝”，有可能會抵消美國經濟向好，美聯儲加息預期對金銀價格造成的壓力。

網易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認為，除了已經發生的“黑天鵝”事件，包括英國退歐、特朗普就任美國總統等的後續影響外，還有很多很可能在上半年發生的“黑天鵝”事件，主要是指歐洲國家大選，歐盟內部民粹主義勢力抬頭，脫歐思潮不斷壯大，以2017年的意大利大選、法國大選及德國大選等為主，成為了脫歐勢力爭奪的主要陣地，受到特朗普上台的激勵，這些國家都存在強大的脫歐勢力及競選政黨。最新民調顯示，法國極右翼總統候選人勒龐支持率走高至27%，馬克龍、菲永支持率仍在20%。瑪麗娜·勒龐在歐洲一體化方面，瑪麗娜主張退出歐元區，設立貿易保護措施，還稱若當選將對歐盟各項條約重新展開談判。若是法國、意大利或者德國大選之戰中脫歐主義勢力上台，那麼歐盟隨時可能面臨解體的風險，此種情況下，市場避險情緒必將高漲，金銀的避險屬性將會凸顯，金銀多頭的“核武”才算放出，多頭盛宴才正式到來。

綜合來看，網易貴金屬高級策略分析師周玉鵬認為，2017年，仍是“黑天鵝”頻發的一年，若是美聯儲加息“嘴炮”或加息行動與“黑天鵝”撞車，那麼很可能難以阻止多頭盛宴的到來，而市場爆點就在“黑天鵝”展翅之時。

　　【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　國際現貨黃金周二（2月21日）承壓下挫後拉起維持1230關口震盪。美元上漲，美股再創歷史新高，黃金一度跌至1225美元，但法國大選不確定性提高吸引低位買盤介入。市場密切關注本周美聯儲高層密集講話判斷3月加息信號。

現貨黃金周二亞市早盤開於1237.50美元/盎司後震盪下跌；金價一路走低。歐市轉盤整，多頭有所上攻動能仍無功而返，持續下挫。美市金價延續跌勢，且波幅加大，觸及日內低點1225.73美元/盎司後觸底反彈，低價買盤湧入後，多頭強勢拉升，錄得日內高點1238.85美元/盎司後再轉跌，終收於1235.45美元/盎司，下跌0.2%。

黃金上週觸及三個月高位1244美元後盤整下行。美元週二走強，投資者焦點轉向檢視美聯儲官員的發言，以尋找下次加息時機的線索。

對一籃子貨幣美元指數從101.00下方上漲至101.50附近。美元對瑞士法郎、日元和歐元均上漲。歐元對美元下跌0.7%，投資者仍關注圍繞法國大選的不確定性風險。

歐美股市大漲也打壓了對避險資產需求。美國股市週二收盤刷新收盤紀錄。道瓊斯指數收漲119點，至20743點，漲幅0.6%，為連續第八個交易日收漲。標普500指數上漲0.6%。納斯達克綜合指數上漲0.5%。歐洲股市收於逾一年來最高水平，受樂觀的歐元區2月份製造業PMI初值提振。歐洲斯托克600指數收漲0.6%。

週二，美國費城聯儲主席、FOMC票委哈克（Patrick Harker）指出，預計今年加息三次，目前不應排除3月加息的可能性。明尼阿波利斯聯儲主席Kashkari週二表示，美聯儲並不希望限制經濟發展，並認為勞動力市場“有更多的運行空間”。

CME美聯儲觀察工具（FedWatch Tool）顯示，市場對3月加息預期概率為22.1%，底前預期概率低於20%。

法國大選風險仍在支撐黃金。更多民調顯示，極右翼候選人勒龐在法國總統選舉首輪中領先優勢擴大。BFMTV調查顯示，勒龐支持率上漲2-3個百分點至27%。儘管市場仍預計勒龐會在第二輪選舉中會輸給中間派馬克隆，但是兩人差距正迅速縮小，法國國債對德國國債收益率溢價飆升，表明投資者正計入風險。

值得關注的是，週二全球最大的黃金ETF，SPDR GOLD TRUST維持持倉不變為841.17噸，上週五該基金減持2.67噸後，終結持續三週的增持。

週三，投資者可關注歐元起1月CPI數據，美國1月成屋銷售數據。

基本面利好因素：

1.週二(2月21日)金融數據公司Markit公佈的一份行業報告顯示，美國2月服務業採購經理人指數(PMI)初值低於預估和上月終值。數據顯示，美國2月MARKIT服務業採購經理人指數(PMI)初值為53.9，預估為55.8，1月終值為55.6。

2.週二(2月21日)金融數據公司Markit公佈的一份行業報告顯示，美國2月服務業採購經理人指數(PMI)初值低於預估和上月終值。數據顯示，美國2月MARKIT服務業採購經理人指數(PMI)初值為53.9，預估為55.8，1月終值為55.6。

3.美聯儲(FED)上週三(2月15日)公佈的數據顯示，美國1月工業產出下跌，因出現異常和暖天氣，導致公用事業產出驟降，抵銷製造業和礦業產出上升。詳細數據顯示，美國1月工業產出較前月下降0.3%，預估為持平，前值為增長0.8%。

基本面利空因素：

1.美國諮商會(Conference Board)上週五(2月17日)發布報告稱，美國1月諮商會領先指標月率上升且好於預期，表明今年上半年美國經濟前景積極。數據顯示，美國1月領先指標月率上升0.6%至125.5，預估為上升0.5%。

2.據上週四(2月16日)的一份政府報告稱，美國上周初請人數低於預期，且連續第102週位於30萬人關口下方，繼續維持1970年以來最長記錄，表明美國就業市場持續收緊並逐步向充分就業這一美聯儲的目標邁進。美國勞工部(DOL)公佈的數據顯示，截至2月11日當周經季節調整初請失業金人數為23.9萬人，預估為24.5萬人。

3.美國商務部(DOC)上週四(2月16日)公佈，美國1月新屋開工總數錄得下滑，但營建許可總數升至2015年11月以來高位，表明美國房地產市場仍在復蘇。詳細數據顯示，美國1月新屋開工年化月率下降2.6%，經季節性調整後年率為124.6萬戶，預估為122.2萬戶，12月為127.9萬戶。

後市展望：

1.Kitco上週五（2月17日）發布的每週黃金調查顯示，華爾街專業人士和普通投資者對本週黃金的走勢看法一致，看漲人士超過半數；多數受訪者認為下週黃金將繼續上漲。在針對專業人士的調查中，有17人參與了調查，有10名人士認為本週黃金將會繼續上漲，比例為59%；4人即24%認為黃金會下跌，3人或17%認為將會盤整。市場參與者中包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。上週參與在線調查的普通投資者有1988人，其中1263人或64%認為本週黃金會反彈，同時462人或23%認為本週黃金將繼續下跌；263人或13%保持中立。

2.法興銀行分析師Robin Bhar表示“黃金受制於在某個階段美國貨幣政策的可能收緊，三月份的可能性比較大。有很多的政治不確定性，仍有資金因避險需求流入黃金。”Bhar補充說，黃金還是對沖過於高估的股市的投資工具。

3.INTL FCStone分析師Edward Meir表示“黃金在美股不斷創新高的情況下保持反彈，確實令人印象深刻。美元也是相當強勁。”他認為，黃金的支撐來自2017年的各種政治和經濟的不確定性。

4.美林銀行在周二（2月21日）發布的一項調查中稱，三分之一的投資者認為黃金是保護主義的最好的對沖工具，15%的受訪者認為目前黃金是被低估的。在美林銀行的調查中，41%的投資者指向做多美元的策略，但這已經引發了一些擔憂，28%的受訪者認為美元被高估了，這是自2006年9月以來佔比最多的。另外，有14%的受訪者考慮做空政府債券

5.據外媒週二（2月21日）發布的報告，瑞士聯邦海關數據顯示，1月份瑞士黃金出口量為120公噸，較上年同期的1.48億噸下降19%。這是自2016年3月以來的最低水平，出口從12月份的288公噸下降了59%，當時的出口額達到三年的歷史高位。瑞士黃金1月出口中國祇有17.8公噸，比12月的158公噸下降89%，比一年前的43公噸下降了59%。對香港的出口也較低，一年下跌14%，一月份下降44%，至1月份21公噸。

6.資訊網站Economies.com在周二（2月21日）發布的報告中稱，金價交易有些明顯的負面傾向，已遠離此前上行通道的支撐，朝向主要上漲通道支撐位1218.50美元/盎司的位置，需要提醒的是目前的下跌是暫時的，除非金價跌破上述價位，若如此金價將會跌至1211.31美元/盎司。因此，在今日餘下來的交易中，金價將會下跌，除非金價上破1236.00美元/盎司並持穩在其上。

週三重點關注：

21:30 加拿大 12月零售銷售月率

21:55 美國至2月18日當周紅皮書商業零售銷售月率

23:00 美國1月成屋銷售總數年化(萬戶)

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　通常，貴金屬價格走高，商業性空頭頭寸也隨之走高。也即是說，在牛市中，投機者不斷押注價格走高，倉位也同時累積，推動總持倉走高，商業性淨空倉也隨之增加。

隨即價格出現調整，投機者削減持倉，商業性空頭持倉也相應減少。

下圖顯示，去年夏天，當金價觸頂，商業性空頭持倉創下了55.9%的最高水平，隨後金價從1380下跌至1125美元/盎司，淨空頭持倉下跌至30.8%。

以上規則通常也適用白銀市場。

然而，這一次情況卻完全不一樣。2016年10月開始，白銀商業性空頭淨持倉從50.5%降至39.6%後開始上升。據最新的COT報告顯示，截止2月14日當週，白銀商業性淨空頭持倉為50.7%。

這意味著儘管當前銀價較去年夏天低很多，但是白銀商業性淨空頭的持倉規模卻更大了。

白銀研究機構Simple Digressions指出，總的來說，白銀市場開始打破長期以來固定的模式，表明這個市場被不同的力量所驅動。

誰是白銀的大玩家？

下圖所示，2016年12月31日與2017年2月17日，白銀最大持有者的變化情況。

從圖中可以看出，自2016年底，COMEX和SFE（上海期貨交易所）各自持倉分別增加100萬盎司和700萬盎司。

全球最大的白銀交易基金iShares Silver Trust ETF出現了6百萬盎司的淨流出。

具體來看，截止2017年2月17日，COMEX白銀最大的持有者是摩根大通，一共儲存了9070萬盎司白銀，剩下的還有9350萬盎司，摩根大通的份額占到了COMEX白銀總量的49.2%。

需要指出的是，摩根大通積累白銀已經持續了幾年時間，並且不計成本的買入。

如下圖所示，自2014年10月起，摩根大通的白銀儲量就不斷增加。

與此同時，COMEX其他參與者的白銀持有量不斷下降。

下面看一下上海期貨交易所（SFE）。

圖中可見，SFE的白銀儲量自2015年年中開始上升，從幾乎為零大幅上升至6670萬盎司，這些白銀增加大部分都發生在以下兩個時期：

第一階段：2015年8月——2016年5月

第二階段：2016年10月——？

第二階段的白銀累積才剛開始，據SFE數據，上週起持有的白銀總量達到了創紀錄的6670萬盎司。

Simple Digressions表示，總體來說，摩根大通和中國正在進行一場爭奪白銀的比賽，雙方都在以更快的速度儲備白銀。

有意思的是，近期他們的步伐明顯加快了。若果真如此，白銀價格將受到摩根大通和中國之間競爭的支持，或許會出現一輪強勁的漲勢。

而且，這輪漲勢將是歷史性的，因為COT報告顯示投資者對白銀是非常悲觀的（存在大量的商業性淨空頭頭寸）。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　現在市場的情緒變化格外引人關注，VIX波動率指數幾乎成為時下最熱門的詞彙之一。經歷了退歐公投，特朗普當選等黑天鵝事件洗禮後，市場又要迎來英國退歐談判，歐元區大選，特朗普新政等事件的衝擊，　　高度不確定性或再一次將避險情緒推高。

　　然而，有趣的是，伴隨著高度的不確定性，市場的風險偏好情緒也在上升：

法國農業信貸銀行此前撰文稱避險情緒正在回歸，但其風險偏好模型則顯示在特朗普當選後市場的風險指數處於一個極低的水準，這反應出市場投資者的風險偏好正在大幅度上升，這種情緒也直接反應在高風險的股票市場上—— 美股近期持續上漲不斷刷新歷史高點。

　　一邊是避險情緒，一邊是風險偏好上漲，這種矛盾直接反應在金融市場之中：

避險情緒推動黃金價格不斷上漲，風險偏好則不斷推動股市上漲。

　　首先，風險偏好正在不斷推動股票市場上漲。

值得注意的是，不僅僅美股在上漲，全球股指在進入2017年都在不斷上漲。MSCI全球指數從去年11月就開啟了一段上漲趨勢，近期的更是加速上行突破2015年的高點創下歷史新高，指數接近1850的高位。

（MSCI全球指數是摩根士丹利所編制的證券指數，指數類型包括產業，國家，地區等，範圍涵蓋全球，為基金經理人，專業投資者和大型機構對全球股票市場投資的重要參考指數）

　　同時，避險情緒的上升則推動最佳避險品種黃金的上漲

——從年初開始黃金開啟了一波大反彈行情，價格大幅上漲，年初至今漲幅接近10%，可謂創下了一波短期牛市。

更為重要的是，當前黃金上漲走勢和15年末到16上半年的走勢極為類似，如果歷史重演的話，黃金仍有較大的上漲空間。

　　另外，高盛4年來首次發表全面看漲黃金的言論。

高盛在的一份投資報告中稱，黃金目前處於ABC回調浪中的上漲C浪中。價格上行測試關鍵阻力區域1242-1249，該區域由10月16日低點和斐波那契50.0%回調位組成。若價格突破了阻力區域1242-1249，將進一步上漲至1278-1279。

股票和黃金同時上漲的時候該怎麼樣投資？

　　最簡單也是最佳的答案是做多黃金股。

首先從技術面來分析，從黃金股的日線走勢走勢來看，日線價格突破了200日均線。

這意味著當前黃金股市場出現強烈的買入信號，投資者應當入場做多，上方阻力位為28.96

其次，黃金股從年初至今的表現要遠遠優於黃金和美股。

　　圖表家在之前撰文指出，黃金股和黃金小盤股在美股中的表現極為搶眼——年初至今黃金小盤股上漲31%，黃金股上漲19%。

　　最後，從基本面來看，黃金股受避險情緒的上升和風險偏好的上漲的雙重利好

，加上特朗普宣稱的史上最大減稅計劃一定程度上也會增加黃金公司的盈利從而促使黃金股股價繼續走高。

　　就當前的趨勢而言，美聯儲3月加息概率雖然上升，但仍然是低概率事件，加上近期美國的經濟數據並未如同預期那樣優秀，美聯儲的3月加息仍然不太可能，美元指數短期內的疲弱也證明了這一點。

綜上，圖表家認為黃金上半年的上漲趨勢已經難以阻擋，就上漲幅度和交易機會來說，黃金股由於其投機性以及股市的異常活躍，在漲幅方面可能會超過黃金，建議投資者逢低做多黃金股或者黃金小盤股。

　　大部分投資品種的價格的長期變化總與供需關係呈現高度相關性，這也是許多長期交易者非常關注基本面的重要原因。其中，以原油為例，OPEC凍產協議一經達成短短一個季度原油價格就攀升20%，這說明供應和需求對價格可以造成根本性的影響。

然而，黃金供需關係卻似乎並沒有體現在價格上。

　　首先，從黃金的需求端為例，黃金珠寶首飾從2002年至今一直保持較為平穩的走勢，特別是2002年至2012年十年間整體走勢處於較為明顯的下行趨勢，

這表明黃金的珠寶需求端異常疲弱，需求減少往往意味著價格上漲，但是黃金在這十年間卻上漲近600%，創下罕見的大牛市。

與此同時，黃金在02-12十年間的供應量卻在穩步上升，這已經徹底違背供應關係的基本面。從全球黃金礦業的產量和黃金價格走勢圖可以發現，雖然從80年代開始黃金礦業產量呈現爆發性增長（開採勘探技術得到發展），但價格仍呈現上升趨勢，特別是進入21世紀，隨著開採量的猛增，黃金的價格也大幅度上漲。

　　這種違背供需關係的價格走勢令人感到困惑，

專注於中國黃金市場的Koos Jansen認為造成黃金如此反常走勢的一個重要原因可能是中國黑洞般的黃金需求。

首先，從英國的黃金淨流入量和黃金價格走勢可以看出，黃金價格與英國的黃金進出口有一定的聯繫。

如果英國黃金流入增加，則說明西方世界對於黃金投資(ETF)的需求增加從而導致價格上漲，英國黃金流出增加，則西方投資需求降低，價格下跌。

　　然而這原本穩定的供需關係卻由於中國的需求而開始崩壞。

中國自2012年開始（即黃金熊市開始的時候）突然大量進口黃金，黃金黃金量呈現爆發式增長，而且從西方的直接進口占比也正在大幅度上漲。

　　值得注意的是，中國的黃金出口是嚴格得到限制的，黃金在中國更多的是一種儲備物資而非簡單的流通商品，這也直接造成了所謂的中國黃金需求黑洞效應——即，當西方投資者拋售黃金時，中國加速進口黃金；當西方投資者購入黃金，價格上漲時，中國依然在進口黃金。

這種需求像黑洞一般沒有削減的時候，而這部分黃金進口到中國後就再也不會重新流回西方世界，這直接造成了黃金需求端的嚴重短缺。

2016年一季度黃金漲幅創下80年代以來最大漲幅就是一個明顯的例子，去年1季度並未發生退歐和特朗普事件，用避險情緒去解釋黃金異常的暴漲顯然是不合邏輯的。

合理的解釋就是黃金這一波的大漲是由於中國大量囤積黃金後市場潛意識的反應。

　　不僅如此，中國的普通投資者也喜歡將實物黃金作為保值工具的一種，特別是近年來中國通脹上升卻缺乏合適投資品種的情況下，上金所的黃金提取量也呈現爆發式增長，實物黃金被不斷提取也很難再次流入西方黃金市場，進一步造成需求端出現嚴重問題。

這種中國黑洞需求顯然並沒有引起投資者的關注，這也就意味著當前的黃金價格是嚴重被低估的。

綜上，Koos Jansen認為目前的黃金價格被嚴重低估，黃金將延續大牛市，建議投資者逢低買入黃金並長期持有。　　【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

　　黃金在1月中旬的價格是1181，LBMA統計了市場上分析師對黃金和白銀2017價格預測，結果如下：

受訪的多數分析師看漲黃金和白銀。分析師預測的2017年黃金年平均價格為1244，較1月中旬的1181，高5.3%。分析師預測的2017年白銀年平均價格為17.77，較1月中旬的16.59，高7.1%。

統計分析師預測黃金年平均價的平均值為1244，平均最高價為1379，平均最低價格為1101。

　　統計分析師預測的白銀年平均價的年平均值為17.77，平均最高價為20.66，平均價格為15.13。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。