近期黃金走勢一驚一乍相當吸睛，大家似乎都忽視了一匹黑馬：銅。銅價近一年來累計大漲23.2%遠超金價。而且，在過去25年裡，CPI每增1%，銅價就漲18%，價格增速是金價的三倍。
近期黃金一會閃崩一會跳漲，跌宕起伏的走勢相當吸睛。在黃金風頭正盛之際，有一匹黑馬差點被忽視了：銅。根據路透的數據，受低油價拖累今年以來大宗商品整體表現糟糕，但金屬市場依舊發光發亮，金價半年累漲9.1%，銅累計上漲4.7%。如果按一年資產變化來看，銅價一年累計大漲23.2%，而黃金卻累計下跌0.8%，明顯被銅給碾壓了。
銅是更好的風險對沖資產
實際上，在過去25年裡，在對沖通脹風險方面銅早已碾壓黃金。根據對彭博編制的大宗商品指數總回報進行相關性分析後發現，自1992年以來，消費者物價指數每增長1%，銅價就上漲約18%，而金價僅上漲5.2%，銅的這一增速是黃金的三倍。只有包括石油和天然氣在內的能源商品指數的表現比銅更好。
標普道瓊斯指數公司的Jodie Gunzberg表示，由於銅的用途及其隨著經濟增長而增長的性質，它對於通脹和美元有更高的敏感性。投資者更傾向於選擇黃金，但是黃金和通脹的敏感度相對較低。衡量這種敏感性的指標為“通脹Beta值”，數據分析師Mike McGlone稱，2011年通脹加速時銅價下滑，隨著時間推遲，銅的這種敏感度變得更加強烈。
自金融危機以來，通脹率位於低位，自1970年至1992年，消費者物價指數月度同比的平均值為6.1%，在1980年3月達到14.8%，2008年至今僅為1.4%，2009年- 2015年出現通縮。不過，有跡象表明通脹增長即將加速，美聯儲承諾在2017年再次加息，而今年票委杜德利、埃文斯紛紛表示通脹很快就會達到2%。通脹加速也意味著銅價可能進一步上漲。
變幻莫測的供應端會拖後腿嗎？
去年脫歐公投以來，銅的整體表現確實比黃金亮眼，但今年能否繼續赶超黃金取決於供需面，目前工業金屬前景還有很大的改善空間。跟其他工業金屬一樣，銅大多時候受供需因素和市場情緒驅動。
就比如2016年，銅價經歷了“過山車” 行情，年內價格劇烈波動。年初因全球性拋售後大幅回落，但隨著因基本面改善一路上升，特朗普當選後給出刺激承諾、多個重要銅礦生產中斷更是大大提振銅價。
今年一季度銅需求基本穩健，但近期中國多項經濟數據的下滑引發市場對中國銅需求的擔憂。投資者需在未來幾個月內繼續密切跟踪中國的需求指標。不過相比需求端，銅的供應端更令人擔憂，銅供應一向以不可預測聞名。
由於集中採礦，銅很容易出現供應問題，也就是一個礦井的停工都有可能對全球銅市產生重大影響。過去，拉丁美洲的洪災和山體滑坡等問題曾嚴重打擊過銅供應鏈。除此，銅礦還經常出現勞資糾紛問題，今年自由港麥克莫倫、必和必拓和南方銅業均出現了勞資糾紛。前兩名礦山佔全球銅供應量的近9%。
根據國際銅業研究組織（ICSG）的最新月度報告，3月全球精煉銅市場短缺5000噸，2月為過剩10.2萬噸。ICSG報告亦顯示，今年前三個月，全球精煉銅市場過剩16.4萬噸，去年同期為短缺1.2萬噸。從整體來看，2017年銅過剩相比2016年大幅縮減，今年銅供應或許會再次成為市場焦點。
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