白銀期貨上週五(7月7日)在短短20秒內經歷了一場“史詩級”的閃崩，跌幅高達11%。儘管本週一伊始，銀價重新上漲，但多頭似乎已經嚇怕了。

根據交易倉位數據，在近幾週，對沖基金或者管理資金的投資者加速退出多倉。

盛寶銀行的大宗商品策略師Ole Hansen在交易報告中指出，衍生品交易員持有的白銀多頭頭寸或淨多頭頭寸已從4月份的創紀錄高點暴跌至上週的逾18個月低點。

儘管如此，白銀多頭無需驚慌失措，以下兩張圖表或許能讓他們重拾信心。

根據下圖可以看出，白銀ETF投資者對市場的看法完全不同。最近，白銀ETF持有的頭寸大幅反彈，創下了歷史新高：

　　雖然本周金價有所上升，但從中長期走勢來看，金價依然處於下行通道。投資者正密切關注金價何時才會築底。分析師指出，從過去幾年的情況來看，當金銀比升至異常極值時，金價往往會築底反彈。

雖然本週以來金價有所攀升，目前已重回1220美元/盎司上方，較本周初上漲近1%。然而，從中長期走勢來看，金價依然處於震盪下行通道。金價距離1300美元/盎司似乎遙不可及，不少機構也大肆唱空金價。目前來看，投資者最關心的莫過於金價何時跌至底部，並開啟持續的反彈走勢。

那麼，投資者該如何判斷金價是否開始築底？貴金屬研究網站Sunshineprofits.com專欄作家拉多姆斯基（Przemyslaw Radomski）認為，大家所熟知的金銀比這個指標或能“透露天機”，幫助投資者判斷金價在何時將迎來重大轉折點。他認為接下來金價很有可能會在今年冬季開始築底。

 

　　拉多姆斯基指出，從過往的情況來看，在貴金屬價格下跌走勢的尾聲，白銀價格表現往往會大幅遜色於黃金。換言之，當金銀比升至異常的極值之際，就很有可能暗示著金價走勢將迎來重大轉折點。如上圖所示，金銀比（紅藍線）在2008年年底和2016年年初漲破80的時候，金價（黃線）便築底反彈；而金銀比在2011年年初跌至極低水平之際，金價便開始從高位下滑。

不過也有例外，譬如2003年中期金銀比突破80的時候，金價持續震盪上升，而非築底反彈。這意味著，雖然金銀比不是百試百靈，但在大多數情況下，當這個指標上升至峰值（譬如漲破80），金價往往會成功築底，並迎來反彈信號。

從目前的情況來看，儘管2016年金銀比有所下挫，但從2011年至今的長期走勢來看，金銀比依然處於上升通道。上圖兩條藍線標記了金銀比的上升通道，而目前金銀比更接近於通道的低位線，這意味著金銀比接下來依然保持上升動力。拉多姆斯基認為，金銀比在接下來的半年內甚至有可能會上升至94的極端高位。

而從2016年底部（65.54）、2015年頂部（79.75）和2016年頂部（83.10）組成的斐波那契擴展區間來看，金銀比的目標點位（94）也得到支撐。斐波那契擴展線和斐波那契回撤線的原理相似，但也存在不同之處。前者一般用於尋找目標點位。

 

　　值得注意的是，鑑於千禧年以來金銀比的峰值並沒突破85，也許投資者會認為94的目標點位設得過高。不過，回顧金銀比宏觀的歷史走勢，這個指標曾在兩個時期突破90，甚至是觸及100。因此，金銀比接下來漲破90也並不稀奇。

當然，影響金價和投資者入場時機的因素還有非常多，譬如地緣政治風險升溫。金銀比的真正意義在於，從過去幾年的情況來看，當這個指標漲至異常高位時，金價就很有可能會迎來反彈信號。而當前金銀比為76.91，投資者密切關注其走勢，或能捕捉到金價的築底時機。

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　　就在金融市場等待耶倫證詞和加拿大央行決議這兩大重磅事件之際，一則有關特朗普 “通俄門”的消息突然“引爆”週二(7月11日)金融市場。據外媒報導，美國總統特朗普長子披露的電郵顯示俄羅斯支持其父去年競選總統。美元應聲急挫，黃金和國債等避險資產受到追捧，而美國股市則遭遇“驚魂半小時”。

據《紐約時報》報導，特朗普的大兒子小特朗普(Donald Trump Jr)公佈了與去年會見俄羅斯律師有關的郵件。

在一封6月3日的郵件中寫到，一名特朗普曾經的商業夥伴與俄羅斯政府高官有聯繫，可以為特朗普的競選團隊提供關於希拉里的“猛料”。郵件中還寫道，“這是俄羅斯政府對特朗普先生的支持”。

不過，之後股市反彈，因美國參議院共和黨領袖麥康奈爾(Mitch McConnell)稱，參議院8月休會將推遲兩個星期，相關立法和審批提名人的工作留出更多時間，或有助於推進稅改和財政刺激計劃。

標普500這指數盤中一度下挫0.6%，但最終收盤僅微跌不到0.1%。

小特朗普的電郵公佈後，美債10年期收益率跌至盤中新低2.353%，在電郵公佈之前最高曾達到2.39%。

具有避險屬性的現貨黃金一度上漲0.6%，尾盤升幅縮小至0.2%左右。

即便美聯儲理事布雷納德(Lael Brainard)發表講話，且麥康奈爾宣布延長會期，美元也沒有止住頹勢。ICE美元指數盤中觸及逾一周低位95.67，日內下挫0.31%。

美聯儲理事布雷納德週二稱，只要就業和增長數據良好，美聯儲就應很快開始縮表。但她並不像部分投資者預期的那樣強硬，她聲稱，一旦開始縮表，她在就進一步加息問題作出決定前會先評估通脹形勢。

Commonwealth FX首席市場分析師Omer Esiner表示：“布雷納德的講話對美元的幫助也不大。”美國合眾銀行財富管理首席投資官Bill Northey稱，即便在宣布延長會期後，“美元也未回到盤初水平。”

校對：巴飛特

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行情回顧　　國際現貨黃金周一亞市開盤於1212.62美元/盎司後，金價陷入盤整，徘徊不前，之後轉跌再盤整。歐市金價大幅下挫，錄得日內低點1204.73美元/盎司後反彈，金價震盪上行。美市金價漲幅擴大，錄得日內高點1215.42美元/盎司後回落，金價經過一番波動後再度轉入盤整，陷窄幅波動，最終收於1213.91美元/盎司。

日內上漲1.29美元，漲幅為0.11%。

國際現貨黃金周一在美國就業數據發布後一度下挫，後小幅反彈。

金價在上週末美國勞工部最新發布的非農就業報告後下跌至四個月來的低點，盤中最低觸及1204.45美元/盎司，離1200大關僅一步之遙，週一公佈的美國6月就業狀況指數(LMCI)為1.5，低於預期和前值，對黃金較為有利。

全球最大的黃金基金組織SPDR持倉情況

截止至2017年7月11日黃金ETF持倉量為832.39噸，較上一交易日減少2.96噸。

儘管6月非農就業工資增長疲弱，但同比也增長了2.5%，就業市場足以證明美聯儲今年秋季第三次提高利率。當利率上升時，持有固定或無收益的資產（如債券和黃金）的機會成本也上漲。交易者傾向於出售黃金，購買股票。目前一直支撐黃金的主要因素是政治不確定性，因為黃金具有避險屬性，以及特朗普總統兌現其推動美國經濟改革能力的擔憂有所支撐。

本周金市關注的重磅事件之一是美聯儲主席耶倫將在周三和周四於國會做半年度證詞。貴金屬和外匯市場市場都對耶倫有關加息的評論和即將到來的縮表決定非常敏感。此外，本周美國方面將公佈諸多重磅經濟數據，其中最為關鍵的是CPI通脹和零售銷售數據，預計將對加息預期產生重大影響。　　今日關注

時間	數據或事件	重要性
18:00	美國6月NFIB小型企業信心指數	★★
22:00	美國5月批發銷售月率	★★
22:00	美國5月批發庫存月率終值	★★

黃金技術分析　　國際現貨黃金周一出現探底回升V型反轉的行情，在觸及低位1204後，晚間現拉盤暴漲8美金，最終日線收取了一根下影線較長的倒鎚頭陽柱，從K線來說，也有金針探底的形態表現。

技術面來看，日線圖金價價格逐步逼近千二關口，布林帶依舊是處於張口，金價目前在布林帶下軌1207一線，5日和10日均線依舊是一個死叉的表現，5日均線在1217附近對黃金展開壓制，10日均線在1226附近展開二線阻力，MACD快慢線下行，動能柱在0軸線下方縮量。綜合來看，日內上方重點關注1217-1220阻力位，下方則關注1210-1205的支撐，下破則將挑戰1200重要關口！

資深金融投資分析師

專注貴金屬技術分析

擅長中長線策略

文章來源：微信公眾號KVB崑崙國際

　　7月10日，美元指數維持強勢走勢，因此前出爐的美國非農就業崗位增幅超過預期，暗示美聯儲年內剩餘時間將堅持其政策收緊計劃，日元跌至兩個月低位交投，現貨黃金和白銀也承壓下挫。

週一（7月10日）美元指數維持強勢走勢，因此前出爐的美國非農就業崗位增幅超過預期，暗示美聯儲年內剩餘時間將堅持其政策收緊計劃。而日本央行卻意外提出無限量購債，暗示將維持寬鬆政策不變，兩大央行貨幣政策出現分化走勢，兼之早間日本公佈的經濟數據疲弱共同助推了日元走弱至兩個月低位。在美元的強勢走勢下，現貨黃金跌至近四個月低位1206美元/盎司附近交投，現貨白銀跌至2016年4月以來低位15.26美元/盎司附近交投。

★亞洲時段外匯行情回顧：良好非農數據依舊提振美元，日元跌至兩個月低位★持穩於96關口上方。美國6月就業增長幅度大幅提高，超過分析師預期，雇主同時提高工人工作時間，這顯示就業市場強勁，可能讓美聯儲進行年內第三次升息，即便薪資增長遲緩。近來的持倉報告顯示，一些投資者在就業數據公佈前削減美元多倉，因擔心一系列表現平平的數據可能促使美聯儲改變收緊政策的計劃。　　據路透計算和美國商品期貨交易委員會(CFTC)上週五公佈的數據，投機客最近一周削減美元淨多倉，至2016年5月中以來最低水準。

截至7月4日當週，美元淨多倉從前一周的45億美元降至1.35億美元，為2016年4月中以來首次降至10億美元以下。

歐元

的看法愈發樂觀。

加拿大皇家銀行駐香港亞洲外匯策略主管Sue Trinh表示，最終，更廣泛的題材仍在發揮作用，即波動率仍很低。

在這種環境下，投資者更傾向於進行套利交易，借入收益率較低的貨幣，比如日元，再買入收益率較高的貨幣。

 

美元兌日元震盪交投於114關口上方，此前一度觸及5月11日以來最高水平114.21。　　大和證券的首席匯市分析師Mitsuo Imaizumi表示，強勁的就業報告給了我們更多理由認為，美聯儲將宣布準備開始縮減資產負債表。相比之下，日本央行並無退出當前政策之意，並正在採取打壓日元的措施。

日本央行上週五（7月7日）力圖讓日本公債收益率保持在政策目標附近，開展了一次特殊市場操作，並提高了例行日債購買操作規模。

日本央行行長黑田東彥週一在日本央行地區分行經理季度會議上發表的演講中，重申該央行維持大規模刺激計劃的決心，直到通脹穩定在2%的目標水準以上。

另一方面，週一公佈的數據顯示，日本5月核心機械訂單因服務業持續疲軟而意外下滑，政府八個月來首次調降機械訂單展望，引發外界對經濟復甦力道的懷疑。

 

★原油期貨方面：投資者靜待原油市場三大月報★油價震盪上行，美國原油8月期貨交投於44.35美元/桶附近，布倫特原油9月期貨交投於46.85美元/桶附近。本周迎來油市超級週，除了每週例行公佈的美國API和EIA原油庫存報告之外，還將公佈EIA月報、OPEC月報和IEA月報。市場分析師認為，這或引發原油市場的劇烈波動，投資者需對此密切關注。據調查顯示，OPEC成員國6月產量上升。並有消息顯示，OPEC欲對減產豁免國利比亞和尼日利亞設定產量上限。如果OPEC 6月報裡對此作出進一步暗示，投資者將對OPEC減產最終能否取得預定效果發出更多質疑。　　近期美國EIA庫存數據有所下滑，但是美國原油產量卻出現了上升，這將在相當程度上抵消前者的利空影響。不過另有消息稱，美國各地汽油價格普跌，有望迎接自2005年以來汽油價格最低的夏季出行高峰。相關企業存在削減產能意圖，油價或許能受到微幅支撐。

國際能源署(IEA)署長比羅爾(Fatih Birol) 7月4日發表講話稱，全球油市預計將於2017年下半年重歸均衡，不過例如尼日利亞和利比亞等國的原油產量復甦恐進一步推高油市供應量。

IEA在5月報中還曾強調，OPEC國家減產執行率高達96%，但非OPEC國家增產明顯。倘若新一期月報中再度確認以美國為代表的一些國家大幅增產，油價或奔向40美元/桶。

 

★股市方面：滬綜指午後弱勢震盪，鋼鐵、有色集體衝高回落★　　滬指收報3212.63點，跌0.17%，成交額2228億；

深成指收報10505.60點，跌0.55%，成交額2779億；

創業板收報1803.25點，跌1.75%，成交額678億。

韓國首爾綜指周一收盤上漲0.13%，報2382.10點。

日經225指數週一收盤上漲0.76%，報20080.98點；

日本東證股價指數週一收盤上漲0.52%，報1615.48點。

澳洲股市指標S&P/ASX200指數週一收盤上漲0.36%，報5724.00點。

 

★貴金屬方面：現貨黃金跌至四個月低位，白銀跌至十五個月低位★　　現貨黃金跌至近四個月低位1206美元/盎司附近交投，現貨白銀跌至2016年4月以來低位15.26美元/盎司附近交投，主要因此前美國就業數據強於預期，提升了美國升息的可能性，推升美元施壓金價。非農報告過後，接下來市場密切關注美聯儲主席耶倫 7月12日在眾議院金融服務委員會的證詞。

金價自6月6日觸及七個月峰值1295.97美元/盎司以來已累積回落約6%。美元指數走堅，削弱黃金對美國以外買家的吸引力。

美國勞工部報告，美國6月非農就業崗位增加22.2萬個，超過分析師預期的增加17.9萬個。

Think Markets的首席市場分析師Naeem Aslam表示，“美國就業數據依舊強勁，數據對金市交易商而言是個壞消息，因數據中沒有任何因素會阻礙升息。”

富國銀行分析師指出，美聯儲6月政策會議紀要表明，美聯儲對於調整政策仍然持謹慎態度。美聯儲內部對縮表開始的時間仍存在分歧。再加上美國6月薪資增長乏力，預計美聯儲將於今年12月加息，9月將宣布其縮表計劃，料美聯儲將在第四季度的前幾週開始縮表。

匯通財經易匯通行情軟件顯示，北京時間15:22，美元指數報96.02/03。

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　　中金網07月06日訊，週四（7月6日）亞市盤中，國際金價 1225.98美元/盎司附近。隔夜金價持穩，美聯儲公佈的6月會議紀要顯示，美聯儲官員都支持漸進加息，但在何時啟動縮表一事上存在分歧。紀要發布後，金價短線震盪，美市盤中最低下探1217.14美元/盎司，後止跌企穩。美元起先受加息預期的提振上漲，但之後漲幅收窄，尾盤小幅收跌。週三公佈的美國經濟數據表現不佳，5月份的工廠訂單下降0.8%，降幅超出預期，促使投資者買入黃金。今日市場將迎來“小非農”ADP數據，料將為周五的重磅非農預期產生影響。

美聯儲紀要贊成加息但縮表分歧加劇

7月6日凌晨2點公佈的美聯儲會議紀要重申了漸進升息的計劃，但對於何時縮表，美聯儲官員們仍存在分歧。

加息方面，官員重申支持漸進加息，美聯儲官員注意到，儘管加息但金融環境寬鬆。

縮表方面，美聯儲官員在何時啟動縮表問題上存在意見分歧。美聯儲認為，資產負債表對金融條件的影響有限。幾位美聯儲官員認為低波動率醞釀穩定性風險，其他官員認為，推遲至2017年稍晚縮表是有利的。

美聯儲6月份曾表示，今年稍晚時間，美聯儲將開始減少持有美國國債和抵押擔保證券。根據最新公佈的6月份會議紀要，在6月中旬的決議中，“有幾位高官傾向於在幾個月內開啟這一進程。”

從季節性變化因素看，6月ADP極有可能是一份強勁的數據。若數據好於預期，黃金可能在晚間紐約時段迎來一波打壓。不過，預計市場在本週五非農數據公佈之前，還是會對黃金保留一定的打壓空間，空頭不會大舉冒進。

對於6月非農就業報告，從市場預期來看，美國6月將新增就業17.7萬人，好於前一個月的13.8萬人；失業率持穩於4.3%。無論怎可看，美國都在接近充分就業的狀態。

道明證券大宗商品策略師Ryan McKay和Daniel Ghali表示：“本週來看，美國重要的經濟數據將可能成為黃金的驅動因素。具體來說，週三FOMC的6月會議紀要，以及週五的6月就業報告將是本週重大事件，均有可能改變黃金的人氣。”分析師寫道，本周美國公佈的數據將有助於市場判斷美聯儲的“鷹派”基調，以及其開始縮減資產負債表的計劃實際上是否合乎情理；就業報告對重塑市場關於美聯儲實現這些目標的能力的預期具有重要意義。

在道富環球投資管理公司ETF黃金專家Robin Tsui看來，2017年下半年黃金金價格將在1150-1350美元/盎司區間內交投，股市、美元以及美國總統特朗普能否兌現其政治議程都有可能驅動金價走高。

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　　7月4日黃金市場遇上美國獨立日假期，因朝鮮局勢錄得小幅反彈，不過仍無法收復週一暴跌的大片失地。今日市場將把目光轉向美聯儲會議紀要，越來越多的機構媒體以及市場人士認為，美聯儲將採取縮表加息 “兩手抓”的模式，恐對黃金下半年施加更大的下行壓力。　　週二(7月4日)黃金市場遇上美國獨立日假期，因朝鮮局勢錄得小幅反彈，不過仍無法收復週一暴跌的大片失地。今日市場將把目光轉向美聯儲會議紀要，越來越多的機構媒體以及市場人士認為，美聯儲將採取縮表加息“兩手抓”的模式，恐對黃金下半年施加更大的下行壓力。

美聯儲紀要看點　　北京時間7月6日本週四凌晨2點，美聯儲將公佈6月會議紀要。6月會議上美聯儲實施了鷹派加息。耶倫對經濟、就業表達了樂觀觀點，甚至將通脹歸咎於暫時性因素。但是6月份決議公佈之後，有多位美聯儲官員發表對通脹表示擔憂的言論，很有可能在此次紀要當中凸顯出來。市場認為紀要將透露美聯儲的縮表開始時間。有分析人士預計，6月會議紀要基調的可能偏鴿派，尤其表現在討論最近核心通脹下滑，美聯儲基本實現了就業目標，但仍未實現通脹目標。

美聯儲面臨“加息困境”：就業與通脹目前難以兼得

 

圖上顯示，美國核心CPI顯著下降，通脹預期亦現低迷，同時薪資水平也正在走下坡路，而失業率水平表現搶眼，美國的失業率一直維持低水平。　　失業率是美聯儲關注的核心指標。近期失業率創十六年新低，就業整體改善，但非農新增就業數據開始高點回落。客觀而言，美國就業市場經過三年多的積極表現之後，已接近飽和，很難再出現大量的崗位空缺和新增就業。

貨幣

政策決議上表示，通脹的相對低迷可能只是暫時的噪音，其依據主要是勞動力市場的持續改善以及預計強勁的薪酬增長。美國通脹的核心問題在於菲利普斯曲線是否仍然成立以及在多大程度上成立。理論上說，失業率的下降帶來薪酬增速的上升和通脹水平的上升，2009年以前這一規律對美國較為成立，但2009年以來，美國失業率由10%下降至4.3%，但薪酬增速僅從2%左右最高僅回升至2.85%，核心CPI升幅更小，從1.6升至2.3%，換言之，目前勞動力市場改善對通脹的帶動一直不明顯，是通脹有所滯後還是他因的影響尚無法斷言。《華爾街日報( 博客 , 微博 )》稱美聯儲考慮9月縮表12月加息

美聯儲在6月決議上還公佈了縮表計劃：預計從今年起開始縮表，起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS；縮表規模每季度增加一次，直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。

《華爾街日報》報導指出，今年稍早，一些美聯儲官員暗示他們考慮分別在今年3、6、9月加息，之所以現在官員們考慮把今年第三次加息推遲到12月，有以下幾個原因：

在9月啟動縮減資產負債表（縮表）後，美聯儲還留有時間觀察市場的反應；

9月縮表讓美聯儲在領導層明年可能換人以前有充足的行動時間。美聯儲主席耶倫的任期截止於明年2月，特朗普還未暗示會不會讓耶倫留任；

近來美國通脹率進一步偏離美聯儲2%的通脹目標。在加息以前，聯儲官員希望看到更多證據，顯示最近的通脹壓力疲軟只是暫時現象。

芝加哥商業交易所（CME）的“美聯儲觀察工具”顯示，目前美國聯邦基金期貨交易市場預計，今年9月美聯儲加息的機率不到20%，12月加息的機率超過60%。

 

對黃金有何影響？　　若紀要偏鷹派，弱化通脹未達標的因素，當中提到縮表時間確認下半年進行，將提振美元指數，打壓黃金，有可能跌向1210美元/盎司一帶。因美元指數與商品為負相關關係，因此強勢美元可能對商品價格造成壓制。關於可靠性，不妨回顧一下美聯儲公佈利率決議當週的市場反應。據路透旗下基金分析公司理柏統計，在6月14日當週的時候，美國能源股基金吸引5.99億資金流入，規模為今年以來最大，美國大宗商品貴金屬基金錄得3.22億美元資金流出，規模為今年3月以來最大。美國金融/ 銀行股基金吸引資金流入23億美元，規模為2016年美國大選以來最大。

下圖為芝商所黃金期貨近月的走勢，公佈縮表計劃當天，黃金期貨價格暴跌。

 

若紀要偏鴿派，內容凸顯委員們對通脹低迷的擔憂，並且對未來加息前景需要進一步觀察，那麼將提振黃金，重回1230美元/盎司上方，甚至有可能收復週一大片失地。　　瑞銀集團財富管理部門週二(7月4日)撰文指出，短期內黃金很可能會交投於1200-1300美元區間之內，因金價追踪美國利率走勢。該行認為，今年的強勁需求和疲弱的產出，再加上美元貶值，這些都利好黃金。如股市估值繼續下滑，那麼投資者也會轉向黃金。

三菱公司在周二（7月4日）發布的報告中表示，近年來，黃金下半年的漲幅比上半年來的漲幅更為遜色，儘管今年可能會有所改觀，如果投資者因股票市場估值很高而利用黃金對沖風險。分析師指出，2017年上半年黃金升值7.9%。2016年頭六個月金屬上漲23.9%，較2015年同期下跌1.2%，而2014年上半年則上升9.4%。

三菱稱“也許值得注意的是，近年來下半年黃金的表現比上半年差。然而，今年上半年股市表現強勁，美國主要指數創歷史新高，表明黃金和貴金屬的風險對沖可能在今年下半年變得更加普遍，特別是在利率上升，美國稅收改革和財政刺激方面缺乏重大進展的情況下，尤其是企業盈利未能達到預期的情況下。”

　　由於全球地緣政治風險頻發，亞洲的需求大增，黃金和白銀都在2017年第一季度錄得上漲。雖然6月黃金價格在短期下跌，但從長期來看黃金價格走勢還處於上升之中。黃金價格在上半年上漲了7.9%。同期白銀價格錄得4%的上漲。

避險需求幫助了金價的上漲。投資者在充滿不確定性的世界中買入黃金和白銀，大量的風險事件促成了黃金價格的繼續上漲。全球範圍內的政治不確定性和地緣政治緊張讓人們開始警惕並尋求買入傳統的避險天堂黃金。敘利亞戰爭仍在肆虐，俄美衝突仍然緊張，卡塔爾正與中東各國對峙，在過去幾個月內無數恐怖襲擊遍布歐洲，而英國脫歐進程還處於懸而未決階段。

目前緊張的政治局勢和麻煩事件頻發，有人可能會說“這還不是一樣都過去了。”但是筆者所要指出的是，最近幾個月不確定性似乎已經成為了一種新的常態。下週，我們將會面臨全新的政治意外事件，緊張局勢的升溫將使我們如履薄冰。

隨著美國總統特朗普艱難地推進其政策議程，美國正面臨重大的不確定性。特朗普已經當了6個月的總統，而奧巴馬醫改法案仍然紋絲未動。更不用說未來還需要面對，稅改和財政預算等大事。很多分析師都在質疑，特朗普最終能否兌現其經濟承諾。

很多會進行黃金投資的美國人，通常會因特朗普當選總統而陷入安全感錯覺。在最近的國際金屬評論家會議中，黃金大多頭彼得希夫指出，這是個錯誤，特朗普將不會改變我們的既定軌道。

希夫稱，“美國人不買黃金了，雖然年內的黃金價格漲幅超過了標普500.但是進行黃金投資的人通常會投票給特朗普，他們現在不再擔心經濟。因此他們也不買黃金了。他們開始買股票了，我認為他們犯了大錯。他們應該賣掉股票買入更多黃金。”　　選擇黃金和白銀最大的理由可能最終將會使美國各大股指崩盤。很多著名的經濟學家最近表達的對股市飆漲的擔憂，特別是

“末日博士”麥嘉華，他預測資產價格將會出現“重大”縮水。股市市值很可能將暴跌40%。

億萬富翁Paul Singer最近稱，金融系統並不可靠。

時任美國前總統裡根的財政預算總監David Stockman稱，我們應該為“財政混亂”做好準備。

在上週，諾貝爾經濟學獎獲得者Robert Shiller稱，股市估值“令人擔憂”，並暗示市場可能會崩潰。

在今年上半年前兩個季度，印度和中國的黃金需求強勁。印度Akshay Tritiya節日的需求大增。一天之內買入了23噸黃金。

因此，儘管6月份出現銷售疲弱，黃金白銀今年上半年仍然錄得雙雙上漲。其長期上漲趨勢並非發生改變。

現貨黃金交投於1221.80美元，日內漲幅近0.2%。

　　Hebba Investments發布報告稱，黃金和白銀投機性持倉目前正處在一個對於入場而言極具吸引力的水平，但實物需求依舊十分疲軟。這意味著未來一周黃金白銀前景中性。

CFTC數據顯示，6月27日止當週，黃金投機性多頭頭寸減少22495手，為連續第三週下降，儘管報告統計當周金價上漲0.59%。Hebba Investments指出，這有點不尋常，表明金價的上漲缺乏這些投機交易者的力量。

　　當週黃金投機性空頭頭寸增加6130手，幫助推動淨空頭頭寸佔比超過30%——Hebba Investments將此作為一個指標，表明現在可能是開始增持黃金的時機。

空頭頭寸的增加使得黃金投機淨多頭頭寸降至77000手，為一個月來首次低於10萬手。對黃金市場來說，投機性多頭頭寸目前正處在一個更為健康的水平，這有利於黃金多頭。

　　白銀方面，投機性淨頭寸減少約15000手，淨多頭頭寸降至12000手。白銀持倉目前似乎處在相當具有吸引力的水平，因為這是自2016年初以來最低投機淨持倉水平之一。但白銀基本面仍略顯疲軟，實物需求極弱。

　　定於本週發布的美國 ADP和非農就業報告的強弱，將有助於確認或逆轉美聯儲利率路徑的前景。若報告結果與市場預期有較大出入，勢必會引發金價出現大波動。

Hebba Investments認為，經濟不如股市表現所暗示的那麼強勁，加之零售業顯著疲軟，若就業報告結果負面，也不會令人感到意外。

黃金通常在美聯儲會議之後走強，但在會議召開之前走軟。若金價延續這種模式，則可能存在一些上行空間。但Hebba Investments對該觀點並非信心滿滿，因金價最近在夏季表現並不強勁。

　　過去一周，亞洲黃金溢價表現依然暗淡，儘管印度溢價開始上升。後者通常利好黃金，但上週印度黃金溢價上升似乎與7月1日新稅制的實施有關，這表明溢價上升只是受單純的買需推動，而非因為當前價格的吸引力。

綜上，鑑於利空利多兩方面因素皆有，Hebba Investments將其對未來一周黃金和白銀的前景由中性看跌轉為中性。該機構認為，若金價出現任何顯著下跌，都將是一個買入信號，考慮增持黃金和白銀ETF。

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