圖6：大盤股與小盤股之間的價差（指漲幅）在進一步擴大，從今年年初至8月23日。藍色：標普500指數，黃色：道瓊斯工業平均指數，紅色：Russell 2000指數。（Russell 2000指數的成份股由羅素3000指數中市值最小的2000支股票構成，代表了小盤股）　　根據彭博社發布的報告，與此同時，小盤股在2017年的走勢基本上持平，而且還是自1998年以來表現最糟糕的一年。此外，基於Russell 2000指數的對沖基金淨空頭頭寸達到了2009年以來的最高水平。投資者可能需要記住一點，這些公司預期將會成為特朗普“美國優先”政策的最大受益者。

然而，美國製造業的疲軟已經對股票增長造成很大衝擊，這與美國國內採購經理人指數(PMI)所顯示的情況一致。製造業增長的放緩被服務業的強勁增長所抵消，而本周公布的美國國內PMI指數分數為56.0。儘管大盤股和小盤股之間存在價差，但從歷史經驗來上看，服務業的強勁增長是指數分數增長的一個指標。

而一些知名投資者和對沖基金經理則對美國國內股市普遍持謹慎態度。本週一，瑞恩·戴利奧在社交網站領英上宣布，他正在降低美國股票市場給自己資產帶來的風險，因為“擔心不斷增長的內部和外部衝突會導致政府效率受損(例如，無法通過國會立法和製定政策)。”據英國《金融時報》報導，潘興廣場公司（Pershing Square）的比爾·阿克曼(Bill Ackman)和太平洋 ( 601099 , 股吧 )投資管理公司(Pimco)的丹·伊瓦森(Dan Ivascyn)，最近也購買了針對市場動蕩的保護措施。而克里斯·伍德(Chris Wood)則看好亞洲和其他新興市場。

保持希望

投資者需要記住的一個重要內容是：市場總是會出現混亂情況，有時候必須要調整你的投資組合。（雙刀）

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　　朝鮮局勢還在繼續發展，雖然黃金市場在本週二一度觸及1326美元/盎司的高點後回落，但仍然穩穩站在1310上方。更重要的是，黃金市場從任何方面來看，投資者現在都是“all in”模式。

期金持倉和黃金ETF的流入就是極其明顯的信號。

Comex期金市場的淨多頭持倉在近期持續增加，目前到了196331手，是2016年10月以來的最高水平。

更為關鍵的是，自2016年4月之後，期金市場還沒有出現過這樣持續又大規模的淨多頭增長。

就季節性因素而言，Comex期金的淨多頭持倉更是大幅超過了三年以來的平均水平。

目前空頭/多頭為6.3%，是過去三年以來的最低水平，也就是說，黃金市場已經很久沒有像目前這種程度的看多金價了。

目前對沖基金的淨多頭持倉佔未平倉合約的26.5%，同樣高於過去三年平均水平。

此外，從淨持倉的規模和金價之間關係的模型來看，目前的淨持倉規模和金價非常匹配，這表明了市場在線性地跟隨著金價。

Kombaiev認為，從目前金價的走勢來看，2016年所觸及的高點將是接下去的目標，也就是1375美元/盎司水平。

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　　今天金融市場的頭條都被朝鮮發射導彈佔據了，而黃金破竹1300之後，也令多頭信心大增。眼下，黃金跨越1300這道坎之後，奔跑的步伐有可能加快，不妨看看這幾張圖！

根據RealClearPolitics的民意調查，看看這張圖表，顯示出美元的穩步下跌，與特朗普的支持率下降有密切聯繫。

並且特朗普一系列刺激經濟政策目前都屬於虛無縹緲階段，料支持率將維持低迷。而美元與黃金目前保持著一定程度的負相關性，美元的走弱，將有望提振黃金。

美國債務問題迫近，市場將熱炒

特朗普上週曾揚言不惜讓政府關門，也要修建美墨邊境城牆的言論，一度令市場恐慌不已。德銀近日發布的報告顯示，提高債務上限失敗將帶來非常壞的後果，即使只存在一點點這種可能性也仍舊是很壞的結果。任何形式的違約都將對全球金融市場和美國經濟產生深遠的負面影響。

目前來看，美國政府債務與GDP的比例已高達76%，美國政府債務上限問題下個月將迎來緊要關頭，決策者擔心這會拖累經濟增長，美國財長努欽（Steven Mnuchin）警告稱，除非國會在9月29日前提高舉債上限，否則美國政府資金將告罄。預計市場將熱炒，勢必有望助漲黃金。

德銀預測，美國政府債務上限問題將面臨兩種發展方向：一是兩黨達成共識，均支持在無附加條件的情況下提高債務上限；二是兩黨只在方案對本黨更有利的情況下支持上調債務上限。

如上圖所示，德銀預測“無附加條件上調債務上限”的概率不超過50%，因眾議院自由黨團主席曾公開表示反對在無附加條件的情況下提高債務上限。若兩黨支持無附加條件上調債務上行，那麼則有37.5%的可能性避免出現政府停擺風波。然而，如果民主黨堅持增添附加條件，則該種方案將導致談判破裂。

如果出現這樣的情況，美國政府債務問題將踏入第二種發展方向，即“有附加條件上調債務上限”。在這種情況下，共和黨與民主黨達成一致意見的可能性為20%，共和黨與眾議院自由黨團合作的可能性為40%，而談判破裂的可能性也達到40%。德銀預計，若國會無法達成協議，美國政府出現技術性違約的總體概率將高達33%。

此前有美國共和黨成員稱，這一次美國政府關門的概率高達75%，美國短期國庫券收益率從6月末就開始受到影響大幅走高。

　　眾所周知，灰犀牛是指可預見的事件，只因前期影響較小，故而容易被人們忽視，但隨著時間的發酵，事件發生的可能性將越來越大，最終也會造成不可預估的嚴重影響，可謂是比黑天鵝還要令人畏懼三分的存在！而眼觀當下，最為典型的“灰犀牛”事件便是美國債務上限問題。如今，這只“灰犀牛”已逐步向黃金市場逼近，那麼手握這張王牌的黃金走勢會否成功攻破1300大關呢？ 

美國債務上限已成為下一顆定時炸彈！ 

隨著傑克遜霍爾央行年會結束，投資者將焦點轉向其它方面，其中美國債務上限問題愈發受到關注。有分析師指出，美國債務上限問題就像一顆定時炸彈，如果不能上調債務上限，可能導緻美國再現政府關門一幕。　　美國政府已經表示，應當快速上調債務上限；美國總統特朗普要求把撥款修建邊境牆納入到避免9月30日以後政府關門的支出法案中，而民主黨人則表示反對。

由於擔憂美國政府將在10月中旬無錢可用，當月到期的國庫券收益率近期出現飆升。

根據彭博報價，上週四，10月5日到期的國庫券收益率升至1.175%，為8月10日以來最高水平。而10月12日到期的國庫券收益率則跳升至2016年10月以來最高水平。

 

10月12日到期的國庫券收益率在過去數月穩步上升，而近期更是出現飆升。　　9月底和11月初到期的國庫券收益率最新約為0.975%。而在幾個月前，10月中旬到期的國庫券收益率也是這個水平。自此之後，10月中旬到期的收益率已經攀升到1.10%-1.15%區間，逼近一年後到期國庫券的收益率。

如下圖所示，相比於其他月份到期的國庫券，10月到期的國庫券收益率要明顯高得多。

 

在今年10月中旬，美國國會將必須就是否提高債務上限進行投票。若未能如此做，則將導致政府關門。

國際評級機構惠譽(Fitch)8月23日稱，​​若美國不及時上調債務上限，將重新評估其主權評級，債務上限是對決策者的考驗。

此外，路透也撰文稱，在國會議員與特朗普政府間持續爭論不休之際，隨著美國國會需調高聯邦政府借款權限最後期限的逼近，投資者將再度開始進入“舉債上限將近的不安”狀態。同時路透還指出，儘管還有幾週的時間，但美國國債市場有些方面正顯示出壓力的跡象，市場參與者預言，隨著華盛頓政壇辯論升溫，股市和債市9月將呈震盪格局。

最後值得注意的是，除非國會提高債務上限，否則美國從10月中上旬開始將無法履行償債義務。

由此可見，如若美國國會無法遏制此次“灰犀牛”事件，那麼屆時必將引發不可預估的嚴重後果！不僅股市債市將會遭受重創，而且原本良好的社會經濟秩序也會被再度打亂，從而激發大眾的恐慌心理與避險情緒，並進一步致使美元承壓下跌，黃金價格穩健攀升。

黃金走勢已亮出最後一張王牌！

 

黃金價格可能重返8月18日高點每盎司1300.80美元，因其似乎已完成了始於該水準的修正。此輪修正由三浪構成，第三浪c浪在1282美元支撐位附近終結，該點位是8月8日低點1251.01至1300.80美元升勢的38.2%費波納奇回檔位。 

金價在該支撐位附近展開強勁反彈，暗示始於1300.80美元的下跌或者第一波下跌已完成。從日線圖來看，現貨金已升破關鍵阻力位1291美元，這是上行C浪的50%費波納奇預測位。上行C浪為始於2016年12月15日低點1122.35美元的三浪週期中的第三浪。　　而就當前的黃金走勢來看，現貨金可能續漲至1312美元。支撐位在1289美元，若跌破該點位可能會跌至1282美元。

綜上所述，由於此次“灰犀牛”事件帶來了種種政治不確定性，故黃金走勢可謂是獲得了最後一張王牌，而手持王牌的黃金多頭也勢必將再度向千三大關發起衝擊！

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　　週五(8月25日)亞市午後，在耶倫和德拉基重磅演講之前，市場處於觀望狀態，黃金維持窄幅震盪格局。

FXStreet分析師Omkar Godbole撰文指出，黃金已經建立一個交投區間1293/1280。

芝加哥商品交易所(CME)公佈的8月份黃金期權到期數據顯示，看跌期權的需求增加。

正如期權數據暗示的，黃金最關鍵水平為1250。如果耶倫講話非常鷹派，那麼黃金恐跌破1250。

上行方面，只有日線收於1300上方，才意味著看漲趨勢恢復。

　　在過去三次經濟衰退中，黃金只有一次出現上漲，但也並不是很出色。有分析指出，即使是災難性的貨幣崩潰也未必促使黃金成為財富工具。而數字貨幣卻能在經濟衰退中起到保值或升值的作用。　　經濟蕭衰退時，黃金並不一定暴漲

在過去三次經濟大蕭條期間（1990、2001、2008-9），只有2001年經濟衰退時黃金出現上漲，但也沒給市場留下太深的印象。在過去100年期間，黃金只有四次表現出色，成為市場追捧的投資對象。

如果在下一次經濟衰退到來時，美元走軟，黃金照理說應該上漲，但是，卻可能出現兩種情況：

1、黃金類格可能並沒有上漲至足夠高的水平來彌補機會成本。

2、黃金可能並沒有足夠的進場點/出場點，可能不會給投資者帶來極大的收益。

　　一般而言，黃金在經濟衰退時比其它投資更具吸引力。但在過去100年中，在經濟衰退時，很多情況下，黃金的漲幅非常小，或者幾乎沒有。

值得注意的是，黃金在1971 – 1973年、1976年9月- 1980年2月、2002 – 2011年期間大幅上漲，這些時候都是經濟衰退不明顯的時期。而在2008-2009年經濟危機時，金價卻出現大幅下滑。

比特幣或成為經濟衰退中的贏家？

投資者希望通過投資數字貨幣獲得收益，與所有風險投資一樣，比特幣存在很大的虧損風險。比特幣今年以來接連突破幾大關口，曾一度上漲至4400美元上方，市場懷疑比特幣暴漲會是泡沫也是有一定道理的。

　　但值得注意的是，比特幣近期實現了硬分叉，新分出了比特幣現金（Bitcoin Cash)。

數字貨幣的分裂或替代數字貨幣的引入是市場可以預料的，並且會對數字貨幣的穩定性或是否繼續存在，或以什麼形式存在的有關爭論形成阻礙。

但是，專業投資者Pricechart Guy認為，數字貨幣興起的整體熱潮是不太可能消退的。鑑於這個事實，他認為，比特幣無論面臨怎樣的風險，數字貨幣都會吸引一些原本可能投入黃金的資本。在經濟衰退時，數字貨幣或起到保值或升值的作用。

黃金和貨幣

儘管貨幣受到政治“衝動”和央行錯誤判斷的影響，但在任何給定的時間內，對貨幣發行國而言，其當前的貨幣價值對其國家運作都是最合理的。

任何購買或出售貨幣的人都認為，發行國不會將貨幣的價值提到很高，因為出口將受影響，整體經濟將受到的傷害遠遠高於其貨幣“強勁”帶來的好處。

另一方面，貨幣大幅貶值也同樣存在問題。雖然起初是有吸引力的，因為出口在國際市場上變得更加具有競爭力。

但是也存在一些負面影響，國家外債和進口將“更貴”，可能會發生社會動盪，在極端的情況下，會導致政府公信力的喪失。近期的委內瑞拉，津巴布韋就是很好的案例。

這種時候，黃金確實會”閃閃發光“。但是在貨幣不受控制，社會出現動盪，政府公信力下降的情況下，如果沒有可靠的方式將金條轉變成現金或三明治，而你又面臨著飢餓，你該怎麼辦？

　　事實證明，黃金金的走勢幾乎與溫和的“匯率操縱”沒有關係，即使是災難性的貨幣崩潰也未必促使黃金成為財富工具。

Pricechart Guy表示：

不能肯定地說，下一次經濟衰退時，黃金將會讓市場失望，但是在更多的衰退跡像出現時，有足夠多的理由支持看跌黃金

　　8月22日，現貨黃金價格走低。美國軍方高級將領為仍舊優先考慮外交手段應對朝鮮方面威脅定調，使得市場避險的情緒有所消退。此外在全球央行年會腳步聲漸響之際，主力也無心發動新一輪單邊走勢。　　週二(8月22日)，黃金價格走低，因美元指數從低位反彈。雖然美朝關係依然處於高度緊張狀態，但美國軍方高級將領為仍舊優先考慮外交手段解決危機定調，使得市場避險的情緒有所消退。此外在全球央行年會腳步聲漸響之際，主力也無心發動新一輪單邊走勢。

 

從日線圖上看，金價繼續在1290美元關口附近上下展開拉鋸；美元指數運行於93.51，上漲0.48%，日K線呈看漲吞沒形態。
美國太平洋 ( 601099 , 股吧 )艦隊司令：優先考慮外交手段應對朝鮮威脅　　美國太平洋艦隊司令哈里斯週二表示，儘管我們需要考慮軍事手段對朝鮮發起可能的先發製人打擊，但是通過外交層面來應對朝鮮導彈威脅還是更為重要的選項。哈里斯當天在韓國視察了一年一度的美韓聯合軍演。朝鮮方面則宣稱，美韓戰爭為策劃核衝突邁出了重要的步驟。

哈里斯在美國駐韓空軍基地告訴記者稱：“我們希望並且致力於通過外交方式，解決金正恩給我們發出的挑戰。”當被問及朝方何種行為會觸髮美國對平壤的先發製人打擊，哈里斯強調，外交始終是回應朝鮮方面威脅的最重要起點。

 

他還補充道：“提前與公眾分享軍事打擊朝鮮的明確時間表無疑是精神病人的做法。如果我們真這樣做了，那還談得上軍事戰略嗎？”　　美國海軍一艘驅逐艦週一(8月21日)在新加坡附近海域同一艘油輪相撞，美國部署在全球範圍內的海軍艦艇均接到了暫停巡航的命令。對此哈里斯提醒道，美國海軍艦艇暫時停擺，但不會影響美國軍事保衛韓國的能力。

現貨黃金可能重新測試1282美元支撐位

始於8月18日高點每盎司1300.80美元的調整尚未完成，因此現貨黃金可能會重新測試1282美元支撐位。

 

此次調整由三浪組成。到目前為止，只有兩浪已完成，第三浪c浪正朝著8月8日低點1251.01至1300.80升勢的38.2%費波納奇回檔位挺進。　　在日線圖中，金價在1291美元面臨強阻力，該阻力位是上行C浪的50%費波納奇預測位。C浪是始於2016年12月15日低點1122.35美元的三浪週期中的第三浪。

 

和上述阻力位一起發揮作用的另一道阻力，為穿過4月17日高點1295.42美元及6月6日高點1295.97美元的趨勢線所形成。此外，始於7月10日低點1204.45美元的上行趨勢可能分化為五浪。　　這一結構暗示短暫內止步於1291美元附近。若突破1294美元，則可能會升至1312美元。

央行年會關鍵詞：美聯儲、通脹

本年度的全球央行年會將於週四(8月24日)、週五(8月25日)兩天在美國懷俄明州的傑克遜霍爾舉行，主題為“增強全球經濟活力”。通脹議題無疑將成為此次會議關注的焦點，而這也是全球最大央行——美聯儲當前面臨的最大困惑。上周公布的最新經濟評估報告顯示，美聯儲可能至今都尚未真正尋獲刺激通脹上行的章法。

美聯儲官員此前樂觀預期，隨著勞動力市場進一步收緊，美國勞工薪資水平會隨之提升，這一信念也促使美聯儲在今年上半年就進行了2次加息，並且預期下半年還將至少有1次加息。但殘酷的現實是，雖然美國失業率水平創數十年新低，但本該水漲船高的通脹水平卻出人意料地同步低位運行。這導致如今廣大市場參與者更願意相信，通脹水平持續低迷或表明美國經濟遠比決策者承認的表象來得更為脆弱。相關決策也應該傾向於踩油門，而不是踩剎車。

 

按照美聯儲制定的官方目標，美國扣除食品和能源價格的核心通脹年率應至少達到2%，然而該指標在過去5年時間裡沒有一個月份是達標的，美國大多數勞工的收入水平遠遠談不上體面，美聯儲為此不得不一再延後通脹達標的時間。 

此外，雖然美國經濟已歷經8年擴張期，但在全美受僱勞工中，25歲至54歲年齡段勞工比重還是沒有達到金融海嘯來臨前的水平。這是美國經濟疲軟的另一大表徵。美國白宮和國會陷入政治僵局，不僅讓特朗普的大規模基礎設施翻新計劃無從談起，現在哪怕是要頒布新的移民法令，擴大美國勞工規模都變得阻力重重。　　吸毒導致的犯罪率上升，影響勞工隊伍

而美聯儲不僅沒有有效掌控並扭轉上述不利局面，而且在其權責範圍內還有不少讓其揪心的事。近年來，美國人麻醉品使用率有所上升，由此引發的犯罪導致被捕入獄人數也相應抬頭，勞工市場前景趨於黯淡。同時政府為了提升對服刑人員的藥物治療和醫保水平，肯定無法避免增加財政支出，這無疑將進一步加重廣大勞工的稅收負擔，從而對消費產生更大的抑製作用。

 

美國從2009年開始實行7.25美元/小時的最低時薪標準，至今已達8年之久。儘管不少人認為，該標准在當下已不合時宜，但是執政的共和黨還是反對提升最低工資標準。在奧巴馬執政期間，政府努力推動修法，希望將美國中產階層的加班薪資提升1.5倍，但到瞭如今特朗普的政府，這一努力已基本化為泡影。　　按理說美聯儲應該看到就業市場的不足，並且在薪資水平出現的實質性抬頭復甦之前暫停加息。但美聯儲似乎還是不願放棄低失業率自然推升通脹的假說。

最近幾個月，美聯儲官員將通脹持續低迷的罪魁歸咎於一些“特殊異質性”因素，包括移動電話資費和處方藥價格水平低下。美聯儲研究人員還把美國平均薪資水平下滑的原因歸咎於嬰兒潮一代人的集中退休，而新進職場的年輕勞工數量不足，且普遍技能尚欠火候，短時間內難以獲得高薪水。

但是擺在美聯儲決策者面前的新難題是，勞動生產率低下無法保證高薪，但低薪又難以調動廣大勞工的工作積極性，加上勞工隊伍總量不足，美國的整體勞動生產率如何得到提升呢？

　　很明顯普京治下的俄羅斯看到了構建黃金儲備的長期利益。俄羅斯目前以200噸一年的速度增加著這種貴金屬儲備。

在美國製裁伊朗的案例中這一手段已體現得很明顯。美國在製裁伊朗的四年間切斷了伊朗與國外銀行的跨境資金往來，直到去年制裁解除。曾有呼聲對俄羅斯和烏克蘭也運用相同的手段，但最終沒有實行。俄羅斯稱其已準備好一個可與SWIFT相匹敵的系統，中國也同樣。

俄羅斯已連續10年大舉增添黃金儲備。其目前報告的5560萬盎司(合1729.3噸)黃金儲備比中國報告的1842.6噸低113噸左右。

如果俄羅斯繼續以200噸/年左右的速度購買黃金，而中國繼續報告著0增長的儲備，俄羅斯可能於2018年一季度在官方統計上超越中國成為世界上第五大的黃金持有國，儘管大多數專家認為中國根本就沒有報出真實數字。

　　當心！在一片看漲聲中小心黃金市場修正馬上到來　　上週黃金市場站上了久違的1300美元/盎司上方，黃金ETF開始出現大量流入，Comex期金多頭持倉增幅更是達到6月初以來最大，黃金市場一片看漲。但分析機構Simple Digressions認為，正是期金市場的轉變表明了金價將迎來修正。

上週受到巴塞羅那恐襲這一突發事件影響，黃金市場終於迎來了突破，金價一度站上1300美元/盎司關口上方，刷新今年高點。

1290至1300美元/盎司是金價的一個強阻力水平，此前黃金市場衝擊多次未果。不過分析機構Simple Digressions認為，黃金市場即將迎來修正。

讓黃金多頭滿意的是，不光金價本身突破，黃金ETF開始出現了比較明顯的流入。

　　8月至今，全球最大的兩大黃金ETD，GLD和IAU分別流入了23.8萬盎司和11.6萬盎司。

不過，這兩大ETF今年至今的表現確實很不一樣的。IAU今年以來處在淨流入狀態，並且大部分月份都有增持，而GLD則有比較明顯的流出，今年至今還在淨流出的狀態。

　　Simple Digressions認為，後市市場到底是更像持續看多的IAU還是上下波動的GLD，則很難說。

而另一方面，Comex期金的空頭頭寸還在繼續下降，淨多頭頭寸繼續增加。

　　Simple Digressions認為，從期金市場來看，黃金市場已經出現了轉變，淨多頭頭寸的增加不再是因為空頭回補，而是進入了典型的牛市。

數據顯示，上週Comex期金多頭頭寸增加了3.06萬手，是今年6月初以來最大的增幅。這甚至讓期金持倉進入了一個非常看漲的狀態中。

　　但Simple Digressions認為，這恰恰是要小心，目前期金淨多頭持倉比此前金價的兩個頂部，也就是4月和6月時都要高。

該機構認為，短期市場情緒受到了期金多頭持倉的支撐，也就表明了短期內，金價將會出現修正。

    本文首發於微信公眾號：瑞摩黃金頭條。文章內容屬作者個人觀點，不代表久久銀樓立場。投資者據此操作，風險請自擔。

週四，西班牙巴塞羅那最知名的蘭布拉大道(Las Ramblas)發生一輛廂式貨車衝撞大批遊客的攻擊事件，造成至少13人死亡，逾100人受傷。

伊斯蘭國宣稱對襲擊負責，西班牙警方正追緝在逃貨車司機，但是目前依然沒有鎖定恐怖分子去向。

週五(8月18日)歐洲市場開盤後，受到巴塞羅那恐襲影響，避險情緒再度蜂擁進入市場，金價受到推動，觸及1294.96美元/盎司水平。

從近兩年黃金市場走勢看，恐怖襲擊當天金價均上漲，黃金避險效應持續近15個交易日。

從不同國家的恐襲對黃金提升作用來看。土耳其恐襲提升作用最大。2016年2月，12月，1月三次土耳其恐襲後，黃金分別上漲了0.89%、0.36%和0.72%。

而法國恐襲對黃金提振較弱，2016年7月，造成重大人員傷亡的尼斯恐襲後，黃金上漲了0.22%。

文章來源：微信公眾號瑞摩黃金頭條