美國共和黨定於明日公佈特朗普的稅改議案，關鍵時刻“通俄門”發酵，分析師預計，諸多阻力很可能導致稅改推遲到明年才能落地，而這對於市場而言可能是個災難，但對於金銀等貴金屬來說可能成為最後贏家。

目前，美國參眾兩院共和黨人正快速推動在11月23日感恩節之前分別通過稅改法案，然後在12月消除分歧，在1月初將最終版本遞給特朗普簽署，從而讓特朗普取得其上任以來的第一個重大立法勝利。　　儘管上周美國眾議院勉強通過了參議院已經通過的預算提案，為稅改立法掃清了重要障礙，但考慮到如此瘋狂的時間表以及當前面臨的多重障礙，稅改接下來的命運依然難以預料，被推遲到明年的可能性很高。

“通俄門”發酵年底通過稅改或落空

在眾議院佔多數席次的共和黨將在本週三公佈他們關於稅制全面改革的提案。恰恰就在本週一，美國特別檢察官穆勒對“通俄門”的調查取得首個重大進展。週一，特朗普前競選團隊主席馬納福特 (Paul Manafort)及其商業心腹里奇· 蓋茨 (Rick Gates)向FBI自首，被聯邦起訴的刑事罪名多達12項。同日，美國司法部再爆大料稱：前特朗普競選團隊外交事務顧問帕帕佐普洛斯(George Papadopoulos)，早在10月5日已經承認撒謊並配合調查。

這些消息是與特朗普2016年競選直接有關的進展。一夜之間，市場恐慌情緒飆升，殃及美元美股，投資者越來越擔心“通俄門”調查擴大會影響稅改進程。有業內人士表示，“通俄門”的再度發酵很可能將在近期再度增添市場的不確定因素，並導致一系列特朗普交易的受益資產承壓，例如美元、美股和美債收益率等。

此外，特朗普稅改計劃當前正遭受各方反對和施壓：議員們將反對一些稅法上的調整和改變，特別是在政治上最敏感的議題，比如乾預退休儲蓄;稅改計劃還遭到了利益集團的強烈反對，各方要求保留稅負減免優惠;全美住宅建築商協會也誓言要挫敗該提案，因不滿其調整住房抵押貸款扣減的條款;紐約和新澤西等高稅收地區的共和黨議員也反對取消州稅和地方稅。

並且，稅改案很可能在參議院徹底失敗。共和黨在參議院對民主黨只有52對48個席位的微弱優勢。也就是說，任何改革措施都只能從這52個席位中最多損失2個席位，否則將面臨生死考驗。分析師預計，上述阻力很可能導致稅改推遲到明年才能落地。

路透之前報導稱，共和黨定於明日公佈的稅改議案可能取消部分最受歡迎的減稅條款，以幫助彌補減稅造成的政府收入減少。可見，特朗普稅改要想獲得全面勝利，障礙非常巨大，就算最後不會徹底失敗，很可能只會實現妥協版本，但這對於市場而言可能是個災難。越來越多投資者開始在資產中計入稅改議案的風險。

高盛曾說，稅改命運將決定標普500指數未來100個點的變動方向。美銀美林也曾警告，過去兩個月市場反彈的本質是減稅預期引起的，如果減稅失敗，市場將重挫“好幾個百分點”。根據NBC News的最新調查，特朗普的支持率已經跌至上任以來最低水平，現在的支持率只有38%，比9月份的調查結果低五個百分點。

稅改無論成敗都是災難貴金屬或成贏家

道明證券則認為，無論稅改能否成功，有一個領域都將取得全面勝利：貴金屬。該行全球大宗商品策略主管巴特· 米勒克(Bart Melek)稱，稅改計劃如果得以成功實施，將擴大美國預算赤字並增加債務，而美國財政狀況惡化是黃金和白銀價格上漲的秘訣。

國際貨幣基金組織(IMF)在半年度《全球金融穩定報告》中也警告，假如減稅將增加美國的赤字和債務負擔，五年後美國的債務負擔與GDP之比將比他們一年前的預測高出11個百分點。如下圖所示，從1984年至2012年，黃金價格都隨美國聯邦債務佔GDP比重的上升而走高。

 

米勒克預計，隨著投資者尋求用貴金屬來對沖美國政治及地緣政治局勢的不確定性，到明年年底金價有望攀升至1360美元/盎司，較上週四收盤上漲逾7%。而且他認為，白銀的表現將會超過黃金，到明年底將上漲19%至20美元/盎司，因礦業供應放緩之際，全球經濟增長正刺激白銀的工業需求。　　眼下市場即將進入11月，歷史數據顯示，這可能是做多金銀的最佳月份。過去16年中，黃金在11月上漲的概率為56.25%，而且未來四個月黃金平均漲跌幅均為正值。此外，10月份美債收益率刷新了7個月以來的高點，2001年至今的走勢顯示，美債收益率刷新7個月高點後，下一個月下跌的概率高達60%，平均漲跌幅為-1.71%。鑑於10年期美債收益率與黃金價格的長期負相關性，11月黃金價格將大概率走高。

至於白銀，Treasure Coast Bullion Group的統計顯示，從過去20年的季節性表現來看，在接下來四個月，包括11月、12月、1月和2月，白銀傾向於走高。其中11月和12月的上漲概率為50%和56%，平均漲跌幅為2.3%和0.7%。而1月和2月份的上漲概率高達67%和72%，平均漲跌幅更是高達3.3%和4.8%。

來源：第一黃金網

　　10月中旬以來，黃金和白銀價格持續下跌。有機構認為，實際利率的上升、以及商業性淨空頭頭寸遠高於平均水平可能給金價帶來下行壓力，那麼金價四季度會創新低嗎？　　黃金技術水平

貴金屬交易機構Viking Analytics認為，在今年年底，商業銀行可能進行更多的空頭回補，所以在未來幾週，金價可能會低於當前水平。而金價在1300美元水平可能是投資者賣出多頭買入空頭的好機會。

　　在日線圖上，金價仍然在上行通道中運行。金價在100天簡單移動均線上方可能出現阻力。如果金價跌至支撐通道下方，則下一個支撐位在1240美元水平。

　　四小時走勢圖上顯示，金價在1280美元附近時，投資者或許可以做空黃金，支撐位在1264美元。

　　黃金COT報告

商業性淨空頭頭寸仍然遠高於平均水平，僅比前一周略有下降。商業性淨空頭頭寸處於頂峰通常預示著未來會出現拋售情況。但需要注意的是，COT數據具有延遲性。投資者需要繼續關注持倉情況。

　　黃金相對價值

黃金走勢與實際利率高度相關，兩者走勢一般相反。

　　上圖顯示出，當前期金與實際利率走勢分歧很大。要想改變當前的狀況，要么黃金價值下跌，要么實際利率下降，或者兩者都出現下滑。

而自2012年以來，每到10月底或11月開始，金價都會出現大幅下降。今年四季度金價還會再次“重蹈覆轍”嗎？

　　長期投資一直是專業機構和投資者極力推薦的一種方式，雖然長期投資中的交易邏輯各有不同，但其特點較為明顯：排除短期波動的干擾，實現長期穩定的增長。

最著名的就是巴菲特，他非常推崇投資股票指數基金，從數據方面來看，幾十年內能夠跑贏指數增長的基金確實寥寥無幾，如果投資者進行長期投資，不僅可以獲得相對穩定的增長收益，還能規避短期下跌帶來的心理壓力。

不過，實際操作中，進行長期投資相對比較困難。

首先，投資者的心態難以在長期過程中保持冷靜和客觀，這一點圖表家在此前的文章中已經屢次提及——

不客觀且隨時會改變的主觀交易邏輯是大部分散戶虧損最為重要的原因。

 

除了心態之外，無法合理的分散風險也是普通投資者在長期投資中面臨的困難之一。　　以貴金屬市場為例，一個投資者在1990年的時候預測未來通脹會上升，押注貴金屬中的黃金上漲，期限為10年。結果，在這十年中，黃金的上漲幅度不高，但同樣是貴金屬的鉑和鈀卻漲幅驚人。

從邏輯上來看，投資者看漲貴金屬是正確的，但卻因為單個品種的表現不佳而導致整筆交易情況的不理想甚至是虧損。

分散風險最簡單的策略就是在同一個邏輯下投資相關性較高或者是同一性質的多個品種。

如果上述的投資者長期看多貴金屬，可以選取4個貴金屬品種：金、銀、鉑、鈀進行投資，從1994年至今這幾個品種的走勢如下圖所示：

 

若單單從94年開始做多黃金，整體收益為327%；白銀的收益為333%；鉑的收益為776%；鈀的收益為235%。　　根據DATA TALKS的數據分析顯示，將4品種等比例分配進行組合投資，策略收益高達418%：

 

值得注意的是，單獨投資4個品種的情況下，僅僅有一個品種鉑的收益是高於同時投資4個品種的投資組合收益，其他三個都遠低於組合收益。這意味著，相同交易邏輯下，單獨投資品種有75%的概率不如組合投資。　　然而，簡單的將資金一次性平均分配隨後長期持有的策略組合仍然有一定的局限性。

由於組合中個品種的表現不一，非常容易出現某品種大漲大跌的行情，前面的持倉收益回撤需要很長時間才能收復。舉個例子，每50%的虧損需要100%的收益來覆蓋，這意味著持倉不變的情況下累計出來的盈利都會被相對較小的虧損損耗。

為了應對這種情況的發生，DATA TALKS以1年為節點，每一年重新平均分配組合中資金額度的定期再平衡策略，結果顯示可以有效的提升組合收益。

以金銀鉑鈀的貴金屬組合投資為例，每過一年將4個品種全部平倉，隨後將累計的資金分成平均的四份重新投入金銀鉑鈀中。採取定期再平衡策略後，組合的收益明顯提升，94年至今的收益率高達574%，顯著高於簡單持倉組合的418%：

 

綜上，DATA TALKS的數據分析結果顯示，　　長期投資中，組合投資可以有效的分散單個品種的風險，且提高收益的穩定性。進一步來看，定期再平衡的方式可以提升組合的收益率，降低組合的收益率波動。

因此，圖表家建議投資者若長期看好一個品種，可以選擇與其相類似或者是關聯較高的品種進行配對交易，比如長期看漲黃金，可以同時買入一定數量的白銀、鉑金和鈀金進行組合，在降低風險的同時提高自己的整體收益。此原理亦適用於股票、債券、商品及外匯等主流的金融市場。

　　10月26日，在美元走軟和歐元走強背景下，現貨黃金價格上漲，市場預期歐洲央行將在隨後的會議上縮減貨幣刺激舉措。歐洲央行幾乎肯定將縮減購債刺激計劃，邁出去寬鬆迄今最大一步。這在短期內將利好黃金。

週四(10月26日)，在美元走軟和歐元走強背景下，現貨黃金價格上漲，市場預期歐洲央行將在隨後的會議上縮減貨幣刺激舉措。

截至發稿，現貨黃金交投於1280.08美元/盎司，上漲0.20%；COMEX期金主力合約換手於1281.3美元/盎司，上漲0.19%；美元指數運行於93.588，下跌0.07%。

歐洲央行幾乎肯定將縮減購債刺激計劃，向收回寬鬆貨幣政策邁出迄今最大的一步。但由於低通脹仍是該行的主要憂慮，預料月度資產購買規模的削減將伴隨購債計劃的延長。

路透調查顯示，歐洲央行料將宣布從1月開始縮減資產購買計劃，從當前的每月600億歐元縮減至400億歐元。多數分析師還預計歐洲央行資產購買計劃將延長六個月或是九個月。該計劃將在今年年底截止。

INTL FCStone分析師Edward Meir在一份報告中說：“我們懷疑歐洲央行的立場可能會比市場目前預計的更加強硬。受此影響，我們可能看到歐元在政策聲明公佈後會走強，這在短期內將利好黃金。”

OANDA的資深市場分析師Jeffrey Halley說：“ 美國公債收益率隔夜下跌，美元在歐洲央行政策會議前走軟，這些都推高了金價，歐洲央行料將在此次會議上宣布開始縮減刺激措施。”

新加坡銀行匯市策略師Sim Moh Siong表示：“央行政策方面，該行可能會討論是延長六個月並削減至400億歐元，或是延長九個月並削減至300億。”Sim並補充說，如果結果符合預期，那麼可能不會對歐元有重大影響，而且焦點將回到美元相關因素上。

現貨黃金或微幅漲至每盎司1283美元的阻力位，若升破則可漲至1289美元。

這道阻力位是從1260.16美元至10月16日高位1306.07美元升勢的50%費波納奇回檔位。前一道目標位–10月6日低位1260.16美元已被放棄，只有跌破1271美元後方可重新定為目標位。

金價已突破始於1306.07美元的下跌趨勢線，這表明跌勢被逆轉。這波跌勢由三浪構成。費波納奇預測位分析顯示，第三浪c浪遠遠短於第一浪a浪。但還是可以認為c浪已終結。

波浪理論預示，金價或逼近第二輪b浪的頂端1291.08美元。支撐位在1278美元，若跌破則可能續跌至1271美元。

北京時間15:08，現貨黃金報1279.58美元/盎司。

 

　　黃金市場近期陷入了低迷狀態，在持續的回落後，已經逼近1270美元/盎司的支撐水平。而更糟糕的是，黃金多頭的壞消息恐怕還沒有結束。

分析師Oleh Kombaiev認為，從黃金市場的方方面面來看，目前都是空頭佔優。

 

　　利率

Kombaiev指出，短期而言，黃金市場和美國實際利率有著很大的關係，因此要知道金價的走向，就必須要關注美國10年期國債收益率。

 

　　在過去這一個月裡，10年期國債收益率漲到了6個月最高水平，目前正在漲向2.65%的水平。

對於實際利率的走高，背後有多個因素，一方面，12月美聯儲FOMC會議已經越來越近，而市場對美聯儲加息的預期非常高；一方面鷹派的泰勒(John Taylor)很有可能當選下一任美聯儲主席；一方面特朗普稅改日趨明朗；一方面直接和非直接指標都表明了美國經濟在三季度走強。

 

(ISM採供經理人指數)

(ISM非製造業指數)

(製造業PMI)

　　地緣政治

　　另一方面，黃金市場和地緣政治問題息息相關，湧入市場的避險需求往往是推動金價走高的原因。

　　從搜索引擎給出的數據來看，近期東北亞地緣政治問題仍然是市場關注的一個方面，但其受關注程度已經有了明顯下降，也就意味著黃金市場所能受到的推動在減少。

Comex期金持倉

在過去五週，Comex期金市場的黃金多頭持倉都在下降，在此期金，多頭持倉減少了超9萬手，是目前淨多頭持倉的一半左右。尤其是最新報告顯示，空頭持倉開始增多。

　　另外，Kombaiev指出，從期金持倉的季節性來看，淨多頭持倉還會進一步下降。

　　Kombaiev認為，從期金持倉角度來看，黃金市場偏向空頭的傾向是非常明顯的。

在8月15日之後的三週，金價出現了大幅上漲，但就是在這樣的情況下，基金卻沒有大量增持黃金多頭持倉。尤其在10月初，當10月3日和10月10日金價出現較大上漲時，期金多頭持倉反而是下降的。

Kombaiev認為，這顯然是看空的信號。

後市怎麼看？

也就是說，目前對黃金市場而言，美國實際利率是一個幾乎可以主宰金價走勢的影響因素，而多信號表明利率會走高，這顯然是利空黃金的。

其次，地緣政治問題為市場帶來的擔憂在減小，也就很難為金價提供支撐。

　　最後，期金市場的持倉也難以為金價提供支撐。Kombaiev因此認為，黃金市場在未來兩個月可能會進一步下跌，下行看向1230美元/盎司水平。而SPDR黃金ETF(GLD)的價格則可能跌想116美元左右水平。

 

　　和訊黃金消息國際現貨黃金周二(10月24日)開盤報1282.08美元，亞盤圍繞1280美元小幅波動。昨日早些時候金價曾因美元兌一籃子貨幣走強而下挫，並在紐約時段盤初觸及1271.70美元的逾兩週低位。但之後由於美國總統特朗普稱即將選定美聯儲主席，令美元短線下挫，金價快速反彈逾10美元，並且最終收在1280美元/盎司上方。

　　特朗普稱非常接近決定美聯儲主席人選黃金惊現大買盤

週一紐約時段盤初美元逐步回吐日內的漲幅，而金價也迅速從1271.80美元/盎司低位向上反彈10美元，並重返1280美元/盎司上方，因美國總統特朗普稱，他已經“非常非常接近”選定美聯儲主席。美東時間週一上午11:55左右，紐約商品交易所黃金期貨短短五分鐘內換手18,792份合約，每份合約100盎司。12月份交割期金價格從最高下跌0.5%反彈至上漲0.3%。

現貨黃金小時圖來源：和訊黃金

期金五分鐘內換手近190萬盎司圖片來源：彭博

　　金融博客 Zerohedge撰文指出，美國總統特朗普在與新加坡總理會晤期間告知媒體，“已非常非常接近作出有關美聯儲人選的決定”，特朗普以上表態引發期金的恐慌性買盤。在短短五分鐘內，紐約12月期金買入合約多達1.8792萬份，以每份合約交易100盎司黃金計算，買盤名義價值約有24億美元，金價則跳漲。

目前特朗普正考慮至少三個人選：美聯儲理事鮑威爾 (Jerome Powell)、斯坦福大學經濟學家泰勒(John Taylor)以及聯儲現任主席耶倫 (Janet Yellen)。鮑威爾依舊是最熱門的候選人，他是一位言辭緩和的中間派，他支持耶倫循序漸進加息的立場。

鷹派鴿派都可能成為美聯儲主席來源：Zerohedge

　　摩根大通(JPMorgan)首席美國分析師Michael Feroli表示：“就我們了解的情況來看，我認為鮑威爾可能是一個比較安全的人選。他顯然了解美聯儲的文化、(政策制定)委員會的運作情況，因此就這些軟技能而言，我們覺得他比較合適。”

貴金屬交易商MKS高級金屬交易員Sam Laughlin指出，“隨著美國稅收改革道路開始形成，下一屆聯邦主席的身份變得更加清晰，我們可能會看到美元兌一籃子貨幣進一步走強，特別是日元，如果安倍晉三的自由民主黨在預期的範圍內保留權力。”

然而，他也補充道，“朝鮮半島的緊張局勢仍然繼續影響參與者的心態，因此金價1250美元/盎司在短期內將會限制進一步下滑。主要支撐位水平分別為1272美元/盎司，1260美元/盎司（10月初低點）以及大約在200日均線處1258美元/盎司，心理水平為1250美元/盎司。上行方面，我們會看到金價在1290/盎司處將會影響上漲，關鍵的支撐位1在300美元/盎司的水平。”

　　黃金技術面正傳遞出重磅信號

分析師Gordon Long認為，從技術角度來看，黃金和白銀未來將會上漲。雖然近期內黃金極有可能會向1460美元水平進攻，但這只是中期盤整的一部分，仍然會有下降的可能性，所以在衝擊長期高點之前，金價可能會跌落至低點1100美元。

　　長期：月線圖

如圖中所示，此前，黃金沿著紫色通道的頂端橫向運動，然後大幅上漲至1220.00美元左右，接著攀升至關鍵技術水平1360美元（實際高點是1357.47美元）。

在上漲和触及關鍵技術水平後，金價將回落：這已經為市場提供了支撐和阻力位。黃金從2016年底開始上漲時的起點在1100美元附近。

　　如果發現支撐位，則這種上漲的趨勢將繼續下去，黃金可能上漲至更高水平1360美元，然後是1470美元。這種上漲趨勢比較強勁，並且市場可能看到金價“更上一層樓”。

如果未找到支撐，並且金價走低，投資者將會看到黃金出現另一個“混亂”的技術水平，即在1185.60美元附近，市場也會有所反應。

如果金價回落至紫色的下行通道中，那麼黃金可能下跌至此前的低點，即2016年底上行趨勢開始的起點1126美元左右。

　　中期：週線圖

週線圖上顯示，自2016年底以來，金價開始上漲，形成了一個通道或一個稍微擴大的楔形。值得注意的是，黃金最初和近期的上漲已經跳出了通道的支撐：如果發現支撐位並且金價持續在通道內運行，這樣的情況可能再次發生。

　　短期：日線圖

從日常的角度來看，今年年初以來，該通道一直限制金價波動。八月底，黃金跌破了通道頂部阻力位，跌幅達到通道支撐的3/4。但距離通道底部仍然有一段距離：過去幾天金價一直在移動平均線上方，若跌破該均線則可能跌至通道支撐位。

　　可能出現的模式

Gordon Long認為，黃金走勢很有可能重複之前在圖中看到的模式，雖然不是“鏡像式”的重複，但黃金很有可能下跌，出現像2017年2月至7月那樣的橫向盤整，然後再下跌至年初開始上漲時的起點。黃金是對沖法定貨幣貶值的工具，應該出現在任何投資組合中。

 

　　作為避險資產的黃金，被很多投資者認為是投資組合中必須有所配置的資產。那麼投資組合中，到底應該放多少黃金呢？

著名的橋水基金創始人Ray Dalio在今年8月就曾經表示，推薦投資者在自己的投資組合中配置5%到10%的黃金。

Dalio曾經表示：

黃金是有用的。首先它能夠多樣化資產。市場有時候是風險偏好，有時候是避險偏好。此外，還有我們的貨幣系統。二戰後開始的布雷頓森林體系使得美元成為了世界貨幣。這是有風險。有很多美元衍生出來的債務。正因此，作為對此很敏感的避險資產，需要在投資組合中配置5%到10%的黃金。

而就在不久之前彭博專欄作家、策略師Cameron Crise還表示，從過去幾大市場風險事件來看，黃金確實有著避險的功能。

Crise的研究顯示，在1990年到2015年間，諸如通脹和美國實際利率以及美元的走勢和黃金有著很大的逆相關關係，而央行購買黃金、工業金屬表現、股市波動性則和黃金有著明顯的正相關關係。

　　研究機構Incrementum AG的報告，顯現出，自1971年以來，黃金和實際利率之間有著非常明顯的逆相關關係。

　　而就各大央行對黃金的購買來看，一般而言，各國央行購買黃金總是會引起關注，對金價有所提振。而反之，譬如英國央行在1999年到2002年間大量拋售黃金期價，金價則處在近20年的底部，史稱“布朗底部”。

Crise對過去30年間出現的10次較大的風險事件進行了研究，這其中，相對標普500指數和美國債券的表現，黃金的表現是有明顯優勢的，這顯現出了它避險資產的屬性。

　　在這10次風險事件中，標普500指數平均跌去了19.6%，並且每一次風險事件中都是下跌的。美債在19在7次事件中有所上漲，但10次事件的平均收益只有3.4%。而黃金的平均收益為6.9%，並且10次裡有8次上漲。

Crise甚至進一步做了研究，以一個60%股票40%債券的投資組合，對比一個55%股票35%債券10%黃金的投資組合。而研究顯示，後者的表現超前一投資組合每年55個基點。也就是說，一個加入了黃金的投資組合確確實實有避險功能，在波動走高的情況下，對沖風險。

 

　　進入本世紀以來，黃金礦產行業成本持續走高，16年內翻了超四倍。龐大的資本支出、巨大的能源費用等，使得黃金生產行業越發艱難，而黃金礦產成本或許成為了金價下行的底線。　　對黃金生產商而言，過去的幾年是相當難熬的，金價低迷使得它們的盈利空間被一再壓縮。而即使目前金價出現了回升，黃金礦產商們的狀況似乎仍然沒有太大起色。

分析師機構SRSrocco Report認為，整個黃金礦產行業都是建立在高槓桿的債務和能源之上的，而龐大的資本支出、巨大的費用正在殺死這個行業。

並不低的低成本金礦

譬如在多米尼加的Pueblo Viejo金礦，Barrick持有60%的所有權，Goldcorp持有40%的所有權，而該金礦建造的成本高達37億美元。在2013年開始生產，而目前已經達到了全產能。

該金礦每年的黃金產量超100萬盎司，而據Barrick稱，其生產成本在2016年為564美元/盎司，但這些成本實際上還沒有包括各種勘探、行政和稅收成本。

Pueblo Viejo金礦總計有1550萬盎司已探明的黃金儲量，如果以該金礦總計開採15年來計算，那麼其黃金生產成本每年還要增加250美元/盎司的資本支出成本。

也就是說，該金礦的黃金生產成本至少會達到564+250美元/盎司，也就是814美元/盎司，如果再加上上述提到的額外成本，那麼就意味著900美元/盎司左右的生產成本。

要知道Barrick公司去年生產黃金的總計成本達到了1125美元/盎司，比現貨黃金價格僅僅就低100美元左右。

Pueblo Viejo金礦所耗費的材料和能源包括：49億加侖水、3100噸氰化物、33.8萬噸石灰以310萬桶原油。

在設備方面，則需要34輛CAT 789拖車、2輛日立3600挖掘機、3輛CAT994F鏟車以及30台其它設備。

上述設備都價值不菲，光是那34量拖車就價值1800萬美元，而且這些設備都是耗油極大的，並且操作者也需要極高技術，就意味著很高的工資。　　也就說，Pueblo Viejo金礦作為Barrick旗下成本較低的金礦，它背後依然是非常高昂的成本。

其它金礦呢？

黃金和原油價格在過去70多年的時間裡，顯現出了不小的相似性，而對黃金生產行業而言，原油價格如何對其成本事實上有著很大影響。

而在過去12年中，雖然全球最大的5家黃金生產商其黃金產量變化不大，但每噸礦石能生產出多少黃金這一比率卻呈明顯的下降狀態。在僅僅8年的時間裡，比率從1.68克/噸下降到了1.2克/噸，降幅高達30%。

在2000年，全球最大的黃金生產商Barrick生產了590萬盎司黃金，耗費成本5.53億美元，到了2016年，Barrick生產了550萬盎司黃金，花費了54億美元。也就是說，在這16年裡，該公司的黃金生產成本幾乎翻了十倍。　　而在2000年，Barrick所有出售的黃金成本為49億美元，到2016年達到了236億美元，16年差不多翻了四倍。

全球前8大黃金生產商所出售黃金的成本則從2000年的206美元/盎司，上升到2016年的907美元/盎司。

也就是說，從黃金成本而言，從2000年到2016年上漲了4.4倍。與之對比的是金價在此期間上漲了4.5倍。SRSrocco Report認為，金價的上漲正是受到了成本上漲的推動。　　而在2000年，這8大礦企的資本總支出為17億美元，到2016年增加到了61億美元，也就是從72美元/盎司上漲到234美元/盎司，漲了3.2倍。

SRSrocco Report指出，在了解了黃金生產的成本之和，也就意味著黃金價格事實上是有底部的。

從全球最大的兩家黃金生產商來看，在2000年到2016年間，Barrick和Newmont的生產成本一直都能夠低於金價。　　黃金生產行業牽涉到非常多的方面，任何一方面出現問題都會影響到黃金生產的成本。對黃金投資者而言，黃金的成本成本或許就是一個金價不會跌破的底線。

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　　和訊黃金消息國際現貨黃金周三(10月18日)亞市開盤報1284.76美元，亞洲時段徘徊在1285美元附近，盤中試圖從低位反彈，截至和訊黃金發稿，金價盤中最高觸及1288.85美元，此前兩日金價大幅下挫，主要受美聯儲主席政策影響，日內市場關注美聯儲系列官員講話。

現貨黃金日線圖來源：和訊黃金

　　美聯儲有望迎來大鷹派掌舵黃金跌至一周低點

週二市場臆測下一任美聯儲主席政策主張可能更偏鷹派，美元聞訊大漲，黃金跌至一周低位。

彭博週一(10月16日)援引知情人士報導稱，美聯儲主席人選之一、斯坦福大學經濟學家泰勒(John Taylor)上週在白宮與美國總統特朗普進行了一個小時的面談，並給後者留下了一個好印象。而前美聯儲理事瓦爾許(Kevin Warsh)的前景則有所褪色。

美聯儲料在12月進行今年第三次升息，市場現關注誰將在明年2月接替耶倫領導美聯儲。誰將成為下任美聯儲主席是市場現在最重點關注的問題。但無論選中誰，美聯儲都將繼續政策正常化，美國利率明年或將上調。

在史丹佛大學(斯坦福大學)教授泰勒(John Taylor)成為美聯儲主席的主要候選人後，美元在本週得到額外的提振。泰勒主張根據規則來製訂貨幣政策，根據他的公式，即“泰勒規則”，聯邦基金利率應該遠高於目前1.0-1.25%的目標區間。

根據泰勒規則，美聯儲應該已經、且仍然應該以大得多的幅度加息。所以如果他擔任美聯儲主席，對於美國利率的影響將是鷹派，將帶動金市賣壓加重。

　　黃金近期下跌或是回調非常合理

儘管近幾日黃金下跌，但從技術面分析，黃金自1260附近以來的反彈近期開始終止，這從基本面和技術面而言都是合乎情理的。

1、支撐黃金反彈的因素不足有回調需求

上圖為黃金日線走勢圖，由於中國和印度的季節性需求下降，黃金自1362下跌100美元左右。

黃金這波下跌是由於政府對於黃金首飾購買的限制所造成的的，價格在中國黃金周加劇下跌。此外，中國政府還削減了商業銀行存款準備金率。在通常疲弱的時期，這在全球股市創造了一種巨大的“風險偏好”心態。

在中國黃金周結束後，美國非農數據公佈以及印度政府解除消費者限制，黃金上漲40美元左右。但是需求並不足以支撐黃金繼續反彈。

2、長期走勢醞釀漲勢

從黃金的長期走勢來看，價格正在醞釀幾個看漲的形態，包括下降楔形的破位，價格回抽楔形上軌非常正常。

　　並且價格正在醞釀頭肩底形態，一旦突破頭肩頸線，上漲目標為1650美元。

3、黃金/美債收益率比暗示買機到來

此外，2017年8月底黃金對十年期國債收益率的比率突破了上方強阻力(紅色虛線)。從那時起，阻力轉化為支持，也就是說，每當兩者比率接近紅色虛線時就是黃金的買入機會。

　　正如10月初該比率突破阻力，黃金按預想結束了短期的調整，開始了另一個牛市。

綜上，分析師Stewart Thomson認為黃金近期的回調非常合理，中長期價格仍將上漲，一旦突破週線的頭肩底頸線將漲至1650美元。

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