過去50年，美國國債增長了近20倍，“銀價*700+道指”相應增長了約12倍。而700倍銀價/道指比率仍存在大量上升空間。銀價貌似已觸底，差不多也是道指見頂的時候。未來幾年，下一個大行情將是：白銀大漲道指深跌。

【過去50年的投資啟示】

白銀的波動性比黃金大，眾所周知。當黃金上漲時，白銀通常會以更快的速度漲得更遠，特別是在上漲勢頭已確立的情況下。

波動性大不是避開白銀交易的理由。相反，現在是時間繼續增持的時間。銀價當前處在五個月高位附近，而長線級別的圖更為靚麗。

過去50年，股價、銀價、金價、油價、衛生保健、總統選舉開支等呈現幾何級增長，主要是受政府債務大規模增長及各國貨幣貶值的助推；預計這種局面將延續下去。

過去50年，道指大約是銀價的700倍。下面兩圖對比一下美國債務增長曲線與“銀價*700+道指”走勢曲線，明顯美國債務增長曲線更為陡峭(美債增速更快)，說明銀價與道指不存在泡沫，且存在進一步上漲空間。

下圖1所示，美國債務規模在1965年初位於0.3萬億美元附近，而2015年底升到了20萬億美元附近，即過去50年中，美國債務規模增長了19.7萬億美元，增幅大約6567%(65.67倍)。

下圖2所示，“銀價*700+道指”走勢顯示，在1965年初位於1800附近，而2015年底位於24000附近；即過去50年中，“銀價*700+道指”增長22200點，增幅大約在1233%(12.33倍)。

結合以上圖1、圖2可以對銀價及道指解讀出不少內容：

1、價格呈現幾何級增長；

2、1980年的白銀市場泡沫清晰可見；

3、2011年銀價升至50美元/盎司帶來與美債規模走勢小幅偏離，但不存在泡沫；

4、後市不排除有另一場泡沫，但至1980年以來銀價至今沒有泡沫。

【道指近30年的走勢特征】

道指呢，來簡析一下過去28年來道指的走勢圖。

1、道指在過去近30年中也呈現幾何級增長；

2、下圖3所示，紅色橢圓形代表“危險區域”，警示著道指漲勢太快且漲得過高，然後會跌破歷史均線，並下達40%或者更多；

3、道指在2015年5月見頂，之後陷入窄幅震蕩，預計後市將迎來更大跌幅以修正行情。

【銀價/道指比率的走勢特征】

來看看銀價的700倍除以道指在過去30年的表現(下圖4所示)，這當中剔除了1980年白銀泡沫的數據，當時該比值峰值較2011年比值高出好幾遍。

1、700倍銀價/道指比率的長期走勢暗示，相比於硬通貨(比如白銀)，投資者偏於青睞紙質資產(比如道指)。

2、銀價、700倍銀價/道指比率在2001年11月均觸及幾十年低位，如圖綠色橢圓形所示。

3、該比率在2016年僅小幅走高，如圖另外一個橢圓形所示。

4、該比率仍存在大量上升空間，這可能暗示後市道指將下跌一些，而銀價將上漲很多。

【結論】

道指在2015年5月創了歷史新高，之後幾次都是下跌，不過下跌修正的程度小於2001年和2008年行情。

從700倍銀價/道指的比率來判斷，相比於道指，銀價目前處在多年低位，預計在2016-2020年期間銀價將大漲，50美元/盎司的銀價將能看到，可能很快就到來；但100美元/盎司還有更長時間才可能到來。

銀價和道指長期趨勢上漲，主要是因美元貶值，且美國政府債務大量增加。

鑒於金融與政治因素，未來幾年，硬通貨表現將勝出紙質資產，其中包括：

1、各國央行紛紛實施負利率，金融市場的瘋狂料將鼓勵頭腦清醒者投資硬通貨。

2、投資者對白銀的需求有所增加；

3、銀價貌似已觸底，差不多也是道指見頂的時候。道指在2015年5月創歷史新高，白銀則在2015年12月觸及多年低位。下一個大行情將是：白銀大漲道指深跌。

4、全球債務大約在230萬億美元。當人們最終開始意識到這種債務不會用現存貨幣品種支付時，民眾及機構將爭相采取措施保護期資產的購買力。負利率債券並非是這個問題的解決方案，銀幣和銀條將是更好的選擇。

5、戰爭！絕望的時代需要不顧一切的措施來催高經濟，催生更多泡沫並創造市場焦慮。這是有可能發生的事情。

白銀榮景VS紙幣死亡，可能是未來幾年後見到的真相。

【註：本文為匯通財經原創，轉載請標明來源，謝謝。】

　　國際現貨黃金周一(3月21日)延續了前兩日的跌勢，迎來三連跌，美市盤中最低下探至1240.30美元/盎司。本周由於正值西方復活節，市場也無重大新聞發布，因此部分交易員調整頭寸，金市成交較為清淡。今年以來由於加息預期減弱，黃金上漲了近17%。上周三美聯儲聲明發表後，黃金大漲但未能觸及此前的13個月的高位，目前金價已破1250的關鍵價位，面臨調整。但有分析師認為，在目前超低的利率環境及通脹預期增強的情況下，支撐黃金的因素仍在。上市交易並靠實物金支撐股價的黃金ETF基金持倉持續上漲，全世界最大的黃金ETF，紐約上市的 SPDR上周五仍錄得增倉11.9噸，今年總增倉約176.6噸，比去年同期增加了40.8噸。

周一美元兌一籃子貨幣上漲0.2%，收復了上周的部分失地，上周因美聯儲減少年內加息次數的預期從4次到2次，美元曾大幅下挫。美股低開，道指盤下跌0.11%，報17582.23點；標普500指數開盤下跌0.15%，報2046.57點；納斯達克指數開盤下跌0.18%，報4787.19點。原油指數微漲，布油運行在40美元上方。日內公布的數據對黃金形成一定的支撐。美國2月季調後成屋銷售表現遠遜於預期，月率創2015年11月以來最大跌幅；歐元區3月消費者信心指數初值下跌，低於市場預期。從長遠看，對全球經濟增長的擔憂仍將會推升避險情緒，黃金的支撐基礎不變。

美國2月成屋銷售不及預期 因房價持續上升

據最新公布的一份報告稱，美國2月季調後成屋銷售表現遠遜於預期，月率創2015年11月以來最大跌幅。

全國地產經紀商協會(NAR)周一(3月21日)公布的數據顯示，美國2月NAR季調後成屋銷售月率減少7.1%，預估為減少2.9%，年率為508萬戶，預估為532萬戶。而美國1月NAR季調後成屋銷售月率確認增加0.4%，年率為547萬戶。

　　國際金價下跌，因投資者在前一天金價大漲後獲利了結。

紐約商品交易所Comex分部四月份交割的黃金期貨結算價下跌0.9%，至1254.3美元/盎司。

美聯儲於周三會議上下調今年加息預期使黃金獲得提振。金價周四上漲2.9%，今年以來累計漲約19%。

黃金對美聯儲的鴿派立場反映很好，但市場還沒有完全抓住這一暗示，那就是美聯儲沒有好的選擇，這顯然是愚蠢的，接下來黃金將會隨每周的最新經濟新聞的發布而做出簡單反應。

金價可能還會持續上漲，部分投行預期年底前會升至1300美元/盎司。

不過，黃金不再是單邊市，有跡象表明投資者願意在高位套現落袋為安。

五月份交割的銀期貨下跌1.4%，至15.811美元/盎司。

Kitco調查：大多數散戶看多黃金

Kitco調查結果

參與在線調查的877人中，682人或78%認為本周黃金仍看漲，同時118人或13%看跌；77人或9%保持中立。

在大多數散戶看多黃金的同時，市場分析師卻不這麽認為，今年第一次有少於半數的專業人士下周看漲黃金。在針對專業人士的調查中，接觸了34人，有15人回復，其中7人或47%認為下周價格更高；5人或33%認為價格會走低；3人，或20%保持中立。市場參與者中包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。

看多黃金的分析師認為，本周黃金還會漲更高，因為市場仍在繼續消化美聯儲行動的影響。事實上，由於美聯儲降低了今年的加息預期，這導致了美聯儲是否會在年內加息的都成為問題。

然而，在看空的陣營中，一些分析師已經發現了黃金的下跌動能。很多人註意到黃金並未能重新上探上周的高點1287.80美元/盎司，弱勢美元及寬松的美國貨幣政策也強化了短期的獲利回吐。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　今年開年以來，黃金成為金融市場上的一顆璀璨明珠。金價今年初以來強勁上行，勢將錄得1980年以來最佳開年表現。

據外媒周四（3月17日）報道稱，如以史為鑒，金價一季度的大漲可能表明，股市將上漲。

分析師通過使用量化歷史市場事件的Kensho工具觀察了1990年以來季度漲幅達到10%甚至以上的走勢。分析師發現，這期間有九個非重疊的場合。

不過，並沒有太多數據表明金價在一個季度內大幅上漲之後金價如何交投。六個月之後，金價僅在一半時間內走高。因此，押註金價將繼續上漲猶如“拋硬幣”一樣。

然而，接下來股市的走勢卻發生了有趣的變化。

六個月後，美國主要指標切實攀升。股票的漲勢可能表明，在金價錄得一個季度大漲之後，投資者準備進行風險投資。

事實上，納斯達克綜合指數和小型股羅素2000指數這兩大相對風險指標的表現一直優於標普500和藍籌股道瓊斯工業平均指數的表現。在上述九次場合中，這四大股指均表現積極。

半年之後，能源部門的表現最佳。在之前九次中能源股均有所上漲，且平均漲幅高達逾10%。材料股和科技股的表現也相當不錯。

金價暴漲之後受益的不僅僅是美股。在歐洲，德國DAX30指數為大贏家，平均漲幅達11.5%，而在亞洲，香港恒生指數平均漲幅更是高達逾13%。

年內迄今為止，黃金漲勢可能尤為顯著。不過，歷史走勢顯示，股市或將“閃耀”登場。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　今年開年以來，黃金持續上漲，不過，Oppenheimer技術分析師Ari Wald周一（3月14日）警告稱，市場歷史走勢表明，期待金價大漲的多頭們可能要大失所望了。

Wald周一寫道，“是時候對黃金獲利了結了。”

在Wald看來，金價近期衝破了其長期下滑趨勢線，讓人回想起1999年的情形，當時金價在很短時間內強勁上漲進而逐步擺脫了更低價位時期。

“當然，這營造了一個更好的交易環境，但1999年金價衝高之後遇阻回落，”Wald指出。

Wald表示，如今類似的圖表模式已經展開。因此，他預計今年剩余時間金價最好也只能小幅上漲。

然而，BK Asset Management外匯策略師Boris Schlossberg表示，當前環境強烈支持擁有黃金。

“黃金的唯一重大弊端在於，其不能產生任何收益。但在當前現金也不產生收益的時代，黃金看起來非常、非常具有吸引力，我想這就是為什麽當前黃金會吸引大量買盤，”Schlossberg表示。

Schlossberg尤其建議投資者買入SDPR黃金ETF，該ETF今年以來大規模流入。

當然，有些市場人士建議購買實物黃金而不是ETF，因在重大金融危機或時，現貨黃金可以更好的保護投資者免受重大金融危機或僵屍攻擊之衝擊，這二者都可能對市場流動性造成負面影響。 但Schlossberg表示，這種推理是有缺陷的。

“當前形勢下，如遭到僵屍襲擊，黃金投資在所有投資籃中遇到的問題將最少。”

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　據高盛(Goldman Sachs)期權策略師表示，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議期間，波動最大的投資標的分別為美元指數(UUP)，投資級信貸(LQD)，標準普爾500指數，羅素2000，接下來才是黃金。另外行業ETF方面，房屋建築行業ETF(XHB)以及不動產類ETF(IYR)敏感度較高。

高盛分析了在過去一年以及2010年1月以來，在FOMC會議聲明發布的時間段裏，美國股票指數、行業板塊以及國家ETF各自的波動幅度，從而對各類資產相對於美聯儲公告的敏感度加以排序。為此，高盛計算出FOMC會議聲明發布當天的每類資產的絕對收益，並將該值與前三個月的絕對回報平均值相除，取其比值，因為這有利於剔除先前市場波動的影響。接下來，高盛找出其中比值波動幅度最大的那類資產，這類資產或將會是在FOMC會議期間對美聯儲聲明最為敏感的那類資產。

美元指數以及投資級企業債券是在FOMC會議期間波動最大的兩類資產。美元ETF-PowerShares DB(UUP)即美元指數看漲基金以及投資級企業債券ETF是所有指數當中在過去一年裏以及較長時間裏相對波動最為巨大的。尤其是美元指數，其去年在FOMC聲明公布後的絕對回報中值高出平均絕對回報約70%。

房屋建築以及不動產是FOMC會議期間最為敏感的部門。在所有部門當中，房屋建築以及不動產行業是FOMC會議期間市場波動中的“先導”，其次是公用事業部門和銀行部門，可能是由於這些部門在其財務構成中有較大的杠桿比例的緣故，從而容易受美聯儲政策牽連。然而，敏感度最弱的要數金屬和礦產以及能源部門，因這些部門的其它影響因素的作用似乎要勝過其對美聯儲政策變化的敏感度。

日本和新興市場對FOMC會議敏感，而歐洲方面敏感性相對較弱。FOMC會議期間波動性最大的國家ETF要數日本ETF，可能是因為日本股票的金融杠桿比率較高的原因。但是緊隨日本之後的是一些新興市場主題的ETF，這表明美聯儲的政策或許是新興市場股票回報率的重要推動力。在國家ETF敏感度排序的另一端則是一些歐洲杠桿因素占主導的歐洲ETF。

美元指數以及投資級企業債券兩類資產顯示出它們波動的歷史相關性較低。目前，這兩類資產相對於FOMC聲明的敏感度處於月內峰值水平，但是同時也處於年內低位。總體而言，基於年度水平來看，公用事業ETF(XLU)位於最低水平，而巴西指數基金(EWZ)和金屬和采礦指數基金(XME)則位於年內最高水平。

對金融環境的敏感度是FOMC會議期間變化的最好預測指標。通過比較各類資產相對於FOMC會議聲明的敏感度的高低排序就會發現去年以及2010年1月以來這一序列相當穩定。但是也有一些異常值，具體來說就是美國高收益債券指數在去年對美聯儲的敏感度已經大大減弱。

在FOMC會議前即的一些市場“殘余”動能會持續FOMC會議周。資產的絕對收益與美聯儲聲明的相關性極高，而且在FOMC會議前一周表現最為活躍的那類資產往往也是FOMC會議期間表現最為敏感的那類資產。

　　今年黃金市場的強勁表現似乎有點勢不可擋的意味，即使是股市回升美國經濟數據向好，金價依然在頑強走高。期金凈多頭頭寸和黃金ETF的持有量也顯現出市場強勁的看多，市場唯有的就是高盛(Goldman Sachs)這個大空頭的頑固看空。

Stephenson & Co. Capital Management的首席執行官John Stephenson表示：“金價的上行是有基礎的，因為目前增長緩慢的表現看不到什麽簡單的解決方法。”

Stephenson表示，推動金價的主因是圍繞各國央行政策的不確定性和負利率，“這是整個問題的核心，也是市場面臨的困境，在這樣的環境下，黃金看起來是非常有吸引力的。”

3月8日結束當周，Comex期金凈多頭頭寸大增21%，創下去年2月以來最高水平。Comex期金的未平倉合約則達到了2013年7月以來的最高水平。

此外，今年年初至今黃金ETF已經流入了77億美元之多，對比的是去年流出的27億美元。

　　(Comex期金持倉量和黃金ETF持倉量 圖片來源：彭博、FX168財經網(博客,微博))

金價3月至今上漲了近2%，而今年至今則上漲了19%，這一季度有望成為1986年以來黃金表現最好的一個季度。

Fulcrum Asset Management的商品研究主管Fiona Boal表示，在過去幾年不受市場歡迎之後，今年的上漲有些過度。“現在正在轉折點，還不清楚市場的這些流入是否會因為避險需求而繼續。”

上周高盛表示，繼續看看黃金，認為金價將跌至1100美元/盎司的水平。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　黃金卻在通脹下滑的時候迎來七年來最好的開局行情。

這不是很奇怪嗎?過去高通脹時期黃金都出現了飆漲，尤其在1970年美國CPI高達15%時，黃金更是迎來有史以來最大的上漲行情。

問題出在哪裏，莫非通脹不再是黃金市場的推動力?

倫敦某金庫的主管Adrian Ash表示，“黃金是對衝通脹最好的手段，特別是在利率無法保護你的時候。然而如果美聯儲繼續加息，任何的通脹上揚都會視作經濟復蘇的跡象，這對黃金不是一件好事(利空)。”

因此，我們可以看到，對於經濟疲軟的擔憂比通脹對黃金的影響更大。根據彭博數據，黃金和通脹的關聯性已經從正相關跌落至負相關，甚至出現12年來最強的負相關性。

避險需求是最直接的刺激因素。

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黃金投資者源源不斷的湧入市場中，黃金ETF18%的單月增持創下2009年以來最高水平，直接的結果就是推動金價漲至1280美元，超過22%的漲幅。

負利率和經濟失控是增加黃金吸引力的另外兩大推動因素。

麥格理集團的貴金屬分析師Matthew Turner指出，“當央行失去控制的時候，黃金的表現會非常好，近期的數據顯示通貨緊縮越來越強烈，只有通脹的跡象才能夠挽救經濟的信心。”

“黃金不產生利息”的說法一直都是黃金需求的阻礙，因為只要實際利率大於0，黃金看上去就是一種糟糕的投資品。

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歐洲央行公布利率決議，同時下調三大利率，降息超出市場預期。此外歐洲央行還宣布擴大QE規模至每月800億歐元，此前為600億歐元。歐央行寬松力度大幅超出市場預期，歐元暴跌百余點，歐股大漲，黃金急速下挫。但隨後召開的德拉吉新聞發布會中，德拉吉表示無需更多降息，歐元快速反彈轉為上漲，黃金也在收復此前失地後，繼續上揚，歐洲股市下跌報收。

歐洲央行同時將擴大QE規模至每月800億歐元。將擴大QE範圍，包括非銀行企業債券。新措施將在3月16日生效。此外，歐洲央行宣布將啟動新一輪TLTRO(長期再融資)操作，起始時間為2016年6月，持續時間4年。長期再融資操作的利率可以與存款利率一致。

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隨後，歐洲央行給出了新的有關經濟增長前景以及通脹的預期。歐洲央行行長德拉基：將2016年GDP增速預估從1.7%下調至1.4%，將2017年GDP增速預估從1.9%下調至1.7%，預計2018年GDP增長1.8%。 同時，央行工作人員將2016年通脹率預期從1.0%下調至0.1%。將2017年通脹率預期從1.6%下調至1.3%，預計2018年通脹率為1.6%。

然而，當前全球有二十多個國家采取負利率來挽救經濟下滑。今年日本央行也加入了丹麥央行、歐洲央行、瑞典央行和瑞士央行的負利率行列，將近7.9萬億的主權債務的利率已經下降至0以下。

這意味著什麽?在這些國家存錢或者買國債還不如買黃金，這對於人們來說並不是很難的選擇。

瑞銀集團股份公司分析師Joni Teves認為，“負利率本質上提供了公平的競爭環境，使得在宏觀經濟不確定的背景下持有黃金更具有吸引力。” 第一黃金

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