A 美聯儲加息後黃金的表現

金價有潛在影響的重要事件及各月美國國債到期規模(單位：億美元)” width=”550″ height=”163″ align=”middle” border=”1″ />

　圖為2016年對金價有潛在影響的重要事件及各月美國國債到期規模(單位：億美元)

　　2013年，美國華爾街與金融大鱷的抄底黃金一戰，讓“中國大媽”聲名鵲起。自此，“中國大媽”頻頻出現在各大投資熱點領域，而每次聚集都像“龍卷風”，吹熱了所到之市場，但有時也難免遭到挫折。

專家認為，“中國大媽”由於信息缺乏和專業能力不足容易產生盲目跟風的行為，但這一現象也反映出中國個人投資渠道相對狹窄。

接下來，讓我們先瀏覽一下近三年裏，“中國大媽”變化萬千的投資路線圖。

　發跡：“dama”的黃金夢

2013年黃金價格一路跳水，創下1981年以來最大的年度跌幅，2013年4月，一群“中國大媽”在華爾街豪擲1000億元人民幣買走300噸黃金阻擊做空黃金，完勝“金融大鱷”。此壯舉甚至讓《華爾街日報(博客,微博)》專創英文單詞“dama”來形容“中國大媽”。

在“中國大媽”的傳統思維裏，能“看得見、摸得著”的實物才令人踏實。因此，金價大跌引來“中國大媽”的蜂擁，也就不難理解。

然而，此番瘋狂購買的結果卻並不理想，金價並未停止下跌。據業內人士分析，按當前的匯率進行估算，上述300噸左右的黃金的虧損大概在160億元人民幣。

坐上股市的“過山車”

2015年，由於受到股票巨大收益的刺激，“中國大媽”紛紛入市。據中國證監會通報，2015年第一季度，新增股票賬戶同比增長433%，達到795多萬戶，其中55歲以上的大爺大媽達5.2%。各地證券交易所也多被“中國大媽”和“中國大叔”占領。

A股在去年上半年可謂高歌猛進，上證指數一度攀升到七年新高，交易量刷新世界紀錄，紛至沓來的“中國大媽”不僅給中國股市加了一把火，心情也隨著股市一路上揚，嘗到了不少甜頭。然而從下半年開始，股市又變得風聲鶴唳，多次大跳水，不少大媽被深深套牢。

58歲的江西贛州退休老人於大媽牛市時買了38萬元的股票，經歷了股市動蕩之後股票縮水到8萬元。

銀行理財和商業保險常年“傍身”

盡管近年來存款利率持續下降，但銀行理財和商業保險以其穩健性和安全性，作為長期投資的選項一直在吸引著“中國大媽”。

在各地的商業銀行營業網點的理財專區，中年女性客戶往往占絕大多數。不少銀行個人理財人員甚至將營銷的網撒向“廣場舞大媽”聚集的公園和廣場。

此外，“中國大媽”還是商業保險的主要客戶。近年來保險觀念已經深入人心，作為家庭理財決策者的“大媽”通常擔負起一家人的保險購買任務。

愛美與投資並舉

愛美的中國女性本來就十分鐘情於珠寶首飾，並希望將珠寶傳給子子孫孫。近年來珠寶行情一路走俏，“中國大媽”隨之成為珠寶類產品的常客。

在中國各地不定期舉辦的產品展銷會上，珠寶櫃臺總是被大媽們包圍。據報道，在沈陽第七屆國際珠寶展上，翡翠的交易額近3000萬元，而“大媽”是絕對的大買主。一位精通翡翠鑒定的“大媽”，一天內就購入翡翠制品4件，總花銷高達130萬元。

專家剖析“中國大媽”現象

到今天，“中國大媽”很大意義上已經成為掌握家庭財政、有閑有錢、容易跟風的普通中國投資者的代名詞。回首三年投資路，“中國大媽”們的投資大多數是追漲殺跌、經常以失敗告終。

除了缺乏專業投資機構的信息渠道和專業能力以外，不少專家指出，中國的投資市場沒做好充分的準備去接住大媽們的閑資，國內民間投資渠道相對匱乏。

中國宏觀經濟信息網總編輯田雲告訴“國是星期三”，“中國大媽”追漲殺跌實際上更多的是被逼無奈，”中國大媽’並非是風險偏好特別高的群體，她們最需要的是低風險、同時能有適當收益的投資選項。”他指出，中國的金融系統如果能為“中國大媽”群體提供更多一些優質的投資資源，大媽們也不會冒險做高風險的投資。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，今天“中國大媽”們身上體現出來的投資非理性，其實是中國投資者包括基金經理在內的專業投資者共同的問題，而這一點從深層來看又是與中國整體缺乏價值投資題材的投資格局相關。

在當前的個人投資渠道中，中國人民大學經濟學院教授李義平建議，對於風險較大的股市應該謹慎進入，國債可以放心投入，對於紛繁的理財產品則要研究清楚再入手，“在選擇投資產品時主要應該學會看經濟發展的機會。”

田雲提醒，“中國大媽”的投資資金很多來自她們的儲蓄錢，如果儲蓄資金都因投資而損失，那麽中國居民的消費能力將受到很大的影響。他指出，應該繼續加強對資本市場的監管，進一步打擊試圖利用各種投資機會和杠桿工具套取百姓儲蓄錢的做法，另外，還要改革金融服務體系，讓利於民，為“中國大媽”群體提供更多優質可靠的投資資源。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　和訊特約

　　馬上摔死英雄漢，河中淹死會水人，火把倒下，火焰依然向上，可是，不會交易的思維倒下，你還剩下些什麽?到點的位置猶豫不決，錯過的行情抱怨悔恨，不斷詢問幹不幹，從不低頭先入場，總有一些人，他們連題目都沒讀懂，就給下了個野蠻結論。師者，傳道授業解惑也，讀萬卷書不如行萬裏路，行萬裏路不如明師指路，明師指路你不如跟著李生的腳步。色即是空，老衲原油連空已經數月。

期望越多反而失望欲多。黃金並未像太多人想象的那樣突破大漲，反而一路的橫盤慢跌向下，雖波動有限可過夜多單依舊難受，總是在錯過上漲之後為做多加油，總是在結束空頭之後才大舉順勢之旗。周一安排1091-92空單雖利潤不大可並無風險，一路慢跌正在消耗多頭能量，雖大方向看多但不宜任意點位入場。

周一，在《李生論金:周一非強勢單邊，回撤修正再多》文中一再強調，亞盤不突破1097，且歐盤沒有延續上漲，那麽金價就難以形成單邊突破上漲，而是以1094-95為壓力點的持續回撤，1087雖有支撐但難以擔當突破大任，果不其然，僅是早盤反彈1093就形成日內高點，加之周一美盤休市，市場一直表現的較為清淡，急於追多入場的直至淩晨收盤也難以有離場機會，反而空單卻隨時都有退路可言。

此次，金價上漲大周期依舊看好，全球股市糟糕透頂，經濟面已經傷了民心，金融危機只是無人公布罷了，不比2008年金融寒冬好過，作為具有避險屬性的貨幣黃金必將受到眾人追捧，只是現在沒有一個合適的時間點，來點燃投資者的熱情，目前只是一個預熱的階段，金價的調整式上漲，一定要掌握好節奏，一個不懂音樂的人，一定是不識譜的人，一個沒有節奏感交易的人，總是被動的到處祈求來自他人的設施，自己做成為了嘗試多空的嫁衣。

再次，交易當中知其然，也要知其所以然。這與所謂的技術真的無關，只是亂了方寸的態度已經導致交易成為了被動的悲劇，寧願拿著真金白銀去學所謂的技藝，若人人都可以打天下無敵人，都成為自己心中的英雄或高手，那這期間的學費必將是殘痛的代價。就好比足球一樣，有人踢一定要有人教，也要有人看，也要有衍生品的錢賺，你的定位決定了在這個市場中的地位，要麽你是別人的借鑒，要麽你是別人的楷模，我從不贊同一個兼職如散兵遊勇的人打著學技術的幌子用真金白銀去嘗試不成熟的理論。能騎以馬背上到達目的，從不會傻的自己奔跑!

原油，此次雖有交割並不影響盈利，無論是2月原有合約，還是3月新的合約。周一美盤筆者提前給出3月合約30.90-31.00的空單，最高點就是30.9的位置，目標點30.00成功止盈。有些人總是到了問題拿不定主意，因為還不足夠信任，因為還不能相信，好的位置絕對不會等你開完家庭會議，有人做交易總是問完七大姑，八大姨之後才不情願的下決定，好的點位都錯過，不好的位置始終等你上車，最後發現吃肉的時候時常不在，挨刀的時候刀刀見血。油價雖交割之後有所反彈，但筆者卻安排最高點的空單堪稱完美，而今日反彈將以周一高點為防字，雖二次上來加大做空風險，但依舊不敢有抄底奢望，油價弱勢已成難以扶持阿鬥，別為下跌太多找好托詞，只有重新站上30.00上方短期才能有所反彈，待突破後則另作打算。

黃金4小時圖

　　黃金，早盤慢跌已在周一預期當中，而現在並非單邊下跌，下方1080則依舊防守堅固，只是並無多數人想象的那麽強勢上揚罷了，有人總是看到上周五的上漲周一就急於做多，看好今日弱勢就迅速追空，並沒有合理計劃與安排，這樣的交易每一次反向的波動都會導致難熬，不過，今天肯定還要慢跌向下，尋得支撐整理之後再反攻，不能期望有過高手反彈，預計壓力集中在1088/89一線即可，防守點位下移到1093的位置，手裏有空單的可以暫且持有可減倉留著，那麽追多的人又要痛苦一陣子，日內先空後多繼續看修正，向下空間不會太大，盡量不能急於追單操作，必定弱勢修正是在上漲行情當中發生。

日內策略：

1：黃金短線反彈1088-89每空，止損點放在1093即可，目標看至1082-80即可，亞盤預計就是慢跌向下修正的行情，做多位置在美盤安排。

2：白銀繼續以13.80-13.85做過山車式多單，上方目標14.10即可，防守位置則在13.75即可，近期依舊是在13.70-14.20之間震蕩。

3：原油若是亞盤並無太大反彈，美盤前觸及30.70短線空，止損則放在31.00即可，若盤強勢大舉反攻，歐盤延續在3點之前突破了前高點，那麽日內做空點位上移至32.00日線10均線的位置即可。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　如果今年出現顯著的 “再通脹” ， 金銀將獲得上漲的新邊際效用

　　對金銀價格影響要素的再檢驗

縱觀金銀的十年大牛市，市場通常把金銀的主要支撐因素歸結為實物需求旺盛、充裕的流動性、通貨膨脹擡升以及地緣政治風險刺激。

　　實物需求依然旺盛

進入21世紀以來，全球對黃金實物的需求穩步增加。其中，來自中國和印度的黃金購買力巨大。例如，2015年前三季度，大中華區、印度、中東和歐美的黃金零售消費需求和全球央行黃金儲備規模都較2014年出現了大幅攀升。其中，黃金消費總量較2014年同期增長了98噸，增幅為5%；全球黃金儲備規模同比增長1400噸，增幅為1.5%。

然而，從黃金價格的反應來看，大量的實物購買需求對黃金價格的作用卻十分有限。相關數據顯示，2015年第三季度，國際黃金價格依然錄得4.94%的跌幅。2015年10月中旬以來，黃金價格更是陰跌不止，於12月初再創2015年的新低。

　　流動性依舊充裕

2008年金融危機以後，金銀相較於其他資產獨領風騷。其中，流動性刺激被市場認為是很重要的原因，即貨幣寬松導致資金流入金銀市場。我們認為，相對於寬松的貨幣環境（不管是常規手段還是非常規手段的貨幣寬松），真正需要關註的是到底有多少資金流入了金銀市場。

黃金ETF的出現為黃金投資開辟了新渠道，新增資金大量入場。在QE1和QE2實施期間（2008—2011年），黃金價格大漲，而在QE3（2012年）實施之後，雖然美聯儲進一步擴大購買資產，但金銀價格卻大幅下挫，同時伴隨著黃金ETF持倉量的“斷崖式”減少。我們由此可以清晰地感受到，流動性寬松對金銀價格的邊際效用幾乎為零。

目前的情況是，雖然美聯儲已啟動加息，但中歐日央行仍處於寬松貨幣周期。雖然金融市場流動性依舊充裕，但金銀市場並未有增量資金入場的勢頭，依舊處於存量博弈的狀態。

　　地緣政治風險整體上升

美國紐約“9·11”事件(2001年9月11日)對美國的貨幣、財政、國際地緣政治局勢產生了深遠影響，這也是金銀十年牛市的大背景。根據市場統計的情況來看，單純的地緣政治衝突對金銀行情的影響一般在半個月到一個月之間。其中，白銀由於具有更高的投機性，波動幅度一般高於黃金。因此，基於地緣政治衝突因素的交易，在潛在回報上，可首選白銀。

　　通貨膨脹為金銀價格的風向標

通貨膨脹是財富的天敵，它對以法定貨幣計價的財富威脅最大。因此，應對通貨膨脹的最好辦法就是趕在通脹上升前，及時投資那些保值特性良好的資產。考慮到流動性問題（即變現的便利程度），黃金比其他實物資產更具備作為通脹對衝手段的價值。

2008年年底，為應對次貸危機，挽救和復蘇經濟，全球央行采取了史無前例的寬松貨幣政策，全球主要經濟體的利率均降至歷史最低水平，對市場流動性的註入達到了空前規模。不過，人們開始對泛濫的貨幣投放量所帶來的通脹水平表示擔憂，通脹預期陡然上升，美國CPI物價指數最高時接近4%，中國、歐洲同期通脹指標也達到金融危機後的峰值。在此期間，黃金的表現與通脹極為一致，價格一路攀升，但是隨著通脹水平逐漸下降，黃金價格上漲的勢頭告一段落。2013年之後，雖然全球央行依然處於“放水”狀態，但全球開始面臨通縮風險，黃金也從此展開了暴跌之旅。

從歷史統計中可以看出，金價並不是簡單地隨著價格總水平的波動而即時波動，它們之間更多地展現出一種長期相關性，但是顯著的通脹周期往往會帶來顯著的金價周期。

　　2016年期待金銀新的邊際效用

我們從上文可知，促成金銀牛市行情的因素有很多，但是這些因素為什麽在2013年之後偏偏都不起作用了呢？我們認為，其中的關鍵在於邊際效用遞減了。

在邊際效用遞減的情況下，要想顯著增加邊際效用，要麽大幅改變舊有要素的比重，比如在流動性寬松的基礎上，美聯儲突然宣布相比過去10倍規模的QE；要麽引入新的因素，增加新的邊際效用，而且新增要素初期產生的邊際效用是最大的。

不過，我們認為，陽光底下沒有新鮮事，歷史不會簡單地重復。要想在已經非常成熟的金銀市場引入新因素，創造新的邊際效用，這種機遇可遇而不可求。因此，我們應該把焦點轉到現有的因素中，找一找這些因素是否有“枯木逢春”的可能。

2011年4月白銀創下歷史高點，2011年9月黃金創下歷史高點，之後金銀便開啟了漫漫熊路。也就是在相同的時期，全球主要經濟體的通脹水平達到金融危機以來的高點，隨後便一直下行，並在2015年導致全球出現通縮的風險。相似的情況也發生在上世紀70年代末和80年代初的高通脹和金價大周期中。

從邊際效用的角度來理解，2008年以來，高通脹是最早脫離金銀牛市的舊要素；2013年以來，低通脹是伴隨金銀連續多年熊市的舊要素。那麽，隨著熊市舊要素（低通脹）的邊際效用下降，如果2016年出現顯著的“再通脹”，金銀市場將獲得上漲的新邊際效用。

根據我們的測算，在比價樂觀的基準條件下，美國2016年的整體通脹將呈現兩頭高、中間低的“U”形，整體通脹可能觸及2%的水平，核心通脹可以在1.9%—2.1%水平維穩，全年通脹高點可能出現在2016年四季度。

雖然通脹預期並不高，但相對於2014年、2015年的通縮風險來說，已屬於顯著提升的通脹水平，而且如果用邊際效用的思維來理解的話，就會發現“再通脹”對金銀擺脫熊市的泥潭能帶來很大的動力。基於對2016年美國“再通脹”的預測，我們認為，2016年將出現利於長期配置低杠桿資產的機會，最佳的時間點有可能出現在下半年。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　金價周四大幅下跌至一周半低位，受壓於美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)官員關於可能重新考慮進一步升息前景的評論，引發了技術性賣盤信號，市場無視油價從12年低位反彈。

油價從12年低位反彈，引領受重創的美國股市走高，表明風險意願復蘇，打擊了黃金作為避險資產的吸引力。美元走高。

北京時間04:10，現貨金下跌1.5%，報每盎司1,076.35美元，為12月17日以來最大單日跌幅，盤中下跌2%，至1,071美元的1月4日以來最低水平。

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美國2月期金收跌1.2%，報1,073.60美元。

聖路易斯聯儲總裁布拉德稱，通脹預期持續下跌可能改變他對未來升息的預期，盡管目前他感覺美國經濟仍處於健康軌道上。

“我認為這些評論打開了技術突破口，”RJO Futures高級市場策略師Eli Tesfaye稱。他補充到，在前一交易日的開盤價位和盤中低位處，技術性賣盤進場。

金價上周觸及兩個月高位1,112美元，因中國股市的動蕩打擊了風險意願，但此後五個交易日中有四日交易下降。

交易商稱，歐元從稍早的高位回落，此前歐洲央行12月會議記錄的溫和基調增加了黃金的壓力，一些投資者鎖定前一交易日的獲利。

“可能有些生產商的賣盤，因為他們不想被套住…也很可能是獲利回吐，”MKS交易主管Afshin Nabavi稱。

全球最大上市交易的黃金基金SPDR Gold Shares 周三黃金持有量增加2.4噸，今年至今增幅達到11.7噸。

現貨銀在其它貴金屬中跌幅最大，下跌2%，報每盎司13.83美元，回吐了昨日的大部分漲幅。

現貨鈀金上漲0.6%，至488美元。現貨鉑金下跌1.2%，報每盎司837.12美元。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　從目前的技術方面來看，金銀比出現回歸暗示黃金短期回落，而白銀走勢較為穩定。對於套利的投資者來說，可繼續持有黃金-白銀套利倉位。短期即可獲利但關註比值76.2附近位置可能會趨於穩定。

本周三，金融市場避險情緒出現降溫，此外除中國股市以外的全球股市企穩反彈依然抑制了黃金的反彈空間，同時美聯儲(FED)三月加息的呼聲日益加大，美元重啟漲勢也將令金價暫時承壓。

對於衡量市場避險情緒的指標盡管有VIX或貴金屬市場的GVZ指數，但筆者通過近期金銀比價的指標也能夠明顯的體現出情緒狀況。如下圖所示，美國期貨黃金價格與白銀價格比值中期出現震蕩走高，這體現了中長期的市場情緒。

黃金價格與美元走勢趨同的原因更多是由於地緣政治因素的影響，這時二者的同時走高的概率較大，因為都扮演者避險貨幣的角色。” width=”580″ height=”366″ align=”middle” border=”1″ />

根據上圖走勢可以看出，白銀價格走勢即圖中白線，受到以原油(粉色)及銅(黃色)等大宗商品價格走低的拖累，與黃金(綠色)走勢出現分化。

回到目前的走勢，國際現貨黃金周三亞市早盤開於1094.59美元/盎司之後一路下跌，期間雖有反彈但仍以空方占優，錄得日內低點 1079.60美元/盎司。歐市先呈盤整走勢，之後多空爭奪，多方獲勝後強勁反彈。美市延續反彈，振幅加大，震蕩上行，錄得日內高點1095.30美元/盎司最終以上漲收盤。

從目前的技術方面來看，金銀比出現回歸暗示黃金短期回落，而白銀走勢較為穩定。對於套利的投資者來說，可繼續持有黃金-白銀套利倉位。短期即可獲利但關註比值76.2附近位置可能會趨於穩定。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

　　持倉結構整體偏多

金價漲幅超過4%，而滬金漲幅更是接近5%。昨日商品整體大跌，滬金亦出現了小幅回調，但從影響黃金價格走勢的一系列因素來看，金價本輪上漲尚未結束，後市仍有上衝動力。” width=”550″ height=”396″ align=”middle” border=”1″ />

上周COMEX金價漲幅超過4%，而滬金漲幅更是接近5%。昨日商品整體大跌，滬金亦出現了小幅回調，但從影響黃金價格走勢的一系列因素來看，金價本輪上漲尚未結束，後市仍有上衝動力。

　　避險資金湧入，推升金價

上周，金價上漲的最大動力無疑來自於避險保值資金的推升。國內A股市場自新年開始大幅下跌，而相比之下黃金的表現就顯得中規中矩，這吸引了部分對衝風險資金流入。黃金作為傳統的保值資產，其與股市在大類資產配置中的位置往往是互補的，因此未來一段時間，國外對衝避險資金持續流入黃金市場也就不足為怪。從國外現貨投資來看，在當前股市等風險資產波動較大的背景下，黃金的吸引力驟增。全球最大的黃金ETF——SPDR持倉情況顯示，上周五總持倉量為649.59噸，一舉站上五周高點，11日又增倉至651.68噸。盡管當前持倉絕對量仍處於低位，但這仍可反映出黃金近期的投資價值。

而同時，人民幣匯率的波動也提振了金價。上周，離岸人民幣跌幅近千點，即便是國內銀行的匯率中間價也下調超1%，這直接對金價形成了支撐。而且考慮到後期走勢，有可能令滬金對外盤黃金持續產生升水，形成內強外弱的格局。

　　非農數據強勁，金價長期承壓

美國勞工部公布的數據顯示，2015年12月美國新增非農就業人數29.2萬，該數據明顯好於經濟學家們預計的21萬人的水平。同時，美國失業率為5%，保持在近8年的低位水平。令3月FOMC會議上再度加息的概率增大。同時，盡管面臨著低油價的困擾，美國的核心通脹水平也在緩慢提高。2015年11月美國剔除能源和食品的CPI同比增幅為2%，這已經是2014年5月來的最高水平，且與美聯儲的目標相近。考慮到翹尾效應，美國去年12月CPI同比可能會在2.2%，這無疑為美聯儲加息提供了條件。

從美國國債市場表現來看，10年期國債收益率只有2.13%。但短期國債收益率走勢強勁，3個月國債收益率為0.2%，這與幾個月到幾年前一直穩定在0.1%以下水平的情況相比，明顯走升。根據歷史經驗，美聯儲加息周期，通常對應的是美元的走強周期和金價等無息資產的下跌周期。從美元指數近期走勢來看，即便出現幾周甚至幾個月的高位調整，也不能改變美元仍處於長期牛市的判斷。因此，在這一大背景下，金價反彈可能只是中短期行為，長期仍有向下壓力。

　　主多散空結構較為明顯

截至昨日收盤，主力席位前20名多頭總持倉為89160手，空頭持倉為38255手。與此前2015年12月31日前20名多頭持倉78439手和空頭持倉39226手相比，多頭主力增倉13.7%，而空頭主力則減倉2.5%。且整體來看主多散空的結構較為明顯。這表明，上周的金價漲勢或不會曇花一現，多頭可能要打一場“持久戰”。

而與之相比，外盤持倉的利多因素並不充足。截至5日當周，CFTC非商業報告凈多頭為26560手，盡管也是處於八周高點的位置，但與去年10月和11月動輒10萬手以上的多頭持倉水平相比，有著明顯差距。這一方面表明，COMEX黃金盤面投資者對金價的看法不如滬金市場那麽樂觀。但從另一方面來看，多頭持倉處於相對低位，未來也具備蓄勢推升持倉和價格的空間。

綜上所述，筆者認為，金價在中短期（3月份之前）或有一輪漲勢，但長期面臨的不確定因素較多，不可一概而論。

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　　經歷了新年首周的大漲之後，市場風險情緒回穩以及獲利了結操作令現貨黃金出現了短時回落，國際現貨黃金周一（1月11日）美市盤中在美國12月就業狀況指數大幅反彈後刷新內低點至1098.80美元/盎司，但隨後跌幅開始縮減並一度重回1100美元關口上方，因黃金需求回暖以及亞洲股市繼續承壓，為黃金避險買盤提供了有效支撐，

受良好美國就業數據打壓，金價上周五開始已經從稍早觸及的九周高位下跌，但仍錄得8月以來的最大周漲幅，加之中國經濟的擔憂重創了全球股市，令投資者湧向避險資產，同時結合上周公布的偏鴿派美聯儲會議紀要，金價繼續下跌的空間有限，有望迎來進一步反彈。此外，技術面看，上周黃金日線突破了幾周前形成的一個區間震蕩，如果短時間內沒有回落現象發生，那麽金價有可能會較之前的區間上高位震蕩，形成一個新的區間震蕩的可能。

最新公布的數據顯示，美國12月就業市場狀況指數（LMCI）為2.9，為11個月來最高，映襯出上周五非農數據的搶眼表現，同時美聯儲將11月的數據上修至2.7，原值為0.5。近期連續增長的表現反映出美國就業市場狀況繼續穩步改善，有利於失業率的進一步降低，同時刺激薪資增長溫和加速。該數據歷來與非農行情的波動影響走相反方向，因此有“非農克星”之稱。此次與非農數據的遙相呼應，可能在日內限制金價的反彈空間。

美國12月就業市場狀況指數大幅反彈 為11個月來最高

美聯儲（FED）周一（1月11日）數據顯示，美國12月就業市場狀況指數（LMCI）為2.9，為11個月來最高，映襯出上周五非農數據的搶眼表現。同時美聯儲將11月的數據上修至2.7，原值為0.5。

近期連續增長的表現反映出美國就業市場狀況繼續穩步改善，有利於失業率的進一步降低，同時刺激薪資增長溫和加速。

巴克萊資本分析師表示：“LMCI數據統計運用了一個有19個勞動力市場指標組成的動態模型，是美聯儲用來全面評估就業狀況的指數。美聯儲每次公布的數據僅反映出單月的變化，因此我們可以通過比對該項數據與所處經濟發展周期的總體情況來了解勞動力市場的表現。”

市場對於油價的悲觀情緒不降反升。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，在截至1月5日的一周，西德克薩斯中質油（WTI）凈多頭倉位減少了24%。伴隨空頭倉位的增加，多頭倉位降至五個月低點。

CFTC數據顯示，在截至1月5日的一周，WTI凈多頭減少23,863張合約至76,934張合約，創下了2010年7月以來的最低水平。多頭頭寸減少2.5%至去年7月以來低點，空頭頭寸則大幅增加了11%。各大投行也紛紛下調對於油價的預期，高盛（Goldman Sachs）曾經令人感覺極端的20美元油價預言，目前看來已經非常顯示了，大宗商品市場可謂是“哀鴻遍野”。

此外，分析師們指出，中國經濟放緩為油價及大宗商品價格下挫的元兇，認為“中國宏觀趨勢仍為大宗商品的主要趨動力”。

後市展望：避險需求無法持續 金價需突破近期區間頂部才能刺激長線買盤

法國外貿銀行（Natixis）分析師Bernard Dahdah表示：“今年以來黃金市場的表現受到了地緣政治和對中國經濟不確定性的推動。”

但Dahdah同時表示：“除非沙特和伊朗出現戰爭，否則不可能在長時間內看到金價快速上漲。今年影響黃金市場的主要因素也不會是中國經濟增長放緩，而是美聯儲升息步伐，因為強勁的美元的美國國債收益率將使得黃金持有成本增加。”

荷蘭銀行（ABN Amro Bank）分析師Georgette Boele表示，“中國市場平靜了些，人民幣變得穩定，這使得黃金市場的多頭出現了獲利了結。”

盛寶銀行（Saxo Bank）的商品研究主管Ole Hansen表示，避險需求帶來的推動通常是很短暫的，很多投資者依然在觀望狀態中。

根據ISA Bullion日內更新的報告顯示，黃金上周強勢反彈走高，並一舉擊破1100美元/盎司關口，為近兩個月以來首次。在此種前景下，市場似乎有築底現象，並可能繼續反彈走高，但我們認為金價本周需要突破上周交投區間頂部，才可能刺激長線買盤興趣。我們預期金價反彈可能在1180阻力附近受阻，短線可能波動加劇。

金價維持在高位震蕩，受到數據影響回調至（1058,1112）FR回調線0.382的點位1092美元受到支持，隨後維持在回撤線23.6%的點位1100美元上方波動，較強支持仍看1092美元，金價回落或為投資者提供逢低做多的時機。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

黃金價格短期迅速走強，衝破1100美元/盎司，點亮了全球對黃金市場的期待。” width=”400″ height=”260″ />

對於黃金市場來說，剛剛過去的一個月信息豐富。一方面，美聯儲2015年12月會議紀要偏向鴿派，疊加上周A股市場大幅波動、中東、朝鮮造成地緣政治不穩定因素加劇，受避險偏好影響，黃金價格短期迅速走強，衝破1100美元/盎司，點亮了全球對黃金市場的期待。

不過，上周五，美國非農就業數據公布，美國就業數據遠超預期，表現強勢，提升了美國未來維持加息路徑的預期，美元走強可能性也相應提高。多方因素對衝之下，黃金市場是否將改變走勢？

　　盤面 黃金2016年“開門紅”

近期，黃金市場難得在加息之後迎來一波強勁走勢。上周，從4日到7日，黃金迎來“四連陽”。上周一，黃金在亞太時段高開，歐洲時段漲幅擴大，歐洲時段盤初擴大漲幅至1074.13美元/盎司，刷新三日高位。隨後在紐約時段，受避險情緒發酵影響，現貨黃金短線急升7美元，漲勢擴大至1.50%，刷新近兩周新高，直達1078.20美元/盎司。

上周二、周三，金價受中東地緣衝突加劇影響，一直穩站近期高位。6日，黃金進一步上漲，突破關鍵價位1088美元/盎司。隨後，朝鮮試射氫彈消息影響主推避險需求，黃金持續走高，一度突破1090美元/盎司關口並觸及1093.06美元/盎司。

上周四，金價短線衝高至1095.10美元/盎司，刷新7周來高位。當日，美聯儲公布了2015年12月會議紀要，市場認為，會議紀要透露出偏鴿派的信息。此外，當日中國股市再度下跌至熔斷，黃金受綜合因素影響，繼續上升。避險需求刺激下，金價大舉走高，逼近1100美元/盎司水平。

不過，上周五，在美聯儲發布的最新非農數據影響下，黃金結束“四連陽”強勁升勢，從之前的9周高點1112.20美元/盎司走低，但下跌後仍企穩在1100美元/盎司上方。

分析 哪些因素在助推金價走高？

　　推手一：美聯儲去年12月會議紀要偏鴿派

上周四，美聯儲發布的去年12月會議紀要顯示，對於設定加息路徑的做法，美聯儲官員普遍表示謹慎。美聯儲內部仍就加息存在分歧，部分委員認為需要看到通脹確實上升，才能在下年度繼續加息。而去年12月，美聯儲12月議息會議宣布自金融危機以來首次收緊政策，決定加息。但美聯儲稱，今年進一步升息將是漸進的過程，並取決於美國的經濟情況，這也是市場普遍關註點。

據美聯儲17位高層的預估中值顯示，2016年將加息四次。不過，上周鴿派會議強調了美聯儲緩慢加息的意圖，助推了黃金的上漲。

　　推手二：市場動蕩引發避險需求

上周中國A股震蕩不休。4日以來，中國股市首試熔斷機制，但由於下跌幅度較大，四日之內四度觸發熔斷。上周一，A股午盤盤中下跌破5%、7%兩檔熔斷閾值，提前收市。上周四，A股開盤13分鐘休整性熔斷，重開2分鐘後二次觸發熔斷，全天交易也隨之結束。當日，人民幣跳空低開，推動避險資產獲益普升，黃金趁勢逼近1100整數關。其他貴金屬價格也應聲下挫，銅價最低下探至2.054的三周低點。

A股動蕩進一步加劇避險資金湧入黃金市場。7日亞市早盤，受避險需求提振，黃金快速上漲，金價短線跳漲5美元，最高至1101.16美元/盎司。不過，上周四晚間，中國宣布暫停實施熔斷機制，上周五A股上證指數收盤上漲翻紅。

　　推手三：中東朝鮮地緣衝突加劇，局勢緊張

近期黃金的避險功能凸顯，其中重要助推因素是沙特和伊朗關系使得中東局勢緊張。此前一周周末，沙特處決知名什葉派教士尼姆爾，伊朗則指控沙特戰機攻擊伊朗駐薩那大使館。7日，伊朗正式宣布斷絕與沙特的所有商業關系。兩國關系進一步惡化。

另一方面，朝鮮半島局勢又因朝鮮氫彈試驗而緊張。韓國表示，朝鮮進行核試驗“嚴重違反”8月達成的協議，恢復在韓朝邊境使用大喇叭進行對朝宣傳。而朝鮮也增加了派駐前線的兵力。兩國間局勢緊張，進一步提振避險需求。

　　推手四：人民幣兌美元匯率大幅波動

近期，人民幣兌美元匯率接連下跌，2016年第一個交易日，人民幣中間價創4年新低。一度跌破6.5關口，收於6.627。當周人民幣匯率繼續下跌，盡管上周四一度反轉，但總的來看，開年首周，銀行間外匯市場人民幣兌美元中間價累計跌700點。人民幣兌美元大幅波動，促使部分資金購買黃金抵抗波動的需求增強，助推了金價上漲。

趨勢 後市黃金會否繼續反彈?

接連的“四連陽”之後，黃金上漲的強勁走勢上周五被美國新出爐的非農數據潑了冷水。數據顯示，美國去年12月非農就業人口增長29.2萬人，預期增長20萬人；11月數值從21.1萬人大幅上修至25.2萬人。同時，12月失業率為5.0%，與預期持平；平均小時工資同比增2.5%，不及預期的增2.7%。

上述數據意味著，美國就業市場在穩定的改善當中，制造業的發展也好於預期。美聯儲按照預期繼續加息的可能性增加。此前，受全球金融市場不確定性影響，有意見認為美國2016年度加息的可能性會減小。

數據公布後，美元指數擴大漲幅至99.13；現貨黃金短線急挫至1092.09美元/盎司，隨後略微反彈至1095美元附近。

不過，盡管受美國12月非農數據影響，黃金並未回落跳水，仍企穩在1100線附近。後市金價是否會受避險需求的推動而繼續上漲，還是將在非農的打壓下一蹶不振，繼續走軟？這也是當下市場最關心的問題。

匯豐銀行認為，全球市場的混亂使得投資者們近期的選擇減少，在金融市場穩定下來之前會轉投黃金。在投資者們信心恢復之前，金價的上漲會繼續。對此，機構觀點有所分歧，據彭博最新展開的行業內調查，17位黃金交易員、分析師中，有14人看多下周金價走勢，為五周以來第四周看多黃金走勢。看多的分析師認為，當前市場超賣嚴重，情緒依然偏空，且美聯儲加息的步伐將會比預期要低。

不過，對於黃金後市反應，也有機構仍持觀望觀點。華聞期貨認為，對於黃金後市，走勢將更多取決於美國方面。美聯儲後續加息頻率是否如原先預期，美元指數漲勢會否繼續強勁，都與黃金走勢息息相關。目前市場預期美聯儲最有可能在3月份再次加息，如若受到經濟等不利條件制約，美聯儲推遲第二次加息時間，或加息次數少於預定的4次，那麽黃金將在美元指數回落的情況下得到支撐。但是另一方面，如果美國經濟復蘇，美元走強得以鞏固，在缺乏避險需求的情況下，黃金的魅力將進一步減退。（記者 陳若然）

不幸的是，對於西方國家來說，這不是一個可以持續的金融或經濟商業模式。盡管貴金屬投資者對於紙黃金和白銀的價格感到失望，但是隧道的盡頭仍然閃爍著希望之光。

從貿易戰到貨幣戰到石油站，再到黃金戰，中美經濟互為強勁對手。

　　誰是黃金戰的最後贏家，目前勝負還無定論，未來或將見分曉。

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