黃金是唯一一個工業需求只佔供給很小一部分的金屬，因工業需求引發的供給短缺從未發生過。

因此，中國對工業金屬的需求增長以及美國潛在基礎設施建設等利好商品的因素沒有推升金價。

此外，黃金下跌的另一個主要原因是美元走強。

自8月中旬開始，美元逐漸步入牛市，主要有以下三個原因：

首先，市場預期美聯儲年底將加息，隨後12月美聯儲如期加息，並預計2017年將加息三次，高於此前的兩次。而美國之外的發達國家利率仍處於零甚至負值，這意味著套息交易者將開始追捧美元。

其次，歐洲地緣政治持續緊張引髮美元兌歐元升值，今年以來，不斷發生的難民危機以及英國退歐、恐怖襲擊和政治不確定性都降低了投資者對歐元的興趣。

最後，特朗普贏得大選成為美元走牛的助推器，特朗普採取的新的稅收政策將吸引跨國公司將利潤轉回國內，增加美元需求。此外，投資者對美國經濟增長的信心也有利於美元走強。

貴金屬分析師Raul de Frutos認為，只要美元繼續走強，投資者就要謹慎持有黃金。如果想要抄底，應要等到美元走弱。但是目前，美元強勢仍將繼續。

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　　國際黃金持續下行之際，中國金價表現強勁逆勢抗跌走勢。中國實物黃金需求飆升，令上海金溢價以八年來最快速度飆升。

週一，上金所TD 黃金報每克259.88元人民幣，國際現貨黃金通行標準倫敦金交易在1132美元每盎司附近。折算後上海金對倫敦金溢價32.26美元，整個12月平均溢價為32.357美元，創下2013年來最大。

瑞銀大中華區首席投資總監胡一帆認為：

“在國內的資本管制下，買黃金等同於買美元……明年境內黃金需求還將持續旺熱，境內外黃金差價可能進一步加大。”

今年迄今上海金上漲約16%，倫敦金上漲6.6%。人民幣計價黃金漲幅是國際金價兩倍多，同期人民幣兌美元全年貶值約接近7%。

實物黃金需求飆升

11月6日特朗普當選美國總統以來，黃金連續7週下跌，投機者連續六週拋售黃金後，目前國際金價相比英國公投後公投1375美元高點下跌18%，逼近20%“技術熊市”線。

國際黃金持續下跌同時，恰逢中國年底黃金消費旺季，引發中國實物黃金需求年底大幅上漲。

11月上海黃金交易所金庫黃金提取量為215噸，環比10月份大漲40%，創下10個月新高。前11個月金交所累積提取量達到1,774噸。

年底通常是中國黃金需求旺季，而目前這種需求飆升情況可能與供給不足有關。

黃金頭條網此前援引英國《金融時報》消息，中國正收緊發放黃金進口配額發放。

據一些交易員和銀行家透露，一些有進口黃金資質的銀行，現在難以獲批進口黃金。

在季度評估中，政府削減了黃金進口配額。一些有許可證的銀行，必須在使用規定的美元配額進口黃金。、

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　　今年華爾街的交易收入排名中，摩根大通笑傲江湖。

根據Dealogic的數據，2016年摩根大通在五大領域中，業務收入排名第一，分別是全球投行業務，美國投行業務，債券市場，權益市場和銀團貸款。不過在一項領域，摩根大通的奪冠之路被擋住了：

併購業務收入排名第一的是高盛。

全球投資銀行業務總收入為705億美元，比2015年減少9%。

華爾街每年都會為了這張排名表爭的頭破血流。投行們招攬新業務全指望它了，優秀的排名亦是逼格的象徵。但是排名也可以被分類或分層，使一些投行的表現看起來更好。

雖然這些排名數據是基於估計，不過還是可以管中窺豹，大致了解在華爾街這一年來的潮起潮落。

全球投行業務：摩根大通業務收入排名第一

摩根大通的市場份額為8.1%，總收入約為57億美元。其次是競爭對手高盛，收入約47億美元和6.7%的股份。美銀美林排名第三，收入約43億美元。

全球投資銀行業務收入為705億美元，比2015年的總額減少9%。

美國投行業務：和全球排名幾乎一致

美國投行業務排名幾乎是全球排名的翻版，顯示了美國市場的重要地位。

唯一的區別是，富國銀行在美國排名第八，全球排名第九，而德意志銀行在全球排名第八，在美國排名第九。

債券市場：美銀美林榜眼

摩根大通在債券市場的收入約為14.4億美元，佔6.9%。美銀美林排名第二，收入約13.7億美元，花旗集團以12億美元排名第三。

債券市場是2016年唯一同比有增長的市場，收入同比增4%，達208億美元。

權益市場：摩根士丹利超越高盛

摩根大通佔據7.8%的權益市場份額，其次是摩根士丹利和高盛。這也是大摩唯一超越高盛的業務。

權益市場業務總收入比2015年的下降27%，為136億美元。

銀團貸款：瑞信躋身探花

摩根大通在銀團貸款收入方面排名第一，位居美銀美林之前，兩者收入差距僅0.5億美元。

併購業務：高盛第一

高盛在併購業務中以24億美元的收入奪魁，但市場佔有率同比下降1.1%。

全球併購業務收入為228億美元，比2015年下降6%。

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　　儘管中國實物黃金溢價接近歷史新高，印度黃金在“廢鈔後”飆升，但是ETF基金持續拋售一個月的拋售打壓了金價。

數據顯示，上一次ETF投資者淨買入黃金還要追溯到希拉里承認在大選中落敗特朗普當天。黃金ETF基金已經連續28個交易日減持，這是2004年全球首個黃金ETF基金創立以來，最長連續連續減倉紀錄。

金價面臨更大下行壓力。” align=”middle” border=”1″ />

自美國大選之後，全球主要黃金ETF基金持倉下跌了11%，下跌至1787噸。ETF持續拋售，令金價面臨更大下行壓力。

金價，表明黃金表現與市場脫節” align=”middle” border=”1″ />

值得關注的是，在黃金走弱逼近“熊市”之時，近期比特幣飆升突破800美元，而似乎正在重演2015年年底一幕，而當時也是美聯儲即將加息，全球金融市場陷入恐慌之際。

　　金價已經跌至1130附近，較美國大選以來跌200美元。儘管圖形顯示金價已經過度超賣，但八年周期的底部確認失敗，暗示金價還將繼續下跌，甚至跌破1000美元每盎司。

GoldPredict.com編輯AG Thorson表示，金價自去年12月低點1045快速反彈，看起來非常像是八年周期的低點，但11月大選以來，金價幾乎回吐盡數漲幅，目前正朝著真正的八年周期低點下落。

金價有望下側1000美元每盎司。” align=”middle” border=”1″ />

AG Thorson預計，新的八年周期低點將在明年2月出現，金價有望下側1000美元每盎司。

AG Thorson表示，如果大型投行有意打壓金價，則很可能跌破1000美元至892美元每盎司，不過這一點位不會持續太久，就會大幅反彈至1000美元之上。當成交量創下新低時，通常也預示價格新低的出現。

接下來是否會出現投降式下跌？

AG Thorson說，人性不會變，人們總是情緒性的、貪婪、恐懼。持續性的下跌將擊潰人們的信心，極端價格將會出現，不斷觸發多頭的止損，進而引發更多的拋售加劇跌勢。

當恐慌演變成絕望時，通常意味著底部也就出現了。這時候，散戶拋盤帶來大量的流動性，大型投行和交易型公司就會出手建立多頭倉位。

從月線圖看，200日移動均線和61.8%回撤支撐位都指向892美元每盎司。

金價在繼續下跌將被視為機會，任何時候當商品處於生產成本時，你都應該好好把握機會。” align=”middle” border=”1″ />

AG Thorson指出，八年周期低點將在2017年一季度出現，如果金價在繼續下跌將被視為機會，任何時候當商品處於生產成本時，你都應該好好把握機會。

何謂八年周期？

黃金頭條網站早前文章提到，知名的技術分析師Tom McClellan認為，黃金價格存在一個八年周期循環，這個循環暗示金價近期的漲勢可能迎來反轉。他還表示，跌勢隨時可能開啟，低點將在2016年末出現。　　根據McClellan的圖表，自從1975年黃金可以自由交易以來，金價就一直存在一個八年的循環週期，如下圖所示。

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除了八年的周期，黃金市場還存在一個13.5月的小周期，這兩個週期相互獨立，這個指標顯示了金價跌勢將要開啟，並一直持續到年末。

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　　匯金網訊:週二(12月20日) 現貨黃金在開盤後溫和上漲，目前震盪交投於1139美元/盎司附近。週一(12月19日) 德國、瑞士和土耳其等多地相繼爆發恐怖襲擊事件，使得地緣政治緊張局勢迅速升級，市場避險情緒快速升溫，蓋過了對美國收緊貨幣政策的預期和美元走強帶來的拖累，金價趁勢得以反撲。

金價多頭也正處於較為艱難的時期，匯金網分析認為，此時出現的恐襲時間或令處於敏感期的市場再度出現變故，避險情緒升溫或令金價擺脫近期弱勢局面。” width=”500″ height=”388″ border=”1″ />

近期，美聯儲加息使得美元指數持續走強，金價多頭也正處於較為艱難的時期，匯金網分析認為，此時出現的恐襲時間或令處於敏感期的市場再度出現變故，避險情緒升溫或令金價擺脫近期弱勢局面。

德國首都柏林時間週一(12月19日)晚，一輛重型卡車衝入聖誕市場人群。據警方最新消息，此次事件已經導致12人死亡，48人受傷。

俄羅斯駐土耳其大使本週一(12月19日)在安卡拉一間畫廊發表講話時，被人從背後開槍擊中身亡，行凶者是一名非當值警官。

土耳其總統埃爾多安對全國發表視頻講話時，將這一襲擊事件稱作試圖破壞北大西洋 ( 600558 , 股吧 )公約組織成員國土耳其與俄羅斯之間的關係；俄土兩國關係長期以來一直面臨敘利亞戰爭的考驗。埃爾多安表示，他在與俄羅斯總統普京的通話中，同意在打擊恐怖主義方面擴大合作。

RJO Futures的高級商品經紀Phillip Streible表示，“俄羅斯駐土耳其大使遭槍擊身亡令地緣政治緊張局勢升溫，支撐了被視為避險投資的黃金。”

Mitsubishi Corp的策略師Jonathan Butler 表示，地緣政治緊張局勢提振黃金。之前，投資者滿腦子想的都是，美國新一屆政府的政策所產生的刺激效應時，這可能對股票估值有利，但會重壓黃金等避險資產。

匯金網技術分析：

金價多頭也正處於較為艱難的時期，匯金網分析認為，此時出現的恐襲時間或令處於敏感期的市場再度出現變故，避險情緒升溫或令金價擺脫近期弱勢局面。” width=”500″ height=”388″ border=”1″ />

1小時圖中，現貨黃金短線上行通道已形成，目前逼近下軌1137美元/盎司附近，警惕短線反彈風險。

上方阻力位關注隔夜高點1142.50美元/盎司以及1150美元/盎司關口附近。

下方支撐位關注1130美元/盎司關口以及11月15日低點1122美元/盎司附近。

匯通財經易匯通行情軟件顯示，北京時間11:09，現貨黃金報1138.08美元/盎司。

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　　特朗普當選以來，金價已經回落超過180美元，看空氛圍籠罩黃金市場。不過，從季節性角度來看，黃金或迎來反彈時機。

如下圖所示，自2013年開始，金價出現較為明顯的在年底觸及底部，第二年開始大幅反彈的規律。

金價的季節性走勢，從中可見金價通常在下半年開始上漲，漲勢從8月上旬持續至第二年2月下旬，見圖中深藍色區域。” width=”558″ height=”401″ align=”middle” border=”1″ />

下面一幅圖顯示，過去45年金價的季節性走勢，從中可見金價通常在下半年開始上漲，漲勢從8月上旬持續至第二年2月下旬，見圖中深藍色區域。

金價在這段期間的平均漲幅為17.85%，剩下的16年中的平均跌幅為8.17%。” width=”559″ height=”370″ align=”middle” border=”1″ />

在統計的45年中有29年符合以上季節性規律，在這29年中，金價在這段期間的平均漲幅為17.85%，剩下的16年中的平均跌幅為8.17%。

其中最大漲幅出現在1979年，漲幅高達133.25%，最大損失為1976年的20.36%。

下圖顯示了，過去45年，金價在8月上旬持續至第二年2月下旬期間的表現。（綠柱代表漲幅，紅柱為跌幅）

金價在每年8月至次年2月期間，上漲次數和損益比率都好於其他季節。” align=”middle” border=”1″ />

綜合以上，可以非常明顯的看出，金價在每年8月至次年2月期間，上漲次數和損益比率都好於其他季節。

驅動金價年底至次年初上漲的主要因素

貴金屬分析師Dimitri Speck認為，推動金價在8月至次年2月期間上漲的主要因素是節日因素，如聖誕節、中國農曆新年以及印度的婚禮季節。在這些節日中，黃金的需求量大幅增加推動金價上漲。

技術分析師Jeb Handwerger認為，特朗普當選將推升通脹預期，有利於黃金長期上漲。目前美元極度超買，而貴金屬則嚴重超賣，考慮到黃金的季節性因素，預計明年金價將出現有力度的反彈。

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　　大宗商品價格處於季節性趨勢之中，這適用於黃金、銀、鉑金、鈀金等貴金屬。

下圖描述了金價在45年的時間裡的季節性趨勢。從圖中藍色陰影部分可以看出，金價通常從8月初開始漲至2月底。

金價在這一季節性旺季上漲了。 這29年裡，黃金在8月初到2月底平均漲幅達17.85%。 而其他16年里平均跌幅為8.17%。 上漲最大的案例是1979年，漲幅達133.25%。 而跌幅最大的是在1976年，但最大跌幅和最大漲幅相比要小得多，只有20.36%。” width=”550″ align=”middle” border=”1″ />

金價的上漲比下跌更頻繁，並且，上漲的幅度要大於下跌幅度。 然而，在1980年到1990年代末，在旺季時期內沒有發生過任何大的漲幅，因為這一時間段裡，黃金陷入大規模的熊市。” align=”middle” border=”1″ />

顯然，在這個旺季裡，金價的上漲比下跌更頻繁，並且，上漲的幅度要大於下跌幅度。然而，在1980年到1990年代末，在旺季時期內沒有發生過任何大的漲幅，因為這一時間段裡，黃金陷入大規模的熊市。

8月初到2月底黃金表現為旺季的原因是這一時期內充斥著各種慶祝節日，包括西方的聖誕節，中國的春節以及印度的排燈節等。黃金在這些節日里往往被作為相互贈送的禮物。珠寶製造商和商人在這些慶典之前往往會囤積黃金，以此在這個過程中推高金價。每年大約2/3生產的黃金被用在珠寶交易中。

但請記住，季節性價格趨勢是多年的平均值，可能會存在偏差。不過，知道季節性趨勢可以提高投資勝算。

從今年的趨勢來看，1月到2月底的確符合旺季理論，這兩個月裡，黃金上漲近200美金。但自7月高點以來的跌幅已經把今年的大多數建立起的漲幅吐出。截止到目前來看，黃金漲幅為10%左右。現在，黃金正處在這一旺季之中。然而，到目前來看，旺季不旺。但這和去年非常相似，去年10月中旬到年底下跌近150美元。

所以，明年年初還會重現今年年初盛景嗎？季節性旺季還能讓金價起死回生嗎？現在還很難說，不過，有機構稱，金價在年底之前或會出現一波空頭回補。

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　　我們正處在歷史上重大的黃金泡沫末期，此輪泡沫的起點是2007年的大衰退。在2011-2012年黃金達到了最高峰，隨著全球經濟正常化黃金價格開始回落。在未來幾年，黃金可能重返其經過長期通脹調整後的平均水平，價格在500美元/盎司。

這看起來是個低得不可思議的數字。畢竟，500美元/盎司連目前價位的一半都不到，且不到黃金最高價的1/3。

為了弄明白為什麼黃金會最終跌至500美元/盎司，專欄作家International Perspective是這樣解釋的：我們需要把黃金價格看做是一個泡沫，需要牢記的是貴金屬交易其本質是投機交易，並且並沒有什麼辦法可以去確定黃金的內在價值。

上圖顯示的是黃金泡沫的四個主要階段。而現在的我們正處於回歸到“正常”階段的末期（Return to Normal）。

黃金價格最終將跌至500美元/盎司。” align=”middle” border=”1″ />

隨著經濟恢復至衰退前的利率水平，我們將開始經歷恐懼（fear）、投降（capitulation），而到了絕望（despair）階段，經過通脹調整後的黃金價格最終將跌至500美元/盎司。

黃金價格在500美元/盎司附近。” align=”middle” border=”1″ />

黃金和供求關係之間有著鬆散的關聯，但是這些看起來並沒有對價格產生多大影響。通常來說，排除投機的力量之後，經過通脹調整後的黃金價格在500美元/盎司附近。

黃金價格的波動是隨著本身的稀缺性波動；然而，黃金很少被損壞或者在工業上被改變化學性質。因此幾乎所有曾經開采出來的黃金都存在世間。

有趣的是，當黃金處於2006-2012的狂熱階段時，黃金的生產成本也在快速增加，其速度遠遠超過了通脹率。在一個常規市場中，競爭關係和不斷提高的技術理論上來說應該會使生產成本下降。

那為什麼這樣的事沒有發生在黃金上呢？

這是因為黃金的價格似乎並不隨著供求關係而變動。因此，當黃金價格開始猛烈上漲時，之前無法盈利的礦企開始變得盈利了，因而開採黃金的平均成本也有所上升。

這樣的相關背景是十分重要的，因為這也解釋了為何成產成本不會在黃金重返500美元/盎司的過程中充當地板價。同樣，這對於GDX和GDXJ這樣的礦企來說不是什麼好消息。

此輪的黃金泡沫是由多重因素導致的，，而現在這些因素都不再支撐金價了。

中國和印度的增長

當中國和印度的經濟呈現指數增長時，國民的購買力也迅速增加。印度和中國都用通過購買黃金的方式來儲藏財富的傳統；同時因為本國貨幣不夠堅挺，所以黃金也是很好的儲藏財富的媒介。

以印度盧比計價的黃金其表現遠遠好過以美元計價的黃金。這也說明了為何印度人更願意以黃金的形式儲藏財富。

然而，曾經的牛市催化劑正在變成熊市催化劑。在印度，黃金經常被用來洗錢和避稅。印度政府已經決定限制和規範黃金的交易。

黃金的進口只能通過有許可證的交易商，而這些交易商則向他們的顧客收取大量的手續費。結果是在印度出售的實物金價格往往與世界其他地方的黃金現貨價格不同。

因此這個市場不是有效市場，黑市從較低的國際市場走私黃金進入印度市場，並以比本國市場低廉的價格出售。而持有大額面值的人通過購買這些非法黃金進行洗錢活動。

相較於扭轉限制自由市場的失利局面，印度政府決定停止流通高面值的紙幣，從而破壞印度的黃金市場。在中國，政府對於黃金進口有著相似的管制，為了防止資本流出本國。

隨著全球最大的兩個黃金消費國提升了限制黃金的限制，黃金價格失去了重要的支撐。

低利率，低實際收益率和投機

黃金從2007年一路上漲的還有一個很重要的原因是歷史上罕見的低利率水平。

黃金和實際率有著密切關聯。當實際利率為負數時，黃金將受到追捧。

思考模式發生了變化

關於黃金有一個很激烈的爭論。黃金被認為是政府破產很有效的對沖資產。許多黃金多頭會強調像中國還有美國這樣的主要經濟體其債務規模有多麼的大。是多麼的不可持續，而最終將導致債務危機。

為了償付無法支付的債務，美國將不得不擴充其貨幣數量使之不值錢。

雖然這樣的說法聽起來很有道理，但是罕有這樣的先例。就拿日本來說，其債務規模是GDP的兩倍，但是貨幣並沒有引發通脹或是貨幣貶值。

相反，日元反而是非同尋常的強勁，而日本經濟飽受通縮之苦而不是通脹。因此美國債務失控看起來並不現實。

綜合這些因素就會發現，原本支撐黃金價格的理由不復存在，而對於惡性通脹的恐懼更是多餘。黃金目前正處於長期的熊市中，最終將跌至500美元/盎司，當然這是經過通脹調整後的價格。

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