發布時間：2013年4月26日下午3：45（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

黃金自大幅下跌至自2011年2月以來的新低，本周全球的實金買家紛紛入市。

黃金價格” width=”180″ height=”114″ align=”left” />4月份黃金下跌接近17%，令投資者感到不安，震撼了大量弱勢的持倉者，包括ETF持倉者。不過，ETF持倉清算的趨勢反映了西方投機者對黃金的需求傾向負面，新入市的投資者加緊腳步進入黃金牛市。

新興市場的國家（特別是東亞地區）繼續自吹自擂自己的經濟是全球最強勁、最健康的。全球本地生產總值繼續停滯不前，但新興市場的國家包括印度和中國卻錄得增長。基于發達國家的本地生產總值停滯不前，整體只維持在1.2%，國際貨幣基金最近下調2013年全球本地生產總值的預測至3.3%。不過，國際貨幣基金卻預測今年新興市場國家的經濟增長為5.3%。

傳統的發達國家繼續盡力壓制債務及財政赤字，這些國家近年來的經濟增長都正在放緩。較年輕的發展中國家目前正搶占全球的經濟舞臺，推動全球經濟增長，全球進入了新興市場時代。

新興市場的經濟增長主要來自全球擁有最多人口約13億人的中國及接近12億人的印度。這些國家的經濟增長帶動增加國內的中產人數，令國家的財富增加。這趨勢只在數年前開始并繼續擴展。中國及印度都對黃金有文化上的特別喜好，這種喜好深深扎根在他們的歷史文明中。最近，中國及印度占了全球黃金需求的50%。

由于這些國家中產階級的人數及財富不斷增長，他們有能力視購買實金為資金保值的方式，顯示他們身份地位的象征，用作婚嫁嫁妝，或家庭儲蓄。

由于新興市場對黃金的需求不斷增加，新興市場央行的黃金需求亦增加。早在10年前的主要架構轉變下，央行不再是全球的黃金賣家，而是目前全球的黃金買家。世界黃金協會的數據顯示，中國、印度、俄羅斯、墨西哥、巴西及南韓近年來成為了最大的央行黃金買家。

這又代表什么呢？這意味著黃金市場出現了重大的架構改變。市場的需求可能從以西方國家為主轉變為以東方國家為主。展望未來，東方很有可能成為全球經濟權利及地位的重心。這些國家的人民會以新方式保值財富，代替舊有的方式，黃金將會持續看漲。

西方的黃金交易員及投資者需要想一想長期的投資計劃。黃金是長期投資市場，請不要輕易因短期的市場旋渦而感到不安，需要屬于你的投資計劃，清楚明白你的目標及投資組合分配。

市場將會有更多的ETF持倉清算，巴克萊銀行分析師撰寫給客戶的貴金屬市場觀望研究中指出：“黃金ETF資金持續流出，4月份截止目前為止流出150噸黃金，今年截止目前為止共流出310噸黃金，2012年卻流入279噸。黃金ETF的資金持續流出仍然是近期黃金價格下行的主因，不斷刷新新記錄，超過2月份的弱勢。”

看看6月Comex期金的每日技術圖表，市場出現趁低吸納及實金需求強勁的情況下，價格強勁反彈。自4月12日的高位以來，黃金期約在近期跌幅中已回彈接近61.8%。$1,472將會成為近期重要的阻力位。

黃金牛市會在市場價格上漲至高于$1,472的水平后再度來臨。如果這在未來的日子發生，市場會重新測試拋售點，或會是4月12日的高位$1,564。

不過，如果黃金分割比率靠穩在61.8%，黃金市場將會有少許壓力，或會在近期進行調整。長期而言，黃金持有人不應該受市場上短期的曲折及價格波動而影響，東方國家的新勢力正在增長，黃金未來的前景仍然明朗。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年5月2日下午4:19（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

黃金價格” width=”180″ height=”114″ align=”left” />投資業務最不得其解的是看見一群對經濟毫無所知的人如何去詮釋新聞。例如最近金價大跌的時候：許多大投資者都因為塞浦路斯售金以獲得救濟金的新聞而沽售黃金。但只要稍微想一下便會知道這個舉動只是下意識的反應。

塞浦路斯售金事件其實有著更深遠的影響，而且對黃金十分有利。

正確的理解

投資者對塞浦路斯售金的反應再次證實了我的觀點，即大部分西方投資者的投資情緒依然處于極度恐慌的狀態，因此無法對事件進行深入的分析，從而做出明智的長期投資決策。

事情的重點不在于塞浦路斯是否要出售價值4億歐元的黃金儲備，而是拋售黃金的環境和之后可能出現的潛在買家。

需要黃金，而非出售黃金

塞浦路斯央行售金的舉動并非策略性投資決定。根據當地官員的正式說法，其實出售黃金是塞浦路斯的最后出路。自法定貨幣體系自2000年開始逐漸步向瓦解后，塞浦路斯和其他西方國家一樣都渴望持有黃金。

之所以提議出售黃金的唯一原因在于塞浦路斯已經債臺高筑。債主臨門但塞浦路斯卻沒有足夠的資金償還債務，而黃金則是塞浦路斯唯一在出售后還能夠重新持有的流動資產。這正好證明銀行體系瓦解后，黃金的價值依然不變。

對市場影響不大

然而，有人可能會擔心塞浦路斯售金可能會影響金價。塞浦路斯事件只是冰山一角。這座冰山包括了意大利、法國、葡萄牙和西班牙等歐洲國家，它們擁有大量的黃金儲備，同時債務也比塞浦路斯沉重許多。

同樣，如果理解正確的話，這些事件對黃金投資者其實并沒有太大影響。

若一個主權國家被迫出售黃金儲備，以向債權人償還債務，鑒于現貨價和全球的黃金市場，這筆銷售將不會記錄在案。因此售金所得根本無補于還債，而黃金也只是從一國的央行轉移至另一國的央行。這并不是說這筆交易對市場毫無影響，而是考慮所有情況后，這筆交易對黃金的交易價格影響甚微。

償還債務

雖然塞浦路斯向歐洲債權人償還債務并不會改變黃金的基本層面因素，但卻代表我們之前習以為常的市場趨勢將出現翻天覆地的變化。

因為祖先遺留的資產，已發展國家擁有大量的黃金，但資金卻很少。新興市場則剛好相反。就像我一直所說的，新興市場是已發展國家的債權人，雙方正歷經取消抵押品贖回權的長期拖延戰。希臘、塞浦路斯、愛爾蘭和冰島等國家都只是一些小例子，是西方資金流向東方的第一步。

中國和其同盟持有大量的西方國家債券，而西方國家則擁有大量黃金。若事態越來越嚴重，加上東方國家持有的硬資產增加，導致西方國際的利率飆升和資產價格下跌，那么西方政府的儲備流動性便會降低。也就是說，這些儲備將會變得和希臘政府的債券一樣受歡迎。若歷史能夠提供任何的線索，東方國家政府會繼續伸出援手，但需要西方國家將一些不會貶值的資產作為抵押。西方國家毫無疑問將會繼續肆意揮霍，到了償還債務的時候，黃金儲備將會打包上船橫渡太平洋。

復興

整個瓦解和償還的過程將是證明黃金價值的第一手證據。最終，擁有大量資金的國家也將同時持有大量黃金。

這對黃金價格來說是個好先兆。黃金從弱國手上流向強國，因此塞浦路斯的黃金公開露面的機會甚微。富有的債權人有足夠的資源來保護自己的黃金，破產的債務人則無法做到。

這也是貴金屬再次成為貨幣的吉兆。擁有更多黃金儲備后，東方國家將更有信心廢除以美元為基礎的儲備體系，并讓自己國家的貨幣擁有更穩定的基礎。

塞浦路斯、希臘等可能屬于外國，但兩者的問題也正是美國現在所面臨的，最大的分別在于美國的地位獨特，能夠延長債務期限并使情況不斷惡化，直至成為人類歷史上最龐大的主權債務解體事件。由于美元是全球貨幣體系的中心，我認為美元解體將動搖后代對法定貨幣的信心。

長期觀點

那些只想金價上升卻無法承受金價下跌的黃金投資者，在騷亂出現的第一時間便迅速撤離市場，皆因他們不了解目前正在進行的貨幣改革。他們認為其他黃金投資者更加愚蠢，因此買入美元避險。而那些了解較多的投資者則知道那些一時的恐慌將是趁低價買入黃金的最佳時機。

笨蛋會因為塞浦路斯事件而拋售黃金，而我們將見證西方國家向東方國家償還歷史上數量最龐大的黃金。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年5月1日下午3:46（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

華爾街日報用了一個生動的比喻來形容黃金在4月15日大挫13%的情況。

“黃金投資者被殺得尸橫遍野、血流成河，全球交易所比以往更危險。”

我們是否完全被擊潰？并不是。

我們是否認為黃金牛市已經結束？還沒。

我們是否知道市場是十分殘酷的？當然。

最近，看跌黃金的投資者像小熊吃了蜜糖一般。但退一步說，他們太過自以為是了。我們認為這將是趁低價進入黃金市場的好機會，而且我們沽出部分短倉也有所獲利（價格上升后也賺了些錢）。還有其他人也和我們持相同的意見。在1999年便已經預測到周期性牛市出現的投資者羅杰斯(Jim Rogers)也表示，這次下跌是黃金必經的價格調整。羅杰斯向記者稱：“若金價跌得夠低，我將會開始買入。”

Gloom, Boom & Doom通訊的出版人Marc Faber在金價呈直線下跌時也難掩喜悅。

“我很高興看見黃金價格下跌，這將為投資者提供極佳的入市時機。同時，黃金的基本層面因素依然看漲。”

Faber稱雖然黃金比2011年9月的高位下跌了21%，但蘋果股價比起去年的高位下跌了39%。標普指數比2007年10月的高位上升了1%，但黃金在同時段內上升了100%。

專業人士為這次的下跌提供了各種理由。我們在上一篇文章中已經提到了部分原因，但還有一些。高盛在4月10日的報告中下調黃金期貨的價格預測，并且沽空黃金，影響了黃金的投資情緒并引發了止蝕賣單。塞浦路斯政府表示將出售10噸的黃金儲備，以獲得銀行救濟金，是近年來最龐大的國家售金量。市場擔憂其他受債務困擾的歐元區國家可能會發生類似的售金舉動。意大利目前的黃金儲備為2,452噸，是全球第四大黃金儲備國。

由于交易員和投資者趁低買入黃金，金價已逐漸收復早前的跌幅。高盛在金價下跌前便呼吁沽空黃金，因此高盛在本周已開始沽空回補。

全球（尤其是亞洲）的實物黃金需求強勁，繼續為黃金市場提供支持。亞洲正面臨30年來最龐大的實物買盤。中國黃金協會表示，中國在4月15日至16日的零售銷售量增加超過3倍。狂熱的黃金需求令香港銀行、珠寶店甚至黃金交易所都沒有足夠黃金來應付需求。

現在是否重返市場的時機？試透過黃金走勢圖表來看看有沒有任何蛛絲馬跡（圖表來自http://stockcharts.com。）

上圖為長期的黃金走勢圖，圖表顯示金價出現回調下跌，在下一幅放大的圖表中，情況將會更加明顯。雖然黃金的底部已經形成，但似乎金價還有可能進一步下滑。

目前來看，這次主要的長期周期還有數周才會結束，根據此周期在過去的準確度，我們估計最終的底線將比不久前的低位更低。

值得注意的是，黃金可能下跌至1,100美元的低點，之后便會進入長期的上升趨勢。從技術層面來講，金價可能跌至61.8%的斐波納契回調位，即接近900美元，但并不影響黃金牛市。

現在透過放大圖表，分析一下黃金的中期走勢。

上述圖表顯示上周黃金開始上漲，首先升至38.2%的斐波納契回調位，經過短暫停頓后，進一步升至50%的斐波納契回調位，周五收市價則比該價位略低。金價目前在50%的斐波納契回調位整固，而且此次的價格整固可能已經結束。金價已經有溫和的上升，而再進一步的反彈可能不會發生。相對強弱指數顯示短期市場已經嚴重超賣，但現在的情況已不是如此。

上周三黃金上升時，黃金交易量十分淡靜，周四也是如此，而到了周五價格下跌時，交易量又升至高位。這并非好現象，同時也顯示金價可能再次下跌。

接下來再看看道瓊斯指數/黃金比率，分析一下會否會對黃金走勢有任何重大指示。

圖表顯示道瓊斯指數/黃金比率接近下跌阻力線，但并沒有觸及該線。道瓊斯指數/黃金比率仍有可能進一步上升。若黃金跌至早前低位或小幅下跌，該比率便會觸及下跌阻力線，因此黃金可能會繼續疲軟。重點是：道瓊斯指數/黃金比率圖表顯示黃金暫時不會上升。

總括而言，本周的黃金走勢圖顯示黃金的跌勢仍然未結束，甚至要到數周后才會迎來真正的上升。有指標顯示價格（在跌幅內）的調整已經結束或接近結束。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年4月29日上午8：40（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

黃金價格” width=”180″ height=”114″ align=”left” />上周五，黃金持續靠穩在高于我們建議的止蝕位$1,454，亦曾回調至$1,477。本周黃金應該能突破此價格范圍，形成新的支持位。歐洲央行將舉行會議，討論利率政策。雖然市場預料德國會設法阻止主利率下跌低于目前的水平0.75%，但是其他歐盟成員國經濟放緩的情況確實令人懊惱，他們可能會贏了這一天。

那些所謂的“專家”指出歐盟利率下跌將會對黃金市場有利。表面上，市場加倍流通，使黃金得以支持。不過，我警告歐盟利率更低可能相應嚴重影響歐元的價值，隨后可能增加市場對美元的需求，過往美元需求增加都對商品市場不利。

鉑金類金屬持續尋求黃金的支持，預期鉑金短缺推動鉑金溢價上漲至$40，高于黃金溢價，而鈀金再度測試$700的水平。市場預期銠在未來數年的表現會跑贏大市。在歐盟解決利率問題及周五美國公布4月份失業數據前，我認為黃金會維持在窄幅上落，市場走勢仍然搖擺不定，本周黃金會在$1,425至$1,520之間徘徊。

有趣的是，上周末有一位德國朋友致電給我，指出小型投資者對所有類型的實物金銀零售需求都極為瘋狂，目前德國有300家網上黃金、白銀經銷商正在運作。這提醒了我1980年并沒有電話和電腦，零售投資者多次親臨銀行排隊購買金銀產品，排隊的人龍長達可圍繞著整幢大廈。現在，生產商盡力提高產量以滿足市場上的需求。我并不打算就1980年和目前的相似之處寫下定論，不過無論貴金屬、股票、房地產或債劵市場出現狂熱的情況，歡迎前來找我。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年4月29日下午2:51（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

最新一期的巴倫周刊對美國股市作出了預警。最近的調查顯示，大型基金經理都看漲股市。86%的受訪者都看好未來6-12個月的股市，只有7%表示看跌。與此同時，只有11%受訪者看漲債券。巴倫周刊的報道為了強調受訪者的意見，特地用了“道指上看16,000點”為標題，并配上熊嚇走牛的圖片。至于黃金和商品市場，50%受訪者看好商品市場，35%看漲黃金。

下圖是最新的美林基金經理調查。圖表顯示基金經理自2009年1月便看淡商品市場。雖然現時基金經理看跌的比例高于2012年，但目前商品價格仍未跌穿其2012年的低點。

因此市場十分看好股市，卻看淡債券和商品。若股市下跌，哪一個資產類別將會受惠？我認為首先會是債券。近幾個月，商品走勢表現不佳，而債券卻在一片負面情緒中穩步上升。看漲債券的受訪者只有43%。去年夏季債券開始上升時，看漲的比率為80%。若市場情緒極度負面，而債券卻逆市上升，這便表示了債券上升的強度和持續性。債市可能涌入更多資金，帶動債券升至歷史新高，而股市將會窄幅整固，商品市場也會繼續觸底。

至于硬資產，只需謹記通縮恐慌將是推高黃金和商品價格的主因。有什么例子？1931年至1935年的黃金股走勢便是如此。商品市場在1933年至1951年正值周期性牛市。還記得2001年至2002年的通縮恐慌嗎？那時便是買入商品的最佳時機。當然也不得不提2008年的時候。我不是說要你匆匆撤出目前的投資，而立即買入商品。通縮恐慌通常會導致貴金屬和硬資產大跌，然后逐漸反彈上升。這便是歷史的教訓。

歷史也顯示黃金會和債券同時上升。下圖分別顯示了債券、黃金和兩者50周以來的走勢關系。藍色的方格代表兩種資產一起上升的時間，同時也注意一下這種正關系出現的頻率。

貴金屬市場通常會引領商品市場走勢，因此有可能貴金屬的走勢已經大幅降低債券市場即將出現的下跌和市場對通縮的恐慌。

那為何股市的表現如此亮眼？市場的主導權在于安全的投資領域和支付股息的公司。投資者擔心的并非通脹，而是經濟的發展。因此他們押注在會派發股息的公司，因為所得的股息往往會高于大部分的債券收益。

歐洲經濟陷于衰退，就連經濟唯一有增長的德國也正逐漸步向衰退。這種現象有利于債券市場，而貴金屬也處于極度超賣的水平，因此若歐洲央行有所行動，債券和貴金屬市場將會大漲。

在未來數月，債券有望引領市場走勢，股市將會下跌，貴金屬也將收復早前的部分損失。這些預測并非基于技術層面因素或市場情緒，而是根據經濟的基本層面。歐洲的疲軟經濟正向德國蔓延，同時美國的經濟將在春季繼續放緩（甚至有機會在已經放緩的情況下繼續惡化）。

更重要的還有貴金屬和股市之間的關系（過去20個月）。近來貴金屬的表現慘淡，皆因通脹率有所減弱，加上股市屢創新高。（通常股市上升，貴金屬便會下跌）。如上所述，股市上升是因為股息收益高于儲蓄利息或政府債券。一旦出現避險需求和反通脹現象，債券便會上升。最終，若通脹率增加（于2014年底），股市和債券的資金將會首先流向貴金屬，再來便是商品市場。無論是下一次的股市和債券周期性熊市，還是貴金屬和商品市場的周期性牛市，這都將是最大的誘因。

短期來說，我將密切關注貴金屬礦股走勢所提供的線索。貴金屬礦股會帶領貴金屬上升，也會引領貴金屬下跌。目前貴金屬礦股的超賣情況比2008年嚴重（根據相對強弱指數、牛熊指數和交易量來看），而且出現了小幅上升。短期內HUI金甲蟲指數有望升至320點。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年4月26日上午 10:46（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

黃金和白銀市場在周五（4月12日）和周一（4月15日）的走勢猶如一場強烈地震。兩日間，黃金下跌約200美元（13%），而白銀則下跌了5美元（18%）。市場出現了許多夸張的說法，甚至有人說這樣的跌幅每4,776年才會出現一次。再夸張一點，路透社的John Kemp根據正態分布（順便說一下，市場的回報并不是以在正態分布），認為這樣的走勢每5億個交易日或者2百年才會出現一次。這會不會泰國牽強？

很多人都嘗試解釋這次下跌的原因。中國第一季度的經濟增長“只得”7.7%，比市場預期的8%低。中國是全球第二大黃金買家。金價大跌前，美聯儲公布的會議紀要顯示部分官員有意在今年底結束量化寬松政策，令人擔心美國的經濟刺激政策規模將會縮減。也有人認為新一屆日本政府班子承諾將刺激日本經濟，因此日本政府債券大幅飆升。若不穩定資產的保證金上升，投資者通常會沽出手上的持倉。因此，芝加哥商業交易所(CME)決定增加貴金屬保證金是另一個短期的不利因素。

雖然情況并不樂觀，但我們不認為黃金的周期性牛市將就此結束。牛市會有一個拋物線的階段，即所有人都瘋狂般想入市，且價格將會直線上升。但我們還沒看到這種飆升情況的出現。

此外，黃金和白銀的基本層面因素也沒有任何改變顯示牛市已經結束。目前，美國的失業數字依然龐大，其債務也不斷上漲，再加上貨幣貶值和匯率戰爭，以及歐元區問題和量化寬松政策等。我們買入黃金和白銀的原因和10年的理由一樣。

基本層面因素不變，因此白銀的長期走勢依然看漲。但現在先來看看白銀的技術層面走勢，分析一下近期白銀價格是否已經觸底，還是會進一步下跌。首先是白銀的長期走勢圖表（圖表來自http://stockcharts.com）。

白銀并沒有如黃金般出現調整回升。黃金在過去8天中，有7天是處于上升趨勢，白銀上周則幾乎整周都在下跌，除了周四錄得大幅上升。

整體來說，白銀將會繼續下跌（2008年出現大挫后，銀價仍然小幅下跌）。黃金逐漸回升，但白銀卻沒有。若白銀表現持續不佳，而黃金價格同時也大幅下跌100美元，則顯示白銀可能會急挫至18美元水平。此價位是根據7月的局部底線和下跌趨勢通道得出的數字（上述圖表中的綠色平行線），而且也是2010年至2011年白銀開始大漲的價位。

接下來在看看白銀的短期圖表。

在短期的白銀 ETF圖表中，白銀價格的下跌十分明顯。市場出現窄幅交易，整體價格呈下跌趨勢，市場缺乏真正的價格回升顯示目前白銀走勢疲軟。

由于周四的白銀ETF收市價為23.49美元（白銀價格為24.3美元），因此白銀的走勢并沒有太大改變，白銀的回調上升幅度并不如黃金。

由于白銀表現不佳是目前的一個重要問題，因此進一步利用白銀/黃金比率進行深入的分析。

在今天的白銀/黃金比率圖表中， 我們將會提供一些關于此比率的全新觀點。我們已經進行了許多白銀表現不佳的討論，因此我們認為此圖表可能會有用。我們相信最好在白銀/黃金比率的基礎上標示出變動率指標（rate-of-change indicator ,ROC），借因此指標能夠計算出特定走勢的幅度。圖表中的實線代表白銀/黃金比率，金線則代表每日的黃金價格。

重點是：主要底線形成前，通常白銀/黃金比率都會大跌。在下跌結束前，白銀投資者通常會投降離場或者出現人為拋售。不論原因如何，在真正的底線出現前，都會發生這些現象。然而，若主要底線正在形成，近期白銀價格的跌幅卻不如黃金般大。最近幾日，比率穩步走弱，而并非大幅下跌。從圖表上看，比率下跌的趨勢似乎正在加劇，有點像反轉的拋物線。

理想情況下，變動率指標應該越低越好。在最后底線形成前，變動率指標最好在-10或-15。貴金屬價格在本月初大幅下跌，因此這個指標并沒有太大變動。2008年和2010年首2個月的下跌正好顯示了指標的好處。首先，整體貴金屬下跌，但白銀跌幅不如黃金。一旦黃金影響主要底線，白銀/黃金比率便會大幅下滑。

總括而言，白銀最近的表現并不理想，但也不如預期般嚴重。我們認為白銀將在不久的將來跌至最終的底線，而周四銀價上升至24.3美元并不代表白銀的跌幅已經結束。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年4月22日上午 8:53（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

黃金價格” width=”180″ height=”114″ align=”left” />黃金投資者已經傷痕累累，但一息尚存。不過，黃金可能不足以承受再一次的拋售。上周的金價溫和反彈，暫緩了黃金的跌勢。6月Comex黃金期貨的每日圖標在上周五出現下跌的星形燭走勢，代表牛市目前無法維持升幅。

投資者大量減持黃金ETF令黃金大挫，導致黃金喪失了避險的作用，皆因已發展國家繼續大量印鈔，并采取量化寬松政策。以下的因素依然存在：全球央行繼續透過貨幣寬松政策來貶值貨幣，但經濟增長慘淡導致通脹依然沒有上升，因此降低了持有黃金的必要。

雖然近期金價下跌，但買入黃金以分散投資的訴求依然強烈。金價下跌正好為長期投資者和買家提供最佳的入市契機。

美林證券(Merrill Lynch)投資組合策略 的首席信息主管Mary Ann Bartels在上周的研究紀要中寫道：“黃金可以是分散投資的有效工具，可以減低投資組合的風險。若行情看跌，黃金和傳統資產之間的關系會減弱。鑒于股市目前走勢強勁，我們預期黃金表現將不甚理想。

Bartels又稱：“黃金可以為投資組提供保障，雖然投資者希望永遠也不要派上用場。若股市走強，黃金將會是“成本”，但若股市下跌，黃金便可作為避險資產。”

基于黃金市場正處于清算階段，因此必須明白黃金是由生產成本的實物商品。“生產成本”是黃金投資者和交易員必須知道的重要數據。

若黃金的現貨價格高于生產成本，生產商為賺取跟多利潤便會開采更多黃金。若黃金的現貨價格低于生產成本，生產商的開采動力便會下降。然而，若供應開始減少，便會逐漸形成看漲的供需前景。這是所有實物商品的必經階段。

黃金的生產成本到底是多少？巴克萊分析員在上周的研究紀要中表示：“去年，黃金的平均生產成本為673美元/盎司，而生產的邊際成本（第90百分位數）為1,104美元/盎司。”

此外，還要加上資本支出：“假設持續性資本支出約為200美元/盎司，那么根據去年的數據，黃金的總生產成本為1,300美元/盎司；我們全球的數據庫涵蓋了全球35%的生產。若金價跌破邊際成本，成本曲線中10%的生產便會虧本，即全球約有262噸的黃金是虧本的。”

巴克萊分析員認為的底線在哪里？分析員稱：“從基本層面來看，金價支持位必須位于1,300美元/盎司，才能避免大量的礦產受到威脅。”

技術圖表顯示黃金價格的短期和中期走勢依然疲軟。2011年11月至2012年5月初，黃金市場在1,800美元至1,525美元之間出現大范圍 的窄幅波動，據此得出的“量度走勢”目標價位約為1,250美元/盎司。

機構投資者也認為未來黃金可能繼續下跌。

Bartels在美林證券的研究紀要中表示：“接下來還會有多少的拋售？美銀美林的商品策略員Michael Widmer和Sabine Schels都相信黃金在短期內將繼續面臨周期性困境。兩人指早前金價下跌，加上全球經濟持續改善、利率輕微上升以及溫和通脹，可能導致黃金從目前價位下跌150美元，跌至1200美元/盎司。”

瑞士信貸的分析員對黃金的前景更加悲觀。瑞士信貸在上周的研究紀要中指出：“我們的技術分析員認為下一個主要支持位為1,310/1,300美元，然后是1,156美元和1,122美元，再來便是1,000美元。”

底線是多少？ 黃金投資者應該時刻準備好迎接另一次的下跌。但現在是時候好好計劃一下自己的應變能力和目標。您是否一名長期投資者，希望在投資組合中增加5%-10%的黃金。那么未來數天甚至數周會再次出現的拋售潮將為長期投資者提供絕佳的買入契機。

過不了多久，生產成本將會發揮作用，為黃金提供支持。

新興市場央行以及中國和印度消費者的實物需求正不斷上升，而且也沒有跡象顯示這些需求將會結束。

黃金可能正處于轉換階段，主要的上升動力將從西方的ETF投機者轉變為來自印度和中國的長期投資。

不要因為價格下跌而隨波逐流。金價下跌可能代表著入市的契機。考慮清楚自己的長期目標，并作好蒙受損失的心理準備。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

【大紀元2013年04月22日訊】
（大紀元記者高紫檀綜合報導）上週五（4月19日），儘管金價在33年來最大暴跌之後連續4個交易日反彈，終收復每盎司1400美元關口，但黃金長線持有者卻繼續減倉。截止當日，全球最大的黃金上市交易基金SPDR
Gold Trust的黃金持倉量與上一個交易日相比減持9.93噸，至1123.06噸

黃金信託持倉量繼續下降，表明近期金價反彈主要受搶反彈買盤和實物需求推動，長線資金離場意願沒有改變；與此同時，機構也不斷發布看空報告，令黃金市場仍然趨勢悲觀，黃金12年來的牛市被認為徹底終結。

金價創33年來最大暴跌 年內跌幅近20％

2013年4月15日，紐約期貨黃金大跌9.3％，收於每盎司1361.10美元，創1980年3月以來最大跌幅，金價也跌至2年以來低點。而今年以來不足5個月，黃年跌幅總計高達近20％。

2011年9月現貨黃金曾觸及每盎司1920.94美元的記錄高位，但至今金價距高位已經下跌超過20％。這在分析人士看來，12年的黃金牛市正式終結，今後將面臨漫漫熊市。而與此同時，國際金融機構也紛紛發佈看空報告，最低甚至看空金價至每盎司1000美元。

然而在半年以前，分析師們還預期黃金價格會上漲到每盎司2000、3000、甚至5000美元。黃金價格下跌的原因究竟如何？

通貨膨脹遲遲不來 黃金保值觀遭挑戰

有分析稱，近年來，全球各國政府都在大舉印發鈔票，因此投資人也都認真對待這些預期。投資人擔心，通貨膨脹會一旦大幅上漲，紙幣的價值崩潰，金價則自然成為必要的保值手段。

然而，正如許多著名經濟學家所預期的，除中國外，西方各國通貨膨脹依然十分溫和。在過去20年間，日本政府瘋狂舉債並印發紙幣，然而日本不但沒有通貨膨脹，而且還必須和通貨緊縮進行抗爭。

通貨膨脹遲遲不來，金價卻早已接連攀上新高。終於投資人的心理承受力出現了裂痕，最近的金價下跌也就應運而來。

長遠走勢股市投資價值超出黃金

另一方面，縱觀金價的長期走勢，投資者發現，經過調整通貨膨脹，金價在過去40年間並沒有上漲，而僅僅保持了價值。金價上次達到高峰是在1980年。經過通貨膨脹調整之後，現在金價甚至還不如1980年的峰值。

如果不包括股息，經過通貨膨脹調整之後，股票的價格也和金價類似，保持維持價值的狀態。然而在過去40年間，標準普爾500指數每年的股息率至少有3％。包括股息收益，股票投資的回報大大超過黃金。

即便是現在，黃金價格經過連年上漲，而股票價格則持續13年低迷不振，如果考慮到3％的股息收入，股市的回報依然超出黃金。

因此長遠來看，股票也是抵禦通貨膨脹的良好手段。這促使投資者們重新考慮投資方案。

機構大幅減倉

還有一種分析認為，儘管過去半年來分析師們唱多黃金，但事實上，機構投資者已經暗暗不斷減倉出貨。

資料顯示，自去年12月中旬以來全球最大黃金指數型基金（ETF）道富財富黃金指數基金（SPDRGoldTrust）一直處於減倉的狀況，減倉約達169.82噸，目前持倉量處在將近3年來最低水位。去年10月以來，避險基金的黃金多單已銳減72％。

更有甚者美林投資公司在4月12日黃金初步下跌1540美元/盎司這一技術關口的兩個小時之後，其在半個小時之內拋售高達300噸黃金，引發金價暴跌擊穿關鍵價格支撐位。
 

鉅亨網新聞中心

新浪財經訊紐約黃金期貨價格週四收盤上漲0.7%報每盎司1392.50美元，主要由於美國經濟數據表現較差，和黃金多頭低位回補所致。

截至北京時間14:10分，紐約黃金期貨報1420美元，相比周二低點1320美元上漲了100美元。 1420美元/盎司對應國內裸金金價為282元/克，相比周二金價低點每克262元，金價已經反彈約20元/克。

商品市場形勢週四也有所穩定，原油價格在連續六個交易日下跌後反彈，其他大宗商品包括鋼材(3685,42.00,1.15%)、橡膠(19225,445.00,2.37%)、鋁等大宗商品期貨紛紛上漲。國內黃金期貨1306合約報283.12元/克，上漲4.26%。白銀1306合約報4801元/千克，上漲3.20%。

金市周初遭劫掠後，市場情緒反復不定，不過投資者開始逐步返回市場，但謹慎心態彰顯。與金融市場形成對照的是，黃金現貨交易相當興旺，除了中國和印度等傳統消費大國外，美國的金幣銷售也十分火爆，對黃金的傳統需求將抑制國際金價短期內的下滑幅度。

抄底金條需留意

此輪黃金價格暴跌後，不少消費者都有購買金飾的想法。到底該不該抄底？專家建議，投資者應該先確定黃金投資的目的，如果是分散整體投資風險，則不必過多考慮價格波動因素，而對於願意投資實物黃金來對抗金融風險的投資者來講，則應注意投資的風險，還是建議繼續觀望。

銀行理財師則提醒市民，在購買黃金過程中註意黃金飾品和投資黃金的價格不同，投資者請選擇好投資類別的黃金。

“黃金飾品的價格和投資黃金的價格是不一樣的。黃金飾品除了它黃金本身的這個價格以外，它還有一些工藝方面的股價的價值，還有一些收藏的價值。所以它的價格可能比直接去投資黃金的成本要更高一些。

沈婉玉／台北報導

金價跌深反彈，昨上午每英兩1385.96美元，下午則一路走漲，突破1400美元大關，最高一度到1424美元。台銀黃金分析師表示，金價在1200至1250美元左右時，是相對安全價位，今年若逢低買進「有獲利的機會」。

金價反彈，突破1400美元大關，最高一度到1424美元。（圖／中時資料照片）

金銀珠寶公會理事長李文欽說，這幾天投資客買盤大量湧進，讓黃金條塊已經缺貨，香港更已斷貨。尤其1兩、5兩的金飾，更是近期市場熱門商品。銀樓業者表示，黃金對很多民眾來說是結婚、送禮的必需品，不只是投資工具，「很多人把黃金當傳家寶，根本不會賣」。因此，金價一跌，買氣就直漲不下，撿便宜的民眾很多，「連銀樓業者也買了不少」。

台銀行金分析師說，受亞洲實體黃金需求大增推升影響，昨亞洲市場黃金價格勁揚，蓋過從黃金ETF（指數型基金）產品等投資與避險市場撤出的力量，使金價反彈。未來若投資與避險資金沒有繼續從金市撤出，金價才會站穩1400美元關卡。元大寶來黃金期信基金經理人方立寬表示，近期金價止跌回升，主要是反映之前跌多，加上散戶搶短拉抬所致。美國今年內逐次利率決策會議（FOMC），恐持續拋出量化寬鬆（QE）措施可能修正消息，不利通膨預期，也不利金價。

此外，由於現階段黃金技術線型轉弱，且籌碼轉空，短線金價可能還有下跌空間。不過，現階段偏低的金價確實是定期定額投資黃金存摺的好時機。德銀遠東投信認為，金價短中期進入震盪整理，黃金價格應不會偏離每英兩1200美元的採礦成本太遠，對未來金價應會具有支撐效果。