連一些市場上的黃金偏愛者也未能提供支撐。 一般情況下，可以預期印度飾品消費者會在金價疲軟時買入，然而，由於今年印度盧比兌美元下挫7.4%，以盧比計算的金價沒有表現出太多弱勢。 美元計價黃金較2011年高點低逾三分之一，而孟買金價較2012年11月創下的紀錄高位只低了6.7%。

隨著貿易戰開始侵蝕美國工業企業的獲利，特朗普減稅帶來的利好影響可能會以驚人的速度迅速消退。

雖然上述因素並不意味著黃金會扶搖直上，但在交易很大程度上依賴美元走勢的資產時進行單邊押注，這種做法並不可取。

近段時間，黃金市場的投資情緒不容樂觀。 多頭連連潰退，空頭「高歌猛進」！

根據美國期貨交易委員會（CFTC）發佈的最新資料，對沖基金和基金經理持有的COMEX黃金期貨淨多頭頭寸連續兩周大幅減少。

截至7月24日當周，COMEX黃金期貨投機性淨多頭頭寸大減少9244手，這使得淨多倉總量降至48597手，為2016年1月末以來最低水準。 此前一周，對沖基金和基金經理持有的COMEX黃金期貨淨多倉曾大減超2萬手。

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從具體資料上來看，黃金期貨投機性多倉增加2193手至220620手，為今年4月末以來最高水準。 同時，空倉也增加9327手至172023手，逼近歷史最高水準。

在黃金投機性淨多倉數量大減之際，白銀期貨投機性淨多倉數量也連續第六周下滑。 資料顯示，截至7月24日當周，白銀期貨投機性淨多倉減少5344手。 其中多倉增加849手，空倉增加6193手。

空倉逼近歷史最高水準 黃金反彈在即？

從黃金期貨投機性倉位變化來看，空頭的大量增加仍然是淨多倉數量繼續下降的主要推動力。 實際上，空倉數量已經連續第七周增加，且空倉和多倉數量已經愈發接近，加劇了市場看跌情緒。

值得關注的是，在黃金淨多倉數量大幅下降之際，ETF投資者卻逆勢增持黃金。 資料顯示，在7月18-24日期間，全球最大黃金ETF–SPDR Gold Trust持倉增加近10噸。 不過這種趨勢並未持續下去，在短暫增持之後，ETF投資者再度拋售黃金。

Seeking Alpha網站分析師Adam Hamilton指出，當前黃金期貨空倉數量已經逼近歷史最高水準，接近極端水準，這意味著近期黃金市場遭遇的嚴重拋售情況將結束，大規模的空頭回補即將到來，這或將刺激金價 大幅反彈。

黃金近幾個月的表現確實令多頭大失所望，整體走勢偏弱。 作為避險資產，在全球風險升級的情況下卻並未發揮效用；且在抗通脹方面似乎也不行了，通脹在上漲，黃金卻仍然繼續走低，投資者對黃金市場的情緒非常冷淡。

金價已經連續三周周線收跌，當前一度失守1220美元關口，為一年多以來最低水準。 自今年1月以來，金價已經下跌了大約10%。

美元居高不下或許是黃金未能實現反彈的主要原因。 在過去幾個月，因經濟形勢改善、利率上升以及美國的保護主義政策，美元人氣好轉。

投機客持有的美元淨多倉規模也增至去年1月以來最大，已經連續六周持有美元淨多倉。 資料顯示，截至7月24日當周，美元淨多倉規模從前一周的184.1億美元增加至203.3億美元。

全球知名投行荷蘭國際集團(ING)認為看，美元的強勢走勢至少延續至今年四季度，金價現在開始尋找底部，情?齷蛟謁募徑鵲玫礁納啤Ｋ淙換平鸝詹忠丫詠慫劍炯徑鵲目脹坊夭共惶贍蘢苫平鸕某中吹?/P>

　　德國商業銀行FICC技術分析主管Karen Jones也表示，為了緩解持續的下行壓力，黃金價格需要攻克1236美元/盎司水準。

　　黃金市場在短線反彈之後再度下挫，令市場投資者非常糾結。 不過分析師Clif Droke認為，市場將會出現一些證據，表明8月份黃金至少將會成功測試其最近的重要阻力位1245美元水準。 然而，黃金的中期走勢仍然牢牢掌控在空頭手中。

儘管黃金股在本週二週三明顯走高，但實物黃金價格卻一直難以回升。 與此同時，隨著多頭正在試圖建立一個短期底部，iShares Gold Trust(IAU)仍然在艱難應對上方阻力。 多頭正在等待IAU突破15日均線，才能控制短期(1-4周)趨勢。 這也是黃金多頭重獲動力的技術信號。

撇開這一考慮因素，8月黃金期貨價格在短期內可能上漲至1245美元。 黃金的20日價格震盪指標在最近達到了和臨時底部相關的水準。 此外，當20日震盪指標達到這個「超賣」水準時，通常會導致黃金至少出現一次短暫的反彈，使得金價上漲至近期重要的阻力水準。 在黃金目前的情況下，這個阻力水準大約是1245美元。 從圖中可以看出，這一水準曾是黃金此前試圖觸底的點位。

除了這一近期考慮因素之外，黃金的困境主要受到美元指數(DXY)的強勢推動，儘管特朗普最近努力壓低美元，但美元指數仍然居高不下。 然而，美元指數曾在本週三跌破50日均線，這是自4月以來首次。

如果美元進一步下跌至50日均線下方，將很明顯的傳出美元近期走勢疲軟的信號。 這反過來會成為黃金空頭回補反彈的催化劑，因為黃金對美元大幅走弱非常敏感。

毫無疑問，黃金可能從美元近幾個月的強勢表現中解脫出來。 由於投資者已經從避險資產轉向風險較高的資產，黃金價格自5月以來已下跌約9%。 更糟糕的是看，更糟糕的是，美國國債收益率近期的反彈並沒有説明投資者買入黃金。

下圖顯示的是，芝加哥期權交易所10年期美債債收益率指數(TNX)與黃金期貨價格(GCQ8)的比較。 自去年9月以來，美債收益率的上升趨勢至少部分地壓制了黃金自此以來的反彈行動。 10年期美債收益率的上漲趨勢部分反映了近幾個月美元的強勢，因為在面對新興市場股市波動時，外國投資者需要美債和美元來避險。

除了美元指數下跌之外，對於黃金而言有利的前景是，美債收益率指數(TNX)逆轉近期漲勢，並收于50日均線下方。 這可能會反過來説明金價和黃金股走高。

儘管美債收益率回檔，黃金確認觸底反彈，但對於金價漲勢而言，這並不像美元指數回檔那麼重要。 美元指數需要大幅下挫，才能使得黃金反彈擺脫年內低點。 下圖顯示的是美元/黃金比率，如果你是中期投資者，當前比率意味著持有美元還是比持有黃金有利。 因此，在黃金/美元比率的上升趨勢被打破之前，投資者應該避免買入黃黃金金。

在上周特朗普出言打壓美元淩厲漲勢後，黃金似乎看到了一絲希望。 那麼近期備受美元打壓的黃金能否擺脫困境？

對此，全球知名投行荷蘭國際集團(ING)分析師撰文進行簡要分析，該行認為美元還會推動計價走勢至少至第四季度，黃金現在將開始尋找底部，可能在第四季度開始改善。 黃金空頭頭寸已經接近極端水準，但本季度的空頭回補不太可能轉化為持續的反彈。 預期金價在三季度的平均價格為1250美元，四季度均價為1290美元，最終可能在2020年觸及1400美元。 文章具體內容如下：

在2018年，黃金最主要的是作為一種貨幣交易，它感受到美元上漲帶來的壓力，相對忽視其他驅動因素，包括地緣政治緊張局勢、股市波動甚至收益率。

追蹤黃金與美元60天相關性的圖表清楚地表明，黃金金與美元指數之間的負相關性是2005年以來程度最深、時間最長的。 與此同時，黃金與收益率和股票的相關性自2017年年底以來已大幅下降。

如果黃金要大幅突破其崩潰的局面，重新獲得投資者的信任將是至關重要的。

　　在調整預期的同時，我們堅持最初的看漲觀點，即黃金價格將趨向漲至1400美元/盎司，不過現在我們將預期從2019年晚些時候推遲到2020年。

如果歐元/美元跌至1.35水準，那麼足以在2019年觸及這一水準。 但我們認為，隨著金價的上漲吸引了一波獲利的浪潮，貨幣相關性可能開始減弱。

我們對金價持續上漲的預測需要的不僅僅是匯率變動。 黃金將需要重新吸引並守住投資者的資金流動。

我們此前談到了2018年黃金出現的身份危機，未能通過地緣政治事件、股市調整甚至收益率波動來獲利。

　　投資者的失望和多頭的外流使得黃金今年容易受到美元的影響。

此後，我們預計美國經濟的結構性問題將重新浮現：雙赤字和政治背景等。 這一切是我們對美元結構性悲觀看法的背後原因。 但是，在通脹持續上升和美聯儲「逐步」收緊政策的環境下，黃金的避險品質應該會帶來額外的好處。

雖然黃金在二季度表現不佳，但WGC還是對黃金下半年的表現持樂觀態度。 WGC認為，全球經濟增長積極但不均衡、貿易戰及其對貨幣的影響、通脹上升和收益率曲線倒掛這三大趨勢將在未來幾個月內利好黃金市場。

在今年一季度，投資者受益于黃金的強勁表現，但這種情況在二季度發生了改變。 不過，世界黃金協會（WGC）在其中期展望報告中認為，仍然有理由相信黃金下半年的表現會更樂觀。

WGC稱，三種趨勢將會影響黃金下半年的表現，包括全球經濟增長積極但不均衡、貿易戰及其對貨幣的影響、通脹上升和收益率曲線倒掛。 這些趨勢將在未來幾個月內提高黃金對投資者的吸引力。

全球經濟增長積極但不均衡

在過去的幾年裡，全球經濟增長總體上一直在增長，但這種增長在不同地區的步伐並不一致。 在WGC展望未來時，看到了關鍵地區對黃金的支援。

隨著中國從投資驅動型經濟模式向消費驅動型經濟模式轉變，其增長速度略有放緩。 然而，隨著中國減少對外國投資的依賴，並鞏固其在亞洲的主導地位，中國的經濟擴張可能會更加強勁。 這種信心，再加上中國本身市場的規模，可能會對黃金產生積極影響。

在印度，由於收貨季和婚禮季給黃金市場提供了季節性支撐，通常有利於黃金下半年表現。 此外，印度還成為世界上經濟增長最快的經濟體之一。

美國經濟也一直在擴張，自2016年年中以來持續增長。 隨著這種擴張，人們對黃金首飾的需求也在增加，WGC預計這種增長將持續下去。

相比之下，歐洲市場可能依然疲軟，因為有跡象表明，英國退歐引發的政治動盪和越來越大的不確定性，可能會使得歐元區經濟增長步伐放緩。

美元不可能一直升值

美元在過去幾個月裡一直走強，人們很容易將這一趨勢歸因於美國利率的提高。 不過，雖然自2016年末以來，利率一直在不斷上升，但在這段時間內，美元反而一直疲軟。

實際上，美元的升值是由兩個因素共同造成的，包括世界其它地區繼續保持著寬鬆的貨幣政策、人們認為至少在短期內，美國可能更容易從貿易戰中獲益。

利率差異很重要，美國經濟的強勁表現讓美聯儲得以以相當一致的速度實現政策正常化:自2016年12月以來，美聯儲幾乎每隔一次會議都會加息一次。

此外，市場似乎認為美國可能從貿易談判中獲益。 但許多經濟學家認為，提高關稅最終將對經濟增長產生負面影響。 儘管這可能會在一定程度上降低黃金消費需求，但美元走軟可能會減輕這樣的負面影響。

從歷史上來看，弱勢美元給黃金帶來的提振效果遠遠大於強勢美元給黃金帶來的負面打擊。

通脹上升和收益率曲線倒掛

在過去的幾年裡，通脹一直在緩慢而穩定地上升，歐洲和中國現在的通脹率接近2%，美國通脹率接近2.9%，印度通脹率達到5%。

展望未來，保護主義經濟政策的擴張顯著增加了通脹進一步加速上升的風險。 從歷史上來看，投資者一般會將黃金作為對沖通脹的工具，當通脹率超過3%時，黃金將大幅上漲。

高通脹和經濟增速放緩相結合，可能會給各國央行帶來一個複雜的局面，對於美聯儲來說尤其如此。

面對持續上漲的股價，美國債券市場似乎更有可能出現高通脹和低增長。 一方面，TIPS和TIPS breakevens(通脹指標)繼續上升，但名義收益率曲線明顯趨平，接近倒掛。 收益率曲線倒掛一般是美國經濟衰退的前兆，雖然不知道什麼時候會發生，但在經濟增長減速期間，投資者普遍能從黃金投資中受益。

WGC認為，投資者的目標可能正在轉向黃金市場，上述三大趨勢的融合可能利好黃金。 金價近期的回落可能也會支撐消費者的需求，因為較低的價格往往會增加投資者對珠寶金飾的購買。

最後，WGC還指出，儘管夏季往往是黃金市場的「平靜期」，但隨著消費者為傳統購買期做準備、以及投資者在年底之前調整投資組合，金價會在9月份趨向于上漲。

Surf City分析師稱，美元雖然脫離了今年2月觸及的中間週期和年週期（YCL）低點，但現已開始尋找下一個5-6個月的中間週期（ICL）低點。 日線級別上，美元指數上週五K線形成看跌反轉形態，且第9天（D.9）收盤于10日均線下方。 收于10日均線下方通常意味著價格將邁向短交易週期或日週期低點（TCL/DCL），這應該會給美元測試200日均線（92附近）提供充足的時間。

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的確，許多西方白銀投資者對於價格持續疲軟變得非常沮喪，但事實上，全球市場與金融系統仍處於嚴重的困境中。

一旦全球市場和貨幣承受巨大壓力，可能會看到來自此前未投資白銀的部門的買盤湧現，例如工業白銀買家、主要金融經紀機構、養老基金和中央銀行。 過去3、40年，央行一直是白銀的淨賣家。

無論出於何種原因，4月美國對英國的出口激增至近20噸，遠超1月至3月。 倫敦在白銀市場有著重要位置，印度進口的白銀中很大一部分就來自英國。 觀察今年餘下時間印度白銀進口情況將會很有意思。

金價隔夜一度跌至去年7月初以來最低水準1211.08美元。 從周線的走勢看，金價本周恐將收低2%。

美國總統特朗普週四令人意外地「炮轟」美聯儲，稱美元走強不利於美國，不滿意利率上升。 此番言論令美元急跌，現貨金價格短線飆升至1229.70美元/盎司。 但金價隨後再度呈現跌勢。

特朗普評價鮑威爾今年出任美聯儲主席，稱他在聯儲委任了一個很優秀的人。 但他認為聯儲加息可能幹擾美國經濟復蘇，稱擔心加息的時機可能不好，在日歐央行都保持貨幣寬鬆時，加息可能會讓美國處於「劣勢」（disadvantage）。 他說，歐洲在搞貨幣寬鬆，歐元在下跌。 美元在上漲，這讓我們處於劣勢。

這不是特朗普第一次違背美國總統不評論美聯儲政策和美元匯率的長期作法。 「現在我所說的，是我作為一個普通老百姓(603883,股吧)就會說的，」他稱，「即便有人會說”作為總統你可能不該這麼說。 “我不會管那麼多，因為我的看法沒有改變。 」 在特朗普「引爆炸彈」後，白宮稍後作出補救，稱總統尊重美聯儲的獨立性，不會干預美聯儲政策決定。 白宮聲明稱，特朗普對利率的看法是眾所周知的，特朗普7月19日關于利率的表態乃重申長期立場。

分析人士指出，儘管隔夜鮑威爾炮轟美聯儲的言論，一度提振金價上漲，但影響料將較為短暫。 知名黃金資訊網站Kitco特約分析師Gary Wagner就指出，儘管特朗普炮轟美聯儲，但美聯儲的獨立性是毋庸置疑的。

Wagner說道：「因此，我們預計美聯儲不會根據美國總統的言論，以任何方式偏離當前的貨幣政策。 所以美聯儲更有可能堅持當前路線，我們將繼續看到美元走強，迫使金價走低。 」Wagner稱，根據其計算，金價10%的跌幅中，7%的跌幅要歸咎于美元，剩餘3%的跌幅是由於市場的拋售壓力造成的。

事實上，從上周到本周，從鮑威爾本人的訪談和國會證詞，到美聯儲公佈的報告，無一不顯示美聯儲仍在堅持循序漸進加息的道路。 美東時間上週四公佈的上任以來首次接受的廣播採訪中，鮑威爾重申漸進加息立場，稱如果讓太低的利率保持太久，將會有過高的通脹，或者產生資產泡沫或是房產泡沫。 如果行動太快，可能無意中讓經濟陷入衰退或者打斷通脹回升到2%。

芝加哥商業交易所（CME）最新的「美聯儲觀察工具」顯示，目前美國聯邦基金期貨交易市場預計，今年9月聯儲加息至少25個基點的概率超過88%。 若以每次加息25個基點估算，截至12月末，至少合計加息四次的概率超過60%。

知名財經資訊網站Economies.com預計，未來數日金價前景依然看空，下一目標位於1204.80美元/盎司。 假如金價突破1243.00美元/盎司，那麼預期中的跌勢將止住，金價將試圖再次重獲主要看漲趨勢。

Economies.com預計，日內金價交投將位於支撐位1205.00美元/盎司以及阻力位1240.00美元/盎司之間。

不過，值得留意到是，世界黃金協會(WGC)稱，黃金的當前價格表現為投資者提供了一個非常好的入手良機，投資者預期宏觀趨勢應在未來數月支撐黃金。 但世界黃金協會也指出，有三個因素可能會阻止讓金價回升：美元走強，投資者對整體風險的承受力較高，以及實物黃金需求疲軟。

2018年被視作是全球經濟復蘇的一年，至少在2018年上半年，市場就這一觀點達成了共識。 適逢次貸危機過去10年，全球經濟出現了溫和復蘇的跡象，其中發達國家的經濟增速超出預期，有效帶動了全球經濟的增長。

比如2018年上半年美國的失業率創造了數十年來的最低水準，就業崗位首次超過了就業人數，同時在特朗普稅減政策的支撐下，美國2018年GDP的平均增速有望超過3%。

日本的經濟也出現了明顯的起色，截至2018年2月日本的GDP連續8個月，創下30年以來的最長經濟連漲紀錄，同時日本央行行長黑田東彥在3月2日甚至表示，如果日本的通脹率能達到2%的目標位， 日本央行有可能退出貨幣刺激計畫。

歐盟方面通脹逐步突破了1.5%的瓶頸，開始接近2%的目標水準，在5月的會議上歐洲央行行長德拉基表示將在6月進一步減少債券的購買量，同時將在7月的會議上開始逐步的討論退出寬鬆的策略， 儘早實現歐洲的退出寬鬆。

而發達經濟體的出色表現也帶動了新興市場國家經濟復蘇，最明顯的表現就是原油需求的不斷上升以及新興經濟體的出口不斷擴大，資料顯示，2018年全球的原油需求預計將增加140萬桶/日， 同時E11（指二十國集團中的11個新興經濟體，即阿根廷、巴西、中國、印度、印尼、韓國、墨西哥、俄羅斯、 沙特阿拉伯、南非和土耳其)的經濟增速明顯提升，總體呈現向好態勢，預計將比世界經濟增速高1.4%。

但是隨著美國對全球徵收鋼鋁關稅，引發了世界範圍內的貿易摩擦，而汽車關稅的徵收，則進一步把世界拉入貿易糾紛的泥潭。 與此同時，美國退出伊朗核協定，並對深陷經濟危機的委內瑞拉施以制裁，導致油價飆升，使得許多國家尤其是新興市場國家發生了嚴重的通貨膨脹，導致新興市場貨幣出現了大幅貶值，引發了嚴重的經濟和社會危機， 這使得原本向好的經濟形勢再次籠罩著陰霾。

國際貨幣基金組織（IMF）近期發佈的最新《世界經濟展望》報告將今明兩年世界經濟增速預期維持在3.9%，但對全球貿易緊張局勢加劇作出警告，稱貿易摩擦已經成為世界經濟增長面臨的最大威脅之一。

報告指出，全球貿易目前處於緊張狀態，部分發達經濟體對全球經濟一體化的支援力度持續降低，這令世界經濟發展前景蒙上了陰影。 IMF強調貿易保護主是阻礙全球經濟擴張的關鍵所在。

IMF還警告說，國際貿易的緊張局勢和地緣政治問題可能觸動新興經濟體的潛在矛盾。 美國的失業率降到4%以下、美聯儲加息等因素可能導致匯率波動，引發國際投資者調整投資組合，流向新興市場的資本將進一步減少。

IMF預計中美兩國間的貿易摩擦不會造成較大影響，美國2018年的經濟增長率將維持2.9%附近，略低於3%。 但是IMF首席經濟學家莫里斯·奧布斯菲爾德警告稱，當前貿易緊?啪質平徊繳兜姆縵帳牆詼勻蚓迷齔さ淖佘笸玻綣韝淶墓廝俺逋患絛?020年的全球經濟增長可能會減少一半。

自從美國對全球各國廣泛徵稅以來，幾乎每一次國際會議都成為了美國和各國論戰貿易問題的戰場。

早些時候G7峰會上，G6國家與美國就貿易糾紛的問題進行了論戰。 而隨後的北約峰會，明面上特朗普是希望北約國家能夠繳納足額的軍費，但是實際上是想借軍費的問題對各國施壓，尤其是德國為代表的歐盟，能夠在貿易問題上做出讓步。

隨著7月21日到22日在阿根廷舉行的G20峰會，舉辦方表示將討論貿易戰的負面影響。 儘管最終不可能將它寫入最終峰會檔，但是屆時峰會上將會重申國際貿易和投資是經濟增長、生產力、創新、創造就業和發展的重要引擎。

3月在貿易局勢尚未發酵的情況下，G20峰會上強調，強健的基本面、健全的政策和有彈性的國際貨幣系統對匯率穩定至關重要，對強勁和可持續的經濟增長及投資有説明，再次確認漢堡G20峰會達成的貿易結論，承認需要進一步對話和行動， 致力於強化貿易對經濟體的貢獻。

但是僅僅4個月後，強化貿易貢獻的話題就轉為了緩解貿易戰的負面影響。

預計屆時各國將會就貿易問題對美國施壓，但是從近期美國的立場來看，美國將會以強硬的態度予以回應。

在3月的G20財長會議上，美國財政部長努欽明確表示，美國不會為了全球貿易系統的運行而犧牲自己的利益。

而對於此次G20財長與央行行長會議上，努欽並無與中國單獨會晤打。 此外，副總統彭斯也在日前對貿易戰發表罕見演講，將維護總統的貿易政策。

儘管近期由于利比亞輸油港口重新開放，使得市場對於油市供給不足的擔憂情緒大幅緩解，油價出現了快速回落。 但是市場人士指出，相較于原油供給的問題，對於油價威脅更大的是2018年下半年至2019年全球經濟的衰退。

一般而言，經濟擴張的最後階段往往是與油價的飆升同步進行的，在此之後將會迎來油價的下跌以及經濟的萎縮，1973年和2008年的經濟危機就是典型的例子。 事實上，近期經濟已經再次出現這些端倪。

中印原油需求有所回落

國際基金貨幣組織表示，中美貿易糾紛也會導致全球原油需求出現大幅的下降。 6月份中國的原油進口量連續第二個月出現下滑，創2017年12月以來的最低水準，在6月中國的原油進口為836萬桶/日，較之5月的920萬桶/日下降了9%，較之2018年上半年的平均進口量907萬桶/日也出現了明顯的回落。

同樣情況的還有印度，由於中國和印度的原油需求增長占世界原油需求增長的69%，因此在未來一段時間內，中印兩國的原油需求對於油價能否走高有著至關重要的作用。

但是隨著美國退出伊核協定推動了油價和美元的不斷走高，印度出現了嚴重的通貨膨脹，財政赤字壓力加大，導致原油進口進一步減少。

美油產量突破1100萬桶/日天際，對伊立場有所鬆動或導致供給過剩

隨著美國的原油產量突破了1100萬桶/日，同時美國也宣佈如果無法短時間將伊朗的原油進口降至0，那麼可能會考慮適當的放開，與此同時利比亞輸油港口重新開放，使得市場對於油市供給不足的擔憂情緒大幅緩解， 這可能會導致油價的進一步回落。

美國所推動的全球範圍內的貿易摩擦使得新興市場國家的產品出口面臨著嚴峻的挑戰，同時特朗普對於委內瑞拉以及伊朗的制裁也導致了油價出現了飆升，導致許多新興市場國家出現了嚴重的通貨膨脹，這對市場經濟的穩步發展產生了不良的影響。

新興市場惡性通脹不斷

自4月開始，土耳其國內的通脹已經躍居兩位數，這導致了土耳其里拉兌美元創出了歷史低?恪?/P>

阿根廷貨幣比索也曾遭重創，為對抗本地貨幣貶值，阿根廷採取加息和買入本幣的方式穩定匯率。 在4月27日至5月4日的8天內，阿根廷連續3次加息共1275個基點，將利率升至40%，並不斷拋售美元。

新興市場國家拋售黃金儲備以應對資金不足

新興市場貨幣大幅貶值導致的最直接的結果就是資金大幅回流美國，推動了美元的快速回升。 同時由於貨幣貶值以及不斷加大的債務危機，部分國家選擇拋售手中的黃金儲備，最典型的就是委內瑞拉，由於委內瑞拉玻利瓦爾省已經幾乎等於廢紙，委內瑞拉不得不使用黃金儲備來應對資金的不足。

資料顯示，在2011年委內瑞拉擁有212.69億美元的黃金儲備。 但是2016年初在瑞士大量拋售黃金以支付到期債券以及息票後，委內瑞拉的黃金儲備已經下降至了77億美元，這部分黃金儲備委內瑞拉堅持持有至2017年11月。 但是到了2017年10月的時候委內瑞拉基於黃金的貸款已經到期了，而就在2017年最後兩個月，委內瑞拉又再次損失了11億美元的黃金。 而到了2018年的1月，委內瑞拉的黃金儲備又下降了5億美元。

隨著大量的黃金儲備湧入市場，使得黃金避險屬性大幅的下降，因此近期金價一直呈現出比較弱勢的走向，而此前作為風險資產的美元反而受到市場的青睞，這是因為美元今年較強的加息預期，未來有進一步走強的可能， 因此越來越多的避險資金流入美元，推動美元拉升，這可能或導致未來黃金的進一步走弱。

　　7月18日亞洲時段，即使從最高位起算在經歷近20美元的暴跌後，早盤金價依舊萎靡不振。在失守1236-1237一帶後，多頭繳械投降宣告構築的4小時圖W底失敗。由於大陰破低後幾無反抽，下行風險仍未釋放完畢，不過日線圖上看已經觸及下行通道上沿，短線不宜追空，可逢高等待做空機會。

　　昨日相信有不少人將金價的下跌單純歸因於美指的上揚，因鮑威爾在國會證詞中闡述了美國經濟趨好、漸進式加息的路徑，並有意淡化了貿易政策帶來的風險，總體態度中性未如預期鷹派，不過這已經足以推升美指重回95整數大關。但其實金價暴跌的直接原因是21:18-21:21共計11611手合約價值逾14億美元的砸盤，神秘砸盤資金背後預示著什麼？金價後市如何看待？本文將做闡述。

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　　北京時間週二（7月17日）21:15美國6月工業產出月率錄得0.6%高於預期和前值，並創下四個月最大增幅，維持第三個季度增長，這與隨後22 :00鮑威爾在參議院對美國經濟樂觀預期一致。

　　由於鮑威爾是共和黨人士且與特朗普關係密切，市場對於美聯儲獨立性，以及貿易政策帶來的風險是否會改變當前利率路徑等問題十分關切。

☆講話提要☆

　　鮑威爾在本次證詞中提到，當前最佳途徑仍舊是保持漸進式加息。由於失業率處在17年來低位並預計將進一步下滑，適度的工資增長使得通脹圍繞著2%的對稱目標，利率和金融條件尚可疊加海外投資增長前景依舊穩固帶動了美國出口和製造業的提升，這都使得美國經濟穩中有升。

　　儘管當前貿易政策帶來的結果未知，因為之前並沒有這種先例，不過美國經濟所面臨的風險大致均衡，他認為美聯儲不該做更多的評價，因為這屬於美國國會的工作範疇。換言之他的立場是，美國的貿易政策風險會被財政政策刺激對沖掉，他提到：“至少在未來兩年內稅法案將支撐經濟。”

　　關於參議院議員提出的監管和壓力測試方面問題。鮑威爾捍衛了美聯儲在今年壓力測試中針對高盛和摩根士丹利的決定，認為2018年壓力測試是迄今最嚴格的，壓力測試仍是美聯儲對銀行業監管的支柱。他承認部分資產價格偏高，但不太擔心金融穩定性。

☆市場解讀分析☆

　　總體講話的基調沒有實質性地內容改變，即太快或者太慢加息都會產生經濟下行或者通脹風險。不過有分析師注意到兩點，一是其用“經濟風險大致平衡”一詞表明經濟可能好於也可能不及預期，這給予聯儲小幅搖擺空間。二是鮑威爾凸顯了美聯儲在移除政策寬鬆的重要性，而不是強調收緊貨幣政策。

　　這表明，美聯儲將繼續縮表計劃，以徹底掃除之前為金融危機續命的超寬鬆量化政策。不過這也透露出代表進一步加息可能需要更嚴苛的條件，尤其是在明年達到2.5%至3%的中性利率水平後，可能會結束本輪加息週期。

　　分析師認為，聽證會的言論通篇看不到“鴿派”跡象，不過鑑於上週五的貨幣政策報告被市場解讀為“意外鷹派”，如今則是“沒有預期鷹派”，這限制了美元漲勢的擴大而黃金在急挫近20美元後有小幅反彈的技術要求。

　　下圖為黃金的60分鐘圖可以看到在22:00講話前，黃金就開始跳水，鮑威爾的講話只是稍許擴大金價日內跌幅。

　　當日黃金重挫最主要的還是21:18-21:21共計11611手合約價值逾14億美元的機構砸盤所致，當然在跌破1236-1237的W底低位後，投機性賣盤的一哄而上加劇了這種走勢。

　　黃金一直跌跌不休，但機構仍樂於做空，到底是出於什麼原因？筆者提供幾個思路。

　　貝克鋼鐵資本有限管理公司在6月的報告中指出造成黃金下跌的元兇仍然是美元上漲，該機構指出，美元指數期間飆升5%以上，而同時黃金暴跌逾100美元。而以其他主要貨幣計價的金價維持穩定，也就是說排除美元效應後，今年金價處於正值區間。

　　根據美聯儲官員的講話和美國的經濟數據，不難發現美國現在處於“金發姑娘”的狀態，即高經濟增長和低​​通脹共存。由於自年初以來，美聯儲已經升息兩次，這帶動名義利率攀升，但是從通脹角度看，薪資增速連續4個月遲遲未能觸及2.8%及上方區域。這兩者結合起來就是實際利率出現上揚，將在未來較長一段時間提高持有黃金的機會成本。

　　第二個就是現在新興市場的股市、債市已經被美聯儲縮表以及加息政策拉爆了。各政府開始賣黃金補外儲，導致黃金的拋單增加。有三個跡象可以表明這個問題，首先是美國10年期國債收益率近期持續下行，這本應利好於黃金，它是全球主要債券市場的基准定價，收益降低有利於黃金這類無息資產，但實際卻事與願違。

　　這主要是新興市場遭遇了股、匯雙殺，而且以MSCI指數為首可能下跌趨勢才剛剛開啟。而匯市更不用說今年的巴西、土耳其、阿根廷兌美元貶值都在10%以上，目前G7以外的新興市場貨幣波動還在加大，這最終會導致當地國家拋售黃金外儲保本國匯率，而本幣貶值也會極大抑制實物黃金的需求，這就形成了惡性循環。

　　第三個在貿易戰加持背景下，投資者對錶現不佳的貴金屬採取放任的姿態，並轉而投向外匯市場避險，美元及美債受到了極大的追捧。包括中國5月持有美債創年內次高至1.1831萬億美元，日本在今年的5月也結束3個月堅持環比增長176億美元債券，這就造成了黃金的頻繁失血。

英國和歐元區CPI接踵而至，鮑威爾第二輪證詞開啟

　　週三（7月18日）在北京時間16:30將公佈英國6月CPI年率和零售銷售數據，隨後歐元區6月CPI年率、月率也會揭曉，預計兩國數據都會好於前值，可能給黃金帶來短線提振，不過反彈還是做空良機。

　　昨天，英國脫歐再次上演一場鬧劇，首相梅再一次以307:301的微弱優勢挫敗了英國下議院對英國脫歐貿易立法的修正案。該議案要求若2019年1月21日尚未與歐盟討論脫歐後自由貿易區域，英國政府必須開啟討論加入歐盟的關稅同盟。

　　梅在本週一通過四項海關議案修正的退讓，暫時規避了不信任投票產生的政治風險，不過鑑於脫歐進入關鍵時期，梅可能落得黨內外兩邊不討好的局面，這會一直使得英鎊疲軟間接施壓黃金。

　　相反，歐元區的情況可能會好些，因為其之前強調通脹逐漸恢復自主向目標定價前行，盤面上近期的強弱關係是美元>歐元>黃金=英鎊>日元,不過汽車貿易關稅問題可能使其出現意外。美國方面，鮑威爾還將出席眾議院金融服務委員會，市場在觀測其有無新勁爆的言論，美元指數和黃金的負相關性值得重視。　　技術分析

　　從日線級別看，黃金已經觸及下行通道下沿，在過去的4次當中都有過反彈的訊號，短線金價可能收到支撐。指標上所有均線空頭排列向下發散，MACD在零軸下方再次結成死叉綠柱放大為加速下跌訊號，目標點位看至1216為1122和1366上漲回調的0.618位置。

　　值得注意的是RSI指標雖在30以下，但在較大行情空頭趨勢線，30以下的超賣死叉信號不是行情反轉信號，而是絕佳的做空機會。