發布時間：2013年1月30日下午1:56（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

我們都聽說過，美聯儲透過印刷貨幣來解決危機，發行更多印鈔，直到美元貶值到失去購買實體資產的價值，不然這項計劃根本不會停止。伯南克在三輪的量化寬松政策(QE)中扮演了重要角色。直到目前為止，量化寬松計劃已經增加了2.25萬億的貨幣供應，而且數量正持續增加。2013年1月17日，美國的債務達16.4萬億。這些龐大的數字需要更深入的分析，而本文章將集中探討QE的本質。

從技術上來說，美聯儲并非真的印刷更多新貨幣，而是從商業機構（如銀行）買入按揭證券和債券，然后以債權作為交換。商業銀行和其他機構可以使用債權來借出額外的款項。推行 QE是因為直接購買資產會推高其價格，同時會拖低債券的利息（債券利息下跌，債券價格便會上升，反之亦然）。若利息低，利率也會低，那么公司便能更容易獲得借貸。此外，低股息令債券投資毫無利潤可言，因此令投資者轉而投資股市等其他資產。此舉能夠令美國公司獲得更多資金，從而推動經濟增長。最終將導致價格上升（通脹）和經濟活動增加。

情況看似十分美好：更多借貸，更多資金，更多花費，更大增長。其實有好也有壞。首先，即使沒有真正印刷更多貨幣，但在經濟體系中流通的貨幣卻增加了。資產沒有即時增加，但商業銀行的賬戶中卻增加了大筆的電子貨幣。這種情況存在潛在風險，皆因無論增加實質的紙幣或電子貨幣都很有可能造成通脹。

下圖顯示了以貨幣總計數M2（貨幣的定義之一）得出的美國貨幣供應增長。

從上圖可見，美國的貨幣供應出現了前所未有的增長，相當于其他已發展國家的貨幣增長總和。自2008年1月開始，貨幣供應便增加了40.4%。傳統的經濟理論指出，貨幣供應的增長速度必須與經濟增長的速度同步。而在同一時期，經濟增長只有2.9%，如下圖所示。

上圖顯示美國經濟可能重回過往的增長軌跡。雖然此預測并沒有其他的失業率等經濟數據證實，但美國的實際GDP正逐漸上升。這是不是代表QE正在發揮作用？BBC經濟編輯Stephanie Flanders直接了當地表示：“量化寬松計劃可以將經濟從信貸危機導致的經濟衰退中拯救出來。事實如何我們根本無從得知。”但是我們絕對知道QE會遺留下來的爛攤子。以下的圖表來自之前《黃金和美元崩潰》的文章。

在那篇文章中，我們寫道：

借錢要還是常識。經濟學家有許多錯綜復雜的理論，有時可能難以理解，但基本的規則其實十分簡單。欠債，還錢。

現在，美聯儲的資產負債表不斷擴大，增幅程度連美聯儲官員都開始擔心。圣路易斯聯邦儲備銀行總裁James Bullard認為在幾種條件下，QE將會停止：

若2013年的經濟表現良好，美聯儲會考慮停止量化寬松。否則，資產負債表將不斷擴張至2014年。

然而，市場不太相信QE會在今年底結束。CNBC的調查顯示，市場分析員相信美聯儲會繼續購買大量資產，但對QE結束的時間則出現分歧。美聯儲前副主席Alan Blinder也持有類似觀點：

這個問題應該盡早考慮，但若美聯在2013年便停止QE，我會十分驚訝。即使是2014年我也認為不大可能。因此，QE在今年甚至明年都不可能會結束。

關于債務問題，似乎還有許多不明朗因素，但經濟復蘇則可能隨時發生。這些對貴金屬投資者有什么影響？下圖可能會為你提供答案。

上圖顯示美國債務和GDP的比率，以及官方的通脹比率。2012年的債務/GDP比率為102.5%，比較在1946年的121.3%還有一段距離。1946年的高峰過后，比率又大幅下跌（圖表中的紅框位置），其中的主因之一是通脹。1946年、1947年和1948年的年通脹率分別為3%、14.4%和8.1%。

值得注意的是，若債務/GDP比率升至高位后，通脹比率再開始上升便是好事。因此，在債務擴張的過程結束后，通脹率不必太過明顯。若是套用在現時的經濟狀況來說：目前似乎沒有出現因QE而引致的通脹問題，但這并不表示通脹不會在QE結束后出現。未來出現通脹的可能性頗高，皆因政府減少債務的伎倆不外乎經濟增長、稅收和通脹。經濟增長很難透過政治決策達成，而納稅人對征收任何新稅都會強烈反對，那么最簡單的方式便是透過通脹來縮減債務，皆因市場不能夠輕易察覺通脹的出現（至少在開始的時候）。其實，1946至1948年的情況和現在很不同，但QE結束后出現大幅通脹也并非不可能。試想想，若現在的通脹比率和1946至1948年一樣是8%，甚至15%，那么對黃金走勢將十分有利。

總括而言，即使經濟恢復正軌，依然很有可能出現大幅通脹，從而減少了債務負擔，有助黃金價格上漲。若經濟并沒有改善，貨幣供應將進一步增加，到時將為市場帶來不明朗因素，而推動金價走高。因此，不論QE是拯救經濟還是拖累經濟，都將有利于黃金牛市。而且實際上也的確如此。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年1月28日下午1:55（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

德國央行在上周宣布將從在巴黎和紐約運回總黃金儲備3,391噸中的674噸，以加強國民對德國黃金儲備的信心。從美聯儲運返黃金需時7年，將會2020年才能全數運返。

德國央行將一半的總黃金儲備存放在法蘭克福。

德國將逐步從紐約和巴黎分別運回300噸和374噸黃金。

到時，德國央行存放在法蘭克福的黃金儲備將達50%，紐約有37%，倫敦有13%。

德國央行稱運回黃金有兩個目的，一是加強國內的信心，二是于短時間內在海外黃金交易中心以黃金兌換外幣。

德國擁有3,391.3噸黃金儲備，在全球排行第二，僅次于美國的8,133.5噸。

德國的黃金儲備市值約2千億美元，而德國央行將從紐約的美聯儲和巴黎的法國央行運返部分黃金儲備回國。

在1990年德國重新統一之前，98%的黃金儲備都存放在海外。之后，德國央行開始將黃金運回德國，2000年從英國央行運返931噸黃金。即使在2020年之后，德國存放在倫敦的黃金儲備也將維持13%不變。

12年前引入歐元后，德國認為似乎沒有必要在法國央行繼續持有黃金儲備，皆因法國和德國現在都使用同一種貨幣，無須再利用黃金兌換外幣。

貨幣金融機構官方論壇(OMFIF)的智囊團主席David Marsh表示：“歷史的反常現象將會撥亂反正。”OMFIF在本月初發布的報告預測，隨著人民幣升值用作為貨幣的另類選擇，不明朗因素籠罩市場，令黃金的地位越來越高。

為什麼？

– 有傳言指美聯儲并沒有黃金能夠還給德國，因為各國持有的黃金都是“未分配”黃金，而德國的黃金儲備也是一樣。一般來說，央行的貨幣儲備應屬于“已分配”的狀態，以確保擁有者的利益。若是處于“未分配”狀態，即表示若美聯儲破產，將黃金存放在美聯儲的海外央行將便成無擔保債權人。這便是德國國內的憂慮所在。德國的黃金在過去并沒有進行應有的定期審查。德國審計院告訴議員，德國的黃金從未進行過“實物檢驗”，并要求德國央行確保儲存地點的安全。德國審計院要求在未來三年召回150噸的黃金，以測試金條的質量和重量。但德國決定召回比原定數量更多的黃金。

– 要將黃金運回德國需要7年時間，或者每年運載10次。但其實時間可以更短。這是否要爭取足夠時間，讓央行能夠從其他國家運回所借出的黃金，然后再還給原本持有國？若是這樣，這些央行便要買入黃金才能還給德國。那是不是代表三大央行（美聯儲、英國央行和法國央行）將在公開市場買入欠缺的黃金數量？又或者，這7年的期限剛好是黃金租借期滿的時間？

– 黃金儲備的作用是在危機發生時，可以確保貿易往來，皆因黃金是海外債權人唯一接受的資產。格林斯潘將黃金視為“極端情況下的貨幣”。但是否單憑這個原因，就將國家所有的黃金都儲存在海外？德國決定召回一半的黃金，將另一半留在海外作為危機時期的擔保，而在國內的黃金則可以隨意運送至其他地方。將黃金留在國內的最大問題在于，若要還款給債權人，那么運送黃金便十分麻煩。

– 就像我們上述所講，法國和德國現在使用的是同一種貨幣，因此似乎沒有必要將德國的黃金繼續儲存在法國。而英國仍然使用英鎊，所以保留在英國的黃金是合理的。當然，美國是目前最富有的國家，因此繼續在美國儲存黃金也無可厚非。

– 那么，現在儲存黃金的地點是否適當？若這些國家也在面臨危機呢？德國召回黃金的決定是否因為這些國家可能發生危機？到底未來的貨幣體系會發生什么情況，才會促使德國作出這種舉動？無可否認，中國正逐漸向富有國家的隊伍靠攏，而人民幣在全球外匯儲備的地位也越來越高，但若要將德國或其他已發展國家的黃金儲存在中國人民銀行需要極大的信心。

就像上述所說，將黃金運回法蘭克福能夠讓各國央行確保黃金的安全，即使目前沒有黃金在手，也能掌握黃金的動態。已發展國家央行正與新興國家競爭黃金，可能會令黃金牛市開始進入下一階段，皆因央行不論價格、不論時間地買入黃金，有足夠的推動力令黃金進入全新的階段。我們拭目以待。若情況真的如此，那么在黃金“正式”受到官方認證前，黃金在貨幣體系的性質可能早已出現改變。黃金很可能重奪在貨幣體系中的重要地位。中國進入國際市場的因素已經準備就緒，而在已發展國家和以中國作為接口的新興國家這兩個政治和經濟體系都是十分不同的權力集團中，黃金將在貨幣體系中發揮重要作用。

距離上次發生這種情況是在兩次世界大戰的時候。那時對貨幣體系造成了極大的破壞，對歐洲雙邊的國際貨幣造成了巨大的影響。

德國是否因為擔心出現上述危機而將黃金運回國內？ 但委內瑞拉的情況確實是這樣，擔心美國的政治力量會影響黃金和儲備。我們不認為德國會進一步解釋召回黃金的原因，但歷史告訴我們，這些原因和未來有關。這也剛好證實了黃金即將再次在貨幣體系占有一席之地，也解釋了充公私人黃金的確有可能會發生。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年1月25日下午3:09（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

上周三，黃金突破1,696美元阻力位再次失敗，金價周五早段繼續下跌。期間，價格曾一度接近200日均線的1,608美元水平。上周五早上，現貨金價格接近日內地位1,655美元/盎司。白銀也下跌至31.08美元的低位，之后曾小幅回彈，但仍然位于之前的阻力位31.5美元/盎司下方。

上周影響價格走勢的因素和之前大致相同：美國經濟數據改善、美國債務上限崩潰取得短期解決方案。在美國經濟數據方面，初領失業金救濟人數下跌至五年來的新低，制造業采購經理指數也錄得自2011年3月以來的最佳數據。

對于上周五黃金走勢疲弱的原因，有人指出是由于德國的企業信心指數上升，因而減低了黃金作為避險資產的吸引力。資深交易員Frank Lesh表示：“經濟狀況正在好轉，因此投資者開始思考是否要繼續投資黃金。目前來說，股市的回報率高于黃金。”上周也有報道稱，美國12月的主要經濟指標都有上升，是自第三季度以來的最佳表現。

上周三的艾略特波蘭技術分析顯示，黃金價格目前仍無法追上白銀的漲勢，若跌破1,665的支持位，金價將有可能進一步下跌。直至上周三為止，白銀價格已經連續8日上升，因此有可能會下跌。

匯豐銀行表示去年黃金和美元通脹之間的關系已經減弱，因此銀行和全球黃金交易員相信TIPS比黃金是更佳的通脹對沖工具。此外，匯豐認為若經濟衰退，預測黃金價格將從之前的2,200美元調低至1,600美元/盎司。

然而，并非匯豐一家調低2013年的經濟預測。法國興業銀行在周一發布的投資者紀要也指出，今年黃金的平均價格可能錄得自2000年以來的首年下跌。興業銀行認為的原因有三：1) 比起黃金，股票正處于20年來的低位；2) 美元有機會隨著美國經濟復蘇而上漲；3) 通脹比率仍然處于合理范圍。

興業銀行的分析員指出：“去年第一季度的黃金需求比2011年第一季度下跌了11%，皆因中國和印度兩大黃金需求國對黃金需求放緩。然而，這并不代表興業銀行的紀要內沒有任何有利于黃金的因素。但是這幾個有利因素實現的幾率都不高。

興業銀行指出，“1) 匯率大戰和貨幣寬松政策將推高金價；2) 新興國家的黃金需求將會上升；3) 長期來說，黃金將在國際匯率儲備體系中扮演重要角色。”

首先對于第一點，各國央行在金融危機期間的獨立性都會受損。各國央行都坐在同一條船上，因此單獨行動都可能影響其他人，因此不必擔心所謂的“匯率大戰”。

至于第二點也存在許多不確定因素。以印度和中國為例，國際貨幣基金組織(IMF)預測印度今年的經濟增長為5.9%，比起2011年的7.9%增長率為低。要買黃金，便需要有多余的錢。然而，經濟增長收縮，大眾手上會有閑錢嗎？而且，印度政府正積極打擊黃金需求。黃金入口關稅從2%上調至4%才不到一年時間，政府又在上周一再次將關稅提高至6%。

最后一點，興業銀行認為黃金可能重奪在國際匯率儲備體系的地位。但是貨幣金融機構官方論壇(OMFIF)的文件指出：

“黃金不會成為法定貨幣；金本位制度也不會再次推行。對金本位制度的眷戀，加上對政府操縱法定貨幣的擔憂，偶爾會有聲音要求再次推行以黃金為基礎的國際貨幣體系。但這是不可能的。黃金的稀少數量便注定黃金無法全面取代法定貨幣。而且歷史告訴我們，即使只取代部分也很難做到。

而興業銀行認為能夠左右黃金價格走勢的因素當中，只有實際利率的影響較大。高盛和花旗銀行指出，若利率上升，黃金價格便“很可能會下挫”。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

來源：Kitco金拓中文網

歐洲數據確認了歐元區最糟糕的時期已經過去，歐元強勢突破近期整理區間頂部，但卻未能給黃金(1658.70,2.10,0.13%)帶來同樣的漲勢。金價反複測試1700重要技術和心理關口失敗，連續第三個交易日下跌，觸及兩週低位，同時，鮮少有低位買盤介入，暗示金價可能仍將有進一步下行的空間。

德國及歐元區整體製造業和服務業採購經理人指數回暖，德國ZEW和IFO報告顯示投資者看好德國經濟前景。此外，歐元區銀行業顯現流動性局勢改善跡象，首批三年期長期再融資操作LTRO的第一批提前還款數量高於市場預期。美國新屋銷售下滑7.3%，短暫提振了黃金。但美國12月經濟強勢復甦，特別是勞動力市場出現較大程度改善，讓市場對某個差強人意的數據容忍度增加。

全球經濟展現向好跡象，特別是歐元區和美國經濟顯著改善，削弱了更多寬鬆刺激政策的預期，而這正是金價上行的重要支撐。儘管黃金此前一度跟隨風險資產走勢，特別是與歐元保持較高程度的正相關性，但市場信心的好轉促使更多資金轉向風險回報率更高的資產，黃金受到冷落。不過，筆者傾向認為，黃金上週下行更直接的誘導因素是金價未能突破千七重要技術關口導致買興不振，歐美經濟改善只是加速了金價的調整步伐，全球寬鬆的環境並未改變的事實將仍將構成黃金的潛在支持。

日內關注美國耐用品訂單和達拉斯聯儲製造業活動指數，金價仍將可能對數據的好壞做出反方向的回應。不過在更重大的美聯儲利率決議和美國非農報告前，金市將可能趨於謹慎，數據的影響可能不會持續，短期出現大幅震蕩的概率不大，不排除低位整理上週猛烈跌勢的可能。

現貨黃金日K線圖

技術上，金價破敗1700重要技術和心理關口後連續三日下挫，再度跌穿200日均線，5日均線和10日均線形成死叉，顯示金價後市走勢仍偏空。同時，金價跌破日圖保利加通道中軌，也使得金價走勢處於弱勢。日內短空操作為主，阻力依次關注5日均線(1665)，20日均線(1670)和200日均線(1675)。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

一個男孩要高中畢業了，他想要一輛新車作為畢業禮物，而他的父親也不厭其煩地帶他跑了很多家車行。

畢業典禮完了，一家人回到家中，他心中期望著他家門囗會停著那輛他最喜歡的新車，沒想到，一回到家什麼徵象也沒有，只見他爸爸笑咪咪地從書房裡捧出一本燙金的聖經來，對他說：「兒子啊，老爸真高興你畢業了！」

當時，一股幾乎是來自地獄裡的怒氣充塞了這個兒子，他沒想到，自己所敬愛的父親會是如此無聊又無恥的混帳東西。

他二話不說，掉轉了頭就往外走，一走，就走了三十幾年。

在他父親的喪禮上，這個兒子終於回來了，他看著那個「混帳老頭」下葬，扶著也傷心的母親回到了家中，當他走進他昔日的房間裡，也看他兒時所有的一切都沒有變，只是，在他的書桌上，躺著一本聖經，那本令他徹底失望的「畢業禮物」。

這時，他對「爸爸」的情緒是複雜的，但往日的怒火，畢竟已消殆了許多。

他坐下來．開始翻著他三十多年前拒絕的「禮物」，也看到聖經的內頁有著父親的筆跡；「給我心愛的兒子．湯米，願你如鷹展翅上騰，奔跑卻不困倦，行走卻不疲乏。」

他又翻過一頁，展現在他面前的，是一張發黃了的支票，那票額，正是當初他看中的一部車子的價錢，而那日期，正是他高中畢業的日期。

湯米的驚訝是難以用文字形容的，他的悔意，也是無法用任何行為來減輕的。

只是當時那份年輕的愚思，使他失去了那一生最寶貴的父子親情，而最奇怪的是，漫長的三十年中，他從來沒有想過自己的判斷可能是錯誤的，失望的憤怒使他相信了一個致命的謊言，那個愛他十八年的父親，會在一夜之間變成一個可怕的惡魔們！

湯米不是唯一陷在這種陷阱中的人，我們每一個人的一生，有多少次，是用了一個小小的「失誤」，而鑄成了一生無法彌補的大錯？

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以上文章轉載自《學習電子報》。

發布時間：2013年1月日23下午12:32（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

John Exter：預言黃金走勢的央行行家

作為經濟學家、央行行家和投資銀行行家，John Exter預言了黃金的走勢，其預言在Exter死后一周年（2006年2月28日）于“W A Wijewardena， Deputy Governor of the Central Bank of Ceylon， in John Exter – Central Banker For All Times”的文章中面世。

1962年，John Exter跟他的哈佛好友和諾貝爾獎得主Paul Samuelson就預言黃金走勢作討論，討論美元走弱和美國失去黃金的原因。John Exter根據他對美聯儲體系熟悉的經驗，判斷美聯儲會印刷過量鈔票，流入到國外需要黃金的央行手上。不過，Paul Samuelson不相信，并嘗試以美國跟其他國家（如歐洲和日本）生產差異的弊病作解釋。Samuelson的理論是其他國家的生產力比美國高，所以美元變得疲弱。

Exter反駁Samuelson的見解，指出日本的情況比美國的更差，因為日本央行印刷鈔票的速度比全球其他央行更快。甘乃迪總統的帶領下，政府開支不負責任，使美元不能長期靠穩，黃金會成為全球各國傾向持有的資產。Exter亦表示他把自己的儲蓄轉為投資在黃金基本資產上，并耐心等待回報。他在1971年得到了充分的回報。當時美國政府被迫在黃金兌本位制（Gold Exchange Standard）下把美元跟黃金脫鉤，容許金價在市場上自由上落。

1971年，總統尼克遜的副財政部長保羅沃爾克（Paul Volker）詢問Exter的意見。Exter建議美國應使金價上漲，以適應美元不斷上漲的壓力。沃爾克本來覺得政策上不可行，但Exter勸說沃爾克并沒有選擇。兩星期后，尼克遜宣布美元跟黃金脫鉤。

Exter后來評論美元跟黃金脫鉤一事，評論如下：

美元跟黃金最終脫鉤了。美元只是鈔票而已，美聯儲（特別是銀行）可以繼續自由擴展其貨幣計劃，結果會是變成龐大的債務問題。

—“黃金戰爭，費迪南德的嘴唇，紐約（2001）”—

時至今日，Exter最出名的是“Exter倒金字塔”，這會告訴你當通縮情況不受控制，投資者紛紛逃離那些安全性及流動性較低的資產時，市場上會發生什么事。

Exter倒金字塔

最終，央行行家傲慢的作風成了銀行貨幣體系中的致命傷。經濟學家說服自己印刷鈔票，達到凱因斯（Keynes）所說的全民就業，在沒有黃金的情況下，充分增加貨幣供應，滿足在通縮情況崩潰時的市場需求，自由市場的動力就能穩定貨幣（傅利曼Friedman）。

凱因斯及傅利曼的理論均表明央行的貨幣政策在沒有黃金的束縛下能管理得更完善。把房子建在沙上比建在巖石上的好，再一次證明了思想不受束縛。

John Exter： 快來臨的經濟衰退和黃金

Exter了解宏觀經濟因素容許他能準確預測經濟事件。Exter頗肯定另一個經濟衰退快將來臨，這次的情況可能比1930年那次還要差。以下節錄了1981年跟Exter的訪問內容：

美聯儲已經到達瀕臨破產的邊緣。當我還年輕的時候，美聯儲必須以每盎司$20.67的價錢贖回黃金負債。任何人均可抵達美國任何一家銀行，繳交一張$100的支票，提取5塊價值$20的黃金。以維持這做法，美聯儲必須防止短期借入，長期借出，但美聯儲并沒有。結果，美聯儲影響了自身的流動性，并不厲行支付流通市面的鈔票價值，即是沒有價值可言。

鈔票并沒有價值，只是用來記儲價值。唯一使美元鈔票擁有價值的是承諾支付手持有價值的黃金持有人。政府現在不兌現承諾，所以那些有抵押的借據實際上跟印刷的鈔票沒有分別。

遲些公眾會知道美元鈔票是沒有價值的。由于危機情況加劇，市場流動性減低，債務人開始不厲行承諾，經濟開始衰退，以及市場開始通縮，黃金再次成為最高儲存價值的資產。記得的是黃金從來不會不兌現價值。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年1月日24下午1:21（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

下圖是黃金礦看漲百分比指數，黃金股（HUI）以綠色顯示。比率跌破了28，表示極度超賣，這顯示價格突破已迫在眉睫了。下面顯示的隨機指數（Stochastics）1、2和3的數值由由大至小排列，由大至小為隨機指數1和2的%K在0，而隨機指數3中%K在%D之下。這是自2008年以來黃金市場錄到最嚴重的超賣情況。大部分投資者拋售黃金股，但有些事件可能會讓市場上死灰復燃，市場便會再度牽起產生上漲的動力。在2個月的股價上漲后，HUI呈長達4個月的跌勢，當中蘊藏了強勁的動力，隨時推動黃金股價再度上漲。當此舉一旦發生時，股價上漲的幅度將會頗大的，請做好準備。

圖1

下圖是HUI的每日圖表，圖中顯示布林帶的21天和34天移動均線走勢相當接近，均在圓形底 （Rounding Bottom）游走。下面顯示的隨機指數（Stochastics）1、2和3由大至小排列，隨機指數1和2中%K在%D之下，而隨機指數3中%K則在%D之上。過去21個月以來，導致股價下跌的動力快將結束，隨后很有可能轉為上漲。股價處于低位，隨機指數維持在橫走的趨勢。GORO現在的股息率為5%，以我的理解，這是業界內其中一個最高的息率。

圖 2

下圖是HUI的每周圖表，圖中顯示的布林帶并沒有顯示趨勢的預測。下面顯示的隨機指數（Stochastics）1、2和3由大至小排列，隨機指數1和2中的%K在%D之下，而隨機指數3中的%K則在%D之上。每周圖表顯示市場會呈現進一步的弱勢，但每日圖表指出圓形底會在未來1至2周完成。

圖 3

下圖是HUI的每月圖表，圖中顯示布林帶的21天移動均線在34天移動均線之下，可見市場上超賣的情況已經發生。下面顯示的隨機指數（Stochastics）1、2和3由大至小排列，隨機指數1、2和3中的%K均在%D之下。隨機指數1和2的走勢推斷是短期的，現在超賣的情況比2008年的時候更嚴重。自2006年，市場似乎形成了巨大反向的頭肩形態走勢，顯示市場在不久將來會上漲至800為目標。這是一場耐心的游戲，所以繼續慢慢累積讓黃金廠商支付股息。

圖 4

下圖是HUI的艾略特波浪技術分析（Elliott Wave）短期圖表，圖表中以綠色表示。市場上確實出現了明顯的分離走向，但現在出現了一連串比較高的低位，似乎已形成了圓形底。市場原本仍預期今年會移動達800至850的水平，但根據現在的市場狀況，由于市場可能在分段橫走整固的其間經歷兩次大幅度的上漲，所以截止今年8月或9月前，市場都不會到達此水平。第一次上漲會預料達600至630的水平，其后回落到560至580的水平。最后一次上漲會到達800至850的水平。通縮時，除了現金價值之外，所有東西均會下跌。股票市場各指數看似將會在2013年4月或5月后下跌，跌勢并會一直延續至9月，即是下次股價急挫前，這或會導致情況更嚴重的金融風暴。

圖 5

下圖是HUI的艾略特波浪技術分析（Elliott Wave）長期圖表，形成了呈跌勢的波浪[C]。于2014年，在呈跌勢的波浪[E]到達600左右的水平時，波浪[D]預料帶動HUI到達800至850的水平。注意巨大的拋物線由2009年至現在帶動HUI的走勢。當市場違反定律上漲，可看到拋物線好像導彈頭一樣上漲，這是一股強勁的上漲力量。自2012年5月后股價快速上漲到達頂點，同時在明顯的差距形成后所需的時間亦正在增加。價位維持在差距之下的時間越長，黃金價格上漲的動力越強勁。很重要的是由2008年到現在，整體移動的修正結構部分類同。黃金股的黃金時期已經過去，雖然在我們有生之年可能再看不到，但仍有機會能在非常低的水平買入。

圖 6

標普500指數

下圖是芝加哥期權交易所股票期權買/賣比率指數的每日圖表，而黑線則代表了標普500指數的走勢。比率已經形成了下行通道，顯示標普500指數在短期內將會受壓。在這個圖表中，%K高于%D是疲弱跡象，低于%D是走強訊號。目前來看，%K高于%D說明整體股市將會走軟。

圖7

下圖是標普500指數的每日圖表，55日移動均線的布林帶依然處于下降趨勢，顯示標普500指數還未升至高點。下面顯示的隨機指數（Stochastics）1、2和3由大至小排列，而三個圖標中的%K都高于%D。雖然隨機指數1和2的%K已近達到超買水平，但隨機指數3的%K卻顯示標普500指數還要等兩至三個月才會升至長期高點。

圖8

下圖是標普500指數的每周圖表，圖中形成了一個極大的三角結構，并在10月的時候形成頂點。布林帶與目前的價位極為接近，顯示價格將進一步上升。下面顯示的隨機指數（Stochastics）1、2和3由大至小排列，其中隨機指數1和3的%K高于%D。隨機指數1和2的%K正逐漸上升，顯示至少在兩至三個月內都不會到達頂點。值得注意的是，標普指數越來越接近上趨勢線。若成功突破上趨勢線，標普指數將在短期內升到1600至1650點（也就是我們的長期目標價位）。

圖9

下圖是標普500指數的每月圖表，21日和34日移動均線的布林帶與目前價位十分接近，顯示指數將進一步上升。下面顯示的隨機指數（Stochastics）1、2和3由大至小排列，三個指標的%K均高于%D。隨機指數1的%K形成卷曲線條，顯示指數在最少兩至四個月內都不會到達頂點。圖表清楚指出，整體股市上升動力最強勁的時候便是現在，也就是說原油價格將在不久突破100美元/桶。

圖10

下圖為標普500指數的短期艾略特波浪技術分析，其中波浪[C] (Z).[B]正在形成。波浪[A]的形成時間為3個月，波浪[B]為9個月，若取兩者的均數，則波浪[C]需時5至6個月才能形成，也就是在2013年的5月底至6月初。

圖11

下圖為標普500指數的長期艾略特波浪技術分析，圖表中以綠色表示。一旦指數上升至頂點（估計為1600至1650點），波浪[B]便會形成，到時波浪[C]會下跌，皆因一股沖力令波浪[C]形成一個平面結構，或者可能波浪[C]只是個三角形，而且直到2020年才會形成。若標普指數到達1600至1650點，那么股價有可能在2014年中至年底下跌到800至850點。由于跌幅劇烈，因此投資者可考慮在指數升至頂點時撤出股市。若投資者能在正確的時間點將股票兌換成現金，便能將投資的資金翻倍。之后，標普指數將在2016年再次大幅躍升，到時便可在股價再次下跌前乘機沽盤獲利。隨著斐波那契螺旋線(Fibonacci Spiral)的奇異點越來越接近，指數的波動程度也將越來越大，皆因高點和低點之間的時間跨度正在逐漸消失。

圖12

今天便到此為止，明天將分析3種貨幣和美元指數。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年1月22日下午2:48（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

過去三個月，貴金屬投資者的心情有如坐過山車般大起大落。黃金和白銀在11月初下挫至低點，而且看似任何事都無法阻止接下來的升勢。然而，投資者對“財政懸崖”的擔憂似乎更甚，白銀最終在11月底停止了跌勢。而且，用來推高價格的黃金和白銀關系結構也逐漸扭曲，甚至在美元疲軟，整體股市上升時，貴金屬的走勢卻依然不甚理想。

最終，2012年底美國的經濟并沒有跌落谷底，財政懸崖也只是虛驚一場，金融市場也沒有因此一蹶不振，然后貴金屬終于得以上升。藉著這次期待已久的升幅，貴金屬價格會否錄得歷史新高？投資市場上沒有什么是必然發生的，但隨著關系恢復正常，這種可能也越來越高。貴金屬并非呈上升走勢的唯一一類資產，反而整體股市 的表現更加強勁，美元也維持下跌。

以下是今天的技術分析，首先是整體股市的走勢，以標普500指數為例（圖表來自stockcharts.com）。

上周四，標普500指數的收市價高于2012的高位。這是出現牛市的先兆，但依然無法確定。我們希望在下周標普500指數依然能夠維持這樣的走勢，直至新的價格突破完成為止，但目前的情況對股市已經是十分有利。

本周股市表現將更勝上周。因為股價嘗試突破2012年最高的價位，但這次突破無法成功。本周2012年的價格突破已經確定，接下來將可再次測試另一個新價位。

接著是金融業的圖表（以經紀/交易員指數為例），金融業與股票市場兩者息息相關。

近期的上行走勢十分凌厲。金融股已經突破下降阻力線，并且確認為有效。連續三周的收市價都位于下降阻力線上方。目前的相對強弱指數 (RSI) 高于70，雖然之后可能出現價格整固 ，但并不會即時發生。

現在來看看白銀市場，首先是長期圖表。

我們之前已經說過，最近的交易特征有點類似于2010年初的情況，而且之后也會是這樣。2010年初，白銀價格已經觸底，不會再繼續下跌，因此開始出現回彈。當時的情況很可能會在今天再次發生。

從長期來看，白銀的價格回調顯得尤其重要。白銀似乎已經準備好再次上升，但價格依然未突破10周和50日移動均線。只要再加一把勁，白銀價格便能升穿前述兩個價位，到時整體的走勢將會更加明確。

最后，我們透過圖表分析預測一下白銀的長期走勢。

根據上述的長期白銀圖表，若白銀價格已經觸底（長期支持位也暗示如此），若經過一段長時間的整固，那么銀價就會像2010至2011年那樣大幅上升，白銀有可能上看77美元水平。當然這可能不會發生，但許多分析工具都得出類似的結果，因此不能完全排除這種可能性。目前，白銀可能會下跌走軟或整固，而且任何指標顯示白銀一定會上升，但根據過往的模式，白銀上漲并非毫無機會。給你們一個忠告，下次有人說白銀的漲幅不會太多時，請不要輕易相信，因為白銀絕對有潛力能夠做到，而且上升速度也會很快。

總括而言，整體股市的行情依然看漲，金融業的表現也將支持股市走勢。雖然各市場之間關系并非處于正常狀態，但近期的走勢顯示關系已逐漸恢復，因此貴金屬將會繼續上漲。目前的形勢似乎對白銀中期和長期的走勢都十分有利，而短期來說則仍然不大太明朗，因為根據上述圖表，白銀價格將在短暫的整固后再次上升。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年1月18日下午1:55（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

美國的房屋數據好過預期，加上中國經濟數據強勁，有利于銅市場，皆因房屋建造需要使用大量的銅。

白銀和銅期貨的每周圖表顯示兩種金屬的關系維持緊密。銅的基本層面和技術層面因素依然占優。從銅和白銀的長期關系來看，白銀上升的空間較大。根據美國商務部的報告顯示，12月的美國房屋建成量上升12.1%，每年達到95.4棟，創2008年6月以來的新高。

周二將會公布12月美國的房屋銷售數據，市場估計成交量將為513萬宗，高于11月的504萬宗。美國房屋市場在2008年的金融危機中步入衰退，而現在許多分析員認為房屋市場已經走出低谷。

房地產業在經濟復蘇中發揮了帶頭作用，皆因房地產業對利率十分敏感。最近的美國經濟復蘇情況稱不上“正常”，但強勁的房屋數據將有利于整體的經濟表現。若房地產業繼續向好，銅價將會直接得益。

中國是全球最大的銅消費國，美國第二。其中約50%的銅用于房屋建造。

中國第四季度GDP的年增長率達到7.9%。許多經濟學家相信，中國經濟持續改善，反映2013年的經濟前景一片光明。作為工業用途的銅和白銀也將受到帶動。

下圖為銅和白銀的每周圖表，紅色為每周的Comex期銅合約，黑色為每周的Comex期銀合約。圖表中也對比了銅和白銀在過去幾年的走勢。

無論是作為貴金屬還是工業用途，白銀的優勢都大于黃金。每日的Comex 3月期銀圖表顯示，期銀合約已在1月4日的29.24美元低位形成筑底。白銀正嘗試突破11月和12月的重要阻力位，即33.87美元和34.49美元。若白銀能夠升至33.87美元，便有可能再度挑戰12月高位的34.49美元，甚至10月的高位35.51美元。

每日的Comex 3月期銅圖表顯示，短期和中期的銅走勢依然看漲。銅的下一個主要價位為1月2日的高位3.759美元/磅。若升穿此價位，銅價可能再次測試9月的高位3.848美元。

技術性走勢和基本層面因素都十分有利銅。白銀牛市將卷土重來，但要維持升幅還需要花一番工夫。然而，銅受支持將有利帶動期銀價格。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。

發布時間：2013年1月21日上午9:43（美國東部時間）

來源：Kitco金拓中文網

下段解釋了我們上周所說的，對于黃金，我們總結如下：

如果黃金價格能夠靠穩，現在是好時機讓金價在未來數月上漲達$1, 750至$1, 800的水平。如果我們對市場前景抱樂觀的態度，市場的基本層面預期推動黃金價格在第三季度會突破$1, 800的水平。這代表黃金市場歷時兩年的價格整固將會成為記錄上最長的整固時期。整固時期越長，價格突破上漲的動力越厲害。

我們需注意盡管市場價格已經開始浮動，多個市場氣氛指標仍繼續對市場的表現持樂觀態度。例如，每日黃金市場氣氛指標達6%，黃金還未到達最新低點。同時，我們看見市場上的持倉量持續減少。Bloomberg報道黃金的對沖基金持倉量下跌至自8月以來的低位。讓我們看看每周技術圖表，黃金看來有下跌低于$1, 630的水平。過去4個星期中，每個星期都收于高于$1, 650的水平。現在黃金市場開始轉為長期看漲（包括每日、每周和每月），這是一個好機會讓金價在未來數月上漲達$1, 750至$1, 800的水平，進一步突破價格水平。

我們需要看看今年黃金價格能突破的原因。下圖可集中注意兩樣事情：一是價格走勢，二是由布林帶帶寬指標（Bollinger Band Width）量度的波幅。

黃金經歷了3次重要的價格突破和4次重大的價格整固。價格突破的類型會根據先前價格整固的模式。最強的價格突破是價格的升降幅度不大，但所需的時間頗長。2004年至2005年的整固長達20個月，是三大價格整固中最強勁的一次。

近期的價格整固跟2004年至2005年的整固最相似，過程長達17個月，如果黃金價格能夠突破$1, 800的水平，整固能長達兩年的時間，價格整固的幅度是從$1, 550至$1, 800。此外，注意多段時間的價格波幅（由布林帶帶寬指標量度的）。三個讀數中有兩個錄得低位，一個是8年以來的低位，另一個是5年以來的低位。上一個多年的低位是在2005年錄到的。

黃金價格有潛力上漲達$2, 050至$2, 250的水平，但以我們所見這個只是初步的價格目標。$2,250的目標價位只上漲了25%，而上漲達到40%的價位為$2, 500（少于首兩次突破）。這看來黃金市場好像看漲，但仍存在技術層面的爭論，我們需要在第一次整固前計算另一個6至8個月的整固時期。這次整固將視作為消除任何疲弱的推動力，再以強勁的上漲動力來取代。過了兩年的整固時期后，黃金價格會朝著遠超于$2, 000或$2, 200的水平進發。

申明：文章內容僅供參考，不做投資建議。