下周美聯儲FOMC會議就將到來，今年第一次加息也可能就此到來，黃金市場面臨大考。從歷史上美聯儲加息週期來看，利率上漲未必意味著金價走低。而從美元等各方面來看，大宗商品都更可能迎來上漲。

下週市場就將迎來美聯儲利率決議，對黃金市場來說，這可以說是2018年的第一個真正大考驗。

不過從美聯儲本輪加息週期的表現來看，每一次加息之後，黃金市場反而會有所上漲，那麼這一次又會如何呢？

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First Macro Capital主席Paul Farrugia認為，從過去美聯儲利率和黃金之間的關係來看，恐怕很難對短期走勢做出判斷。

在1968年至1971年的三年間，美聯儲將美國聯邦利率從4.6%增加到了1969年的9.19%，而到1971年3月，利率又被下調到了3.71%。

而黃金的價格從最初的35.2美元/盎司上漲到1969年的43.6美元/盎司，之後到1970年3月跌回到35.1美元/盎司。

Farrugia指出，由此可以看到，在這段時間中，當利率走高金價也一同走高，但當利率走低，金價並沒有跟隨著走低。

到上世紀70年代，美國聯邦利率也曾經有過幾個月連續上漲的，但之後也曾經連續數月下跌。那是一個從衰退中開始，經歷了衰退，最終又結束於衰退的十年。在1973年和1979年分別爆發了石油危機，並且通脹走高，市場極為波動。

黃金市場在1970年2月價格還只有35.2美元/盎司，之後美國總統尼克松結束了黃金和美元之間的掛鉤關係，到1974年12月就漲到了195.5美元/盎司，再之後到1976年8月觸及100美元/盎司的低點。

在美國聯邦利率方面，自1971年8月觸及高點後，回落觸及3.29%的底部，之後在1974年7月觸及了12.72%的高點。

美國聯邦利率在70年代出現了多次起伏，在1974年觸及高點後，在1977年1月就回落觸及了4.61%的底部水平。

在上世紀70年代的前5年，利率和黃金之間並沒有顯現出到底哪個能影響哪個，甚至很難看出太多的相關性。

而在70年代後5年，利率從1977年的4.61%上漲到了1981年6月的19.1%，而金價從1976年12月的100美元/盎司上漲到了1980年1月的910.6美元/盎司。

事實上，當時金價的上漲要早於利率走高，並且在利率走高之前幾個月就觸及了頂部水平。

因此，從較為長期的走勢來看，黃金的價格和利率是正相關的關係。

1983年5月，利率觸及8.63%的低點，而在14個月之前，金價觸及了312.5美元/盎司的低點。

正因此，Farrugia認為，黃金和利率之間的關係恐怕要從較為長期的框架來看。

不過到上世紀80年代和90年代，黃金和利率之間的關係則顯得更為模糊。

到了本世紀，在2003年6月美國聯邦利率跌到了0.98%的低點，而在這之前的4年，金價在1999年6月就已經觸及了251.95美元/盎司的低點。

本世紀初，各個大宗商品開始了牛市，黃金也是如此。美元指數從2001年的120下跌了2008年初的70左右，跌幅超40%。

黃金市場大漲，而當時的黃金牛市一直到美聯儲開始下調利率的7個月之後才受到影響，在2008年10月金價短暫觸及621美元/盎司的底部後，再次回到了上行趨勢。

2008年之後，美國利率持續維持在低位，並且一直在美聯儲目標下方。黃金和利率的關係同樣不明顯。Farrugia指出，當時市場對美國聯邦政府缺乏信心，歐洲又有債務危機，資金從公共資產中離開，進入黃金和其它大宗商品等私人資產中。

就目前來看，包括黃金在內的不少大宗商品都有已經觸底。美聯儲進入了加息週期，而隨著特朗普 “貿易戰”的到來，美元指數則可能已經在2017年12月觸及了頂部水平，而市場的波動性將會加劇。

在2002年3月，美國占據了全球鋼鐵30%的進口，當時利率走低，一直持續到2004年，而金價則在走高。黃金價格的走高可能意味著市場對公共資產信心不足，因此未必和利率有關。

整個大宗商品市場都在復蘇中，而全球經濟走強，美元走弱，美國加徵關稅，這一切都是可能推高大宗商品價格的因素。

短期內利率和金價之間的關係可能​​是非常模糊的，但從5到10年甚至20年的長期時段來看，則會變得更清晰一些。

商業周期通常能夠維持5到10年，利率通常會在期間上漲又下跌完成整個週期。大宗商品的上漲通常持續至少4年，而下跌則至少持續2到3年。因此要看清楚黃金和利率之間的關係，要從一個至少7到8年的周期來看。

Farrugia指出，在未來5到10年裡，在債券泡沫破裂、利率走高推高債務水平的情況下，資本被推到私人資產中，包括大宗商品，因此大宗商品價格可能會走高。

而在短期的1到2年裡，黃金和利率之間則將繼續關係不明。

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　　自2008年以來，全球黃金供應量持續增長，但去年增長陷入停滯，分析認為黃金產量將在2019年見頂。雖然金價通常會在經濟放緩的時候上漲，但當黃金供不應求的時候，金價有望迎來大幅上升。

全球的黃金供應正在下降，因而投資者預計隨著供應緊縮，金價有望上漲。自2008年以來，全球黃金供應量持續增長，但去年增長陷入停滯。世界黃金協會的報告顯示，2017年全球產量為3268.7噸，較2016年的3263噸僅增加不到6噸，創下自2008年以來最小增幅。2008年受金融危機影響，全球黃金產量下降逾2%。

而我國有著全球最大規模的黃金礦商，2016年我國黃金產量為453噸，但在2017年，黃金產量減少了9%。此前金十曾報導，出於儲備多元化的需求，全球央行2018年有望繼續增持黃金儲備，其中就包括連續15個月沒有買入黃金的中國央行。

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如果中國黃金產量繼續下降，而其黃金的需求還在不斷增長，這可能會引發什麼後果呢？中國國內市場出口黃金是被禁止的，雖然通過上海自貿區可以出口黃金，但是根據聯合國COMTRADE的數據，2017年只有英國和印度從中國進口了非常少量的黃金。

而中國正處於經濟迅速發展的階段，越來越多人尋求購買實物黃金以達到財產保值的目的，隨著國內黃金供應的逐漸減少，中國的黃金進口量有望大增。但同樣的，全球的黃金供應也是有限的，過去15年中，全球黃金礦藏也在漸漸枯竭，中國不是唯一出現黃金產量下降的國家，南非和澳大利亞的金礦也出現供應枯竭的跡象，供不應求的緊張局面隨時可能出現。

與此同時，探索和開採新的黃金礦藏成本卻越來越高。130多年前，許多國家都發現了大量的金礦，黃金的獲得和生產十分容易。在20世紀後期，有的金礦產量可以達到5000萬盎司，但到了21世紀，產量為5000萬盎司甚至3000萬盎司的金礦不復存在，每年新勘探的黃金僅有1500萬盎司。

而2012年以來黃金穩步下跌，礦業公司盈利空間減小，難以為新的勘探活動提供更多的資金，而發現金礦和真正採礦之間的時間跨度平均為7年，在老舊的金礦枯竭後，新的金礦開採恐怕難以及時跟上。歷史上所有開采的黃金中有40%來自南非的威特沃特斯蘭盆地，20世紀70年代，每年有超過1000噸的黃金被開採，但到了2017年，其產量下降了83%至1671噸。

對於投資者而言，黃金供應短缺無疑是利好的消息，即使黃金礦藏全部耗盡，黃金作為商品仍然存在，不像石油，一旦用完就沒有了。世界黃金協會的主席Randall Oliphant表示，全球黃金產量可能很快會達到頂峰。雖然通常來說黃金價格會在經濟放緩的時候上漲，但當黃金供不應求，變得更為稀缺的時候，金價有望迎來大幅上升。

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　　在市場崩盤的時候，黃金、日元和美債“避險三劍俠”往往會大放異彩。然而，高盛近日指出，當前市場環境已經發生變化，在股市慘遭血洗之際，這些傳統避險資產的風險對沖效果大減。

隨著全球央行步入政策緊縮週期，通脹重拾上行動能，市場波動性也捲土重來，投資者紛紛開始尋求避險。通常而言，在市場陷入危機之際，黃金、日元、美債等傳統避險資產往往會大放異彩。然而，高盛近期指出，隨著宏觀環境的演變，“安全避風港”資產的表現也已經發生了變化，這將令投資者在風險規避的問題上顯得無處藏身。

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在今年一月底至二月上旬的全球股市崩盤期間，黃金並沒錄得大幅上漲，反而成為了輸家。今年以來，黃金和MSCI全球指數的走勢大體上保持一致，黃金與股票的反相關關係蕩然無存。日元也是如此，由於日本是全球重要的債權國，在市場出現動盪期間，投資者往往會買入日元來避險。然而，近期日本央行多番表示短期內將堅持實施寬鬆政策，日元似乎變得“沒那麼可靠”。

除了黃金和日元，美債也是傳統的風險對沖工具，往往在股市陷入困境之際幫投資者一把。不過，隨著全球多家央行逐步收緊貨幣政策，尤其是美國政府正在瘋狂地發行債券來融資，美債的保值效果大減。如今買入美債來對沖股票風險的策略很可能已經失靈。

包括策略師賴特（Ian Weight）在內的高盛團隊在報告中指出，黃金、日元和美債的避險性能大打折扣，投資者恐怕難以找到能夠有效對沖風險的金融資產。下圖展示的所有金融資產與衡量股市波動性的VIX指數均不存在“正Beta關係”。簡而言之，當股市下跌的時候，這些金融資產並沒迎來上行動能。

從近前三個月的情況來看，當“恐慌指標”VIX指數上升1點，所有資產均錄得下滑，其中黃金下跌約0.1%，日元下跌逾0.05%，十年期美債收益率也出現微幅下滑。而標普500指數、MSCI 新興市場指數、斯托克600指數以及美油等風險資產的跌勢則更加明顯。此外，當十年期美債遭遇拋售，收益率大漲100個基點的時候，黃金和日元這些避險資產也隨之下跌，只有銅、歐元和英鎊錄得小幅上漲。

賴特指出，在2017年9月份債券市場開始出現持續賣盤之際，美債收益率最初與黃金、日元和瑞郎等傳統避險資產呈負相關關係。然而，近三個月以來，美債收益率與這些“安全避風港”資產之間的反向關係瓦解。賴特表示：

“如今全球多家主要央行逐步上調利率，美國股市喪失了去年屢創紀錄新高的勢頭，投資者發現很難找到有效的避險資產。對於投資組合來說，通過衍生品疊加交易來進行主動的風險管理可能更奏效。”

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　　週二(3月13日)，現貨黃金價格下挫，因美元走堅，投資者等待今日稍晚美國將公佈的消費者物價指數(CPI)數據，以判斷通脹前景和美聯儲政策立場。

截至發稿，現貨黃金跌0.37%，報每盎司1318.32美元；COMEX期金主力合約下跌0.17%至1318.5美元/盎司；美元指數漲0.19%至90.079。

OANDA亞太交易部門主管Stephen Innes說：“黃金交易員正在採用更為中性的立場，儘管3月加息已經得以完全反映，但交易員在等待美聯儲聲明和關鍵的前瞻指引時通常會有些緊張。我們應預期利率不確定性在短期內對價格產生壓力。”　　美國政府預定在北京時間週二20:30公佈消費者物價數據，這是今日的焦點所在。廣大分析師給出的預估中值是2月核心CPI同比上漲1.8%。

先前公佈的非農就業報告顯示，美國2月平均小時薪資年率增速較上月大幅回落0.3個百分點至2.6%。2月通脹水平回落可能性較大。

若數據高於預期，則將加劇美聯儲今年或加息四次的預期。利率上升對非生息資產黃金形成利空。

中國最大黃金ETF——華安黃金基金經理Richard Xu認為，從長期來看，黃金在2018年內將維持區間震盪運行格局。

由於政府的重大債務問題，美聯儲將不願過於激進地提高利率。因加息將導致更高的債務成本，這將給美國的經濟前景帶來更多不利因素。

此外，美國貿易保護主義抬頭，也是近期驅動金價的一大因素，因美元走勢受貿易政策所影響。有分析人士稱，美元正在美國貿易保護主義的不確定性中掙扎。

現貨黃金在1318-1327美元區間內呈中性

現貨黃金在每盎司1318-1327美元區間內呈中性，若脫離這一區間則可指明走向。該區間由1366.07美元至1302.61美元跌勢的23.6%和38.2%回檔位構成。若升破1327美元則可能漲至1334美元。

但在1366美元附近形成的雙頂形態預示現貨黃金似乎偏向下檔。儘管這一形態尚未確認，但仍表明現貨黃金可能最終跌至3月1日低位1302.61美元下方。

日線圖上看，現貨黃金一直處在1330美元阻力位下方，此位是1122.35美元至1366.07美元升勢的14.6%回檔位。現貨黃金在這一障礙下方徘徊的時間越長，就越有可能跌至1309美元。

匯通財經易匯通軟件顯示，北京時間16:05，現貨黃金報1318.06美元/盎司。

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　　本週重磅財經事件：週二美國 CPI，週三中國公佈2月高頻經濟數據；特朗普貿易戰憂慮席捲市場，多數交易員看漲下周金價。

黃金上週五美市盤中最低下探至1312.90美元/盎司，但金價觸底後出現V型反彈，盤中大幅拉升，最高上探至1324.00美元/盎司，重返1320關口，最終收漲。雖然週線漲幅有限，但避免了出現六週內的第五週收跌，暫時穩定了市場情緒。

本週財經事件Top 4

3月14日週三中國公佈2月月度高頻經濟數據

中國已發布的關於2月的經濟數據中，採購經理人指數PMI和出口數據展現出相反走勢。一方面，官方製造業PMI創下近六年來的最大降幅，即使是春節因素也不能完全解釋這一下滑；而在人民幣升值的背景下，2月出口增速卻大幅增長，增速之大亦非季節因素能解釋。

因此，月度高頻經濟數據尤其值得關注。目前經濟學家預計，規模以上工業增加值、社消零售和城鎮固定資產投資的增速都將有小幅回落，

已經有數據顯示，在傳統淡季的1-2月，全國房企的銷量同比增長55%，恆大、碧桂園、万科的效率依然在前兩個月裡銷售過千億。統計局的月度地產開發與銷售月報數據也將在下週三公佈，關注房企拿地和庫存等具體分項數據。

3月13日週二美國2月CPI

美國通脹數據依然是最重要的市場對美國2月CPI增速的預期，已經來到了2.2%。核心CPI的預期持平1月增速，在1.8%。

上週五非農報告顯示，平均時薪的同比和環比增速均有回落，但新增非農就業人數大超預期，顯示勞動力市場依舊趨緊。

美聯儲已經進入噤聲期，本週的CPI和PPI是3月議息會議前，最後一批通脹數據。

其他美國經濟數據

進一步觀測美國經濟的動態，下週還有零售銷售、新屋開工、工業產出等一系列經濟數據，以及密西根大學消費者信心指數、NFIB中小企業樂觀程度指數等代表市場信心的“軟數據”公佈。

稅改對企業和家庭的影響已經開始逐漸顯現，2月的消費數據值得關注，因企業減免的開支已經開始逐漸通過各種途徑，滲透到個人的儲蓄水平。

3月15日週三16:00歐洲央行行長德拉吉發表講話

在下週三的歐洲央行觀察家會議上，歐洲央行行長德拉吉、首席經濟學家Praet以及一系列其他歐央行委員都將發表講話。

上週四，歐洲央行宣布維持當前利率水平和資產購買規模不變，但在貨幣政策聲明中刪除了“如果展望惡化，將增加購債規模或持續期限”的表述。不過德拉吉指出，調整相關措辭，並不意味著歐洲央行的預期或是反應機制發生了變化。

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貿易戰憂慮席捲市場多數交易員看漲下周金價

據彭博社週四(3月8日)公佈的最新調查顯示，由於美國總統特朗普對進口鋼鋁開徵高額關稅，令全球貿易戰爆發的憂慮升溫，黃金交易員和分析師多數看漲下週金價，上周則是多數人表示看跌。

在接受調查的18位黃金交易員及分析師中，8人看漲(44%)，3人看跌(17%)，7人看平(39%)。

Kitco新聞黃金調查：多數看空！不利因素紛至沓來下週黃金不樂觀

週五(3月9日)發布的每週黃金調查顯示，本週由於週五美國就業報告強勁，2月份美國非農就業人數增加31.3萬人遠超預期，為本月美聯儲加息提供了方向；此外美國總統特朗普宣布準備會見朝鮮領導人金正恩，以解決朝鮮核武計劃的僵局，因此多數華爾街和普通投資者認為黃金下週將會下跌。在針對華爾街專業人士的調查中，有17人參與了調查，有11人，或65%認為下週黃金將會下跌，有2人即12%認為下週黃金將會上漲，有4人或24 %認為黃金將會盤整。市場參與者中包括黃金交易商，投行，期貨交易員及技術分析師。本週參與在線調查的普通投資者有663人，其中314人或47%認為下週黃金看跌，同時270人或41%看漲；79人或12%保持中立。

送走超級時間集中爆炸的一周之後，全球金融市場將迎來相對清淡的“緩衝期”，不過，重磅經濟數據也可能引爆全球金融市場，尤其是美國通脹、零售銷售數據……

週二的CPI報告將引起人們的關注，因為這是美聯儲在本月做出貨幣決定之前的最後一個重要指標。

“點陣圖”有望上調，但核心CPI（預計為1.8%）的糟糕解讀可能會損害美元，尤其是在令人失望的工資數據之後。

如果年度核心CPI達到預期，那就留意月率的變化，然後是整體通脹水平及實際工資數據。

週三公佈的零售銷售數據也非常重要，這一次它沒有被通脹數據所掩蓋。美國密歇根大學將於週五公佈住房數據和消費者信心指數，可能會推動美元走強。

除了美國的重磅數據之外，歐洲也將公佈歐元區通脹的終值報告。此外歐洲央行行長德拉基發表講話！原油市場：OPEC、IEA都將公佈月報。

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　　在2月，黃金 ETF淨流入5.9噸，總持有量增減到了2248噸。Comex期金持倉量減少了3.9噸。上海黃金 交易所(SGE)的黃金 庫存量下降38%至795公斤。

在央行方面，俄羅斯央行這個大買家還在繼續增加黃金 儲備量，2月其總黃金 儲備增加到了1858噸，超越中國央行，成為全球黃金儲備量第五高的國家。

不過2月金幣和金條需求疲軟，美國鑄幣局金幣銷量同比大降56%。

後市白銀怎麼走？

白銀市場基本上跟隨著黃金 一同起伏，不過近期白銀的表現一直不及黃金 ，使得金價 /銀價處在非常高的水平。

ETF Securities認為，較為可能的情形是，銀價可能受到通脹走高以及製造業增長以及供應下降等方面的推動，突破18美元/盎司後，漲向20美元/盎司水平。

該機構指出，2月白銀市場的波動增加日交易量從1月的89億美元增加到了94億美元。

並且在供需面，白銀的供應量可能已經觸及頂部水平，開始下降，對銀價有所支撐。

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現貨黃金周三從逾兩周高位回落，回吐科恩離職之後帶來的大部分漲幅，美盤最低下探至1322.37美元，失守1330美元關口。

美聯儲褐皮書暗示通脹溫和，為今年多次加息鋪平道路，“小非農”數據還大超預期可能意味著本周非農數據較為強勁。投資者在非農數據出爐前夕獲利了結。

此外，特朗普將在本週結束前簽署鋼鋁關稅，加墨等其他國家可能被豁免。上周美國原油庫存上升，產量創新高，油價終結三連漲，大跌超2%。

國際現貨黃金周三（3月7日）亞市早盤開於1334.69美元/盎司，最低下探1322.37美元/盎司，最高上漲至1340.61美元/盎司，收於1325.62美元/盎司，下跌9.07美元，跌幅0.68% 。

全球最大黃金ETFSPDR黃金信託持倉週三下降0.25噸，當前持倉總量為833.73噸。

非農報告出爐前夕投資者獲利了結

週三美聯儲發布褐皮書稱，美國的勞動力市場持續收緊，許多地區的工資漲勢加快。這似乎給美聯儲今年多次加息鋪平了道路。

並且，有“小非農”之稱的美國ADP就業最新數據顯示，2月美國就業人數增加23.5萬，大幅超過預期值20萬。這也是連續第四個月，民間就業人數達到20萬以上。在數據好於預期的提振下，現貨黃金走低。

本週五市場還將迎來美國2月非農報告。MarketWatch對經濟學家進行的調查顯示，就業人數的強勁將足以讓失業率下降。政府報告預計，2月份非農就業人數將增加22.2萬人，高於前一個月的20萬人。失業率預計將從4.1%下降到4%。

因美聯儲加息預期增強，投資者趕在非農報告之前獲利了結，現貨黃金回吐科恩離職之後帶來的大部分漲幅。現貨黃金周三從逾兩周高位回落，大跌近10美元，跌幅達到0.68%。

不過，有分析師稱，美開啟的貿易戰仍將給黃金帶來底部的支撐，金價在1300關口將會企穩。

特朗普計劃本週簽署關稅決議可能豁免“加墨等其他國家”

自特朗普上週四宣布了對鋼鐵和鋁徵收全球關稅的意向之後，引發了市場震盪。

白宮新聞發言人桑德斯稱，特朗普會在本週結束前簽署鋼鋁關稅，加墨等其他國家可能被豁免。美國財長姆努欽最新表態稱，協議最早將於週四宣布，也有白宮官員稱，週五可能舉辦簽署儀式。CNBC透露，白宮不排除還有“更廣泛的額外貿易措施”。

然而，就在周三，107名共和黨議員簽署信函，敦促特朗普總統修改對鋼鐵和鋁的關稅計劃。

眾議院共和黨人、眾議院籌款委員會主席Kevin Brady也表示，希望特朗普重新思考廣泛關稅的做法。這將導致許多意想不到的負面影響。如果不能避免關稅，就應該關注採取不公平做法的貿易夥伴。

科恩離職誰來接任？

特朗普的關稅計劃僅僅是“逼走”白宮經濟顧問科恩(Gary Cohn)的最後一根稻草。

科恩曾向特朗普抱怨稱，目前的工作只消耗了他20%的能力。如果特朗普能把他安排在一個能夠發揮他能力80%甚至90%的位置上，他就會留下來。否則，他將離開。

上述報導援引知情人士稱，為了挽回科恩，特朗普會願意為他安排重任，讓他擔任要職，而科恩也會考慮接受。

隨著科恩的離開，有傳聞說白宮“恐華論”的源頭、最強硬貿易鷹派納瓦羅或將藉機上位，主導未來白宮貿易政策的走向方針。但周三與彭博電視的採訪中，納瓦羅否認了這一說法。

油價終結三連漲跌超2%

政府數據顯示，上周美國原油庫存上升，產量創新高，原油價格因此走低。

WTI 4月原油期貨週三收跌2.32%，報61.15美元/桶。布倫特5月原油期貨收跌2.20%，報64.34美元/桶。

基本面利好因素：

1.週二（3月6日）公佈的美國1月工廠訂單下滑，創六個月來最大跌幅，數據顯示美國1月工廠訂單下跌1.4%，基本與預期持平，創2017年7月以來最大跌幅，前值由增長1.7%上修至增長1.8%。1月耐用品訂單下跌3.6%，其中運輸設備訂單下跌10%。

2.週四（3月1日）公佈的美國2月Markit製造業PMI終值為55.3，略低於前值和預期；美國1月營建支出月率為0%，低於前值和預期。

基本面利空因素：

1.ADP和穆迪週三（3月7日）公佈的數據顯示，2月新增就業崗位再次表現強勁，就業崗位新增23.5萬人，預期19.5萬，1月份數由23.4萬上修至24.4萬。2月份為ADP連續第四個月達到20萬或更高。

2.週一（3月5日）公佈的美國2月Markit服務業PMI終值為55.9，與預期一致，創去年8月以來的新高，表明服務業以及綜合PMI數據顯示出美國經濟在第一季度穩定擴張；

後市展望

1.渣打銀行在周三（3月7日）發布的報告中表示，對貿易戰的擔憂阻止了上週黃金價格的下跌，金價曾有跌破每盎司1300美元/盎司的危險。渣打稱“預期陡峭的利率軌跡已經對黃金構成壓力，加上美元走強。但由於全球貿易戰可能帶來的不確定性，黃金也出現避險買盤。通脹預期的上升可能會使黃金價格長期上漲，但對沖高漲的地緣政治緊張局勢更有可能提供短期的價格上漲。”分析師所指是上週四特朗普政府宣布決策者們正在考慮對進口鋁進行10%關稅和25%鋼鐵關稅。

2.高盛在周二發布的報告中表示，貿易戰的一個潛在結果是其他國家開始傾銷美國國債，這可能會刺激黃金需求。分析師發表了一份詳細的研究報告，概述了美國總統唐納德特朗普提議的關於鋁和鋼的關稅將如何影響這些金屬以及依賴它們的生產者和消費者。高盛表示，另一個影響可能是資本流動，特別是來自淨儲蓄者的美國貿易夥伴。“由於這些貿易夥伴是美國國債的大頭，如果他們減少美國國債的持有量可能會增加對黃金的需求，支撐我們對黃金價格的看漲觀點。”

3.道明證券週二表示，如果美國觸發全球貿易戰，與其他商品相比，至少在“相對”條件下，黃金將成為“贏家”。道明表示，特朗普關稅可能會促使其他國家進行報復，以及“解除現有的地緣戰略關係，中心將轉向中國”。“由於對需求的負面影響，這些政策對鋁，鋼鐵，賤金屬，原油和鉑族金屬（鉑族金屬）看起來不利。如果不是絕對的話，黃金很可能會成為相對的贏家。”

週四重點關注

20:30 美國2月挑戰者企業裁員人數

20:45 歐洲央行公佈利率決議

21:30歐洲央行行長德拉吉召開新聞發布會、美國至3月3日當周初請失業金人數

23:30 美國至3月2日當週EIA天然氣庫存

 

分地區來看，亞洲的Bosera Gold Exchange Traded Open-End Fund ETF延續了近期的增長趨勢，累計買入了7.4噸黃金（約317萬美元），環比增長207%。

該報告還指出，在今年前兩個月中，全球黃金ETF持有量共增加了25.3噸。其中亞洲地區的黃金ETF持有量增長了10%，歐洲地區的基金則出現淨賣出黃金的現象，這兩個地區都扭轉了其在2017年的趨勢。

　　雖然白銀不受大多數投資者的關注，但隨著股票和房地產市場槓桿的大量蒸發，白銀逐漸成為最佳投資品之一。不幸地是，今天，自滿已經使投資者的大腦陷入困境。他們已無法辨別資產的風險程度。　　當資產風險較高時，謹慎的投資者會將資金轉移到一個風險較低的資產。然而，現在大多數投資者不遵循這種做法。當市場意外崩盤時，他們會猝不及防。更糟糕的是，當投資者看到這些指標指向的是風險極高的資產時，會選擇忽視，繼續持有該資產。

當投資者能夠準確地理解基本面時，他們就不會愚蠢地將大部分投資基金保留在股票和房地產資產上。

如果市場行為是遵循週期性規律的，那麼資產價格都將會出現峰值和下跌趨勢。從上圖可觀，房地產和股票資產價值都已接近頂峰，而白銀價格則接近底部。因此，接近頂部的資產風險高，而接近底部的資產風險較低。

根據聖路易斯聯儲的數據顯示，美國房價中值為324,550美元，比2007年的泡沫高出近10萬美元。

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因此，目前美國的房屋銷售價格中值比2007年的峰值高出30%，比2009年的低點高出52%。然而，美國人正在湧入房地產市場，因為他們相信價格將會永遠上漲。不幸的是，對於美國的房主和買家來說，美聯儲當前政策是今年加息三次，這對房地產市場來說並不樂觀。

雖然美國房價中值比2009年的低點高出了52%，但同期道瓊斯指數卻上漲了220%。如果美國的房地產價值是高風險的，那麼道瓊斯指數一定是非常危險的:

按200月均線(紅線)為標準，道瓊斯指數高出均線11000點，該指數被高估了45%。然而，如果回顧2009年道瓊斯指數下跌到谷底之前，當時該指數也只不過被高估了73%。因此，當資產明顯高於基線值時，它們就被歸為高風險類別。

轉向白銀市場。銀價遠低於2011年創下的高點，而且也僅比200日均線高出2%。與道瓊斯或美國房地產價值相比，這顯然是較低低的風險資產。

此外，COT報告表明，極少的白銀商業性淨空頭頭寸也表明銀價處於谷底。

上圖顯示，商業性淨空頭頭寸正回到其周期低點。

綜上，從邏輯上說，相對於像房地產和股票這類高風險資產而言，白銀風險較低，因此，投資者可以開始重新考慮把資金轉移向白銀。

　　DollarCollapse專欄作家John Rubino日前撰文稱，通常來說，黃金和白銀期貨市場的走勢相似，因相同的力量影響著這兩種貴金屬。當通脹或一些其它的焦慮來源上升，兩種金屬同時上漲，反之亦然。

然而最近，黃金和白銀交易員出現分歧，這或許是對世界困惑的一個徵兆。

先看黃金。傾向於在重大拐點出錯的投機者，仍極度看多黃金。與此同時，傾向於在投機者出錯時判斷正確的商業投資者，則極度看跌，其空頭頭寸是多頭的兩倍多。根據歷史經驗，這通常暗示金價大幅下跌。下圖為黃金持倉變化：

下圖中的灰色柱狀代表投機者，紅色柱狀代表商業投資者，兩者出現分歧利空黃金，兩者匯集利多黃金，可以看到結果並不理想。

但看一下白銀。黃金期貨投機者的多頭持倉是其空頭的3倍多，而白銀投機者的空倉實際上超過多倉。換句話說，對後市判斷通常失誤的人如今正在看空銀價。與此同時，商業交易員幾乎處於平衡狀況，這對於白銀後市走勢通常是一個利好信號。下圖為白銀持倉變化：

從下圖看，白銀投機者和商業投資者在中間零處匯集，這對白銀來說是一個利好。

實際上，這是2003年以來投機者第一次淨做空白銀期貨。

這意味著什麼？

一個可能的解釋是：白銀相對於黃金太過便宜，需要重新被估價。這可能以多種方式發生，比如兩種金屬均上升但白銀上升幅度更大，或者兩者均下跌但白銀下跌幅度更小。或者是黃金下跌而白銀上升，這似乎不太可能。

下圖表明，黃金近期相對於白銀一直在上升，或者白銀相對於黃金在下跌。目前金銀比接近80，這意味著購買一盎司黃金需要80盎司白銀。在過去10年，這只發生過兩次，在這兩種情形下，金價隨後都出現上漲，但銀價漲幅要大得多。

基於近期的歷史，一項有趣的交易是做空黃金、做多白銀，這基於未來白銀表現將優於黃金的預期。或者投資者可以在一段時間內比平時買入更多的白銀。

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